第13章 公共债务1

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十三章 公共债务,第一节 公债概述,第二节 公债负担与效应,第三节 公债的发行与偿还,第四节 公债市场,第一节 公债概述,一、公债的性质与特点,二、公债的产生与发展,三、公债的分类,一、公债的性质与特点,公债,，即公共债务，是政府为解决正常财政收入的不足，或实施特定的经济调控政策，以信用形式筹集资金而形成的债务。,公债的特点：,有偿性；,自愿性；,灵活性。,（一）公债产生的条件：,1,、社会条件：,仅靠税收不能满足财政支出的需要。,2,、经济条件：,社会上具有相当的闲置资金。,3,、,信用制度的产生和发展,二、公债的产生与发展,（二）公债的发展,1,、,对外扩张的需要。,2,、,剩余产品增长、闲置资本扩大。,3,、,实行赤字财政政策平抑经济波动的需要。,三、公债的种类,三、公债的种类,（一）发行地域：内债和外债。,（二）举债形式：,契约借款和公债券,。,（三）偿还期限：短期、中期和长期公债。,（四）流动性：可转让公债和不可转让公债。,可转让公债：发行后可在金融证券市场上买卖的公债。,不可转让公债：发行后不能在金融证券市场上买卖的公债。,第二节,公债负担与效应,一、公债的负担,二、公债的经济效应,三、公债的规模与风险,一、公债的负担,1,、认购者的负担,短期性的,2,、政府的负担,形式上的,3,、纳税人的负担,实质上的,因政府偿债需要而造成课税数额增加,因政府课税而给经济活动事业的超额负担,4,、公债负担在代际之间转移,（,1,）用于弥补经费预算赤字的公债发行,经费支出，不形成任何资产，也不为政府带来直接收益，一般应由税收收入来满足。,由经费预算赤字形成的债务完全由未来的税收作为清偿保障，留给后代的是净债务。,除用于国家安全和稳定的开支外，一般应尽量少发行此类公债。,（,2,）用于能产生长期效益的资本项目上,不仅给下代人留下债务,同时也留下相应的有效资产,将各代人的受益与其付费对应起来,勒纳,世代交叠模型,时期,2001-2021,年,青年人,(,美元,),中年人,(,美元,),老年人,(,美元,),(1),收入,12000,12000,12000,(2),政府借款,-6000,-6000,(3),政府提供的消费,4000,4000,4000,2021,年,青年人,(,美元,),中年人,(,美元,),老年人,(,美元,),(4),为归还债务政府课税,-4000,-4000,-4000,(5),政府归还债务,6000,6000,二、公债的经济效应,李嘉图等价定理,选择征收一次性总额税，还是发行国债为政府支出融资，对于居民的消费和资本的形成（国民储蓄），没有任何影响。即债务和税收等价。国债仅仅是延迟的税收。,消费者具有完全理性，能准确地预见到无限的未来，他们的消费安排不仅根据他们现期收入，而且根据他们预期的未来收入。,消费者知道，政府今天通过发行国债弥补财政赤字意味着未来更高的税收，通过发行国债而不是征税为政府支出筹资，并没有减少消费者生命周期内的总的税收负担，唯一改变的是推迟了征税的时间。,为了支付未来因偿还国债而将要增加的税收，他们会减少现时的消费，而增加储蓄。,评析,当期父母都通晓理性预期模型，从而能够运用这个模型来测算和调整当前收入和未来收入,人们总是遗留给后代一定规模的遗产,个人具有完全的预见能力和充分信息,所有的税都是一次性总额税,（一）公债的财政效应,1,、弥补财政赤字，增加财政收入,2,、筹集国家建设资金,3,、收入再分配效应,改变当代人之间的收入分配关系,扩大收入分配差距,产生代际之间的分配关系,受到举债性质和债务资金使用情况的影响,（二）公债的货币信用效应,1,、增加信用工具，扩张货币投放和信用规模,公债作为一种极为重要的信用工具已经被广泛应用，结果将导致信用规模的扩张。,2,、分流银行储蓄资金，减少信贷资金来源,由于公债较高的信用和利率，会对投资者产生较强的吸引力，使存入银行的部分资金流向公债，从而导致银行资金的来源减少。