公司财务：根据数据看价值1

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second Level,- Third Level,Fourth level,Fifth Level,72,公司财务：根据数据看价值,经管学院 陈朝龙,Tel: 13084405123,E-Mail: chencl,从年度报告看财务的重要性,注意,年报,中财务报表的篇幅。,企业价值,资本政策,适度负债,如何发挥负债效益？,如何控制负债风险？,投资政策,提高投资效益,寻求什么投资机会？,投资项目效益如何？,营运资本政策,提高资产流动性,如何减少应收账款？,降低库存和预付款？,股利政策,股东利益至上,是否发放股利？,如何发放股利？,资产负债表,损益表,现金流量表,财务报表分析,分 析,财务报表,财务,战略,价值增加,可持续增长,公司财务课程结构,财务与会计的基本关系,会计主要关注的三个问题,确认、计量、报告,财务需要处理的三件事情,找钱、花钱、分钱,第,1,章 公司财务概论,一、公司财务的产生与发展,1.1,公司财务的产生与发展,公司财务从,原始,理财行为,经典,的公司财务理论,现代,公司财务理论，,经历了四个发展阶段：,1,、公司财务的萌芽阶段,奴隶社会到早期资本主义社会,从奴隶社会到封建社会再到早期的资本主义社会，存在着萌芽状态的理财行为，这是一个漫长的发展时期。而公司财务的真正发展是在进入资本主义社会以后。,3,、传统公司财务学的成熟阶段,以内部控制为中心的公司财务（,1929,1950,）,这个阶段的特点是：,（,1,）内容的内向性；,（,2,）多采用描述性的方法（开始注重外部人的利益）。,2,、传统公司财务学的创建阶段,以,筹资,为中心的公司财务（,1897,1929,）,4,、现代公司财务学的形成阶段,以投资为中心的公司财务（,1950,至今）,这个阶段的特点是：,（,1,）各种理论兴起；,（,2,）公司财务内容在不断地拓展。,背景是信息技术、世界经济、金融一体化，投资风险加大。,1.2,公司财务的目标和内容,自古不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。,（清）陈澹然,目前公司财务的目标主要有：,利润最大化（净资产收益率最大化）；,管理者收益最大化；,企业价值最大化；,社会责任最大化；,关于公司财务目标的表述,企业价值最大化的公司财务目标也会与社会利益相矛盾，因为企业价值最大化往往要以环境污染为代价，如果要考虑保护环境因素，则许多企业无法生存，更别提创造股东财富了。,无论如何企业的价值也应该代表社会的利益，所以,公司财务的目标应该是在有社会责任约束的前提下追求企业价值最大化，而要实现价值最大化，需充分考虑对管理层的激励机制。,1,、资产负债表（,Balance Sheet,）,资产,=,负债,+,所有者权益,第,2,章 财务报表,简介,资 产,金 额,负债和所有者权益,金 额,流动资产,现金和存款,有价证券,应收账款,预付账款,其他应收款,存货,非流动资产,金融资产,无形资产,固定资产净值,流动负债,短期银行借款,短期债券,应付账款,预收账款,应付费用,到期的长期负债,非流动负债,长期银行贷款,长期债券,所有者权益,总资产,负债,+,所有者权益,ABC,公司标准资产负债表（,2013,年,12,月,31,日）,资本结构,负债与权益的比例,资产结构,流动与长期资产的比例,股权结构,持股比例,资产变现性,流动资产与流动负债比例,营运资本需求量（,WCR,）,=,应收款,+,存货,-,应付款,应收款,+,其他应收款,+,预付款,存货,应付款其他应付款预收款,投入资本,2012,2013,占用资本,2012,2013,流动资产,现金,WCR,非流动资产,金融资产,无形资产,固定资产净值,流动负债,短期银行借款,短期债券,到期的长期负债,非流动负债,长期银行贷款,长期债券,所有者权益,资产净值,吸收资本,ABC,公司管理资产负债表,（,2012-2013,年,12,月,31,日）,WCR,增加，竞争力下降，财务转差！,WCR,下降，竞争力上升，,财务转好！,WCR,是负数，,OPM,战略,成功！