第四章证券经纪和交易业务 (2)

*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第四章 证券经纪与交易业务,教学要点：,经纪业务的基本方式和程序,信用经纪的形式,证券自营业务的流程与管理,第一节,证券经纪业务概述,一、证券经纪业务的基本含义,证券经纪业务是投资银行的传统业务之一，分为,狭义的经纪业务,和,广义的经纪业务,。,狭义的证券经,纪业务,有时也称证券代理业务，它是指,投资银行,接,受客户委托，按客户的合法要求，,代理客户买卖证,券,的业务，并以此,收取佣金,。,具体而言，投资银行通过其设立的营业场所,(,证券,营业部,),和在证券交易所的席位，基于有关法律、法,规的规定和投资银行与客户之间的契约，来从事证,券经纪业务的。,广义的,不仅包括代理证券交易，还包括投资咨,询、资产管理、设计投资组合等。,本章主要是指狭,义的经纪业务。,业务对象的广泛性、多变性,证券经纪商的中介性,客户指令的权威性,客户资料的保密性,三、证券经纪业务的主体,一是,委托人,（客户），他们是投资银行经纪业务,的服务对象，包括投资者个人和机构；,二是,受托人,（投资银行），又称经纪人、客户代,理人，他们代理客户买卖证券，并指导客户开展买,卖活动。,二、证券经纪业务的特点,证券经纪商,指专门从事,代理证券买卖业务的，,以获得佣金收入的金融,服务机构。,经纪商是一个价格的接,受者，没有存货风险。,1,、证券经纪商的条件和行为规范,投行经营经纪业务必须具备的条件：注册资本不少于人民,币,5000,万元；相关业务人员必须具备有关证券和商品交易的知,识和经验，通过证券经纪人资格考试；向证券管理部门和证券,交易所提出申请并经审查同意。,2,、证券经纪人,纽约证券交易所将经纪业务分为五类，专门有五种经纪人来,办理：,佣金经纪人,；,二元经纪人,；,专业经纪人,；,零股,经纪人,；,债券经纪人,。,伦敦证券交易所将经纪业务分为两类，由两种经纪人完成：,证券经纪商,；,证券买卖商,。,我国证券经纪业务可分为两大类。第一类是,A,股、基金及债,券代理买卖业务,，所有证券经营机构依法设立的证券营业部都,可经营此项业务。第二类是,B,股代理买卖业务,，由,B,股特许证,券商来代理。,B,股特许证券商又分为境内,B,股特许证券商和境,外特许证券商。境内,B,股特许证券商代理,B,股买卖业务，可在,其已开通交易的,A,股席位上进行；境外特许证券商可通过其,拥有的,B,股特别席位完成代理买卖业务，也可以委托境内,B,股,特许证券商完成代理买卖业务。,四、证券交易的场所,（一）证券交易所（场内交易市场）,1,、证券交易所市场的特征,证券交易所只是,证券交易,的场所；证券交易所中的,买卖完,全公开,；证券交易所具有严密的,组织和规章制度,。,2,、证券交易所的类型,会员制,是若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目,的，其法律地位相当于一般的社会团体。,优点：,收取的各类费用和交易双方的经济压力都相对较,低，能够防止不规范行为发生。证交所得到政府的支持，没,有破产倒闭的可能。,不足在于：,因为无任何担保责任，投资者在交易中的合法利益,往往得不到应有的保障，风险相对较大，尤其是在不成熟的证,券市场，时有投资者甚至券商受诈骗遭到损失，诉诸法律的事,件也增多，给市场带来不稳定因素。,公司制,由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等,共同出资入股建立起来的，以盈利为目的。,因为证交所成员违约而使投资者遭受损失，证交所将予以,赔偿，为此，证交所设立赔偿基金。证交所的交易者、中介商,与管理者相分离，以示公正，确保证交所保持不偏袒任何一方。,为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从而形成较好,的信誉、完善的硬件设施和软件服务。,不足在于：,因受利益驱使，交易所成员不断增多，容易增,加管理的困难，滋长过度投机。