证券投资分析的主要方法课件

证券投券投资分析的主要方法分析的主要方法1证券投资分析的主要方法1v证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法，对于影响证券价值或者价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或者价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节，其目标是实现投资分析决策的科学性和实现证券投资净效用最大化。v证券分析方法的种类很多,门派各异,但从大体上可以分为以下四类:基本分析法、技术分析法、投资组合分析法和行为金融分析法。2证券投资分析是指人们通过各种专业性的分析方法，对于影响证券价目录基本分析法1技术分析法2投资组合分析法3行为金融分析法43目录基本分析法1技术分析法2投资组合分析法3行为金融分析法第一种方法第一种方法 基本面分析法基本面分析法一、宏一、宏观投投资环境分析境分析二、行二、行业分析分析三、公司分析三、公司分析 （一）公司运作分析（一）公司运作分析 （二）公司（二）公司财务分析分析 1.1.公司公司财务分析的主要依据分析的主要依据 2.2.公司公司财务分析的主要内容分析的主要内容 3.3.公司公司财务分析的基本方法分析的基本方法 4.4.公司公司财务分析的主要指分析的主要指标四、利用四、利用财务报表表进行公司基本面分析需注意的行公司基本面分析需注意的问题 4第一种方法基本面分析法一、宏观投资环境分析4 基本面分析基本面分析：就是通：就是通过对影响影响证券市券市场供求关系的基供求关系的基本因素本因素进行分析，从而确定行分析，从而确定证券的内在投券的内在投资价价值，为证券券投投资决策提供依据的分析工具。决策提供依据的分析工具。基本面分析可分基本面分析可分为宏宏观投投资环境分析境分析、行行业分析分析和和公公司分析司分析三个三个层次。次。55一、宏一、宏观投投资环境分析境分析 能能够对证券市券市场的的证券价格券价格产生影响的宏生影响的宏观因素有很多，因素有很多，这些因素往往些因素往往对证券市券市场产生系生系统、强劲的影响，因此是每个的影响，因此是每个投投资者必者必须关注的重要事关注的重要事项。（1 1）经济周期。（在衰退期，股价不断下跌；在周期。（在衰退期，股价不断下跌；在萧条期，条期，股价股价“触底触底”；在复；在复苏期，股价上期，股价上涨；在繁荣期，股价升至；在繁荣期，股价升至顶点，在繁荣中后期，股价开始下跌点，在繁荣中后期，股价开始下跌。）（2 2）货币金融形金融形势。（。（货币供供应量增加，股价上量增加，股价上涨，否，否则下跌；市下跌；市场利率提高，股价下跌，否利率提高，股价下跌，否则上上涨；通；通涨初期，股价初期，股价上上涨，通，通涨中后期，股价下跌中后期，股价下跌。）（3 3）国家）国家财政政策。（政政策。（扩张性性财政政策，基政政策，基础建建设类股票股票价格上升，否价格上升，否则下跌；政府大量下跌；政府大量发行国行国债，提高国，提高国债利率的初利率的初期，股价开始下跌，政府大量回期，股价开始下跌，政府大量回购国国债，降低国，降低国债利率，利率，则股股价开始上价开始上涨；国家降低税；国家降低税赋，股价上，股价上涨，否，否则下跌。）下跌。）（4 4）国内外政治局）国内外政治局势的的变化。化。6一、宏观投资环境分析能够对证券市场的证券价格产生影响二、行二、行业分析分析 行行业分析是指分析是指对某一特定行某一特定行业或或产业进行分析的方法。行行分析的方法。行业因素是投因素是投资者在者在选择投投资对象象时必必须考考虑的。行的。行业分析的内分析的内容主要包括：容主要包括：（1 1）公司所属行）公司所属行业发展前景（行展前景（行业所所处生命周期：初生命周期：初创、成成长、成熟、衰退；行、成熟、衰退；行业的景气的景气变动；政府的；政府的产业政策。）政策。）（2 2）公司所属行）公司所属行业的商品形的商品形态（如生（如生产资料受料受经济周期影周期影响大，消响大，消费资料受料受经济周期影响相周期影响相对较小。）小。）（3 3）公司所属行）公司所属行业的需求形的需求形态（如内（如内销，外，外销，耐用，非，耐用，非耐用等。）耐用等。）（4 4）公司所属行）公司所属行业的生的生产形形态（劳动密集型、密集型、资本密集型、本密集型、技技术密集型。）密集型。）（5 5）公司所属行）公司所属行业的的产品生命周期。品生命周期。