技术经济学前沿研究(3项目层面)

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,项目层面的 技术经济学问题,2007.10.,1,项目层面的技术经济问题,1,前景性高技术项目的产业化识别,2,高技术创业的技术机会和机会窗口,3,创业投资家选择项目和企业的标准,2,1,前景性高技术项目的产业化识别,1.1,高技术的特点,（,1,）高技术概念。,20,世纪下半叶以来，在第三次科技革命浪潮中，涌现出一批对世界政治、经济、社会和军事等领域具有重大影响的先进技术。到了,20,世纪,70,80,年代，这些被称为高技术领域的新突破及其产业的迅速崛起，引发了世界范围内产业结构的调整和升级，促进了生产力和社会的巨大进步。正是由于这些技术,具有前沿科学和先导技术相融合的特性,，所以又被统称为高技术。目前，这一高技术的概念已经被国际上普遍认同。,3,（,2,）按联合国有关组织的分类，目前的高技术主要包括：,信息科学技术,生命科学技术,新能源与可再生能源科学技术,新材料科学技术,先进制造技术,空间科学技术,有益于环境的高新技术,管理科学技术,4,（,3,）高技术发展表现出了不少新的特征：,第一，高度的创新性,第二，高度的集成性,第三，高度的渗透性,第四，高度的竞争性,第五，高速的转化周期,第六，高度的风险性,5,1.2,什么是前景性高技术,一般而论，所谓前景性高技术，即真正具有产业化前景，并且能提高企业技术能力的高技术成果。判断某项技术是不是前景性高技术，通常需要考虑以下问题,:,第一，产品的先进性、市场优势及前景；,第二，产品生产技术的先进性、成熟性和规模经济性；,第三，产业化项目的投入要求（进入成本）和生产许可；,最后，还要审视拟产业化的技术是否能提高企业的技术能力。,6,1.3,项目预期财务效益的测算,第一，高技术产业化项目一旦建成，投入正常运行，能否形成正常的现金流。如果不能形成正常的现金流，那就不可能形成理想的财务效益。这些年一些网络企业先是“疯狂”，后是“衰落”，除了他们并没有找到适当的商业模式，再一个原因就是这些企业只有现金流出，而没有现金流入，或者只有很小的“正的现金流”。,第二，项目预期财务净现值、财务内部收益率、动态投资回收期等指标是否能够使令人满意的水平。,当且仅当,NPV,0,，,IRR,i,c,，,T,p,T,c,时，这样的高技术产业化在经济上才是有益的。,7,1.4,项目风险收益的测算,高技术产业化一般会遭遇技术风险、财务风险、市场风险和法律风险，甚至涉及团队风险和社会风险。这就需要测算,后险将高技术产业化,”,的风险收益。,高技术产业化首先会遇到技术风险,高技术产业化的也会有市场风险,高技术产业化多数会遇到财务风险,高技术产业化也可能遇到法律风险,高技术产业化也可能遇到,“,团队风险,”,8,测算,“,风险收益,”,在高技术产业化前，我们必须进行相应的风险评估，分析和判断产业化的风险来源、发生概率、程度大小，测算冒险产业化的“风险收益”，估计自己的风险承受能力。,估计各类风险因素发生的概率是极为必要的。通过这一环节，可以发现那些发生概率较大的风险因素，排除那些发生概率较小的风险因素。其后，既可以主要从那些发生概率较大的风险因素出发来判断产业化的整体风险大小，又可以将发生概率较大的那些风险因素作为今后风险管理的重点。,估计了各项风险因素的发生概率之后，即需要测算产业化的风险收益，依此判断是否值得冒险产业化。通常，只有风险收益达到足够的程度，才值得冒险去搞高技术的产业化。,9,一般而论，可按以下关系式测算特定产业化的风险收益：,F=,（,M,t,M,b,）,BP,s,P,m, /R,T,P S,式中：,F,一为产业化的风险收益指数；,M,t,为产业化的技术优势指数；,M,b,为产业化的市场优势指数；,B,为产品市场寿命周期内的预期收益；,P,s,为技术成功概率；,P,m,为市场成功概率；,S,为产业化团队的凝聚力指数；,R,为产业化的研究开发投资总额；,T,为产业化的生产试制投资总额；,P,为产业化的批量生产投资总额。