高级财务管理学课件

第第8 8章章 国国际财务际财务管理管理高高级财务级财务管理学管理学第四版第四版第8章国际财务管理高级财务管理学第四版1学学习习目目标标 掌握国掌握国际财务管理的基本概念和特点管理的基本概念和特点 掌握外掌握外汇风险的种的种类、管理程序与避、管理程序与避险方式方式 熟悉国熟悉国际企企业的的资金来源与筹金来源与筹资方式方式 掌握国掌握国际企企业资本本结构的构的优化方法化方法 熟悉国熟悉国际投投资的方式及的方式及风险的防范的防范 掌握国掌握国际营运运资金的存量管理与流量管理金的存量管理与流量管理 了解国了解国际税收管理体制及其差异税收管理体制及其差异 掌握国掌握国际企企业合理避税的方法合理避税的方法学习目标掌握国际财务管理的基本概念和特点2 8.18.1国国际财务际财务管理的基本理管理的基本理论论8.1.1 主要概念主要概念 国国际财务管管理理是是财务管管理理的的一一个个新新领域域,它它是是基基于于国国际环境境,按按照照国国际惯例例和和国国际经济法法的的有有关关条条款款,根根据据国国际企企业财务收收支支的的特特点点,组织国国际企企业的的财务活活动、处理理国国际企企业财务关关系系的的一一项经济管管理工作。理工作。8.1国际财务管理的基本理论8.1.1主要概念38.18.1国国际财务际财务管理的基本理管理的基本理论论8.1.2 国国际财务管理的管理的发展展国国际财务管理的形成和管理的形成和发展展,主要取决于以下三主要取决于以下三项因素：因素：国国际企企业的迅猛的迅猛发展展,是国是国际财务管理形成和管理形成和发展的展的现实基基础财务管理基本原理在国管理基本原理在国际上广泛上广泛传播播,是国是国际财务管理形成和管理形成和发展的展的历史因素史因素金融市金融市场的不断完善和向国的不断完善和向国际化方面的拓展化方面的拓展,是国是国际财务管理形成和管理形成和发展的推展的推动力量力量8.1国际财务管理的基本理论8.1.2国际财务管理的发展48.18.1国国际财务际财务管理的基本理管理的基本理论论8.1.3 国国际财务管理的特点管理的特点:国国际企企业的理的理财环境更加复境更加复杂国国际企企业的的资金筹集具有更多的可金筹集具有更多的可选择性性国国际企企业的的资金投入具有金投入具有较高的高的风险性性8.1国际财务管理的基本理论8.1.3国际财务管理的特点58.28.2外外汇风险汇风险管理管理8.2.1 外外汇的概念：的概念：外外汇是是一一国国持持有有的的以以外外币表表示示的的用用以以进行行国国际结算算的的支支付付手手段段。国国际货币基基金金组织对外外汇的的说明明为:“外外汇是是货币行行政政当当局局(中中央央银行行、货币管管理理机机构构、外外汇平平准准基基金金组织及及财政政部部)以以银行行存存款款、财政政部部国国库券券、长短短期期政政府府证券券等形式以确保在国等形式以确保在国际收支逆差收支逆差时可以使用的可以使用的债权。”8.2外汇风险管理8.2.1外汇的概念：68.28.2外外汇风险汇风险管理管理外外汇汇率率又又称称汇率率、外外汇行行市市、汇价价,是是指指一一国国货币单位位兑换另一国另一国货币单位的比率或比价位的比率或比价,是外是外汇买卖的折算的折算标准。准。8.2.2外汇汇率:8.2外汇风险管理8.2.2外汇汇率:7外外汇汇率率标价方法价方法:直接直接标价法：又称价法：又称应付付标价法价法,是以一定是以一定单位位(一、百、万一、百、万等等)的外国的外国货币为标准准,折算折算为一定数一定数额的本国的本国货币的方法。的方法。间接接标价法：又称收价法：又称收进报价法价法,是以一定数是以一定数额的本国的本国货币为标准准,折算成若干折算成若干单位的外国位的外国货币的的标价方法。价方法。8.28.2外外汇风险汇风险管理管理外汇汇率标价方法:8.2外汇风险管理88.28.2外外汇风险汇风险管理管理8.2.3 外外汇风险的种的种类:交交易易风险：是是指指企企业因因进行行跨跨国国交交易易而而取取得得外外币债权或或承承担担外外币债务时，由由于于交交易易发生生日日的的汇率率与与结算算日日的的汇率率不不一一致致,可可能能使使收收入入或或支出支出发生生变动的的风险。