工程项目方案经济评价

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,评价方案,单一方案,独立型方案,多方案,互斥型方案,互补型方案,现金流量相关型方案,组合,-,互斥型方案,混合相关型方案,第三节 工程项目方案经济评价,根据这些方案之间是否,存在资源约束,，多方案可分为,有资源限制的结构类型和无资源限制,的结构类型。,有资源限制结构类型，是指多方案之间存在资金、劳动力、材料、设备或其他资源量的限制，在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束。,方案类型,方案类型,独立型方案,独立型方案是指各种方案中现金流量是独立的，不具有相关性，并且,任何一个方案的采纳与否都不会影响其他的方案,。,方案类型,互斥型方案,互斥型方案是指在若干个被选方案中,只能选其中一个,，而其他方案将不予考虑。,相同服务期互斥型方案,不同服务期互斥型方案,无限寿命期互斥型方案,相同规模互斥型方案,不同规模互斥型方案,方案类型,互补型方案,在多方案中,出现技术经济互补的方案称为互补型方案。也就是在接受某一方案的同时，更有利于另一方案的接受，即方案之间除了紧密相关外，还具有互补性。,对称互补型方案,不对称互补型方案,方案类型,现金流量相关型方案,现金流量相关型方案即即使方案间不完全互斥,也不完全互补,如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化,这些方案之间也具有相关性。,Eg:,建桥与轮渡,方案类型,组合互斥型方案,在若干可采取的独立方案中，如果有资源约束条件下，比如受到资金、劳动力、材料、设备等资源限制，只能从中选择一部分方案实施。,Eg:,方案,ABCD,，所需要投资为,10000,元、,6000,元、,4000,元、,3000,元。如果资金总额限量,10000,元，备选方案的组合：,A,、,B,、,C,、,D,、,B+C,、,B+D,、,C+D,方案类型,混合相关型方案,在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。,在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。,单方案检验是指对某个已选定的投资方案，根据,项目收益与费用,的情况，通过计算其,经济评价指标,，确定项目的可行性。,独立方案,项目评价,编制项目现金流量表或绘制现金流量图,计算项目的经济评价指标,判别准则，确定项目的可行性,独立方案（单一方案）经济评价,绝对经济效果检验,1,、静态评价,投资收益率；,静态投资回收期。,2,、动态评价,净现值；,净年值；,内部收益率。,对常规项目来说，用,NPV,、,IRR,分别评价独立方案，其评价结论是一致的,例：,两个独立方案,A,、,B,，其现金流量如下表，试判断其经济可行性（,i,c,=12%,）。单位：万元,年份,0,110,A,-20,5.8,B,-30,7.8,解：,1,、,NPV,A,=-20+5.8,（,P/A,，,12%,，,10,）,=12.77,（万元）,0,NPV,B,=-30+7.8,（,P/A,，,12%,，,10,）,= 14.07,（万元）,0,。,2,、,NAV,A,= NPVA,（,A/P,，,12%,，,10,）,=2.26,（万元）,0,NAV,B,=-NPVB,（,A/P,，,12%,，,10,）,=2.49,（万元）,0,。,3,、,-20+5.8,（,P/A,，,IRR,A,，,10,）,=0;,-30+7.8,（,P/A,，,IRR,B,，,10,）,=0,求得：,IRR,A,=26%,；,IRR,B,=23%,12%,。,故,A,、,B,方案均应接受。,与单方案检验相比，多方案的比选所涉及到的影响因素、评价方法及要考虑的问题如下：,备选方案之间的关系。,进行方案比选时所考虑的因素。,备选方案的筛选，剔除不可行的方案。,绝对效果检验,相对效果检验,三、互斥型方案经济评价,绝对效果检验：,考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求；,相对效果检验：,考察备选方案中哪个方案相对最优。,特点：,进行多方案比选，故应遵循方案间的,可比性,：,被比较方案的费用及效益计算口径一致；,被比较方案具有相同的计算期；,被比较方案现金流量具有相同的时间单位。,（一）静态评价,1,、增量投资收益率法,是通过计算互斥方案的增量投资收益率，以此判断互斥方案相对经济效果，据此进行方案比选的方法。,增量投资收益率,增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比，即单位增量投资每年所获得的生产经营成本节约额。