市场风险管理(2)课件

市 场 风 险 管 理 (2) 1 市 场 风 险 管 理 (2) 2 LETS PLAY A GAME 让我们 来玩个小游戏 吧将 你听到的风 险名称 写入相对 应的公司框里面，所有名称都出自书上和上一次作业中，答案完整正确者将收到我们精心准备的小礼物。感谢 参 与，加油！ 市 场 风 险 管 理 (2) 3 演 讲 会 场 市 场 风 险 管 理 (2) 4 办 公 室 市 场 风 险 管 理 (2) 5米 其 林 七 星 餐 厅 市 场 风 险 管 理 (2) 6市 场 风 险 和 市 场 风 险 识 别 市 场 风 险 管 理 (2) 7 市 场 风 险 概 述 市 场 风 险 是 指 由 于 市 场 供 求 或 价 格 因 素（ 如 利 率 、 汇 率 、 证 券 价 格 、 商 品 价 格 与衍 生 品 价 格 ） 发 生 不 利 变 动 而 使 公 司 的 表内 和 表 外 业 务 或 公 司 价 值 发 生 损 失 的 风 险 。 市 场 风 险 管 理 (2) 8 市 场 风 险 管 理 (2) 9 利率风险是指由于利率水平或者利率结构的变化引起金融资产价格发生不利的变动而带来损失的风险。 市 场 风 险 管 理 (2) 10 汇率风险是指由于汇率（外汇资产的本币价格）变动使某一经济主体以外币计值的资产、负债、盈利或预期未来现金流以本币度量的价值发生变动，从而使该经济主体蒙受经济损失的可能性。根据表现方式，公司经营活动中所面临的汇率风险可以划分为三类：第一，交易风险。第二，折算风险。第三，经济风险。 市 场 风 险 管 理 (2) 11 市场 风 险 识 别 利 率 风 险 的 成 因 汇 率 风 险 的 成 因 经 济 主 体 由 于 汇 率 变 动 而 遭 受 的 汇 率 风险 主 要 源 于 外 币 敞 口 、 跨 货 币 交 易 与 时 间因 素 。 市 场 风 险 管 理 (2) 12 市 场 风 险 管 理 (2) 13市 场 风 险 量 度 市 场 风 险 管 理 (2) 14 市场风险度量 市 场 风 险 评 价 可 以 使 用 度 量 指 标 ， 也 可 以使 用 分 析 方 法 。 市 场 风 险 度 量 指 标 主 要 包 括 绝 对 价 值 指 标 、收 益 率 曲 线 、 敏 感 性 指 标 、 波 动 率 、 风 险价 值 VaR等 。 市 场 风 险 管 理 (2) 15 市 场 风 险 管 理 (2) 16 绝 对 价 值 指 标 1 名 义 价 值 2 市 场 价 值 3 公 允 价 值 市 场 风 险 管 理 (2) 17 收 益 率 曲 线 收 益 率 曲 线 是 指 在 由 横 轴 为 各 到 期 期 限 、 纵 轴为 对 应 的 收 益 率 的 坐 标 系 中 ， 把 不 同 期 限 ， 但具 有 相 同 风 险 、 流 动 性 和 税 收 的 收 益 率 连 接 而成 的 曲 线 ， 用 以 描 述 收 益 率 与 到 期 期 限 之 间 的关 系 。 收 益 率 曲 线 通 常 表 现 为 四 种 形 态 ： 正 向 收 益 率 曲 线 反 向 收 益 率 曲 线 水 平 收 益 率 曲 线1 .波 动 收 益 率 曲 线 市 场 风 险 管 理 (2) 18 Beta系 数 与 风 险 因 素 敏 感 系 数 系 数 和 风 险 因 子 敏 感 系 数 主 要 反 映 证 券 收益 率 对 证 券 所 在 市 场 以 及 其 他 因 素 变 化 的敏 感 程 度 。 )()( fMifi rrErrE )( ),( MMii rVar rrCov 市 场 风 险 管 理 (2) 19 2 . 风 险 因 子 敏 感 系 数 和 套 利 定 价模 型 kk kikfi brrE 1)( 市 场 风 险 管 理 (2) 20 金 融 衍 生 品 的 敏 感 性 度 量 2 22 2121 2F F F F FF S S t rS S t rS S t r 市 场 风 险 管 理 (2) 21 风 险 价 值 风 险 价 值 （ Value at Risk， VaR） 是 指 在 一定 的 持 有 期 内 ， 在 给 定 的 置 信 水 平 下 ， 利率 、 汇 率 等 市 场 风 险 因 素 发 生 变 化 给 公 司造 成 的 潜 在 最 大 损 失 。 可 以 表 示 为 ：Prob( ) 1P VaR c 局 限 性 ：主 要 优 点 ： 市 场 风 险 管 理 (2) 22 1 . 方 差 -协 方 差 法 方 差 -协 方 差 法 的 基 本 假 设 是 ： 资 产 组 合 中所 有 资 产 的 投 资 回 报 率 满 足 正 态 分 布 ， 从而 资 产 组 合 收 益 率 作 为 正 态 变 量 的 线 性 组合 也 满 足 正 态 分 布 。 市 场 风 险 管 理 (2) 23 2 . 历 史 模 拟 法 历 史 模 拟 法 是 运 用 当 前 资 产 组 合 中 各 证 券的 权 重 和 各 证 券 的 历 史 数 据 重 新 构 造 资 产组 合 的 历 史 序 列 ， 从 而 得 到 重 新 构 造 资 产组 合 收 益 率 的 时 间 序 列 。 市 场 风 险 管 理 (2) 24 3 . 蒙 特 卡 洛 模 拟 蒙 特 卡 洛 法 分 两 步 进 行 ：第 一 步 ， 设 定 金 融 变 量 的 随 机 过 程 及 过 程 参数 ；第 二 步 ， 针 对 未 来 利 率 所 有 可 能 的 路 径 情 景 ，模 拟 资 产 组 合 中 各 证 券 的 价 格 走 势 ， 从 而编 制 出 资 产 组 合 的 收 益 率 分 布 来 度 量 VaR。 市 场 风 险 管 理 (2) 25 市 场 风 险 管 理 (2) 26 市 场 风 险 分 析 市 场 风 险 管 理 (2) 27 缺 口 分 析 缺 口 分 析 是 衡 量 利 率 变 动 对 公 司 当 期 收 益 的 影 响 的一 种 方 法 。 它 是 将 所 有 生 息 资 产 和 付 息 负 债 按 照 重 新 定 价 的 期限 划 分 到 不 同 的 时 间 段 内 。 在 每 个 时 间 段 内 ， 将 利率 敏 感 性 资 产 减 去 利 率 敏 感 性 负 债 ， 再 加 上 表 外 业务 头 寸 ， 就 得 到 该 段 时 间 段 内 的 重 新 定 价 “敏 感 性缺 口 ”。 缺 口 指 标 分 为 绝 对 指 标 和 相 对 指 标 两 种 ， 绝 对 指 标是 用 敏 感 性 缺 口 （ 即 利 率 敏 感 性 资 产 与 利 率 敏 感 性负 债 之 间 的 绝 对 差 额 ） 表 示 。 相 对 指 标 则 是 用 利 率敏 感 性 系 数 （ 利 率 敏 感 性 资 产 与 利 率 敏 感 性 负 债 之间 的 的 比 率 ） 表 示 。 