折折算算风险：又又称称会会计风险、会会计翻翻译风险或或转换风险,是是指指企企业把把不不同同的的外外币余余额,按按一一定定的的汇率率折折算算为本本国国货币的的过程程中中,由由于于交交易易发生生日日的的汇率率与与折折算算日日的的汇率率不不一一致致,使使会会计账簿簿上上的的有有关关项目目发生生变动的的风险。经济风险：是是指指由由于于汇率率变动对企企业的的产销数数量量、价价格格、成成本本等等产生的影响生的影响,从而使企从而使企业的收入或支出的收入或支出发生生变动的的风险。8.2外汇风险管理8.2.3外汇风险的种类:98.28.2外外汇风险汇风险管理管理外外汇风险的的案例案例:交易交易风险：例例8-1一一家家美美国国公公司司将将产品品出出售售给一一家家英英国国公公司司,发票票金金额为100万万英英镑,赊销期期为3个个月月。美美国国公公司司3个个月月后后如如期期收收到到100万万英英镑时,它它需需要要按按照照到到期期日日当当天天的的汇率率将将英英镑折折算算为美美元元。但但由由于于到到期期日日当当天天的的汇率率是是无无法法预料料的的,所所以以如如果果英英镑对美美元元升升值(贬值),美美元元的的收收入入就就会会增增加加(减减少少),如如果果这家家美美国国公公司司不不对风险做做任任何何防范防范,它就面它就面临着着汇率波率波动可能可能带来的收入来的收入变化的化的风险。8.2外汇风险管理外汇风险的案例:108.28.2外外汇风险汇风险管理管理外外汇风险的的案例案例:经济风险：例例8-2假假设通通用用汽汽车公公司司在在墨墨西西哥哥的的子子公公司司从从美美国国母母公公司司进口口汽汽车,在在墨墨西西哥哥市市场上上销售售。如如果果美美元元对墨墨西西哥哥比比索索升升值,则通通用用汽汽车(墨墨西西哥哥)公公司司以以比比索索计价价的的成成本本会会提提高高。而而是是否否会会给公公司司带来来经济风险则取取决决于于墨墨西西哥哥的的汽汽车市市场结构构。如如果果通通用用主主要要面面对的的竞争争对手手是是墨墨西西哥哥当当地地的的公公司司,由由于于它它们以以比比索索计量量的的成成本本不不变,美美元元升升值会会使使通通用用(墨墨西西哥哥)公公司司的的利利润减减少少,母母公公司司因因此此面面临经济风险。如如果果通通用用在在墨墨西西哥哥的的竞争争对手手全全部部来来自自其其他他美美国国厂厂商商,如如克克莱莱斯斯勒勒等等,通通用用的的竞争争地地位位没没有有发生生变化化,美元升美元升值则会使公司利会使公司利润增加。增加。8.2外汇风险管理外汇风险的案例:118.28.2外外汇风险汇风险管理管理8.2.4 外外汇风险的管理程序的管理程序:确定恰当的确定恰当的计划期划期预测汇率率变化情况化情况计算外算外汇风险的受的受险额确定确定对外外汇风险受受险额是否采取行是否采取行动选择适当的避适当的避险方法方法8.2外汇风险管理8.2.4外汇风险的管理程序:128.28.2外外汇风险汇风险管理管理8.2.5 避免外避免外汇风险的方式的方式:交易交易风险的避的避险方式方式折算折算风险的避的避险方式方式经济风险的避的避险方式方式8.2外汇风险管理8.2.5避免外汇风险的方式:138.28.2外外汇风险汇风险管理管理避免外避免外汇风险的方式案例的方式案例:交易交易风险的避的避险方式方式例例8-3 远期期外外汇交易保交易保值波波音音公公司司向向英英国国公公司司出出售售一一架架价价值1000万万英英镑的的波波音音747客客机机,1年年后后才才能能收收回回货款款,即即期期市市场汇率率为1英英镑=1.50美美元元,远期期汇率率为1英英镑=1.46美美元元。为了了保保值,波波音音公公司司可可以以与与银行行签订一一份份1年年期期远期期外外汇合合约,1年年以以后后以以1英英镑=1.46美美元元的的汇率率卖出出1000万万英英镑,这样,无无论1年年以以后后即即期期汇率率如如何何变化化,波波音音公公司司都都可可以以收收到到1460万万美美元。元。