,OPM=,Other Peoples Money,无本经营,无本赚息,=,利息支付为负数,2,、损益表（,Income Statement,）,销售收入,-,销售成本,-,经营费用,-,管理费用,-,财务费用,-,利息,-,所得税,税后利润,由于损益表的编制依据,“权责会计制”,，因此，,利润不等于现金,；,如果其他因素不变“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；,如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。,项 目,金 额（主要项目说明）,一、主营业务收入,减：销售折扣和折让,二、主营业务净收入,减：主营业务成本,主营业务税金和附加,（直接人工费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等）,（营业税或增值税、城建税、教育附加、消费税*、社会发展附加*）,三、主营业务利润,加：其他业务利润,减：存货跌价损失,营业费用,管理费用,财务费用,（广告和推销费、销售人员工资和福利、租金、折旧费、出口费用、其他费用等）,（,R&D,费用、管理人员工资和福利、劳动保险、工会费、租金、办公楼房和设备折旧费、 物业费、办公费、房产税、土地使用税、招待费、无形资产摊销、坏帐损失、其他管理费等）,（利息收支、汇兑损益、金融手续费）,四、营业利润,加：投资收益,补贴收入,营业外净收支,五、税前利润,减：所得税,六、净利润,ABC,公司,2013,年度损益表,会计利润,经济利润,收入、成本与利润的关系,债务费用在税前支出,具有节税作用,总成本,主营,业务,成本,期间,费用,直接人工费用,直接材料费用,其他直接费用,制造费用,财务费用,销售费用,管理费用,车间管理人员工资福利,生产性固定资产折旧,维修费 办公费,水电费 劳保费 其他,*,利息净支出 * 汇兑损失 * 银行金融中介手续费,广告费 *运输装卸费 * 展览费 * 保险费,* 销售机构经费 * 销售人员工资福利佣金,行政管理人员工资和福利费 * 办公设施折旧费,* 维修费 * 办公用品,* 低值易耗品摊销 * 办公费,* 差旅费 * 工会经费,职工教育培训费 * 劳动保险费,* 待业保险费 * 咨询费,* 诉讼费 * 董事会会费,* 土地使用费 * 土地损失补偿费,* 技术转让费 * 上交管理费,* 无形资产摊销 * 存货跌价准备,* 坏帐损失准备 * 业务招待费,成本战略,=,如何控制成本,?,3,、现金流量表（,Statement of Cash Flows,）,现金流入现金流出,=,现金净流入,通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：,（,a,）营业活动现金流入,-,营业活动现金流出,=,营业活动,净现金流入,（,b,）投资活动现金流入,-,投资活动现金流出,=,投资活动,净现金流入,（,c,）筹资活动现金流入,-,筹资活动现金流出,=,筹资活动,净现金流入,以上三项相加后可以得到：,总净现金流入,=,营业活动净现金流入,+,投资活动净现金流入,+,筹资活动净现金流入,造血,输血,放血,Cash is King!,现金为王！,NCF from Operation is King of Kings!,王中王！,项 目,金 额,A,：营业净现金流入（直接法）：,销售收入净额,减：销售成本（不含折旧）,销售及管理费用,税金,WCR,的变动额,经营现金流入小计,B,：投资净现金流入：,加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产,收回到期投资,取得投资收益,减：资本性支出和并购（购建固定、无形和其它长期资产）,投资支出的现金,投资现金流入小计,ABC,公司现金流量表,经营净现金,是,王中王,！,King of Kings,！,实际经营净现金,应得经营净现金,投资现金净流入,0,收回投资,.,C,：筹资净现金流入：,加：长期借款增加,短期借款增加,吸收投资收到的现金,减：偿还到期债务,支付筹资费用,支付利息,支付股利,筹资现金流入小计,D,：总净现金流入（,A+B+C,）,筹资净现金流入,0,正向筹资,;,筹资净现金,0,逆向筹资,.,现金,为王！,建立个人和企业的良好声誉，这是资产负债表中见不到，但却是价值无限的资产。,李嘉诚,第,3,章 财务报表快速分析,财务报表犹如名贵香水，只宜细细鉴赏，不可生吞活剥。