第五章期货的基础知识汇总

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第五章,期货的基础知识,2024/9/29,案例,翰云公司是一家化工企业，其原材料需要从国外进口。,2004,年,11,月，翰云公司的财务总监在制定,2005,年财务预算时，预计公司在,2005,年,511,月由于进口原材料而需要向银行借款,200,万美元，假设公司可以直接使用美元贷款和还款，不考虑汇率问题。,问题,：公司如何避免美元利率波动的影响，把半年后的贷款利率固定下来？,金融工程师的建议,：除了按照案例,4.1,的建议购买一个远期利率贷款外，实际上，公司还可以到短期利率期货市场上,卖出,一利率期货,（,相当于固定利率借款）。,2024/9/29,5.1,期货合约概述,，期货合约的产生和发展,1848年,CBOT,的产生是现代期货交易的开端；1851年交易所引进现货远期合约交易，,1865,年芝加哥期货交易所正式推出标准化期货合约，同时实行保证金制度,-,这种具有历史意义的制度创新促成了真正意义上期货交易的产生。,期货是远期合约的发展和延伸。经过演变，期货交易只能在交易所进行，合约也有了统一的标准格式。当期货交易的对象变为金融商品时，就形成了金融期货。金融期货孕育和产生的最直接原因是20世纪70年代初期外汇市场上固定汇率制的崩溃和浮动汇率制的实施,。,2024/9/29,1972年,CME,成立了国际货币市场（,IMM），,并于同年5月16日推出美元对英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、意大利里拉和墨西哥比索等7种货币的期货交易。1974年12月31日，,IMM,又开始做黄金期货。,1975年10月20日,CBOT,首创了第一份利率期货合约。,最早的股票价格指数期货合约是由美国堪萨斯城农产品交易所于1982年2月推出的价值线平均综合指数（,Value Line Average Composite）,的期货合约。,2024/9/29,美国最大的两家期货交易所,CME,和,CBOT,于,2007,年,7,月合并后形成全球最大的交易所,-CME GROUP,。,欧洲最大的两家交易所为欧洲期货交易所,Eurex,和泛欧交易所,Euronext,，其中,Eurex,由德国交易所（,Deutsche Borse,）和瑞士交易所（,Swiss Exchange,）共同拥有；,Euronext,现在拥有伦敦国际金融期货交易所（,LIFFE,）以及两家法国的交易所，并于,2006,年和纽约股票交易所（,NYSE,）达成了合并的协议，而,NYSE,在,2005,年,9,月吞并了太平洋交易所（,Pacific Exchange,）；等等。,世界上其他较大规模的交易所包括位于圣保罗的巴西商品和期货交易所,BM&F,、东京国际金融期货交易所,TIFFE,、新加坡国际货币交易所,SIMEX,和悉尼期货交易所,SFE,。,2024/9/29,2024/9/29,期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格,期货交易指在期货交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。,2,，,期货与期货交易的定义,2024/9/29,3,，期货合约的种类,（,1,）商品期货,商品期货品种非常多，但大体上可分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次。,（,2,）金融期货,根据标的资产性质的不同，金融期货也可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。,2024/9/29,国外,农产品期货,：包括小麦、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可等经济 作物，黄油、鸡蛋以及后来的生猪、活牛、猪腩等畜禽产品，木材、天然橡胶等林产品期货也陆续上市。,金属期货：,铜、锡、铅、锌、铝、镍、黄金、白银等,能源期货：,上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。,金融期货：,汇率期货、利率期货、股指期货。