期货套利套保教材课件

套套 期期 保保 值值n n什么叫套期保什么叫套期保值值？如何？如何进进行套期保行套期保值值？n n套期保套期保值值就是就是对现货对现货保保值值。简单简单地地说说，就是在，就是在现现货货市市场买进场买进（或（或卖卖出）商品的同出）商品的同时时，在期，在期货货市市场场卖卖出（或出（或买进买进）相同数量的同种商品，）相同数量的同种商品，这样这样当市当市场场价格出价格出现现波波动时动时，一个市，一个市场场上的上的亏亏损损可以通可以通过过另一个市另一个市场场上的上的赢赢利来利来补偿补偿。n n套期保套期保值值的方法的方法还还有有卖卖期保期保值值、综综合套期保合套期保值值等等多种。多种。1套 期 保 值什么叫套期保值？如何进行套期保值？套期保值的原理 套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下基本经济原理：（一）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 （二）现货市场与期货市场的价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。（三）套期保值是用较小的基础风险替代较大的现货价格波动风险。2套期保值的原理 套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期套期保值的操作原理 （一）交易方向相反原则 （二）商品种类相同原则 （三）商品数量相等原则 （四）月份相同或相近原则 套期保值交易的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾的，忽略其中任何一个，都有可能影响套期保值交易的效果。3套期保值的操作原理 （一）交易方向相反原则3什么叫期什么叫期货货投机？如何投机？如何进进行期行期货货投机？投机？n n不以不以买卖实买卖实物物为为目的，而是利用期目的，而是利用期货货价格波价格波动动，预测预测将来将来某某时买进时买进或或卖卖出某种商品期出某种商品期货货能能够够盈利，并在盈利，并在现时现时就从事就从事这这种商品期种商品期货买卖货买卖的行的行为为叫期叫期货货投机。它与社会上利用政投机。它与社会上利用政策和管理漏洞策和管理漏洞进进行投机是截然不同的。投机是促成市行投机是截然不同的。投机是促成市场场的的基本基本组组成部分，在期成部分，在期货货市市场场中中发挥发挥着数种至关重要的着数种至关重要的经济经济作用。作用。n n在期在期货货市市场场里里进进行投机的方式多种多行投机的方式多种多样样，做法也，做法也较较套期保套期保值值复复杂杂，有利用商品价格的上下波，有利用商品价格的上下波动动来投机；利用来投机；利用现货现货与与期期货货的价差（基差的价差（基差 进进行投机套利；有跨交易所、跨品种、行投机套利；有跨交易所、跨品种、跨月份等方式投机。因跨月份等方式投机。因现货现货交易既交易既积压资积压资金，又要支付金，又要支付仓仓租租费费、运、运费费、保、保险费险费等等费费用，而且手用，而且手续续繁繁琐琐，而投机交易，而投机交易可不必交收可不必交收实实物，只要在合物，只要在合约约到期前平到期前平仓结仓结算盈算盈亏亏，就完，就完成了交易成了交易 4什么叫期货投机？如何进行期货投机？不以买卖实物为目的，而是利套期保值的运用 生产经营前企业面临的价格波动的风险最终可分为两种：一种是担心未来价格上涨，另一种是担心未来价格下跌。因此，买入期货合约以回避将来价格上涨的风险，卖出期货合约以回避将来价格下跌的风险。套期保值最基本的方式可分为：买入套期保值和卖出套期保值。5套期保值的运用 生产经营前企业面临的价格波动的风险最终可分一、套期保一、套期保值值的基本原理的基本原理 n n（1 1）买买入套期保入套期保值值：（又称多：（又称多头头套期保套期保值值）是在期）是在期货货市市场场中中购购入期入期货货，以期，以期货货市市场场上的多上的多头头来保来保证现货证现货市市场场的空的空头头，以，以规规避价格上避价格上涨涨的的风险风险。n n【例】：某油脂厂【例】：某油脂厂3 3月份月份计计划两个月后划两个月后购进购进 100 100 吨大豆，吨大豆，当当时时的的现货现货价价为为每吨每吨 0.22 0.22万元，万元，5 5月份期月份期货货价价为为每吨每吨 0.23 0.23万元。万元。该该厂担心价格上厂担心价格上涨涨，于是，于是买买入入 100 100 吨大豆期吨大豆期货货。到。到了了5 5月份，月份，现货现货价果然上价果然上涨涨至每吨至每吨0.240.24万元，而期万元，而期货货价价为为每每吨吨 0.25 0.25万元。万元。该该厂于是厂于是买买入入现货现货，每吨，每吨亏亏损损 0.02 0.02万元；同万元；同时卖时卖出期出期货货，每吨盈利，每吨盈利 0.02 0.02万元。两个市万元。两个市场场的盈的盈亏亏相抵，相抵，有效地有效地锁锁定了成本。定了成本。