,2004,年加息后首期国债遭疯抢，北京市商业银行开门后不到,5,分钟就销空了全部,1.3,亿元的额度,（三）公债的投资扩张和挤出效应,1,、扩张效应,公债具有筹集建设资金的功能，为政府投资支出的扩张提供支撑。,公债会产生“引致效应”，即为民间部门投资提供更多的机会并引导资金流向。,2,、挤出效应,公债的增加导致民间部门可借贷资金的减少，引起资本投资的减少。,当政府通过举债扩大其支出规模时，减少了市场即期资金供应量，相应抬高市场利率水平，从而产生对民间部门投资的“挤出”效应。,挤出效应受到多种因素的影响。,取决于政府举债时的市场投资意愿、投资机会、资金供求状况、利率变动趋势等因素。,受到中央银行货币政策的影响。,（四）公债的宏观经济调控效应,1,、对社会总供求的调控效应,一般而言，增加公债发行意味着扩大公共预算支出，有助于提高总需求水平，促进就业和经济增长。,这种公债往往与扩张性财政政策相联系。,但公债发行规模过大，也可能导致需求过度膨胀，引发物价上涨。,2,、对货币供应量的调控效应,从货币政策的运用看，公债还是中央,银行实现一定货币政策目标的操作对象。,三、公债的规模与风险,（一）衡量公债规模的指标,公债规模的度量指标主要有：,1,、,债务负担率,(,burden ratio of public debt),债务负担率,=,当年累积未清偿公债余额,/,当年国内生产总值,100%,欧盟将国债负担率设为,60%,2,、,债务依存度,(dependency ratio of public debt),债务依存度,=,当年公债总额,/,当年财政支出总额,100%,国家财政债务依存度的警戒线为,1520%,中央财政债务依存度的警戒线为,2530%,3,、偿债率。,偿债率,=,当年公债还本付息额,/,当年财政收入总额,100%,国际上一般把水平控制在,10%,以内,公债依存度和偿债率常用来作为衡量政府偿债能力的指标,（二）公债债务风险,公债债务风险：一国公债在发行、流通、使用和偿还过程中，由于各种不确定因素的存在，不仅给政府财政活动自身而且给国民经济运行带来负面影响的可能性。,财政风险：举债规模过大导致财政收支体系和债务清偿机制紊乱，使财政陷入支付困境。,货币风险：因举债引发通货膨胀，使正常经济活动秩序遭到破坏。,1,、公债潜在财政风险转化为现实风险的机制,对未来支出的压力,能否在债务清偿期内使政府税收收入增长高于正常财政支出的增长,对未来收入的压力,能否在债务清偿期内对正常财政支出形成一定约束,财政赤字,公债发行,2,、公债潜在货币风险转化为现实风险的机制量,公债发行所引致的货币投放超过了经济生活对货币的正常需求,当期的市场环境,举债规模是否为货币政策的运用留下一定的余地,（三）公债风险的防范,1,、严格控制债务规模。,尽量避免公债发行对企业投资或居民消费的挤出,公债发行必须考虑财政和经济的承受能力,2,、合理确定公债资金用途，提高资金使用效益。,以公债筹资方式进行资本投资，只要规模适当、选项合理，可以增加社会资本总额，提高经济活动水平，从而对未来预算收支产生积极影响。,(1),公债收入用于生产性投资所形成的实物形态的资产，可以作为相应债务清偿的保证。,(2),相应项目投资所带来的净收益可以改善政府未来的收入状况,(3),投资项目还可以改善相关区域经济环境,但若公债规模过大、公债资金使用效益欠佳，也会产生相反的情况。,提高公债资金的使用效益,应建立保障公债资金合理使用的制度体系。,制订公债投资规划,科学确定公债投资项目,对公债投资实行项目决策责任制,强化公债资金使用管理,强化对公债资金拨付后的使用情况进行监督和审计,公债资金使用效果的评估考核等制度。,3,、优化公债的结构。,优化公债品种结构,优化公债期限结构,优化公债到期结构,4,、建立政府债务预警指标体系，防范债务风险。