项目六 证券投资管理

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,项目六 证券投资管理,任务一 了解证券投资的基础知识,任务二 掌握债券投资方法,任务三 掌握股票投资方法,学习目标,了解证券投资的种类和目的,熟悉证券投资的风险,掌握债券投资的价值、收益率计算方法及优缺点,了解股票投资的价值、收益率计算方法及优缺点,任务一 了解证券投资的基础知识,一、证券投资的种类,在金融市场中，证券的种类多种多样，因此，证券投资的种类也是多种多样，常见的证券投资有股票投资、债券投资、基金投资等。,股票投资,是指企业通过购买其他企业的股票以获取盈利或控制权的行为；,债券投资,是指企业通过购买政府、金融机构或其他企业发行的债券以获取收益的行为；,基金投资,是指企业通过购买由专业投资机构发行的基金股份或受益凭证来获取收益的行为。,二、证券投资的目的,（一）利用闲置资金，满足现金储备的需要,进行了大规模筹资，或者经营收入大于支出的企业，往往会有大量的闲置资金。这些企业可以将其闲置资金投资于流动性强、收益稳定的证券，这样既可以利用闲置资金，增加投资收益，又可以为企业建立现金储备，当企业急需现金时，通过出售证券弥补现金缺口。,（二）满足偿还长期债务的需要,如果企业在未来某一时刻具有一笔债务需要偿还，企业为了能按期偿还债务，避免财务风险的发生，可以将一笔资金投资于收益稳定、期限与债务偿还期限相等的证券，并在债务到期时，用证券投资的本息和来偿还这笔债务。,（三）获得对相关企业的控制权,企业在发展过程中，往往需要通过控制其上游企业、下游企业或其他相关企业来获得稳定的材料供应、保证稳定的销售渠道或增强自身的竞争力。而这种控制权的获得可以通过对相关企业进行股票投资来实现，企业拥有的相关企业股票份额越大，对相关企业的控制权也就越大。,三、证券投资的风险,（一）违约风险,违约风险,是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金而使投资者遭受损失的风险。一般而言，政府发行的证券违约风险最小，金融机构发行的证券违约风险次之，企业发行的证券违约风险最大。,（二）流动性风险,流动性风险,是指投资者不能在想要出售证券获取现金时立即按市价出售的风险。能在较短期间内按市价大量出售的证券，其流动性较强，流动性风险较小；反之，不能在较短期间内按市价大量出售的证券，其流动性较差，流动性风险较大。,（三）利率风险,利率风险,是指由于利率的变动引起证券价格的波动而使投资者遭受损失的风险。一般而言，利率上升，有价证券的价格会下跌；利率下降，有价证券的价格会上涨。,（四）通货膨胀风险,通货膨胀风险,又称购买力风险，是指由于通货膨胀的存在而使投资者购买的证券在中途出售或到期时所获得的货币资金的购买力下降的风险。一般而言，变动收益证券的通货膨胀风险要比固定收益证券的小。,（五）期限性风险,期限性风险,是指和证券期限有关的风险。一般而言，证券投资的期限越长，未来的不确定因素越多，投资者所放弃的可供选择的投资机会就越多；反之，证券投资的期限越短，未来的不确定因素就越少，投资者就会有更多的投资机会可以选择。因此，期限越长的证券，期限性风险越大；期限越短的证券，期限性风险越小。,任务二 掌握债券投资方法,一、债券的价值,债券的价值,又称债券的内在价值，是指在进行债券投资时，预期未来可获得的现金流入的现值。债券投资的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或中途出售时获得的现金两个部分。,（一）债券估价的基本模型,债券估价的基本模型是指在复利方式下，通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回面值的现值来对债券进行估价的方法。其计算公式为：,=,I,PVIFA,k,n,F,PVIF,k,n,式中，,V,为债券价值；,F,为债券面值；,i,为债券票面利息率；,K,为市场利率或投资人要求的投资收益率；,为,每期的利息；,n,为付息总期数。