国际金融学(范小云)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国 际 金 融 学,主讲人 范小云,国际金融学的形成与发展,国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；,20,世纪,60,年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；,20,世纪,70,80,年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；,20,世纪,80,年代以来，经济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。,尤其是,20,世纪,90,年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题：,汇率理论的研究,开放宏观经济学与国际政策协调的研究,金融危机理论研究,国际货币体系框架的研究,发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究,第一章,国 际 收 支,第一节国际收支的概念,据,IMF,的解释，国际收支（,Balance of Payments,）是指一国（或地区）的,居民,在,一定时期,内（一年、一季、一月）与非居民之间的,经济交易,的系统记录。,居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括自然人居民和法人居民。,国际收支是一个流量概念,以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型包括五类,（,1,）金融资产与商品和劳务之间的交换；（,2,）商品和劳务与商品和劳务之间的交换；（,3,）金融资产与金融资产之间的交换；（,4,）无偿的、单向的商品和劳务转移；（,5,）无偿的、单向的金融资产转移。,第二节国际收支平衡表,国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。,一、编制原则,按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。,二、账户设置,第二节国际收支平衡表,一、经常账户,借方（）,贷方（）,1,、商品,100,60,2,、服务,30,50,3,、收入,150,4,、经常转移,100,二、资本与金融账户,1,、资本账户,2,、金融账户,（,1,）直接投资,75,（,2,）证券投资,（,3,）其他投资,100,30,（,4,）储备资产,25,40,三、错误与遗漏账户,实例：,1,、甲国企业出口价值,100,万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；,2,、甲国居民到外国旅游花销,30,万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；,3,、甲国企业在海外投资所得利润,150,万美元，其中，,75,万用于当地再投资，,50,万购买当地商品运回国内，,25,万结售给政府换取本币；,甲国政府动用,40,万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于,60,万美元的粮食药品援助。,第二节国际收支平衡表,三、国际收支平衡表的分析,贸易账户余额,经常账户余额,综合账户差额或总差额,思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？,错误与遗漏项,第三节国际收支的失衡与调节,一、,国际收支均衡的政策观,不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。,发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。,发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。,第三节国际收支的失衡与调节,二、,国际收支失衡的原因和类型,（一）偶发性因素（偶发性失衡）,（二）周期性因素（周期性失衡）,（三）结构性因素（结构性失衡）,（四）货币性因素（货币性失衡）,（五）外汇投机和不稳定的国际资本流 动,第三节国际收支的失衡与调节,三、,国际收支失衡的自动调节机制,（一）国际金本位制度下的国际收支自动调节机制,大卫,休谟的价格铸币流动机制,（二）纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制,（三）浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制,国际收支赤字,黄金 外流,货币供给下降,价格 下降,出口增加进口减少,国际收支盈余,货币供给上升,黄金 内流,价格 上升,出口减少进口增加,赤字,外汇储备减少,货币供给减少,利率提高,资金流入增加,利率效应：改善资本与金融账户,收入效应：改善经常账户收支,相对价格效应：改善经常账户收支,减少国内支出,收入减少、进口减少,物价下降,出口增加、进口减少,资金流出增加,利率降低,货币供给增加,外汇储备增加,盈余,增加国内支出,收入增加、进口增加,物价上升,出口减少、进口增加,赤字,外汇需求大于外汇供给,本币贬值,本国商品相对价格下降,出口增加进口减少,盈余,外汇需求小于外汇供给,本币升值,本国商品相对价格上升,出口减少进口增加,第三节国际收支的失衡与调节,四,、,国际收支失衡的政策性调节措施,需要政策调节的理由主要是：,自发调节过程可能需要牺牲国内 其他宏观经济目标,自发调节需要一些难以实现的客观经济环境,自动恢复均衡所需过程可能相当漫长,第三节国际收支的失衡与调节,四,、,国际收支失衡的政策性调节措施,（一）外汇缓冲政策,融资,(Financing),或弥补,(Accommodation),（二）需求管理政策,财政货币政策,（三）支出转换政策,汇率政策,(,汇率制度变更；浮动汇率制下的外 汇市场干预；官方汇率贬值,),直接管制,(,外汇管制和贸易政策,),第四节国际收支理论,一、弹性论,(Elasticity Approach),由英国剑桥大学经济学家,Joan Robinson,在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。