8.2外汇风险管理避免外汇风险的方式案例:148.28.2外外汇风险汇风险管理管理避免外避免外汇风险的方式案例的方式案例:交易交易风险的避的避险方式方式例例8-4 外外汇期期权交易保交易保值华汇公公司司根根据据销售售计划划预测6个个月月后后将将有有2000万万美美元元的的外外汇净流流出出,为了了保保值,该公公司司买入入6个个月月的的美美元元买进期期权,执行行价价格格为1美美元元=6.775元元人人民民币,期期权费为1美美元元0.03元元人人民民币。6个个月月到到期期时,如如果果美美元元贬值,即即期期汇率率为1美美元元=6.478元元人人民民币,低低于于期期权的的执行行价价格格,则华汇公公司司放放弃弃行行权,在在即即期期市市场上上购买所所需需美美元元,支支付付人人民民币13016万万元元(6.4782000+0.032000)。但但如如果果6个个月月后后美美元元升升值,即即期期汇率率为1美美元元=6.843元元人人民民币,则该公公司司应该行行权,按按执行行价价格格购买美元美元,支付人民支付人民币13610万元万元(6.7752000+0.032000)。8.2外汇风险管理避免外汇风险的方式案例:158.38.3国国际际企企业业筹筹资资管理管理8.3.1 国国际企企业的的资金来源：金来源：公司集公司集团内部的内部的资金来源金来源母公司本土国的母公司本土国的资金来源金来源子公司子公司东道国的道国的资金金国国际资金来源金来源8.3国际企业筹资管理8.3.1国际企业的资金来源：168.38.3国国际际企企业业筹筹资资管理管理8.3.2 国国际企企业的筹的筹资方式：方式：发行国行国际股票股票发行国行国际债券券利用国利用国际银行信行信贷利用利用国国际贸易信易信贷利用国利用国际租租赁8.3国际企业筹资管理8.3.2国际企业的筹资方式：178.38.3国国际际企企业业筹筹资资管理管理8.3.2 国国际企企业的筹的筹资方式案例：方式案例：例例85 Novo Industri A/S 是是丹丹麦麦的的一一家家跨跨国国公公司司,控控制制了了世世界界上上大大约50%的的工工业酶市市场。20世世纪70年年代代末末,丹丹麦麦的的股股票票市市场还很很小小,流流动性性也也不不高高,Novo 公公司司难以以在在国国内内资本本市市场筹筹集集到到所所需需的的资金金。由由于于丹丹麦麦股股票票市市场的的分分割割化化,与与其其他他竞争争对手手相相比比,Novo 公公司司的的资本本成成本本更更高高。为此此,公公司司管管理理层意意识到到只只有有通通过国国际化化获取取其其他他渠渠道道的的资金金,降降低低资本本成成本本才才能能使使公公司司得得到到更更好好的的发展展。经过一一系系列列的的筹筹备,1981年年7月月8日日,Novo公公司司在在纽约证券券交交易易所所挂挂牌牌上上市市,成成为第第一一家家直直接接在在美美国国筹筹集集权益益资本本的的北北欧欧公公司司。上上市市后后,国国际化化定定价价的的优势立立即即显现,Novo公公司司的的股股价价急急剧上上涨,验证了了在在小小规模模的的分分割割化化的的国国内内资本本市市场运运营的的企企业通通过在在大大规模模的的流流动性性高高的的资本市本市场上市上市,可以可以获得新的得新的资本渠道本渠道,降低降低资本成本。本成本。8.3国际企业筹资管理8.3.2国际企业的筹资方式案例：188.38.3国国际际企企业业筹筹资资管理管理8.3.3 国国际企企业资本本结构管理与构管理与优化化:降低降低资本成本本成本优化化资本本结构构8.3国际企业筹资管理8.3.3国际企业资本结构管理与优化198.38.3国国际际企企业业筹筹资资管理管理8.3.4 降低国降低国际企企业的筹的筹资风险:防范国家防范国家风险避免外避免外汇风险和利率和利率风险保持和保持和扩大大现有筹有筹资渠道渠道8.3国际企业筹资管理8.3.4降低国际企业的筹资风险:208.48.4国国际际企企业业投投资资管理管理8.4.1 国国际投投资的种的种类:按投按投资方式方式,可分成国可分成国际直接投直接投资和国和国际间接投接投资按按资金来源金来源,可分成公共投可分成公共投资和私人投和私人投资按投按投资时间长短短,可分成可分成长期投期投资和短期投和短期投资8.4国际企业投资管理8.4.1国际投资的种类:218.48.4国国际际企企业业投投资资管理管理8.4.2 