市 场 风 险 管 理 (2) 28 利 率 变 动 与 净 利 息 收 入 变 动 （ 假定 借 贷 利 率 变 动 一 致 ）敏 感 性 缺口 利 率 敏 感系 数 利 率 变 动 利 息 收 入变 动 利 息 收 支变 动 关 系 利 息 支 出变 动 净 利 息 收入 变 动正 值 大 于 1 上 升 增 加 增 加 增 加下 降 减 少 减 少 减 少负 值 小 于 1 上 升 增 加 增 加 减 少下 降 减 少 减 少 增 加 零 值 =1 上 升 增 加 = 增 加 不 变下 降 减 少 = 减 少 不 变 市 场 风 险 管 理 (2) 29 久 期 分 析久 期 （ 即 持 续 期 ） 的 大 小 反 映 了 金 融 资 产 价 格 对利 率 变 化 的 敏 感 程 度 。久 期 的 具 体 计 算 是 把 每 一 期 债 券 现 金 流 的 现 值 除 以债 券 价 格 得 到 每 一 期 现 金 支 付 的 权 重 ， 并 将 每 一 次现 金 流 的 时 间 同 其 对 应 的 这 个 权 重 相 乘 ， 最 终 合 计出 整 个 债 券 的 加 权 平 均 到 期 期 限 。 1 1 10 01 /(1 )1(1 ) = (1 )(1 )T t tt T Tt t tT tt tt tt CFt CF CF yyD t tCF P y Py *=1DP P y P D yy 市 场 风 险 管 理 (2) 30 久 期 分 析久 期 缺 口 利 率 变 动 资 产 价 值变 动 资 产 负 债价 值变 动 关 系 负 债 价 值变 动 银 行 市 场价 值 变 动正 值 上 升 减 少 减 少 减 少下 降 增 加 增 加 增 加负 值 上 升 减 少 减 少 增 加下 降 增 加 增 加 减 少 零 值 上 升 减 少 = 减 少 不 变下 降 增 加 = 增 加 不 变 市 场 风 险 管 理 (2) 31 外 汇 敞 口 分 析敞 口 就 是 风 险 暴 露 ， 即 银 行 所 持 有 的 各 类 风 险 性 资产 余 额 。本 部 分 所 说 的 敞 口 是 指 狭 义 上 的 外 汇 敞 口 ， 也 称 外汇 敞 口 头 寸 ， 分 为 单 币 种 敞 口 头 寸 和 总 敞 口 头 寸 。单 币 种 敞 口 头 寸 是 指 每 种 货 币 的 即 期 净 敞 口 头 寸 、远 期 净 敞 口 头 寸 以 及 调 整 后 的 期 权 头 寸 之 和 ， 反 映单 一 货 币 的 外 汇 风 险 。 市 场 风 险 管 理 (2) 32 单 币 种 敞 口 头 寸 敞 口 头 寸 =即 期 净 敞 口 头 寸 +远 期 净 敞 口 头寸 +期 权 敞 口 头 寸 +其 他 敞 口 头 寸 =即 期 资 产 即 期 负 债 +远 期 买 入 远 期卖 出 +期 权 敞 口 头 寸 +其 他 敞 口 头 寸 市 场 风 险 管 理 (2) 33 总 敞 口 头 寸 总 敞 口 头 寸 反 映 整 个 货 币 组 合 的 外 汇 风 险 ，一 般 有 三 种 计 算 方 法 ： （ 1 ） 累 计 总 敞 口 头 寸 法 。 （ 2 ） 净 总 敞 口 头 寸 法 。 （ 3 ） 短 边 法 。 市 场 风 险 管 理 (2) 34 在 存 在 外 汇 敞 口 的 情 况 下 ， 汇 率 变 动 可 能会 给 银 行 的 当 期 收 益 或 经 济 价 值 带 来 损 失 ，从 而 形 成 汇 率 风 险 。 其 分 析 原 理 类 似 于 前 面 介 绍 的 缺 口 、 久 期与 凸 度 分 析 。 