第六章 国际金融市场

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第一节 国际金融市场概述,第二节 欧洲货币市场,第三节 衍生金融工具市场,第六章 国际金融市场,第一节 国际金融市场概述,一、国际金融市场的概念,国际金融市场是指在国际范围内进行资金融通、有价证券买卖及有关国际金融业务活动的场所。,广义的国际金融市场是指进行各种国际金融业务活动的场所，包括国际货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场，,20,世纪,70,年代以来形成和发展起来的国际金融期货市场和期权市场是国际金融市场新的组成部分。,狭义的国际金融市场，仅指从事国际资金借贷和融通的场所，亦称国际资金市场，包括国际货币市场和国际资本市场。,1,传统的国际金融市场,（外国金融市场）,从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。,传统的国际金融市场与国内金融市场存在密切的联系，是在国内金融市场的基础上自然形成的（经历：地方性全国性世界性的金融市场），伦敦、纽约、苏黎世、巴黎、东京、法兰克福、米兰属此类。,二、国际金融市场的类型,传统国际金融市场的特点：,（,1,）该市场受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。,（,2,）交易活动是在市场所在国居民和非居民之间进行。,（,3,）通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种资本输出形式。,2,新型国际金融市场,(,欧洲货币市场,),指二战后形成的欧洲货币市场。主要是非居民的境外货币存贷市场，也称离岸金融市场。,离岸金融市场的特征：,（,1,）,市场参与者是市场所在国的非居民,，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。,（,2,）,交易的货币是市场所在国之外的货币,，包括世界上主要可自由兑换货币。,（,3,）,资金融通业务基本上不受市场所在国及其他国家的政策法规约束,。,国内投资者或存款者 国内借款者,国外投资者或存款者 国外借款者,国内金融市场,传统的国际金融市场,离岸金融市场,传统的国际金融市场与新型的国际金融市场（离岸金融市场）的区别。,（,1,）,业务主体的差别。,传统的国际金融市场,以居民与非居民之间的金融交易为业务主体，而且居民多为投资者，非居民多为筹资者；,新型的国际金融市场,则以非居民之间的金融交易为主体，非居民的身份不受限制。,（,2,）,交易货币的差别,。,传统的国际金融市场,以市场所在国货币为交易货币，,新型的国际金融市场,则可以任何可自由兑换的货币为交易货币。,（,3,）,资金来源的差别,。,传统国际金融市场,上的资金主要来源于市场所在国，,新型国际金融市场,上的资金则来源于世界各地。,（,4,）,受管制程度的差别,。,传统国际金融市场,上的金融交易要受市场所在国的金融法规的管制；而,新型国际金融市场,上的金融交易可以不受市场任何国家金融法规的管制。,1,政局比较稳定,2,完整的市场结构,3,良好的国际通讯设施,4,宽松的金融政策和优惠措施,三、国际金融市场的形成条件,(P210),国际货币市场,(P211),国际资本市场,(P212),外汇市场和黄金市场,金融衍生品市场,四、国际金融市场的构成,1,积极作用：,（,1,）调节国际收支,（,2,）促进世界经济发展,（,3,）推动资本和生产国际化发展,2,消极作用,：（加大了金融风险）,（,1,）为投机提供了便利，加大了金融风险,（,2,）国际金融市场一体化使金融风险随全球化而扩展,（,3,）巨额的国际资本流动增大了国际投资风险,（,4,）加剧世界性通货膨胀,五、国际金融市场的作用,(P212-213),第二节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的概念,欧洲货币市场是指在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的国际金融市场。