,10,当且仅当,FF,R,（冒险产业化的期望收益）时，我们才值得冒险去搞特定高技术的产业化。,在分析前述方面和指标后，还需要估计一下自己的风险承受能力。即便预期有较高的风险收益，也有必要估计自己的风险承受能力。这通常需要从技术风险、市场风险、财务风险、法律政策风险等四个方面来进行估计，判断自己能否承受可能的风险，特别是那些发生概率较大、可能导致较大损失的风险因素。,11,1.5,预期特定项目对于企业技术能力成长的贡献,高技术产业化带来的企业技术能力的成长往往决定着企业未来的命运。因为如果特定的高技术产业化项目不能带来企业技术能力的相应成长，则随着新技术的不断涌现，技术进步的加快，特定企业的技术日趋陈旧，它就必将被市场抛出高技术的行列。因此，实施高技术产业化时，还必须预期特定项目对于企业技术能力成长的贡献。,考察这一问题需要关注两个方面：,12,第一，项目产品较长期的成长趋势。,这主要是考察特定产业化项目能否使企业形成“产品链”或“产品群”。因为企业的寿命长短，一定程度上是企业自身“产品链、产品群”的函数。在有适于市场需求的产品链、产品群的条件下，企业才能在竞争中生存和发展。,第二，所采用技术的长期趋势。,这主要是考察所用技术是否是符合特定行业、领域的技术发展趋势。显然，如果拟产业化的技术不符合趋势，或是趋于被其他技术替代，或是属于“异端邪说之流”，则采用这样的技术终究是难成气候的，更不可能形成有利于企业长期发展的技术积累。,13,需要说明的是，为预期企业将某项技术产业化后带来的技术能力成长。目前国外有文献称“可以将企业技术能力的成长作为,NPV,的附加项进行测算”，即计算“,NPV= NPV,十技术能力的成长”。但具体怎样计算“技术能力的成长”，,我们还没有看到较为成熟的算法。,一般的做法是测算通过特定技术的产业化，是否有可能带来企业治原有技术轨道上技术能力的提升。如果有，又提升了多大程度，进而将这个“提升”转换为货币量。可以说，就此而言，还有待同行们开展进一步的研究。,14,2,高技术创业的技术机会和机会窗口,高技术创业是从发现、把握、利用某个或某些商业机会开始的。,所谓创业机会，即创业者可以利用从头牟利的商业机会。创业机会与创业的商业机会二者实际上是一回事情。,要发现创业机会，首先要了解形成特定创业机会的原始动力。只要把握了引发创业机会的原始动力，随时关注这类“原始动力”的变化，才可能发现现有的创业机会，辨识潜在的创业机会，预期未来的创业机会。,15,引发创业机会的原始动力主要有新的科技突破和进步；消费者偏好的变化，市场需求及其结构的变化；政府政策及国家法律的调整；以及经济发展的国际环境的变化。较早地发现和预知这些变化，就能够发现机会，利用机会，把握机会，率先创业，赢得成功。,在这些动力驱动下，通常可能产生三类创业的商业机会：,一类是技术机会；,一类是市场机会；,一类是政策机会。,而高技术创业机会的原始动力主要是科技突破和进步，相应的机会主要是技术机会。,16,2.1,创业的技术机会,所谓创业的技术机会，即技术变化带来的创业机会。这是最为常见的高技术创业机会，它主要源自于新的科技突破和社会的科技进步。技术上的任何变化都可能给创业者带来某种商业机会。技术机会的主要表现形式为：,第一，实现新功能的新技术的出现,第二，新技术替代旧技术,第三，新技术带来的新的,“,技术问题,”,第四，国家或区域之间的,“,技术势差,”,引发的,“,技术转移,”,17,2.2,创业的,“,机会窗口,”,创业依赖商机。特定的机会是否能为创业者带来期望的利润，既取决于这个机会有多大的前景和利己性，又取决于创业者是否有足够长的时间去抓这个机会。,国外有学者认为，特定的机会仅存在于一定的时段。将这称之为创业的,“机会窗口”,(Timmons J,A. New venture creation: entrepreneurship for the 21,st,century, 5,th,edition. McGraw-Hill,1999),。在他看来，机会存在或产生于现实的时间之中，所谓机会窗口，即特定商机存在于市场之中有一定的时间跨度，创业者在适当的时段中创业才有望获得相应的投资回报。