第1讲 公司治理与财务管理环境bbkf

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,高级财务管理理论与实务,江 伟,Office:706,School of Management,Tel:13760883968,Email:,2,中文参考书：,公司理财,第,8,版（罗斯等著，吴世农和沈艺峰等译），机械工业出版社；,公司财务原理,第,8,版（布雷利等著，方曙红等译），机械工业出版社；,My request:,课前预习和课后复习,成绩考核,:,课堂表现,:30%,；作业与案例讨论,:30%,；期末考试,:40%,3,Chapter 1,公司治理与财务管理环境,4,什么是财务管理,财务管理,(,Financial management,),:,通过对企,业资金的管理来达到企业的财务目标,又称为公司财务或者公司理财。,(,Corporate finance,),5,什么是财务管理,财务管理与金融学之间的关系,金融学,（,Finance,）,公司财务,（,Corporate finance,）,投资学,（,Investment,）,基于公司层面,基于资本市场,6,财务管理的产生,1900,年，一位穷困潦倒的法国数学教师贝奇里耶（,Louis Bachelier,）写了一篇题为,投机理论,（,Theory of Speculation,）的博士论文，这篇关于证券市场的统计研究在数十年后被认定是财务学（,Finance,）从经济学（,Economics,）中独立出来成为一门新学科的里程碑。,7,Stakeholders in a company,Stakeholders,:individuals or groups who are affected by the,activities of the firm.,Classification:,internal,:employees and managers,connected,:shareholders,debtholders,customers,bankers,suppliers,competitors,external,:government,pressure groups,local and national,communities,professional and regulatory bodies,Objectives of stakeholder groups(p26-37),凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益人。,弗里曼：,战略性管理：一种相关利益者方法,1984,年,8,Stakeholders in a company,Major stakeholder interest(,interests conflict,):,shareholders and managers,agency relationship,shareholders,managers and long-term creditors,risky investment decisions,interest payments on time,extra dividends,shareholders,managers and government,taxation,encourage new investments,encourage a wider spread of share ownership,legislation,economic policy,9,Agency theory,Berle&Means(1932),命题,:,所有权与控制权相分离,Jensen&Meckling(1976),提出企业的委托代理理论,Jensen&Meckling,认为，代理关系可以看作为一种合,约，根据这种合约，委托人雇佣代理人并授予其一定的,决权力，使其代表委托人的利益履行一定的职责，从而,最大化委托人的利益。但是由于委托人目标和代理人目,标的不一致，由此会产生两者之间的利益冲突，为了解,决这些冲突会产生一些费用，也就是,代理成本,。,企业是,委托人与代理人之间一系列合约的集合。,委托代理问题产生的两个基本条件,1.,人是自私的；,2.,信息不对称,10,关于企业,伯利,-,米恩斯命题（,Berle-Means Theorem,）,对美国最大的,200,家公司的分析表明,:,大公司的股票由如此之众多的股东所拥有，以致于没有任何一个人能拥有其中任何一家公司足够多的发行在外的股票。,公司发展的逻辑结果就是财富的所有者没有适当的控制权，而控制财富的人则没有适当的所有权。,Berle&Means,(1932),(The Modern corporation,and Private Property),11,关于企业,伯利,-,米恩斯命题提出的意义,从伯利,-,米恩斯命题出发，现代企业理论认为所有权和控制权的分离使股东和管理者之间形成一种委托代理关系。在这一委托代理分析框架中，作为委托人的股东总是希望作为代理人的管理者能够从股东利益最大化出发来管理公司。,股东,管理者,代理,委托,12,关于企业,代理问题,:,管理者与股东,但是由于管理者和股东本身的利益不尽一致，股东和管理者之间存在信息不对称问题，而且代理人本身有道德风险问题，因此，股东必须通过一定的控制机制对管理者进行监督和控制。,股东,管理者,道德风险,监督控制,公司治理,13,Conflicts of interest between managers and shareholders,managers shareholders,Takeover,defend against earn returns from,Time horizon,short-term long-term,Risk,risk-averse risk-taking,Gearing,prefer to prefer to,low gearing high gearing,Rewards,the more pay those with,the better good performance,14,Corporate governance,代理问题的解决（,公司治理,）,large shareholders,(,大股东,),board of directors,(,董事会,),：两职兼任情况、独立董事,比例、董事会规模,remuneration plan,(,薪酬计划,),：股票期权计划,control effect of debt,(,负债的控制效应,),market for corporate control,(,公司控制权市场,),：,takeover,(,接管,),、,merger,(,兼并,),investor protection,(,投资者法律保护,),：公司法、证券,法、破产法、公司治理章程,15,Corporate governance internationally,旧的分类：英美模式和日德模式,（根据各国间金融体制的不同而导致的资金来源的不同）,英美模式,（保持距离型融资模式）,公司资产负债率低，债券融资比例高，资本市场是公司资金的主要来源，公司股权广泛分散；,以市场为中心的公司治理体系，融资是由大量投资者提供的，收购者对公司的治理扮演了重要的角色。,16,Corporate governance internationally,旧的分类：英美模式和日德模式,日德模式,（关系型融资模式）,公司资产负债率较高，债券融资比例低，银行是公司资金的主要来源，公司股权相对集中，法人之间相互持股，银行拥有一定的股权，它既是股东又是债权人；,以银行为中心的公司治理体系，主银行对公司的融资和治理都占有重要的地位。,17,Corporate governance internationally,新的分类：普通法系（,Common Law,）,和大陆法系（,Civil Law,）,依据：法律渊源与法律内容高度相关，法系在金融市场发展起来之前就发源了，法系明显影响了法律法规，而法律法规反过来又影响了金融市场的发展，由此导致了各国间公司融资模式的差异，并最终形成了各国间公司治理的差异。,（,La Porta,、,Lopez-Silanes,、,Shleifer,和,Vishny,，,1998,）,在绝大多数国家的大型公司中，基本代理问题不是,Berle and Means,（,1932,）式公司,外部投资者和管理者,之间的冲突，而是,外部投资者和,几乎完全控制管理者的,控股股东,之间的冲突。,18,Corporate governance internationally,普通法系,（以英美为代表）,国家对投资者的保护较强，内部人对小股东和债权人的权利剥夺不易发生，由对公司的控制产生的收益不大，因此股东广泛分散，公司主要由职业经理控制。,大陆法系,（以日德为代表）,国家对投资者的保护较弱，内部人对小股东和债权人的权利剥夺很容易大量发生，对公司的控制能产生巨大的收益，控制权的分享可能约束内部人的权利剥夺行为，因此公司的控制权更为集中，股权高度集中并受强制性股利政策的约束，这可以被视为对投资者法律保护较弱的一种替代机制。,19,Objectives of private sector companies,The firm is,a coalition of different groups,:shareholders,preference shareholders and lenders,employees,customers,and suppliers.,Each,must be paid a minimum return for their,participation,.,So management should seek to,maximize,the return to,shareholders,while,s,atisfying,the return to the other,stakeholders,.,This leads to firms adopting many non-financial objectives.,Conclusions on corporate objectives,:shareholder wealth,will be the paramount objective but it will be tempered by the,influences and objectives of other stakeholders.,20,Not-for-profit organisations,The objectives of public corporations and other not-for-,profit organizations are not easy to define or quantity.,Usually provision of a service,Value for money:aims to,maximize the benefits,available,at the lowest cost.,economy,efficiency,effectiveness,Use government/university/hospital department as examples,21,Not-for-profit organisations,Value for money:,getting the best output from least,resources.,effectiveness,:the extend to which declared goals are met.,efficiency,:the rela