,【,例,6-1】,某公司债券面值为,1 000,元，票面利率为,8%,，期限为,6,年，某企业打算对这种债券进行投资，当前的市场利率为,10%,，问：债券价格为多少时才值得投资？,【,解,】,V,= 1 000 8% ,PVIFA,10%,6,1 000 ,PVIF,10%,6,= 80 4.355,1 000 0.564,= 912.40,（元）,只有当债券价格低于,912.40,元时才值得投资。,（二）一次还本付息的单利债券估价模型,我国目前发行的债券大多属于一次还本付息的单利债券，其估价计算公式为：,=,F,（,1,i,n,）,PVIF,k,n,【,例,6-2】,某企业打算购买一种利随本清的企业债券，该债券面值为,1 000,元，期限为,3,年，票面利率为,5%,，按单利计息，当前市场利率为,6%,。问：该债券的价格为多少时，企业才能购买？,【,解,】,V,= 1 000,（,1,5% 3,）,PVIF,6%,3,= 1 000 1.15 0.840,= 966,（元）,只有当债券的价格低于,966,元时，企业才能购买。,二、债券投资收益率的计算,（一）短期持有的债券投资收益率的计算,由于短期持有的债券投资期限较短，因此，在计算其投资收益率时，一般不考虑资金时间价值因素。短期持有的债券投资收益率的计算公式为：,式中，,K,为债券投资收益率；,S,1,为债券出售价格；,S,0,为债券购买价格。,【,例,6-3】,某企业于,2009,年,5,月,8,日以,920,元的价格购进一张面值为,1 000,元、票面利率为,5%,、每年付息一次的债券，并于,2010,年,5,月,8,日以,970,元的市价出售。则投资该债券的投资收益率是多少？,【,解,】,K,（二）长期持有的债券投资收益率的计算,1,基本模式下的债券投资收益率的计算,基本模式下的债券投资收益率是指能使投资期间的利息年金现值与债券到期或中途出售时获得的资金现值之和等于债券买入价格的贴现率，可以按以下公式计算：,=,I,PVIFA,k,n,F,PVIF,k,n,式中，,P,为债券的购买价格；,I,为每期获得的固定利息；,F,为债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；,K,为债券投资收益率；,n,为投资期限。,【,例,6-4】,某公司,2005,年,1,月,1,日以,1 100,元的价格购买了一张面值为,1 000,元的债券，其票面利率为,8%,，每年,1,月,1,日计算并支付一次利息，并于,2010,年,1,月,1,日到期。则该债券到期时的投资收益率是多少？,【,解,】,先估计一个投资收益率为,8%,，则：,P,= 1 000 8% ,PVIFA,8%,5,1 000 ,PVIF,8%,5,= 80 3.9927,1 000 0.6806, 1 000,（元）,计算出的,P,小于购买债券的价格，因此降低投资收益率，假设投资收益率为,5%,，则：,P,= 1 000 8% ,PVIFA,5%,5,1 000 ,PVIF,5%,5,= 80 4.3295,1 000 0.7835,= 1129.86,（元）,再用插值法计算到期时的投资收益率：,K,= 5.66%,2,一次还本付息的单利债券投资收益率的计算,一次还本付息的单利债券投资收益率可以按以下公式计算：,=,F,（,1,i,n,）,PVIF,k,n,【,例,6-5】,某公司,2003,年,1,月,1,日以,1 020,元购买了一张面值为,1 000,元，票面利率为,10%,，按单利计息的债券，该债券期限为,5,年，到期一次还本付息。则该债券的到期收益率是多少？,【,解,】1 020 = 1 000,（,1,510%,）,PVIF,k,5,PVIF,k,5,= 1 0201 500 = 0.68,查复利现值系数表，,5,年期的复利现值系数等于,0.68,时，,K,= 8%,，即该债券的到期收益率为,8%,。