,计算公式为：,Ra=,（,C,1,-C,2,）,/,（,I,2,-I,1,）,100%=C/ I,100%,当,Ra,设定的折现率（基准收益率或社会折现率），则说明投资大的方案较优。,对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的,差额净现金流量,按一定的基准折现率计算的累计折现值即为,差额净现值,。（或相比较的方案的净现值之差）,概念,差额净现值,计算公式,差额净现值（续）,差额净现值,8000,5500,6500,8000,3000,0,1,2,3,4,5,6,10000,5000,6000,8000,4000,0,1,2,3,4,5,6,方案,B,方案,A,差额净现值,2000,500,1000,0,1,2,3,4,5,6,方案,A-B,判别及应用,NPV,0,：,表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案；,NPV,0,：表明投资小的方案较经济。,多个寿命期相等的互斥方案：,满足,max,NPV,j,0,的方案为,最优方案。,差额净现值（续）,操作步骤,将备选方案按投资额从小到大顺序排列；,增设投资、收益均为,0,的方案，以判定基础方案是否满足基准贴现率要求的收益水平；,将投资小的方案,Ai,作为临时最优方案，投资大的方案,Aj,作为竞争方案，计算二者的,NPV,，如果,NPV,0,，即,Aj,方案优于,Ai,方案，故,Aj,取代,Ai,作为新的临时最优方案，如果,NPV 0,，说明,C,方案相对于,A,方案而言，其增量投资是正效益，,C,为最优方案,。,（,2,）,A,方案与,C,方案比较,NPV,B,-,A,= -35.15,万元, 0,，说明,B,方案相对于,A,方案而言，其增量投资是负效益，故,A,为临时最优方案,。,概念,差额投资回收期,是指在静态条件下，一个方案比另一个方案多支出的投资用年经营成本的节约额（或用,年净收益的差额,）逐年回收所需要的时间。亦称,追加投资回收期,。,2,、增量投资回收期法（,差额投资回收期）,2,）计算公式,投资差额,净收益差额,年经营成本差额,差额投资回收期（续）,增量投资收益率,（,1,）两方案产量相等：即,Q,1,=Q,2,设方案,1,、,2,的投资,I,2,I,1,、,经营成本,C,1,C,2,(,或净收益,NB,2,NB,1,),或,（,1,）两方案产量不等：即,Q,1, Q,2,差额投资回收期（续）,单位产量的投资,单位产量的经营成本,单位产量的净收益,3),评价准则,P,a,P,c,（基准投资回收期），投资,大,的方案为优,P,a,P,c,，,投资,小,的方案为优,特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于,初步评估,。计算,动态差额投资回收期,可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期的计算方法。,差额投资回收期（续）,有两个投资方案,A,和,B,，,A,方案投资,100,万元，年净收益,14,万元，年产量,1000,件；,B,方案投资,144,万元，年净收益,20,万元，年产量,1200,件。设基准投资回收期为,10,年。问：（,1,）,A,、,B,两方案是否可行？（,2,）哪个方案较优？,例题,3,、年折算费用法,多方案的比选,将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加。,计算公式：,4,、综合总费用法,是方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。,计算公式：,Sj=Ij+PcCj,例题：,某项目有两个投资方案，甲方案投资额为,100,万元，年经营成本为,40,万元 ；乙方案投资额为,60,万元，年经营成本为,50,万元。假定项目所在行业的基准收益率为,20%,，基准投资回收期为,5,年，试进行方案比选。,Ra=25%,20%,；,Pa=4,年,5,年；,则甲方案为优。,（二）动态评价,净现值、内部收益率、净年值、净现值率等。,计算期相等：,净现值法、净现值率法、年值法、差额净现值法、增量内部收益率法等；,计算期不等：,年值法、净现值法（最小倍数法、研究期法、无限期法）、增量内部收益率法等；,无限寿命。,净现值法的基本步骤如下：,分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除,NPV,0,的方案；,对所有,NPV0,的方案比较其净现值。,根据净现值最大原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。