否则，就可能“血本无归”。当然，特定机会的时间跨度越大，成长性越好，机会窗口才会越大，创业者才可能抓住这个机会。否则，创业者既可能无法抓住这个机会。,18,Timmons J,A,曾给出了,“,机会窗口,”,的直观描述（如图）。,图 创业的机会窗口,19,他认为，一般而言，随着时间的变化，市场会以不同的速度增长，并且随着市场的迅速扩大，往往会出现越来越多的机会。但是当市场变得更大并趋于稳定时，市场条件就不那么有利了。因而，当一个市场开始变得足够大，并显示出强劲的增长势头（如图中的第,5,年）时，机会窗口就打开了；而当市场趋于成熟时，如图中所示的第,15,年时，机会窗口就开始关闭了。,20,2.3,创业机会的辨识及其内容,“,发现具有吸引力的商业机会是创业成功的基石”。面对创业机会，创业者需要进行创业机会的辨识。,所谓机会辨识，即要通过分析、判断和筛选，在众多的机会中发现利己的、可以利用的创业机会。创业者在辨识某个机会之前，首先需要对该机会进行明确的界定。所谓机会界定，即判断特定机会的商业内涵和商业边界。在此基础上，才可能对该机会进行辨识，进而才可能判断该机会于己创业是有关的、还是无关的，是有利的、还是无利的。,对某一创业机会进行辨识，通常需要就五方面内容进行分析和判断。,21,第一，特定商业机会的原始市场规模,第二，特定商业机会将存在的,时间跨度,（一般而论，特定机会的规模和时间跨度构成了“机会窗口”）,第三，特定商业机会的市场规模将随时间增长的速度,22,第四，特定的商业机会是不是较好的商业机会。,即使某个商业机会有较大的原始规模，存在着较长的时间跨度，未来的市场规模会以较高的速度成长，创业者也需要进一步分析、判断该机会是不是较好的商业机会。较好的商业机会有五大特征：,一是在前景市场中，前,5,年中的市场需求稳步且快速增长。,二是创业者能够获得利用特定商业机会所需的关键资源。,三是创业者不会被锁定在,测性的创业路径,”,上，而是可以中途校正自己的创业路径。,四是创业者可以通过创造市场需求来创造新的利润空间。,五是机会风险是明朗的，至少创业者能够承受该机会的风险。,23,第五，特定商业机会对,“,某个创业者,”,自身的现实性,一般而论某个商业机会是较好的机会，对特定的创业者而言，还需要进一步分析、判断“这一机会是否是自己可以利用的机会？是否值得利用这一机会？”为了做出理性的判断，创业者必须回答五个问题：,一是自己是否拥有利用该机会所需的关键资源，诸如相应的企业运作能力、技术设计、制造能力、营销渠道、公共关系等。,二是创业者是否能够“架桥”跨越“资源缺口”。,三是尽管会遇到竞争力量，但创业者有能力与之抗衡。,四是存在创业者可以创造的新增市场，可以占有的远景市场。,五是利用特定机会的风险应该是创业者可以承受的。,24,2.4,创业机会辨识的方法,Howard H,Stevenson,，,Michael J,Roberts,，,H,Irving Grousbeck,在,新创企业,中指出为了充分的评价创业机会，需要考虑以下,几个重要问题,：,第一，机会空间的大小，存在的时间跨度和随时间成长的速度；,第二，潜在的利润是否足够弥补资本、时间和机会成本的投资，能否带来满意的收益；,第三，机会是否开辟了额外的扩张、多样化或综合的创业机会选择；,第四，在可能的障碍面前，收益是否会持久；,第五，产品或服务是否真正满足了真实的需求。,25,Justin G,Longenecker,，,Carlos W,Moors,，,J,Willam Petty,在,小企业管理,中指出了评价创业机会的,五项基本标准,：,第一，对产品有明确界定的市场需求，推出的时机也是恰当的。,第二，投资的项目必须能够维持持久的竞争优势。,第三，投资必须具有一定程度的高回报，从而允许投资中的失误。,第四，创业者和机会之间必须互相适应。,第五，机会中不存在致命的缺陷。,26,John G,Burch,在,创业学,中提出了,四种公认的评价方法,：,第一，标准打分矩阵,即通过选择对创业成功有重要影响的因素，并由专家小组对每一个因素进行最好（,3,分）。