1公司理财概述

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,课程概览,财 务 活 动,目 标,市 场,风险与收益,财务管理基础,资本预算,筹资管理,短期筹资与计划,期权定价理论与应用,1,学习目的,熟练运用理财技术进行投资、筹资和股利分配决策,了解期权与证券估价、期权与投资分析、期权与风险管理的基本思想和应用技术,掌握现金与信用管理、掌握财务分析与财务预测的基本方法,掌握现金流量估价法、乘数估价法、剩余收益估价模型的基本方法,了解公司价值的衡量标准、价值创造的驱动因素以及价值管理的基本思想。,2,财务与财务经理的职责,理财目标与代理问题,金融市场,第一章,公司理财概述,3,学习目标,了解财务管理的内容和财务经理的职责,熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题,了解有效市场假说的基本含义,4,第一节 财务与财务经理的职责,公司财务研究的内容,一,财务经理的职责,二,5,一、公司财务研究的内容,（一）公司理财的含义,公司理财（corporate finance）是以公司为主体，以金融市场为背景，研究公司资本,取得,与,使用,的一种管理学科。,融资活动,投资活动,（二）公司理财的基本内容,1,）公司应该投资于什么样的长期资产？,资本预算或资本支出。,2,）公司如何筹集资本支出所需的资金？,资本结构。,3,）公司应该如何管理经营中的现金流量？,营运资本管理或短期财务管理。,6,净营运资本,营运资本管理,公司如何筹集资本支出所需资金,流动资产,流动负债,固定资产,无形资产,其他资产,长期负债,股本,留存收益,资产总价值,投资者拥有,的总价值,注,：,股利政策,可看作是筹资活动的一个组成部分,财务管理基本内容,资产负债表模式,公司应该投资于什么样的长期资产？,公司需要多少短期现金流量以支付公司账单,?,7,（三） 资本结构,公司的价值可以想像为一个馅饼。,经营管理者的目标是增加馅饼的规模。,资本结构决策可以被视为如何最好地分割这块馅饼。,如果如何分割这块馅饼会影响这块馅饼的大小，那么资本结构决策是重要的。,50% Debt,50% Equity,25% Debt,75% Equity,70% Debt,30% Equity,8,二、财务经理的职责,企业组织结构（简化）,执行总裁,财务经理（,CFO,）,生产经理,行销经理,成本会计经理,财务会计经理,资料处理经理,税务经理,信用经理,现金经理,现金管理,资本筹措,主计长,司库,监管,监管,财务规划,财务政策,董事会,9,财务经理的主要职责,（,1,）筹资 （,2,）投资 （,3,）分析,（,4,）再投资 （,5,）分红付息,10,？,实物资产投资,为公司创造,未来价值,（公司）,商 品 市 场,投资估价,未来价值,？,金融资产投资,为投资者创造,价值,（投资者）,资 本 市 场,筹资估价,资本增值,财务主管（,CFO,）,11,第二节 理财目标与代理问题,公司理财目标,一,代理问题与公司治理,二,12,一 、公司理财目标,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。,最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,公司理财目标,传统,观点,利润最大化,剩余索取权,风险承担考虑,股东财富最大化,其他目标,公司价值最大化；,相关利益者价值最大化,前提：,管理者与股东目标一致；公司经营不产生不可追踪的社会成本。,13,以利润最大化作为财务管理目标存在的,缺陷,没有考虑货币的时间价值；,没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；,没有考虑风险因素；,可能会导致公司的短期行为。,（一） 利润最大化,14,（二） 股东财富最大化,1.,股东财富的确定,股东财富,=,股票数量,股票价格,当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大,2.,股东财富最大化作为财务管理目标的,优点,能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素,能够克服企业在追求利润上的短期行为,能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求,15,3.,以股东财富最大化作为财务管理目标的,缺点,只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；,股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；,实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。,16,股东,债权人,管理者,职工,社区,环境,客户,供应商,政府,公司,契约模型,二、代理问题与公司治理,17,公司代理关系模式,供应商,客户,政府,公,司,股,东,债 权 人,经 营 者,委 托 人,委托人,代 理 人,代理人,社会,固定索取权,或有索取权,剩余索取权,18,（一）股东与经营者,股 东,目标,：,实现资本的保值、增值， 最大限度地提高资本收益，增加股东价值。,它表现为货币性收益目标,经 营 者,目标,：,最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。,它表现为货币性收益与非货币性收益目标。