,互斥方案的比较,寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有,净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、最小费用法,等。,1.,寿命期相同的互斥方案的比选,计算期相等：,1,、净现值法与净年值法,1,）操作步骤,绝对效果检验：,计算各方案的,NPV,或,NAV,，并加以检验；,相对效果检验：,计算通过绝对效果检验的两两方案的,NPV,或,NAV,；,选最优方案：,相对效果检验最后保留的方案为最优方案。,2,）判别准则,NPV,i,0,且,max,（,NPV,i,）,所对应的方案为最优方案；,NAV,i,0,且,max,（,NAV,i,）,所对应的方案为最优方案。,2,、,费用现值与费用年值,（,1,的特例本质不变）,1,）费用现值,P,C,（,Present Cost,）,就是把不同方案计算期内的年成本按基准收益率换算为基准年的现值，再加上方案的总投资现值。,表达式为：,判别准则：,PC,越小，方案越优。,1,）,费用现值（,PC,）比较法,费用现值的含义是只包括费用部分的净现值。,其计算公式为：,2,）费用年值,A,C,（,Annual Cost,）,是将方案计算期内不同时点发生的所有支出费用，按基准收益率折算成与其等值的等额支付序列年费用。,表达式为：,判别准则：,AC,越小，方案越优。,2,）,年费用（,AC,）比较法,年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（,AC,）进行比较，,以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法,。,其计算公式为,：,采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论是完全一致的。,实际上，费用现值（,PC,）和等额年费用（,AC,）之间可以进行转换。即：,AC=PC(A/P,i,n),或,PC=AC(P/A,i,n),，,理所当然采用,NPV,与,AV,的结论也是一样的。,例题：,某项目有三个采暖方案,A,、,B,、,C,，均能满足同样的需要。其费用数据如表所示。在基准折现率,i,0,=10%,的情况下，试用费用现值和费用年值确定最优方案。单位：万元,方案,总投资（第,0,年末）,年运营费用（第,1,年到第,10,年末）,A,200,60,B,240,50,C,300,35,解：,各方案的,费用现值,计算如下：,PC,A,=200+60,（,P/A,，,10%,，,10,）,=568.64,（万元）,PC,=2,0+,0,（,P/A,，,10%,，,10,）,=5,.,（万元）,PC,=,00+,（,P/A,，,10%,，,10,）,=5,.,（万元）,各方案的,费用年值,计算如下：,（，,10%,，,10,）,.,（万元）,（，,10%,，,10,）,.,（万元）,（，,10%,，,10,）,.,（万元）,根据费用最小的评优准则，费用现值和费用年值的计算结果都表明，方案,最优，,次之，最差,例题,某技改项目可采用三个工艺方案，寿命期皆为,8,年，三方案效益相同，其费用数据如下表，若基准收益率为,10%,，试对方案进行选择。,工艺方案,A,B,C,初始投资,800,900,1400,年经营成本,260,200,110,残值,120,300,550,3,、增量分析法,差额净现值法、增量内部收益率法等。,1,）差额净现值法（,NPV,）,是两个互斥方案各年净现值流量差额的现值之和。,表达式为：,当,NPV0,，以投资大的方案为优；反之，投资小的方案为优。,判别准则,：,净现值最大且非负的方案为最优方案。,例题,：,方案,A,、,B,为互斥方案，其各年的现金流量如表，试评价选择（,i,0,=10%,）,年份,0,1-10,NPV,IRR,（,%,）,方案,A,的净现金流（万元）,-200,39,39.64,14.4,方案,B,的净现金流（万元）,-100,20,22.89,15.1,增量净现金流（,A-B,）,-100,19,16.75,13.8,NPV=-100+19,（,P/A,，,10%,，,10,）,=16.75,（万元）,NPV,0,，增量投资有满意的经济效果，所以投资大的方案,A,优于投资小的方案,B,。,2,）增量内部收益率（,IRR,）法,也称差额内部收益率，是两个互斥方案各年净现值流量差额的现值之和等于零时的折现率。,表达式为：,当,IRRi,c,，以投资大的方案为优；反之，投资小的方案为优。,内部收益率是,衡量项目综合能力,的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。