7二、行业分析行业分析是指对某一特定行业或产业进行分析的三、公司分析三、公司分析 公司分析公司分析：是通：是通过对公司的文件、公告及其公司的文件、公告及其财务报告等告等资料料进行系行系统的、全面的分析，从而判断的、全面的分析，从而判断证券券投投资价价值，为证券投券投资决策提供依据的分析工具。决策提供依据的分析工具。公司分析公司分析可以分可以分为公司运作分析公司运作分析和和财务分析分析两大两大部分。部分。8三、公司分析公司分析：是通过对公司的文件、公告及其财（一）公司运作分析（一）公司运作分析 对公司运作的分析主要包括以下几个方面：公司运作的分析主要包括以下几个方面：（1 1）公司管理能力；）公司管理能力；（2 2）公司）公司竞争能力；争能力；（3 3）公司）公司经营业绩；（4 4）公司重大事）公司重大事项。9（一）公司运作分析对公司运作的分析主要包括以下几个方（二）公司（二）公司财务分析分析 公司公司财务分析分析：就是运用适当的方法，：就是运用适当的方法，对公司的公司的财务报表及其有关表及其有关资料中的数据料中的数据进行分析，从而行分析，从而对公司公司经营的的现状作出状作出评价，价，进而而预测公司未来公司未来发展前景的分析工具。展前景的分析工具。10（二）公司财务分析公司财务分析：就是运用适当的方法，1.1.公司公司财务分析的主要依据分析的主要依据 股份公司一旦成股份公司一旦成为上市公司，就必上市公司，就必须按照按照证券法券法所要求的所要求的财务公开原公开原则，定期把公司，定期把公司财务报表交由表交由证券交易所在国内主要券交易所在国内主要证券券传媒加以公布。新上市公司最媒加以公布。新上市公司最初的初的财务报表刊登于表刊登于招股招股说明明书和和上市公告上市公告书中，其它上市公司的中，其它上市公司的财务报表刊登在分表刊登在分别于每年年中和于每年年中和年末年末发布的布的中期中期报告告和和年度年度报告告中。上市公司中。上市公司的的财务报表主要包括：表主要包括：资产负债表表、利利润及利及利润分配表分配表（或（或损益表）和益表）和现金流量表金流量表，它，它们是是对上市公司上市公司财务状状况况进行行财务分析的主要依据。分析的主要依据。111.公司财务分析的主要依据股份公司一旦成为上市公司2.2.公司公司财务分析的主要内容分析的主要内容 利用利用财务报表表进行行财务分析包括以下四分析包括以下四项主要内容：主要内容：1 1）公司的）公司的获利能力利能力 也称也称为收益性。一个公司当前投入的收益性。一个公司当前投入的资本如何运用，本如何运用，获利状况利状况如何，是衡量公司有无活力、如何，是衡量公司有无活力、经营有无效率的有无效率的标志，也是投志，也是投资者者选择公司或公司或证券的主要依据。因券的主要依据。因为决定股息多少及股价走决定股息多少及股价走势的根本因的根本因素就是公司利素就是公司利润率的高低和利率的高低和利润额的大小。的大小。2 2）公司的）公司的偿债能力能力 也称也称为安全性。安全性。证券投券投资者在追求高收益的同者在追求高收益的同时，应注意防范注意防范风险，以确保投，以确保投资的安全。在某一的安全。在某一时点上，公司的点上，公司的获利能力与利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但，但资金金结构不合理，构不合理，偿债能力差，能力差，这样的公司就潜藏着极大的的公司就潜藏着极大的风险。因此，投。因此，投资者者应加加强对公司流公司流动性状况及性状况及资本本结构的分析，以确保投构的分析，以确保投资的安全。具体的安全。具体可从两个方面可从两个方面进行分析：一是分析其短期行分析：一是分析其短期偿债能力；二是分析其能力；二是分析其长期期偿债能力的能力的强弱。弱。122.公司财务分析的主要内容利用财务报表进行财务分析 3 3）公司公司扩展展经营的能力的能力 也称也称为成成长性。性。证券投券投资是是现在投入一笔在投入一笔资金以求将来收金以求将来收回更多的回更多的资金，因此，金，因此，证券投券投资者，尤其是者，尤其是长期投期投资者就不能者就不能只看到公司的当前效益或者短期效益，而只看到公司的当前效益或者短期效益，而应注重公司未来的注重公司未来的发展前景和展前景和发展能力。展能力。4 4）公司的）公司的经营效率效率 也称也称为周周转性。一个公司性。一个公司经营效率的高低可通效率的高低可通过分析分析财务报表中各表中各项资金或金或资产周周转速度的快慢而反映出来。如速度的快慢而反映出来。