公司价值最大化讲义整理课件

11第一章第一章 公司价值最大化公司价值最大化第一节第一节 公司制企业及其目标公司制企业及其目标第二节第二节 公司投融资公司投融资第三节第三节 财务现金流与公司价值财务现金流与公司价值第四节第四节 对公司价值的损害对公司价值的损害第一章 公司价值最大化第一节 公司制企业及其目标2第一节 公司制企业及其目标一、企业组织形式二、公司制企业组织结构三、公司制企业的目标第一节 公司制企业及其目标一、企业组织形式3一、企业组织形式业主制 Proprietorship合伙制 Partnership 公司制 Corporation一、企业组织形式业主制 4三种企业组织形式的比较业主制合伙制公司制无限责任无限责任有限责任规模小规模受到限制能够形成较大规模融资能力差融资能力有限融资能力强有限存续期有限存续期永久存续期三种企业组织形式的比较业主制合伙制公司制无限责任无限责任有限5中华人民共和国公司法n我我国国公公司司法法规规定定:有有限限责责任任公公司司、股股份份有有限限公公司司、国国有有独资公司。独资公司。第三条 有限责任公司和股份有限公司是企业法人。有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。第六十四条 本法所称国有独资公司是指国家授权投资的机构或者国家授权的部门单独投资设立的有限责任公司。国务院确定的生产特殊产品的公司或者属于特定行业的公司，应当采取国有独资公司形式。中华人民共和国公司法我国公司法规定:有限责任公司、股份有6二、公司制企业组织结构直线职能式直线职能式事业部式事业部式模拟分权式模拟分权式矩阵式矩阵式其他其他任务小组和委员会任务小组和委员会网络化结构网络化结构无边界组织无边界组织二、公司制企业组织结构直线职能式7直线职能式直线职能式8事业部式事业部式9模拟分权式模拟分权式10矩阵式矩阵式11中青旅控股股份有限公司中青旅控股股份有限公司中青旅控股股份有限公司12三、公司制企业的目标The traditional answer is that the managers of the corporation are obliged to make efforts to maximize shareholder wealth.（传统的观点认为，公司管理者有义务为股东谋求最大利（传统的观点认为，公司管理者有义务为股东谋求最大利益）益）When the stock is traded and markets are efficient,the objective is to maximize the stock price.（当股票上市交易并且市场有效时，公司制企业的（当股票上市交易并且市场有效时，公司制企业的目标就是使股票价格最大化）目标就是使股票价格最大化）三、公司制企业的目标The traditional answ13利润最大化与价值最大化利润最大化 缺陷：1）没有考虑资金的时间价值；2）没有考虑风险因素；3)没有考虑产出和投入之间的比例关系；4)没有考虑权益资本的成本。价值最大化 股东财富的最大化（所有者权益价值最大化）市场价值而非账面价值 股票市场价格最大化（上市公司）利润最大化与价值最大化利润最大化 14Cash Flows between Firms and MarketsThe book value of the firmThe market value of the firmFirms Investment(B)Current assetsFixed assetsFinancial MarketsCurrent liabilitiesLong-term liabilitiesEquityThe government(D)Firm issues securities(A)Retained CF(E)TaxesFirms cash flow(C)Dividends and interests(F)=?Cash Flows between Firms and M15Cash Flows between Firms and MarketsMarket value of the firm Book value of the firm because of growth assets.In what situation will the firm create values for the investors?FACash Flows between Firms and M16第二节 公司投融资一、关于一、关于FINANCEFINANCE二、资产负债表模型二、资产负债表模型三、对公司金融的界定三、对公司金融的界定第二节 公司投融资一、关于FINANCE17一、关于FINANCEPublic Finance(Public Economics)财政学（公共经济学）Bank Finance(Monetary and Banking)金融学（货币银行学）International Finance（International Economics)国际金融（国际经济学）Corporate Finance 公司金融（公司理财）Personal Finance 个人理财一、关于FINANCEPublic Finance(Pub18关于FINANCEFinancial Economics 金融经济学(经济学、财政经济学、保险经济学等）Investment 投资学(有价证券投资)Corporate Finance 公司金融（公司理财）公司金融（公司理财）关于FINANCEFinancial Economics 19What is Corporate Finance？Corporate finance is a specific area of finance that analyzes the financial decisions of corporations.What is Corporate Finance？Corp20What is Corporate Finance?Corporate Finance addresses the following three questions（公司金融探讨以下三个方面问题公司金融探讨以下三个方面问题）1.What long-term investments should the firm engage in?