,在进行互斥方案的比选时，,如果直接用各个方案内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论,。,内部收益率是,表明投资方案所能承受的最高利率，或最高的资本成本，,即方案的净现金流量所具有的机会成本就是该方案本身所产生的内部收益率，用式子表示就是当选定的,i,C,=IRR,时，方案的,NPV=0,。,互斥方案的比选，实质上是分析,投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿,，也即对增量的现金流量的经济合理性做出判断。因此，可以通过计算增量净现金流量的内部收益率即差额内部收益率来比选方案，这样就能够保证方案比选结论的正确性。,差额内部收益率的计算公式为,2,1,i,（,%,）,IRR,i,c1,i,c2,0,NPV,（万元）,NPV,2,NPV,1,NPV,1,NPV,2,A,差额投资内部收益率,IRR,2,IRR,1,1,、当,IRR,i,c1,时（在,A,点的左边），,NPV,2,NPV,1,，所以，投资规模（现值）大的方案为优；,当,IRR,i,c2,时（在,A,点的右边），,NPV,2,NPV,1,，投资规模（现值）小的方案为优；,2,、,IRR,不能反映方案的,绝对,经济效果，只能用于方案间的相对效果检验。评选方案时，需将内部收益率,IRR,和差额内部收益率,IRR,结合起来使用。在方案,IRR,i,c,的前提下，当,IRR,i,c,时，,IRR,小的方案为优；当,IRR,i,c,时,IRR,大的方案为优。,分析：,应用内部收益率评价多个互斥方案的,步骤,：,1,、计算各个方案的内部收益率，淘汰内部收益率基准折现率,i,c,的方案；,2,、按照投资从小到大的顺序排列经绝对效果检验保留下来的方案。首先计算前两个方案的,IRR,。若,IRR,i,c,，则保留投资大的方案；,若,IRR,i,c,，则保留投资小的方案；,3,、将上一步得到的保留方案与下一方案进行比较,计算两方案的差额内部收益率，取舍判据同上。以此类推，直至检验过所有可行方案，找出最优方案为止。,判别准则,【,例,】,某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为,10,年，各方案的初始投资和年净收益，试选择最佳方案（已知,i,C,=10%,）。,年份,方案,0,110,A,-170,44,B,-260,59,C,-300,68,【,解,】,先用净现值法对方案进行比选。,根据各个方案的现金流量情况，可计算出,NPV,分别为：,NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(,万元,),NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(,万元,),NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(,万元,),由于,C,方案的,NPV,最大，因此根据净现值的判别准则，以方案,C,为最佳方案。,年份,方案,0,110,A,-170,44,B,-260,59,C,-300,68,如果采用内部收益率指标来进行比选计算如下：,-170+44(P/A,IRR,A,10)=0,(P/A,IRR,A,10)= 4.023,查年金现值系数表得：,IRR,A,=22.47%,。,-260+59(P/A,IRR,B,10)=0,(P/A,IRR,B,10)= 4.407,查年金现值系数表得：,IRR,B,=18.49%,。,-300+68(P/A,IRR,C,10)=0,(P/A,IRR,C,10)= 4.412,查年金现值系数表得：,IRR,C,=18.52%,。,可见，,IRR,A,IRR,C,IRR,B,，且,IRR,A,、,IRR,B,、,IRR,C,均大于,i,C,。即方案,A,为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。,【,解,】,由于三个方案的,IRR,均大于,i,C,，将它们按投资额由小到大排列为：,ABC,，先对方案,A,和,B,进行比较。,根据差额内部收益率的计算公式，有：,-(260-170)+(59-44)(P/A,IRR,B-A,10)=0,可求出：,IRR,B-A,=10.58%,i,C,=10%,故方案,B,优于方案,A,，保留方案,B,，继续进行比较。,将方案,B,和方案,C,进行比较：,-(300-260)+(68-59)(P/A, IRR,C-B,10)=0,可求出：,IRR,C-B,=14.48%,i,C,=10%,故方案,C,优于方案,B,。