融资模式12法

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,北京聚智共达管理咨询有限公司,20008,年,6,月,Beijing JuZhiGongDa Management and Consultation Co., Ltd,融资模式,Financing model,0,融资模式,12,法,债权融资模式,1,、信用担保融资,2,、金融租赁融资,股权融资模式,3,、引进风险投资,4,、投资银行投资,5,、杠杠收购融资,6,、境外上市融资,贸易融资模式,7,、票据贴现融资,8,、商业信用融资,9,、资产典当融资,10,、资产管理融资,新融资模式,11,、信托工具融资,12,、,私募股权基金融资,1,1.,信用担保融资,基本概念：,信用担保作为一种特殊的中介活动，介于商业银行与企业之间，它是一种信誉证明和资产责任保证结合在一起的中介服务活动。担保人提供担保，来提高被担保的资信等级。另外，由于担保人是被担保人潜在的债权人和资产所有人，因此，担保人有权对被担保人的生产经营活动进行监督，甚至参与其经营管理活动。,主要特点,:,由于担保的介入，使得原本在商业银行与企业之间的贷款关系变成了商业银行、企业与担保公司三者之间的关系。担保的介入分散了商业银行贷款的风险，商业银行资产的安全性得到了更高的保证，从而增强了商业银行对中小企业贷款的信心，使中小企业的贷款渠道变得通畅起来。,2,中小企业要选择可靠的信用担保机构，评定信用担保机构,的信用等级，可以从以下几个方面进行分析：,风险管理是否完备、有效,资本资源是否充足、确定,再担保是否健全,管理战略是否现实、可靠,实务运作：,1.,信用担保融资,3,案例,1,：,SH,公司无形资产反担保,1,、,SH,公司贷款碰壁，担保理由不足,SH,公司是一家典型的,IT,企业，主要业务领域是电子公文系统和信息数字化。创业初期所需的资金靠的创始人自己的积蓄。但当公司发展到快速成长时期，资金问题日益突出。,SH,公司生产的采用数字化技术传输红头文件的电子政务软件，通过了有关部门主持的部级鉴定，得到专家的一致好评，但公司向配套了该政务软件的银行提出贷款申请均遭拒绝。银行表示只有等额现金或资产抵押才能获得贷款。,SH,公司转向信用担保的融资方式，向担保公司提出贷款,24,万元的担保申请，但被,“,公司规模太小、软件系统技术含量不高、市场容量狭窄、无具体反担保措施,”,等理由回绝。,1.,信用担保融资,4,2,、,SH,公司从以下方面进行调整：,一、展示知识产权的价值,二、增加公司注册资金,三、完善财务和业务资料,四、提供齐全的申请材料,五、提供反担保措施,委托评估事务所对“,SH,电子公文系统”软件著作权进行评估，其技术价值、经济价值都得到应当的认可。,用公司的知识产权评估值进行注册增资，公司的规模大了，贷款额度大大得到提高。,展现企业强有力的还贷能力，为贷款申请材料打下良好基础，同时有利于银行及担保公司预测公司的偿还能力、盈利能力、运营能力等。,阐述项目符合国家政策、项目突出的特点及优势并做出有力论证，同时将项目的经济效益、社会效益作为可行性研究的出发点和落脚点。,将“,SH,电子公文系统”软件著作权向担保公司作反担保，同时由公司法定代表人承担个人无限连带责任。,1.,信用担保融资,案例,1,：,SH,公司无形资产反担保（续）,5,经过精心准备，到,2000,底，,SH,公司再次向某科技担,保公司提出了贷款担保申请，获得同意担保。,SH,公司先后顺利获得三笔商业银行贷款：,2001,年,2,月，,SH,公司第一次取得为期,3,个月,60,万的商业贷款。,2001,年,8,月再次获得,150,万元半年期限的贷款。,2002,年,2,月归还贷款后，于,2002,年,5,月第三次获,150,万元,1,年期贷款。,1.,信用担保融资,案例,1,：,SH,公司无形资产反担保（续）,6,案例,2,：应收账款质押反担保,A,公司与摩托罗拉、诺基亚等世界,500,强企业建立良好的合作关系，是摩托罗拉、诺基亚的电信产品的技术支持和服务代理商。,04,年,A,公司签订了一笔大额的产品实施服务合同，公司发展上一个大台阶，但这个,“,黄金合同,”,意味着企业必须预先拿出一大笔资金用于前期业务的垫付，而该笔成本仅凭企业账面资金是不足以支付的。,银行很认可并看好企业的盈利能力和发展前景，但由于,A,公司无法拿出足够资产提供抵押，而且没有强有力的信用担保支持，银行无法提供贷款支持。,1.,信用担保融资,7,A,公司特点,一方面，没有任何大额度可供支配的固定资产；财务报表上流动资金比重很大，而固定资产很少。,A,公司每笔代理费用需要一定的周期才能回款，企业规模越大，应收账款余额也随着膨胀，应收账款构成企业流动资金的大部分。,另一方面，,A,公司虽规模不大，但企业高层团队素质很高，公司管理规范，与,MOTO,、,NOKIA,建立了多年稳定可靠的代理业务合作关系，主营业务清晰而突出。财务报表上流动资产质量高，尤其是应收账款的账期和金额很稳定，回款银行账户也很固定且形成一定回款规律。,案例,2,：应收账款质押反担保（续）,1.,信用担保融资,8,中科智进行了如下的担保运作：,第一、,A,公司将对,MOTO,、,NOKIA,等公司的优质应收账款作为质押物；,第二、在中科智制定的银行开立专门监管账户以存入回收的应收账款；,第三、,A,公司提供,MOTO,、,NOKIA,等出具的承诺函，保证将应收账款汇入监管账户；,第四、由中科智监管账户的资金流动，任何资金流动都必须经过中科智批准；,第五、账款回流到监管账户可以相应核减质押债权，提取监管账户里的资金则增加新的,应收账款质押；,第六、同时通过,A,公司的法人代表提供,“,个人无限连带责任反担保,”,防范其道德风险，,加强其负责人对企业经营的责任心。,通过应收账款质押和回款账户资金监管相结合的模式，形成了债权池和现金池，促成资金和应收债权的互相流动。