国国际投投资的程序的程序:根据生根据生产经营情况情况,做出国做出国际投投资的决策的决策进行行认真研究和分析真研究和分析,选择合适的国合适的国际投投资方式方式选用适当的方法用适当的方法,对国国际投投资环境境进行行评价价利用国利用国际上常用的投上常用的投资决策指决策指标,对投投资项目的目的经济效益效益进行行评价价8.4国际企业投资管理8.4.2国际投资的程序:228.48.4国国际际企企业业投投资资管理管理8.4.3 国国际投投资方式方式:国国际合合资投投资国国际合作投合作投资国国际独独资投投资国国际证券投券投资8.4国际企业投资管理8.4.3国际投资方式:238.48.4国国际际企企业业投投资资管理管理8.4.4 国国际投投资政治政治风险的防范的防范国国际企企业可以通可以通过以下几种方法防范政治以下几种方法防范政治风险:资本本预算算时充分考充分考虑政治政治风险购买保保险利用当地利用当地资源避免政治源避免政治风险8.4国际企业投资管理8.4.4国际投资政治风险的防范248.48.4国国际际企企业业投投资资管理管理8.4.4 国国际投投资政治政治风险的防范案例：的防范案例：例例86 2014年年11月月3日日,墨墨西西哥哥交交通通部部宣宣布布,中中国国铁建建与与中中国国南南车及及四四家家墨墨西西哥哥本本土土公公司司组成成的的联合合体体中中标首首都都墨墨西西哥哥城城至至第第三三大大城城市市克克雷雷塔塔罗高高铁项目目。然然而而,就就在在三三天天后后,由由于于外外界界对投投标被被操操纵的的质疑疑和和国国内内压力力,墨墨交交通通部部突突然然宣宣布布取取消消该项目目中中标结果果,中中国国铁建当天股价下跌建当天股价下跌4.94%。2015年年1月月29日日,墨墨西西哥哥公公布布二二次次招招标文文件件,正正式式重重启启该项目目招招标程程序序。但但是是就就在在五五家家国国际企企业准准备展展开开角角逐逐时,墨墨西西哥哥称称因因政政府府削削减减2015年年预算算,决决定定无无限限期期暂停停高高速速铁路路项目目,中中企企之之前前为竞标所所做做的的一一切切努努力力付付诸东流流。中中国国铁建建牵头的的财团向向墨墨西西哥哥交交通通部部提提供供了了竞标过程程的的成成本本清清单，但但是是根根据据墨墨西西哥哥公公共共工工程程法法的的相相关关规定定,墨墨方方只只能能赔偿中中铁建建在在竞标过程程中中产生生的的“不不可可回回收收”费用用2000万万墨墨西西哥哥比比索索(约合合130万万美美元元)作作为赔偿。8.4国际企业投资管理8.4.4国际投资政治风险的防范案258.48.4国国际际企企业业投投资资管理管理8.4.4 国国际投投资政治政治风险的防范案例：的防范案例：例例87 1980年年秘秘鲁政政府府专门通通过了了一一部部石石油油法法来来促促进石石油油勘勘探探和和开开采采领域域的的投投资,该法法的的亮亮点点是是为石石油油企企业利利润再再投投资提提供供税税收收优惠惠。在在这一一法法律律背背景景下下,包包括括美美国国Belco石石油油公公司司在在内内的的三三家家外外国国石石油油公公司司积极极响响应,宣宣布布将将增增加加6亿美元投美元投资用于秘用于秘鲁的石油勘探和开的石油勘探和开发,并得到了相并得到了相应的税收的税收优惠惠。然然而而,1985年年秘秘鲁新新任任总统加加西西亚上上台台后后,单方方面面终止止了了税税收收优惠惠政政策策，同同时将将税税率率由由原原来来的的41%提提高高到到68%;取取消消与与三三家家最最大大外外国国石石油油公公司司(包包括括Belco)签订的的产品分成合同品分成合同,并就合同内容并就合同内容进行行为期期90天的重新天的重新谈判判。8.4国际企业投资管理8.4.4国际投资政治风险的防范案268.48.4国国际际企企业业投投资资管理管理8.4.4 国国际投投资政治政治风险的防范案例：的防范案例：例例87 经过谈判判,有有两两家家公公司司与与秘秘政政府府达达成成了了新新的的协议,而而Belco石石油油公公司司却却拒拒绝按按照照秘秘政政府府要要求求增增加加投投资,拒拒绝补缴税税款款,并并拒拒绝接接受受新新的的税税率率。