（公司应该投资于什么样的长期资产项目）2.How can the firm raise the money for the required investments?（公司如何筹集投资支出所需要的长期资金）3.How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?（公司需要多大的现金流来应对支出）What is Corporate Finance?Cor21二、资产负债表模型二、资产负债表模型Current AssetsFixed Assets1 Tangible2 IntangibleTotal Value of Assets:Shareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtTotal Firm Value to Investors:二、资产负债表模型Fixed AssetsTotal Val22Current AssetsFixed Assets1 Tangible2 IntangibleShareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtWhat long-term investments should the firm engage in?The Capital Budgeting Decision（资本预算）The Balance-Sheet Model of the FirmFixed AssetsCurrent Liabilitie23公司投资的概念公司投资的概念公司投资(Corporate Investment)指实物资产投资，即建厂房、购买机器设备等扩大企业生产能力的活动。区别：1）实物资产投资决策 2）有价证券投资决策公司投资的概念公司投资(Corporate Investme24重置投资与净投资重置投资与净投资公司投资包括重置投资和净投资。重置投资（replacement investment）是弥补固定资产损耗的投资，维持原有的生产能力。净投资（Net investment）：扩大固定资产规模的投资。重置投资与净投资公司投资包括重置投资和净投资。25公司投资与社会总需求公司投资与社会总需求公司投资形成生产能力：当企业面临不断增加的市场需求时，首先是增加流动资产扩大产量；市场上的需求进一步扩大、超过企业生产能力时，企业就要进行投资、扩大生产规模。公司投资构成总需求，直接导致产出增加，GDP增长。公司投资与社会总需求公司投资形成生产能力：当企业面临不断增加26公司投资与宏观经济学中的总投资公司投资与宏观经济学中的总投资包含在总投资中存货投资政府主导的投资公司投资与宏观经济学中的总投资包含在总投资中27How can the firm raise the money for the required investments?The Capital Structure Decision（资本结构）Current AssetsFixed Assets1 Tangible2 IntangibleShareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtThe Balance-Sheet Model of the FirmHow can the firm raise the mon28Capital StructureThe value of the firm can be thought of as a pie.（公司价值可以被假定为一个馅饼）The goal of the manager is to increase the size of the pie.（管理者的目标就是做大馅饼）The Capital Structure decision can be viewed as how best to slice up the pie.（资本结构决策就是如何最好地切分馅饼）If how you slice the pie affects the size of the pie,then the capital structure decision matters.50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%EquityCapital StructureThe value of 29资本配置方式的转变资本配置方式的转变资本市场发展资本市场发展中国资本市场发展报告中国资本市场发展报告资源配置渠道资源配置渠道财政资金、银行信贷、财政资金、银行信贷、资本市场资本市场、民间资本、民间资本直接融资与间接融资的比较直接融资与间接融资的比较贿赂贿赂技术创新技术创新资本配置方式的转变资本市场发展30How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?The Net Working Capital Investment Decision（净营运资金）Net Working CapitalShareholders EquityCurrent LiabilitiesLong-Term DebtCurrent AssetsFixed Assets1 Tangible2 IntangibleThe Balance-Sheet Model of the FirmHow much short-term cash flow 31营运资金的投融资决策营运资金的投融资决策营运资金的占用营运资金的占用现金、应收账款、存货现金、应收账款、存货营运资金的来源营运资金的来源自发性融资自发性融资协议性融资协议性融资营运资金的投融资决策营运资金的占用32三、对公司金融的界定三、对公司金融的界定Capital Budgeting(投资决策）投资决策）The process of planning and managing a firms investments