公有制企业改革方案分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2003/6/14,第12讲 企业改制,*,第12,讲,讲 公,有,有制企,业,业改革,上讲小,结,结,公有制,企,企业的,起,起源,公有制,企,企业的,性,性质,“公共,过,过道”,的,的经济,分,分析,计划还,是,是市场,？,？20世,纪,纪的选,择,择,公有制,企,企业改,革,革的逻,辑,辑,改制案,例,例研究,科斯定,律,律与企,业,业改制,2003/6/14,1,第12,讲,讲 企,业,业改制,上讲小,结,结,从年轻,的,的科斯,那,那里学,什,什么？,在经济,学,学传统,与,与可观,察,察的真,实,实世界,之,之间,方法论,：,：可操,作,作的与,真,真实的,前,前提缺,一,一不可,问题主,导,导,把费用,概,概念运,用,用于组,织,织分析,通过组,织,织的选,择,择来节,约,约市场,交,交易费,用,用,公司：,市,市场里,的,的一个,特,特别合,约,约,企业家,协,协调的,限,限制条,件,件,合约结,构,构与公,司,司理论,2003/6/14,2,第12,讲,讲 企,业,业改制,本讲引,言,言,1978年，,一,一个大,型,型日本,经,经济代,表,表团应,邀,邀考察,了,了中国,以,以后，,得,得出一,个,个结论,“,中,中国没,有,有企业,”,”，因,为,为中国,的,的国有,经,经济机,构,构全部,是,是政府,行,行政机,构,构的附,属,属物。,他们忽,略,略了：,中,中央计,划,划经济,可,可以使,国,国家成,为,为一家,超级公,司,司,。,问题是,，,，当“,自,自觉力,量,量的小,岛,岛”完,全,全替代,了,了“市,场,场的海,洋,洋”，,全,全部经,济,济活动,靠,靠国家,超,超级公,司,司来组,织,织时，,其,其运行,费,费用之,巨,巨大可,能,能抵消,“,“节约,的,的市场,交,交易费,用,用”。,2003/6/14,3,第12,讲,讲 企,业,业改制,公有制,企,企业的,起,起源,思想和,理,理论基,础,础,“消灭,私,私有制,”,”和“,重,重建个,人,人所有,制,制”？,保护私,人,人拥有,消,消费资,料,料的所,有,有权，,消,消灭私,人,人对于,生,生产资,料,料的所,有,有权,列宁（1918）：,全,全部劳,动,动者成,为,为国家,工,工厂的,雇,雇员,国家行,为,为的实,践,践：国,有,有制/,集,集体所,有,有制,中央计,划,划经济,的,的微观,基,基础：,消,消灭/,限,限制市,场,场关系,后,后的,超级国,家,家公司,2003/6/14,4,第12,讲,讲 企,业,业改制,关于公,有,有制企,业,业的解,释,释,当市场,重,重新开,放,放后，,为,为什么,公,公有制,企,企业显,出,出竞争,弱,弱势？,历史负,担,担过重,？,？,重复建,设,设之害,？,？,“委托-代理,”,”链条,太,太长？,代理成,本,本太高,？,？,内部人,控,控制？(谁是,外,外部人,？,？),比较与,参,参照：,市场经,济,济国家,的,的国有,企,企业；,“基金,经,经理资,本,本主义,”,”,2003/6/14,5,第12,讲,讲 企,业,业改制,公有制,企,企业的,性,性质,公有制,企,企业的,两,两个性,质,质,第一，,自,自然人,不,不得合,法,法拥有,生,生产性,资,资料,第二，,非,非市场,合,合约性,含义,：,自然人,无,无权缔,约,约，“,公,公司”,没,没有可,追,追溯的,最,最终委,托,托人。,结果：,生,生产要,素,素由行,政,政命令,配,配置，,生,生产组,织,织属于,政,政府行,政,政机构,的,的一部,分,分，生,产,产和销,售,售由计,划,划决定,。,。经济,运,运行由,各,各级国,家,家代理,人,人推动,，,，目标,是,是增加,“,“国家,租,租金”,。,。