证券市场概述

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第二章 证券市场,学习目标：,通过本章学习，了解证券市场的定义、结构与基本功能，掌握证券发行市场、证券交易市场各自的特点、作用，掌握两个市场之间的联系，了解股票价格指数，掌握资本市场的效率及其形式。,第一节 证券市场概述,一、证券市场的定义和特征,（一）证券市场的定义,证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。,在这个市场上，资金供求双方不需要通过中介就可直接接触，竞价和交易行为受市场法规的约束，具有很高的市场效率和很强的竞争性。这促使证券价格在价值规律的基础上形成，保证了资金的合理流向。,一、证券市场的定义和特征,（二）证券市场的特征,1,、证券市场的交易对象是有价证券。,一般商品市场的交易对象是有形资产，而有价证券属于金融资产，是一种无形资产。交易完成以后，只是获得一种权利。这种权利可称之为权益要求权，要求权的内容随证券的品种不同而有所区别。,2,、证券发行市场和证券交易市场这两个性质不同的市场同时并存。,证券的发行市场与流通市场有质的区别，但在统一的证券市场体系中，这两个子市场互相依存、相辅相成，缺一不可。,第一节 证券市场概述,一、证券市场的定义和特征,（二）证券市场的特征,3,、交易对象的价格决定不同。,证券价格的实质是所有权让渡的市场评估或预期收益的市场价格。,4,、证券市场的风险较大。,与一般商品市场相比，证券市场中交易对象的价格变化更剧烈，影响价格的因素更复杂，投机活动更活跃，因而市场风险也就更大。,第一节 证券市场概述,二、证券市场的产生与发展,1,、国际证券市场的产生与发展,证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。,15,世纪，意大利商业城市中的证券交易主要是商业银行票据的买卖。,16,世纪，里昂、安特卫普已经有了证券交易的场所，当时交易的是国家债券。,1602,年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所。,1773,年英国第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的“乔纳森咖啡馆”成立，,1802,年获英国政府的正式批准。美国证券市场是从买卖政府债券开始的。,1790,年成立了美国第一个证券交易所,费城证券交易所。,第一节 证券市场概述,二、证券市场的产生与发展,2,、我国证券市场的产生与发展,证券在我国属于“舶来品”，最早出现的股票是外商股票。,最早出现的证券交易机构也是由外商开办的“上海股份公所”和“上海众业公所”。,1872,年设立的轮船招商局是我国第一家股份制企业。,1917,年北洋政府批准上海交易会开设证券经营业务。,1946,年,5,月，国民党政府筹备了上海证券交易所，同年,9,月正式营业。,1990,年,12,月和,1991,年,6,月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，我国证券市场正式形成。,第一节 证券市场概述,三、证券市场的地位和分类,（一）证券市场的地位,金融是现代经济的核心，在市场体系中处于主导和枢纽的地位，发挥着极为关键的作用。,在金融市场体系中，货币市场的主要功能是满足经济主体的流动性需要，是基础的市场；资本市场是解决中长期资本的需要，是核心的市场。在资本市场中，以中长期信贷市场为主还是以证券市场为主，则取决于不同国家的经济体制和金融体制，以及同一国家在不同时期的经济体制和金融体制。简单地说，若以间接融资为主，则中长期信贷市场居于核心地位；若以直接融资为主，则证券市场居于一国金融市场体系的核心地位。,第一节 证券市场概述,三、证券市场的地位和分类,（二）证券市场的分类,1,、证券市场按职能可分为发行市场和流通市场。,2,、证券市场按交易对象，可分为股票市场、债券市场、投资基金市场等。,3,、证券市场按交易场所可分为交易所交易市场、柜台交易市场、电脑交易市场等。,第一节 证券市场概述,四、证券市场的结构与功能,（一）证券市场的结构,1,、纵向结构关系,这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。