,2024/9/29,国内最新的品种,（截止,2009,年,9,月）,期货交易所,合约名称,上市时间,上海期货交易所,螺纹钢、线材,2009,年,黄金,2008,年,锌,2007,年,燃料油,2004,年,铜、铝,2003,年,橡胶,2002,年,大连商品交易所,聚氯乙烯,2009,年,棕榈油、线型低密度聚乙烯,2007,年,豆油,2006,年,黄大豆,2,号、玉米,2004,年,黄大豆,1,号,2002,年,豆粕,2000,年,郑州商品交易所,早籼稻,2009,年,菜籽油,2007,年,精对苯二甲酸,(PTA),、 白糖,2006,年,一号棉花,2004,年,小麦,2003,年,2024/9/29,4,，期货交易的基本特征,（1）集中交易和统一结算,期货合约均在交易所集中进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的结算部或专设的结算公司结算。,2024/9/29,期货交易所,期货交易所是一个进行标准化期货合约交易的有组织的场所，是一个主要以会员制为组织形式的非盈利机构，它自身并不参与交易活动，也不拥有合约标的物，是为会员提供服务的服务性机构。期货交易所是一个按照其章程自律性管理的法人。,2024/9/29,目标：提供一个公平、公正、公开的期货交易市场。,主要业务活动：制定、修改期货交易规则，维护市场的有效运转。像一般的公司一样，期货交易所也有股东、董事会与管理层。,收入来源：主要是会员缴纳的会费与交易服务费（含交易费）。,2024/9/29,其会员主要是投资银行、经纪公司与自营商。交易所会员又称席位，也可以交易。由于可以在交易所场内直接交易，因此会员的交易成本低，下单快捷方便，席位价格波动剧烈。部分会员既做自营交易，又做经纪业务。,任何交易必须发生在正式的营运时间和特定的交易堑。场内交易员就其功能分为两类：一类是通过自身的帐户进行交易，自负盈亏的自营商；另一类是代表公司或其他场外客户进行交易的经纪人。,经纪人也分为两类：帐户执行人和场内经纪人,2024/9/29,期货经纪公司,期货经纪公司是期货市场的中介机构，通常都是期货交易所的会员。,客户：一般都是中小散户；,工作流程：普通客户在期货经纪公司建立交易账户以后，下单委托经纪公司进行交易。在接到客户的委托单并确认以后，经纪公司利用在交易所的席位进行交易。,主要活动：管理客户的账户，接受客户的交易委托，有的还提供咨询服务。,2024/9/29,结算所,部分结算公司可能隶属于某个交易所，其它结算公司完全独立于任何交易所。,典型的结算公司也采用会员制，属于非盈利机构。通常来说，结算公司的会员集合是交易所会员集合的子集。,如果交易所的一个会员不是结算公司的会员，那么它必须在结算公司的某个会员那里维持一个保证金账户。,2024/9/29,结算所的功能作用,计算期货交易盈亏、负责期货的结算业务,充当交易对手，担保交易履约,管理会员资金，控制市场风险,监管实物交割,为此结算公司不仅监视会员的财务状况，而且要求会员在结算公司开设保证金账户，以防止会员违约。,2024/9/29,期货市场分层次的市场结构：交易所、经纪公司、客户三级结构。,会员进场交易或代理客户交易,非会员委托会员进行交易,2024/9/29,期货市场组织结构,期货经纪公司,客 户,交易所会员,结算所,交易所,非期货会员经纪公司,结算会员,非结算会员,期货会员,经纪公司,2024/9/29,（2）,保证金与逐日结算制度等,保证金制度是现代期货交易制度非常重要的内容。为了防止期货交易商违约，参与交易或接受交易委托的交易商都必须建立保证金账户。,期货经纪公司与结算公司会员管理其客户的保证金账户，期货结算公司管理其会员的保证金账户。,如果交易所的某个会员不是结算公司会员，那么它必须在结算公司的某个会员机构开设保证金账户。,因此，期货保证金实际上是一个树状结构，处于最上层的是结算公司，经纪公司的客户处于最下层，结算公司的会员与期货经纪公司则处于树状结构的中间。,2024/9/29,1.,期货保证金分两种：初始保证金与维持保证金。,2.,初始保证金是在建立头寸与增减头寸的时候缴存，其数量与交易所、期货品种、是对冲还是投机等因素有关。,如果是投机，保证金可能高达合约价值的,5%-7%,；如果是套期保值，保证金一般为合约价值的,2%-4%,。,3.,建立头寸以后，期货经纪公司每天都会跟踪客户的保证金账户，把客户头寸当天的盈亏计入客户保证金账户，这就是所谓的,“,逐日盯市,”,(,mark to market),。