市 场 风 险 管 理 (2) 35 敏 感 性 分 析 敏 感 性 分 析 通 常 是 指 单 因 素 分 析 ， 它 是 在 保 持其 他 条 件 不 变 的 前 提 下 ， 研 究 单 个 市 场 风 险 要素 （ 如 利 率 、 汇 率 、 证 券 价 格 和 商 品 价 格 等 ）的 变 化 可 能 会 对 投 资 项 目 收 益 、 金 融 工 具 或 资产 组 合 的 收 益 或 公 司 经 济 价 值 所 产 生 的 影 响 。 例 如 ， 缺 口 分 析 和 久 期 分 析 采 用 的 都 是 利 率 敏感 性 分 析 方 法 。 缺 口 分 析 可 用 于 衡 量 银 行 的 当 期 收 益 对 利 率 变动 的 敏 感 性 ； 久 期 分 析 可 用 于 衡 量 银 行 的 经 济 价 值 对 利 率 变动 的 敏 感 性 。 市 场 风 险 管 理 (2) 36 盈 亏 平 衡 分 析 盈 亏 平 衡 分 析 的 原 理 就 是 根 据 量 本 利 之 间的 关 系 ， 计 算 项 目 的 盈 亏 平 衡 点 的 销 售 量 ，从 而 分 析 项 目 对 市 场 需 求 变 化 的 适 应 能 力 。 一 般 来 说 ， 盈 亏 平 衡 点 是 指 企 业 既 不 亏 又不 盈 或 营 业 利 润 为 零 时 的 销 售 量 。 根 据 是 否 考 虑 资 金 的 时 间 价 值 ， 盈 亏 平 衡分 析 可 分 为 静 态 盈 亏 平 衡 分 析 和 动 态 盈 亏平 衡 分 析 。 市 场 风 险 管 理 (2) 37 1 . 静 态 盈 亏 平 衡 分 析 静 态 盈 亏 平 衡 分 析 是 在 不 考 虑 资 金 的 时 间 价 值情 况 下 ， 对 投 资 项 目 的 盈 亏 平 衡 进 行 分 析 。 当 产 销 量 低 于 盈 亏 平 衡 点 销 售 量 时 ， 投 资 项 目处 于 亏 损 状 态 ； 反 之 ， 当 产 销 量 超 过 盈 亏 平 衡点 销 售 量 时 ， 项 目 就 有 了 盈 利 。 当 企 业 在 盈 亏 平 衡 点 附 近 经 营 ， 即 销 售 量 接 近于 Qt时 ， 投 资 项 目 的 经 营 风 险 很 大 ， 或 经 营 上的 安 全 程 度 很 低 ， 销 售 量 微 小 的 下 降 都 可 能 使企 业 发 生 亏 损 。 市 场 风 险 管 理 (2) 38 2 . 动 态 盈 亏 平 衡 分 析 在 考 虑 资 金 的 时 间 价 值 和 所 得 税 等 因 素 的条 件 下 ， 项 目 的 动 态 平 衡 点 就 是 项 目 净 现值 为 零 的 那 一 点 ， 即 动 态 保 本 销 售 量 就 是使 项 目 净 现 值 为 零 的 销 售 量 。 市 场 风 险 管 理 (2) 39 敏 感 性 分 析 也 是 公 司 投 资 项 目 决 策 中 的 一 种 重要 的 分 析 方 法 。 它 可 以 用 来 衡 量 当 投 资 方 案 中某 个 因 素 发 生 了 变 动 时 对 该 方 案 预 期 结 果 的 影响 程 度 。 如 果 某 因 素 在 较 小 范 围 内 发 生 了 变 动 就 会 影 响原 定 方 案 的 经 济 效 果 ， 即 表 明 该 因 素 的 敏 感 性强 ， 风 险 损 失 后 果 较 大 ； 如 果 某 因 素 在 较 大 范 围 内 变 动 ， 才 会 影 响 原 定方 案 的 经 济 效 果 ， 即 表 明 该 因 素 的 敏 感 性 弱 ，风 险 损 失 后 果 较 小 。 