,2,、横向结构关系,这是依据有价证券的品种而形成的结构关系，这种关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场等。,第一节 证券市场概述,（二）证券市场的功能,1,、媒介功能,证券市场将投资者和资金的需求者联系在一起，为投资者提供了有效的投资途径，为资金需求者开拓了资金来源渠道。,2,、优化资源配置功能,证券市场不仅引导着社会资金的流向，使资金配置到效益好的企业中去，而且资金的流动又会带动生产要素在社会中的分配，企业必须合理有效地利用资源、发展生产才能吸引到更多的资金，从而提高国民经济的整体效益。,3,、分散投资风险的功能,从发行者来说，将公司经营中可能出现的风险部分地转移给投资者。,对投资者来说，可以实行投资组合或通过迅速买进卖出证券，达到转移和分散投资风险的目的。,第一节 证券市场概述,四、证券市场的结构与功能,（二）证券市场的功能,4,、宏观调控的功能,市场经济体制下，各国中央银行都通过证券市场来实现其货币政策以及对金融进行宏观调控和干预。,中央银行实施货币政策的重要工具,公开市场业务,5,、传递信息的功能,证券市场具有灵敏地反映社会经济动向的信息功能。证券市场上频繁的证券交易活动，首先反映的是社会资金的余缺。其次，由于证券买卖大部分集中在证券交易所进行，各种有关政治、经济和社会的信息都汇集于证券市场上，通过现代化的通讯手段迅速扩散、传递到社会的各个角落。,第一节 证券市场概述,一、证券发行市场的定义和特征,（一）证券发行市场的定义,证券发行市场是指证券的初次发行销售过程。即证券发行者为筹集资金向社会出售股票或债券，投资者用其资金购买所发行证券的金融交易活动的总称。,（二）证券发行市场的特征,1,、无固定场所,2,、无统一时间,3,、证券发行价格,第二节 证券发行市场,二、证券发行市场的基本功能,（一）筹资功能,一级市场的筹资功能表现在通过发行证券将闲散资金转化为生产资金。,与二级市场相区别，一级市场的筹资是生产者向投资者直接筹资，将资金运用于生产；而二级市场则是投资者之间的相互融通资金。,（二）产权复合功能,一级市场使货币转化为生产资本，将货币的所有者转化为资本的所有者，也即为生产资料的所有者提供了可能，这突出地表现在股票市场上。,与二级市场相区别，一级市场使产权分割的复合形式得以产生；二级市场则使产权复合不断重组，使得产权的复合得以持续。,第二节 证券发行市场,三、股票发行市场,（一）股票发行市场的功能,1,、筹集资金,企业通过在股票市场上发行股票，把分散在社会上的闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本。所筹资金具有高度稳定性，股东一旦入股，就不能要求退股。在经营状况不佳时，企业可以减少分红或不分红，从而增加企业的负担。通过增资发行可以实现连续筹资。,2,、转换企业经营机制,企业要成为上市公司，就必须先改制为规范的股份有限公司，建立科学的法人治理结构，完善激励约束机制和决策机制。,第二节 证券发行市场,三、股票发行市场,（一）股票发行市场的功能,3,、优化资源配置,投资者为提高自身投资收益、降低投资风险，必定会选择成长性好、赢利潜力大的股票进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票；这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业，推动其股价逐步上扬，而产权含糊不清、业绩差、前景黯淡的企业股价下滑，难以继续筹集资金。,4,、分散风险,从资金需求者来看，通过发行股票筹集了资金，同时将其经营风险部分地转移和分散给投资者。,从投资者角度看，可以根据个人承担风险的能力和偏好，通过买卖多种股票和建立投资组合来转移和分散风险。,第二节 证券发行市场,（二）股票发行方式,根据股份公司筹集资金的用途，可将股票发行方式分为初次发行和增资发行两种。,1,、初次发行,它是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种情形又称为设立发行，后一种发行又称为首次公开发行（,IPO,）。