如资金周金周转速度快，速度快，说明明资金利用效率高，公司金利用效率高，公司经营活活动畅顺，结构构协调，管理得法，管理得法，购买该公司股票将有利可公司股票将有利可图；反之，；反之，则说明公明公司司营运效率低，缺乏活力。运效率低，缺乏活力。总之之，利用上市公司利用上市公司财务报表表进行行财务分析的主要内容是分析的主要内容是分析公司的收益性分析公司的收益性、安全性安全性、成成长性和周性和周转性四个方面的内容。性四个方面的内容。133）公司扩展经营的能力13 3.3.公司公司财务分析的基本方法分析的基本方法 1 1）比比较分析法分析法 比比较分析法是通分析法是通过对同行同行业之之间、公司不同、公司不同时期期之之间各各项财务指指标进行直接行直接对比分析，以判断公司比分析，以判断公司财务状况和状况和经营发展展趋势的的财务分析方法。分析方法。2 2）比率分析法比率分析法 所所谓比率分析法，就是用比率来反映公司比率分析法，就是用比率来反映公司财务报表不同表不同项目之目之间的相互关系，据以的相互关系，据以评价公司价公司财务状况状况和和经营状况的分析方法。状况的分析方法。这种方法的运用种方法的运用简便易行，便易行，是投是投资者者进行公司价行公司价值分析最常用、最重要的工具。分析最常用、最重要的工具。143.公司财务分析的基本方法1）比较分析法144.4.财务（比率）分析的主要指（比率）分析的主要指标 （1 1）公司）公司获利能力分析利能力分析 常用的衡量公司常用的衡量公司获利能力的利能力的财务比率指比率指标有以下几个：有以下几个：资产报酬率酬率 也称也称为投投资盈利率，是衡量公司运用所有盈利率，是衡量公司运用所有资产所所获经营成成效的指效的指标。其。其计算公式算公式为：资本本报酬率酬率 资本本报酬率也称酬率也称为股股东权益益报酬率或酬率或净资产收益率，是衡收益率，是衡量公司运用所有量公司运用所有资本所本所获经营成效的指成效的指标。其。其计算公式算公式为：154.财务（比率）分析的主要指标（1）公司获利能力分析1 销售利售利润率率 是指公司税后利是指公司税后利润与与销售收入的百分比，表明公司售收入的百分比，表明公司销售收入中售收入中平均每百元平均每百元获得的得的纯收益，其收益，其计算公式算公式为：每股收益每股收益 是指扣除是指扣除优先股股息后的税后利先股股息后的税后利润与普通股与普通股总股数的比率，是股数的比率，是衡量股票投衡量股票投资价价值的最重要指的最重要指标之一。其之一。其计算公式算公式为：上市公司在公布年上市公司在公布年报时，有的会在，有的会在财务状况中列出每股收益状况中列出每股收益（），每股收益（），每股收益（），前者是指按加），前者是指按加权股本股本计算，后者是按期算，后者是按期末末总股本（全面股本（全面摊薄）薄）计算。算。16销售利润率16 每股每股净值 也称也称为每股每股账面价面价值或每股或每股净资产额，是衡量公司，是衡量公司实力和股票市价高低的重要指力和股票市价高低的重要指标 。其。其计算公式算公式为：普通股普通股获利率利率 普通股普通股获利率又称股息利率又称股息实得利率，是衡量普通股股得利率，是衡量普通股股东当期股息收益率的指当期股息收益率的指标。其。其计算公式算公式为：17每股净值17 本利比本利比 本利比是本利比是获利率的倒数，表明目前每股股票的市利率的倒数，表明目前每股股票的市场价价格是每股股息的几倍，以此来分析相格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价于股息而言股票价格是否被高估，以及股票有无投格是否被高估，以及股票有无投资价价值。其。其计算公式算公式为：市盈率市盈率 市盈率又称本益比，它是每股市价与每股市盈率又称本益比，它是每股市价与每股净收益的比收益的比率，是分析股价与公司率，是分析股价与公司净收益之收益之间相互关系的主要指相互关系的主要指标。它揭示了每股市价相当于每股它揭示了每股市价相当于每股净利的倍数，表明公司需要利的倍数，表明公司需要积累多少年的累多少年的净利才能达到目前的股价水平利才能达到目前的股价水平。其其计算公式：算公式：18本利比18 投投资收益率收益率 投投资收益率是市盈率的倒数，是分析股收益率是市盈率的倒数，是分析股权资本盈利率本盈利率的重要指的重要指标，是投是投资者作出投者作出投资决策的重要参考依据之一决策的重要参考依据之一 市市净率率 市市净率也被称率也被称为价格每股价格每股净资产比，它是每股市价与比，它是每股市价与每股每股净值的比率，表明股票以每股的比率，表明股票以每股净值多少倍的价格在市多少倍的价格在市场上流通上流通转让，用于，用于评价股票相价股票相对于于净值而言是否被高估而言是否被高估 19投资收益率19（2 2）司司偿债能力分析能力分析 公司公司偿债能力直接关系到投能力直接关系到投资的安全，因此，公司的安全，因此，公司偿债能力分能力分析也被称析也被称为安全性分析。