1985年年12月月,该公司在秘公司在秘鲁的全部的全部资产被征收被征收,由秘由秘鲁国家石油公司接管国家石油公司接管。Belco石石油油公公司司曾曾就就政政治治风险向向美美国国国国际集集团(AIG)投投保保,在在资产被被征征收收后后,该公公司司向向AIG提提出出2.3亿美美元元的的索索赔,这是是当当时金金额最最大大的的一一个个政政治治风险索索赔案案件件。在在对Belco石石油油公公司司进行行赔偿后后,AIG开开始始了了长达达8年年的的对秘秘鲁政政府府索索赔金金的的追追偿。1993年年8月月28日日,秘秘鲁政政府府与与AIG最最终签订了了总额为1.847亿美美元元的的赔偿协议。一一个个月月后后,AIG获得得了了秘秘鲁政政府府3000万万美美元元的的第第一一笔笔赔偿款。款。8.4国际企业投资管理8.4.4国际投资政治风险的防范案278.58.5国国际际企企业营业营运运资资金管理金管理 8.5.1 国国际营运运资金管理的内容与金管理的内容与环境因素境因素:国国际营运运资金管理金管理的的内容内容国国际营运运资金管理必金管理必须考考虑的的环境因素境因素外外汇暴露暴露风险资金金转移的移的时滞滞 政府政策限制政府政策限制8.5国际企业营运资金管理8.5.1国际营运资金管288.58.5国国际际企企业营业营运运资资金管理金管理8.5.2 国国际营运运资金存量管理金存量管理:现金管理金管理应收收账款的管理款的管理存存货管理管理8.5国际企业营运资金管理8.5.2国际营运资金存量管理298.58.5国国际际企企业营业营运运资资金管理金管理8.5.3 国国际营运运资金流量管理金流量管理:国国际资金流金流动的限制因素的限制因素国国际资金金转移移计划划国国际营运运资金金转移的方式移的方式8.5国际企业营运资金管理8.5.3国际营运资金流量管理308.68.6国国际际企企业业税收管理税收管理8.6.1 国国际税收概述税收概述国国际税收的种税收的种类国国际税收制度税收制度国家税收管国家税收管辖权国外税收抵免国外税收抵免国国际税收税收协定定国国际税收管理的目税收管理的目标8.6国际企业税收管理8.6.1国际税收概述318.68.6国国际际企企业业税收管理税收管理8.6.2 国国际双重征税的免除双重征税的免除:国国际双重征税双重征税产生的原因生的原因国国际双重征税的危害双重征税的危害避免国避免国际双重征税的方法双重征税的方法8.6国际企业税收管理8.6.2国际双重征税的免除:328.68.6国国际际企企业业税收管理税收管理8.6.3 国国际避税与反避税避税与反避税:国国际企企业避税避税产生的原因生的原因国国际企企业避税的方法避税的方法国国际反避税反避税8.6国际企业税收管理8.6.3国际避税与反避税:338.68.6国国际际企企业业税收管理税收管理8.6.3 国国际避税与反避税案例避税与反避税案例:例例88 某某国国际企企业的的A,B子子公公司司分分别设在在两两个个国国家家,所所得得税税税税率率分分别为60%和和10%。A公公司司为B公公司司生生产组装装电视机机的的零零部部件件。A公公司司以以200万万美美元元的的成成本本生生产一一批批零零件件,销售售给B公公司司。B公公司司花花费50万万美美元元的的成成本本把把电视机机组装装完完毕,并并以以350万万美美元元的的价价格格投投放放市市场。在在确确定定内内部部转移移价价格格时,有有低低价价(210万万美美元元)和和高高价价(250万万美美元元)两两种种方方案案。由由此此可可分分析析内内部部转移移价价格的格的变化化对公司所得税的影响公司所得税的影响,详见表表82。从从表表82中中可可以以看看出出,在在其其他他项目目相相同同的的情情况况下下,该国国际企企业在在确确定定内内部部转移价格移价格时,采用低价策略比采用高价策略可少采用低价策略比采用高价策略可少缴纳20万美元的所得税。万美元的所得税。