[精选]IPO定价折扣和市场反应(1)7119

,Click to edit Master title style,*,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,IPO,定价折扣,和市场反应,IPO,发行定价往往由资深投资者厘定,IPO,后的市场价格则由最乐观的投资者确定,IPO,定价水平合理性传统评价,平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与,IPO,投资者(新股东)获得补偿其,IPO,投资风险的合理收益,定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例,1.(,P,1,-P,0,)/P,0,5%,IPO,定价偏高；,2.(,P,1,-P,0,)/P,0,15%偏低；,3.5%15%之间合理。,据,Ibbotson,和,Ritter 1995,年发表的研究报告，美国股票市场19601992年期间,IPOs,首日涨幅平均为,15.3,%,。,80年代，只有7起,IPO,首日涨幅超过100%,Microsoft1985,年上市时盈利,每股定价$21,首日收盘$28,涨幅为33%。,新经济新水平,1995年8月8日，成立时间不到1年半的,Netscape,开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商,Morgan Stanley,路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。,1999年，,IPO,首日平均收益70%，25%超过100%。,VA Linux System,首日涨幅达到空前的,698,%。,1998年以来,IPO,首日涨幅最大的 10家网络公司,公司名称,IPO,时间,IPO,价格 首日收盘价 首日涨幅,VA Linux 1999.12$30$239.25 698%,Theglobe 1998.11$9$63.50 606%,FoundryNetwork1999.9$25$156.25 525%,WebMethods 2000.02$35$212.63 508%,FreeMarkets 1999.12$48$280.00 483%,Cobalt 1999.11$22$128.13 482%,MarketWatch1999.01$17$97.50 474%,Akamai 1999.10$26$145.19 458%,CacheFlow 1999.11$24$126.38 427%,Crayfish 2000.03$24.5$126.00 414%,2000年1季度,IPO,首日跌幅最大的 10家网络公司,公司名称,IPO,价格 首日收盘价 首日跌幅,Trader$28.56$19.38 -32%,Allos Therapeutics$18$13.00 -28%,ARTISTdirect$12$9.41 -22%,VantageMed$12$10.06 -16%,PartsBase$13$11.38 -12%,ImproveNet$16$14.13 -12%,Talisman Enterprises$5$4.44 -11%,Beasley Broadcast$15.5$14.13 -9%,Hanaro Telecom$16.95$15.50 -9%,eMachines$9$8.25 -8%,2000年1季度,IPO,首日涨幅最大的 10家网络科技公司,公司名称,IPO,价格 首日收盘价 首日涨幅,webMethods$35$212.63 508%,Crayfish$24.5$126.00 414%,Avanex$36$172.00 378%,Selectica$30$141.23 371%,FirePond$22$100.25 356%,AsiaInfo$24$99.56 315%,Neoforma$13$52.38 303%,Versata$24$92.81 287%,UTStarcom$18$68.13 278%,Extensity$20$71.25 256%,19901998年期间4222家,IPO,公司状况(2000年3月20日),32.8%摘牌,0.4%交易价格,为当初,IPO,价格,35.2%交易价格低于,IPO,价格,31.6%交易价格,超过,IPO,价格,NASDAQ700,多只网络股中，90%价格被高估，10%被低估。70%的网络股市价低于发行价，只有30%超过发行价。,60年代美国,tronic,公司10年后70%没有投资价值。,IPO underpricing原因发行企业,成长型公司，特别是帐面亏损的网络公司，急于获得承担经营风险的现金和股票市场地位。稳定队伍，扩大知名度。,新浪为什么坚持在,NASDAQ,下跌中上市？,最重要的意义不在于融资，而是率先圈,了一块地，可以对其他公司进行换股收,购，即新浪获得了购买其他公司的一种,货币；其次，新浪上市，达到了稳定军,心，稳定队伍，吸引人才的目的，通过,上市，公司在管理标准上也提升了一个,层次。因此，新浪率先上市形成了战略,机会和资源竞争优势地位。,首日涨幅高，发行公司募集资金没有达到应有的规模，但,IPO,发行股份数量少，如果价格维持在高水平，可以在几个月内高价增发新股。,X1998,年12月,IPO,募集$5600万，4个月后增发新股募集$2.64亿。,eBay1998,年9月,IPO350,万股，发行价格$18，7个月后再次发行650万股新股，发行价格达$170，两次发行中间还进行了1：3拆股。,Ford,汽车公司1955年,IPO，10,年后才增发,AOL,1992,年3月,IPO，,以$11.50美元发行200万股;,1993年12月第2次发行100万股，发行价$66;,1995年10月第3次发行350万股，发行价$58.38;,1998年6月第4次发行490万股，发行价$103。,四次新股发行筹资额分别为$2300万、$6600万,$20433万和$50470万。第4次新股发行的融资为首次发行的22倍。,IPO underpricing原因承销机制,IPO时，承销商发行的股份通常不超过企业申请发行股份数量的20%，并且发行价格低于路演或申购投资者愿意支付的价格。制造短缺。,承销商制造短缺，使申购者“I ask for the stars and settle for a slice of the moon”，例如，申购50,000股，能得到1,000就欣喜若狂。