,案例,2,：应收账款质押反担保（续）,A,公司找到中国最大的民营担保公司中科智担保集团寻求担保，通过担保，成功融资人民币上千万元，获得了发展需要的流动资金。,1.,信用担保融资,9,基本概念：,2.,金融租赁融资,融资租赁指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。融资租赁和传统租赁一个本质的区别就是：传统租赁以承租人使用物件的时间计算租金，而融资租赁以承租人占用融资成本的时间计算租金。,主要特点：,由于租赁物件的所有权只是出租人为了控制承租人偿还租金的风险而采取的一种形式所有权，在合同结束时最终有可能转移给承租人，因此租赁物件的购买由承租人选择，维修保养也由承租人负责，出租人只提供金融服务。租金计算原则是：出租人以租赁物件的购买价格为基础，按承租人占用出租人资金的时间为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。它实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一种特殊的金融工具。一般租赁交易由三方（出租人、承租人和供应商）参与，由两个合同（租赁合同和购买合同）构成。,10,实务运作：,2.,金融租赁融资,（一）办理融资租赁业务的程序,1,、中小企业决定采用租赁方式抽取某项设备时，首先需要取得租赁公司的融资条件和租赁费等资料，并加以比较，从而择优选定。,2,、办理租赁委托和资信审查。企业选定租赁公司后，便向其提出申请，办理委托。,3,、选择设备。选择设备的方法有：由企业委托租赁公司选择设备，商定价格；由企业先同供应商签订购买合同，然后将合同转给租赁公司；经租赁公司制定，由企业代其定订购设备；由租赁公司和承租企业协商洽购设备等。,4,、签订购货协议。购货合同应由承租人、出租人和供应商三者参加签订。委托租赁的情况下，由租赁公司向制造厂商订购，并签订订货合同，同时由承租人副签。,5,、签订租赁合同。租赁合同由承租企业与租赁公司签订，是租赁业务的重要法律文件。融资租赁合同的内容可分为一般条款和特殊条款两部分。,11,实务运作（续）：,6,、申办融资租赁合同公证。融资租赁合同公证由当事人约定地或合同签订地的公证处管辖。,7,、租赁物件交换。制造厂商将租赁公司订购的设备到期直接拨交给承租人，并同时通知租赁公司。,8,、办理验货与投保。承租人收到制造厂商交来的设备后，即进行安装并运转试验。租赁公司根据验收情况向厂商支付设备价款，并开始计算租赁日期，计收租赁费用。同时租赁公司根据租赁物件的价值向保险公司投保，签订保险合同，并支付保险费。,9,、支付租金。承租企业按合同规定的租金数额、支付方式，向租赁公司分期交纳租金。租金根据租赁对象的不同以及双方承担的义务和费用情况来确定。,10,、维修保养。承租人可与供应租赁物件的制造厂商或其他有关供货人签订维修保养合同，并支付有关费用。,2.,金融租赁融资,12,实务运作（续）：,11,、税金缴纳。租赁公司与承租人根据租赁合同的规定，各自向税务机构缴纳应负担的税收。,12,、租赁期满处理设备。融资租赁合同期满时，承租企业应按照租赁合同的规定，实行退租、续租或留购。在融资租赁中，租赁期满的设备一般以象征价格（一般是残值价）卖给承租企业或无偿转给承租企业，也可以以低廉租金续租。,2.,金融租赁融资,13,2.,金融租赁融资,案例：“东资西调”长运股份租来,20,条船,长江水运股份有限公司成立于,1993,年，主营水上客、货运和旅游运输及相关服务。,2002,年前后，长运股份,90,以上的收入来自客运，但随着重庆及川东地区公路交通迅速发展，加上三峡大坝截流的影响，客运市场的发展空间越来越小。应此，公司迫切需要迅速扩大货运装载量，以谋求新的利润增长点。,开展货运需要至少,20,艘货船，自有资金不足的情况下，长运选择了租赁扩大经营规模的方式。通过租赁，仅以约,3000,万元的当前支出就获得了价值,1,亿元的设备使用权。,长运股份与上海金海岸公司签订了租赁合同，合同规定：金海岸公司，以租赁为目的，购买,20,艘船舶租赁给长运股份，并在合同履行完毕日将租赁船舶所有权转让给长运股份。租赁期限为,5,年，具体每艘船以国家船检部门验收合格之日起为起租日。以概算成本计算的租金总额为,1.17,亿元，利率只比银行同期利率高出两个百分点就取得了,20,条船的经营权。,14,3.,引进风险投资,基本概念：,风险投资（,venture capital,）简称是,VC,，是一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本。风险投资的运营主要分为资金的进入、风险企业生产经营和风险资本的退出这三个阶段。一个风险企业从创业到发展壮大一般则要经过种子期、创建期、拓展期和成熟期四个阶段。,主要特点,风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本。它的目的不是获得企业的所有权和控制权，而是为了高增值和高效益。因此，风险投资公司一旦将资金投入高技术风险企业，就与企业结成了密切相连的共同体，要参与企业管理的全过程。,15,实务运作：,中小企业要获得风险投资，必须确保技术或经营的新颖独特，且具有广阔的市场前景。另外，要使产品能够适应目标市场客户的消费习惯和接受能力，且在很长时间内不会被仿冒。企业还要对企业的人员构成和财务体系有全面清晰的设计。,商业计划书是企业融资的名片，其好坏直接决定着融资的成败。要将企业各方面详细、准确地记录下来，展示企业的经营状况和经营目标，说服风险投资者为企业的进一步发展提供资金。商业计划书要精简、扼要，但对公司性质和融资目的等重要问题要明确交代清楚，既不缺少关键信息，也为进一步的谈判留有余地。