市 场 风 险 管 理 (2) 40 通 常 作 为 敏 感 性 因 素 的 有 ： (1 ) 投 资 额 ， 包 括 固 定 资 产 投 资 和 追 加 的 流 动资 产 投 资 ； (2 ) 项 目 寿 命 期 ； (3 ) 产 品 的 产 销 量 ； (4 ) 产 品 价 格 ； (5 ) 经 营 成 本 ， 特 别 是 其 中 的 变 动 成 本 ； (6 ) 项 目 寿 命 期 末 的 设 备 残 值 ； (7 ) 折 现 率 。 市 场 风 险 管 理 (2) 41 对 于 投 资 项 目 评 价 ， 单 因 素 敏 感 性 分 析 是指 假 定 影 响 投 资 项 目 评 价 指 标 的 众 多 因 素中 其 他 因 素 均 保 持 预 测 值 不 变 ， 只 有 一 个因 素 的 预 测 值 发 生 变 动 时 对 有 关 评 价 指 标所 产 生 的 影 响 程 度 的 分 析 。 市 场 风 险 管 理 (2) 42 情 景 分 析 情 景 分 析 （ Scenario Analysis） 是 一 种 多因 素 敏 感 性 分 析 方 法 ， 结 合 设 定 的 各 种 可能 情 景 的 发 生 概 率 ， 研 究 多 种 因 素 同 时 作用 时 可 能 产 生 的 影 响 。 一 般 的 情 景 分 析 需 要 重 新 计 算 度 量 分 析 指标 ， 要 注 意 考 虑 各 种 头 寸 的 相 关 关 系 和 相互 作 用 。 情 景 分 析 中 所 用 的 情 景 通 常 包 括 基 准 情 景 、最 好 的 情 景 和 最 坏 的 情 景 。 市 场 风 险 管 理 (2) 43 压 力 测 试 压 力 测 试 是 通 过 测 算 公 司 在 遇 到 假 定 的 小概 率 事 件 等 极 端 不 利 情 况 下 可 能 发 生 的 损失 ， 分 析 这 些 损 失 对 公 司 盈 利 能 力 和 资 本金 带 来 的 负 面 影 响 ， 进 而 对 单 一 企 业 、 集团 和 行 业 体 系 的 脆 弱 性 做 出 评 估 和 判 断 ，并 采 取 必 要 措 施 ， 特 别 是 对 于 金 融 企 业 。 压 力 测 试 的 目 的 是 评 估 在 极 端 不 利 的 情 况下 的 损 失 承 受 能 力 ， 主 要 采 用 敏 感 性 分 析和 情 景 分 析 方 法 进 行 模 拟 和 估 计 。 市 场 风 险 管 理 (2) 44 针 对 信 用 风 险 可 以 采 取 的 压 力 情 景 包 括 但不 局 限 于 以 下 内 容 ： 国 内 及 国 际 主 要 经 济 体 宏 观 经 济 出 现 衰 退 ； 房 地 产 价 格 出 现 较 大 幅 度 向 下 波 动 ； 贷 款 质 量 恶 化 ； 授 信 较 为 集 中 的 企 业 和 同 业 交 易 对 手 出 现支 付 困 难 ；1 .其 他 对 银 行 信 用 风 险 带 来 重 大 影 响 的 情 况 。 市 场 风 险 管 理 (2) 45 针 对 市 场 风 险 的 压 力 测 试 情 景 包 括 但 不 局限 于 以 下 内 容 ： 市 场 上 资 产 价 格 出 现 不 利 变 动 ； 主 要 货 币 汇 率 出 现 大 的 变 化 ； 利 率 重 新 定 价 缺 口 突 然 加 大 ； 基 准 利 率 出 现 不 利 于 银 行 的 情 况 ； 收 益 率 曲 线 出 现 不 利 于 银 行 的 移 动 以 及 附带 期 权 工 具 的 资 产 负 债 其 期 权 集 中 行 使 可能 为 银 行 带 来 损 失 等 。 