资本运营与企业创新培训ppt课件

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,*,*,资本运营,目 录,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,2,（一）导入案例：明星企业及其背后的推手,1,近几年崛起的部分明星企业,新兴行业：阿里巴巴、分众传媒、尚德电力、携程、百度,传统行业：如家、蒙牛、新东方,2,上述企业成功的共性,3,（二）资本如何看问题？,以五粮液为例,产品市场的角度（或生产运营的角度）,资本市场的角度（或资本运营的角度）,三只酒类股票累积超额回报率（月度；,2001.92010.7,）,4,资本的投资对象：成长,每股价格,=,每股收益,5,姚明：潜伏,28,个月，增值,164.7,倍,6,（三）资本支持下企业的成长,利润,时间,7,快鱼吃慢鱼,先做大还是先做强取决于企业的成长方式,1-2-3-4,1-100-1000,行业属性、产品生命周期、商业模式,等决定了企业不同的成长方式,眼球经济（注意力经济）,快速成长的行业天然离不开资本,案例分析,TCL,如何打败长虹,分众传媒,8,分众传媒成长中资本的支持,分众传媒,聚众传媒,第一轮融资,2003,年,5,月，软银注资,$4,000,万,2003,年,12,月，上海信息投资注资￥,6,000,万,第二轮融资,2004,年,4,月，鼎晖、,DFJ,等注资,$1,250,万,2004,年,9,月，凯雷注资,$1,500,万,第三轮融资,2004,年,11,月，高盛、,3i,等注资,$3,000,万,上市准备时间,2004,年年底,比分众稍晚,上市时间,2005,年,7,月,13,日,计划,2006,年初上市，后放弃，,2006,年,1,月出售全部股权给分众传媒,分众与聚众在速度上的比较,9,资本支持下的分众系列并购,媒体报道：“分众传媒看透了,资本的本性,：创业投资讲究的是快速获利，套现退出；资本市场也不欢迎一个细分市场有两个势均力敌的企业。因此，在资本市场的领先有可能会出现先一步，步步先，只有第一，没有第二的局面。”,时 间,收购价格,（亿美元）,目标公司,备 注,05,年,10,月,1.83,框架传媒,最大的电梯平面广告代理商,06,年,1,月,3.25,聚众传媒,分众最大竞争对手,06,年,3,月,0.3,Dotad,公司,进入手机广告市场,07,年,3,月,2.25,Allyes,最大的互联网广告代理商,07,年,8,月,0.2,创世奇迹,网络游戏最大广告代理商,07,年,12,月,1.684,玺诚传媒,最大卖场数字广告代理商,08,年,1,月,0.05,炎黄传媒,大药房全国联播网,10,小结：私募股权投资对企业成长的作用,私募股权投资基金,股权结构优化,公司治理优化,战略明晰,后续融资服务,管理提升,流程再造,产业整合,市场开拓,社会关系拓展,财务改善,公司上市,品牌提升,11,木桶原理在资本市场中的一个应用,木桶的底与高,上市市值由利润规模与市盈率决定,木桶“短板”决定市盈率,木桶“底面”决定利润规模,私募股权基金的作用,增高,阔底,12,0,销售,/,利润,种子期,创建期,获利期,成熟期,衰退期,成长期,扩张期,孕育期,婴儿期,学步期,青春期,盛年期,贵族期,稳定期,（四）企业的成长过程是一个不断创新的过程,销售曲线,利润曲线,估值曲线,销售曲线,利润曲线,死亡,官僚期,官僚早期,13,美国西北大学凯洛格商学院教授劳埃德,谢洛德谈创业,14,VC/PE,在金融市场中的坐标：资金募集的角度,股权融资,私募融资,公募融资,债权融资,15,目 录,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,16,（一）熟悉私募股权基金（,PE,）的投资流程,企 业,财务模型,PE,融资意向,融资,/,法律顾问,律 师,放 弃,初步筛选,初步调查,尽职调查,法律审计,财务审计,尽职调查报告,投资委员会,资金到位,法律手续,商业计划书,审计师,投资管理,投资退出,17,投资人对团队和项目进行初步调查的有关方法,会见企业的创业者和团队其他成员（需要,1,个月左右时间）,采集、分析企业的有关资料（档案、会议记录、报道、行业分析,）,参观企业,2,3,次,拜访以下机构或人员：,A,、公司的,3,家竞争者,B,、公司或者其竞争者的,5,个客户,C,、,2,个供应商,D,、管理层的其他成员、公司的部分员工,E,、公司债权人、律师、,CPA,、有关专家或顾问,F,、金融机构和有关政府部门（税务机关、海关,）,如果需要，邀请另外两家投资伙伴进行独立的分析,18,（二）融资前的自我评估,第一步，客户及市场需求分析,（定位；蓝海）,目标消费者是谁？