,欧洲货币：,是指在货币发行国境外流通的该种货币，而非特指欧洲某个国家的货币。,因为最早的境外货币是出现在欧洲国际金融市场上的美元，于是就有了欧洲美元的说法。,欧洲美元与美国国内流通的美元不同的是,欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束。,（,1981,年 国际银行设施,P220,）,正确把握欧洲货币市场的内涵,理解欧洲货币市场的概念要把握以下几点,：,（,1,）从经营对象来看，欧洲货币市场经营的是,“,欧洲货币,”,，即在货币发行国境外流通的该货币；,（,2,）从地域上看，欧洲货币市场并不仅限于欧洲各金融中心，它并不是一个地理意义上的概念；,（,3,）从业务范围来看，并不仅限于货币市场业务；,（,4,）从业务对象来看，欧洲货币市场本身并不是外汇市场，交易双方,-,非居民与非居民并不是买卖关系，而是借贷关系。,20,世纪,50,年代初，朝鲜战争爆发。美国政府冻结了中国在美国存放的全部美元资产。苏联及其他东欧国家唯恐遭到同样的危险，纷纷将存放在美国的资产转存到英国的银行。而当时英国政府正需要大量资金以恢复英镑的地位、支持国内经济的发展，所以准许伦敦的各大商业银行接受境外美元存款和办理美元借贷业务。于是，欧洲美元市场便出现了。,二、欧洲货币市场的形成与发展,（,1,）美国国际收支逆差和石油输出国的巨额,“,石油美元,”,20,世纪,50,年代后期，美国国际收支出现巨额逆差，造成美元大量外流，为欧洲美元市场提供了大量资金。,20,世纪,70,年代，石油的两次大提价，使石油输出国手中积累了许多,“,石油美元,”,，也给欧洲美元市场带去源源不断的资金。,（,2,）美国政府金融政策的影响,受美联储,“,Q,条例,”,的限制，美国商业银行支付的存款利率最高不能超过,6%,，而西欧诸国商业银行的存款利率可自由变动，使美国国内存款利率常常低于西欧。于是，大批美元存款从美国国内转移到欧洲货币市场，,1965,年，美国政府开始限制本国银行向外国人扩大借贷额度，导致美国银行纷纷到海外设点开展业务，以摆脱国内政策的限制。,（,3,）其他国家的政策影响,20,世纪,60,年代，德国、瑞士等国为保护本币和金融市场的稳定，抑制国内通货膨胀，对非居民的本币存款不付利息，甚至倒收利息，但非居民的外币存款则给予鼓励。在西欧金融市场上，专门经营美元存放业务的银行，不受所在国法令限制，存放自由，不必交存款准备金，存款利率高低也不受管制。宽松的环境成为欧洲货币市场发展的有利条件。另外，一些新兴的工业国和苏联、东欧等国，为加快经济发展也积极进入欧洲货币市场筹资，进一步扩大了欧洲货币市场的业务。,（,4,）,美国对境外美元的存在采取了放纵的态度,第二次世界大战后至,1971,年,8,月,15,日以前，美国对外国政府或中央银行承担美元纸币兑换成黄金的义务。大量美元在境外辗转借贷存储，不需换成外币，这就减少了流入外国中央银行或政府的可能性，从而减轻了美国政府兑换黄金的压力，对美国减少黄金储备有缓冲作用，并为美国转嫁其通货膨胀开辟了新途径，对美国有利。但另一方面，境外美元的存在，逃避了美国政府的法令管制，对减缓美元危机不利。境外美元的出现，虽然是逃避美国金融政策法令的一个结果，但是美国当局权衡之下，还是采取纵容放任的态度。,1,欧洲货币市场管制较松。,作为离岸金融市场，欧洲货币市场既不受市场所在国金融法规的管辖，也不受交易货币发行国金融法规的约束，它所受的管制较少。,2,欧洲货币市场是一个高度自由的市场,。,由于欧洲货币市场几乎不受任何国家的管制，所以经营非常自由，投资者和筹资者可以自由进出入，而且贷款条件灵活、贷款期限多样、贷款用途不限，这也是欧洲货币市场能吸引大量的国际投资者和筹资者的重要原因,。,3,欧洲货币市场是一个具有独特利率结构的市场。,其存款利率相对高于货币发行国国内的存款利率，而贷款利率则略低，存贷利差较小。因为欧洲货币市场上经营业务的欧洲银行可以免交存款准备金和享受低税率乃至免税，从而可降低经营成本。