,最后可得结论：,方案,C,为最佳方案。,增量内部收益率的评价结论与净现值法是一致的。,4,）净现值率法（,NPVR,）,是将分别计算的各方案净现值率进行比较，以净现值率较大的为优。,式中,It,第,t,年的投资额。,判别准则,：,若,NPVR0,且,NPVR,max,最大,者为最优。,年值法,现值法,年值折现法,内部收益率法,寿命期不等的互斥方案的选择（续）,主要方法：,年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。,指标：,NAV,、,AC,隐含的假设,：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。,年值法,年值法通过分别计算各备选方案净现金流量的,等额年值,并进行比较,以,AV0,，且,AV,最大者为最优方案。,其中，年值的计算公式为,:,【,例,】,某建设项目有,A,、,B,两个方案,其净现金流量情况,若,i,C,=10%,，试用年值法对方案进行比选。,年份,方案,1,25,69,10,A,-300,80,80,100,B,-100,50,2,）净现值法,方案重复法（最小公倍数法）,取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时的共同分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。,研究期法,也称考察周期法，根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。,一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。,无限计算期法,最小公倍数法：,将各技术方案寿命期的,最小公倍数,作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。,概念,最小公倍数法,用净现值指标比选时常用方法,例,1: A,方案计算期为,10,年,B,方案计算期为,5,年,则其共同的计算期为,10,年,也即,B,方案需重复实施两次。,计算在计算期为,10,年的情况下,A,、,B,两个方案的净现值,NPVA=153.83(,万元,),NPVB=86.2(,万元,),由于,NPVA,NPVB,，且,NPVA,、,NPVB,均大于零，故方案,A,为最佳方案。,方案,B,的现金流量图,例,2,方 案,投 资,年净收益,寿命期,A,800,360,6,B,1200,480,8,单位：万元 基准折现率：,12%,解：共同的分析期（最小公倍数）：,则,A,方案重复,4,次，,B,方案重复,3,次。,24,360,800,0,6,12,18,24,1,480,1200,0,8,16,24,1,方 案,投 资,年净收益,寿命期,A,800,360,6,B,1200,480,8,单位：万元 基准折现率：,12%,A,、,B,方案在分析期的现金流量图如下：,360,800,0,6,12,18,24,1,480,1200,0,8,16,24,1,概念,按某一,共同的分析期,将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。,共同分析期,N,的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。,年值折现法,（,3,）研究期法,所谓研究期法，就是针对寿命期不相等的互斥方案，,直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，,通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。,常用的处理方法有三种：,完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部折算到研究期末；,完全不承认未使用价值，即研究期后的方案未使用价值均忽略不计；,对研究期末的方案未使用价值进行客观地估计，以估计值计入在研究期末。,注：计算,NPV,（寿命期较大）时，是先计算在其寿命期内的年值（净现值），然后再将其折算到共同的计算期内来评价。,3,、无限寿命等的互斥方案的选择（续）,（,1,）现值法,按无限期计算出的现值，称为,“,资金成本,或,资本化成本,”,公式为：,3,、无限寿命等的互斥方案的选择（续）,当,n,，即：,判别准则：,NPV0,，,且,NPVmax,的方案为最优,。,另外：,对于,仅有,或,仅需,要计算,费用,现金流量的无限寿命的互斥方案，可比照,NPV,法,，用,PC,法,进行比选。,判别准则,：,PCmin,最小,的方案为最优。