作为盈利的企业就不能排除其,经营不善而倒闭破产的可能，而一旦出现这一后果，将会给整,个社会带来无可挽回的冲击和破坏，这是区区赔偿金无法弥补,的。,证交所发展趋势：会员制 公司制,(,二,),场外交易市场,1,、柜台市场,(,Over the Counter,，,OTC,),，,也称店头市,场,2,、第三市场，又称店外市场,3,、第四市场,五、经纪业务的对象,特定价格和数量的特定证券,第二节 证券经纪业务的程序,一、证券交易所的交易程序,开户,：,证券交易一般实行账户划转结算，所以投资者必须开立,证,券账户,和,资金账户,，故经纪关系的建立首先表现为开户。,开,户即投资者在经纪商处开设账户,。投资者可以自主选择某家,投资银行作为自己的经纪商，投资银行也可以对投资者进行,综合评判。,委托：,委托是单次证券交易过程的真正开始。,按,形式,可分为,书面,委托,、,电话委托,、,电报委托,、,传真委托,和,信函委托,；按照,委,托的价格,划分，委托可分为,市价委托,和,限价委托,；按,委托的,有效期,划分，委托可分为,当日有效委托,、,当周有效委托,和,撤,销前有效委托,等。,成交：,证券交易所按照,价格优先,、,时间优先,的原则为买卖双方撮合成交，在同等条件下，报价低的卖单较报价高的卖单优先成交；报价高的买单较报价低的买单优先成交；在申报价格相同时，先递报价单比后递报价单优先成交。目前，证券交易一般采用两种竞价方式：,集合竞价方式,和,连续竞价方式,。,集合竞价，,即在某一规定时间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格，使它,同时能满足以下,3,个条件,：,成交量最大；高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）；与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交）。,连续竞价,是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价：最高买进申报与最低卖出申报,相同，则该价格即为成交价格；买入申报高于卖出申报时，,或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。,卖三,6.07 120,卖二,6.05 100,卖一,6.00 200,买一,5.99 200,买二,5.98 60,买三,5.95 300,如果此时交易所主机连续接到如下,4,笔申报，（,a,b,c,d,）则会出现,委托申报,成交情况,成交价格,成交量,a.,买入,6.00,元,80,手,6.00,元,80,手,b.,卖出,5.99,元,50,手,5.99,元,50,手,c.,买入,6.15,元,250,手,6.00,元,120,手,6.05,元,100,手,d.,卖出,5.96,元,300,手,6.07,元,30,手,5.99,元,150,手,5.98,元,60,手,清算：,清算是在投资银行之间相互冲抵证券和价款的过程,，以每,一个交易日为清算期，其目的在于减少证券和现金的实际交,割数量，节省人力和物力。,交割：,交割的过程是买方交出价款给卖方，卖方交出证券给买方,的过程,。,按照成交后至交割时间的长短划分，可分为以下几种：,当,日交割,、,次日交割,、,第三日交割,和,例行交割,等,过户：,证券交易结束后，证券所有人会发生变更。对于记名证券,而言，必须办理过户手续。不记名证券可以自由转让，无须,办理过户,结账：,整个交易完成后，经纪商应将账单及时送交客户。客户也,应按经纪业务协议支付足额佣金。在信用交易的条件下，经纪,商和客户还应就信用金及其利息进行结算。同时，经纪商还应,按时向证券监管机构呈报报表，报告当日证券交易的名称、数,量、价格等情况。,二、场外市场的交易程序,场外市场的投资者不一定要以经纪人为中介来完,成交易。