衍生性金融商品在资产管理上之应用

按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,#,敬 請 指 教,按一下以編輯母片標題樣式,衍生性金融商品在資產管理上之應用,李存修,台大財金系,2007,年,3,月,7,日,臺灣期貨交易所,衍生性,金,金融商,品,品,契約,遠期,期貨,選擇權,交換,標的,利率,匯率,股價,(,指數,),商品,信用,氣候,市場,集中市場,OTC,2,銀行間OTC,衍,衍生性,商,商品交,易,易狀況,年,利率,有關契約,匯率,有關契約,權益證券,有關契約,商品,有關契約,信用,有關契約,其他,有關契約,契約合計,2001,金額,1,121,886,12,862,402,2,174,27,820,0,0,14,014,282,比例,8.00%,91.50%,0.00%,0.20%,0.00%,0%,99.70%,成長率,159%,4%,N/A,-51%,N/A,N/A,9%,2002,金額,3,032,167,17,328,411,19,272,57,046,0,0,20,436,896,比例,14.50%,83.00%,0.10%,0.30%,0.00%,0%,97.90%,成長率,170%,35%,786%,105%,N/A,N/A,46%,2003,金額,4,045,170,25,343,573,32,264,125,878,0,0,29,546,885,比例,13.20%,82.80%,0.10%,0.40%,0.00%,0%,96.60%,成長率,33%,46%,67%,121%,N/A,N/A,45%,2004,金額,7,376,325,41,109,785,45,001,234,344,27,470,0,48,792,925,比例,14.70%,81.90%,0.10%,0.50%,0.10%,0%,97.20%,成長率,82%,62%,39%,86%,N/A,N/A,65%,2005,金額,9,174,797,43,751,485,30,088,179,784,29,271,2,53,165,427,比例,16.76%,79.94%,0.05%,0.33%,0.05%,0.00%,97.14%,成長率,24.38%,6.43%,-33.14%,-23.28%,6.56%,N/A,8.96%,2006,（,11,月底止）,金額,10,930,230,55,807,122,40,535,53,118,57,968,0,66,888,973,比例,15.75%,80.41%,0.06%,0.08%,0.08%,0.00%,96.38%,成長率,註1.已剔除,銀,銀行間,交,交易重,複,複計算,部,部份2.金額單,位,位：新,台,台幣百,萬,萬元,資料來,源,源：中,央,央銀行,統,統計資,料,料,3,金融機,構,構參與,期,期貨集,中,中市場,交,交易之,現,現況,類別,全市場,家數,已開戶期貨帳戶,2006,年實際,從事期貨交易者,家數,(ID,數,),帳戶數,家數,(ID,數,),帳戶數,投信基金,515,a,454,1,973,146,263,銀行,43,b,31,99,12,21,保險公司,41,b,17,67,10,25,已有多,家,家業者,從,從事期,貨,貨交易,，,，但尚,未,未全面,普,普及,a:統計至2006年10月,b:統計至2006年9月,4,金融機,構,構參與,期,期貨集,中,中市場,交,交易之,現,現況(續),月份,交易量,(,口,),占全市場百分比,(%),投信基金,銀行,保險公司,政府基金,總計,2006/1,79,022,16,478,53,455,8,449,157,404,0.85,2006/2,53,577,16,831,31,166,6,224,107,798,0.66,2006/3,54,006,24,077,43,743,12,344,134,170,0.66,2006/4,48,791,15,119,36,773,14,895,115,578,0.49,2006/5,40,903,24,077,48,957,6,048,119,985,0.47,2006/6,49,508,22,913,27,050,7,772,107,243,0.46,2006/7,39,726,15,398,25,326,5,235,85,685,0.52,2006/8,43,633,13,548,44,898,8,517,110,596,0.61,2006/9,34,704,12,807,42,448,17,228,107,187,0.61,2006/10,36,833,22,314,32,787,18,543,110,477,0.81,總計,480,703,183,562,386,603,105,255,1,156,123,0.60,註：未,包,包括專,業,業法人,全,全權委,託,託交易,銀行業,交,交易量,含,含部分,票,票券商,5,法人參,與,與程度,與,與國際,間,間比較,(交易量,百,百分比),自營及,造,造市帳,戶,戶35%,國外機,構,構法人26%,本國機,構,構法人10%,國外自,然,然人3%,本國自,然,然人26%,香港交,易,易所(HKEX),2004.7,-,-2005.6,韓國交,易,易所(KRX),2006.1,-,-2006.12,資料來,源,源:1.DerivativesMarketTransactionSurvey 2004,/,/05,HKEX,2.KRX網站(fm,.,.krx.co.kr:8888,/,/english/index.asp,?,?pg,=,=5),3.Commitments of