,第四节国际收支理论,一、弹性论,(Elasticity Approach),（一）前提条件,收入不变（,Y,）；,利率不变，不考虑国际资本流动，将商 品劳务贸易收支等同于国际收支；,国内外商品劳务的价格不变（,P,x,和,P,m,不变）；,贸易品进出口供给弹性无穷大。,第四节国际收支理论,一、弹性论,(Elasticity Approach),（一）前提条件,根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的相对价格变动，来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支。,第四节国际收支理论,一、弹性论,(Elasticity Approach),（二）汇率变动与贸易收支,本币贬值（,e,上升）,在绝对价格不变条件下，本国商品劳务的相对价格下降,出口量增加、进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加,贸易收支变化不确定,TB=,XP,x,M, (eP,m,),TB=X,P,x,M, (,e,P,m,),（本币升值（,e,下降）对贸易收支的影响如何？）,第四节国际收支理论,一、弹性论,(Elasticity Approach),（二）汇率变动与贸易收支,结论：,本币贬值对贸易收支的影响取决于,e,、,X,、,M,的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出口弹性。,在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。,第四节国际收支理论,（三）马歇尔勒纳条件（,Marshall-Lerner Condition,）,以本币贬值,1,为例：,2,、进口数量（,M,）会减少,m,（,m,为进口需求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引起的进口支出变动为,-,m,eP,m,M,；,1,、出口数量（,X,）会增加,x,（,x,为出口需求价格弹性的绝对值），在本币价格不变的情况下以本币表示的出口收入变动为,+,x,P,x,X,；,第四节国际收支理论,（三）马歇尔勒纳条件（,Marshall-Lerner Condition,）,以本币贬值,1,为例：,综合进出口支出变动：,收入,+,x,P,x,X,支出,-,m,eP,m,M,支出,+ 1%eP,m,M,3,、因本币贬值，进口的本币价格上升,1,，从而引起的进口支出变动为,+1%eP,m,M.,第四节国际收支理论,（三）马歇尔勒纳条件（,Marshall-Lerner Condition,）,即,TB,+,x,P,x,X,(-,m,eP,m,M,+ 1%eP,m,M,),当,TB0,时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本币贬值前贸易收支是平衡的，即,TB=,XPxM, (,ePm,) =0,，,就可以得到：,第四节国际收支理论,（三）马歇尔勒纳条件（,Marshall-Lerner Condition,）,x,+,m,1,此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值能够带来贸易收支或经常账户改善的必要条件。,第四节国际收支理论,（四）,J,曲线效应（,J Curve,）,弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？,弹性大小与一定的时间相联系，通常来说，时间越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。,第四节国际收支理论,（四）,J,曲线效应（,J Curve,）,TB,t,0,第四节国际收支理论,二、乘数论或收入论,(Multiplier Approach, or Income Approach ),（一）前提条件,汇率不变（,e,）；,利率不变，不考虑国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支；,国内外商品劳务的价格不变（,P,x,和,P,m,不变）。,第四节国际收支理论,二、乘数论或收入论,(Multiplier Approach, or Income Approach ),（二）基本精神,进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进口支出。,（注重的是收入效应）,第四节国际收支理论,二、乘数论或收入论,(Multiplier Approach, or Income Approach ),（三）对外贸易乘数,C=C,0,+c,Y,M=M,0,+m,Y,就是对外贸易乘数,第四节国际收支理论,二、乘数论或收入论,(Multiplier Approach, or Income Approach ),（四）贸易收支的收入分析,B,X,（,M,0,+mY,）,上式表面：一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。