8.6国际企业税收管理8.6.3国际避税与反避税案例:348.68.6国国际际企企业业税收管理税收管理8.6.3 国国际避税与反避税案例避税与反避税案例:例例88表表82内部内部转移价格的移价格的变化化对公司所得税的公司所得税的影响影响单位位:万万美元美元项目目A公司公司(税率税率为60%)B公司公司(税率税率为10%)两公司合两公司合计2.高价策略高价策略销售收入售收入销售成本售成本销售利售利润所得税所得税税后利税后利润250200503020350300*505456005001003565项目目A公司公司(税率税率为60%)B公司公司(税率税率为10%)两公司合两公司合计1.低价策略低价策略销售收入售收入销售成本售成本销售利售利润所得税所得税税后利税后利润2102001064350260*9098156046010015858.6国际企业税收管理8.6.3国际避税与反避税案例:项358.7.1 公司背景公司背景:2001年年1月月,在在澳澳大大利利亚新新南南威威尔士士大大学学获得得太太阳阳能能科科学学博博士士学学位位的的施施正正荣荣携携带着着数数十十项专利利技技术,以以澳澳籍籍身身份份回回中中国国创业,最最终获得得无无锡市市政政府府的的大大力力支支持持。在在政政府府的的推推动下下,江江苏小小天天鹅集集团、无无锡国国联信信托托投投资公公司司、无无锡高高新新技技术投投资公公司司、无无锡水水星星集集团、无无锡市市创业投投资公公司司、无无锡山山禾禾集集团等等六六家家企企业共共同同出出资600万万美美元元,施施正正荣荣以以40万万美美元元现金和金和160万美元的技万美元的技术入股入股,组建成立了中澳合建成立了中澳合资企企业。经济的的快快速速发展展使使能能源源短短缺缺成成为全全球球性性的的难题,而而清清洁能能源源太太阳阳能能电力力产业的的迅迅速速崛崛起起不不仅能能缓解解能能源源供供需需矛矛盾盾,更更重重要要的的是是它它具具有有无无限限储量量的的清清洁能能源源特特质契契合合了了发展展循循环经济、建建设节约型型社社会会的的内内在在要要求求,特特别是是随随着着我我国国可可再再生生能能源源法法2006年年1月月正正式式实施施和和国国内内相相关关配配套套政政策策的的相相继出出台台,光光伏伏产业在在中中国国具具有有不不可可估估量量的的发展展潜潜力力。在在这种背景之下种背景之下,上市自然成上市自然成为尚德下一步的尚德下一步的发展目展目标。8.78.7案例研究与分析案例研究与分析:尚德神尚德神尚德神尚德神话话话话:一个民一个民一个民一个民营营营营企企企企业业业业的国的国的国的国际际际际化化化化历历历历程程程程8.7.1公司背景:8.7案例研究与分析:368.78.7案例研究与分析案例研究与分析:尚德神尚德神尚德神尚德神话话话话:一个民一个民一个民一个民营营营营企企企企业业业业的国的国的国的国际际际际化化化化历历历历程程程程8.7.2 海外上市的步海外上市的步骤:第一步第一步“过桥贷款款”收收购国有股国有股权第二步第二步风险投投资实现外外资私有化私有化第三步第三步“对赌设计”完成股完成股权重构重构第四步第四步换股方案成就上市主体股方案成就上市主体第五步主板上市第五步主板上市实现财富增富增值8.7案例研究与分析:378.78.7案例研究与分析案例研究与分析:尚德神尚德神尚德神尚德神话话话话:一个民一个民一个民一个民营营营营企企企企业业业业的国的国的国的国际际际际化化化化历历历历程程程程8.7.3 财务绩效效:资本本市市场为无无锡尚尚德德提提供供了了充充沛沛的的现金金流流,从从而而有有力力地地支支持持了了公公司司的的研研发投投入入和和规模模扩张。根根据据2005年年的的年年报披披露露,2005年年无无锡尚尚德德的的研研发费用用达达到到了了335万万美美元元,这一一数数字字是是2004年年研研发费用用的的7倍倍。公公司司总资产达达到到4.81亿美美元元,同同比比增增长约6倍倍。在在此此带动下下,太太阳阳电池池制制造造能能力力也也从从2004年年的的120兆兆瓦瓦增增加加到到去去年年末末的的150兆兆瓦瓦。