in fixed assets.It is concerned with the size,timing,and riskiness of cash flows.Financing Decision（融资决策）（融资决策）The mix of debt and equity used by a firm.What are the least expensive sources of funds?Is there a best mix?When and where to raise funds?Working Capital Management（营运资金管理）（营运资金管理）Managing short-term assets and liabilities.How much cash and inventory to keep around?What is our credit policy?Where will we obtain short-term loans?三、对公司金融的界定Capital Budgeting(投33公司金融 VS.财务管理Corporate Finance 译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资金译作公司金融、公司理财、公司财务，内容包括资金筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、股利筹集、资本预算、资本结构、税收、资本成本、股利政策、公司并购和公司治理等问题。政策、公司并购和公司治理等问题。Financial Management（财务管理）目前国内的财务管理隶属于会计学领域，偏重财务分析和财务控制。公司金融 VS.财务管理Corporate Finance 34第三节 财务现金流与公司价值一、公司基本财务报表二、财务现金流二、财务现金流三、公司价值的度量三、公司价值的度量第三节 财务现金流与公司价值一、公司基本财务报表35一、公司基本财务报表资产负债表 （BALANCE SHEET）损益表 （THE STATEMENT OF INCOME）现金流量表 （THE STATEMENT OF CASH FLOW）一、公司基本财务报表资产负债表 36资产负债表资产负债表37The Balance SheetAn accountants snapshot of the firms accounting value as of a particular date.The Balance Sheet Identity is:(会计恒等式)Assets Liabilities+Stockholders Equity资产 负债+股股东权益益The Balance SheetAn accountant38The Balance Sheet of the U.S.Composite Corporation(in$millions)20X2 and 20X1Balance SheetU.S.COMPOSITE CORPORATIONLiabilities(Debt)Assets20X220X1and Stockholders Equity20X220X1Current assets:Current Liabilities:Cash and equivalents$140$107 Accounts payable$213$197 Accounts receivable294270 Notes payable5053 Inventories269280 Accrued expenses223205 Other5850 Total current liabilities$486$455 Total current assets$761$707Long-term liabilities:Fixed assets:Deferred taxes$117$104 Property,plant,and equipment$1,423$1,274 Long-term debt471458 Less accumulated depreciation-550-460 Total long-term liabilities$588$562 Net property,plant,and equipment873814 Intangible assets and other245221Stockholders equity:Total fixed assets$1,118$1,035 Preferred stock$39$39 Common stock($1 per value)5532 Capital surplus347327 Accumulated retained earnings390347 Less treasury stock-26-20 Total equity$805$725Total assets$1,879$1,742Total liabilities and stockholders equity$1,879$1,742The Balance Sheet of the U.S.39美国联合公司资产负债表(in$millions)20X2 and 20X1Balance SheetU.S.COMPOSITE CORPORATION负债负债资产资产20X220X1及股东权益及股东权益20X220X1流动资产:流动负债:现金及其等价物$140$107 应付账款$213$197 应收账款294270 应付票据5053 存货269280 应计费用223205 其他5850 流动负债合计$486$455 流动资产合计$761$707长期负债:固定资产:递延税款$117$104 财产、厂房及设备$1,423$1,274 长期债务471458 减：累计折旧-550-460 长期负债合计$588$562 财产、厂房及设备净值873814 无形资产及其他资产245221股东权益:固定资产合计$1,118$1,035 优先股$39$39 普通股(面值1美元)5532 股本溢价347327 累计留存收益390347 减：库藏股票-26-20 股东权益合计$805$725资产总计$1,879$1,742负债与股东权益总计$1,879$1,742美国联合公司资产负债表(in$millions)20X240固定资产投资决策根据后面的现金流量表，该公司20X2年固定资产总投资为198，其中无形固定资产投资为24，有形固定资产投资174；有形固定资产投资174中，重置投资（弥补折旧）90，净投资84；由于该公司20X2年处置固定资产25，相当于进行了负投资，所以有形固定资产净值增加59、有形固定资产总值增加149、固定资产总值增加173。