中国宏观经济的热点与形势解读

*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国宏观经济的热点与形 势解读,北京大学经济学院应用经济学博士后流动站,山东经济学院（山东财经大学）,王文平,1,前 言,中国的经济增长创造了人类历史,2005,年至,2009,年我国,GDP,的增长率分别为,9.9%,、,10.7%,、,11.4%,、,9.6%,、,8.7%,中国经济对世界经济的影响开始显现,日本第二季度国内生产总值,(GDP),为,1.288,万亿美元，同期中国,GDP,总值为,1.337,万亿美元。中国,GDP,总量超越日本成为世界第二大经济体,.,表明中国作为新的世界经济“增长引擎”日益获得了国际认同。但中国人均,GDP(,约,3800,美元,),，全球排名百名之后。这种严峻的现实表明，即使,GDP,总量排第二，也不意味着人均,GDP,第二，无法掩盖中国,1/9,人口的贫困问题。,2,一、此轮经济增长的几大动力与面临的挑战,（一）此轮经济增长的几大动力,住房和汽车需求热点形成,中国加入,WTO,与经济全球化,民营经济快速发展,城市化,大规模基础设施建设,3,(,二,),当前中国经济面临的挑战,就业增长滞后于,GDP,增长,可支配收入增长滞后于,GDP,增长,投资增长与消费增长不平衡,过高的外贸依存度。中国经济的外贸依存度高达,60%,以上。,人均收入和贫富差异扩大,4,就业的,GDP,弹性,0.06,0.12,0.18,0.07,0.12,91,95,00,01,02,03,0.06,0.08,04,05,5,二、对当前中国宏观经济的基本分析,（一）基本判断,总需求继续呈下行态势，经济增长前景堪忧,6,1.,固定资产投资增速回落态势可能会加速。,房地产投资当月增速由,6,月份的,37.9%,下滑到,7,月份的,33%,，跌幅高达,4.9,个百分点。受此拖累,7,月份当月城镇固定资产投资同比增速更是下滑到,22.4%,的历史次低点（图,1,）。,7,图,1,：房地产投资开始呈现趋势性回落态势,8,此外，当前新建投资增速连续三个月低于在建投资增速，这意味着未来一段时期，在建项目投资增速很难再提高，固定资产投资完成额增长也就很难有所起色（图,2,）。,9,图,2,：新建项目投资增速低于在建项目投资增速,10,此外，还应当看到投资主体所面临的信贷约束还在加剧，由此必然制约固定资产投资的增长（图,3,）。今年,7,月份，政府主导型投资已经大幅下滑到,14.6%,的历史较低位置，比,6,月份下降了,5.4,个百分点。,11,图,3,：信贷规模控制制约了固定资产投资的增长,12,尽管有理由预期随着区域振兴规划的逐步落实以及保障性住房建设的突击推进，未来政府投资会有所回升。但预计这并不足推动整体固定资产投资的增长，主要是因为市场主导性投资增长情况已经出现显著下滑，而且这种下滑可能具有趋势性。因为在利润下降预期和加息预期双重叠加之下，私人部门投资很难抬头（图,4,）。,13,图,4,：政府投资大幅下滑的同时，市场投资也在下滑,14,2.,受到消费物价尤其是食品价格上涨的带动，消费有望继续保持高位增长，但是考虑到居民部门收入提高难度较大，还看不到消费增长短期之内能够上新台阶。,15,虽然,1-7,月份消费累计同比增速与上半年持平，但,7,月份当月同比增速则下降到,17.9%,，连续两个月小幅回落。当然，随着消费物价尤其是食品价格的回升，未来两个月消费增速还有望提高（图,5,），当前消费者信心指数的继续攀升似乎也说明了这一点（图,6,）。,16,图,5,：名义消费随着物价的涨落而波动,17,图,6,：消费者信心指数似乎显示未来消费仍较旺盛,18,然而，名义消费的增长几乎完全被物价上涨所抵消，实际消费并未出现实质性上涨，而且近三年来的实际消费增速始终维持在,15%,上下（图,7,）。,19,图,7,：实际消费增速近三年来基本保持在,15%,上下,20,而且随着当前企业和政府部门收入的急剧增长，显然国民收入仍然在向着不利于居民部门的方向倾斜（图,8,）。