无无锡尚尚德德2005年年全全年年销售售收收入入为2.26亿美美元元,与与2004年年的的销售售收收入入0.85亿美美元元相相比比增增长了了165%;净利利润达达到到3 062万万美美元元,同同比比增增长55%;每每股股净收收益益达达到到0.31美美元元,同同比比增增长41%。8.7案例研究与分析:388.78.7案例研究与分析案例研究与分析:尚德神尚德神尚德神尚德神话话话话:一个民一个民一个民一个民营营营营企企企企业业业业的国的国的国的国际际际际化化化化历历历历程程程程8.7.4 案例启示案例启示:发行国行国际股票一股票一举两得两得实现多多赢精妙精妙设计顺利登利登陆纽约证券交易所券交易所产业与与资本相得益彰本相得益彰8.7案例研究与分析:39本章小本章小结结国国际财务管理是管理是财务管理的一个新管理的一个新领域域,它是基于国它是基于国际环境境,按照国按照国际惯例和国例和国际经济法的有关条款法的有关条款,根据国根据国际企企业财务收支的特点收支的特点,组织国国际企企业的的财务活活动、处理国理国际企企业财务关系的一关系的一项经济管理工作。管理工作。外外汇风险的根源在于的根源在于汇率的率的变动,由此引起国由此引起国际企企业资产的价的价值、现金流金流等等发生生变化。外化。外汇风险一般可以分一般可以分为三三类:交易交易风险、折算、折算风险、经济风险。远期期外外汇交易保交易保值、货币市市场套期和外套期和外汇期期权交易保交易保值可以用来避免外可以用来避免外汇交易交易风险;调整外整外汇净受受险资产、平衡、平衡资产与与负债数数额可以用来避免外可以用来避免外汇折算折算风险;多元化多元化经营是避免是避免经济风险的主要方式。的主要方式。相比相比国内企国内企业,国国际企企业的的资金来源与筹金来源与筹资方式更加多方式更加多样化化,国国际企企业资本本结构管理的目构管理的目标是降低是降低资本成本本成本,建立最建立最优资本本结构。由于面构。由于面临更加复更加复杂的国的国际环境境,国国际企企业必必须加加强筹筹资风险的防范。的防范。本章小结国际财务管理是财务管理的一个新领域,它是基于国际环境40本章小本章小结结按按投投资方式方式,国国际投投资可分成国可分成国际直接投直接投资和国和国际间接投接投资;按按资金来源金来源,可分成公共投可分成公共投资和私人投和私人投资;按投按投资时间长短短,可分成可分成长期投期投资和短期投和短期投资。除与国内企。除与国内企业同同样面面临的投的投资风险,国国际直接投直接投资还要面要面临东道国可道国可能存在的政治能存在的政治风险。国国际营运运资金的管理包括两方面内容金的管理包括两方面内容:营运运资金的存量管理和金的存量管理和营运运资金的金的流量管理。流量管理。营运运资金的存量管理着眼于各种金的存量管理着眼于各种类型的型的资金金处置置,目的是使目的是使现金余金余额、应收收账款和存款和存货处于最佳水平。于最佳水平。营运运资金的流量管理着眼于金的流量管理着眼于资金从一地向另一地的金从一地向另一地的转移移,其目的是使其目的是使资金得到合理的安置金得到合理的安置,确定最佳安确定最佳安置地点和最佳持有置地点和最佳持有币种种,以避免各种可以以避免各种可以预见的的风险和和损失。失。国国际税收管理是国税收管理是国际企企业财务管理的重要管理的重要组成部分成部分,不同国家的税率、税不同国家的税率、税基、税种以及税收管理效率等的差基、税种以及税收管理效率等的差别造成的税收差异是国造成的税收差异是国际避税避税产生的生的原因。国原因。国际企企业可以利用内部可以利用内部转移价格、避税港以及移价格、避税港以及选择有利的有利的组织形形式等方法合理避税。式等方法合理避税。本章小结按投资方式,国际投资可分成国际直接投资和国际间接投资41案例案例讨论讨论-TCLTCLTCLTCL的国的国的国的国际际际际化之路化之路化之路化之路通通过并并购快速快速实现国国际化化2002年年,TCL就以就以820万欧元全万欧元全资收收购了德国了德国电器公司施耐器公司施耐德德2003年年上上半半年年,TCL收收购美美国国渠渠道道商商戈戈维迪迪奥奥公公司司(Govedio)公公司司2004年年1月月29日日,TCL收收购汤姆姆逊彩彩电业务2004年年4月月,TCL又收又收购了法国阿了法国阿尔卡特移卡特移动电话业务2004年年9月月27日日,TCL通通讯科科技技控控股股有有限限公公司司在在香香港港联交交所所主主板板上市上市,至此至此,TCL在市在市场上上树立起国立起国际化企化企业的形象。