固定资产投资决策根据后面的现金流量表，该公司20X2年固定资41长期融资决策债务融资：长期债务增加13。附注中指出，该公司20X2年偿还到期债务73，发行新债86。股权融资：股权融资增加80。其中，20X2年留存利润43；回购股份6，发行新股43（股本23，溢价20）。长期融资决策债务融资：长期债务增加13。附注中指出，该公司242营运资金策略20X1年净营运资金为 707-455=252；20X2年净营运资金为 761-486=275，增加23。营运资金策略20X1年净营运资金为43资产负债表分析要注意的三个问题资产负债表分析要注意的三个问题1）Accounting liquidity2）Debt versus equity3）Value versus cost资产负债表分析要注意的三个问题1）Accounting li44The Income Statement（损益表损益表）损益表又称利润表，用于反映企业在一损益表又称利润表，用于反映企业在一个特定时期（如一年）内的业绩。损益个特定时期（如一年）内的业绩。损益表中的数字为表中的数字为流量流量。损益的会计恒等式为：损益的会计恒等式为：Revenue Revenue Expenses Income Expenses Income （收入收入支出支出 利润利润）The Income Statement（损益表）损益表又45(in$millions)20X2Income StatementU.S.COMPOSITE CORPORATION销售收入$2,262销售成本-1,655销售费用（SGA）-327折旧-90主营业务利润$190其他利润29息税前利润（EBIT）$219利息支出-49税前利润$170所得税-84 当期支付:$71 递延支付:$13净利润$86 留存收益 :$43 股利分配:$43非主营业务部分美国联合公司损益表主营业务部分税收部分利润分配部分(in$millions)20X2Income Stat46损益表分析要注意的问题There are three things to keep in mind when analyzing an income statement:1）GAAP（公认会计准则，确认收入、核算利润）2）非现金项目（确认支出：折旧、递延税款）3）成本与费用损益表分析要注意的问题There are three thi47Statement of Cash Flows（现金流量表（现金流量表）现金流量表用于反映资产负债表中现金余额的变现金流量表用于反映资产负债表中现金余额的变化情况。化情况。对于美国联合公司来讲，对于美国联合公司来讲，20X2年与年与20X1年相比年相比现金余额增加了现金余额增加了33。.现金流量表的三个组成部分：现金流量表的三个组成部分：Cash flow from operating activities（经营现金流）（经营现金流）Cash flow from investing activities（投资现金流）（投资现金流）Cash flow from financing activities（筹资现金流）（筹资现金流）Statement of Cash Flows（现金流量表48美国联合公司现金流量表经营现金流经营现金流经营活动经营活动净利润折旧递延税款非现金营运资金变化额应收账款存货应付账款应计费用应付票据其他项目经营现金流合计经营现金流合计$869013(24)111618(3)$199(8)固定资产投资支出处置固定资产投资现金流合计投资现金流合计$(198)25$(173)投资活动投资活动筹资活动筹资活动偿还到期债务发行长期债务支付股利股票回购新股发行筹资现金流合计筹资现金流合计$(73)86(43)43$7(6)现金余额变化现金余额变化(资产负债表上）资产负债表上）$33+投资现金流投资现金流+筹资现金流筹资现金流=现金余额变化现金余额变化美国联合公司现金流量表经营现金流经营活动净利润折旧递延税款非49二、财务现金流二、财务现金流与资产与资产 负债负债+股东权益相对应，由企业资产所产股东权益相对应，由企业资产所产生的现金流量也一定等于负债的现金流量加上股生的现金流量也一定等于负债的现金流量加上股东权益的现金流量。东权益的现金流量。CF(A)CF(B)+CF(S)企业资产所产生的现金流就是经营活动产生的现企业资产所产生的现金流就是经营活动产生的现金流，金流，负债的现金流为流向债权人的现金流，权负债的现金流为流向债权人的现金流，权益的现金流就是流向股东的现金流。益的现金流就是流向股东的现金流。企业的价值就在于其产生现金流的能力。企业的价值就在于其产生现金流的能力。二、财务现金流与资产 负债+股东权益相对应，由企业资产所产50美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X2Financial Cash FlowU.S.COMPOSITE CORPORATION企业现金流量企业现金流量经营现金流$238 (息税前利润 加折旧减税)资本性支出(173)(固定资产的取得 减固定资产的处置)净营运资金的增加(23)合计$42企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量债务$36 (利息加到期本金 减长期债务融资)权益6 (股利加股票回购 减权益融资)合计$42Operating Cash Flow:EBIT$219Depreciation$90Current