公司金融简答题复习

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2011/6/26,#,1.,公司的目标,公司财务管理的目标是使股东财富最大化，即股价最大化。,Maximization the price of a firms common stock,2.,财务,报表分析的局限性,（一）会计假设的存在决定了会计对企业经营状况的反应能力，限制了可以提供的信息。,（二）会计信息因为人为的多种原因，可能无法真实地反映企业实际经营状况。,（三）财务报表在很大程度上反映了企业运作的财务状况，但也有很多信息被财务报表忽略掉了。,3.,金融,证券估价的基本步骤,估计未来预期现金流,Ct,包括现金流的数量、持续时间和风险；,决定投资者要求的收益率,k,体现投资者的风险预期和对风险的态度；,计算资产的内在价值,贴现,4.,协方差,反映了两种资产收益的相互关系。,如果两种资产的收益正相关，即呈同步变动态势，,那么协方差为正数；,2.,如果两种资产的收益负相关，即呈非同步变动态势，,那么协方差为负数；,3.,如果两种资产的收益没有关系，那么协方差为零。,5.,相关系数,&,两种,资产收益的相互关系。,标准差总是正数，因而相关系数的符号取决于协方差的符号。,如果相关系数为正数，则两种资产的收益率正相关；,2.,如果相关系数为负数，则两种资产的收益率负相关；,3.,如果相关系数为零，则两种资产的收益率不相关。,最为重要的是，相关系数介于,-1,和,1,之间；,其绝对值越接近,1,，说明其相关程度越大。,6,、,CAPM,（资本资产定价模型）的,假设条件,1.,所有的投资者对未来的预期相同；,2.,资本市场是有效率的；,3.,所有的投资者追求单期财富最大化；,4.,所有投资者都以给定的无风险利率借贷；,5.,所有资产可以完全细分，可完全变现；,6.,所有的投资者都是价格的接收者；,首先，,CML,的横轴表示标准差,，,而,SML,的横轴表示,系数；,7.,SML,与,CML,的区别,其次，,CML,只对有效投资组合才成立,，,而,SML,对任意证券或组合都成立,；,8.,WACC,计算中的假设条件,新项目与公司具有相同的经营风险；,新项目与公司具有相同的财务风险；,公司的现金股利支付率保持不变。,9.WACC,的计算步骤,第一步：计算每项融资来源的资本成本；,第二步：确定各项融资来源的比重；,第三步：根据资本结构计算,WACC,。,10.,敏感性分析的步骤,一：基于对未来的预期，估算基础状态分析中的现金流量和收益,基础,状态分析是运用项目各要素最可能发生的价值为基础资,料,所进行的项目分析,。,二：找出基础状态分析中的主要假设条件。,通常基于以下两类假设的研究比较有意义：,最具影响力的因素；最不确定的因素,。,三：改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，估,算该项目在发生以后的,NPV,或,IRR,四：把变动结果列在图形或表格中，表示出每一个变量的变动对,NPV,或,IRR,的影响。,五,：把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定该项目是,否可行,11.,敏感性分析的局限性,无法给出每一个数值发生的可能性；,现实中很多变量会同时发生变动；,对敏感性分析结果的主观应用；,12.,场景分析的步骤,第一,步：选择,建立场景概况所需要的因素，通,常,基于公司经营业务的类型和影响项,目,未来成功的最大不确定性因素。,第二步：估算每种场景下投资分析变量的价值。,第三步：估算每种场景下项目的,NPV,和,IRR,。,第四步：基于所有场景下的项目,NPV,进行决策。,13.,场景分析的局限性,在许多情况下，这种假设并不现实；,场景分析对投资分析变量预期价值,的估算超出了基础状态的范畴；,场景分析缺乏明确的建议以指导决策者,如何运用该分析的结果进行项目决策。,14.MM,理论的假设条件,（,1,） 经营风险可以用,EBIT,衡量；,（,2,） 所有目前和潜在的投资者对企业未来的,EBIT,估计相同；,（,3,） 证券在完善的市场上进行交易,；,（,4,） 企业和个人的债务均为相同的无风险债务,；,（,5,）所有现金流量为永续年金。,15.,股东,的三种常见的利己投资策略,第一，,风险转移,(,过度投资,）,经理人员采纳一些高于债券持有者预期的风险水平的,投资项目。,第二，公司的股东和他们的代理人,投资不足,与,第一种情况恰好相反，身陷财务困境的公司可能,会,拒绝,提供股权资本,投入,到具有正的,NPV,的项目中,。,第三，资本转移,在,身陷财务困境、面临破产威胁的情况下，公司,股东,不但,不愿将新的资本注入公司，反而会想方设法将,资,本转移出,去以保护自己的利益，如公司会试图以,发放,股利的方式,将公司的现金分掉。,16.,权衡,模型的政策含义,1.,在其他条件不变的情况下，资产收益,波动大的企业与资产收益波动小的企,业相比负债规模小；,2.,有形资产比重大的企业，比拥有无形,资产的企业容纳更多的负债；,3.,高税赋企业比低税赋企业能容纳更多,的负债。,17.,影响资本结构的因素,税收,资产的类型,行业效应,经营环境和经济周期,公司控制权的考虑,管理者的风险观,18.,股利,政策的影响因素,（一）投资机会,（二）收入的稳定性,（三）公司融资能力,（四）法律合同的限制,（五）信息效应,（六）股东的偏好,论述一。委托,-,代理理论,在,1976,年第,10,期的,金融经济学杂志,上詹森和麦克林发表了,企业理论：管理行为，代理成本和所有权结构,涉及到企业资源的提供者和使用者之间的契约关系。,代理问题重要表现之一是，管理者存在支出偏好,代理成本区分为,监成本,、守约成本和剩余,成本,股东与经营者之间的委托,代理关系,产生原因,资本所有权与经营权的分离,委托代理双方的目标函数不一致,委托代理双方存在严重的信息不对称,解决办法,激励,&,约束,股东与债权人之间的委托,代理关系,产生原因,股东与债权人的风险与收益的不对称,股东与债权人之间的信息不对称,解决办法,降低债券投资的支付价格或提高利率,在债务契约中增加各种限制性条款,1.,风险与权益相权衡原则,（对额外的风险需要有额外的收益进行补偿）,2.,货币的时间价值原则,（钱更值钱在经济学中这一概念是以机会成本表示）,3.,价值的衡量要考虑的是现金而不是利润,4,.,增量现金流量原则,5,.,在竞争市场上没有利润特别高的项目,6,.,资本市场效率原则,7,.,代理问题,8,.,纳税影响业务决策（投资收益要在税后的基础上衡量）,9,.,风险分为不同级别,10.,道德行为就是要做正确的事，而在金融业处处存在金融困惑,论述二。公司理财十大原则,论述三。相关现金流确定的原则,（一） 实际现金流量原则,计量投资项目的成本和收益时，用的是现金流量而不是会计利润。,（二） 增量现金流量原则,根据,with-versus-without,的原则，确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。,（三） 税后现金流量原则,资本预算项目对企业税负所产生的影响，除了税率以外，收入和费用的确认时间也是一个重要的影响因素。税款支付发生得越晚，一项收入应纳税款的现值就越小。,