,三、债券投资的优缺点,（一）债券投资的优点,1,投资风险小,与股票投资相比，债券投资的风险较小。政府债券通常被视为无风险债券；企业债券的持有者拥有优先求偿权，当企业破产时，债券投资者优先于股东分得企业剩余财产。,2,投资收益稳定,债券票面一般都标有固定的利息率，债券的发行人有按期支付利息的法定义务。因此，债券收益比较稳定。,3,市场流动性好,许多债券，特别是政府和大企业发行的债券，可以在金融市场上迅速出售，流动性较强。,（二）债券投资的缺点,1,无经营管理权,债券投资者只能定期从债券发行企业取得利息，无权影响或控制债券发行企业。,2,买力风险较大,一般情况下，债券的面值和利率都是固定的，如果在投资期间通货膨胀率较高，则债券本金和利息收入的购买力就会下降。,一、股票的价值,股票的价值,又称股票的内在价值，是指进行股票投资时，预期未来可获得的现金流入的现值。股票投资的现金流入主要包括股利收入和未来出售股票的售价收入两部分。,任务三 掌握股票投资方法,（一）短期持有、未来准备出售的股票估价模型,如果投资者只是,短期,持有某种股票，并打算在未来将该股票出售，则该股票价值的计算公式如下：,式中，,V,为股票内在价值；,d,t,为第,t,期的预期股利；,K,为市场利率或投资人要求的投资收益率；,V,n,为未来出售时预计的股票价格；,n,为预计持有股票的期数。,【,例,6-6】,某公司打算购买,A,公司发行的股票，预计,4,年后出售可得收入,2 500,元，该批股票在,4,年中每年可得股利收入,150,元，该股票预计收益率为,16%,。问：该股票的价格为多少时才值得购买？,【,解,】,= 150 2.798,2 500 0.552,= 1 799.70,当股票的价格低于,1 799.70,元时才值得购买。,（二）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型,如果投资者长期持有某种股票，该股票的股利稳定不变，则投资活动引起的未来现金流量为,永久年金,，用永久年金的现值计算公式即可计算出股票的价值。其计算公式为：,式中，,d,为每年的固定股利。,【,例,6-7】,某企业打算投资,B,公司发行的优先股，该股票面值为,100,元，票面股利率为,10%,，投资者要求的收益率为,9%,，问：该股票的价格为多少时才值得购买？,【,解,】,V,（元）,当该优先股的价格低于,111.11,元时才值得购买。,（三）长期持有、股利固定增长的股票估价模型,如果投资者打算长期持有某种股票，且股票发行公司采取股利,固定增长,政策，则该类股票内在价值的计算公式为：,d,0,为上年股利；,g,为股利增长率；,d,1,为预计本年的股利。,【,例,6-8】,某企业打算投资乙公司的股票，该公司的股票上年每股股利为,2,元，且预计股利每年以,2%,的速度增长，投资者要求的收益率为,7%,，问：该股票的价格为多少时才值得投资？,【,解,】,（元）,当该股票的价格低于,40.8,元时才值得投资。,（四）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型,如果投资者打算长期持有某种股票，且该股票发行公司根据公司在不同的发展阶段采取不同的股利政策，则该类股票价值的计算需要分段进行。具体步骤如下：,（,1,）将股利现金流分为开始的非固定增长阶段和其后的永久性固定增长阶段；,（,2,）计算非固定增长阶段的股利现值；,（,3,）计算股票在非固定增长期末（即固定增长期初）的价值，并计算其现值；,（,4,）将以上两部分的现值相加，即为股票的价值。,【,例,6-9】,某企业持有,A,公司的股票，要求的投资收益率为,15%,。,A,公司最近支付的股利为每股,2,元，预计该公司未来,3,年的股利高速增长，年增长率为,10%,，此后转为正常增长，年增长率为,3%,，试计算,A,公司股票的价值。,【,解,】,首先计算高速增长阶段的股利现值，计算结果如下表所示。