好（,2,分）、一般（,1,分）三个等级的打分，最后求出对于每个因素特定创业机会的加权平均分，从而在不同的创业机会之间进行比较。,27,第二，,Westinghouse,法,这种方法是由美国西屋电器公司制定的，用来给一系列可供选择的投资机会进行评分，并为最后的决策提供依据。,技术成功概率,商业成功概率,年均销售数,（价格成本）,投资生命周期,/,总成本,=,机会优先级,在这一公式中，技术和商业成功的概率是以百分比来表示（,0,100,）；平均年销售数是以销售的产品数量来计算的；成本是以每个产品多少元来计算；投资生命周期是指可以预期的年均销售数保持不变的年限；总成本是指预期的所有投入，包括研究、设计、制造和营销费用。,28,第三，,Hanan,s Poentionmeter,法,由,Hanan,提出的这种方法可以通过让创业者来填写针对不同因素的不同情况，预先设定权值的选项式问卷的方法，来快捷的得到创业机会成功潜力的指标。对于每个因素来说，不同的选项的得分可以从一,2,分到十,2,分，通过对所有的因素得分的加总从而得到最后的总分，总分越高说明创业机会成功的潜力越高。,29,第四，,Baty,的选择因素法,在这种方法中，通过设定,11,个因素来对创业机会进行判断。如果创业机会只符合其中的,6,个或更少的因素，这个创业机会就很可能不可行。相反，如果这个创业机会符合其中的,7,个或者,7,个以上的因素，那么这个创业机会就是大有希望的。,30,表,Baty,的选择因素法,1,这个创业机会在现阶段是否只有你一个人发现了？,2,初始的产品生产成本是否可以承受？,3,初始的市场开发成本是否可以承受？,4,产品是否具有高利润回报的潜力？,5,是否可以预期产品投放市场和达到盈亏平衡点的时间？,6,潜在的市场是否巨大？,7,你的产品是否是一个高速成长的产品家族中的第一个成员？,8,你是否拥有一些现成的初始用户？,9,是否可以预期产品的开发成本和开发周期？,10,是否处于一个成长中的行业？,11,金融界是否能够理解你的产品和顾客对它的需求？,31,3,创业投资家选择项目和企业的标准,创业投资的对象是新的项目或创业企业，由于项目或企业的市场前景等都存在大量的不确定性，因此创业投资是名副其实的高风险投资行为。要想降低投资风险，需在投资前较准确的预计风险之所在，然后在投资后对其加以有效的管理控制。投资前预测风险是防范投资风险的关键环节，风险预测取决于有效的创业投资评估决策过程。,32,3.1,创业投资家选择企业与项目考虑的主要因素,在美国，创业投资家关于创业企业的选择和评价的集中于两个方面：一是创业投资家用何种标准来评估一项投资项目的投资潜力；一是创业投资家利用何种模型来对投资进行评估选优。,关于投资决策评估指标选择的调查结果表明（见下表），不难看到，管理层素质构成创业投资决策的首选指标；其次是产品市场增长和投资回报率。,33,表 创业投资机构评估指标,Wells(1974),Poindexter(1976),Tyebjee,和,Bruno(1984),因 素,平均,权重,按重要性顺序排列,的投资指标,因 素,频数,(%),管理层的承承诺,10.0,1,管理层的素质,1,管理者技能和历史,89,产品,8.8,2,期望收益率,2,市场规模增长,50,市场,8.3,3,期望风险,3,回报率,46,营销技能,8.2,4,权益比例,4,市场位置,20,工程技能,7.4,5,管理层在企业中的利害关系,5,财务历史,11,营销计划,7.2,6,保护投资者权利的财务条款,6,企业所在地,11,财务技能,6.4,7,企业发展阶段,7,增长潜力,11,制造技能,6.2,8,限制性内容,8,进入壁垒,11,参考,5.9,9,利率或红利率,9,投资规模,9,其他交易参者,5.0,10,现有资本,10,行业,/,经验,7,行业,/,技术,4.2,11,投资者的控制,11,企业阶段,4,变现方法,2.3,12,税收考虑,12,创业家利害关系,4,34,美国纽约大学企业研究中心对,100,家专业创业投资公司的投资评估决策的调查表明，在,24,个因素中，投资者首选的因素是“创业家自身具有支撑其持续奋斗的禀赋”；其次是“创业家非常熟悉企业自身的目标市场”；再次是“创业家以往领导能力的证明”和“在,5,10,年内至少能获得,10,信回报”。