,21,图,8,：居民部门收入在国民收入中的占比提升缓慢,22,在收入没有明显增长的情况之下，居民消费不会有很好的表现。,1-7,月，财政预算收入累计同比增速为,27.6%,，规模以上工业企业实现利润同比增长,71.8%,，而,GDP,初步测算实际同比增长,11.1%,，名义同比增长,16.7%,。由于政府部门收入和企业部门利润增速都大大高于全部国民收入增速，这意味着居民部门收入增速近期会大大低于,16.7%,的增速。,23,当然，大量居民收入可能表现为私营企业的收入，还有大量隐性收入在统计数据上也没有反映出来。不过这些隐性收入和表现为企业收入大都为高收入者群体，这些群体的边际消费倾向较低，只会带动奢侈品的消费。而占绝大多数的低收入工薪阶层以及农民工收入没有明显提高是制约消费始终起不来的重要因素。,24,3.,受到,OECD,复苏受挫、外贸转型政策等因素影响，出口增速将继续回落，而且这种回落态势可能会延续到明年一、二季度。,25,7,月份当月出口额达到,1455,亿美元的历史新高（图,9,），主要原因在于：一是这些出口主要来自于一季度较为旺盛的订单；二是出口商因担心,6,月,19,日人民银行重启汇改之后人民币升值，因而抢关出口,。,26,图,9,：今年,7,月份出口金额创出历史新高,27,未来这两个因素都将逐步消失：,首先，今年二季度之后，受到欧债：危机影响，,OECD,经济体复苏进程受挫，订单会明显下降，而一季度订单也将基本完工（图,10,）。,28,图,10,：美欧经济依然是影响中国出口的关键,29,其次，重启汇改之后，抢关出口将失去意义。而且尽管汇改以来人民币有效汇率不升反降，这主要是归结于欧元前期的大幅贬值，随着欧债危机的缓和，人民币有效汇率还会重拾升势，这将抑制中国的出口（图,11,）。,30,图,11,：人民币有效汇率升值将抑制中国出口,31,（二）预测：,GDP,环比增速将在今年四季度达到本轮调整的阶段性低点，而同比增速则要在明年一季度或二季度才达到低点。,32,根据上述判断，估计投资可能会在今年四季度见底，而出口则有可能在明年二季度见底。综合判断，,GDP,同比增速有可能在明年一季度或者二季度见底回升，而环比增速则有可能在今年四季度左右提前见底。由于投资、出口和消费的大幅增长，今年一、二季度,GDP,环比达到,3%,左右的高位，据测算，要确保明年上半年,GDP,同比增速达到,8%,以上，那时的,GDP,环比增速就必须达到,2.5%,的平均增速以上（图,12,）。,33,图,12,：,GDP,环比增速有可能在今年四季度见底,34,尽管目前我们尚不能排除这种可能性，但是考虑到投资同比增速已经降到,25%,左右的平均水平，并且还在回落。按照政府年初制定的调控计划，预计出口也将快速回落到平均增速之下，这意味着未来一段时期之内,GDP,环比增速上升到平均水平之上的可能性较小。如果是这样的话，那么明年一、二季度,GDP,同比增速回落到,8%,左右甚至以下的可能性就非常地大了（图,13,）。,35,图,13,：,GDP,同比增速则将在明年上半年见底,36,由于统计方面的原因使得环比增速要领先于同比增速一至二个季度，因此,GDP,环比在今年四季度见底的可能性较大。当然考虑到政府即将在西部大开发、区域经济振兴、保障性住房等方面的大幅投入以及改善收入分配、促进消费内需等政策效果的逐步显现，经济硬着陆的可能性较小，,GDP,环比增速不会再出现,08,年四季度那样的低点，今年全年实现,9.5%,左右的经济增速问题不大。,37,（三）促进经济增长的政策选择,与,03,年主要依靠外需带动经济复苏不同，,09,年以来中国经济的复苏主要依靠内需的带动（图,14,）。,38,图,14,：本轮经济的复苏主要靠投资内需拉动,39,继续以内需带动经济增长，但应该由当前投资内需的拉动逐步转向投资内需与消费内需协调拉动（图,15,）。,40,图,15,：未来则要依靠消费内需与投资内需协调拉动,41,今年以来政府大动干戈所采取的垄断部门管理体制改革、收入分配体制改革、资源价格体制改革、人民币汇率体制改革等都将有效促进消费在经济中的带动作用,42,稳定通货膨胀预期，为经济增长创造一个良好的货币环境。