,2,、增资发行,它是指随着公司的发展，业务的扩大，为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。,第二节 证券发行市场,（二）股票发行方式,2,、增资发行,（,1,）有偿增资发行,它是指股份公司通过增发股票吸收新股份的办法增资，认购者必须按股票的某种发行价格支付现款方能获得股票的发行方式。具体方式有：,股东配售。它是公司按股东的持股比例向原股东分配该公司的新股认购权，准其优先认购增资的方式。这种方式可以保护原股东的权益及其对公司的控制权；,公募增资。它是股份公司以向社会公开发售新股票办法而实现的增资方式。公募增资的股票价格大都以市场价格为基础，是最常用的增资方式；,私人配售。它也称作第三者配股，是指股份公司向特定人员或第三者分摊新股购买权的增资方式。,第二节 证券发行市场,（二）股票发行方式,2,、增资发行,（,2,）无偿增资发行,它是指公司原股东不必缴纳现金就可以无代价地获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。又可分为三种类型：,公积金转增资。它也称为累积转增资，无偿支付。它是将法定公积金转为,资本金，按原股东持股比例转给原股东，使股东无偿取得新发行的股票。,股票分割。它又称股票拆细，即将原来的大面额股票细分为小面额股票。,红利增资。它又称股票分红、股票股息或送红股，即将应分派给股东的现金股息红利转为增资，用新发行的股票代替准备派发的股息红利；,第二节 证券发行市场,2,、增资发行,（,3,）有偿和无偿混合增资发行,它是指公司对原股东发行股票时，按一定比例同时进行有偿无偿增资。,有偿无偿并行发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行，且有偿无偿两部分是相互独立的，股东即使放弃有偿新股的认购权，也能获得无偿新股的分配。通常既送又配，送配互不影响。,有偿无偿搭配发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行，但有偿和无偿两部分不可分割，股东若不支付有偿部分的现金，就不能得到增发的新股，也就丧失了无偿发行部分的收益。,第二节 证券发行市场,（二）股票发行方式,3,、我国的股票发行方式,我国的股票发行市场，基本上采取公募间接发行方式。证券市场发展初期，股票市场采取定向募集的方式在企业内部发行。从,1993,年起采用无限量发行认购申请表的方式向全国公开发行。,1999,年,证券法,实施后，实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式，确立了股票发行核准制的框架，市场化的发行制度趋于明朗。,2000,年,2,月,13,日，证监会颁布,关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知,，在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。,2001,年形成了“上网定价发行”，“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”三种主要的发行方式。,第二节 证券发行市场,（三）股票发行价格,1,、股票发行价格的类型,（,1,）面额发行,又称平价发行、等价发行，是以票面金额为发行价格发行股票。票面价格并不代表股票的实际价值，也不表示公司每股实际资产的价值。,（,2,）时价发行,以股票在流通市场上的价格为基础而确定的发行价格。时价发行的价格一般不等于市价，而是接近于股票流通市场上该种已发行股票或同类股票的近期买卖价格。,（,3,）中间价发行,指介于面额与市价之间的价格发行。中间价发行通常是在股东配售时使用。,第二节 证券发行市场,2,、股票发行的定价方法,（,1,）议价法,指股票发行人直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销价格和公开发行价格的差额即为承销商的报酬。定价依据主要采取同类上市公司比较法。,（,2,）竞价法,指股票发行人将其股票发行计划和招标文件向社会公众或股票承销商公告，投资者或股票承销商根据各自拟定的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票的发行价格。