,寻找并接触风险投资者，可通过风险投资公司名录，也可通过行业内已经接受风险投资的企业推荐等手段了解风险投资者。在这一过程中，可以充分发挥金融中介机构的作用，帮助完善自身准备工作和商业计划书的制作，还可以协助寻找风险投资者并与之谈判。,3.,引进风险投资,16,案例：金蝶软件,深圳金蝶软件科技有限公司建立于,1993,年，目前是我们最大的财务及企业软件厂商之一。公司建立之初，在财务软件领域即有早已形成规模并在国内市场占有很大份额的“用友”、“万能”、“安易”等。还有许多其它公司在争夺财务软件市场。,1993,年金蝶推出,V2.0,和,V3.005,版财务软件。,1995,年年底金蝶又先声夺人，率先开发全新的,WINDOWS,产品。,1996,年,4,月金蝶,WINDOWS,产品被评为“中国首家,WINDOWS,版优秀软件”。,在此之后金蝶再接再厉，缩短产品的更新周期，在产品技术上遥遥领先于其他财务软件，并大力提倡决策支持型软件。,3.,引进风险投资,17,案例：金蝶软件（续）,融资过程,1998,年,5,月,6,日，金蝶与,IDG,公司正式签订协议，接受设在中国的风险投资基金公司,广东太平洋技术创业有限公司,2000,万元人民币的风险投资。,2000,万元风险资金注入，使金蝶迅速形成了遍及全国的营销与技术服务网络。分支机构由,21,家增至,37,家，代理达到,360,家。同时,IDG,助金蝶把它的财务软件推向世界市场，出口香港、菲律宾、日本等。,2001,年,2,月,15,日，金蝶在香港创业版上市（,IPO,）。上市为金蝶打开了融资通道，为企业的长期发展奠定了基础。,金蝶上市后，员工获得股票期权，,154,名员工持有公司,9%,的股份。,3.,引进风险投资,18,4.,投资银行投资,基本概念：,投资银行是资本市场的专家。中小企业在上市公开募集资金之前可以先通过私募引入投资银行的投资，使其成为企业的战略投资者。这一方面能吸引新的股东注资入股，提高企业的知名度；另一方面，投资银行也可以利用自己的资源，辅助企业良性成长。,主要特点：,企业得到知名投资银行的投资，能够增加对投资者的吸引力。投资银行作为企业的战略投资者，一般不寻求介入公司的具体经营和管理，无意控股。国际一流的投资银行既是企业的一项重要资金来源，也是企业的融资顾问，可以为企业提供上市前融资和顺利上市发行的,“,一条龙,”,服务。,19,实务运作：,中小企业引入投资银行作为战略投资者之前，首先对自己要有一个清醒的认识：项目本身是否具有发展潜力？经营管理是否存在缺陷？有无资金浪费的现象？销售渠道是否通畅？等等。,作为战略投资者的投资银行要实力强大，且能和企业优势互补。投资银行作为战略投资者和其他投资者的明显区别是，它带来的不仅是资金，更重要的是配套资源，如资本运营、兼并重组、拓展营销渠道等。所以，企业往往先让投资银行做它的财务顾问，在合作中更好地了解该投资银行的实力以及与公司合作的可能性。优先选择熟悉本行业以及对项目关注度高的投资银行。,4.,投资银行投资,20,案例：摩根士丹利入股蒙牛,背景介绍：,1999,年，蒙牛乳业公司创立，,8,月内蒙古蒙牛乳业股份有限公司（简称,“,蒙牛,”,）宣告成立，当蒙牛小有成就，呈现良好成长势头的时候，自有资金的短缺却使其面临坐失崛起良机的局面。企业得不到银行贷款，也得不到批准上市。,2001,年，摩根士丹利入股蒙牛，是蒙牛乳业走上了一条迥异于同类的发展道路。,4.,投资银行投资,21,案例：摩根士丹利入股蒙牛（续）,融资过程：,摩根士丹利在投资蒙牛之前对其进行了详尽的研究，还请了可口可乐的专家给蒙牛进行了快速消费品的营销战略策划和培训。,02,年,6,月，摩根士丹利在开曼群岛注册了,china Dairy,。,9,月，蒙牛的发起人在英属维尔京群岛注册成立了金牛（,BVI,）。同日，蒙牛的投资人、业务联系人和雇员注册成立了银牛（,BVI,）。金牛和银牛各以,1,美元的价格收购开曼群岛公司,50%,的股权，而作为开曼公司全资子公司的毛里求斯公司，也随即设立。同年,10,月，摩根士丹利第三家国际投资机构以认股方式向开曼公司注入,2597,万美元（人民币,2.1,亿），取得该公司,90.6%,的股权和,49%,的投票权。该笔资金经毛里求斯公司最终换取了大陆蒙牛乳业,66.7%,的股权。“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”得到境外投资后改制为合资企业，而开曼公司也从一个空壳演变为中国内地有实体业务的控股公司。企业重组后，蒙牛乳业的创始人对蒙牛控股方式由境内自然人的身份直接持股变为境外法人间接持股。这种安排为开曼公司以“红筹”方式海外上市铺平道路。,4.,投资银行投资,22,案例：摩根士丹利入股蒙牛（续）,融资过程：,获得第一轮投资后，蒙牛乳业的业绩增长速度令人惊讶。,2003,年，蒙牛乳业实现净利润,2.3,亿元。而迅速成长中的蒙牛对资金需求仍然很大，三家机构再通过“可换股文据”向蒙牛注资,3523,万美元，折合人民币,2.9,亿，而正是这一笔“可换股文据”为日后摩根士丹利等大幅度套利买下伏笔，因为约定未来换股价仅为,0.74,港元,/,股。,摩根士丹利还于蒙牛管理层签署了“业绩对赌协议”，双方约定，,20032006,年，蒙牛业绩增长率不低于,50%,，否则公司管理层将输给摩根士丹利一笔巨额上市股份（,6000,万,7000,万股），而如果连续三年增长,50%,，摩根士丹利就拿出自己的股份奖励蒙牛管理层。,2004,年,6,月，蒙牛乳业香港上市成功，共发售,3.5,亿股，获得,206,倍的超额认购，这给蒙牛的融资画上完美的句号，上市后，蒙牛管理层最终持股,54%,，国际投资机构持股,11%,，公众,35%,。,4.,投资银行投资,23,后续：,04,年,12,月，摩根士丹利等国际投资者行使第一轮“可换股文据”，增持股份,1.105,亿股，增持成功后，国际投资者立即以,6.06,港元的价格抛售,1.68,亿股，套现,10.2,亿港元。