,2.,二者目标函数不一致的具体表现：,1.,二者之间代理关系产生的首要原因：,资本所有权与经营权的分离,19,4.,解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法举例,通过经营业绩考评等监督方式,解聘,通过所有者约束经者,接收,通过市场约束经营者,将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施,方法一,建立监督机制,方法二,建立激励机制,基本方式,股票期权,年薪制,20,（二）,股东与债权人,股 东,目标,：,借入资金扩大生产经营,强调借入资金的收益性,债 权 人,目标：,贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入,强调贷款的安全性,1.,二者之间矛盾与冲突的根源：,风险与收益的“不对等契约”,2.,二者目标函数不一致的具体表现：,21,3.,股东伤害债权人利益的具体表现,债务人违反借款协议，私下改变资本用途,:,从事高风险投资,转移资本,弃债逃债,22,4.,债权人为保护自己的利益通常采取的措施,降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；,在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。,23,（三）,股东财富与社会责任,股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。,股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。,24,第三节 金融市场,金融市场的作用,一,金融市场的类型,二,金融资产价值的基本特征,三,有效市场假说,四,25,一、金融市场的作用,（一）金融市场的含义,它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；,它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；,它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。,26,一、金融市场的作用,（二）金融市场的作用,（,1,）资本的筹措与投放,（,2,）分散风险。,（,3,）转售市场,（,4,）降低交易成本,（,5,）确定金融资产价格,27,金融市场,货币市场,外汇市场,期货市场,期权市场,债券市场,股票市场,有价证券市场,保值市场,（一）金融市场的基本分类,按照金融工具分类,二、金融市场的类型,28,金融市场关系图,有介证券市场,货币市场,债券市场,股票市场,外汇市场,期货市场,期权市场,29,（二）金融市场其他分类,1.,按金融市场的,组织方式不同,拍卖市场（交易所市场）,柜台市场（证券公司市场或店头市场）,2.,按金融工具的,期限 不同,3.,按金融市场活,动的目的不同,长期金融市场,(,资本市场,),短期金融市场,(,货币市场,),有价证券市场,保值市场,30,4.,按金融交易的,过程不同,二级市场,(,流通市场或次级市场,),初级市场,(,发行市场或一级市场,),5.,按金融市场所处的,地理位置和范围不同,地方金融市场,区域性金融市场,全国性金融市场,国际金融市场等,31,四、有效资本市场,有效市场的类型,（一）弱式效率性,(week-form efficiency),所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中；,证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。,任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。,32,（二）半强式效率性,(semi-strong form efficiency),证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息；,投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。,33,（三）强式效率性,(Strong - Form Efficiency),证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。,任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。,34,半强式市场：,包含全部公开信息,强式市场：,包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳分析和解读,弱式市场：,包含全部历史信息,有效市场的类型,35,基本训练,1.,关于,CFO,的职责，目前流行的说法：“,CFO,增值高手（价值链管理）消防队长（危机和风险管理）网钱大师（融贷策划）领袖人物（组织协调）大玩家（收购兼并）铁公鸡（预算及成本控制）算计师（纳税筹划）吹鼓手（内外财务沟通）替罪羊（财务丑闻受过者）”。你认为一个合格的财务人员应具备的基本素质是什么？你认为总会计师、财务总监和首席财务官的职责是否相同？（）。,36,基本训练,2.,2008,年,9,月,11,日，石家庄三鹿集团公司发出声明，经自检发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，公司决定立即对,2008,年,8,月,6,日以前生产的三鹿婴幼儿奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而饱受折磨的人（三聚氰胺是一种化工原料，可导致人体泌尿系统产生结石）向该公司提起诉讼，,2009,年,2,月,12,日，石家庄中院宣布三鹿集团因不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务，符合法定破产条件，依法宣布破产。你认为公司在追求股东财富最大化或公司价值最大化时应如何履行社会责任，如何公平地对待社会各个群体？,37,谢谢大家！,38,