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Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click here for title,1-,44,The journey begins.,Lecture 1,公司财务简介,什么是公司财务,?,公司财务主要回答以下三个问题,:,公司选择什么样的长期投资,?,公司如何对投资所需资金进行融资,?,公司要准备多少短期现金以备使用？,公司资产负债表,流动资产,固定资产,1,有形,2,无形,总资产,股东权益,流动负债,长期负债,投资者拥有的价值,公司的资产,固定资产,-,有形资产,(,如：工厂、设备,),-,无形资产,(,如：专利，技术优势，优秀的员工,),流动资产,-,存货,-,应收账款,-,现金,-,金融资产,公司负债,债券,银行贷款,流动负债、应付账款,公司资产负债表,流动资产,固定资产,1,有形,2,无形,股东权益,流动负债,长期负债,公司选择什么样的长期投资,?,资本预算决策,公司资产负债表,公司如何对投资进行融资,?,资本结构决策,流动资产,固定资产,1,有形,2,无形,流动负债,长期负债,股东权益,公司资产负债表,公司要准备多少短期的现金以备使用？,净营运资本投资决策,净营运资本,流动资产,固定资产,1,有形,2,无形,流动负债,长期负债,股东权益,资本结构,企业的价值可以看成一张饼,管理者的目标是把饼做大,资本结构决策可以看成 如何选择最佳的切饼方法,如果切饼的方法影响到饼的大小，那么资本结构决策是重要的,50%,Debt,50%,Equity,25%,Debt,75%,Equity,70% 负债,30% 权益,组织架构,董事长和,CEO,董事会,总裁和经营总监,副总裁和财务总监,),资金主管,财务主管,现金经理,资本预算,信用经理,财务计划,税务经理,财务会计,成本会计,数据处理,财务经理,为了创造价值,财务经理应该,:,做聪明的投资决策。,做聪明的融资决策。,来自企业现,金流,(C),企业与金融市场,税收,(D),企业,政府,企业发行证券,(A),留存现金,(F),投资于资产,(B),股利与债务支付,(E),流动资产,固定资产,金融市场,短期负债,长期负债,股东权益,根本上,企业必须有能产生现金流的业务。,企业产生的现金流必须超过来自金融市场的现金流,财务经理,为了创造价值,财务经理应该,:,购买资产，该资产能产生的现金流超过购置成本。,出售股票、债券及其他金融工具，筹集比这些工具自身成本还多的现金。,财务经理,财务总监必备技巧：,总战略者,:,使用信息，快速制订重要的决策。,总交易者：风险资本，收购兼并，战略合伙。,总风险控制者,总沟通者,1.2 企业证券是对企业总价值的或有索取权,债券的基本特点是借款企业承诺在未来特定时点支付一笔固定的金额。,股东对企业价值的求偿是支付债权人后所剩下的那部分。,如果企业的价值少于事先承诺支付给债权人的那部分金额,那么股东将一无所有。,作为或有索取权的债券和股票,$,F,$,F,给债权人的支付,企业价值,(X),承诺支付债权人,$,F,.,如果企业价值少于,$,F,债权人得到整个企业的价值。,如果企业价值大于,$,F,债权人得到最大所得,$,F,.,。,$,F,给股东的支付,企业价值,(X),如果企业价值少于,$,F,股东一无所有。,如果企业的价值大于,$,F,股东得到超过,$,F,的那部分。,债权人得到的那部分,: Min$,F,$,X,股东所得到的那部分,: Max0,$,X ,$,F,债券和股票的总支付,$,F,$,F,债券和股票的总支付,企业价值,(X),承诺支付债权人,$,F,.,债权人所得支付,股东所得支付,如果企业价值少于,$,F,股东得到,: Max0,$,X ,$,F, = $0,而债权人得到,Min$,F,$,X, = $,X,.,总和,= $,X,如果企业价值大于,$,F,股东得到,: Max0,$,X ,$,F, = $,X ,$,F,而债权人得到,: Min$,F,$,X, = $,F,.,总和,= $,X,1.3 公司制企业,公司制企业是解决大量的融资中所遇到问题的一种标准解决方法。,但是,企业可以选择其他的组织形式。,企业组织的形式,个人业主制,合伙制,一般合伙,有限合伙,公司制,优点与缺点,所有权的流动性和可交易性,控制,负债,存续性,税收考虑,合伙制与公司制的比较,公司制,合伙,流动性,股票很容易交易,产权交换受限制,投票权,通常一股一票,由一般合伙人控制,;,有限合伙人有一些投票权。,税收,双重,合伙人根据分配所得交所得税,再投资,董事会决定,所有的现金都将分配给合伙人,负债,有限责任,一般合伙人，无限责任。有限合伙人，有限责任。