,05,年,3,月，鉴于蒙牛业绩迅速增长，摩根士丹利决定提前终止对赌协议，兑现奖励给蒙牛管理层,6000,多万股份。,05,年,6,月,15,日，摩根士丹利等国际投资者行使全部剩余“可换股文据”，共计换得股份,2.58,亿股，并将其中的,6261,万股奖励给管理层的代表,金牛。同时把手中所持股份几乎全部抛售变现，共抛出,3.16,亿股（包括奖励金牛的,6261,万股），价格是,4.95,港元，共变现,15.62,亿港币，而蒙牛管理层也获得了,3.1,亿港元的私人财富。,摩根士丹利两轮共投入,6120,万美元，折合,4.77,亿万元，上市共出售,1,亿股蒙牛的股票，套现,3.925,亿港元，,04,年,12,月出售,1.68,亿股，套现,10.22,亿港币；,2005,年,6,月出售,2.5,亿股，套现,12,亿港元。,3,次套现金额高达,26.125,亿港币，摩根士丹利等国际投资机构投入产出比近,550%,。,案例：摩根士丹利入股蒙牛（续）,4.,投资银行投资,24,5.,杠杆收购融资,基本概念：,杠杆收购是指主要通过债务融资，即增加公司财务杠杆力度的办法筹集收购资金老获得对目标企业的控制权，并用目标公司的现金流偿还债务。在杠杆收购中一般借入资金占收购资金总额的,70%80%,，其余部分为自有资金。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为,85%,以上。,25,主要特点：,杠杠收购对收购企业自有资金的要求较低，一般仅为,10%15%,。绝大部分的收购资金为借贷而来。最终收购公司用来偿还贷款的款项来自目标公司的资产或现金流量。目标公司实际上最终支付它自己的售价。,收购公司除所有投入的自有资产外，对占收购资金大部分的贷款不负义务。债权人只能向目标公司求偿。国际上通常的做法是贷款人对目标公司资产投保，以确保优先受偿地位。,杠杠收购金融的财务杠杠比率非常高，对于资金不足的中小企业来说，是非常理想的。另外，杠杠收购金融产生了高额的负债，而利息支出是可以在税前扣除的，从而大大减低应纳税所得到额基数。,在公司管理层为了避免和股东的利益冲突，减低代理成本而实行的管理层收购（,MBO,）中，杠杠融资是经常采用的融资形式。公司的高级管理层往往通过从银行机构或者信托投资机构取得的贷款来实现管理层收购。,5.,杠杆收购融资,26,实务运作：,5.,杠杆收购融资,虽然杠杠收购具有适合中小企业融资的特点，但中小企业并非都能顺利地运用杠杠收购。因为杠杠收购的资金主要来自借贷，而我国的借贷主体主要是银行，取得银行贷款是比较困难的。所以杠杠收购既是融资的手段，也是融资的目的。往往只有那些运作良好、经营管理有序、获利能力高、有明显市场竞争优势的中小企业才有可能得到杠杠收购所需要的大量借贷资金。,和其它收购方式一样，被收购公司的盈利前景和价值被低估是吸引收购公司的原动力。对于杠杠收购来说，被收购公司首先具有稳定的现金流和较低的资产负债率。,27,案例：全兴集团管理层收购,背景：,全兴集团是一家以经营白酒为主业的大型国有企业，还经营并控股一家上市公司，在全国同行业享有很高的知名度。在,01,年前后，曾因涉足经营足球联赛而声名大噪。但是，进入,02,年，全兴集团经营却屡遭挫折。,全兴集团,02,年中期报告显示，与上年同期相比，利润下降近,70%,，每股下降幅度更是高达,75%,，净资产收益率也从,16%,下降为,3%,。此外，全兴集团掌握的募集资金的使用效率也备受市场指责。接近一半的募集资金还存放在银行里，不能让它流动起来产生效益，于是很多投资者就开始对全兴集团的理财能力表示怀疑。,02,年底，四川省政府开始通过管理层（,MBO,）收购手段对全兴集团进行产权改革，并决定把全兴集团作为四川省大型国有企业进行国有资本大规模退出的首家试点单位。基本思路是所属国有资产由集团经营管理层、内部职工、战略投资者共同收购，但鼓励经营管理层持有多数股份。,5.,杠杆收购融资,28,案例：全兴集团管理层收购（续）,并购过程：,在四川省政府做出决定不久，成都财政局（国有资产监管单位）就与全兴集团签订了国有资产转让协议。在此背景下，全兴集团,18,位高层管理者组建了成都盈盛投资控股公司。,经过不良资产扣减和剥离后，成都市财政局审核全兴集团所余净资产,6.0947,亿人民币，并以此作价折合成股份全部转让。其中，成都盈盛投资控股占,67.7%,，作为最大的股东，控股全兴集团。,此后，全兴集团进入管理层收购的实质阶段。,5.,杠杆收购融资,29,案例：全兴集团管理层收购（续）,融资分析：,全兴集团实施管理层收购的一个首要问题是，巨额的收购资金对于,18,位高层管理者中的任何一位，都是难以承受的。而且，这个问题通过一般的融资渠道如银行贷款（按规定不能用于股权投资）等，都是很难解决的。,转机发生在由当地一家民营企业控股的成都横平信托投资公司身上。,2003,年,1,月,15,日，衡平信托投资公司与全兴集团签下了,“,全兴集团管理层股权收购融资项目,”,信托计划合作协议，全兴集团,MBO,项目成为成都信托业整顿后第一只信托产品。,2003,年,1,月,16,日，全兴集团管理层股权收购（,MBO,）信托产品亮相，开始向社会公开发行。其融资全部用于全兴集团,18,位高管收购全兴集团部分国有股份，并实现管理层以持股,67.7%,达到控股全兴集团，而全兴集团现持有,48.44,的全兴股份，是其第一大股东。,全兴集团,18,位高管中绝大多数也是全兴股份公司高层，而且每人再全兴集团持股为,1%,到,6%,不等，身兼全兴集团、全兴股份两家董事长的杨肇基将是其中持股最高的高层管理者。,5.,杠杆收购融资,30,案例：全兴集团管理层收购（续）,融资分析：,该信托产品的期限是,3,年，规模,2.7,亿元，而预计收益率将达到,4%,，这是在扣除信托发行费用和信托公司的报酬之后的数据，实际上预计其收益率大约,4.8%,。