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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,模块五,投资管理,任务四投资工程决策方法及应用,1,一、投资方案的类型,2,二、财务可行性评价与工程投资决策的关系,【提示】只有完全具备或根本具备财务可行性的方案，才可以被接受；完全不具备或根本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝。,3,【例判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。,答疑编号3261040901正确答案答案解析独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。,P129,4,三、工程投资决策的主要方法,投资决策方法；,是指利用特定财务可行性评价指标作为决策标准或依据，对,多个互斥方案,作出最终决策的方法。,不得将投资决策方法与财务可行性评价指标的计算方法混为一谈。,投资决策的主要方法包括,五种方法,。这五种方法分别适用于,不同的条件,。,5,1.净现值法,6,【例435】某投资工程需要原始投资1000万元，有A和B两个互相排斥，但工程计算期相同的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。根据上述资料，按净现值法作出决策的程序如下：,答疑编号3261040902,1评价各备选方案的财务可行性A、B两个备选方案的NPV均大于零这两个方案均有财务可行性2按净现值法进行比较决策228.91206.02A方案优于B方案,7,【例计算题】2021年考题：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：价值单位：万元,说明：表中“211年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*表示省略的数据。,8,要求：1确定或计算A方案的以下数据：固定资产投资金额；运营期每年新增息税前利润；不包括建设期的静态投资回收期。2请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。3如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。,答疑编号3261040903正确答案1固定资产投资金额1000万元运营期每年新增息税前利润所得税前净现金流量新增折旧200100100万元,9,不包括建设期的静态投资回收期1000/2005年2净现值法适用于原始投资相同且工程计算期相等的多方案比较决策，此题中A方案的原始投资额为1000万元，B方案的原始投资额5005001000万元，由此可知，A方案的原始投资额B方案的原始投资额；另外A方案的计算期B方案的计算期均为12年，所以可以使用净现值法进行决策。3因为B方案的净现值273.42万元大于A方案的净现值180.92万元，因此应该选择B方案。,10,2.,净现值率法,11,【教材例4-36 计算题】A工程与B工程为互斥方案，它们的工程计算期完全相同。A工程原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B工程的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。要求：1分别计算两个工程的净现值率指标结果保存两位小数；2分别按净现值法和净现值率法在A工程和B工程之间做出比较决策。,答疑编号3261040904正确答案：,1A工程的净现值率29.97/1500.20B工程的净现值率24/1000.24 2在净现值法下，29.9724，A工程优于B工程在净现值率法下，0.240.20，B工程优于A工程由于两个工程的原始投资不相同，导致两种方法的决策结论相互矛盾。,12,3.,差额投资内部收益率法,13,减,等,14,【例4-37计算题】A工程原始投资的现值为150万元，110年的净现金流量为29.29万元；B工程的原始投资额为100万元，110年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。要求：,1计算差量净现金流量NCF；,答疑编号3261040905正确答案NCF015010050万元NCF11029.2920.189.11万元,第二问要用,15,2计算差额内部收益率IRR；,答疑编号3261040906正确答案,PA，IRR，1050/9.115.4885,P/A，12%，105.65025.4885P/A，14%，105.21615.488512%IRR14%，应用内插法：折现率年金现值系数12%5.6502IRR5.488514%5.2161IRR12.74%,理解：因为是差额内部收益率，也就是使得两个方案原始投资量的差50万与1-10年净现金流量差9.11万相等时的折现率。所以9.11XPA，IRR，10 50，求其中的折现率即为差额内部收益率,16,3用差额投资内部收益率法决策,答疑编号3261040907正确答案用差额投资内部收益率法决策IRR12.74%ic10%应当投资A工程,17,【,理解,:,静态投资回收期就是年金现值系数，要记住,】,18,4.,年,等额,净回收额法,【理解】年等额净回收额，实际上就是把一个方案的净现值平均分摊因此符合年金中的资本回收系数的特征到工程计算期的各年。我们前面已经提到，净现值是反映一个工程总体盈利情况的指标。而年等额净回收额，实际上就是把反映工程总体盈利能力的指标，调整为每年盈利情况的指标。,19,【例4-38计算题】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，工程计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，工程计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：1判断每个方案的财务可行性；2用年等额净回收额法作出最终的投资决策计算结果保存两位小数。