,存续期,永续的存在期,有限存续期,企业组织的形式,其他的一些形式,S Corporation,LLC (Limited-liability corporation),1.4 公司制企业的目标,传统的观点认为经理要以股东财富极大化为目标。,财务经理的目标,在投资决策时要以股东财富最大化为目标。,这意味着什么,?,简单的回答：收益成本,复杂化：,(1),等额现在的现金比未来的现金好。,(2),风险考虑,在融资决策时要以股东财富最大化为目标。,这意味着什么,?,可能的解释：,股权价值最大化,(,哪一些股东,?),债权价值最大化,所有权与控制权的分离,股东不参与企业经营，由经理经营。,经理有着和股东不一样的偏好。,1.,风险偏好,2.,昂贵的在职消费,公司飞机等偏好,3.,避免努力工作,做 “挑战性的决策”等偏好,这些问题就是,代理问题,。,制订一系列的机制可能（部分地）解决这个问题。,Perks,Executive compensation has increased considerably over the past two decades in developed markets,Cash compensation more than doubled since 1970,Total compensation nearly quadrupled,Executive perks become more prevalent and creative:,Cars and chauffeurs,Jets and choppers,Apartment and vacation homes,Living expenses and professional services,Wifes birthday parties and the $6,000 shower curtain,美林前,CEO,约翰,塞恩办公室的部分装修费用,波斯地毯,(8.7,万,),貂皮客椅,(8.7,万,),19,世纪书橱,(6.8,万,),6,张古董椅,(3.7,万,),有脚五斗柜,(3.5,万,),玻里尼西亚手制沙发,(2.8,万,),埃及丝绸门窗帘,(2.8,万,),乔治四世椅子,(1.8,万,),宴会厅吊灯,(1.3,万,),罗马式遮阳窗帘,(1.1,万,),40,码织锦墙板,(5000),墙上烛台,(2700),羊皮纸垃圾桶,(1400),(,注：单位为美元,),The interesting case of Mr. Chen,Tonghai,The now convicted ex-chairman of,SinoPec,He enjoys a daily expense expenditure on Eating, Drinking, & Entertainment of $6,000,Three-year sponsorship contract for Shanghai Formula One race of $ 100 million.,系列契约理论视角,公司可以看成是一系列的契约组成的。,其中的一个契约是关于股东和管理层的。,经理是否从股东的利益出发。,股东可以通过签订契约激励经理以股东的利益为目标,股东可以监督经理的行为,订立契约和监督是有成本的,管理目标,管理者的目标可能与股东的目标相悖。,昂贵的补贴,生存,独立,公司增长率和规模的增加不能等同于股东财富的增加。,所有权与控制权的分离,董事会,经理层,资产,负债,权益,股东,债权人,股东能控制经理层么？,股东投票选举董事,董事会雇佣经理层。,设计契约使其达到,激励相容,。,存在职业经理人市场,市场提供纪律约束经理人,面临着被替代的风险,.,如果经理人不能使股票价格极大化,他们很可能由于敌意收购而被免职,.,所有权和公司治理,US and UK,Continental Europe,Japan,East Asia,Asian financial crisis,China,金字塔型,Pyramids,交叉持股,Cross holding,金融市场,货币市场,短期债券市场,一般是经纪人市场,2.,资本市场,证券市场,;,债券,股票。,可以是经纪人市场或者拍卖市场。,1.5 金融市场,一级市场,当一家公司发行债券，资金从投资者流向企业。,一般要有一个承销商参与。,二级市场,投资者之间的证券交易。,在经纪人市场，证券可以在场内交易或者场外交易。,金融市场,企业,投资者,二级市场,资金,证券,李四,张三,股票,债券,资金,一级市场,我们将要干什么？,估算一系列现金流的工具,货币时间价值,测算和调整风险,检验投资决策,如何计算现金流,现金流经济学,检验融资决策,
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