,3,、无限寿命等的互斥方案的选择（续）,（,2,）年值法,公式：,A = P,i,判别准则：,NAV0,，,且,NAVmax,的方案为最优,。,另外：,对于仅有或仅需要计算费用现金流量的无限寿命的互斥方案，可比照,NAV,法，用,AC,法,进行比选。,判别准则：,ACmin,最小,的方案为最优,。,3,、无限寿命等的互斥方案的选择（续）,【,例,】,两种疏浚灌溉渠道的技术方案，一种是挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底铺设永久性砼板，数据如表，利率为,5%,，试比较两种方案的优劣,。,方 案,A,费用,方案,B,费用,购买挖泥设备（寿命,10,年）,挖泥设备残值,年经营费,65000,7000,34000,河底混凝土板（无限寿命）,年维护费,混凝土板维修（,5,年一次）,650000,1000,10000,四、其他多方案经济评价,互补型方案经济评价,现金流量相关型方案经济评价,组合,-,互斥型方案,-,有资金限制的独立方案的评价,混合相关型方案评价,1.,互补型方案的选择（相互依存型和完全互补型）,如果两个或多个方案之间，某方案的实施要求以另一方案（或另几个方案）的实施为条件，则两个方案之间具有,从属性,。,【,例,】,有,5,个投资建议,A1,、,A2,、,B1,、,B2,及,C,，它们的现金流量及净现值如表所示，今已知,A1,及,A2,互斥，,B1,及,B2,互斥，,B1,及,B2,都从属于,A2,，,C,从属于,B1,。资金限额为,220,万元，试选出最优方案，,ic = 10%,。,投资建议基本数据表 单位：万元,投资建议,现,金,流,量,NPV,0,1,2,3,4,A,1,A,2,B,1,B,2,C,200,120,56,60,40,80,48,18,20,24,80,48,18,20,24,80,48,18,20,24,80,48,18,20,24,53.6,32.0,1.06,3.6,36,组合方案评价结果表 单位：万元,组合号,组,合,方,案,投,资,NPV,A,1,A,2,B,1,B,2,C,1,2,3,4,5,1 0 0 0 0,0 1 0 0 0,0 1 1 0 0,0 1 0 1 0,0 1 1 0 1,200,120,176,180,216,53.6,32,33.06,35.6,69.06,答案：,考虑资金限制时，共组成,5,个互斥的投资方案，方案,5,（,A2+ B1+ C,）,的,NPV,最高，总投资为,216,万元,，,NPV,为,71.6,万元,，应优先采纳。,2.,现金流相关的案例选择,【,例,】,为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。只上一个项目时的净现金流量如表,1,所示。两个都上，如表,2,所示。当基准折现率,i=10%,时，应如何决策？,表,1,年份,方案,0,1,2,3-32,铁路,A,-200,-200,-200,100,公路,B,-100,-100,-100,60,表,2,年份,方案,0,1,2,3-32,铁路,A,-200,-200,-200,80,公路,B,-100,-100,-100,35,两项目合计,（,A+B,）,-300,-300,-300,115,将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值。,年份,方案,0,1,2,3-32,净现值,铁路,A,-200,-200,-200,100,231.98,公路,B,-100,-100,-100,60,193.90,（,A+B,）,-300,-300,-300,115,75.29,结论：,根据净现值判别准则，,A,方案为最优可行方案。,3.,组合,-,互斥型的方案选择,目标：在给定的资金约束下，投资收益 最大。,互斥方案组合法,完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。,判断方案是否可行,方法：,采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、,内部收益率等。,其评价方法与单一方案的评价方法相同。,决定方案是否采用,1,、完全独立方案的选择,独立方案互斥化法,净现值率排序法,2,、有投资限额的独立方案的选择,把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案；,用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。