财务杠杆

,23,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,19,财 务 管 理 学,实验学院教师,:,杨志慧,1,企业筹资过程中的,财务杠杆效应,（一）,杠杆,原理,（二）财务杠杆效应,（三）财务杠杆效应的发挥,2,给我一个支点,我可以翘起整个地球,3,（一）,杠杆原理,在物理学中,指利用杠杆和,支点,用很小的力量抬起很重的物体,延伸：一个较小的变化引起另一个较大的变化,效应,:,以小博大、四两拨千斤,4,“借我足够的钱，,我可以获取巨大的财富”,5,（二）财务杠杆效应,关于借钱的问题：,1,、如果你是企业的老板将如何获得资金？如果可以选择你愿意借钱吗？,2,、,“,一些老板为自己没有向外借一分钱感到自豪，认为这是企业实力的象征。,”,你如何评价？,6,一种观点,:,上世纪,初美国,福特汽车,公司的老福特,关于借款的两种观点,另一种观点,:,“,借鸡生蛋”,7,举 例 一,假设某一项目需资本,10,万，预计报酬率,30,。,（,1,）全部为自有资金投资，,则,10,万元自有资金报酬率为,30,（,2,）自己出万，另外借款万，借款年利,15,，,则万元自有资金报酬率？,获取的报酬 ,0,万,30,= 3,万,减：利息费用,4,万,15,= 0.6,万,报酬率 （,3-0.6,）,/,100,=,40,8,举例二,30%,将上例假设为需投资,20,万，借款仍为,4,万，利率,15%,。则自有资金报酬率变为,（,20,万,30,- 4,万,15,）,/ 16,万,100,=,34,将上例假设为需投资,8,万，借款仍为,4,万，利率,15%,。则自有资金报酬率变为,（,8,万,30,- 4,万,15,）,/ 4,万,100,=,45,9,财务杠杆意义（表层）,：,财务杠杆,指在筹资过程,中对债务资金的利用,负债的存在可以用较少的自有资金,获取更多可用资本和更多额外收益,其程度大小与负债在,全部资金中的比重相关,10,指,：,由于负债经营中利息费用的固定性而造成,(,息,),税后利润,的变动率大于,息税前利润,的变动率的现象。,其中：,债务利息是影响财务杠杆效应程度的主要因素。,财务杠杆意义（深层）,11,税后利润,的变化,借款利息,息税前利润的变化,12,举例三,XYZ,公司财务杠杆,利益,测算表,单位,:,万元,178%,167.5,82.5,67%,400,2004,800%,60.3,29.7,50%,240,2003,6.7,3.3,160,2002,（息）税后利润增长率,（息）,税后利润,所得税,(33%),150,150,150,债务,利息,息税前利润,增长率,息税前利润,年份,13,财务杠杆效应实质：,财务杠杆效应是财富在,投资人和债权人之间,再分配的结果,14,举例四,单位,:,万元,年份,息税,前利润,息税前利润增长率,债务,利息,所得税,(33%),（息）,税后,利润,（息）税后利润增长率,2002,400,150,82.5,167.5,2003,240,- 40%,150,29.7,60.3,-64%,2004,160,-33%,150,3.3,6.7,-89%,15,变化曲线图,16,当息税前利润增长时，税后利润获得更大幅增长，成为杠杆利益,当息税前利润下降时，税后利润将会更大幅下降，成为杠杆风险,财务杠杆是一把双刃剑,17,关于财务杠杆效应的更多描述,财务杠杆是火中取栗,这是一扇令人向往的欲望之门,利用资本的杠杆，用很小的力量去撬动一个庞大的物体，成功者不少。,18,成功案例,房地产业的高杠杆效应,三峡工程债券,失败案例,大宇汽车,顾雏军,（三）财务杠杆效应的应用,19,广州楼盘,三峡大坝,20,大宇集团总裁受审,顾雏军在法庭,21,问题解答与总结,1,、企业筹资中应适当,使用债务资金。,2,、利用负债可以发挥财务杠杆效应。,3,、财务杠杆可能带来更多收益也可能带来更大风险，要谨慎使用。,4,、企业要依据自身未来收益情况决定债务资金的比例,.,22,本节结束,23,