定位,他们有什么难题？,这些消费者目前是如何应对这些难题的？,公司的产品,/,服务的价值定位如何解决客户的难题的？,阐明价值主张,市场规模与潜力有多大？,案例：,如家快捷酒店,远大中央空调,19,远大的能源合同管理（,EMC,）模式,远大产品：溴化锂空调,有数据表明，溴化锂空调相比电空调可以节约,1/3,能耗，但在价格上却比电空调的设备高出近一倍。,对客户需求的重新理解,EMC,要点：,远大提供所有铺装和改造,工程,，并派专人进行日常,管理,。,双方针对每平方米的耗电量进行估价，假如一幢大楼改造前的用电费是,200,元,/,平方米，远大测算自己的空调设备、日常管理、设备折旧费，如果可以将费用控制在,130,元,/,平方米，双方即达成价格协议，比如签约,150,元,/,平方米，超支或节支都与客户没有关系。,回收期后（设备投入可在,5,年后实现回收；寿命,20,年左右），远大再次,让利,，只保持赚取,10%,15%,利润。客户也可以选择,购买,并自行运营。,21,小结：马斯洛的需求层次理论,生理需要,安全需要,社交需要,尊重需要,自我实现,22,（续）,第二步，竞争环境分析,（,SWOT,分析）,行业的主导者是谁？它采取什么策略？软肋？,案例：如家快捷酒店；巨人网络,直接竞争对手是谁？它采取什么策略？软肋？,定位相似；价格相似；竞争手段相似,案例：博客网“半年超过新浪，一年上市”,第三步，未来企业的使命、愿景目标和核心价值,本田的使命导向及其在美国的成功。“三喜欢”,阿里巴巴的使命：“让天下没有难做的生意”,如家：为宾客营造干净温馨的“家”,23,（续）,第四步，,35,年业务发展的目标（里程碑，,milestones,）,经济目标：利润；效率；增长率；市场份额,非经济目标：声誉；对员工的贡献（培训、员工福利、工资待遇等） ；技术领先（创新、创造性）,第五步，关键成功要素（,KSF,）分析,案例分析：如家快捷连锁的,KSF,KSF,：销售、客户满意度、员工满意度、成本、客源结构,成本控制：物业租赁、专注客房服务、不参与评星,用,KSF,去引导管理层的行为,具体化：,KPI,指标管理,关注满意度调查：,店长每天必须查两间房，找两个顾客填意见表,每周或者每,10,天要开一次员工会，调查员工满意度,24,员工满意度,研究表明，员工满意度每提高,5%,，会使得顾客满意度提高,1.3%,，使企业效益提高,0.5%,。,25,小结：从战略到执行,资料来源：,哈佛商业评论,（中文版），有改动。,（,KSF,）,现状,改进,招聘,26,第六步，市场推广计划,27,以道御术,曹操：“吾任天下之智力，,以道御之,，,无所不可。”,马云：“我们提出让天下没有难做的生意以后，我们就把这个作为阿里巴巴推出任何服务和产品的唯一标准。我们以前曾经说最少推出一个免费的产品，我们工程师和产品设计师、销售师马上想到免费搞得复杂一点，将来收费搞得简单一点就可以了。所以我们产品就越做越复杂，后来问我们的使命是什么，我们全体员工就说天下没有难做的生意，那为什么把产品搞得那么复杂？一下就醒了，我们就把产品做得非常简单。让客户越来越简单，把麻烦留给我们自己，这就是当时,使命感,的驱动。”,28,第七步，财务分析及资本投资规划,将以什么代价得到“多少”,杜邦模型,净资产收益率,资产净利率,权益乘数,销售净利率,总资产周转,净 利,销售收入,销售收入,资产总额,销售收入,全部成本,其他利润,所 得 税,长期资产,制造成本,销售费用,管理费用,财务费用,现金有价证券,应收账款,存 货,其他流动资产,流动资产,29,第八步，合作伙伴,表：对企业之间关系的分析,序号,关系公司名称,可能出现的问题,需要何种处理,应急预案,时间限制,负责人,1,首旅,2,国美,3,招行,4,AVIS,5,30,第九步，潜在的外部问题及应急计划,表：对可能发生问题的分析,序号,问题描述,危险性,（,A=110,）,危险的可能性,（,B=0.11.0,）,重要性,（,C=A*B,）,解决方案,负责人,1,连锁失控,10,0.5,5,设置平台,2,叛 将,10,0.1,1,竞业限制,3,竞争对手,8,0.4,3.2,跑马圈地,4,5,31,第十步，第一年的计划,由远到近，由宏观到微观,由抽象到具体,抽象：理念,具体：盈利目标；行动步骤,32,对融资前自我评估的一个总结,关键成功因素,(KSF),1 2 3,35,年的战略目标,1,2,市场推广计划,1,2,财务分析及融资计划,1,2,3,4,合作伙伴,1 2 3,潜在的外部问题及应急计划,1 2 3,第一年的计划,1 2 