6一、套期保值的基本原理（1）买入套期保值：（又称多头套期保n n（2 2）卖卖出套期保出套期保值值：（又称空：（又称空头头套期保套期保值值）是在期）是在期货货市市场场中出售期中出售期货货，以期，以期货货市市场场上的空上的空头头来保来保证现货证现货市市场场的多的多头头，以，以规规避价格下跌的避价格下跌的风险风险。n n【例】：【例】：5 5月份供月份供销销公司与橡胶公司与橡胶轮轮胎厂胎厂签订签订 8 8月份月份销销售售 100 100吨天然橡胶的合同，价格按市价吨天然橡胶的合同，价格按市价计计算，算，8 8月份期月份期货货价价为为每每吨吨 1.25 1.25万元。供万元。供销销公司担心价格下跌，于是公司担心价格下跌，于是卖卖出出 100 100吨天吨天然橡胶期然橡胶期货货。8 8月份月份时时，现货现货价跌至每吨价跌至每吨1.1 1.1 万元。万元。该该公司公司卖卖出出现货现货，每吨，每吨亏亏损损0.10.1万元；又按每吨万元；又按每吨 1.15 1.15 万元价格万元价格买买进进 100 100 吨的期吨的期货货，每吨盈利，每吨盈利0.10.1万元。两个市万元。两个市场场的盈的盈亏亏相抵，相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险风险。7（2）卖出套期保值：（又称空头套期保值）是在期货市场中出售期买买入套期保入套期保值值的利弊分析的利弊分析利：a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险；b提高了企业资金使用效率。C对需要库存的商品来说，节省了仓储费、保险费和损耗费等：d能够促使现货合同的早日签订；8买入套期保值的利弊分析利：8弊：一旦采取了套期保值，即失去了由于价格变动而可能得到获利机会，也就是说，在回避与已不利的价格风险的同时也就放弃了因价格可能对已有利的机会，即此时如果不做买入套保，有可获得更多的利润。9弊：9卖卖期保期保值值的利弊的利弊 利：a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生产营销计划；b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；弊：丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的机会 10卖期保值的利弊 利：10三、套期保三、套期保值值的作用的作用 n n企企业业是社会是社会经济经济的的细细胞，企胞，企业业用其用其拥拥有或掌握的有或掌握的资资源去生源去生产经营产经营什么、生什么、生产经营产经营多少以及如何生多少以及如何生产经营产经营，不，不仅仅直接直接关系到企关系到企业业本身的生本身的生产经济产经济效益，而且效益，而且还还关系到社会关系到社会资资源源的合理配置和社会的合理配置和社会经济经济效益的提高。而企效益的提高。而企业业生生产经营产经营决策决策正确与否的关正确与否的关键键，在于能否正确地把握市，在于能否正确地把握市场场供求状供求状态态，特，特别别是能否正确掌握市是能否正确掌握市场场下一步的下一步的变动趋势变动趋势。期。期货货市市场场的建的建立，不立，不仅仅使企使企业业能通能通过过期期货货市市场获场获取未来市取未来市场场的供求信息，的供求信息，提高企提高企业业生生产经营产经营决策的科学合理性，真正做到以需定决策的科学合理性，真正做到以需定产产，而且而且为为企企业业通通过过套期保套期保值值来来规规避市避市场场价格价格风险风险提供了提供了场场所，所，在增在增进进企企业经济业经济效益方面效益方面发挥发挥着重要的作用。着重要的作用。11三、套期保值的作用 企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握四、套期保四、套期保值值策略策略 n n为为了更好了更好实现实现套期保套期保值值目的，企目的，企业业在在进进行套期保行套期保值值交易交易时时，必，必须须注意以下程序和策略。注意以下程序和策略。n n1 1、坚坚持持 均等相均等相对对 的原的原则则。均等均等，就是，就是进进行期行期货货交易的商品必交易的商品必须须和和现货现货市市场场上将要交易的商品上将要交易的商品在种在种类类上相同或相关数量上相一致。上相同或相关数量上相一致。相相对对，就，就是在两个市是在两个市场场上采取相反的上采取相反的买卖买卖行行为为，如在，如在现货现货市市场场上上买买，在期，在期货货市市场则场则要要卖卖，或相反；，或相反；n n2 2、应选择应选择有一定有一定风险风险的的现货现货交易交易进进行套期保行套期保值值。如果市如果市场场价格价格较为稳较为稳定，那就不需定，那就不需进进行套期保行套期保值值，进进行保行保值值交易需支付一定交易需支付一定费费用；用；12四、套期保值策略 为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保n n3、比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；n n4、根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行133、比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；1正向市场和反向市场 对于同种商品，其现货交割与期货交割存在着两种基本关系。