,t,第,t,年股利,股利现值,=,d,t,PVIF,15%,t,1,2,（,1 + 10%,）,= 2.2,2.2,PVIF,15%,1,= 1.91,2,2.2,（,1 + 10%,）,= 2.42,2.42,PVIF,15%,2,= 1.83,3,2.42,（,1 + 10%,）,= 2.662,2.662,PVIF,15%,3,= 1.75,合计,5.49,其次，计算第,3,年年末时的股票价值：,（元）,再次，将第,3,年年末的股票价值折成现值：,V,3 ,PVIF,15%,3,= 22.85 0.658 = 15.04,（元）,最后，将上述两部分现值相加，得出,A,公司股票的价值：,V,= 5.49,15.04 = 20.53,（元）,二、股票投资收益率的计算,（一）短期持有的股票投资收益率的计算,由于短期持有的股票投资期限较短，因此，在计算其投资收益率时，一般不考虑资金时间价值因素。短期持有的股票投资收益率的计算公式为：,式中，,K,为股票投资收益率；,S,1,为股票出售价格；,S,0,为股票购买价格；,d,为股利。,【,例,6-10】2009,年,4,月,15,日，甲公司购买了乙公司每股市价为,20,元的股票，,2010,年,2,月甲公司每股获现金股利,1,元。,2010,年,4,月,15,日，甲公司将该股票以每股,22,元的价格出售。问：甲公司投资该股票的收益率是多少？,【,解,】,（二）长期持有、股利固定增长的股票投资收益率的计算,通过将长期持有、股利固定增长的股票估价模型的计算公式移项整理，可以得出其投资收益率，计算公式如下：,式中，,P,为股票的购买价格。,【,例,6-11】,某股票的价格为,30,元，预计下一年的股利为,2,元，该股利将以大约,10%,的速度增长，问：该股票的投资收益率是多少？,【,解,】,（三）一般情况下的股票投资收益率的计算,一般情况下的股票投资收益率是指能使投资期间的各期股利现值与股票售价的现值之和等于股票买入价格时的贴现率，可以按以下公式计算：,式中，,P,n,为股票的出售价格。,【,例,6-12】,某公司于,2007,年,5,月,1,日投资,600,万元，购买了某种股票,100,万股，之后于,2008,年、,2009,年、,2010,年的,5,月,1,日分得每股现金股利分别为,0.6,元、,0.8,元、,0.9,元，并于,2010,年,5,月,1,日以每股,8,元的价格将股票全部出售，试计算该股票的投资收益率。,【,解,】,先估计一个投资收益率为,20%,，则：,P,= 0.6 100 ,PVIF,20%,1,0.8 100 ,PVIF,20%,2,（,0.9 100,8 100,）,PVIF,20%,3,= 60 0.8333,80 0.6944,890 0.5787,= 620.59,（万元）,计算出的,P,大于购买股票的价格，因此，提高投资收益率，假设投资收益率为,24%,，则：,P,= 60 ,PVIFA,24%,1,80 ,PVIF,24%,2,890 ,PVI,F,24%,3,= 60 0.8065,80 0.6504,890 0.5245,= 567.23,（万元）,再用插值法计算投资该股票的收益率：,三、股票投资的优缺点,（一）股票投资的优点,1,投资收益高,虽然股票的投资风险大，但是，只要选择得当，就能获得较高的投资收益。,2,购买力风险低,普通股的股利是不固定的，在通货膨胀率较高时，由于物价普遍上涨，股份公司的盈利也会增加，支付的股利也会随之增加，因此，与固定收益的债券相比，普通股股票能有效地降低购买力风险。,3,拥有经营控制权,普通股股票的投资者属于被投资企业的股东，拥有一定的经营控制权。,（二）股票投资的缺点,1,收入不稳定,普通股股利的有无、多少与被投资企业的经营状况密切相关，企业的盈利多，就可能多发放股利；企业的盈利少，就可能少发或不发放股利。,2,价格不稳定,普通股股票的价格受公司自身的因素、政治因素、经济因素以及投资人的心理因素等众多因素的影响，波动性极大。,3,求偿权居后,股票投资者的求偿权位于债券投资者之后，一旦企业破产，股票投资者就很难收回投资。,