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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第九章 开放经济下的财政、货币政策,本章主要内容：,短期内的财政、货币政策效力,中长期时的财政、货币政策效力,注：第二节内容从略,1,第一节 短期内的财政、货币政策效力,:,蒙代尔,-,弗莱明模型（,M-F Model,),蒙代尔,弗莱明模型简介,国定汇率制下的财政、货币政策分析,浮动汇率制下的财政、货币政策分析,蒙代尔,弗莱明模型的应用：三元悖论,2,分析对象是一个开放型小国，对国际资金流动采用流量分析。,前提假设,：,第一，总供给曲线是水平的。名义汇率,=,实际汇率,第二，购买力平价不存在,第三，不存在汇率将发生变动的预期。,分析的框架是,IS-LM-BP,模型，国际资金流动状态处在完全流动，即,BP,是一条水平线。,一、蒙代尔,弗莱明模型简介,3,二、固定汇率制下的财政、货币政策分析,货币供应量,的波动是固定汇率制下的调整机制,1.,货币政策分析,M,S,i,资金流出外汇储备,M,S,i,Y,Y,0,0,i*,BP,IS,LM,LM,E,货,币,政,策,无,效,4,2.,财政政策分析,i,Y,Y,0,0,i*,BP,IS,LM,LM,E,Y,1,扩张性的财政政策,i,资金流入,Ms,LM,右移,i,Y,财,政,政,策,非,常,有,效,5,三、浮动汇率制下财政、货币政策分析,与固定汇率制下相比有二点不同：,第一，,经济的主要调整机制,汇率调整；,第二，,本币贬值能改善经常账户收支,即能使,BP,曲线和,IS,曲线右移。,6,1.,货币政策分析,BP,Y,0,LM,LM,IS,（,e,0,),IS,（,e,1,),Y,0,Y,1,Y,i,i*,i,E,E,扩张性货币政策,i,资金流出,外汇储备,本币贬值,出口,IS,右移,i,Y,货币政策非常有效,7,2.,财政政策分析,BP,LM,Y,0,Y,0,Y,i,i,i*,IS(e0),IS(e0),IS(e1),A,E,扩张性财政政策,i,资金流入,外汇储备,本币升值,出口,IS,左,移,i,Y,不变,财政政策无效,8,项 目,货币政策,财政政策,固定汇率制,浮动汇率制,有效,无效,无效,有效,M-F Model,中的财政、货币政策的效应比较,9,如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。,稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为,“,三元悖论,”,，上述表述这个关系的三角形便被称为,“,克鲁格曼不可能三角,”,。,四、蒙代尔,弗莱明模型的一个应用：,三元悖论,10,蒙代尔弗莱明模型的推论,不可能三角,汇率稳定,无资本控制的固定汇率制,有资本控制的固定汇率制,货币政策,独立性,资本自由,流动,浮动汇率制,11,案 例,在,1944,1973,年的,“,布雷顿森林体系,”,中，各国,“,货币政策的独立性,”,和,“,汇率的稳定性,”,得到实现，但,“,资本流动,”,却,受到严格限制。,而,1973,年以后，,“,货币政策独立性,”,和,“,资本自由流动,”,得以实现，但,“,汇率稳定,”,不复存在。,“,永恒的三角形,”,的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。,12,选择之一,保持本国,货币政策的独立性和资本的完全流动性,，必 须牺牲汇率的稳定性，,实行浮动汇率制,。,由于资本完全流动，频繁出入的资金带来了国际收支状况的不稳，若本国干预，即保持货币政策的独立性，则本币汇率必然随资金供求的变化而频繁波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节本身有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择”。但对发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府只好实行资本管制。,13,选择之二,保持本国,货币政策的独立性和汇率稳定,，必须牺牲资本的完全流动性，,实行资本管制,。,在金融危机的严重冲击及汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制。大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。,14,选择之三,维持资本的,完全流动性和汇率的稳定性,，必须放弃本国,货币政策的独立性,。,根据,M-F,模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。此时，本国或参加货币联盟，或更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。,15,第二节 中长期时的财政、货币政策效力（略）,中长期时对开放经济宏观分析的主要框架,固定汇率制度下财政、货币政策在中长期时的效力,浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长期时的效力,小结,16,一、中长期时对开放经济宏观分析的主要框架,开放条件下的经济总供给与总需求,17,从短期来看，总需求曲线,AD,和短期总供给曲线,SRAS,的交点决定了经济的均衡点。,从长期来看，工人和企业对价格的预期同实际价格水平是一致的。因此，最终的均衡是处于,AD,、,SRAS,和长期总供给曲线,LRAS,三者的交点上。,在开放经济条件下，长期均衡首先需要内部总供给与总需求达到平衡：,AD=SRAS=LRAS,18,二、固定汇率制度下财政、货币政策在中长期时的效力,1.,固定汇率制下的货币政策分析,固定汇率制下的货币扩张,19,固定汇率制下的财政扩张,20,三、浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长期时的效力,1.,浮动汇率制度下的货币政策分析,浮动汇率制下的货币扩张,21,2.,浮动汇率制度下的财政政策分析,浮动汇率制下的财政扩张,22,
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