在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格），称为正向市场；在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于前期月份合约价格），称为反向市场。14正向市场和反向市场 对于同种商品，其现货交割与期货交割存在（一）、正向市（一）、正向市场场n n正向市场又称为正常市场。在该市场中，期货商品的价格等于现货商品价格加上持仓费，交割期限越远，商品储存成本越高，则期货价格越高。期货价格与现货价格的差额硬是商品存储者的收益。15（一）、正向市场正向市场又称为正常市场。在该市场中，期货商（二）、反向市（二）、反向市场场n n反向市场又称为逆转市场。即现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格）。该市场的出现有两个原因：一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量；二是预计将来该商品的供给会大幅度增加。总之，反向市场的出现是由于人们对现货商品的需求非常迫切，价格再高也愿意承担，从而造成现货价格剧升，近期月份合约价格也随之上升，远期月份合约则因未来供给将大量增加的预测，价格相对平稳。16（二）、反向市场反向市场又称为逆转市场。即现货价格高于期货价基差 基差是某一特定地点某种商品的基差是某一特定地点某种商品的现货现货价格与同种价格与同种商品的某一特定期商品的某一特定期货货合合约约价格价格间间的价差。的价差。基差基差现货现货价格期价格期货货价格。价格。若不加若不加说说明，其中的期明，其中的期货货价格价格应应是离是离现货现货月份近月份近的期的期货货合合约约的价格。基差不完全等同于持的价格。基差不完全等同于持仓费仓费，但基差的但基差的变变化受制于持化受制于持仓费仓费。通常所通常所说说的基差的基差扩扩大、大、缩缩小是指小是指绝对值绝对值而言，而言，不分正不分正负负。基差的决定因素主要是市基差的决定因素主要是市场场上商品的供求关系。上商品的供求关系。17基差17基差在套期保基差在套期保值值中的中的应应用用（1）n n归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。18基差在套期保值中的应用（1）归根到底，持仓费用反映的是期货基差在套期保基差在套期保值值中的中的应应用用（2）n n基差的决定因素主要是市基差的决定因素主要是市场场上商品的供求关系。在上商品的供求关系。在现货现货交交割地，如果市割地，如果市场场供供给给量大于需求量，量大于需求量，现货现货价格就会低于近价格就会低于近期月份合期月份合约约的价格；如果市的价格；如果市场场需求量需求量远远大于供大于供给给量，量，现货现货价格就会高于近期月份合价格就会高于近期月份合约约的价格。的价格。对对于初于初级产级产品，特品，特别别是是农产农产品的基差，除受一般供求因素的影响外，品的基差，除受一般供求因素的影响外，还还在很大在很大程度上受季程度上受季节节性因素的左右，使基差在一个性因素的左右，使基差在一个时时期期扩扩大，在大，在另一个另一个时时期期缩缩小，一年一年周而复始。例如，收小，一年一年周而复始。例如，收获获季季节节因因大量大量农产农产品集中在品集中在较较短的短的时间时间内上市，造成供内上市，造成供给给量大大超量大大超过过当当时时的市的市场场需求，需求，现货现货价格下降，基差价格下降，基差扩扩大。收大。收获获季季节节一一过过去，大量去，大量农产农产品逐步品逐步为为市市场场所吸收，基差又开始所吸收，基差又开始缩缩小，小，逐逐渐渐恢复正常水平。随着春季来恢复正常水平。随着春季来临临，上年，上年库库存大量减少，存大量减少，在一些地区很可能出在一些地区很可能出现现供供给给短缺，短缺，现货现货价格相价格相对对于期于期货货价价格格骤骤然上升，基差由然上升，基差由负值变负值变成正成正值值。除此以外，替代。除此以外，替代产产品品的供求状况、的供求状况、仓储费仓储费用、运用、运输费输费用、保用、保险费险费、上年、上年结转库结转库存等因素或多或少都会影响商品期存等因素或多或少都会影响商品期货货的基差。的基差。19基差在套期保值中的应用（2）基差的决定因素主要是市场上商品基差在套期保基差在套期保值值中的中的应应用（用（3）n n基差的基差的变变化化对对套期保套期保值值者来者来说说至关重要，因至关重要，因为为基基差是差是现货现货价格与期价格与期货货价格的价格的变动变动幅度和幅度和变变化方向化方向不一致所引起的，所以，只要套期保不一致所引起的，所以，只要套期保值值者随者随时观时观察基差的察基差的变变化，并化，并选择选择有利的有利的时时机完成交易，就机完成交易，就会取得会取得较较好的保好的保值值效果，甚至效果，甚至获获得得额额外收益。