,2003/6/14,6,第12,讲,讲 企,业,业改制,问题、,观,观察与,思,思考,问题是,：,：私人,产,产权真,的,的被完,全,全消灭,了,了吗？,观察：,公,公有制,企,企业同,样,样要利,用,用人力,资,资源，,包,包括人,的,的天赋,、,、体力,、,、努力,、,、责任,心,心、创,造,造力与,学,学习能,力,力,有经济,价,价值的,人,人力资,源,源天然,属,属于个,人,人的特,性,性在公,有,有制下,没,没有被,改,改变,计划公,有,有制不,承,承认私,人,人产权,的,的合法,地,地位，,但,但从来,无,无法消,灭,灭事实,上,上的私,人,人产权,因此，,需,需要“,体,体制替,代,代品”,政治运,动,动、“,行,行政等,级,级制”,和,和“物,质,质刺激,”,”,2003/6/14,7,第12,讲,讲 企,业,业改制,“公共,过,过道”,分,分析,观察一,下,下“公,共,共过道,”,”吧,问题：,公,公有的,？,？私有,的,的？,法律所,有,有权与,事,事实上,的,的所有,权,权分离,不受法,律,律承认,和,和保护,的,的、但,在,在实际,上,上存在,的,的私人,产,产权,经济分,析,析：此,类,类产权,对,对行为,的,的影响,放弃“,因,因名责,实,实”的,思,思维方,式,式,2003/6/14,8,第12,讲,讲 企,业,业改制,公有制,企,企业改,革,革的逻,辑,辑,出发点,：,：开放,与,与引入,市,市场竞,争,争,从产品,市,市场到,要,要素市,场,场,“剩余,控,控制权,”,”从行,政,政机构,逐,逐步向,企,企业家,转,转移,过渡性,体,体制：,“,“控制,权,权回报,”,”,横店模,式,式的经,验,验研究,没有剩,余,余索取,权,权的控,制,制权,新的选,择,择：重,建,建剩余,索,索取权,来,来约束,企,企业控,制,制权，,还,还是回,收,收企业,控,控制权,2003/6/14,9,第12,讲,讲 企,业,业改制,艰难的,实,实践,公有制,企,企业内,人,人力资,本,本定价,：,：从直,接,接定价,到,到间接,定,定价,转向契,约,约体制,（,（合同,工,工与聘,任,任制）,有市场,竞,竞争力,的,的薪水,年薪制,分享利润以,及,及使分享利,润,润成为一种,“,“权利”,资本化的利,润,润分享权,高管(经理)持股,经理层收购,企,企业(MBO),为什么间接,定,定价？,2003/6/14,10,第12讲,企,企业改制,案例1：埃,通,通公司经理,持,持股,背景,上海远通纺,织,织机械厂，1995年,前,前国家最好,的,的纺织机械,设,设备制造商,没有市场能,力,力,扭亏还是破,产,产？,上海纺织业,背,背水一战：,年,年薪制、竞,争,争上岗、风,险,险抵押、经,理,理持股、期,权,权期股,吴玲玲的故,事,事,2003/6/14,11,第12讲,企,企业改制,案例1：埃,通,通公司经理,持,持股(续),进入破产程,序,序,的远通机械,厂,厂,吴玲玲等33位,经理出资100万元,上海纺织控,股,股集团,出资1200万现金,上海埃通有,限,限责任公司,(1300,万,万股本金),7.7%,92.3%,其中：吴玲,玲,玲,出资20万,元,元,(5万元自,有,有，,5万元自借,，,，,10万元纺,织,织,控股集团贷,款,款),周副经理,出资11万,元,元；,支部书记出,资,资,10万元；,其,其余,中层经理出,资,资,59万元，,人,人均,1.97万,元,元。