,基本思路,1,）独立方案互斥化法,基本步骤：,（,1,）列出全部相互排斥的组合方案（,N=2,m,-1,）,1,）独立方案互斥化法（续,1,）,项目,投资现值（万元）,净现值,（万元）,A,100,54.33,B,300,89.18,C,250,78.79,举例：,某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为,400,万元。求最优的投资组合？（方案数,m=3,）,序号,A,B,C,组合方案,1,1,0,0,A,2,0,1,0,B,3,0,0,1,C,4,1,1,0,A+B,5,1,0,1,A+C,6,0,1,1,B+C,7,1,1,1,A+B+C,（,3,）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。,1,）独立方案互斥化法（续,2,）,K,100,300,250,400,350,550,650,序号,A,B,C,组合方案,1,1,0,0,A,2,0,1,0,B,3,0,0,1,C,4,1,1,0,A+B,5,1,0,1,A+C,6,0,1,1,B+C,7,1,1,1,A+B+C,（,2,）在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序,NPV,54.33,89.18,78.79,143.51,133.12,1,）独立方案互斥化法（续,3,）,K,100,300,250,400,350,550,650,序号,A,B,C,组合方案,1,1,0,0,A,2,0,1,0,B,3,0,0,1,C,4,1,1,0,A+B,5,1,0,1,A+C,6,0,1,1,B+C,7,1,1,1,A+B+C,例如，用净现值指标比选,投资方案,A,和,B,，可以获得好的经济效果。,2,）净现值率排序法,净现值率排序法：,将各方案的净现值率按从大到小排序，按顺序选取方案。其目标是在投资限额内获得的,净现值最大,。,例题：,下表所示为,7,个相互独立的投资方案，寿命期均为,8,年，基准收益率为,10%,，资金总额为,380,万元。,方案,投资,年净收益,NPV,NPV,排序,NPVR,NPVR,排序,A,80,24.7,51.77,2,0.65,2,B,115,25.6,21.58,4,0.19,5,C,65,15.5,17.69,5,0.27,4,D,90,30.8,74.34,1,0.83,1,E,100,26,38.71,3,0.38,3,F,70,12.2,-4.91,7,-0.07,7,G,40,8,2.68,6,0.07,6,用净现值：,方案,投资,NPV,DAE,270,146.82,DAEB,385,168.5,用净现值率：,方案,投资,NPV,DAEC,335,164.51,DAECG,375,167.5,2,）净现值率排序法（续,NPVR,0.13,0.08,0.01,0.19,0.21,2,）净现值率排序法（续,优,E,、,D,、,A,、,B,、,C,净现值率,E,、,B,、,D,、,A,、,C,净现值,优,用净现值,：,用净现值率：,例：限额,400,万,项目,投资现值,NPV,A,100,13,B,220,17.3,C,120,1.5,D,80,15.05,E,90,18.5,2,）净现值率排序法（续,3,）,由于项目的不可分性，在下列情况下用,NPVR,排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群：,1,）各方案投资占总预算的比例很小；,2,）各方案投资额相差无几；,3,）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；,实际上，在各种情况下都能保证实现,最优选择,的,可靠方法是,互斥方案组合。,选择的程序,按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。,以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。,在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。,4,、混合方案的选择,四、混合方案的选择（续）,例题,:,某投资项目有,6,个可供选择的方案，如表所示。基准收益率为,10%,。试分别就项目投资额为,1000,万元时和限额,2000,万元试进行方案选择。,投资方案,投资,净现值,净现值率,互斥型,A,B,500,1000,250,300,0.500,0.300,独立型,C,D,E,F,500,1000,500,500,200,275,175,150,0.400,0.275,0.350,0.300,1,）总额,1000,万,NPVR:,选,A,、,C,，,得：,NPV,AC,=450,万，,K,AC,=1000,万,单位：万元,The end,