Taxes($71)OCF$238美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X51(in$millions)20X2Financial Cash FlowU.S.COMPOSITE CORPORATION$238Capital SpendingPurchase of fixed assets$198Sales of fixed assets (25)Capital Spending$173(173)(23)$42$366$42企业现金流量企业现金流量经营现金流 (息税前利润 加折旧减税)资本性支出 (固定资产的取得 减固定资产的处置)净营运资金的增加 合计企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量债务 (利息加到期本金 减长期债务融资)权益 (股利加股票回购 减权益融资)合计美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X2Financial C52(in$millions)20X2Financial Cash FlowU.S.COMPOSITE CORPORATION$238NWC grew from$275 million in 20X2 from$252 million in 20X1.This increase of$23 million is the addition to NWC.(173)(23)$42$366$42企业现金流量企业现金流量经营现金流 (息税前利润 加折旧减税)资本性支出 (固定资产的取得 减固定资产的处置)净营运资金的增加 合计企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量债务 (利息加到期本金 减长期债务融资)权益 (股利加股票回购 减权益融资)合计美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X2Financial C53(in$millions)20X2Financial Cash FlowU.S.COMPOSITE CORPORATION$238(173)(23)$42$366$42经营现金流、投资现金流与净营运资金变动额之和为企业总现金流，又称为自由现金流。企业现金流量企业现金流量经营现金流 (息税前利润 加折旧减税)资本性支出 (固定资产的取得 减固定资产的处置)净营运资金的增加 合计企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量债务 (利息加到期本金 减长期债务融资)权益 (股利加股票回购 减权益融资)合计美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X2Financial C54(in$millions)20X2Financial Cash FlowU.S.COMPOSITE CORPORATION$238Cash Flow to CreditorsInterest$49Retirement of debt 73Debt service122Proceeds from new debt sales (86)Total36(173)(23)$42$366$42企业现金流量企业现金流量经营现金流 (息税前利润 加折旧减税)资本性支出 (固定资产的取得 减固定资产的处置)净营运资金的增加 合计企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量债务 (利息加到期本金 减长期债务融资)权益 (股利加股票回购 减权益融资)合计美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X2Financial C55(in$millions)20X2Financial Cash FlowU.S.COMPOSITE CORPORATION$238Cash Flow to StockholdersDividends$43Repurchase of stock 6Cash to Stockholders 49Proceeds from new stock issue (43)Total$6(173)(23)$42$366$42企业现金流量企业现金流量经营现金流 (息税前利润 加折旧减税)资本性支出 (固定资产的取得 减固定资产的处置)净营运资金的增加 合计企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量债务 (利息加到期本金 减长期债务融资)权益 (股利加股票回购 减权益融资)合计美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X2Financial C56(in$millions)20X2Financial Cash FlowU.S.COMPOSITE CORPORATION$238The cash from received from the firms assets must equal the cash flows to the firms creditors and stockholders:(173)(23)$42$366$42企业现金流量企业现金流量经营现金流 (息税前利润 加折旧减税)资本性支出 (固定资产的取得 减固定资产的处置)净营运资金的增加 合计企业流向投资者的现金流量企业流向投资者的现金流量债务 (利息加到期本金 减长期债务融资)权益 (股利加股票回购 减权益融资)合计美国联合公司的财务现金流(in$millions)20X2Financial C57会计现金流与财务现金流会计现金流与财务现金流1 1）概念不一样；）概念不一样；2 2）等式不一样；）等式不一样；3 3）经营现金流的数额不同；）经营现金流的数额不同；4 4）经营现金流的计算方法不同。）经营现金流的计算方法不同。会计现金流与财务现金流1）概念不一样；58三、公司价值的度量资产运用所产生的现金流等于负债的现金流加上资产运用所产生的现金流等于负债的现金流加上股东权益的现金流。