,信托贷款本金由全兴集团管理层按年分期偿还，第,1,年期满偿还本金的,25%,，第,2,年期满偿还本金的,35%,，第,3,年期满偿还本金的,40%,，而且同期以现金的形式支付投资收益。,在衡平信托投资公司的运作下，全兴集团管理层收购得以顺利进行。,5.,杠杆收购融资,31,6.,境外上市融资,基本概念：,境外上市融资，是企业根据国家的有关法律在境外资本上市发行股票融资的一种模式。目前我国中小企业实际可选择的境外资本市场包括美国纽约股票交易所和,NASDAQ,股票市场、伦敦股票交易所、新加坡股票交易所、香港联合证券交易所主板和创业板市场。其中香港联交所是国内中小企业境外上市融资的首选。,主要特点：,香港,H,股的发行方式是,“,公开发行,”,加,“,国际配售,”,，对企业规模、盈利状况等有很多要求。香港创业板不限行业类别及公司规模，也不设盈利要求。,美国,NASDAQ,市场是最早发起设立的二板市场，是全球最大的电子股票交易市场，在,NASDAQ,上市有市场深度大、流动性好、价格效率高、透明度高等优势。,32,实务运作：,企业在境外股票市场上市，首先要得到中国证监会的批准。证监会主要就企业的资质进行审查。其次是要满足证券交易所对上市公司的要求。各交易所在其规则中对上市公司的规模、股份结构、盈利记录、中介机构等方面作详尽的要求。具体来说，主板市场对企业的要求要比创业板市场高，美国出于重视投资者特别是中小投资者利益的传统，对企业信息披露的要求较高。,企业在境外发行股票，首先是聘请中介机构辅助企业实施重组，剥离不良资产，优化企业结构，提高企业的吸引力和优势。然后准备财务报告、招股说明、承销协议等文书文件并报相关监管当局批准，召开公司董事会通过上市事宜。在得到批准后，就要确定发行价格范围并召开招股推介会，进行招股。,6.,境外上市融资,33,案例：第一拖拉机股份有限公司在香港上市,第一拖拉机股份有限公司于,1997,年,6,月经过充分准备后成功推向市场。一拖,H,股发行的国际配售部分获得了,31,倍的超额认购，公开部分更获得约,29.6,倍的超额认购。在上市推介的过程中，一拖根据投资者的反应，先后两次提高了发行价，此举在一拖上市之前也是所有,H,股及香港其它股票发行中没有先例的。,成功原因：主要是其定位包装。一拖的主营业务为拖拉机的生产和销售，本来作为机械制造企业，其概念并不被看好，但保荐人法国巴黎百富勤融资有限公司却另辟蹊径，为一拖树立了一个中国农业概念股，使其大受投资者欢迎。,百富勤的研究部门在一拖正式推介路演之前发行了一份中国农业的研究报告，向国际投资者大力推介中国农业的广阔发展前景，建立起投资者对投资中国农业的期望。接着又发行了一份中国拖拉机的研究报告，建立投资者对该行业的认识。,路演前，百富勤为一拖安排了一个能吸引投资者及对公司有利的定价策略。初始的价格市盈率为,9.43,倍至,11.82,倍，随着投资者的反应逐渐升温，先后两次提价，最后以,13.27,倍的市盈率成功发行。,6.,境外上市融资,34,7.,票据贴现融资,基本概念：,票据贴现融资，是指票据持有人在资金不足时，将商业票据转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项授信业务，是企业为加快资金周转促进商品交易而向银行提出的金融需求。票据一经贴现便归贴现银行所有，贴现银行到期可凭票据直接向承兑银行收取票款。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。,票据贴现可以看作是银行以购买未到期银行承兑汇票的方式向企业发放贷款。贴现者可预先得到银行垫付得融资款项，加速公司资金周转，提高资金利用效率。,主要特点：,贴现利率在中国人民银行规定的范围内，由企业和贴现银行协商确定，贴现利率通常大大低于到银行进行商业贷款的利率 。,票据贴现融资具有融资成本低、办理手续快、无需担保的特点，一般在,3,个营业日就能办妥。,35,7.,票据贴现融资,实务运作：,（一）票据贴现的种类及各自特点,1,、银行承兑汇票贴现：银行承兑汇票贴现是以承兑银行的信用为基础的融资，是客户较为容易取得的融资方式，操作上也较一般融资业务灵活、简便。,2,、商业承兑汇票贴现：商业承兑汇票的贴现是以企业商业信用为基础的融资，如果承兑企业的资信非常好，相对较容易取得贴现融资。,3,、协议付息票据贴现：票据贴现利息一般由贴现申请人（卖方）完全承担，而协议付息票据在贴现利息的承担上有相当的灵活性，既可以是卖方又可以是买方，也可以双方共同承担。,在承兑汇票到期时，银行则向承兑人提示付款，当承兑人未予偿付时，银行对贴现申请人保留追索权。,36,7.,票据贴现融资,实务运作（续）：,（二）票据贴现的申办条件,1,、应该是合法有效票据，基本要素齐全；,2,、单张汇票金额不超过,1000,万元；,3,、汇票的签发和取得必须遵循诚实守信的原则，并以真实合法的交易关系和债务关系为基础；,4,、承兑行具有银行认可的承兑人资格；,5,、承兑人及贴现申请人资信良好；,6,、汇票是以合法的商品交易为基础；,7,、汇票的出票、背书、承兑、保证等符合我国法律法规的规定。,37,7.,票据贴现融资,实务运作（续）：,（三）贴现申请人所需提供的资料,1,、贴现申请书；,2,、未到期的承兑汇票，贴现申请人的企业法人资格证明文件及有关法律文件；,3,、经年审合格的企业（法人）营业执照（复印件）；,4,、企业法人代表证明书或授权委托书，董事会决议及公司章程；,5,、贴现申请人与出票人之间的商品交易合同及合同项下的增值税专用发票复印件；,6,、贴现申请人的近期财务报表。