,（,3,）净资产倍率法,指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定倍率或折扣，以此确定股票发行价格的方法。,第二节 证券发行市场,2,、股票发行的定价方法,（,4,）盈率法,是指股票市场价格与每股收益的比率。通常有两种方法计算每股净利润：一种是完全摊薄法，另一种是加权平均法。如果事先有注册会计师事务所的盈利预测审核报告，那么，完全摊薄法就是用发行当年预测全部净利润除以总股本，直接得出每股净利润。而在加权平均法下，每股净利润的计算公式为：,第二节 证券发行市场,四、债券发行市场,（一）债券发行的目的,1,、筹集长期稳定的、低成本的投资。,2,、灵活地运用资金,可以使资金的使用时间与债券的期限一致，避免出现资金剩余或不足的现象。,3,、转移通货膨胀的风险,在发行通货膨胀时，因债券利息固定，不会增加公司的压力和负担，从而将风险转移给投资者。,4,、维持对公司的控制,债券的发行者与持有者之间只是债权债务关系，不会对公司的控制权形成冲击。,5,、满足公司多种方式筹集资金的需求，降低筹资风险。,第二节 证券发行市场,（二）债券发行方式,1,、定向发售,定向发售是指向商业银行、证券投资基金等金融机构以及养老保险基金、各类社会保障基金等特定机构发行债券的方式。,2,、承购包销,承购包销是指发行人与由商业银行、证券公司等大型金融机构组成的承销团，通过协商条件签订包销合同，由承销团分销发行的债券。,3,、直接发售,发行人通过代销方式在证券公司或银行柜台向投资者直接销售。国外的储蓄债券场采用这种方式。,4,、招标发行,它是指通过招标的方式来确定债券的承销商和发行条件。,第二节 证券发行市场,（二）债券发行方式,4,、招标发行,（,1,）缴款期招标,第一，以缴款期为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止的中标商的迟缴款日期作为全体中标商的最终缴款日期，所有中标商的缴款日期是相同的。,第二，以缴款期为标的的美国式招标，即以募满发行额为止的中标商的各自投标缴款日期作为中标商的最终缴款日期，各中标商的缴款日期是不同的。,（,2,）价格招标,第一，以价格为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止所有投标商的最低中标价格作为最后中标价格，全体投标商的中标价格是单一的。,第二，以价格为标的的美国式招标，即以募满发行额为止的中标商的最低中标价格作为最后中标价格，各中标商的认购价格是不同的。,第二节 证券发行市场,4,、招标发行,（,3,）收益率招标,第一，以收益率为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止的中标商的最高收益率作为全体中标商的最终收益率，所有中标商的认购成本是相同的。,第二，以收益率为标的的美国式招标，即以募满发行额为止的中标商各个价位上的中标收益率作为中标商各自最终中标收益率，每个中标商的加权平均收益率是不同的。,目前，我国在以公开招标方式发行国债中采用的是一种无区间、价位非均匀分布、以价格或收益率为标的的多种价格招标，它符合国债市场化改革和建设的趋势。,第二节 证券发行市场,（三）债券发行价格,债券的发行价格是指债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。它也是债券发行的重要条件。债券的发行价格可以分为：,1,、平价发行它又称平价发行，即债券的发行价格与面值相等。一般是在债券票面利率与市场利率相同情况下采用。,2,、折价发行它又称贴水发行，即债券以低于面值的价格发行。一般是在债券票面利率低于市场利率的情况下采用。,3,、溢价发行它是指债券以高于面值的价格发行。一般是在债券票面利率高于市场利率的情况下采用。,第二节 证券发行市场,一、证券交易市场的概念,证券交易市场是已经发行的证券按时价进行转让、买卖和流通的市场。由于它是建立在发行证券的初级市场的基础上，因此又称作二级市场。,两者的关联主要表现在两个方面：,（,1,）,证券发行市场是证券流通市场的前提和基础，没有发行市场，就不会有交易市场。,（,2,）证券交易市场是证券发行市场得以存在和发展的条件，对发行市场有着重要的促进和推动作用。