,20,正确答案1判断方案的财务可行性A方案和B方案的净现值均大于零这两个方案具有财务可行性C方案的净现值小于零该方案不具有财务可行性2比较决策A方案的年等额净回收额958.7/P/A，10%，11147.60万元B方案的年等额净回收额920/P/A，10%，10149.72万元149.72147.60B方案优于A方案,其实质是把,958.7,看成,是每年等额流入的形成的，流入时间共,11,年，尽管实际上可能不是等额流入,21,【例单项选择题】2021年某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的工程计算期为10年，净现值为960万元，P/A，10%，106.1446；丁方案的工程计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案,答疑编号3261041002正确答案C答案解析此题主要考察工程投资的决策。题干中，甲方案的净现值率为负数，不可行；乙方案的内部收益率9%小于基准折现率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等额净回收额960/P/A,10%,10960/6.1446156.23万元，大于丁方案的年等额回收额136.23万元，所以此题的最优方案应该是丙方案。,22,【例单项选择题】以下各项中，其计算结果等于工程投资方案年等额净回收额的是。A.该方案净现值年金现值系数B.该方案净现值年金现值系数的倒数C.该方案每年相等的净现金流量年金现值系数D.该方案每年相关的净现金流量年金现值系数的倒数,正确答案B答案解析某方案年等额净回收额该方案净现值1/年金现值系数，所以此题正确答案为B。,23,5.计算期统一法,24,1方案重复法计算期最小公倍数法【提示】工程计算期最小公倍数确实定大数翻倍法。1大数是不是小数的倍数？如果是，大数即为最小公倍数。2如果不是，大数乘以2，看看是不是小数的倍数，如果是，大数的2倍就是最小公倍数。如果不是，大数乘以3，以此类推。有两种方式：第一种方式重复净现金流量：将各方案计算期的各年净现金流量进行重复计算，直到与最小公倍数计算期相等；然后，再计算有关评价指标；最后，根据调整后的评价指标进行方案的比较选择。该方法比较麻烦，不常用第二种方式重复净现值：直接计算每个方案工程原计算期内的评价指标主要指净现值，再按照最小公倍数原理对其折现，并求代数和，最后根据调整后的净现值指标进行方案的比较决策。本书主要介绍第二种方式。,25,【例计算题】A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如表所示。基准折现率为12%。,净现金流量资料单位：万元,要求：用计算期统一法中的方案重复法第二种方式作出最终的投资决策。,26,正确答案依题意，A方案的工程计算期为10年，B方案的工程计算期为15年，两个方案计算期的最小公倍数为30年。在此期间，A方案重复两次，而B方案只重复一次，那么调整后的净现值指标为：NPVA756.48756.48P/F，12%，10756.48P/F，12%，201078.47万元NPVB795.54795.54P/F，12%，15940.88万元因为NPVA1078.47万元NPVB 940.88万元所以A方案优于B方案。,运用方案重复法，在工程计算期相差很大的情况下，由于确定的最小公倍数较大，所以计算就很复杂。比方，四个互斥方案的计算期分别为15、25、30、50年，最小公倍数就是150年。采用方案重复法，第一个方案就要重复9次，显然非常复杂。为了克服方案重复法的缺点，于是提出了另一种计算期统一的方法最短计算期法。,27,2最短计算期法最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均复原为年等额净回收额的根底上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。,解题步骤：第一步：计算每一个方案的净现值；第二步：计算每一个方案的年等额净回收额；第三步：以最短计算期计算调整净现值，调整净现值等于年等额净回收额按照最短计算期所计算出的净现值；第四步：根据调整净现值进行决策，也就是选择调整净现值最大的方案。【提示】,1采用这种方法，对于具有最短计算期的方案而言，其调整净现值与非调整净现值是一样的。2在计算调整净现值时，只考虑最短计算期内的年等额净回收额，对于最短计算期之外的年等额净回收额那么不予考虑。,28,【例计算题】A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如表所示。基准折现率为12%。,净现金流量资料 单位：万元,要求：用最短计算期法作出最终的投资决策。,29,答疑编号3261041005正确答案依题意，A、B两方案中最短的计算期为10年，那么调整后的净现值指标为：方案A的调整净现值NPVA756.48万元方案B的调整净现值NPVB/P/A，12%，15P/A，12%，10795.54/6.81095.6502659.97万元方案A的调整净现值756.48万元方案B的调整净现值659.97万元A方案优于B方案。,30,【例多项选择题】在工程计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有。2006年考题A.差额投资内部收益率法B.年等额净回收额法C.最短计算期法D.方案重复法,答疑编号3261041006正确答案BCD答案解析差额投资内部收益率法不能用于工程计算期不同的方案的比较决策。,31,【例单项选择题】2021年考题在以下方法中，不能直接用于工程计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是。A.净现值法B.方案重复法C.年等额净回收额法D.最短计算期法,答疑编号3261041007正确答案A,32,【例计算题】2005年综合题某企业准备投资一个完整工业建设工程，所在的行业基准折现率资金本钱率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。1A方案的有关资料如下： 金额单位：元,A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。