,财政赤字,/GDP4%,债务负担率,60%100%,5,、建立合理的公债本息偿付机制,偿债基金制度,债务清偿具有资金保证,可平衡不同年度的偿债压力,第三节 公债的发行与偿还,一、公债的发行,二、公债的结构与利率,三、公债的偿还,一、公债的发行,公债的发行：公债的售出或被个人和企业认购的过程，是公债运行的起点和基础环节。,公债发行方式：政府以何种方法将公债售出。,（一）,行政分配方式,行政分配方式是凭借政府的行政管理权，将公债发行任务分配到各地区、部门、单位甚至个人，承受主体必须按政府要求完成规定的认购指标。,强制性,利率低,较易完成发行任务,我国八十年代基本采用这一方式。,（二）直接出售方式,这是一种由财政部门直接与公债认购者举行一对一谈判出售公债的方式。,发行条件可通过谈判确定,发行周期较短,有利于充分吸收集中性的社会闲置财力,适用于针对机构投资者定向发行的公债,（三）委托出售方式,这是由财政部门委托金融机构、邮政储蓄、证券交易所等向社会发行公债的方式。,特点：,覆盖面广，发行条件和发行时间灵活,发行成本较高，周期较长。,（四）承购包销方式,承购包销是指由政府与公债承销人或承销团签订公债承购包销合同，将公债统一售出，再由承销者自行发售的方式。,政府能及时获得公债资金,分散公债发行风险,这也是,我国九十年代中后期的主要发行方式之一,（五）公募招标方式,这是一种在金融市场上通过公开招标发行公债的方式。,其基本作法是在财政部的主持下，由认购者对预定发行的公债利率或价格进行投标,;,投标后主持者对投标情况按报价高低进行排列，利率由低到高，票面价格由高到低，按顺序选定认购者，直到达到所需发行的数额为止。,公债发行条件通过投标决定，,发行效率较高,1996,年中国公债发行开始引入公募招标方式,二、公债结构与利率,（一）公债的结构,1,、公债的期限结构,公债的期限结构是指一定时期所发行公债中偿还期限不同的公债品种的搭配。,首先，要满足政府对公债资金使用的需要；,其次，要与社会资金分布状况和人们对公债的投资需要相适应；,第三，要利于金融市场的活跃。,第四，市场利率状况,预期利率上升，多发长债，,预期利率下降，多发短债。,2,、品种结构,按公债的券面形式分：,无记名式公债：是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，就是以前人们常说的,国库券,，目前已不再发行。,凭证式公债：是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。,记账式公债：又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者持有国债情况记录在其拥有的证券账户中。,2004,年记账式与凭证式同时上柜交易 国债买卖火爆长沙,（二）公债的利率,公债的利率,公债利息是公债资金的价格。,公债的计息方式,单利计息,复利计息,影响公债利率水平的因素,市场利率,市场利率反映资金供求关系、物价变化状态等因素,公债利率应与市场利率保持大体相当的水平,政府债务信誉,公债期限长短,还本付息期较长的公债利率应高些，相反，则可低些；,社会资金供给总量,流动性差、变现能力弱的公债，利率应高些，相反，则应低些。,三、公债的偿还,（一）公债偿还的资金来源,1,、经常性预算收入,即用经常性财政收入来清偿到期债务。,2,、预算盈余,即以政府以前年度滚存的预算盈余作为偿还当年到期公债的资金来源。,3,、举借新债,指政府通过组织新的债务收入来偿还到期债务。,4,、偿债基金,是由政府预算设置的一种专项基金，专门用以偿还到期公债,。,（二）公债的偿还方式,1,、一次清偿法,即在公债到期时按公债票面额和应付利息一次全部兑清。,2,、抽签偿还法,是指在公债偿还期内分年度确定一定的偿还比例，由政府按公债券号码抽签对号确定具体的偿还对象，直至偿还期结束，全部公债皆中签偿清为止。,3,、市场购销法,即在公债存续期内，根据政府的财政状况、公债市场行情及经济调控需要，适时从证券市场上购回公债，以在该公债到期前将债权收回的方式。,4,、以旧替新法,即公债持有人以到期公债券替换相应数额的新发行公债，以达到兑付原有债券的目的。