,IPO提供给外部公众投资者 的股份比例变化,35%,25%,20%,30%,1997,1998,1999,2000,承销商往往把数量有限、低估的股票分配给大的Mutual Funds，通常占发行总数的30%。,由于严重供不应求，大的Mutual Funds往往在股票上市的第1天高价出售所持股份，而同时申购的Individual investors按经纪人规定只能在股票上市的90天后出售股份。,IPO在美国称为造币方式,是Brokerage行业利润最丰厚的业务，但只对部分承销商、经纪机构和投资者。,1999年，前25名的投资银行从IPO中获取承销费36亿美元，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超过21亿美元。,华尔街不愿意改变数十年流传下来的IPO(操纵)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持),A股IPO定价及市场反应,A股IPO定价及市场反应,A股IPO定价及市场反应,1999年 IPO定价及市场反应,1999年 IPO定价及市场反应,1999年 IPO定价及市场反应,2000年IPO定价创新,投资者竞价，包括锁定卖出时间,宁波波导：,PE 40,吉林通海高科：,PE 60,闽电力：,PE 80,股票定价是专业技术、证券市场经验和艺,术的结合。,2000.3,以来发行市盈率,2000.9,以来每周发行家数,2000.1,以来的首日涨幅,9,、静夜四无邻，荒居旧业贫。,10月-24,10月-24,Sunday,October 6,2024,10,、雨中黄叶树，灯下白头人。,10:19:49,10:19:49,10:19,10/6/2024 10:19:49 AM,11,、以我独沈久，愧君相见频。,10月-24,10:19:49,10:19,Oct-24,06-Oct-24,12,、故人江海别，几度隔山川。,10:19:49,10:19:49,10:19,Sunday,October 6,2024,13,、乍见翻疑梦，相悲各问年。,10月-24,10月-24,10:19:49,10:19:49,October 6,2024,14,、他乡生白发，旧国见青山。,06 十月 2024,10:19:49 上午,10:19:49,10月-24,15,、比不了得就不比，得不到的就不要。,。,十月 24,10:19 上午,10月-24,10:19,October 6,2024,16,、行动出成果，工作出财富。,2024/10/6 10:19:49,10:19:49,06 October 2024,17,、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。,10:19:49 上午,10:19 上午,10:19:49,10月-24,9,、没有失败，只有暂时停止成功！。,10月-24,10月-24,Sunday,October 6,2024,10,、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。,10:19:49,10:19:49,10:19,10/6/2024 10:19:49 AM,11,、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。,10月-24,10:19:49,10:19,Oct-24,06-Oct-24,12,、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。,10:19:49,10:19:49,10:19,Sunday,October 6,2024,13,、不知香积寺，数里入云峰。,10月-24,10月-24,10:19:49,10:19:49,October 6,2024,14,、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。,06 十月 2024,10:19:49 上午,10:19:49,10月-24,15,、楚塞三湘接，荆门九派通。,。,十月 24,10:19 上午,10月-24,10:19,October 6,2024,16,、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。,2024/10/6 10:19:49,10:19:49,06 October 2024,17,、空山新雨后，天气晚来秋。,10:19:49 上午,10:19 上午,10:19:49,10月-24,9,、杨柳散和风，青山澹吾虑。,10月-24,10月-24,Sunday,October 6,2024,10,、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。,10:19:49,10:19:49,10:19,10/6/2024 10:19:49 AM,11,、越是没有本领的就越加自命不凡。,10月-24,10:19:49,10:19,Oct-24,06-Oct-24,12,、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。,10:19:49,10:19:49,10:19,Sunday,October 6,2024,13,、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。,10月-24,10月-24,10:19:49,10:19:49,October 6,2024,14,、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。,06 十月 2024,10:19:49 上午,10:19:49,10月-24,15,、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。,十月 24,10:19 上午,10月-24,10:19,October 6,2024,16,、业余生活要有意义，不要越轨。,2024/10/6 10:19:49,10:19:49,06 October 2024,17,、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。,10:19:49