,38,7.,票据贴现融资,实务运作（续）：,（四）票据贴现申请手续,1,、贴现申请人持未到期的银行承兑汇票或商业承兑汇票到银行分支机构，填制,银行承兑汇票贴现申请书,或,商业承兑汇票贴现申请书,；,2,、银行按照规定的程序确认拟贴现汇票和贸易背景的真实性、合法性；,3,、按银行的要求提供有关材料；,4,、计算票据贴现的利息和余额：,贴现利息汇票面值,实际贴现天数,月贴现利率,/30,实付贴现金额汇票面值贴现利息,5,、按照实付贴现金额发放贴现贷款。,39,7.,票据贴现融资,案例：台湾滚石唱片,台湾滚石唱片早在,2001,年就因资金周转问题，传出有意以,50,亿元卖给香港上市公司，但后来该转售案以失败告终。近来滚石转向投资电信、滚石行动等副业，不料再传出财务危机。,2004,年,2,月,21,日，两岸三地最大的,KTV,集团钱柜公司与滚石签订协议书，双方就滚石唱片的歌曲使用版权达成协议，协议达成后，由钱柜,KTV,开立,24,张承兑支票，付款银行为台湾安泰银行，付款总额达,2,亿,4,千万新台币给滚石唱片，并由钱柜,KTV,取得滚石唱片发行的歌曲使用版权。滚石唱片取得钱柜集团支票后，随即拿了,11,张支票向四五家银行贴现，取得,1.2,亿新台币周转金，让滚石唱片暂时度过财务危机，取得延续华语唱片的一线生机。,40,8.,商业信用融资,基本概念：,商业信用是指在商品交易中，交易双方通过延期付款或延期交货所形成的一种借贷关系，是企业之间发生的一种信用关系。它是由商品交换中商品与货币在时间上的分离而产生的，它产生于银行信用之前。中小企业如果能有效地利用商业信用，可以在短期里筹措一些资金，从而暂时缓解企业的资金压力。商业信用发生在购销者之间，信用双方互惠互利，采用这种方式融资快捷方便，保证了企业再生产的顺利进行。目前，商业信用已为企业短期融资的重要方法，在经济生活中发挥着越来越大的作用。,主要特点：,融资成本低、周转块、风险小，期限较短。,41,实务运作：,企业利用商业信用融资的具体形式通常有：,应付账款融资：卖方通过赊账而提供给买方的信用，它是买方的一种短期资金来源。,商业票据：企业在进行延期付款交易时开具的反映债权债务关系并凭其办理清偿的票据，它可由购货方或销货方开具，并由购货方承兑或请求其开户银行承兑。,预收货款：购货企业在收到商品之前预先支付企业全部或部分货款，这是买方向卖方提供的商业信用，是卖方的一种短期资金来源。,8.,商业信用融资,42,案例,1,：应付账款融资,公司背景：,中国某重型汽车集团,XX,专用汽车有限公司，是国家生产汽车起重机专用底盘、特种专用车、改装汽车的骨干企业。,由于该公司的生产经营性质，平时需要较多的原材料，同时产生了较多的预付账款，由于产品的销售周期较长，产生了一定的短期融资需求，公司财务人员经过综合考虑，决定通过合理利用预付账款，来解决公司的短期融资问题。,8.,商业信用融资,43,案例,1,：应付账款融资,融资过程：,1,、尽量赊购原材料。对于该汽车制造厂，其所用原材料供应相对充足，而很多原材料销货企业在销售原材料时，并不需要买方立即支付现款，而是根据其特殊交易条件或货物条件向买方开出发票或账单，待一个时期后再由买方付清货款，于是，该厂以应付账款的形式获得了这种卖方提供的信贷。,2,、综合考虑利用应付账款融资的成本，尽量高效率使用应付账款融资。为促进买方企业按期付款或者早付款，卖方往往规定一些信用条件。,3,、利用信息技术科学管理应付账款。该汽车制造厂根据和外协加工所产生的供应商应付账款较多的特点，专门采用了一套财务信息管理软件来科学管理应付账款，为企业的短期资金融通进行服务。,8.,商业信用融资,44,案例,2,：商业票据融资,公司背景：,中国国际海运集装箱股份有限公司初创于,1980,年,1,月，最初由香港招商局和丹麦宝隆洋行合资组建，是中国最早的集装箱专业生产和最早的中外合资企业之一，,95,年后，集团致力于为现代交通运输提供装备和服务，主要经营集装箱、道路运输车辆、机场设备制造和销售服务。,8.,商业信用融资,45,案例,2,：商业票据融资,融资过程：,总部位于深圳的中集集团，近几年来，虽然没有在国内证券市场筹资，但业绩持续增长。企业的资金经营，主要是在国际市场通过商业票据进行的。中集集团于,1996,、,1997,分别发行了,5000,万美元、,7000,万美元的,1,年期无担保商业票据。,2000,年，中集集团决定与荷兰银行合作，采用以优质收账款作为支持发行商业票据的,ABCP,方案。,2000,年,5,月于荷兰银行签订了为期,3,年的合同，,3,年内，凡是中集集团发生的应收账款都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，由该公司在国际商业票据市场上多次发行商业票据，总发行金额不超过,8000,万美元。在此期间，荷兰银行将发行票据所得资金支付给中集集团，中集集团的债务人则将应收款项交给约定的信托人，由该信托人履行收款人指责。而商业票据的投资者可以获得高出伦敦同业拆借市场利息率,1%,的利息，同时使中集集团的综合融资成本低于国际市场平均贷款利率。,8.,商业信用融资,46,案例,2,：商业票据融资,具体操作：,中集集团下属十几家子公司将应收账款从子公司汇集到母公司之后，再卖给一家叫,OASIS,的项目公司。该公司将应收账款交给一家在美国注册的资产管理公司管理，在美国商业票据市场发行商业票据，一般来讲，商业票据的利息低于银行贷款利率。票据融资的资金由资产管理公司流回到,OASIS,，中集集团的客户将货款直接付给,OASIS,，该公司再通过资产管理公司向票据投资者支付利息。应收账款卖出后，风险由,OASIS,承担，不再是中集集团的，而通过国家外汇管理局批准的国内和海外的帐户分别由交通银行和荷兰银行进行管理。,应收账款证券化首先优化了中集集团的负债结构，同时中集集团以较低的成本获得了发展需要的资金，改善了资产的质量，合理地规避了财务风险，很好解决了短期融资问题，使公司各方面的业务获得了较快的发展。