,第三节 证券交易市场,二、证券交易市场的主要经济功能,1,、证券交易市场为证券的投资者提供了变现和转移投资的条件，提高了证券的流动性。,当持有证券的投资者需要将手中的证券转换为另外一种金融资产时，他首先要在证券市场卖出手中的证券，然后用获得的资金投资所选中的某种金融资产。当投资者需要卖出证券收回投资，将资金用于消费或其他用途时，也要通过证券交易市场完成卖出证券的交易。,2,、促进短期闲散资金转化成长期资金。,证券在不同的投资者之间不断地转让，需要变现的投资者持币退出市场，同时，新的投资者投入资金、持有证券。而证券发行时首批投资者投入的资金得以长期留在筹资者手中。通过证券交易市场，实际上完成了短期资金向长期投资的转化。,第三节 证券交易市场,二、证券交易市场的主要经济功能,3,、维持证券的合理价格。,交易市场为证券买卖双方提供交易条件和各种服务，使买卖双方在同,市场公开竞价，直到双方都得到认为满意合理的价格才成交。,4,、调节资金供求、引导资金流向。,二级市场上证券价格的变化受许多因素的影响，在一定时期内证券的供求数量是重要的影响因素之一。此外，在交易市场上随时公布交易行情，定期公布其他相关信息，促使投资者做出正确的投资决策，以引导资金在不同的企业或不同行业之间合理流动，提高了资金的使用效率。,5,、宏观调控功能。,政府可以直接或间接介入证券交易市场，采取相应的政策或措施，配合其他政策工具和行政手段，调节社会资金供求，影响利率和汇率，达到宏观调控的目的。,第三节 证券交易市场,三、证券交易所,（一）证券交易所的特征与功能,1,、证券交易所的特征,（,1,）证券交易所是有组织的市场。它必须是经政府许可成立的，具有严密管理、组织健全、设备完善的独立的组织机构。,（,2,）证券交易所是有形、集中的市场。证券交易所的交易一般都集中在交易所大厅或交易室进行。,（,3,）证券交易所只进行上市证券的交易。上市证券是一级市场所发行证券中的一部分，,般都是由规模大、影响大的机构、公司发行的证券。其他非上市证券在场外市场交易或暂不交易。,（,4,）证券交易所的交易是间接交易。投资者不能自行和其他投资者直接进行交易，而必须委托证券经纪人在交易所进行交易。交易所内的交易大部分是在买方经纪人和卖方经纪人之间达成的,(,证券自营商的交易除外,),。,（,5,）证券交易所具有较高的成交速度和成交率、但交易费用较高,第三节 证券交易市场,2,、证券交易所的功能,（,1,）提供持续性的证券交易的场所,证券交易所交易时间的固定性以及大量交易者的集中，使证券买卖随时可以成交，保证证券交易持续不断地进行。,（,2,）形成较为合理的价格,由于是公开竞价而形成的价格。它既能反映供求关系，也能体现证券的真实投资价值，是在市场机制调节下所产生的均衡价格。,（,3,）引导社会资金合理流动，优化资源配置,交易所交易行情变化由此可以自动调节社会资金流向，促使社会资金向高效率的方向流动。,（,4,）预测反映经济动态,由于股价循环一般先于商业循环而发生，因而证券价格波动往往成为经济周期变化的先兆，成为社会经济活动的晴雨表。,第三节 证券交易市场,（二）证券交易所的组织形式,（,1,）公司制证券交易所,它是以股份有限公司形式组织并以盈利为目的的法人团体，一般由金融机构及各类民营公司组建。交易所章程中规定了作为股东的证券经纪商和证券自营商的名额、资格和公司的存续期限。它必须遵守本国公司法的规定。,（,2,）会员制证券交易所,它是一个由会员自愿组成的、不以盈利为目的的社会法人团体。交易所设会员大会、理事会和监察委员会。会员制证券交易所规定，只有会员才能进入交易所大厅进行证券交易，其他人要买卖在证券交易所上市的证券，必须通过会员进行。它注重会员自律，对于违反法令及交易所规章制度的会员，由交易所给予惩罚。,第三节 证券交易市场,（三）交易原则和交易规则,1,、交易原则,（,1,）价格优先原则价格,最高的买方报价与价格最低的卖方报价优先于其他一切报价成交。,（,2,）时间优先原则,在买卖一方报价相同时，在时间序列上，按报价先后顺序依次成交。,2,、交易规则,（,1,）交易时间,（,2,）交易单位,（,3,）价位,（,4,）报价方式,（,5,）价格决定,第三节 证券交易市场,（四）证券交易所的参与者,1,、证券经纪商,证券经纪商就是通常所说的经纪人，它是专门接受客户委托代理证券买卖业务以获得佣金收入的金融服务机构。