《企业筹资经济分析》PPT课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章 企业筹资经济分析,企业筹资概述,企业筹资成本分析,企业筹资决策分析,企业筹资概述,一、企业筹资概念,1,、,企业筹资,为满足项目建设、生产经营资金需要所发生的,筹集资金的行为,2,、,筹资渠道与筹资方式,筹资渠道：资金来源的方向和通道,筹资方式：取得资金的具体形式和手段,3、筹资类型：股权性、负债性、混合性,4、项目筹资目的,（,1,）满足资金需求,（,2,）优化资本结构，获取更好的经济效益,二、企业筹资原则,合法性原则,经济性原则,可靠性原则,合理性原则,三、企业筹资方式,1,、,股票筹资,股票：股份公司依照公司法的规定为筹集资金所,发行的一定数量和一定股份面额的所有权证书,股东、股份、股权、股息、普通股、优先股,2,、,债券筹资,债券：债权人到期向债务人取得本息的债权证,书，也是债务人开具的有期限的信用凭证,抵押债券,：企业以不动产作抵押发行的债券,信用债券,：企业以自身信誉发行的无担保债券,3,、信贷筹资,信贷资金：企业向国内外金融机构或其他经济组,织的借款,4,、,租赁筹资,租赁：资产所有权和使用权之间的一种借贷关系，,即承租人按照契约规定，在一定时期内向出租人支,付租金，以取得某项财产的使用权,租赁筹资：出租者向承租者以实物形式提供贷,款，承租者以实物形式筹集资金,融资租赁、经营租赁、服务租赁,5,、,企业自有资金筹资,企业自有资金：企业留存收益及按国家财会政策,从销售收入中提留的折旧基金等,6,、,“三来一补”筹资,“,三来一补”：,来料加工、来样加工、来件装配和,补偿贸易,7、,BOT,筹资,BOT,：“,建设,经营,转让”,一般形式：政府将某重大项目的设计、融资、建,设责任转让给开发商，开发商在项目建成后在双方,协定的时间内拥有项目的所有权和经营权，以从项,目经营中获取收益、偿还债务并回收投资；协议期,满后，项目无偿转让给所在国政府,8、吸收直接投资,企业筹资成本分析,一、筹资成本的概念,筹资成本企业取得资金或资本所付出的代,价，也称资金成本或资本成本,筹资成本包括筹资费用和用资成本,筹资费用,：在筹集资金的过程中发生的费用，如,手续费、发行费、印刷费等,用资成本,：占用资金所支付的代价，如利息、股,息、红利等,筹资成本的表示方法：筹资成本率,筹资成本率用资成本/筹资净额,筹资净额筹资总额筹资费用,二、筹资成本的计算,（一）一般计算公式,式中：,F,0,企业筹资净额,F,t,第,t,期期末的支付款（,t=1,2,n）,n,偿还款期数,C,企业筹资成本率,利用上述公式计算筹资成本,C,时，可以采用类,似计算投资方案,IRR,的试算法：令,取,C,1,、C,2,分别使,NV,1,0、NV,2,0，（,要求,C2,C15%），,则筹资成本,C,为,F,t,可以是利息、股息、本金等，对不同筹资方,式筹集的资金其内容可能有差异,各种来源资金的筹资成本有各自简单的近似计,算,方法,（二）贷款的筹资成本计算,贷款的筹资成本就是贷款的利息，在税前支付，,可以得到税收优惠；因此在计算筹资成本（率）,时应将这部分税收优惠额从利息总额中扣除,假定贷款利息按年支付，则贷款的筹资成本率,C,d,可,按下式计算：,C,d,(1r,d,/m),m,1（1T,e,）,式中：,r,d,贷款名义利率,m,一年中的计息次数,T,e,企业所得税税率,（,三）债券的筹资成本计算,债券的筹资成本就是债券的利息，在税前支付，,可以得到税收优惠；因此在计算筹资成本（率）,时应将这部分税收优惠额从利息总额中扣除,假定债券利息按年支付，则债券的筹资成本率,C,z,可,按下式计算：,式中：,r,z,债券的名义利率,f,债券发行费用率,（四）股票的筹资成本计算,1、优先股的筹资成本,优先股有固定的股息，且在税后支付，无税收,优惠；不还本，可视为永续年金,优先股的筹资成本率,C,y,计算公式为,式中：,r,y,每年支付的优先股股息,p,0,优先股股票销售价格,f,股票的发行费用率,2、普通股的筹资成本,普通股的股息不固定，随企业经营状况的变化,而,变化，且在税后支付；也不还本,假定普通股每年的股息逐年等比增长，则普通,股的筹资成本率,C,p,可按下式计算：,式中：,r,1,第1年支付的股息,p,0,普通股股票发行价格,q,每年股息增长率,（五）自有资金的筹资成本计算,如项目的利润留成部分属于股东，则可参照普,通股的筹资成本计算方法计算其筹资成本,自有资金中的其他部分应按照“机会成本”原则计,算其筹资成本,三、综合筹资成本（率）,1、综合筹资成本（率）的概念,各种筹资方式下的筹资成本（率）最终可形,成一个总的筹资成本（率），称为综合筹资成本,2、综合筹资成本的计算,以各种筹资方式所筹集的资金比重为权数，并,根据各种相应的筹资成本，用加权平均方法计算,计算公式为：,C,综,W,j,C,j,式,中：,C,综,综合筹资成本,W,j,第,j,种筹资方式所筹资金占全部筹集,资金的比重,C,j,第,j,种筹资方式所筹资金的筹资成本,3、筹资成本的作用,对投资项目而言，仅当投资收益率超过筹资成,本率时，该项目才能真正获利,筹资成本是项目投资的最低期望收益率，是决,定项目取舍的重要标准之一,例 