同外收益。同时时，由于基差的，由于基差的变动变动比期比期货货价格和价格和现货现货价格相价格相对对稳稳定一些，定一些，这这就就为为套期保套期保值值交易交易创创造了十分有利造了十分有利的条件。而且，基差的的条件。而且，基差的变变化主要受制于持化主要受制于持仓费仓费用，用，一般比一般比观观察察现货现货价格或期价格或期货货价格的价格的变变化情况要方化情况要方便得多。所以，熟悉基差的便得多。所以，熟悉基差的变动对变动对套期保套期保值值者来者来说说是大有益是大有益处处的。的。20基差在套期保值中的应用（3）基差的变化对套期保值者来说至关n n套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。21套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易套利套利n n套利，也叫价差交易。套利是指在买入或者买出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并且在某个时间同时将两宗合约平仓的交易方式。n n在交易形式上，它与套期保值相同，只是套期保值在现货市场和期货市场上同时买入卖出合约，套利却是在期货市场上买卖合约。22套利套利，也叫价差交易。套利是指在买入或者买出某种期货合约的套利与普通投机交易的区套利与普通投机交易的区别别n n套利是利用不同市套利是利用不同市场场之之间间的不合理价格差异来的不合理价格差异来谋谋取低取低风险风险利利润润的一种交易方式。的一种交易方式。进进行套利行套利时时，交易者注意的是合，交易者注意的是合约约之之间间的相互价格关系。的相互价格关系。它与普通投机交易的区它与普通投机交易的区别别在于：在于：投机交易利用投机交易利用单单一期一期货货合合约约价格的波价格的波动赚动赚取利取利润润，套，套利是从不同的两个期利是从不同的两个期货货合合约约彼此之彼此之间间的相的相对对价格差异套取价格差异套取利利润润。投机交易在一段投机交易在一段时间时间内只做内只做买买或或卖卖，套利，套利则则是在同一是在同一时间时间内内买买入并入并卖卖出期出期货货合合约约，同，同时时扮演多扮演多头头和空和空头头的双重的双重角色。角色。23套利与普通投机交易的区别套利是利用不同市场之间的不合理价格套利的特点套利的特点n n（一）风险较小n n（二）成本较低24套利的特点（一）风险较小24套利的作用套利的作用 套利在本质上是期货市场的一种投机，套利行为有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。n n（一）套利行为有助于价格发现功能的有效发挥。n n（二）套利行为有助于市场流动性的提高。25套利的作用 套利在本质上是期货市场的一种投机，套利行为有期期货货市市场场套利的方法套利的方法n n期货市场的套利主要有三种形式：1、跨交割月份套利2、跨市场套利3、跨商品套利。26期货市场套利的方法期货市场的套利主要有三种形式：26（1）跨交割月份套利（跨期套利）跨交割月份套利（跨期套利）n n投机者在同一市投机者在同一市场场利用同一种商品不同交割期之利用同一种商品不同交割期之间间的价格的价格差距的差距的变变化，化，买进买进某一交割月份期某一交割月份期货货合合约约的同的同时时，卖卖出另出另一交割月份的同一交割月份的同类类期期货货合合约约以以谋谋取利取利润润的活的活动动。其。其实质实质，是利用同一商品期是利用同一商品期货货合合约约的不同交割月份之的不同交割月份之间间的差价的相的差价的相对变动对变动来来获获利。利。这这是最是最为为常用的一种套利形式。常用的一种套利形式。比如：如果你注意到比如：如果你注意到5 5月份的大豆和月份的大豆和7 7月份的大豆价格差月份的大豆价格差异超出正常的交割、异超出正常的交割、储储存存费费，你，你应买应买入入5 5月份的大豆合月份的大豆合约约而而卖卖出出7 7月份的大豆合月份的大豆合约约。过过后，当后，当7 7月份大豆合月份大豆合约约与与5 5月月份大豆合份大豆合约约更接近而更接近而缩缩小了两个合小了两个合约约的价格差的价格差时时，你就能，你就能从价格差的从价格差的变动变动中中获获得一笔收益。跨月套利与商品得一笔收益。跨月套利与商品绝对绝对价价格无关，而格无关，而仅仅与不同交割期之与不同交割期之间间价差价差变变化化趋势趋势有关。有关。具体而言，具体而言，这这种套利方式又可种套利方式又可细细分牛市套利，熊市套利分牛市套利，熊市套利及蝶式套利等。及蝶式套利等。27（1）跨交割月份套利（跨期套利）投机者在同一市场利用同一种牛市套利牛市套利n n在正向市场上，如果供给不足，需求相对旺盛，会导致近期月份合约的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者可通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。