3,1,8,3,4,5,6,7,9,10,使命、愿景目标与核心价值,1,2,客户及市场需求分析,竞争环境分析,2,33,如家投资方的持股情况,持股方,IPO,前持股,IPO,中售股,IPO,后持股,Poly Victory,投资公司,13364140,股,24.45%,无,无,13364140,股,20.73%,Asiastar IT,基金,12286828,股,22.46%,3686048,6.74%,8600780,股,13.34%,IDG,7372217,股,13.48%,2211665,4.04%,5160552,股,8.0%,季琦,4411294,股,8.06%,无,无,4411294,股,6.84%,Chung Lau,4033342,股,7.37%,无,无,4033342,股,6.26%,红杉中国 投资,2873940,股,5.25%,无,无,2873940,股,4.46%,Kangaroo,投资,130633,股,小于,1%,130633,股,小于,1%,无,无,34,如家上市时的新闻报道,35,（三）对公司进行估值,估值既是一门科学，又是一门艺术,庄子,逍遥游,（节选）,宋人有善为不龟手之药者，世世以洴澼纩为事。客闻之，请买其方百金。聚族而谋曰：我世世为洴澼纩，不过数金；今一朝而鬻技百金，请与之。客得之，以说吴王。越有难，吴王使之将，冬与越人水战，大败越人，裂地而封之。能不龟手一也，或以封，或不免于洴澼纩，则所用之异也。,36,估值争议的解决办法,设置一个解决争议的机制,电影,非常勿扰,中的解决分歧终端机,案例：棒球套利原则,投资方与创业者报价分别为,A,和,B,如果,A,与,B,的差价在,10%,之类，则公司估值为,(A+B)/2,如果,A,与,B,的差价大于,10%,，则聘请双方认可的第三方估价，如果股价距离,A,比较近，则公司估值为,A,，反之为,B,聘请双方认可的中介,设置估值调整的方法,对赌协议,37,（四）撰写商业计划书,序号,组成部分,备注,1,计划摘要,电梯推销,2,企业目标,3,企业情况描述,4,公司股权结构,实际控制人；复杂性；治理,5,产品,/,服务介绍,定位；蓝海战略,6,市场分析,SWOT,方法,7,营销战略,4C,分析,8,运行、研究和发展规划,9,管理、组织和人员,10,经营目标和里程碑,11,财务计划,12,明细文件；公司章程,38,商业计划书的组成,执行摘要,（,Word,格式）,执行摘要的内容就是对完整版商业计划书的高度浓缩，用于跟投资人第一次邮件沟通，或者是在某些会议、论坛场合跟投资人简单沟通。,演示文件,（,PPT,格式）,内容结构上基本跟执行总结和完整版商业计划书一样，用于向投资人见面时比较详细地沟通。,完整版的商业计划,（,Word,格式）,3,年的财务预测,（,Excel,格式）,历史财务数据力求事实，预测力求合理、增长性，包括假设条件、收入结构、费用结构等等。,39,（五）聘请融资顾问与律师,融资顾问的作用,帮助企业进行包装、寻找融资的卖点,帮助企业撰写商业计划书,帮助企业进行价值的评估,帮助企业寻找最适合的投资人,设计有关合同,参与谈判,律师的作用,起草、审阅各种法律文件，包括但不限于条款清单、投资方要求的修改的公司章程条款、出售股权合同,帮助企业完善公司治理结构,参与商业计划书的制定,帮助企业设计投资工具、确定出售股权的比例,40,（六）做好融资失败的心理准备：艰难的第一次,在,1996,年，,77,获得创业资本的企业都有,3,年以上的历史，而且都具有相当的规模。,1975,年，,盖茨,创办微软时大学还没毕业，没有任何管理经验，个人计算机市场还不存在，写不出商业计划书，谁会向他投资？,思科,是在接触到第,77,位风险资本家时才获得创业投资，这时它已颇具规模。,41,私募股权基金对项目的选择三角形,收到商业计划书数量,见面公司数,详细了解,/,调查数,投资数,42,目 录,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,43,（一）境外造壳上市,直接上市,造壳上市。小红筹上市,买壳上市,44,关键步骤一：造壳（,SPV,）与返程收购,45,46,案例分析：蒙牛的上市结构,China Dairy (Mauritius) Ltd.,5,102,股,（,A,类）,48,980,股,（,B,类）,Cayman,大 摩,鼎 晖,英 联,100%,$2,597.37,万,$2,597.37,万,金 牛,银 牛,China Dairy Holdings,蒙牛股份,32,685,股,10,372,股,5,923,股,1,634,股,3,468,股,66.7%,BVI,呼和浩特市,股权,90.6%,投票权,49%,股权,9.4%,投票权,51%,China Mengniu Dairy Holdings,$2,597.37,万,Cayman,换股,Mauritius,定向增发,2,000,万股,47,小红筹模式面临的挑战：法律环境的变化,美国,2002,年,萨班斯法案,增加了犯错误成本。