,如果客户头寸的价值当天上升了，那么客户保证金就增加，增加的数量等于头寸价值变动的幅度；,如果客户头寸的价值当天下跌了，那么客户保证金减少，减少的数量等于头寸价值变动的幅度。,2024/9/29,因此，客户保证金将随着期货价格的变化而变化。但是，客户保证金一般不得低于维持保证金的水平。维持保证金一般被规定为初始保证金的,75%,。,当客户保证金低于维持保证金的水平时，期货经纪公司会通知客户在规定时间内把保证金追加到初始保证金的水平。如果客户违约，那么经纪公司可以对客户的头寸进行强制平仓。,随着价格的变化，客户保证金可能高于初始保证金的水平，此时客户可以把超额部分提走。,2024/9/29,例,5.1,某客户参与,CME,的,S&P500,股指期货的交易。每份合约的初始保证金为,26,250,美元，维持保证金为,21,000,美元,一份合约为每个指数点,500,美元。,2002,年,7,月,15,日（星期一）买进一份,12,月份到期的合约，当时期货价格为,1,100,点。,7,月,16,日期货价格收盘于,1,0,92,点，他的保证金减少,4,000,美元（,1,100-10,92,500,），,剩下,22,250,美元，仍然高于维持保证金的水平。,7,月,17,日指数期货收盘于,1,0,88,点，下跌了,4,个点，他的保证金又减少,2,000,美元，只剩下,20,250,美元，低于维持保证金的水平。因此，此时他应该追加保证金,6,000,美元，以达到初始保证金的水平。,如果,7,月,16,日,12,月份期货的价格收盘于,1,1,05,点，那么他的保证金增加,2,500,美元，达到了,28,750,美元。按照规定，此时他可以从保证金账户中提走,2,500,美元的超额保证金。,2024/9/29,中国金融期货交易所组织架构,交 易 所,全面结算会员,特别结算会员,交易结算会员,投资者,投资者,交易会员,交易会员,投资者,投资者,投资者,投资者,投资者,交易会员,结算联保,我国商品期货的保证金制度,保证金制度,-,一般月份、一般情况,铜,铝,天然橡胶,燃料油,小麦,5%,5%,5%,8%,5%,棉花,黄大豆,1,、,2,号,豆粕,玉米,7%,5%,5%,5%,2024/9/29,临近交割期的保证金水平,交易时间段,交易保证金,(,元,/,手,),交割月份前一个月第一个交易日,合约价值的,10%,交割月份前一个月第六个交易日,合约价值的,15%,交割月份前一个月第十一个交易日,合约价值的,20%,交割月份前一个月第十六个交易日,合约价值的,25%,交割月份第一个交易日,合约价值的,30%,2024/9/29,黄大豆不同持仓水平的保证金变化,N 40,万,40,万,N50,万,50,万,N60,万,60,万,N,5%,8%,9%,10%,2024/9/29,期货交易基本制度,登记结算制度,保证金制度,风险处理制度,每日无负债制度,涨跌停板制度 持仓限额制度,大户报告制度 实物交割制度,强行平仓制度,信息披露制度,2024/9/29,（）,合约的标准化。,期货合约的交易品种、合约规模、交割日期、交割地点和交易方式等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。,期货价格是合约中唯一的变量,！,2024/9/29,期货合约标准化,1、合约名称 2、交易单位,3、报价单位 4、每日价格最大波幅,5、最小变动价位 6、最后交易日,7、交易时间 8、交割月份,9、交割日期 10、交割等级,11、交割地点 12、保证金比例,13、交易手续费 14、交割方式,15、交易代码,2024/9/29,表,5-1,大连商品交易所大豆期货合约,交易品种,黄大豆,1,号,交易单位,10,吨,/,手,报价单位,元（人民币）,/,吨,最小变动价位,1,元,/,吨,每日价格最大波动限制,每吨不高于或低于上一交易日结算价格的,4%,合约交割月份,1,、,3,、,5,、,7,、,9,、,11,月,交易时间,上午,9,：,0011,：,30,下午,1,：,303,：,00,最后交易日,合约月份的第十个交易日,交割日期,最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）,交割品级,标准品：三等黄大豆，替代品：一等、二等、四等黄大豆（转基因大豆不能用于交割）,交割地点,交易所指定交割仓库,交易保证金比例,合约价值的,5,交割方式,集中交割,交易代码,A,上市地,大连商品交易所,2024/9/29,表,5-2,美国芝加哥商品交易所（,CBOT,）大豆期货合约,交易单位,5000,蒲式耳,交割等级,标准品为美国,2,号黄大豆,替代品为,1,号黄大豆（升水,6,美分,/,蒲式耳）或者,3,等黄大豆（贴水,6,美分,/,蒲式耳）,报价方式,美分,/,蒲式耳,最小价格变动,单位,0.25,美分,/,蒲式耳,(12.50,美元,/,每张合约,),合约月份,9,月, 