28牛市套利在正向市场上，如果供给不足，需求相对旺盛，会导致近期熊市套利熊市套利n n与牛市套利相反，在正向市场上，如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。29熊市套利与牛市套利相反，在正向市场上，如果近期供给量增加，需蝶式套利蝶式套利n n是跨期套利的另一常用形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。其原理是：套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份 合约价格之间的相关关系将会出现差异。30蝶式套利是跨期套利的另一常用形式，它也是利用不同交割月份的价（2）跨市）跨市场场套利（跨市套利）套利（跨市套利）n n跨市套利是在不同交易所之跨市套利是在不同交易所之间间的套利交易行的套利交易行为为。当同一期。当同一期货货商品合商品合约约在两个或更多的交易所在两个或更多的交易所进进行交易行交易时时，由于区域，由于区域间间的地理差的地理差别别，各商品合，各商品合约间约间存在一定的价差关系。投机存在一定的价差关系。投机者利用同一商品在不同交易所的期者利用同一商品在不同交易所的期货货价格的不同，在两个价格的不同，在两个交易所同交易所同时买进时买进和和卖卖出期出期货货合合约约以以谋谋取利取利润润。当同一商品在两个交易所中的价格差当同一商品在两个交易所中的价格差额额超出了将商品从超出了将商品从一个交易所的交割一个交易所的交割仓库仓库运送到另一交易所的交割运送到另一交易所的交割仓库仓库的的费费用用时时，可以，可以预计预计，它，它们们的价格将会的价格将会缩缩小并在未来某一小并在未来某一时时期期体体现现真正的跨市真正的跨市场场交割成本。比如交割成本。比如说说小麦的小麦的销销售价格，如售价格，如果芝加哥交易所比堪果芝加哥交易所比堪萨萨斯城交易所高出斯城交易所高出许许多而超多而超过过了运了运输输费费用和交割成本，那么就会有用和交割成本，那么就会有现货现货商商买买入堪入堪萨萨斯城交易所斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。31（2）跨市场套利（跨市套利）跨市套利是在不同交易所之间的套利n n又如又如伦伦敦金属交易所敦金属交易所(LME)(LME)与上海期与上海期货货交易所交易所(SHFE)(SHFE)都都进进行阴极行阴极铜铜的期的期货货交易，每年两个市交易，每年两个市场场间间会出会出现现几次价差超出正常范几次价差超出正常范围围的情况，的情况，这为这为交交易者的跨市套利提供了机会。例如当易者的跨市套利提供了机会。例如当LMELME铜铜价低价低于于SHFESHFE时时，交易者可以在，交易者可以在买买入入LMELME铜铜合合约约的同的同时时，卖卖出出SHFESHFE的的铜铜合合约约，待两个市，待两个市场场价格关系恢复正价格关系恢复正常常时时再将再将买卖买卖合合约对约对冲平冲平仓仓并从中并从中获获利，反之亦利，反之亦然。在做跨市套利然。在做跨市套利时应时应注意影响各市注意影响各市场场价格差的价格差的几个因素，如运几个因素，如运费费、关税、关税、汇汇率等。率等。32又如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进跨市套利在操作中跨市套利在操作中应应特特别别注意的因素：注意的因素：n n（一）运输费用n n（二）交割品级的差异n n（三）交易单位与汇率波动n n（四）保证金和佣金成本33跨市套利在操作中应特别注意的因素：（一）运输费用33（3）跨商品套利）跨商品套利 n n所所谓谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关互关联联的商品之的商品之间间的期的期货货价格的差异价格的差异进进行套利，行套利，即即买进买进（卖卖出）某一交割月份某一商品的期出）某一交割月份某一商品的期货货合合约约，而同，而同时卖时卖出（出（买买入）另一种相同交割月份、入）另一种相同交割月份、另一关另一关联联商品的期商品的期货货合合约约。跨商品套利必跨商品套利必须须具具备备以下条件：以下条件：一是两种商品之一是两种商品之间应间应具有关具有关联联性与相互替代性；性与相互替代性；二是交易受同一因素制二是交易受同一因素制约约；三是三是买进买进或或卖卖出的期出的期货货合合约约通常通常应应在相同的交割在相同的交割月份。月份。34（3）跨商品套利 所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相相关商品相关商品间间的套利的套利n n小麦/玉米套利是比较流行的一种商品套利，小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，合约有同升同降的趋势。