某公司拟为一工程项目筹资8500万元，其资,金构成、比重及相应的筹资成本率如下表,资金来源,金额(万元),比重(%),筹资成本(%),债务资金,5100,60.00,其中:长期借款,3060,36.00,10.00,长期债券,2040,24.00,12.00,权益资金,3400,40.00,其中：优先股,1870,22.00,14.00,普通股,1000,11.76,18.00,留存收益,530,6.24,16.00,合 计,8500,100.00,12.68,本例,中，综合筹资成本（,C,综,）,36%10%24%12%22%14%11.76%18%6.24%16%,12.68%,企业筹资决策分析,一、企业筹资的结构、效益和风险,（一）筹资结构,筹资结构不同来源资金之间的比例结构,资金来源类型：按资金属性可分为,借入资金,（负债）与,自有资金,（所有者权益）两类，两类,资金的区别表现为：,性质不同，利息和股利的税收政策不同，对企业,控制的影响程度不同，筹资成本也大不相同,最佳筹资结构借入资金与自有资金的最,合适比例，其衡量标准为：,所有者权益最大化,（即自有资金收益率最大化）,（二）筹资效益,筹资效益企业在经营收益、筹资规定既定条,件下，通过改变筹资结构对其最终经济效益产生的,影响,筹资活动自身不创造价值，而是通过自身活,动影响企业的最终效益指标；因此，其效益并不,能直接独立地体现出来，而是蕴涵于企业的最终,经济效益当中,自有资金收益率是企业最终经济效益的综合反,映；当企业改变筹资结构时，筹资效益也可以通,过这一指标反映出来,（,三）企业筹资风险,筹资风险：企业丧失偿债能力的可能；企业改,变筹资结构产生丧失偿债能力或降低自有资金收,益率的可能；企业无法从资金市场按时、按量筹,集到所需资金的可能,项目筹资风险主要涉及以下几种风险：,经营风险、财务风险、资金来源风险、汇率变动,风险,二、企业筹资结构分析,1、筹资结构分析的内容：,分析自有资金与借入资金的比例关系及其对自有资,金收益率的影响（不同的筹资结构对自有资金收益,率及企业承担风险影响的差异）,2、筹资结构分析的原理,“财务杠杆”原理,：,设借入资金的利率在借贷期间不变，当项目的,全部投资收益率高于借入资金利率时，若借入资,金的比例越大，则期望自有资金收益率就越高；,反之，当项目的全部投资收益率低于借入资金利,率时，若借入资金的比例越大，则期望自有资金,收益率就越低,理论上讲，当项目的全部投资收益率高于借入,资金利率时，对借入资金的比例没有量的限制,（即借入越多对企业越有利）；但现实中，借入,的资金越多，投资的风险就越大，因此，负债经,营必定有一个限度,3、筹资结构分析的结论,在项目筹资规模、经营收益等不变的情况下，利用财务杠杆原理，只要调整借入资金与自有资,金的比例就可以改变自有资金收益率,只要投资收益率高于借入资金利率，就应加大,利用借入资金，但同时企业承担的风险也就越大,最佳筹资结构是企业所能承担的风险与自有资,金收益率之间的权衡当企业所能承担的风险,一定，在其他条件不变时，使自有资金收益率达,到最大时的借入资金与自有资金的比例结构就是,最佳筹资结构,三、筹资方案评价和筹资决策,1、筹资方案,筹资结构、筹资渠道、筹资方式及资金投入,使用安排具体化的资金筹措方案,一个投资项目的筹资行为可以有多个筹资方案,（筹资方案的多样性）；筹资方案不同，其所产,生的经济效果也是不同的,2、筹资决策,从诸多筹资方案中选择最优筹资方案的行为,过程,筹资决策既是确定最佳筹资结构的过程，又是,考察资金来源、选取筹资方式和确定最优筹资方,案的过程,3、筹资决策程序和评价方法,（1）决策程序,了解、分析资金市场现状，探讨可能的资金供,应（来源）渠道,预测项目的经营状况和收益状况,估计最佳的筹资结构范围,选择各种可能的筹资方式,规划各种可行的筹资方案,对各筹资方案的成本、风险、收益等进行测算,和比较，作出评价,选择最优筹资方案，作出筹资决策,（,2）评价指标和评价方法,评价指标：包括定性和定量指标，主要的有,筹资成本、筹资可靠性、资金筹集与使用安排的,合理性、自有资金收益率、偿债难度,评价方法综合效用评价法,确定评价指标,U,j,（j=1,2,n；n,评价指标数）,确定各筹资方案在各评价指标上的评价值,R,ij,（i=1,2,m；m,方案总数）,对于定量指标：越大越好型，,R,ij,=,X,ij,/,X,ij,；,越小,越好型，,R,ij,=1,X,ij,/,X,ij,其中,X,ij,i,方案在,j,指标上的计算值,对于定性指标：常用评分法（如100分制、10分,制）区分优劣，分值即评价值,评价值归一化：,r,ij,R,ij,/,R,ij,确定各评价指标权重：记,U,j,的权重为,W,j,，,则,W,j,1,计算各方案的综合评价值,i,：,i,W,j,r,ij,比较各方案的,i,，,以,i,最大者为最佳筹资方案,