11,月, 1,月, 3,月, 5,月, 7,月, 8,月,最后交易日,交割月份最后一个营业日前七个营业日,最后交割日,交割月份最后一个营业日,交易时间,场内：周一至周五，芝加哥时间,AM9,：,30,PM1,：,15.,远东电子盘：周日至周五芝加哥时间,PM6,：,30,AM6,：,00,到期合约的交易在交割月最后一个交易日的正午结束,交易代号,场内,: S,远东电子盘,: ZS,每日涨跌限制,上一交易日结算价上下,50,美分,/,蒲式耳（,2500,美分,/,每张合约），交割月品种无涨跌限制,(,在进入交割月后涨跌限制为正常的,2,倍,),2024/9/29,价格形成方式,国外：公开喊价、计算机撮合成交,国内：计算机撮合成交,1.,开盘价和收盘价均由集合竞价产生,2.,成交原则：价格优先、时间优先,3.,盘中撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价格三者中居中的价格。,2024/9/29,（）,期货交易的结束方式,期货交易的结束方式：交割、平仓和期货转现货,许多期货、尤其是金融期货的交割实际上很少采用实物交割，而是普遍采用现金结算的方式。原因有,4,个：,a.,如果交易一方是套期保值者，那么要保值的商品或资产与交割的商品或资产在品种、时间、地点位置等方面可能不一致。在这种情况下，如果采用实物交割方式，那么会给交易者带来额外的交易成本。,2024/9/29,b.,一般来说，在市场经济里，企业之间建立了相对稳定的供货关系，这对于上、下游企业都很重要。对于那些套期保值的企业来说，实物交割很可能不利于建立稳定的供货关系，甚至会破坏已经建立的供货关系。,c.,对于投机者来说，他们从事期货交易的目的无非是利润，采用现金结算的方式对他们来说更简单、方便。,d.,像股指期货这样的期货品种，标的资产并不是实际的商品或者证券，根本无法进行实物交割。,2024/9/29,期转现是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。,2024/9/29,期货转现货方式在某些方面还是与平仓有很大的不同。,首先，交易者事实上进行了实物的交割；,第二，期货合约并不是通过交易所内的 集中交易来结清头寸的；,第三，两个交易者可以私下协商价格以 及其他的交易条款。,2024/9/29,5,，期货市场的功能,（,1,）价格发现功能,价格发现是指通过期货市场推断现货市场的未来价格，是期货交易的一个重要功能。期货交易通过严格的组织和保障，聚合大量的供求和交易信息，在各种供求因素的完全竞争下，形成的价格放映了人们对利率、汇率和股指等的变化和收益曲线的预测以及对目前供求状况和价格关系的综合看法。该价格具有高度的可预测性。,2024/9/29,（,2,）规避风险功能,期货市场的规避风险功能是通过套期保值来实现的。,期货市场如何实现套期保值功能？,期货价格与现货价格的变动基本上受到共同经济因素的影响，升降趋势相同，而且随着交割期的临近，期货价格与现货价格有趋同性。在这两个因素作用下，套期保值者利用这两个市场，采取相反的部位操作，以一个市场的盈余来抵补另一个市场的亏损，就可以达到规避价格风险的目的。,2024/9/29,（,3,）投机功能,投机者在期货市场中为了追求获利而创造原本不存在的风险。,投机是指人们根据自己对金融期货市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进、看跌时卖出而获利的交易行为。,2024/9/29,期货交易之所以具备良好的投机功能，主要是因为,a,期货交易方便灵活,b,保证金数额较低,c,信息的系统性和公开性,2024/9/29,6,，期货合约的优缺点,主要优点：,a.,期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了市场的流动性。,b.,通常来说，一笔期货合约的履约成本相当于场外交易等值交易额的很小一部分，也远低于现货交易的成本。,c.,期货市场独特的结算程序与保证金制度避免了交易对手的违约风险。