表,l5,列出了该调查揭示的前,10,个评估决策所考虑的因素。,35,表 前,10,项投资评估考虑因素,投资评估的考虑因素,被调查者反复提到的,次数（最多,100,）,1,创业家自身具有支撑其持续奋斗的禀赋,64,2,创业家对本企业目标市场非常熟悉,62,3,在,510,年内至少能获得,10,倍的回报,50,4,证明创业家过去具有很强的领导能力,50,5,对风险的评估反映良好,48,6,投资具有流动性,44,7,可观的市场增长前景,43,8,与创业企业有关的历史记录良好,37,9,对企业的表述清楚明了,31,10,具有财产保全措施,29,36,在定性阐述评价准则的基础上，,Tyebjee,和,Bruno,在,1984,年最先运用问卷调查和因素分析法得出了美国风险项目的评价模型。数据基础是从电话调研的,46,位创业投资家和问卷调查的,156,个创业投资公司中选出的,90,个经审慎评估的创业投资案例。他们请创业投资家根据案例对已选好的,23,个准则评分，标准是,4,分（优秀）、,3,分（良好）、,2,分（一般）、,1,分（差），此外还分别评出各个项目的总体预期收益和风险。得到一组数据后，经因素分析和线性拟合，他们得出了评估的基本指标，划分为,5,个范畴，并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响，模拟出了创业投资的评价模型。其评估模型的指标如图所示。,37,第一步：评估,第二步：风险,第一步：决策,市场吸引力：,市场规模,市场需求,市场增长潜力,市场易接近,产品独特性：,专利保护,边际利润,产品独特性,技术技能,管理能力：,管理技能,营销技能,财务技能,专家推荐,环境威胁抵抗能力：,进入竞争的障碍,过时保护,贸易圈保护,对衰落风险的保护,预期收益,预期风险,投资决策,图 第一个创业投资评估模型,38,此外，还有一种评估方法列出了,15,个“基本评估标准”，分战略思想、管理能力和收益三方面：战略思想，包括成长潜入经营思想、竞争力、资本需求的合理性；管理能力，包括个人的正直、经历、控制风险能力、勤奋、灵活性、经济观念、管理能力、团队结构；收益，包括投资回收期、收益率、绝对收益。,39,3.2,成功的创业者应具有的特征和素质,从创业投资家制定的评估因素可以看出，他们最关心的问题之一是创业企业管理者个人的管理能力，他们甚至宁愿选择二流的创意、一流的创业者，也不愿去选择一流的创意、二流的创业者。他们认为，成功的创业家的应具有以下特征和素质：,第一，是问题的解决者,第二，不断进取,第三，建立主观目标,第四，能预见失败的风险,第五，预演将来事件,40,成功的创业家应具备七种素质：,第一，忠诚正直,第二，追求成就,第三，精力充沛,第四，天资过人,第五，学识渊博,第六，领导素质,第七，创新能力,41,3.3,融资谈判：创业者必须问答的问题,创业投资家在投资之前，必须对创业者及创业企业特别是其项目有尽可能多的了解。因此，他们常常要求创业者回答五类问题。,第一类，市场方面的问题,一是创业企业的产品或服务的市场潜力是什么？,二是创业者计算市场潜力的方法,。,42,第二类，产品或服务方面的问题,一是创业者的产品或服务的最终用户是谁？影响客户对创业者的产品或服务的满意度的因素是什么？,二是创业企业的产品或服务与他人有何不同？消费者为什么将购买创业企业的产品或服务？,三是怎样知道创业者的项目有较大的发展潜能？,四是创业者的竞争者是谁？,五是产品（含服务）的预期生命周期是什么？,43,第三类，创业者面临的风险和拥有的优势,一是创业者面临的主要风险是什么？ 二是创业者的比较优势从何而来？,第四类，创业者的运作计划,一是创业者怎样去获得客户；,二是创业者有无哪些联盟或合作；,三是创业公司计划怎样扩充人力资源；,四是为什么该创业团队是执行这个计划胁最佳选择。,44,第五类，资金使用计划和退出机制,一是资金的使用计划,二是可能的退出方案,45,