在已知小麦/玉米之间的正常价差关系后，套利者就可以利用出现的异常价差的机会进行套利。35相关商品间的套利小麦/玉米套利是比较流行的一种商品套利，小原料与成品原料与成品间间套利套利n n即利用原材料商品和它的制成品之即利用原材料商品和它的制成品之间间的价格关系的价格关系进进行套利。行套利。最典型的是大豆与其两种制成品最典型的是大豆与其两种制成品豆油和豆粕之豆油和豆粕之间间的套的套利。利。大豆与豆油、豆粕之大豆与豆油、豆粕之间间存在着如下的平衡关系：存在着如下的平衡关系：100%100%大豆大豆=17%=17%（19%19%）豆油）豆油+80%+80%豆粕豆粕+3%+3%（1%1%）损损耗；耗；100%100%大豆大豆购进购进价格价格+加工加工费费用用+利利润润=17%=17%（19%19%）豆油）豆油销销售价格售价格+80%+80%豆粕豆粕销销售价格售价格36原料与成品间套利即利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进大豆提油套利大豆提油套利n n即购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些期货交易头寸一直保持在现货市场上，购入大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，以防止到价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或使损失降至最低。37大豆提油套利即购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约反向大豆提油套利反向大豆提油套利n n即卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，以同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量，三者之间的价格将会趋于正常。这是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。38反向大豆提油套利即卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合n n在某些市在某些市场场中，一些商品的关系符合真正套利的要求。比中，一些商品的关系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的价格太高，玉米可以成如在谷物中，如果大豆的价格太高，玉米可以成为为它的替它的替代品。代品。这样这样，两者价格，两者价格变动趋变动趋于一致。另一常用的商品于一致。另一常用的商品间间套利是原材料商品与制成品之套利是原材料商品与制成品之间间的跨商品套利，如大豆及的跨商品套利，如大豆及其两种其两种产产品品-豆粕和豆油的套利交易。大豆豆粕和豆油的套利交易。大豆压压榨后，生榨后，生产产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间间都存在一都存在一种天然种天然联联系能限制它系能限制它们们的价格差异的价格差异额额的大小。的大小。要想从相关商品的价差关系中要想从相关商品的价差关系中获获利，套利者必利，套利者必须须了解了解这这种种关系的关系的历历史和特性。例如，一般来史和特性。例如，一般来说说，大豆价格上升（或，大豆价格上升（或下降），豆粕的价格必然上升（或下降），如果你下降），豆粕的价格必然上升（或下降），如果你预测预测豆豆粕价格的上升幅度小于大豆价格的上升幅度（或下降幅度粕价格的上升幅度小于大豆价格的上升幅度（或下降幅度大于大豆价格下降幅度），大于大豆价格下降幅度），则则你你应应先在交易所先在交易所买进买进大豆的大豆的同同时时，卖卖出豆粕，待机平出豆粕，待机平仓获仓获利。反之，如果豆粕价格的利。反之，如果豆粕价格的上升幅度大于大豆价格的上升幅度（或下降幅度小于大豆上升幅度大于大豆价格的上升幅度（或下降幅度小于大豆价格下降幅度），价格下降幅度），则则你你应卖应卖出大豆的同出大豆的同时时，买进买进豆粕，待豆粕，待机平机平仓获仓获利。利。39在某些市场中，一些商品的关系符合真正套利的要求。比如在谷物中期期现现套利套利n n即某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买低卖高，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。40期现套利即某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差套利的注意要点 （一）下单报价时明确指出价格差（二）套利必须坚持同时进出（三)不能因为低风险和低额保证金而做超额套利（四）不要在陌生的市场做套利交易（五）不要用套利来保护已亏损的单盘交易（六）注意套利佣金支出41套利的注意要点 （一）下单报价时明确指出价格差（二）套