,在证券经纪商中，接受一般投资者委托买卖证券的称为佣金经纪商。专门接受其他佣金经纪商的委托从事证券交易的人称为交易所经纪商，也称场内经纪人。另有一种专营经纪商，特指兼有证券经纪商和证券做市商双重身份的专营某些证券的交易商，,2,、证券自营商,证券自营商是指在证券交易所内以投资者身份直接为自己买进或卖出证券的证券商。,3,、证券做市商,做市商是指运用自己的账户从事证券买卖，通过不断地买卖报价维持证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构。,第三节 证券交易市场,（五）深圳中小板市场,1,、发行制度,中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中流通股本规模相对较小的公司在该板块上市，并根据市场需求，确定适当的发行规模和发行方式。,2,、交易及监察制度,针对中小企业板块的风险特征，在交易和监察制度上作出有别于主板市场的特别安排：一是改进开盘集合竞价制度和收盘价的确定方式；二是完善交易信息公开制度；三是完善交易异常波动停牌制度,3,、公司监管制度,针对中小企业板块上市公司股本较小的共性特征，实行比主板市场更为严格的信息披露制度。,第三节 证券交易市场,四、场外交易市场,（一）场外交易市场的定义和特征,场外交易市场亦称店头市场或柜台交易市场。它是指经纪人或自营商不通过有组织的证券交易所，而直接在证券公司开设的柜台上同顾客进行证券买卖的场所。,场外交易市场与证券交易所市场相比具有如下特点：,（,1,）交易的分散性,（,2,）交易的多样性,（,3,）交易的直接性,（,4,）交易的协议性,第三节 证券交易市场,四、场外交易市场,（二）交易者和交易对象,1,、场外交易市场的交易者,（,1,）会员证券商（,2,）非会员证券（,3,）证券承销商,（,4,）专职买卖政府债券或地方债券以及地方公共团体债券的证券,2,、场外交易市场的交易对象,（,1,）债券,（,2,）新发行的各类证券主要在场外市场承销、代销。,（,3,）符合证券交易所上市标准而没有上市的证券,（,4,）不符合证券交易所上市标准的证券,（,5,）开放型投资基金的股份或受益凭证,第三节 证券交易市场,四、场外交易市场,（三）场外交易市场的功能,1,、场外交易市场是证券发行的主要场所，新证券的发行时间集中，数量大，需要众多的销售网点和灵活的交易时间，场外交易市场是一个广泛的无形市场，能满足证券发行的要求。,2,、场外交易市场为政府债券、金融债券及按照有关法律公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所；为这些证券提供了流动性的必要条件，为投资者提供了兑现及投资的机会。,3,、场外交易市场是证券交易所的必要补充。场外交易市场是一个“开放”的市场，投资者可以与证券商当面直接成交，不仅交易时间灵活分散，而且交易手续简单方便，价格又可协商。,第三节 证券交易市场,（四）场外交易市场类型,1,、店头交易市场,店头交易市场又称证券商柜台交易市场，它是指在证券公司开设的柜台上进行交易活动的场所。店头交易市场上交易的证券主要是按照证券交易法公开发行但未在证券交易所上市的证券，一些地方政府债券、市政债券和公司债券等也是店头市场交易的对象。,2,、第三市场,指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际是上市证券的场外交易市场，是场外交易市场的一部分。,3,、第四市场证,是指由机构投资者与筹资者直接进行证券买卖所形成的市场。第四市场这种交易形式的特点在于其交易成本低、价格满意、成交迅速，且可以保守交易秘密，并不对证券市场产生冲击。,第三节 证券交易市场,一、,股票价格指数的分类,（一）按指数的形式划分,1,、股票价格平均数,2,、股票价格指数,（二）按指数基期的确定方法划分,1,、定基指数,2,、环比指数,（三）按指数的截止时间划分,年度指数、半年指数、季度指数、月份指数、周指数、日指数、小时指数和分钟指数。