,第四节国际收支理论,二、乘数论或收入论,(Multiplier Approach, or Income Approach ),（五）哈伯格条件（,Harberger,Condition,）,本币贬值改善国际收支的条件：,x,+,m,1+m,第四节国际收支理论,二、乘数论或收入论,(Multiplier Approach, or Income Approach ),（六）国外回响效应（,Foreign Repercussion,）,总弹性：,x,+,m,1+m+m*,思考：收入论的局限性,第四节国际收支理论,三、吸收论,(Absorption Approach ),（一）主张采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响,Y,C+I+G+(X-M),（二）国民收入和支出与国际收支的关系,将（,X,M,）用,B,来表示，将（,C+I+G,）称为吸收，反映本国居民的支出，用,A,表示,：,第四节国际收支理论,三、吸收论,(Absorption Approach ),B,Y-A,（三）本币贬值对国际收支的影响,将吸收分为诱发性吸收和自主性吸收：,A=,D+aY, a,为边际吸收倾向,则本币贬值对国际收支的影响就取决于本币贬值后,B,是否大于,0,：,B,Y,A,（,1-a),Y- D,第四节国际收支理论,三、吸收论,(Absorption Approach ),（三）本币贬值对国际收支的影响,贬值如何影响,Y,：,闲置资源效应,贸易条件效应,贬值如何影响吸收：,现金余额效应,收入再分配效应,货币幻觉效应,其他效应,第四节国际收支理论,三、吸收论,(Absorption Approach ),（四）吸收论的缺陷（思考）,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（一）货币论与弹性论、乘数论和吸收论的区别,弹性论、乘数论和吸收论强调的是商品市场流量均衡在国际收支调整中的作用，货币论强调货币市场存量均衡的作用；,弹性论、乘数论和吸收论注重经常账户交易，强调贸易差额，而货币论则将国际资本流动作为考察对象，强调综合差额；,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（一）货币论与弹性论、乘数论和吸收论的区别,弹性论、乘数论和吸收论注重对线上项目的分析，而货币论则主张从线下项目分析国际收支，通过分析线下的国际储备的变化来分析国际收支。,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),因此，,Ms=Md=D+R,（二）货币论的主要内容,1.,货币市场均衡的条件,M,S,M,d,M,d,=pf,（,y,，,i,）,M,s,=m,（,D+R,）,在一价定律发挥作用的前提下，对于一个小国经济，价格和利率由世界市场决定；而货币论者假定货币供给不影响国民收入；因此，货币需求函数是稳定的。货币市场均衡是通过货币供给的增减来实现的。,为方便起见，令,m=1,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,Ms=Md=D+R,当货币供给由于国内信贷总量,D,的紧缩和扩张而小于或大于货币需求时，国际储备量,R,就显然会出现增加或减少，使货币供给等于货币需求。,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,2.,实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收支的关系,国内信贷,D,Ms,Md,对国外商品和金融资产的需求,国际收支赤字,外汇市场干预、储备,R,Ms,Md,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,2.,实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收支的关系,国内信贷,D,Ms,Md,变卖国外金融资产、减少对国外商品的需求,国际收支盈余,外汇市场干预、储备,R,Ms,Md,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,2.,实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收支的关系,结论：,国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存量失衡的反映，国际收支从根本上说是一种货币现象。,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,2.,实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收支的关系,结论：,对于实行固定汇率制的小国来讲，货币当局无法控制本国的货币供给。,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,2,.,实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收支的关系,结论：,一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大，故调节国际收支的对策是实行紧缩的货币政策。,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,2,.,实行固定汇率制的小国的货币市场均衡与国际收支的关系,结论：,国际收支是一种货币现象，实际因素对国际收支的影响需经由货币需求来产生影响。收入增长和价格上升通过提高货币需求造成国际收支盈余，利率上升通过降低货币需求造成国际收支赤字。,（思考：与传统理论的结论有何不同？）,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（二）货币论的主要内容,3,.,本币贬值对国际收支的影响,在充分就业情况下，贬值意味着贬值国的国内价格上涨；,物价变化意味着实际现金余额减少，压缩投资、消费支出；,支出减少，进口需求减少，贸易收支改善。,第四节国际收支理论,四、货币论,(Monetary Approach ),（三）货币论的主要贡献和主要缺陷,