,Abraham Brilloff,3.1,资金来源与运用表,资金流,资金形成与去向,上图揭示：企业经营活动是企业理财的基础；,企业利润和现金收入存在区别。,例：托普资金链断裂导致公司骤然崩溃；,新疆德隆在证券市场资金链一直比较牢固，德隆系股票是中国证券市场的神话，但现在又如何呢？,资金来源与运用表编制步骤,将两期资产负债表对比；,资产减少和负债与权益增加代表,资金来源；,资产增加和负债与权益减少代表,资金运用。,理解,资金来源和运用,某公司,资产负债表,资金来源与运用表,3.2,财务预测与计划,计划可以防止混乱和冲动。,Annie Dillard,，美国作家,一、模拟财务报表,模拟财务报表是预测公司在计划实施结束时的财务报表情况。,主要目的在于预测未来外部资金需要量。,具体使用方法主要包括：,比例预测法；,估计预测法。,由于影响财务数据的要素复杂，准确预测有很大难度，并且没有必要。所以需要使用,简略的方法,。,因为可变成本、大部分流动资产和流动负债都随着销售变动而变化，所以现实的方法就是,根据销售量变化来预测财务数据,，即“销售百分比预测法”，也称,比例法。,预估外部融资需要量,生产主管更重视利润表；,财务主管更重视资产负债表。,计算步骤,公司财务报表（利润表）,资产负债表,计算各年销售百分比，预测模拟财务报表，估算外部融资需要量。,（注意：预付费用和应付未付工资可大致估计）,例子,表,1,历史财务情况,表,2,与销售额成比例变化的项目,表,3,预测期的模拟财务报表,第,4,章 财务业绩评价,你无法管理你无法衡量的东西。,William Hewlett,财务业绩评价目的,目的,评价公司业绩,分析公司能力,了解管理者的调控杠杆,一、净资产收益率的内涵,净资产收益率净利润,/,股东权益,管理者调控,ROE,所能使用的手段：,销售利润率,资产周转率,财务杠杆,第一项反映在利润表里,第二项反映在利润表和资产负债表里,第三项反映在资产负债表里,1,、销售利润率,不同行业销售利润率存在差异,管理者可以调节销售利润率,两方面手段：,提高销售价格；,降低销售成本。,资产收益率,ROA,与,ROE,的基本区别，是反映股东和债权人共同提供的资产所产生的利润率。,资产周转率和销售利润率的关系。,毛利率,毛利是分析盈利能力时，将固定成本和变动成本分开，以变动成本来分析利润率，而变动成本主要是销售成本，所以以销售成本来计算毛利率。,毛利率就是固定成本和利润之和与销售收入的比例。,2,、资产周转率,经营性比率：,一组比率，资产负债表每一项指标的周转率。,参照对象是销售收入或与其密切相关的指标。,指标变化的原因,是销售收入变化可带动指标的变化；,管理者对某些指标可能放松管理、监控。,经营性比率可以对销售收入的变化进行修正，使指标更能反映管理经营变化。,清楚反映资产变化是否是销售收入变化引起。,具体重要的经营性比率：,存货周转率,也可用销售收入与平均存货来表示，分析各自利弊。,应收账款回收期,数据可以理解为应收账款比例，也可理解为销售与收款的时滞。,可与公司赊销条件比较。,与之相联系的是应收账款周转率。,销售现金比率,公司正常经营需要现金保障，但是现金要有适当的流动性，否则效率就低了。,对销售现金比率过高的企业要仔细分析。（讨论）,有价证券视同现金的理由。,应付账款付款期,赊购和销售成本存在差异：可能改变存货使销售成本增加，但赊销额不变；销售成本与购买材料存在人工费用和折旧的差别。,讨论这种代替的利弊。,固定资产周转率,反映企业或行业资本密集程度。,财务杠杆的两面性,提高,ROE,风险,3,、股东权益比率财务杠杆,衡量财务杠杆的主要比率：,资产负债比率,偿债比率,关注的是每年债务负担及可由于支付债务的现金流的比较。,主要是利息倍数和债务负担倍数,利息倍数,债务负担倍数,其中,EBIT,的含义,流动资产与流动负债,长期负债才能用于固定资产。,流动比率与速动比率（也称酸性实验比率）,流动性比率,公司缺乏流动性的含义,速动比率扣除存货的理由,流动性比率的缺点,公司盈利被排除在外；,流动资产在公司正常经营中是必须的，不能拿来变现。,流行皆为误区。,Oscar Wilde,爱尔兰戏剧家和小说家,二、财务总体分析与评价,杜邦分析法,沃尔评分法,其他方法,杜邦分析法,1910,年，杜邦公司为了考核集团下属企业的业绩，制定了以,投资报酬率,为核心的财务比率考核体系。将此体系称为杜邦比率分析的金字塔。