,2009,年末，广义货币,M2,余额为,60.6,万亿元，同比增长,27.7%,；狭义货币,M1,余额为,22.0,万亿元，同比增长,32.4,%,。,2010,年,6,月末，广义货币,M2,余额为,67.4,万亿元，同比增长,18.5%,；狭义货币,M1,余额为,24.1,万亿元，同比增长,24.6%,。远远超过同期经济增速与通货膨胀率。,2010,年,8,月份,CPI,为,3.5%,，涨幅比,7,月份扩大,0.2,个百分点。这也是,22,个月中的最高增幅。 通货膨胀压力较大（货币供应量的滞后效应）。,43,三、,短、中期中国还将继续保持,8-12%,的高速增长,投资拉动将继续发挥作用（,(,美国人均固定资产和人均收入分别约中国的,23,倍和,26,倍，净资本回报率达,10%,，高达,46%,的储蓄率）,消费拉动作用将不断增强（目前居民消费约占,GDP,的,38%,，亚洲最低,发达国家约为,65%,）,44,改革开放将继续提高资源总量（民营、外,资）和效率（国企）（改革的渐进性）,城市化进程将继续,.,中国,2009,年的城镇化率是,46.6%,。这一水平比世界平均城市化水平整整低了,12,个百分点,.,而发达国家一般都在,80%,以上,模仿将继续，创新将加强,45,四、中国经济的主要问题,可供模仿的商品迅速减少，创新十分薄弱,（需要从制度、政策和理念、教育全方位实施创新工程）,能源消耗过大,2006,年中国,GDP,（,2.7,万亿美圆）约占世界,GDP,（,48,万亿美圆）的,5.6%,，同年中国的能源消耗占世界的,15%,（迫切需实施降低能耗的切实可行措施，包括节能减排，逐步提高能源价格）,46,外贸依存度过高，出口利润太低。,总需求的,1/3,来自出口，进出口总额占当年,GDP2/3 .,这使我国受国际金融和经济危机的影响较大。外贸利润的,95%,以上被外商拿走。在美国市场上流行的芭比娃娃的价格是,10,美元，中国苏州企业所得仅,0.35,美元；罗技公司每年向美国运送,2000,万个“中国制造”的鼠标，这些鼠标在美国的售价大约为,40,美元，中国从每个鼠标中仅能得到,3,美元，而且工人工资、电力、交通和其他经常开支全都包括在这,3,美元里。我们就是用这不到,5%,的利润，积累了,2,万多亿美元的外汇储备,。,47,外汇储备结构不合理（已过最佳调整期）,2009,年末,中国黄金储备为,1,054,吨,世界排名第五。美国以不断储备黄金为主,目前约有,8,000,吨左右,.,我们的确拥有了,2,万多亿美元的外汇储备，,2,万多亿外汇的三分之二以上都是美元资产。随着美元印刷的增加和美国经济的减弱，中国血汗换来的外汇在随着美元大幅贬值；,48,环境破坏严重，经济发展不可持续。中国百分之八十的江河湖泊断流枯竭，三分之二的草原沙化，绝大部分森林消失，近乎百分之百的土壤板结，三分之一的国土已被酸雨污染，主要水系的五分之二已成为劣五类水，,3,亿多农村人口喝不到安全的水，,4,亿多城市居民呼吸着严重污染的空气，,1500,万人因此得上支气管炎和呼吸道癌症 。世界银行报告列举的世界污染最严重的,20,个城市中，中国占了,16,个。,49,用牺牲子孙后代资源基础的办法，来换取一代人的富足，已经是一种犯罪了，更何况这种资源的毁灭式发展，连这一代中国人都没有享受到，完全被这一代西方人给消耗掉了。,这就是为什么同样约,30,年的经济起飞，日本工资赶上了美国，中国工资却只有美国,3%,的原因，这就是为什么掌握了,70%,财富的,0.02%,的人口拼命向国外转移财产和亲属的原因。,(,中央党校研究室副主任周天勇,),50,五、中国经济的决定性优势与劣势,优势：较低的模仿和劳动力成本,劣势：缺乏创新和核心技术,51,六、中国经济的长期展望：不乐观,1,、随人均资本的不断增加，资本收益将趋于下降，内、外资投资动力将不断下降；,2,、随人均收入水平的上升，廉价劳动力这一主要优势将消失；,3,、可供模仿商品数量趋于减少，模仿成本趋于上升，缺乏创新能力构成中国经济难以在维持长期高速增长的软肋。,4,、,2050,年后中国人口将绝对减少，这可能成为中国经济走向停滞的转折点。,52,谢谢大家,53,