对,CEO,、,CFO,的惩罚力度,要求上市企业建立自检财务系统,将上市成本提高了约,120,万美元,自,2006,年始，国内法律环境发生了巨大变化,新的,公司法,新的,证券法,六部委：,关于外国投资者并购境内企业的规定,10,号文；,9,月,8,日生效,提高了门槛：增加了商务部和证监会前置审批,增加了成本：,国内审批需四类机构出具报告；估计￥,500,万元,海外中介出具有关并购报告,限制职工股,48,关键步骤二：提交申请表及上市聆听,上市制度：注册制,无须证券交易委员会或任何其他联邦管理机构的批准，只需向美国证监会（,SEC,）注册,比较我国的上市制度：审批制；核准制,实行注册制的其他主要国家：新加坡、英国、澳大利亚、加拿大、德国、法国、意大利,特点：,是市场决定企业能否上市，而不是政府,政府的作用：监管；惩罚,一家企业要成功上市往往要请知名的,CPA,、投行来审计公司业务和承销公司股票,49,NASDAQ,全国市场的上市条件,项 目,IPO,上市,持续上市,选择,1,选择,2,选择,3,选择,1,和,2,选择,3,有形净资产,600,万,1800,万,未提要求,400,万,未提要求,市值,总资产,总收入,未提要求,未提要求,75,万或,75,万,75,万,未提要求,50,万或,50,万,50,万,税前收入（最新财政年度或前三个财政年度中的两个财政年）,100,万,未提要求,未提要求,未提要求,未提要求,公众持股量（股数）,110,万股,110,万股,110,万股,75,万股,110,万股,经营年限,未提要求,2,年,未提要求,未提要求,未提要求,发行市价,800,万,1800,万,2000,万,500,万,1500,万,每股最低递盘价,5,5,5,1,5,持股不低于,100,万,股的股东人数,400,名,400,名,400,名,400,名,400,名,做市商数目,3,名,3,名,4,名,2,名,4,名,公司治理,符合标准要求,符合标准要求,符合标准要求,符合标准要求,符合标准要求,50,关键步骤三：,发行（以分众传媒的发行为例）,NASDAQ,51,存托机构,获准办理存托凭证的银行门槛较高,目前，全球仅有,4,家银行可以办理存托业务：,摩根大通、花旗银行、纽约银行和德意志银行。,1927,年，摩根大通,(J. P. Morgan),推出世界第一个存托凭证项目。,52,小结：境外小红筹,上市的流程安排,私募股权基金,战略投资者,商务部及证监会,前置,审批,/备案,强化管理层,/其,他,内部筹备(包括集团重组),向境外证监会,/,联交所提交申请表及上市聆讯,招股,说明,书,企业上市,前的准备工作,:,清理产权关系,划分上市业务和非上市业务,设立,SPV,公司,处理关联公司及股东往来帐,处理税务问题,法律意见,保荐,书,工作小组,:,企业上市小组,财务顾问,会计师,投资银行,保荐人,保荐人律师,企业律师,路演,挂牌,交易,发行,公众认购,决定上市,审计,报告,股东大会,53,（二）国内核准制下的上市流程示意图,证券公司,拟上市公司,法律预审员,财务预审员,路演；询价,投资者认购,发行失败,发行成功,上市交易,证券交易所,申请,通过,通过,不通过,初 审,申请,辅导、保荐,安排上会,54,关键步骤：发审委审核,发审委组成：,25,人，任期,1,年（最多,3,年），证监会考核监督,7,人审核，,5,票通过，不设弃权票,1,次审核，,5,人同意可暂缓，可邀请会外专家咨询。,双向回避，封闭式记名投票。,审核前,5,天在网上公布审核企业、审核委员名单，会后公布结果。,加大对发行人（暂停或不核准）及保荐人（,3,月不受理）不当行为的处罚。