,第四节 公债市场,一、公债市场及功能,二、公债流通的方式,一、公债市场及功能,（一）公债市场,公债市场即公债交易场所。,公债发行市场（公债一级市场）指公债发行的场所，又称初级市场。,公债流通市场（公债二级市场）是对政府已发行出去的公债券进行交易的场所。,场内交易,场外交易,公债发行市场和公债流通市场的关系,公债发行市场为公债流通市场提供交易对象,公债流通市场的发展为公债的顺利发行创造条件,公债流通市场为公债发行市场提供定价依据,（二）公债市场的功能,顺利,实现公债的发行和偿还；,调节社会资金运行,提高社会资金效率,。,二、公债交易方式,（一）公债现货交易,公债现货交易是在交易双方就交易的品种、数量、价格成交的同时，即办理交券付价交割手续的方式。,（二）公债回购交易,回购交易是指公债持有者在卖出一笔公债时，与买方签订协议，承诺在一定时间后以约定的价格将该笔公债购回的交易方式。,二、公债交易方式,（三）公债期货交易,公债期货交易是指交易双方达成债券买卖契约后，并不即时付款和交割债券，而是按约定的品种、价格和数量，在约定的未来某一时点上实际交割的交易方式。,（四）公债期权交易,这种交易方式是指公债交易双方在订约时，同意在约定的时间内，既可以按约定价格买进或卖出指定的债券，也可以放弃买进或卖出该种债券。,本章完,本 章 小 结,1,、公债是政府依据信用原则进行的一种特殊财政活动，可以区分为国内债务和国外债务，不同期限的债务，可上市流通的债务和不可上市流通的债务等。,3,、公债的产生与发展必须具备的条件是政府有借债需求，民间有应债能力。在信用制度的发展过程中，公债的运用原则也发生了很大变化。公债在财政活动中不可替代的作用是促使现代公债急剧增长的主要原因。,5,、发行公债来弥补财政赤字是世界各国的普遍做法，但各国的情况又不一样。经济学界认为，政府发行公债的限度，主要有三个参考指标：债务依存度、公债偿债率、公债负担率。,4,、公债的年度发行规模至少受到社会应债能力和公共产品有效供应这两个因素的制约，而公债的累积余额的增长受到国内生产总值增长幅度的制约。由公债筹资而增加的公共产品供应，终究要由社会成员为其分担费用，这表现为对公债偿付的资金负担。,2,、公债活动的过程包括借债、用债、偿债和债券的流通等几个方面。在借债过程中，政府尤其要处理好债务规模、债务期限和债务利息率等问题；在用债过程中应坚持一定的用债原则；在偿债时则要选择适宜的本息支付方式；而债券的流通是有利于政府公债发行的。,本章小结,公债的特征。,长期公债，一般指偿还期限在,10,年或,10,年以上的公债。,公债负担可以从认购者负担、政府负担、债务人负担、纳税人负担、隔代负担来分析。,公债所带来的收入与负担问题，不仅影响当代人，而且还存在着所谓“代际”的收入与负担的转移问题。,【,关键词,】,国债 可转让国债 凭证式国债 记帐式国债,国债期限结构 国债负担率 国债依存度,国债市场 或有债务,外债种类,外债结构 外债偿债率 外债负债率,外债债务率,【,复习与思考,】,1,、简述并评价李嘉图等价定理,2,、试述国债的政策功能。,3,、说明分析国债负担率与财政赤字的简单动态关,系的公式，并分析我国近年来国债负担率上升,的原因。,4,、说明衡量国债依存度的不同方法，并分析我国,国债依存度较高的原因。,5,、试述我国国债市场的现状及其有待完善的问题。,6,、说明世界银行关于政府债务的分类，并说明我,国直接隐性债务和或有债务的现状。,8,、试述我国的外债风险分析。,9,、试述外债管理的内容。,中央公债与地方公债,中央公债又称为国债，它由中央政府发行，所筹资金由中央政府支配使用并负责偿还。,地方公债由地方政府发行，所筹资金由地方政府支配使用并负责偿还。,契约借款和公债券,契约借款是按照一定的程序和方式，借贷双方共同协商，签订借贷协议或合同而形成的债权债务关系。,公债券是一种由政府发行的表示债权债务关系内容的有价证券。,及时清偿到期公债本息,为及时清偿到期公债本息，政府预算应事先做出资金安排，以免影响预算年度的正常支出。,