,d.,保证金制度提供的杠杆效应，使得交易者能够以较少的资本控制较大的头寸。套期保值者只要付出很小的代价就能够减少其风险敞口，并且不需要进行标的资产的实物交割；以小博大的投机商也不必动用巨额资金。,2024/9/29,主要缺点：,a.,期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化的，而场外交易容许交易对手就交易的具体细节进行商讨。,b.,虽然距离交割日较近的期货合约的流动性很高，但是，距离交割日较远的期货合约的流动性比较差，这给希望对长期头寸进行对冲的套期保值者带来了一定困难。,c.,保证金账户的管理和因此带来的资金流动给交易商带来不少交易成本。,2024/9/29,期货合约与远期合约比较,标准化程度不同,交易场所不同,违约风险不同,价格确定方式不同,履约方式不同,合约双方关系不同,结算方式不同,2024/9/29,7、中国期货市场的产生与发展,1.,中国期货市场的孕育-初期发展阶段（198,8,199,3,）,2.中国期货市场的规范-清理整顿阶段（1993底2000）,3.中国期货市场的前瞻-规范发展阶段（2001）,2024/9/29,5.2,期货合约的定价原理,1,，,期货价格和现货价格的关系,期货价格和现货价格的关系可以用基差,(,Basis),来描述。所谓基差，是指现货价格与期货价格之差，即：,基差 = 现货价格 - 期货价格,基差可能为正值也可能为负值。但在期货合约到期日，基差应为零。这种现象称为期货价格收敛于标的资产的现货价格。,收敛特征是由套利行为决定的。,2024/9/29,当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。,现货价格,期货价格,时间,价格,交易日,交割日,在合约有效期间,2024/9/29,当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格。,现货价格,期货价格,时间,交易日,交割日,价格,在合约有效期间,2024/9/29,基差会随着期货价格和现货价格变动幅度的差距而变化。当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差也随之增加，称为基差增大。当期货价格的增长大于现货价格增长时，称为基差减少。,2024/9/29,即期货价格与现货价格的基本关系为：,（）同一品种的期货价格与现货价格受相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性。,（）随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。,2024/9/29,2,，期货价格与预期的未来现货价格的关系,E（S,T,）=Se,y(T-t),正常期货折价,正常期货溢价,时间,交易日,交割日,预期价格假说,2024/9/29,3,，期货价格与远期价格的关系,（1）当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变（或至少事前是已知的，并且在合约有效期内保持不变）时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。,2024/9/29,设有一期货合约，期限为,n,天，每日的无风险日利率为常数， ，,设为,为第,i,天末的期货价格。则滚动投资策略如下：,（,a,）在第日末，做一多头期货，投资者持仓量为；,（,b,）在第日末，将该期货合约多头的持仓量增至；,（,c,）在第日末，将该期货合约多头的持仓量增至；,以此类推，直到第,n-1,日末，将持仓量增至为止；,（,d,）在第,n,日末，将期货合约平仓。,2024/9/29,日期期货价格持仓量盈亏 连续复利至第,n,日,i,n-1,n,合计,滚动投资策略,2024/9/29,将每天的利润终值加总，得到在第,n,日末的总利润（或亏损）：,又由于 与到期日的标的资产现货价格 相等，从而整个投资策略的最终价值为,2024/9/29,组合,A,：,将资金 投资于无风险资产，并将这项投资与上述滚动投资结合在一起作为一项投资组合，则在期货合约的到期日即第,n,日末的总收益为,组合,：假定在第日末，具有相同标的资产和相同到期日的远期合约的远期价格为 ，购买个这样的远期合约，并将 的资金投资于无风险资产，则在到期日即第,n,日末，投资组合,B,的总收益为,从而,考虑如下投资组合：,2024/9/29,（2）当无风险利率无法预测时，远期价格和期货价格就不相等，且,a,当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。