,委员填写与发行人接触事项的说明,初审人员报告,委员发表意见,表决结果签名,聆听（发行人及保荐人代表共四人）,充分讨论，形成审核意见,委员对记录，审核意见进行确认签名,委员表决,55,审核的重点,1,、主体资格,2,、独立性,3,、规范运作,4,、财务与会计,5,、业务与技术,6,、募集资金使用,7,、信息披露,8,、其他关注事项,税收,环保,公有财产量化个人时的合理性与合法性,56,发行上市条件,项 目,创业板,主板及中小板,标准一,标准二,净利润,最近两年连续盈利且净利润累计不低于,1000,万元，且持续增长,最近一年盈利，且净利润不少于,500,万元,净利润最近三年为正且累计超过,3000,万元；,营业收入或现金流,最近一年营业收入不低于,5000,万元，且最近两年营业收入增长不低于,30%,最近三年营业收入累计超过,3,亿元，或,最近三年经营现金流量净额累计超过,5000,万元；,发行后股本,发行后总股本不低于,3000,万股,发行后总股本不低于,5000,万股,稳定性,主营业务、董事、高管及实际控制人最近两年内没有发生重大变化,主营业务、董事、高管及实际控制人最近三年内没有发生重大变化,57,目 录,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,资本对企业创新的支持,一,如何获得私募股权投资？,二,创新企业的公开融资途径,三,资本的二级市场运营,四,58,一个分析资本二级市场运作的工具：,S,曲线,查尔斯,汉迪的,S,曲线,觉醒的年代,59,微软公司的股价走势,$14.87,$37.49,60,Google,的股价走势,$747,$247,61,人民网：西安曾有,2,名和尚炒股被逐出佛门,62,几个例子,汉克,卡费罗,是美国证券史上最有名的资深分析师，曾创下连续,22,月盈利不亏损的纪录；,贝托,斯坦,曾是华尔街创下一单赚取,10,亿美金的人；而,迈克,豪斯,则,7,年雄居华尔街富豪 榜第一。,他们的结局又如何呢？,汉克,卡费罗,死时身上只有,5,美元，,贝托,斯坦,被几百名 愤怒的客户控告诈骗而入狱,10,年，出来时一文不名。而,迈克,豪斯,更惨，他在,45,岁就 破产自杀了。,原因很简单，他们都有一个共同的特点，就是操作成功的概率总是远远高于 众人。但奇怪的是他们,99,次成功积累的金钱却没能经受住一次失败打击造成的损失。,63,The End,1,、,Genius only means hard-working all ones life,. (Mendeleyer, Russian Chemist),天才只意味着终身不懈的努力。,20.8.58.5.202011:0311:03:10Aug-2011:03,2,、,Our destiny offers not only the cup of despair, but the chalice of opportunity.,(Richard Nixon, American President ),命运给予我们的不是失望之酒，而是机会之杯。二二年八月五日,2020,年,8,月,5,日星期三,3,、,Patience is bitter, but its fruit is sweet.,(Jean Jacques Rousseau , French thinker),忍耐是痛苦的，但它的果实是甜蜜的。,11:038.5.202011:038.5.202011:0311:03:108.5.202011:038.5.2020,4,、,All that you do, do with your might; things done by halves are never done right.,-R.H. Stoddard, American poet,做一切事都应尽力而为，半途而废永远不行,8.5.20208.5.202011:0311:0311:03:1011:03:10,5,、,You have to believe in yourself. Thats the secret of success.,-Charles Chaplin,人必须相信自己，这是成功的秘诀。,-Wednesday, August 5, 2020August 20Wednesday, August 5, 20208/5/2020,6,、,Almost any situation-good or bad-is affected by the attitude we bring to.,-Lucius Annaus Seneca,差不多任何一种处境,-,无论是好是坏,-,都受到我们对待处境态度的影响。,11,时,3,分,11,时,3,分,5-Aug-208.5.2020,7,、,Although the world is full of suffering, it is full also of the overcoming of it.,-Hellen Keller, American writer,虽然世界多苦难，但是苦难总是能战胜的。,20.8.520.8.520.8.5,。,2020,年,8,月,5,日星期三二二年八月五日,8,、,For man is man and master of his fate.