股东权益的现金流。资产方总现金流折现等于公司价值。资产方总现金流折现等于公司价值。负债现金流折现加上权益现金流折现也等于公司负债现金流折现加上权益现金流折现也等于公司价值。价值。（公司价值等于负债价值加上权益价值）（公司价值等于负债价值加上权益价值）三、公司价值的度量资产运用所产生的现金流等于负债的现金流加上5960一、公司制企业的缺陷二、管理者代理问题三、其他代理问题第四节 对公司价值的损害60一、公司制企业的缺陷第四节 对公司价值的损害60一、公司制企业的缺陷双重税收 公司所得税 股利分配时的所得税代理问题 委托代理关系（出资人管理者）代理成本一、公司制企业的缺陷双重税收 61Separation of Ownership and Control（控制权与所有权的分离）Board of DirectorsManagementAssetsDebtEquityShareholdersDebtholdersSeparation of Ownership and Co62管理者董事会股东大会债权人委托委托代理关系代理关系管理者董事会股东大会债权人委托代理关系63Agency Problem（代理问题代理问题）Agency problems arise when there is a conflict between the interests of the agent(e.g.the managers)and those of the principal(e.g.shareholders and the bondholders).当代理人（如管理者）与委托人（如股东或者债权人）利益不当代理人（如管理者）与委托人（如股东或者债权人）利益不一致时，代理问题就产生了。一致时，代理问题就产生了。Agency Problem（代理问题）Agency pro64管理者代理问题管理者代理问题Managerial goals may be different from shareholder goals（管理者的目标可能不同于股东的目标）（管理者的目标可能不同于股东的目标）Expensive perquisites（在职消费）（在职消费）Survival（控制足够的资源使公司生存下去）（控制足够的资源使公司生存下去）Independence（不依赖于外部市场而进行决策的独（不依赖于外部市场而进行决策的独立性）立性）Increased growth and size are not necessarily the same thing as increased shareholder wealth.（管理者（管理者往往追求公司规模扩张，但扩张规模与股东财富增长并往往追求公司规模扩张，但扩张规模与股东财富增长并不完全一致。）不完全一致。）管理者代理问题Managerial goals may be65Agency Costs（代理成本代理成本）Agency costs are the costs associated with the agency problem and arise mainly due to the conflict of interest between the managers and the shareholders.（由管理者与股东之间代理问题（由管理者与股东之间代理问题而引起的成本）而引起的成本）Direct agency costs:Direct costs come about in compensation and perquisites for management.（直接的代理成本：管理人员的薪酬和在职消费）（直接的代理成本：管理人员的薪酬和在职消费）Indirect agency costs:Indirect costs are the result of monitoring managers.（间接的代理成本：监督管理者而产生的成本）（间接的代理成本：监督管理者而产生的成本）Agency Costs（代理成本）Agency costs66Financial ManagerThe FirmThe Financial MarketsShareholdersBondholdersThe GovernmentThe SocietyProjectsCash FlowInvestmentsManagers put their interest above stockholders(Agency Problem)Have little control over the managersBondholders might lose their money due to bankruptcyLend fundsNo income TaxCorruptionDelay bad news or provide misleading informationSignificant Social CostCannot force the firm to be ethicalPOLITICSFinancial ManagerThe FirmThe F67其他代理问题其他代理问题控股股东代理问题控股股东代理问题债务代理问题债务代理问题股价高估的代理问题股价高估的代理问题其他代理问题控股股东代理问题68Solutions of Agency Problem（代（代理问题的解决办法）理问题的解决办法）管理者激励机制（管理者激励机制（Compensation plans tied to Compensation plans tied to the firm valuethe firm value，股票期权计划、业绩股，等等，股票期权计划、业绩股，等等）董事会治理机制董事会治理机制外部接管市场的约束机制外部接管市场的约束机制职业经理人市场的竞争机制职业经理人市场的竞争机制outside auditing outside auditing（外部审计）（外部审计）Solutions of Agency Problem（代理69教材公司理财（原书第八版）公司理财（原书第八版）Stephen A.Ross,Randolph W.Westerfield,Stephen A.Ross,Randolph W.Westerfield,Jeffrey F.Jaffe,Jeffrey F.Jaffe,Corporate FinanceCorporate Finance(8th (8th Edition),2006Edition),2006吴世农、沈艺峰、王志强等译，北京：机械工业出吴世农、沈艺峰、王志强等译，北京：机械工业出版社版社,2009,2009。