,三、证券买卖佣金,固定佣金制：,无论证券交易量大小和投资者类型，,均按交易额一定比例收取,浮动佣金制：,由经纪商与客户讨价还价商定一个佣,金比例,市场,品种,上交所,深交所,A,股,成交金额,3,，起点：,5,元,成交金额,3,，起点：,5,元,B,股,成交金额,3,，起点：,1,美元,成交金额,3,，起点：,5,港元,国债现,货,不超过成交金额,0.2,，起点：,1,元,不超过成交金额,0.2,企业债 券,不超过成交金额,0.2,，起点：,1,元,不超过成交金额,0.2,国 债回购,0.125,0.75,0.01,0.3,上交所与深交所现行佣金率以及佣金起点标准,佣金费用的收取形式趋于多样化，主要包括：,(1),按交易笔数收费。每一次成交对交易通道的占用成本是一,样的，按笔收取佣金较为合理。,(2),按投资者资产的比例付费或收取年费，并设置收费起点。,(3),一定成交量以下按每笔收费，之上按每股计费。,(4),按客户资产增值情况收费，也即佣金收取和收益直接挂钩。,(5),根据客户分类制定不同的佣金标准。,(6),制定多种具有优惠性质的“佣金套餐”供不同偏好的客户选,择。,第三节 信用经纪,一、信用经纪业务的概念,信用经纪业务,是指投资银行作为,经纪商,，在代理客户买卖,证券时，,以客户提供部分资金或有价证券作为担保,为前提，,为其,代垫交易所需资金,或,有价证券的差额,，从而帮助客户完,成证券交易的业务行为。,信用经纪业务是投资银行融资功能与一般经纪业务相结合,的产物，是对传统经纪业务的创新。,信用经纪业务仍属于经纪业务的范畴，其原因在于：,1,、投资银行提供信用的对象必须是委托投资银行代理证券,交易的客户。,2,、投资银行不承担交易风险，也不企图获取交易所产生的,收益。,3,、,投资银行虽然动用了自有资金，但资金的性质是借贷而非,投资，且以客户所提供的资金和证券作为担保，并收取一定,的手续费，其目的在于吸引客户，以获取更多的佣金收入。,二、信用经纪的形式,1,、,融资与买空,融资,是指客户委托买入证券时，投资银行以自有或融入的,资金为客户垫支部分资金以完成交易，以后由客户归还本金,并支付利息。投资者这种借入资金购买证券的行为，就是通,常所说的“,买空,”。与所融资相比，投资者通过融资实现了财,务杠杆，证券价格上涨，投资者将加大获利；证券价格下,跌，投资者也将加重损失。,2,、,融券与卖空,融券,是指客户卖出证券时，投资银行以自有、客户抵押或,借入的证券为客户代垫部分或全部证券以完成交易，以后由,客户买入归还所借证券且按与证券相当的价款计付利息。投,资者这种卖出自己实际并不持有的证券的行为即通常所说的,“,卖空,”,。,三、信用经纪业务的保证金和营运资本要求,在信用经纪业务中，投资者的投资风险加大，必然会危,及信用金的安全。因此，投资银行并不能随心所欲地为投资,者提供信用贷款。,美国对信用经纪业务加强管理起因于,1929,年的股市大崩溃,美国证券交易委员会还对营运资本金提出了要求,在美国，客户缴纳的保证按缴纳时间不同，分为,起始保证,金,和,维持保证金,两种。,日本也对信用经纪业务的有关问题如融资比例、融券的证,券种类及保证金的数量、证券折价比率等作了规定,信用交易涉及到保证金问题。在允许信用交易的,国家和地区，投资人在保证金交易方式买卖时支付的,保证金比率，以及证券商取得证券融资的条件和数量,限制，是由央行或证券监管机构规定的。,信用交易反映了,双重信用关系,，,一方面,是证券经,纪商向投资者提供融资融券得以形成的信用关系，,另,一方面,是银行向经纪商提供贷款而形成的信用关系。,我国融资融券推出历程,:,2006,年,06,月,30,日：,证监会发布,证券公司融资融券试点管理办法,(2006,年,8,月,1,日起施行,),。,2006,年,08,月,21,日：,融资融券交易试点实施细则,发布。,2006,年,08,月,29,日：,中证登发布,中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结,算业务实施细则,。,2006,年,09,月,05,日：,融资融券合同必备条款,和,融资融券交易风险揭示书必备条款,公布。,2008,年,04,月,08,日：,证监会就,证券公司风险控制指标管理办法,、,关于进一步规范,证券营业网点若干问题的通知