公司理财之投资管理方法

单击此处编辑母版标题样式,2015/10/15,#,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第五章,投资管理方法,教学重点与难点,现金流量的构成及净现金流量的计算,项目投资评价方法,第一节 投资概述,一、投资的意义,投资：,企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。,意义,是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。,是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。,是降低企业风险的重要方法（多元化投资）。,二、投资的动机,获利动机,扩张动机,分散风险动机,控制动机,1.按投资行为的介入程度分类：,直接投资：,是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。,直接投资因为一般有特定的投资项目，故又称为,“,项目投资,”,。,间接投资：,又称,“,证券投资,”,，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。,区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。,三、投资的分类,2.按投资领域分类：,生产性投资,非生产性投资,3.按投资回收期分类：,短期投资,长期投资,4.按投资方向分类：,对内投资（项目投资）,对外投资,5.按投资的内容（对象）分类：,固定资产投资,无形资产投资,开办费投资,流动资金投资,有价证券投资,期货与期权投资,信托投资,保险投资,项目投资,金融资产（金融产品）投资,四、项目投资的含义及特点,含义：,是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。,特点：,内容独特,(,每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资,),投资额大,回收期长,变现能力差,投资风险大,对企业影响时间长,新建项目投资,项目,投资,更新改造项目投资,完整工业项目投资,单纯固定资产投资,第二节 投资项目的 现金,流量,（一）现金流量的概念,在投资决策中，现金流量是指一个,项目,引起的企业现金支出,和现金,收入增加,的数量,。,注意：现金不仅仅指货币资金，还,包括,项目需要投入企业拥有的非货币资源,的价值,变现。,（二）现金流量的构成,1.,按照内容，现金流量由现金,流出量,、现金流入量和净现金流量构成。,（,1,）现金流出量：,即,投资项目在整个寿命期内实际,发生的,全部现金支出额，主要包括：,固定资产投资,、垫支的流动资金、付现成本、,各项税款,、其它现金流出等,。,（,2,）现金流入量：,即项目在寿命期内实际发生的全部,现金,收入数额。主要包括：营业收入、,回收的,固定资产残值收入或变价收入、回收,的流动资金,、其他现金流入。,（,3,）现金净流量：,又称净现金流量，是项目在一定期间,现金,流入量与现金流出量的差额。,年现金净流量（,NCF,）,=,该年现金流入量,-,该年现金流出,量,8,（,2,）按,现金流量发生的时间划分：,建设期,现金,流量,经营期,现金,流量,终结点现金,流量,项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。,【,提示,】,运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定,建设起点,投产,日,达,产日,终结点,试产期,达产期,建设,期,运营期,项目计算期,9,（一,）建设期现金流量,开始,投资时发生的现金流量，既包括投资在固定资产上的资金也包括投资在流动资产上的资金，多为现金流出,。主要包括：,1,.,投资前,费用如,勘察设计费、技术资料费、土地（使用权）购入费,等，设备,购置,费用、设备,安装,费用、建筑工程费、垫支,营运,资金等。,（二）经营期现金流量,投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。表现为现金流入和流出。,营业现金净流量一般以年为单位进行计算：,营业现金净流量（,NCF,）,=,营业现金流入量,-,营业现金流出量,=,营业现金收入,-,（营业现金支出,+,缴纳的税金）,=,营业现金收入,-,营业现金支出,-,缴纳的税金,10,固定成本,变动成本,按成本性态,按是否动用现金支付,付现成本,非付现成本（折旧）,营业现金净流量（,NCF,）,=,营业现金收入,-,营业现金支出,-,缴纳的税金,假设营业收入全部为现金收入，营业现金支出等于付现成本，缴纳的税金只考虑所得税，则上式简化为：,各年营业现金净流量（,NCF,）营业收入付现成本所得,税,现金流出,现金流入,付现成本,=,成本,-,折旧,经营期现金流量,=,销售收入,-,成本,-,所得税,+,折旧,=,税后净利润,+,折旧,11,（三）,终结点现金,流量,投资项目完结时所发生的现金流量,固定资产的残值收入或变价收入,现金流入,垫支的营运资金的收回,现金流入,土地（使用权）的变价收入,现金流入,二、现金流量的估算,（一）全额法与差额法,全额法：分别计算各投资方案的项目期内每期现金流量的方法。,差额法：计算两个互斥方案在项目投资期内各期的差量现金流的方法，,其应用前提条件是互斥方案的投资期要相同，否则无法计算差量现金流。,例,5-1,（二）估算现金流应,注意的问题,（,1,）,区分相关成本和非相关成本,相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本,非相关成本是指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。