,杜邦分析法核心思想,核心思想：利用几个具有较高综合性的财务比率之间的内在联系来综合评价企业的财务状况。,权益报酬率,总资产利润率,权益乘数,销售利润率,总资产周转率,净利润,销售收入,资产总额,所有者权益,销售收入,总成本,其他利润,流动资产,非流动资产,-,+,+,杜邦分析图,非流动资产,1533750,流动资产,342135,总成本,5444745,其他利润,231450,销售成本,4615500,税金,314295,期间成本,514950,其他业务利润,126000,投资收益,81600,营业外收入,144000,营业外支出,120150,货币资金,100950,有价证券,22500,应收及预付款,28500,存货,182910,长期资产,78300,固定资产,1334850,其他资产,20100,无形资产,10050,其他流动资产,7275,案例分析,财务指标,公司值,行业值,权益报酬率,22.20%,24.09%,总资产利润率,14.85 %,16.11 %,销售净利率,4.95 %,5.48 %,权益乘数,1.495,1.495,总资产周转率,2.94,3,权益报酬率,24.09%,22.20%,销售利润率,5.48%,4.95%,总资产周转率,2.94,3,净利润,302205,销售收入,5515500,资产总额,1875885,所有者权益,1254735,销售收入,5515500,其他利润,231450,流动资产,342135,非流动资产,1533750,-,+,+,总资产利润率,16.11%,14.85%,权益乘数,1.495,1.495,总成本,5444745,案例分析,行业值,权益报酬率,3.09%,0.97%,销售利润率,1.49%,0.32%,总资产周转率,0.79,0.73,净利润,9383,销售收入,2930687,资产总额,4028120,所有者权益,966460,销售收入,2930687,其他利润,296,流动资产,1512303,非流动资产,2515817,-,+,+,总资产利润率,1.1783%,0.2329%,权益乘数,2.6224,4.1679,总成本,2921600,长虹,2010,前三季度,行业值,权益报酬率,1.43%,1.10%,销售利润率,0.72%,0.63%,总资产周转率,0.434,0.443,净利润,1.46,亿元,销售收入,232.16,亿元,资产总额,524,亿元,所有者权益,133,亿元,销售收入,232.16,亿元,其他利润,流动资产,非流动资产,-,+,+,总资产利润率,0.31%,0.28%,权益乘数,4.57,3.94,总成本,长虹,2012,中期,行业值,权益报酬率,2.81%,5.32%,销售利润率,7.64,%,7.3%,总资产周转率,0.0949,0.103,净利润,619285000,销售收入,8577460000,资产总额,84172800000,所有者权益,11,784,382,517,销售收入,8,577,460,000,其他利润,-119,001,600,流动资产,69459062202,非流动资产,744,434,000,-,+,+,总资产利润率,0.7258%,0.7439%,权益乘数,3.8782,6.67,总成本,7839173400,东方电气,2011,第一季度,行业值,杜邦分析法的应用说明,1.,权益报酬率是杜邦分析法的核心指标。,2.,总资产报酬率较高时，权益乘数一般低。,3.,总资产报酬率较低时，权益乘数一般较高。,三、净资产收益率的有效性,运用业绩杠杆影响,ROE,要求管理者通晓公司的业务特点、竞争战略以及这些杠杆的相互关系。,ROE,的三个问题：,时效问题,反映过去的情况，且只考虑过去一年的情况，无法揭示复杂多变的现实企业经营状况。,风险问题,ROE,指标没有反映获得该业绩所面对的风险。,因其仅注意收益而忽视风险，所以其结论有局限性。,另一概念：全资本收益率（,ROIC,）,反映一个公司基本盈利能力，反映行业竞争激烈程度。,价值问题,投资者的投资目的,ROE,的账面价值不能反映投资回报，因为投资者不能再以账面价值购买这种资产。,仅依据,ROE,判断投资机会远远不够。,注意事项,从正面来讲，比率好企业不一定好；,从反面来讲，比率不好企业一定有问题问题；,不同行业、不同竞争策略、股东与债权人角度、不同经营者对此有不同看法。,谢谢大家！,