,二、,股票价格指数的作用,1,、为股票投资者提供决策依据,2,、为国家经济决策提供依据,3,、可以作为股票套期保值的工具,第四节 股票价格指数,三、股票价格指数编制与计算,（一）股票价格平均数,1,、简单算术股价平均数,2,、加权股价平均数,3,、修正股价平均数,第四节 股票价格指数,（二）股票价格指数,1,、股票价格指数的编制步骤：,（,1,）选择样本股（,2,）选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。（,3,）计算计算期平均股价，并作必要的修正。（,4,）指数化,2,、股票价格指数的计算方法,（,1,）简单算术股价指数又有相对法和综合法之分,相对法是先计算各样本股的个别指数，再加总求算术平均数。,综合法是将样本股票基期价格和计算期价格分别加总，然后再求出股价指数。,第四节 股票价格指数,（,2,）加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权和几何加权之分。,基期加权股价指数又称拉斯贝尔加权指数（,Laspeyre Index,）,采用基期发行量或成交量作为权数。,计算期加权股价指数又称派氏加权指数（,Paasche Index,）采用计算期发行量或成交量作为权数。,几何加权股价指数又称费雪理想式（,Fishers Index Formula,）,是对两种指数作几何平均，,第四节 股票价格指数,四、国际主要的股票价格指数,1,、道,琼斯股价指数,2,、金融时报指数,3,、日经,225,股价指数,4,、恒生指数,5,、,NASDAQ,指数,五、我国主要的股票价格指数,（一）上海证券交易所股票价格指数,1,、上证综合指数,2,、上证成份股指数,3,、上证,50,指数,（二）深圳证券交易所股票价格指数,1,、深证综合指数,2,、深证成份股指数,3,、深证,100,指数,第四节 股票价格指数,一、有效率的资本市场,（一）完善的资本市场,1,、市场无摩擦。,2,、产品市场和证券市场都是完全竞争的市场。,3,、市场信息的交流是高效率的。,4,、参加市场交易的个人都是理性的，都追求个人效用的最大化。,（二）有效率的资本市场,有效率的资本市场的条件要比完善资本市场的要求放宽的多。它只要求价格能够完全和顺势地反映出所有可获得有关信息，即保证在资产交易过程中价格是资本配置的真实信息。,第五节 有效率资本市场,二、有效率资本市场的形式,1,、弱有效率（,weak-efficient,）市场,弱有效市场是指在这种市场上证券价格过去的变化趋势对判断价格的未来变化毫无用处。投资者不可能利用技术分析来发现证券价格的变化规律而始终如一地谋取超额利润。,2,、中有效率（,Semi-Strong efficient,）市场,中有效率市场是弱有效率市场的进一步发展。在中有效率资本市场上，不但所有关于证券价格变化的历史资料对判断证券价格的变化毫无用处，而且所有公开发表的最新信息也对证券价格的变化毫无用处。,3,、强有效率（,strong efficient,）市场,强有效率市场是指证券市场的价格反映了所有有关该证券的信息，不管是公开发表的，还是内幕信息，即不存在任何私人信息，则原来拥有私人信息的超额收益为零。这时市场是具有高效率的，交易是公平的。因此，能否迅速获得交易所需的信息，直接影响市场的效率。,第五节 有效率资本市场,三、证券市场效率的衡量标志,1,、证券市场规模。,衡量证券市场规模最重要的指标是资本市值额与证券交易额。证券规模越大，证券市场越接近有效市场。,2,、资金分配效率,资金分配效率是指市场上各种证券的收益率相等。资金分配效率越高，证券市场越有效。,3,、证券信息披露的充分性。,信息披露越充分，分布越均匀，市场有效性就越高。,4,、交易成本,交易成本越低，价格对信息的反应越充分，证券在市场上的流动性会越强，从而影响到投资者根据市场信息改变投资组合的速度，提高了市场效率。,第五节 有效率资本市场,四、对有效资本市场理论的评价,1,、证券价格的变化即使能反映全部历史信息及当前信息，也未必是有价值的。,2,、事实上，任何信息的获取，哪怕是历史数据，对一般非专业人士来说，也未必能搜集全面，要做到这一点还要花费很大成本。,3,、即使在最发达、最成熟管理、最严格的市场，信息获得在不同人之间也是不对称的，仍会有人利用内幕信息交易，仍有未公开的信息为专业机构所用，这些信息往往是在私下场合接触所得。,4,、有效市场假说是以市场供求关系的均衡为前提的，事实上供求不平衡才是常态。,第五节 有效率资本市场,