,13,沉没成本（,sunk cost,）,是由于过去决策结果引起的，已经付出且不可收回的成本,如固定资产的历史成本,沉没成本已经发生而不可改变，不会影响当前行为或未来决策，在决策时应注意排除沉没成本的干扰,机会成本（,opportunity cost,）,是为了进行某项投资而放弃其他投资所能获得的潜在收益,机会成本并不是一种实际的付出，而是一种潜在的收益，当我们不能获得这些潜在的收益时，机会成本就发生了,例如固定资产更新方案，如果使用了新设备，就需要放弃旧设备，那么旧设备所能带来的收益就是机会成本,投资决策中不应该忽视机会成本。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。,放弃的潜在收益，通常属于相关成本,过去的决策引起，属于非相关成本,14,（,2,）考虑机会,成本,机会成本是指在投资方案选择中，选择最优的投资机会而放弃的次优的投资机会所丧失的潜在利益。它虽然不是实际发生的费用支出，却是潜在的损失。在现金流量计量中应视同现金流出量。,例如,，某公司新建车间，需使用本公司拥有的一块土地，假设该土地出售可得,15,万元，它便是新建车间的机会成本。,（,3,）考虑投资方案对公司其它部门的影响,当采纳一个项目后，该项目可能对公司下属的其它部门造成有利或不利的影响，分析时应考虑在内。,例如，企业正考虑开发一项新产品，该产品问世后，可能会与现在产品形成竞争，抑制现有产品的销量，那么用预计新产品的销售额来表示现金流量是不合适的，必须将它对现有产品产生的替代影响考虑在内，必须在增量销售额的基础上预测现金流量。当然，也可能发生相反的情况，新产品上市后将促进其它部门销售的增长，这要看新项目和原有部门的销售是竞争关系还是互补关系。,15,（,4,）考虑对营运资金的,影响,在,一般情况下，当企业的投资项目投产后，存货和应收账款等,流动资产的,需求也会增加，企业必须筹措新的资金以满足这种额外需求,。此外公司,扩充的结果，应付账款与一些应付费用等流动负债也会同时增加,，从而,降低公司对流动资金的实际需要。当投资方案的寿命周期快要,结束时,，公司将与项目有关的存货出售，应收账款变为现金，应付账款和,应付,费用也随之偿还，净流动资金又恢复到原有水平,。通常,在投资分析时，假定开始投资时要追加营运资金的需要，而当项目结束时，又收回营运资金,。,16,理,清现金流量与利润的关系,现金净流量并不等同于利润,利润：以权责发生制为基础确定，并不考虑资金实际收付的时间，反映的只是“应计”的现金流量,现金流量：以收付实现制为基础估算,一般假设,营业收入全部收现，营业成本中除折旧外均为付现成本,折旧属于非付现成本，不需动用现实货币资金支付，因此折旧不会影响现金流量,营业现金净流量,=,营业收入,-,付现成本,-,所得税,确定净利润时既要考虑付现成本也要考虑非付现成本，因此折旧会使净利润减少,净利润,=,营业收入,-,营业成本,-,所得税,=,营业收入,-,付现成本,-,折旧,-,所得税,可见营业现金净流量与净利润的差异只有,折旧,付现成本,折旧,17,现金流量与利润的关系,营业现金净流量（,NCF,）,=,营业收入,-,付现成本,-,所得税,=,（营业收入,-,付现成本,-,折旧,-,所得税）,+,折旧,=,净,利润,+,折旧,【,练习,1】,某企业投资项目年营业收入,100,万元，付现成本,60,万元，折旧,10,万元，所得税率,30%,。,税前利润,100,60,10,30,（万元）,所得税,3030%,9,（万元）,税后利润,30,9,21,（万元）,年营业现金净流量（,NCF,）,100,60,9,31,（万元）,21,10=31,（万元）,+,折旧,-,折旧,净利润,eg,：星,海公司打算购买一台设备以扩充生产能力,，现有,甲、乙两个方案可供选择,。,甲,方案需投入,100000,元购置设备，设备使用寿命,5,年，采用直线法,计提,折旧，,5,年后设备无残值。,5,年中每年营业收入,60,000,元，付现成本为,20 000,元,。,乙,方案需投入,120,000,元购置设备，垫支,30 000,元营运资金，设备,使用寿命,5,年，采用直线法计提折旧，,5,年后残值,20000,元。,5,年中每年营业收入,80 000,元，第,1,年,付现成本,为,30 000,元，往后每年增加修理费和,维护费,4000,元。假设所得税税率为,40%,。,分析,：,（,1,）计算两个方案的初始现金,流量,甲,方案初始现金流量,=,固定资产投资,=,100 000,（元）,乙,方案初始现金,流量,=,固定资产投资,+,营运资金垫支,=120 000+30 000,=,150 000,（元）,（,2,）计算两个方案各年的营业现金,流量,甲,方案每年折旧额,=100 0005,=,20 000,（元）,乙方案每年折旧,额,=,（,120 000-20 000,）,5,=20 000,（元）,甲方案每年营业现金,流量,=(6000-2000-2000)*(1-40%)+2000,=32 000,（元）,乙方案第,1,年营业现金流量,=80 000,（,1-40%,）,-30 000,（,1-40%,）,+20,00040%,=38 000,（元）,乙方案第,2,年营业现金流量,=80 000,（,1-40%,）,-34 000,（,1-40%,）,+20,00040%,=35 600,（元）,乙方案第,3,年营业现金流量,=80 000,（,1-40%,）,-38 000,（,1-40%,）,+20,00040%,=33 2000,（元）,乙方案第,4,年营业现金流量,=80 000,（,1-40%,）,-42 000,（,1-40%,）,+20,00040%,=30 800,（元）,乙方案第,5,年营业现金流量,=80 000,（,1-40%,）,-46 000,（,1-40%,）,+20,00040%,=28 400,（元,）,（,3,）计算两个方案的终结现金流量,甲方案终结现金流量,=0,乙方案终结现金,流量,=,固定资产净残值,+,营运资金收回,=20 000+30 000,=50 000,（元）,22,非贴现指标（静态指标、非折现指标）：即,没有考虑时间价值因素的,指标。,如,投资回收期、平均报酬率等，这类指标也被称为静态,指标。,贴现指标（动态指标、折现指标）：即,考虑了时间价值因素的指标,，,如,净现值,、现值指数法、,内含报酬,率法等,，这类指标也被称为动态,指标。,第二节 投资评价的基本方法,根据是否考虑货币时间价值：贴现指标、非贴现指标,一、非贴现的分析评价方法,定义：非