TradersReport,CFTC,2006.12.5,(交易量,百,百分比),專業期,貨,貨商0.6,%,%,證券商,自,自營43.1%,銀行0.3,%,%,投信基,金,金1.6,%,%,保險公,司,司0.2,%,%,其他法,人,人0.8,%,%,外資機,構,構法人16.1%,本國自,然,然人37.3%,芝加哥,商,商業交,易,易所(CME),S&P500IndexFutures/Options,2006.12.5,(未沖銷,部,部位百,分,分比),避險法,人,人63.0%,價差交,易,易人8.8,%,%,非避險,性,性大額,交,交易人7.5,%,%,小額交,易,易人20.6%,小結：,我國期,貨,貨市場,法,法人參,與,與程度,與,與韓國,接,接近，,但,但低於,香,香港；,在,在未沖,銷,銷部位,方,方面，,則,則略低,於,於美國,6,運用期,貨,貨與選,擇,擇權管,理,理價格,風,風險,截至2006,年,年底，,本,本國銀,行,行、保,險,險公司,及,及證券,投,投信基,金,金共持,有,有我國,股,股票總,市,市值新,台,台幣1,.,.46,兆,兆元,類別,家數,持股股票總市值,(,新台幣億元,),本國銀行,42,7,832,(,註,1),保險公司,41,4,211,(,註,2),證券投信基金,179,(,註,3),2,558,(,註,4),合計,262,14,601,註1資料來,源,源：銀,行,行局，95年11月，金,融,融機構,資,資產負,債,債簡表,公平,價,價值變,動,動列入,損,損益之,金,金融資,產,產項,目,目。,註2資料來,源,源：財,團,團法人,保,保險事,業,業發展,中,中心，95年10月，人,身,身保險,業,業資金,運,運用表,及,及財產,保,保險業,資,資金運,用,用表,股,股,票項,目,目合計,數,數。,註3資料來,源,源：中,華,華民過,證,證券投,暨,暨顧問,商,商業同,業,業公會,，,，95年12月，,封,封閉式(投資國,內,內)、開放,式,式(投資國,內,內)及國,外募集(投資國,內,內)股票型,基,基金合,計,計數,。,。,註4資料來,源,源：中,華,華民國,證,證券投,暨,暨顧問,商,商業同,業,業公會,，,，基,金,金規模,。,7,運用期,貨,貨與選,擇,擇權管,理,理價格,風,風險,2004年至2007年2月間，,臺,臺灣證,券,券交易,所,所發行,量,量加權,股,股價指,數,數報酬,率,率之年,波,波動度,為,為17.69%，每年,本,本國銀,行,行、保,險,險公司,與,與證券,投,投信基,金,金持有,之,之股票,暴,暴露風,險,險約在,新,新台幣2,500億元至6,000億元之,間,間，風,險,險不可,謂,謂不大,。,。,損益信類區間,(,億元,),68%,95%,98%,本國銀行,1385,2770,3227,保險公司,745,1490,1736,投信基金,453,906,1055,總計,2583,5166,6018,8,運用指,數,數期貨,與,與選擇,權,權提升,投,投資組,合,合效益,一、遞,延,延投資,決,決策,期貨之,現貨,替,替代,功,功能，,可,可協助,機,機構法,人,人在資,金,金尚未,到,到位，,或,或選股,決,決策尚,未,未完成,前,前，以,相,相同市,值,值之期,貨,貨部位,代,代替持,有,有現貨,，,，達成,遞,遞延投,資,資決策,之,之目的,。,。,交易策,略,略：買,進,進期貨,9,運用指,數,數期貨,與,與選擇,權,權提升,投,投資組,合,合效益,二、短,期,期避險,與,與調整,投,投資組,合,合,賣出期,貨,貨提供,機,機構法,人,人簡單,、,、迅速,之,之短期,避,避險與,資,資產調,整,整功能,，,，可規,避,避市場,因,因短暫,經,經濟或,政,政經因,素,素導致,之,之價值,下,下跌損,失,失，並,利,利於迅,速,速調整,投,投資組,合,合屬性,，,，追求,更,更大利,潤,潤。,期貨交,易,易具有,成,成本低,廉,廉、流,動,動性高,等,等優點,，,，可以,避,避免直,接,接買、,賣,賣股票,之,之交易,成,成本過,鉅,鉅、執,行,行效率,較,較差及,造,造成現,貨,貨價格,衝,衝擊等,問,問題。,交易策,略,略：賣,出,出期貨,10,運用指,數,數期貨,與,與選擇,權,權提升,投,投資組,合,合效益,三、提,高,高資金,用,用運效,率,率,機構法,人,人運用,買,買進買,權,權策略,，,，可以,減,減少購,買,買股票,之,之資金,準,準備與,風,風險，,提,提高資,金,金運用,效,效率,交易策,略,略：買,進,進買權,11,運用指,數,數期貨,與,與選擇,權,權提升,投,投資組,合,合效益,四、創,造,造額外,收,收益,多頭市,場,場，賣,出,出價外,買,買權，,享,享受權,利,利金收,入,入，在,不,不影響,既,既有股,票,票投資,組,組合的,情,情形下,，,，為機,構,構法人,創,創造額,外,外收益,交易策,略,略：賣,出,出買權,12,運用指,數,數期貨,與,與選擇,權,權提升,投,投資組,合,合效益,五、為,投,投資組,合,合購置,保,保險,買進賣,權,權如同,為,為股票,投,投資組,合,合購置,保,保險，,機,機構法,人,人可以,選,選擇合,適,適的履,約,約價格,與,與存續,期,期間，,決,決定保,險,險金和,自,自負額,，,，控制,投,投資組,合,合風險,暴,暴露程,度,度與最,大,大承受,損,損失。,交易策,略,略：買,進,進賣權,13,運用指,數,數期貨,與,與選擇,權,權提升,投,投資組,合,合效益,六、低,價,價購進,股,股票,賣出賣,權,權提供,機,機構法,人,人低價,購,購進股,票,票之另,一,一種選,擇,擇，權,利,利金收,入,入使實,質,質購買,價,價格較,一,一般市,價,價更低,，,，適用,於,於逢低,承,承接之,投,投資策,略,略,交易策,略,略：賣,出,出賣權,14,運用指,數,數期貨,與,與選擇,權,權提升,投,投資組,合,合效益,七、策略,以指數,期,期貨機,動,動調整係數，,視,視經理,人,人對市,場,場走勢,之,之研判,，,，決定marketexposure,以選股,能,能力挑,出,出打敗,大,大盤的,個