2B方案的工程计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。,33,3C方案的工程计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。局部时间价值系数如下：,要求：1计算或指出A方案的以下指标：包括建设期的静态投资回收期；净现值。,答疑编号3261041101正确答案不包括建设期的回收期60000/300002年包括建设期的回收期123年净现值折现的净现金流量之和30344元,34,2请根据净现值和包括建设期的回收期指标评价A、B、C三个方案的财务可行性。,答疑编号3261041102正确答案对于A方案：由于净现值30344元大于0包括建设期的投资回收期3年6/2年所以该方案完全具备财务可行性；对于B方案：由于净现值50000元大于0包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于8/2年所以该方案完全具备财务可行性；对于C方案：由于净现值70000元大于0包括建设期的静态投资回收期为7年大于12/2年所以该方案根本具备财务可行性,35,3计算C方案的年等额净回收额。,答疑编号3261041103正确答案C方案的年等额净回收额净现值A/P,10%,12700000.146810276元,4按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值计算结果保存整数。,答疑编号3261041104正确答案三个方案的最短计算期为6年B方案调整后的净现值NPVB年等额净回收额P/A,10%,693704.355340809元,36,5分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30344元和44755元。,答疑编号3261041105正确答案年等额净回收额法：A方案的年等额净回收额6967元B方案的年等额净回收额9370元C方案的年等额净回收额10276元因为C方案的年等额净回收额最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。最短计算期法：A方案调整后的净现值30344元B方案调整后的净现值40809元C方案调整后的净现值44755元因为C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。,37,38,四、两种特殊的固定资产投资决策,一固定资产更新改造决策1.工程差量净现金流量的估算建设期为0，债务资金为0NCF0该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入NCF1该年因更新改造增加的息税前利润1所得税税率该年因更新改造增加的折旧因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额,注意本教材将因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额放在运营第一年年末计算，因为没有计算期NCF2n该年因更新改造增加的息税前利润1所得税税率该年因更新改造增加的折旧该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额,注意：回收固定资产一般在最后一年才发生,39,【注意】1想计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定。这是本教材的处理方法2因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额旧固定资产清理净损失适用的企业所得税税率。3在计算运营期第一年所得税后净现金流量的公式中,该年“因更新改造而增加的息税前利润不应当包括“因旧固定资产提前报废发生的净损失。4旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用假设干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的。旧设备的年折旧旧设备的变价净收入旧设备预计净残值/尚可使用年限,理解其实就是把“旧设备的变价净收入看成“新设备的原值一样处理差量折旧差量投资-差量残值/尚可使用年限,理解：差量折旧就是新设备的折旧比旧设备折旧的增加值,40,2.决策原那么当更新改造工程的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新；反之，就不应当进行更新。,41,【例441】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为95000元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成即更新设备的建设期为零。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营本钱25000元；第25年内每年增加营业收入60000元，增加经营本钱30000元。设备采用直线法计提折旧。适用的企业所得税税率为25%。,42,要求：1估算该更新设备工程的工程计算期内各年的差量净现金流量NCFt；2计算该工程的差额内部收益率指标计算结果保存两位小数；3分别就以下两种不相关情况为企业作出是否更新设备的决策，并说明理由。该企业所在行业基准折现率8%该企业所在行业基准折现率12%,43,正确答案1依题意计算以下相关指标：更新设备比继续使用旧设备增加的投资额新设备的投资旧设备的变价净收入18000080000100000元运营期第15每年因更新改造而增加的折旧100000/520000元运营期第1年不包括财务费用的总本钱费用的变动额该年增加的经营本钱该年增加的折旧250002000045000元运营期第25年每年不包括财务费用的总本钱费用的变动额300002000050000元因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为：旧固定资产折余价值变价净收入950008000015000元因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额1500025%3750元运营期第1年息税前利润的变动额50000450005000元运营期第25年每年息税前利润的变动额600005000010000元,44,【提示】从原理上看，计算税前利润的变动额时，还需要考虑营业税金及附加的变动额，但由于题目中未给出该数据，可以认为是不考虑该因素。