-,-Tennyson,人就是人，是自己命运的主人,11:0311:03:108.5.2020Wednesday, August 5, 2020,9,、,When success comes in the door, it seems, love often goes out the window.-,-Joyce Brothers,成功来到门前时，爱情往往就走出了窗外。,11:038.5.202011:038.5.202011:0311:03:108.5.202011:038.5.2020,10,、,Life is measured by thought and action, not by time.,Lubbock,衡量生命的尺度是思想和行为，而不是时间。,8.5.20208.5.202011:0311:0311:03:1011:03:10,11,、,To make a lasting marriage we have to overcome self-centeredness.,要使婚姻长久，就需克服自我中心意识。,Wednesday, August 5, 2020August 20Wednesday, August 5, 20208/5/2020,12,、,Treat other people as you hope they will treat you.,你希望别人如何对待你，你就如何对待别人。,11,时,3,分,11,时,3,分,5-Aug-208.5.2020,13,、,To do whatever needs to be done to preserve this last and greatest bastion of,freedom.,(Ronald Reagan , American President ),为了保住这最后的、最伟大的自由堡垒，我们必须尽我们所能。20.8.520.8.5,Wednesday, August 5, 2020,14,、,Where there is a will , there is a way .,( Thomas Edison , American inventor ),有志者，事竟成。11:01:1911:01:1911:01,8/5/2020 11:01:19 AM,15,、,Every man is the master of his own fortune.,-Richard Steele,每个人都主宰自己的命运。20.8.511:01:1911:01,Aug-205-Aug-20,16,、,As selfishness and complaint cloud the mind, so love with its joy clears and sharpens the vision.,-Helen Keller,自私和抱怨是心灵的阴暗，愉快的爱则使视野明朗开阔。11:01:1911:01:1911:01,Wednesday, August 5, 2020,17,、,Do not, for one repulse, give up the purpose that you resolved to effect.,-Willian Shakespeare ,British dramatist,不要只因一次失败，就放弃你原来决心想达到的目的。20.8.520.8.511:01:1911:01:19,August 5, 2020,18,、,There is no absolute success in the world, only constant progress.,世界上的事没有绝对成功，只有不断的进步。2020年8月5日星期三上午11时1分19秒11:01:1920.8.5,19,、,Nothing is more fatal to happiness than the remembrance of happiness.,没有什么比回忆幸福更令人痛苦的了。2020年8月上午11时1分20.8.511:01,August 5, 2020,20,、,No man is happy who does not think himself so.,Publilius Syrus,认为自己不幸福的人就不会幸福。2020年8月5日星期三11时1分19秒11:01:19,5 August 2020,21,、,The emperor treats talent as tools, using their strongpoint to his advantage.,君子用人如器，各取所长。上午11时1分19秒上午11时1分11:01:1920.8.5,谢谢观看,THE END,