市 场 风 险 管 理 (2) 46 压 力 测 试 情 景 还 包 括 以 下 情 况 ： 银 行 资 金出 现 流 动 性 困 难 ； 因 内 部 或 外 部 的 重 大 欺诈 行 为 以 及 信 息 科 技 系 统 故 障 带 来 的 损 失等 。 压 力 测 试 情 景 根 据 假 设 程 度 的 不 同 ， 一 般包 括 轻 度 压 力 、 中 度 压 力 以 及 严 重 压 力 。三 种 压 力 情 景 按 照 顺 序 不 断 增 强 ， 其 中 轻度 压 力 也 比 目 前 实 际 情 况 更 为 严 峻 。 市 场 风 险 管 理 (2) 47 压 力 测 试 方 案 应 包 括 本 行 压 力 测 试 的 目 标 、 程序 、 方 法 、 频 度 、 报 告 线 路 以 及 相 关 应 急 处 理措 施 等 内 容 。 公 司 应 在 本 行 压 力 测 试 方 案 的 框架 下 开 展 各 项 具 体 的 压 力 测 试 工 作 。 公 司 压 力 测 试 应 包 括 以 下 步 骤 和 程 序 ： 确 定 风险 因 素 ， 设 计 压 力 情 景 ， 选 择 假 设 条 件 ， 确 定测 试 程 序 ， 定 期 进 行 测 试 ， 对 测 试 结 果 进 行 分析 ， 通 过 压 力 测 试 确 定 潜 在 风 险 点 和 脆 弱 环 节 ，将 结 果 按 照 内 部 流 程 进 行 报 告 ， 采 取 应 急 处 理措 施 和 其 他 相 关 改 进 措 施 ， 向 监 管 当 局 报 告 等 。公 司 应 当 根 据 压 力 测 试 的 结 果 ， 对 市 场 风 险 有重 大 影 响 的 情 形 制 定 应 急 处 理 方 案 市 场 风 险 管 理 (2) 48 事 后 检 验 事 后 检 验 （ Back Testing） 是 指 将 市 场 风 险度 量 方 法 或 模 型 的 估 算 结 果 与 实 际 发 生 的损 益 进 行 比 较 ， 以 检 验 度 量 方 法 或 模 型 的准 确 性 、 可 靠 性 ， 并 据 此 对 度 量 方 法 或 模型 进 行 调 整 和 改 进 的 一 种 方 法 。 市 场 风 险 管 理 (2) 49市 场 风 险 监 测 市 场 风 险 管 理 (2) 50 1 . 市 场 风 险 管 理 的 组 织 框 架 (1 ) 董 事 会 (2 ) 高 级 管 理 层 (3 ) 相 关 部 门 市 场 风 险 管 理 (2) 51 2 . 市 场 风 险 监 测 （ 1 ） 市 场 风 险 报 告 的 内 容 和 种 类 （ 2 ） 市 场 风 险 报 告 的 路 径 和 频 度 市 场 风 险 管 理 (2) 52 市 场 风 险 控 制 市 场 风 险 管 理 (2) 53 市 场 风 险 管 理 (2) 54 市 场 风 险 经 济 资 本 配 置市 场 风 险 监 管 资 本=（ 附 加 因 子 +最 低 乘 数 因 子 ） VaR市 场 风 险 经 济 资 本 =乘 数 因 子 VaR 市 场 风 险 管 理 (2) 55 巴 塞 尔 资 本 协 议 市 场 风 险 补 充规 定 市 场 风 险 管 理 (2) 56 风 险 调 整 收 益 率 和 经 济 增 加 值RAROC 税 后 净 利 润经 济 资 本 2501 1TAnnual TRAROC RAROC 市 场 风 险 管 理 (2) 57 经 济 增 加 值EVA=税 后 净 利 润 资 本 成 本 =税 后 净 利 润 经 济 资 本 资 本 预 期 收 益 率 =（ 经 风 险 调 整 的 收 益 率 资 本 预 期 收 益 率 ） 经 济 资 本