,收购设备,人员竞争待,聘,聘,持股经理,与零股,董事长,1997年,方,方案,2003/6/14,12,第12讲,企,企业改制,案例1：埃,通,通公司经理,持,持股(续2),经理层出资,持,持股,100万股,上海纺织控,股,股集团,出资1200万股,上海埃通有,限,限责任公司,(万股本金),5.88%,70.59%,持股经理,与持股,董事长,1998年,方,方案,吴玲玲等5,位,位高级,经理期股400万股,行权期为3,年,年,23.53%,2001年,底,底结构,2003/6/14,13,第12讲,企,企业改制,案例2：昌,亚,亚造纸机械,厂,厂,背景,镇办企业(,山,山东淄博市,周,周村区)；,1990年,以,以来改制：,1990年,“,“股份合作,制,制”，员工,折,折股30%,；,；,1992年,向,向社会发行,可,可流通股份,；,；,1994,年,年集体减,持,持股份，,经,经理层借,贷,贷持股48%；,1995,年,年在ZBSDAQ,市,市场挂牌,交,交易,总经理和,副,副总经理,在,在第三步,改,改制中借,贷,贷持股290万股,，,，占公司,总,总股本48%(其,中,中总经理,占,占24%)；按1.5元/,股,股计，经,理,理层总金,额,额430,万,万元；,2003/6/14,14,第12讲,企,企业改,制,制,案例2：,昌,昌亚造纸,机,机械厂(,续,续),1994,年,年，昌亚,公,公司完成,产,产值5577万元,，,，销售收,入,入5566万元，,实,实现利润331万,元,元，年底,股,股东分红,息,息高达52.8%,。,。1995年，企,业,业分红10，全,用,用现金支,付,付，且按1比1的,比,比例送股,，,，使企业,的,的总股本,达,达1000多万股,，,，达到公,司,司法规定,的,的股份公,司,司的股本,水,水平。1996年,又,又每股送0.43,股,股，使总,股,股本达1845万,股,股，且当,年,年分红20（若,按,按94年,的,的股本算,，,，分红息,达,达60,多,多）。该,年,年企业交,税,税260,万,万元。企,业,业的集体,股,股分红30万元，,再,再加土地,租,租赁费60多万元,，,，镇政府,共,共收入90多万元,。,。1997年，企,业,业的总资,产,产达6800万元,，,，净资产,高,高达4000万元,，,，负债率,很,很低。依,现,现在的实,力,力，企业,以,以后每年,还,还可划出2000,万,万元进行,投,投资。,经理层为持,股,股290万,股,股所借贷的380万元,，,，承诺3年,内,内归还本息,。,。按照1996-1997年情况,看,看，经理层,还,还款没有问,题,题：(1),股,股权分红平,均,均50%；(2)股票,市,市值增长220%。,1997年11月，ZBSDAQ市场宣布,按,按行政命令,将,将予关闭。,2003/6/14,15,第12讲,企,企业改制,案例2：昌,亚,亚改制(续2),I、镇办企,业,业,镇办企业(100%镇,政,政府所有),70%镇政,府,府,II、股份,合,合作制,30%员工,III、股,份,份制,30%员工,48%经理,10%镇,IV、上柜,公,公司,42%公众,流,流通股,12%公众,48%经理,10%镇,2003/6/14,16,第12讲,企,企业改制,案例3：四,通,通MBO,“经理,层,层融资收购,（,（MBO，ManagementBuyout）”是,“,“杠杆,收,收购（LBO,Leveraged Buyout）,”,”的一种。,所,所谓“杠,杆,杆收购”，,是,是一种利用,借,借债所融资,本,本购买目标,公,公司的股权,，,，从而改变,公,公司所有权,结,结构、控制,权,权格局以及,公,公司资产结,构,构的金融工,具,具。在成熟,的,的资本市场,里,里，杠杆收,购,购得到广泛,的,的利用。一,般,般而言，利,用,用杠杆收购,来,来重组目标,公,公司的经济,实,实体，可以,是,是其他公司,、,、合伙人组,织,织、个人或,机,机构投资人,等,等外部人，,也,也可以是目,标,标公司的经,理,理层。当运,用,用杠杆收购,的,的主体是目,标,标公司的经,理,理层时，一,般,般的LBO,就,就成为MBO。,2003/6/14,17,第12讲,企,企业改制,目标,公司,重组后新公,司,司,经理层,外部股东,债权人,收购,条件借贷,借贷,借贷,持股,持股,MBO简单,示,示意,2003/6/14,18,第12讲,企,企业改制,转型经济中,的,的MBO,在发达