的形象。案例讨论-TCL的国际化之路通过并购快速实现国际化42案例案例讨论讨论-TCLTCLTCLTCL的国的国的国的国际际际际化之路化之路化之路化之路国国际化化后面后面临的的难题 从从2004年年公公司司的的业绩快快报来来看看,由由于于为公公司司手手机机业务提提取取存存货跌跌价价准准备合合计2.18亿元元,2004年年度度净利利润同同比比下下降降56.9%,与与此此同同时,公公司司利利润总额、每每股股收收益益、净资产收收益益率率分分别下下降降78.63%,73.47%和和20.71%。业绩发布布后后,TCL集集团股价一度跌停股价一度跌停,收收盘报跌跌7.86%。TCL将将其其在在中中国国内内地地市市场的的电视机机利利润补贴到到汤姆姆逊的的业务中中,TCL多多媒媒体体的的股股东回回报将将在在未未来来两两年年内内被被稀稀释。与与此此同同时,由由于于TCL将将其其手手机机业务从从TCL国国际剥剥离离造造成成营业收收入入下下降降,汤姆姆逊电视机机业务的的亏损以以及及30%的的新新收收益益将将归于于汤姆姆逊公公司司。这种种通通力力合合作作的的优势并并未未显著著表表现出出来来,2004年年和和2005年的每股利年的每股利润不可避免地下降不可避免地下降21%和和53%。案例讨论-TCL的国际化之路国际化后面临的难题43案例案例讨论讨论-TCLTCLTCLTCL的国的国的国的国际际际际化之路化之路化之路化之路通通过重重组度度过危机危机2005年年5月月,TCL通通讯收收购与与阿阿尔卡卡特特合合资的的手手机机公公司司,使使其其成成为自自己己的的全全资子子公公司司。条条件件之之一一就就是是阿阿尔卡卡特特接接收收除除欧欧洲洲区区销售售人人员外外的的绝大大部部分分法法方方人人员,这使使TCL通通讯甩甩掉掉了了人人力力费用用的的“包包袱袱”,并并获得得了了完完全全的的资源源调配配权。此此后后,海海外外销量量快快速速上上升升,到到2005年年年年底底占占集集团总销量量的的80%以以上上。针对国国内内急急剧萎萎缩的的市市场销量量,TCL采采取取了了压缩渠渠道道、裁裁减减人人员等等措措施施,2006年年第第三三季季度度,TCL通通讯在在国内市国内市场上开始扭上开始扭亏为盈。盈。案例讨论-TCL的国际化之路通过重组度过危机44案例案例讨论讨论-TCLTCLTCLTCL的国的国的国的国际际际际化之路化之路化之路化之路国国际化化带来的来的竞争争优势 2015年年,TCL营业收收入入达达到到1046亿元元,海海外外业务稳定定增增长并并保保持持盈盈利利,其其中中,主主要要产品品业务板板块TCL多多媒媒体体电子子在在北北美美市市场的的销量量突突破破100万万台台;TCL通通讯科科技技在在北北美美市市场和和欧欧洲洲市市场的的销量量分分别达达到到1454万万台台和和2110万万台台。TCL多多媒媒体体电子子、TCL通通讯科科技技和和TCL家家电产业集集团在在新新兴市市场协同同联动,重重点点开开拓拓印印度度、巴巴西西市市场,建建立立本本地地工工业能能力力,规划划TCL品品牌牌及及渠渠道道建建设。报告告期期内内,集集团海海外外业务销售售收收入入达达到到471.6亿元元,同比增同比增长3.73%,海外海外业务的的贡献达到献达到50%。经过多多年年的的国国际化化发展展,TCL已已经成成长为一一家家真真正正的的全全球球化化企企业,建建立立了了LCD电视和和智智能能终端端,以以及及家家用用电器器的的全全球球供供应链管管理理体体系系,实现了全球范了全球范围内的内的资源源优化配置化配置,建立了全球化的建立了全球化的竞争争优势。案例讨论-TCL的国际化之路国际化带来的竞争优势45 THANK YOU 高级财务管理学课件46