教材公司理财（原书第八版）70Courses Outline序号序号内容内容1第一章第一章 公司价公司价值最大化最大化2第二章第二章 货币的的时间价价值3第三章第三章 股票与股票与债券估价券估价4第四章第四章 公司投公司投资决策决策5第五章第五章 资本市本市场有效性有效性6第六章第六章 资本成本本成本7第七章第七章 资本本结构构8第八章第八章 股利政策股利政策9第九章第九章 股票与股票与债券融券融资10第十章第十章 营运运资金策略金策略11第十一章第十一章 商商业信用政策信用政策12第十二章第十二章 现金持有行金持有行为13第十三章第十三章 并并购与重与重组14第十四章第十四章 公司治理公司治理Courses Outline序号内容1第一章 公司价值最大71 罗琦，罗琦，19691969年年1111月生，湖北松滋人。月生，湖北松滋人。教育背景教育背景教育背景教育背景19911991年年年年7 7月月月月毕业毕业于中国人民大学工于中国人民大学工于中国人民大学工于中国人民大学工业经济业经济系，系，系，系，经济经济学学士；学学士；学学士；学学士；19981998年年年年7 7月毕业于厦门大学财政金融系，经济学硕士；月毕业于厦门大学财政金融系，经济学硕士；月毕业于厦门大学财政金融系，经济学硕士；月毕业于厦门大学财政金融系，经济学硕士；20062006年年年年3 3月毕业于东京工业大学经营工学专攻，工学博士。月毕业于东京工业大学经营工学专攻，工学博士。月毕业于东京工业大学经营工学专攻，工学博士。月毕业于东京工业大学经营工学专攻，工学博士。工作经历工作经历工作经历工作经历19911991年年年年8 8月月月月-1995-1995年年年年8 8月，武汉造船专用设备厂工作；月，武汉造船专用设备厂工作；月，武汉造船专用设备厂工作；月，武汉造船专用设备厂工作；19981998年年年年8 8月月月月-2008-2008年年年年4 4月，华中科技大学（华中理工大学）管理学院工作，月，华中科技大学（华中理工大学）管理学院工作，月，华中科技大学（华中理工大学）管理学院工作，月，华中科技大学（华中理工大学）管理学院工作，期间，期间，期间，期间，2002 2002 年年年年1010月至月至月至月至20062006年年年年3 3月在日本东京工业大学留学；月在日本东京工业大学留学；月在日本东京工业大学留学；月在日本东京工业大学留学；20082008年年年年5 5月起，在武汉大学经济与管理学院工作。月起，在武汉大学经济与管理学院工作。月起，在武汉大学经济与管理学院工作。月起，在武汉大学经济与管理学院工作。罗琦，1969年11月生，湖北松滋人。721、想要体面生活，又觉得打拼辛苦；想要健康身体，又无法坚持运动。人最失败的，莫过于对自己不负责任，连答应自己的事都办不到，又何必抱怨这个世界都和你作对？人生的道理很简单，你想要什么，就去付出足够的努力。2、时间是最公平的，活一天就拥有24小时，差别只是珍惜。你若不相信努力和时光，时光一定第一个辜负你。有梦想就立刻行动，因为现在过的每一天，都是余生中最年轻的一天。3、无论正在经历什么，都请不要轻言放弃，因为从来没有一种坚持会被辜负。谁的人生不是荆棘前行，生活从来不会一蹴而就，也不会永远安稳，只要努力，就能做独一无二平凡可贵的自己。4、努力本就是年轻人应有的状态，是件充实且美好的事，可一旦有了表演的成分，就会显得廉价，努力，不该是为了朋友圈多获得几个赞，不该是每次长篇赘述后的自我感动，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不过是：但行好事，莫问前程。愿努力，成就更好的你！5、付出努力却没能实现的梦想，爱了很久却没能在一起的人，活得用力却平淡寂寞的青春，遗憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔软的心智、让我们懂得累积时间的力量；那些孤独沉寂的时光，让我们学会守候内心的平和与坚定。那些脆弱的不完美，都会在努力和坚持下，改变模样。6、人生中总会有一段艰难的路，需要自己独自走完，没人帮助，没人陪伴，不必畏惧，昂头走过去就是了，经历所有的挫折与磨难，你会发现，自己远比想象中要强大得多。多走弯路，才会找到捷径，经历也是人生，修炼一颗强大的内心，做更好的自己！7、“一定要成功”这种内在的推动力是我们生命中最神奇最有趣的东西。一个人要做成大事，绝不能缺少这种力量，因为这种力量能够驱动人不停地提高自己的能力。一个人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！8、人生的旅途中，最清晰的脚印，往往印在最泥泞的路上，所以，别畏惧暂时的困顿，即使无人鼓掌，也要全情投入，优雅坚持。真正改变命运的，并不是等来的机遇，而是我们的态度。9、这世上没有所谓的天才，也没有不劳而获的回报，你所看到的每个光鲜人物，其背后都付出了令人震惊的努力。请相信，你的潜力还远远没有爆发出来，不要给自己的人生设限，你自以为的极限，只是别人的起点。写给渴望突破瓶颈、实现快速跨越的你。10、生活中，有人给予帮助，那是幸运，没人给予帮助，那是命运。我们要学会在幸运青睐自己的时候学会感恩，在命运磨练自己的时候学会坚韧。这既是对自己的尊重，也是对自己的负责。11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。14、也许你想要的未来在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过.但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其实都是祝愿。1、想要体面生活，又觉得打拼辛苦；想要健康身体，又无法坚73