,8.,商业信用融资,47,案例,3,：预收货款融资,公司背景：,江阴市,XX,环境工程设备厂位于长江三角洲经济发达地带，原为一家环境设备和给排水设备的专业生产厂，公司现有固定资产,2000,万元，公司一贯注重科技进步与新产品开发，并长期与国内著名科研院,设计单位及高等院校进行合作，开发出一批新型高效的水处理设备，为国家重点工程配套。,公司推出的新型节能浮选设备,浮选柱有着良好的市场前景，同时与浮选柱技术领先的加拿大工艺技术公司（,CPT,），经友好商谈后，建立合作伙伴关系。技术合作细节谈妥后，面临资金问题，项目短期需要投入大约,500,万元的资金，用于购买生产设备以及修复其他配套设施。,8.,商业信用融资,48,案例,3,：预收货款融资（续）,融资过程：,方案一：向外方合作单位融资，需要时间，同时必须通过转让股份获得；,方案二：向银行申请贷款，时间长，利率较高；,方案三：通过预收账款融资，成本相对较低，融资速度较快，但需要找到一个对该套节能浮选设备有迫切需要的客户，并能说服客户信任该厂的信用，预付一定的设备款项。,最终选择方案三，选择与江西铜业合作。,江西铜业,江阴公司,预付,30%,款项,规定时间内，为江西铜业从制造到安装、试用、检验调试等,8.,商业信用融资,49,9.,资产典当融资,典当是指当户将其动产、财产权利作为当物质押或者将其,房地产作为当物抵押给典当行，交付一定比率费用，取得当金并,在约定期限内支付当金利息、偿还当金、赎回典当物的行为。,基本概念：,主要特点：,具有较高的灵活性，当物、当期、当费、手续的灵活性大。,融资手续简便、快捷，融资限制条件较少。,但典当融资也有一定缺点，除贷款月利率外，典当贷款还需,要缴纳较高的综合费用，包括保管费、保险费、典当交易的成本,支出等，因此它的融资成本高于银行贷款，一般高出,4,到,5,倍。,50,9.,资产典当融资,实务运作：,典当的程序是：,1,、审当；,2,、验当；,3,、收当；,4,、保管；,5,、赎当。,当金支付一般按评估价格的,50,给付，变现率较高的质物，当金可支付至评估价值的,90,。典当贷款月利息按人民银行公布的金融机构同档次法定贷款利率（含上浮）执行；典当质押贷款的综合服务费（典当抵押综合费用包括服务费和保管费）、保险费，由典当行遵照国家的政策和金融法规制定综合费率，在支付当金时一次性扣除。,51,10.,资产管理融资,基本概念：,资产管理融资属于企业的内源融资。中小企业可以将其资产通过抵押、质押等手段融资，另外应该指出的是，通过对资产进行有效科学的管理，节省企业在资产上的资金占用，也可以扩大企业的资金来源。资产管理融资可分为两类：一是应收帐款融资；二是存货融资。,主要特点：,（一）应收帐款融资的特点：应收帐款融资的来源具有较大的弹性，提供了企业以其他方式可能极难获得的借款担保,当应收帐款予以代理或出售时，企业可以获得在其他情况下无法获得或获得成本较高的信用服务。,（二）存货融资的特点：如果一企业的财务信誉很好，那么只要它有存货就可以获得借款。,52,应收帐款融资，是指资金的需要人将赊销而形成的应收帐款有条件地转让给专门的融资机构，由其为企业提供融通资金、债款回收、销售帐管理、信用销售控制以及坏帐担保等单项或多项金融服务，从而使以赊销为方式的企业得到所需资金，加强资金的周转。,应收帐款融资是集融资、结算、财务管理和风险担保于一体的综合性金融服务，它有多种形式，目前应用得最好的主要有几种形式：（,1,）应收帐款抵押融资，即供货企业以应收帐款债权作为抵押品向融资机构融资，融资机构在向供货企业融通资金后，若购货方拒绝付款或无力付款，融资机构具有向供货企业要求偿还融通资金的追索权。（,2,）应收帐款让售融资，即供货企业将应收帐款债权出卖给融资机构并通知买方直接付款给融资机构，将收帐风险转移给融资机构，融资机构要承担所有收款风险并吸收信用损失，丧失对融资企业的追索权。,（,3,）应收帐款证券化，是资产证券化的一部分，指将企业那些缺乏流动性但能够产生可以预见的稳定的现金流量的应收帐款，转化为金融市场上可以出售和流通的证券的融资方式。,应收帐款融资的实务操作,10.,资产管理融资,53,10.,资产管理融资,存货融资的实务操作,1,、存库借款,存货是一种具有相当高变现能力的资产，适于作为短期借款的担保品。银行在考虑了存货的可售性、不易腐坏性、市价的稳定性，出售该存货以低偿贷款的难易，以及其所涉及的费用之后，才决定其愿意预支的百分比。,2,、保留所有权的存货抵押,保留所有权的存货抵押是指借款方保留了存货的所有权，主要有三种形式：流动置留权、动产抵押与信托收据。,3,、不保留所有权的存货抵押,不保留所有权的存货抵押有两种形式：终点仓单借款和产地仓单借款。,54,10.,资产管理融资,案例,1,：应收帐款证券化,2000,年深圳,A,集团决定与荷兰银行合作，采用以优质应收帐款作支持发行商业票据的,ABCP,方案，,2000,年,5,月与荷兰银行签订了为期,3,年的合同，荷兰银行负责安排最高不超过,8000,万美元的应收帐款证券化，这使得,A,集团的综合融资成本低于国际市场的平均贷款利率。,具体操作办法是，,A,集团下属十几家子公司将应收帐款从子公司汇集到母公司之后，再卖给一家叫,OASIS,的项目公司（即,SPV,，意思是特别目的的公司）。该公司将应收帐款交给一家在美国注册的资产管理公司管理，在美国商业票据市场发行商业票据，一般来讲，商业票据的利息低于银行贷款利率。票据融资的资金由资产管理公司流回到,OASIS,公司，该公司再通过资产管理公司向票据投资者支付利息。应收帐款卖出后，风险由,OASIS,公司承担了，不再是,A,集团的，而通过国家外汇管理局批准的国内和海外的帐户分别由交通银行和荷兰银行进行管理。,应收帐款证券化优化了,A,集团的负债结构，截至,2000,年底发行了,4300,万元商业票据，将负债率降低了,3,；其次是加速了资金运转，应收帐款不超过,90,天，降至一两个月，而且强化了应收帐款管理。