此外，由于交易规模大、贷款客户信誉高，也可使欧洲银行相应降低贷款利率。,三、欧洲货币市场的特点,造成欧洲美元市场利率优势的原因,：,（,1,）在国内金融市场上，商业银行受到存款准备金以及利率上限等限制，增加了营运成本，而在欧洲美元市场上则无此约束，银行可以自主地提供更具竞争力的利率；,（,2,）欧洲美元市场在很大程度上是一个银行同业市场，交易数额很大，手续费及其他各项服务性费用成本较低；,（,3,）欧洲美元市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低；,（,4,）欧洲美元市场上的竞争格外激烈，降低了交易成本。,（,5,）与国内金融市场相比，欧洲美元市场管制少，创新活动发展更快、应用更广，这也对降低市场参与者的交易成本有明显效果。,4,欧洲货币市场是一个,“,批发市场,”,。,进入欧洲货币市场的进行融资的基本上都是一些大客户，主要有跨国公司、各国商业银行和中央银行、官方机构以及一些国际性组织。这些客户的每笔交易额一般都很大，少则几十万美元，多则数亿甚至数十亿美元，所以称其为批发市场。,5,欧洲货币市场主要是银行同业市场,。,在欧洲货币市场上，银行同业间交易约占整个市场交易的,2/3,以上，这使得欧洲货币市场成为一个主要以银行同业拆借业务为主的市场。欧洲货币市场上的银行同业拆借期限有长有短，最短为隔夜，最长不超过一年，而且拆借主要凭信用，一般不用签订合同，利率基本上是以,LIBOR,为基础，拆借金额多在,100,万美元以上。,四、欧洲货币市场的构成,短期资金借贷市场,中长期资金借贷市场,欧洲债券市场,（一）欧洲货币市场短期贷款,特点,：（,P222,）,（,1,）期限短,最短为隔夜拆借（,Overnight Offer,），最长不超过一年，一般为,1,周、,3,个月和,6,个月；,（,2,）起点高,一般为,100,万美元；借贷金额高达上千万美元，甚至上亿美元。由于起点较高，参加该市场的多为大银行和企业机构；,（,3,）条件灵活，选择性强,凡是借款期限、币种、金额和交割地点等均可由借贷双方协调确定，因资金充裕，借贷双方均有较大的选择余地；,（,4,）存贷利差小,欧洲货币市场存款利率一般略高于国内市场，而贷款利率一般略低于国内市场，因而存贷款利差较小，两者之间一般相差,0.25%,0.5%,。,（,5,）无需签订协议,短期借贷通常发生于交往有素的银行与企业或银行与银行之间，彼此了解，信贷条件相沿成习，双方均明晰各种条件的内涵与法律责任，不需签订书面贷款协议；一般通过电信联系，双方即可确定贷款金额与主要贷款条件。,特点,：,P223,签订协议；,联合贷款；,政府担保；,浮动利率。,利息及费用负担,：,P224-225,利率,(LIBOR),、附加利率,费用：管理费,代理费,杂费,承担费（概念、计算）,P225-227,（二）欧洲货币市场中长期贷款,（,1,）管理费。也称佣金，是借款人支付给贷款银行为其筹措资金的费用。费率按贷款总额的一定百分比计算。一般为,0.25%,0.5%,。通常在贷款中，借款人需要支付给牵头银行管理费，作为成功组织贷款的额外报酬,。,（,2,）,代理费,。是国际银团贷款中由借款人付给代理行的费用，用于通信、邮政、办公等方面的支出及支付给代理行的报酬。费率由双方协商确定，按固定金额每年支付一次。,（,3,）,杂费,。是国际银团贷款中，由借款人付给牵头银行的劳务费用，用于贷款协定签订之前的准备工作包括差旅费、律师费、宴请费等方面的支付。费用支付方式有的按贷款金额的一定比例支付，也有的按牵头银行提出的账单一次性支付。,（,4,）承担费。是借款人没有按期使用协定贷款，使贷款银行筹措的资金闲置，要向贷款人支付的赔偿性费用，目的是为了促使借款人积极有效的使用贷款，加速资金周转。,（承担费计算见,P226,）,（承担费是指贷款协议签订后，贷款人对借款人在提款期内未提用的贷款余额所收取的费用。,）,国际债券,是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。包括外国债券和欧洲债券。,外国债券：（扬基债券、武士