息税前利润营业收入不含财务费用的总本钱费用营业税金及附加建设期差量净现金流量为：NCF018000080000100000元运营期差量净现金流量为：NCF15000125%20000375027500元NCF2510000125%2000027500元2根据NCF计算IRRP/A，IRR，5100000/275003.6364P/A，10%，53.79083.6364P/A，12%，53.60483.636410%IRR12%，应用内插法过程略IRR11.66%,45,3比较决策：在第一种情况下，因为差额内部收益率大于设定折现率8%，因此应当更新设备。在第二种情况下，因为差额内部收益率小于设定折现率12%，因此不应当更新设备。,46,二购置或经营租赁固定资产的决策,如果所需用的固定资产既可以购置，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。有两种方法可以考虑：第一种方法：分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率进行决策；第二种方法：直接比较两个方案的折现总费用，然后选择折现总费用低的方案。【差额内部收益率法】计算各自的净现金流量，然后计算购置与租赁的差量现金流量，最后根据差量现金流量计算差额投资内部收益率，并进行决策。,47,1.购置固定资产方案的净现金流量购置设备每年增加的营业利润每年增加营业收入每年增加的营业税金及附加每年增加经营本钱购置设备每年增加的折旧额购置设备每年增加的净利润购置设备每年增加的营业利润1所得税税率NCF0购置固定资产的投资NCF1-n-1购置设备每年增加的净利润购置设备每年增加的折旧额NCFn购置设备该年增加的净利润购置设备该年增加的折旧额购置设备该年回收固定资产余值,48,2.,租入设备方案的净现金流量,租入设备每年增加的营业利润每年增加的营业收入每年增加的营业税金及附加每年增加经营本钱购置设备每年增加的租金租入设备每年增加的净利润租入设备每年增加的营业利润*1所得税税率NCF00NCF1-n租入设备该年增加的净利润,49,【例442】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加营业收入与营业税金及附加的差额为50000元，增加经营本钱34000元。市场上该设备的购置价含税为77000元，折旧年限为10年，预计净残值为7000元。假设从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年末支付9764元租金，可连续租用10年。假定基准折现率为10%，适用的企业所得税税率为25%。根据上述资料，分析计算如下：,50,1差额投资内部收益率法。,答疑编号3261041201,购置设备的相关指标计算：购置设备的投资77000元购置设备每年增加的折旧额770007000/107000元购置设备每年增加的营业利润每年增加营业收入每年增加的营业税金及附加每年增加经营本钱购置设备每年增加的折旧额500003400070009000元购置设备每年增加的净利润购置设备每年增加的营业利润1所得税税率9000125%6750元,51,购置设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0购置固定资产的投资77000元NCF19购置设备每年增加的净利润购置设备每年增加的折旧额6750700013750元NCF10购置设备该年增加的净利润购置设备该年增加的折旧额购置设备该年回收的固定资产余值67507000700020750元,52,租入设备的相关指标计算：租入固定资产的投资0元租入设备每年增加的折旧0元租入设备每年增加的营业利润每年增加营业收入每年增加的营业税金及附加每年增加经营本钱租入设备每年增加租金500003400097646236元租入设备每年增加的净利润租入设备每年增加的营业利润1所得税税率6236125%4677元,53,租入设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0租入固定资产的投资0元NCF110租入设备每年增加的净利润租入设备每年增加的折旧额467704677元购置和租入设备差额净现金流量为：NCF077000077000元NCF191375046779073元NCF1020750467716073元按插入函数法计算得IRR4.32%作出决策：IRR4.32%ic10%不应当购置设备，而应租入设备,54,2折现总费用比较法。,无论是购置设备还是租赁设备，每年增加营业收入、增加营业税金及附加和增加经营本钱都不变，可以不予以考虑。,55,56,计算购置设备的折现总费用：,答疑编号3261041202,购置设备的投资现值77000元购置设备每年增加折旧额而抵减所得税额的现值合计700025%P/A，10%，1017506.144610753.05元购置设备回改固定资产余值的现值7000P/F，10%，1070000.38552698.5元购置设备的折现总费用合计7700010753.052698.563548.45元,57,计算租入设备的折现总费用：租入设备每年增加租金的现值合计9764P/A，10%，1097646.144659995.87元租入设备每年增加租金而抵减所得税额的现值合计976425%P/A，10%，1024416.144614998.97元租入设备的折现总费用合计59995.8714998.9744999.90元作出决策：购置设备的折现总费用合计63548.45租入设备的折现总费用合计44999.90元不应当购置设备，而应租入设备,58,【,总结,】,一、财务可行性要,59,60,61,62,63,二、净现金流量的计算一新建工程二单纯固定资产投资工程三更新改造工程,64,三、评价指标的计算,65,四、财务可行性评价,66,五、投资决策方法,67,
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