,55,案例,2,：以存货质押融资深发展携手中外运打造,“,银货通,”,日前，深圳发展银行与中国外运公司再次举行高层会谈，旨在加速打造,“,银货通,”,这一合作品牌，推动合作向纵深发展。截至会谈之前，双方带来的企业授信额度已经达到,6,亿元人民币，且尚有,1,亿元的业务正在深发展的审批体系中。货押业务在国内是一项方兴未艾的创新金融产品，而深发展则将该业务的目标客户群锁定在中小企业。这项产品通过把企业经营周转中的存货用以质押融资，有效地解决了中小企业既缺少担保人、又无房产设备等可供抵押的融资难题。目前，深发展的货押业务在国内银行中可谓独树一帜，在广州、佛山、大连、天津、杭州等经济中心城市已逐步成为深发展的一项品牌业务。,10.,资产管理融资,56,11.,信托工具融资,基本概念：,信托最早起源于英国，为适应市场经济的发展，人们对传统财产管理的方式提出了变革的要求，进而希望投资、融资方式的多样式，在此背景下，信托应运而生。信托是以资产为核心，信任为基础，委托为方式的财产管理制度。信托融资是指利用信托的方式为项目筹集资金，可以既融资又融物，在信用关系上体现了委托人、受托人和收益人的多边关系，在融资形式上实现了直接融资和间接融资相结合，在信用形式上成为银行信用和商业信用的结合点。,57,主要特点：,信托制度在资产管理、资金融通、社会投资、中介和代理、沟通和协调经济关系等方面，都具有独特的功能，是一种灵活便利的金融工具，是经济生活中十分重要的融资手段，其主要特点是：,信托融资相比其它融资方式更加方便快捷，不像增发、配股、科转债那样，有许多限制条件，并且要经过漫长的报批程序，何时发行摇根据市场的变化而定；,信托融资筹资周期较短，只要委托人和受托人自主商定，设计、发行速度快；,信托融资财务成本相对较低，信托融资通常一年付一次利息，而银行则按季付息；,信托融资筹资时间可自主掌握，可随时根据企业经营需要灵活安排资金筹集时间。,11.,信托工具融资,58,实务操作：,利用信托方式进行融资，其具体运作包括如下：,（一）寻找和界定出可以利用信托方式进行融资的项目,一般来说，利用信托融资的项目应符合如下标准：,1,、经济效益原则：所选项目应属市场潜力大，成长性好，有稳定的受益或今后可能有巨大收益的项目。,2,、政策扶持原则：所选项目应该是国家、省、市政府的重点工程，有优惠政策的扶持或有政府补贴的项目。,3,、保险系数原则：项目的现金流较大，资金周转较快，还本付息保险系数高的项目。,4,、风险可控原则：风险可以量化、分析，并可以通过防范措施将风险控制在最低或可接受的范围。,5,、抵押担保原则：能够找到担保，或者有抵押物的项目。,6,、垄断经营原则：市场竞争不充分，有一定垄断收益的项目。,11.,信托工具融资,59,实务操作（续）：,（二）信托融资项目需提交的材料,1,、基本材料：,（,1,）公司成立时的有关法律文件，包括：营业执照（副本及影印件）；机构代码证书（影印件）；法定代表人身份证明、签字（原件和影印件）；公司章程等。,（,2,）建筑安装企业另外需要的材料：,资质等级证书,、,承建资格证书,、,建筑安装企业施工安全资质证,、,工程项目施工安全许可证,。,（,3,）房地产企业另外需要的材料：,资质等级证书,、,投资许可证,、,建筑许可证,。,（,4,）外贸企业另外需要的材料：进出口经营许可、外汇帐户批文、外汇登记证、允许持有外汇限额的批文。,（,5,）,“,三资,”,企业另外需要的材料：外商企业投资登记证书。,11.,信托工具融资,60,实务操作（续）：,（二）信托融资项目需提交的材料,2,、资金信托项目材料：,（,1,）报批的项目建议书及批准材料；,（,2,）项目提出的有关背景材料；,（,3,）可行性研究报告及批准文件；,（,4,）自筹资金和其它建设资金筹集方案及落实资金来源的证明材料；,（,5,）项目前期准备工作完成情况报告；,（,6,）开户证明，商务合同、订单或意向书；,（,7,）生产经营计划、年度财务收支计划、流动资金补充计划；,（,8,）房地产企业：,开工许可证,、房屋预售许可证、建设工程开工许可证。,11.,信托工具融资,61,实务操作（续）：,（二）信托融资项目需提交的材料,3,、项目业务介绍材料：,（,1,）公司所在行业国内外基本情况；,（,2,）进入本行业的壁垒；,（,3,）本行业发展的有利和不利因素；,（,4,）本行业的主要竞争状况；,（,5,）公司的主要产品或业务分类、销售量、市场份额、研发状况、产品标准；,（,6,）公司的长远战略及其发展规划。,11.,信托工具融资,62,实务操作（续）：,（二）信托融资项目需提交的材料,4,、申请项目公司财务材料：,（,1,）最近的财务报表：资产负债表、损益表、现金流量表（前,3,个年度及上个月，不足三年则提供自成立以来的报表）；,（,2,）银行及其他融资机构借贷总额、期限和利率；,（,3,）其他财务状况：有无对外担保、应收款项组成、关联交易、无形资产等情况；,（,4,）公司所作的财务分析，以及未来,3,年的盈利预测；,（,5,）公司涉及对外担保需提供相关材料。,11.,信托工具融资,63,实务操作（续）：,（三）选择信托公司和相关中介机构,1,、信托公司的实力：资金实力雄厚，与政府有较好的关系。,2,、信托公司过去的历史盈利记录和风险控制情况：有发行大型信托项目的经验和资历，已经发现的信托项目运转良好，有较强的风险控制能力。,3,、信托公司的筹资能力：有较多的客户资源，有丰富的信托项目宣传和推广经验，可以快速融到资金。,（四）与信托公司和相关中介机构制定信托计划,1,、信托融资策划方案演示、沟通和推介；,2,、项目筛选、论证：制作方案需通过内部审核；,3,、信托公司和中介机构对资金信托项目联合一审、二审；,4,、信托公司对资金信托项目三审（终审）；,5,、制作资金信托计划材料，报主管部门审批备案；,6,、信托计划发行（认购）实施。,11.,信