,b,当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。,2024/9/29,5.3,商品期货,1,，商品期货概述,目前世界上的商品期货品种非常多，但大体上可分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次。农产品期货是最古老的期货交易品种，在很多年前也是交易最活跃的期货。然而，在最近几年中，它们的交易被金融期货超过。一般来说，商品期货的投资者中很大一部分是商品的生产供应商或商品用户，他们通过商品期货交易来固定未来买卖的商品价格，从而规避商品价格波动的风险。,商品期货合约中，需要规定商品的质量等级等规格和交割地点，虽然各商品期货合约互不相同，但基本内容还是相似的。详见表,5.1,3,2024/9/29,条款名称,具体规定,交易品种,交易单位,报价单位,最小变动价位,每日价格最大波动限制,合约月份,交易时间,最后交易日,交割日期,交割等级,交割地点,最低交易保证金,交割方式,交易代码,上市交易所,黄金,1000,克,/,手,元,(,人民币,)/,克,0.01,元,/,克,不超过上一交易日结算价,5%,1-12,月,上午,9:0011:30,， 下午,1:303:00,合约交割月份的,15,日（遇法定假日顺延）,最后交易日后连续五个工作日,金含量不小于,99.95%,的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会,（,LBMA,）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭,交易所指定交割金库,合约价值的,7%,实物交割,AU,上海期货交易所,表,5-3,上海期货交易所黄金期货标准合约,2024/9/29,一般来说，参与期货交易的商品必须满足以下几个条件：,首先，必须是有充分的市场需求与供给，这样才能够在竞争中形成公平的市场价格；,其次，商品的价格要频繁变动，如果商品价格一成不变，那么交易者也就没有理由参与到期货交易中；,再次，参与交易的商品应该是易划分质量等级的。,2024/9/29,2,，定价问题,（1）以投资为目的而由相当多的投资者所持有的商品，如黄金、白银。,如果不考虑存储成本，黄金、白银类似于无收益证券，则,若考虑存储成本，则存储成本可看作是负收益，有,或,2024/9/29,例,5.2,假设一张一年期黄金期货合约。储藏黄金的费用为2元/盎司（该费用在年终支付）；黄金现货价格为450元，所有期限的无风险利率均为每年7（连续复利）。问期货价格为多少才合理？,根据已知条件：,且,故,2024/9/29,假设 ，,则套利者可采用如下策略：,第一、以无风险利率借金额为,S+V,的资金，购买一单位的商品和支付存储成本；,第二、卖出一单位商品的期货合约。,再假设 ，,则有如下策略：,第一、卖出商品，节约存储成本，以无风险利率将所得收入进行投资；,第二、购买一单位商品的期货合约。,2024/9/29,（2）以消费为目的而持有的商品。考虑到存储成本，有,便利收益是指持有实物商品本身所享有的、持有其期货合约则不享有的好处。例如从临时储藏中获利,或者,保证加工过程顺利进行,等,等。便利收益简单地衡量了上式左边小于右边的程度。便利收益率,y,可定义为,或,2024/9/29,例,5.3,石油现货价格为35美元/桶，无风险利率为6。原油贮藏成本为5，持有原油库存的便利收益估计为4，那么一年期的原油期货合约的价格是多少？,此时，,故,2024/9/29,人有了知识，就会具备各种分析能力，,明辨是非的能力。,所以我们要勤恳读书，广泛阅读，,古人说“书中自有黄金屋。,”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，,培养逻辑思维能力；,通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，,培养文学情趣；,通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。,有许多书籍还能培养我们的道德情操，,给我们巨大的精神力量，,鼓舞我们前进,。,