衡量公司安全性分析。衡量公司偿债能力的比率指能力的比率指标主要有以下主要有以下几种：几种：流流动比率比率 是衡量公司短期是衡量公司短期偿债能力最常用指能力最常用指标，它表示每一元短期，它表示每一元短期负债有多少元流有多少元流动资产可做清可做清偿保保证。其。其计算公式算公式为：20（2）司偿债能力分析20 速速动比率比率 速速动比率是公司速比率是公司速动资产与流与流动负债的比率。它的比率。它反映公司在极短反映公司在极短时间内取得内取得现金金偿还短期短期债务的能力，的能力，因此也是衡量公司短期因此也是衡量公司短期偿债能力的一个指能力的一个指标。其。其计算算公式公式为：21速动比率21 已已获利息倍数利息倍数 已已获利息倍数是衡量公司利息倍数是衡量公司长期期偿债能力的指能力的指标，它是指从所借它是指从所借债务中中获得的收益得的收益为所需支付的所需支付的债务利利息的多少倍。其息的多少倍。其计算公式算公式为：22已获利息倍数22 负债比率比率 负债比率是公司比率是公司负债总额与与资产总额之之间的比率，的比率，它反映公司它反映公司资产总额中有多大比例是通中有多大比例是通过举债得到的。得到的。其其计算公式算公式为：23负债比率23 固定固定资产对股股东权益比率益比率 固定固定资产对股股东权益比率是衡量公司益比率是衡量公司长期期偿债能力的一个指能力的一个指标，它是指固定它是指固定资产总额占股占股东权益益总额的比率。其的比率。其计算公式算公式为：24固定资产对股东权益比率24 （3 3）公司公司扩展展经营能力分析能力分析 公司公司扩展展经营能力也称能力也称为公司成公司成长性，它是性，它是财务分析中比率分析法的重要比率之一。公司分析中比率分析法的重要比率之一。公司扩展展经营能能力分析的主要指力分析的主要指标有：有：利利润留存率留存率 利利润留存率是指公司税后盈利减去留存率是指公司税后盈利减去应发现金股利金股利的差的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有有多少用于留存收益和多少用于留存收益和扩展展经营。其。其计算公式算公式为：25（3）公司扩展经营能力分析25 股息股息发放率放率 股息股息发放率又称股息支付率、派息率，是指公司放率又称股息支付率、派息率，是指公司派派发的普通股股息在其税后的普通股股息在其税后净收益中所占的比率。其收益中所占的比率。其计算公式算公式为：26股息发放率26（4 4）公司公司经营效率分析效率分析 在在财务分析中，公司分析中，公司经营效率一般是以效率一般是以财物周物周转率指率指标来衡量，因此公司来衡量，因此公司经营效率分析也被称效率分析也被称为周周转性分析。性分析。常用的衡量公司常用的衡量公司经营效率的比率指效率的比率指标有以下几种：有以下几种：总资产周周转率率 总资产周周转率是指公司率是指公司销售收入售收入总额与与总资产平均余平均余额之之间的比率关系，它是以的比率关系，它是以总资产的周的周转次数来表示的。次数来表示的。其其计算公式算公式为：27（4）公司经营效率分析27 固定固定资产周周转率率 固定固定资产周周转率也称固定率也称固定资产利用率，通常以利用率，通常以销售收入与固定售收入与固定资产余余额之之间的比率，即固定的比率，即固定资产周周转次数来表示。其次数来表示。其计算公式算公式为：28固定资产周转率28 应收收账款周款周转率率 应收收账款周款周转率是衡量公司率是衡量公司经营效率的重要指效率的重要指标，它是指它是指销售收入与售收入与应收收账款之款之间的比率。其的比率。其计算公式算公式是：是：29应收账款周转率29 存存货周周转率率 存存货周周转率是表明存率是表明存货流流动性的指性的指标，同，同时也是衡量也是衡量和和评价企价企业存存货管理状况的管理状况的综合性指合性指标。它是企。它是企业一定一定时期（通常期（通常为1 1年）内年）内销售成本与存售成本与存货平均余平均余额之之间的比例的比例关系，通常用周关系，通常用周转次数或周次数或周转天数表示。其天数表示。其计算公式算公式为：30存货周转率30 资本周本周转率率 资本周本周转率又称率又称为净值周周转率，是率，是销售收入与股售收入与股东权益的比率。益的比率。资本周本周转率越高，表明率越高，表明资本周本周转速度速度越快，运用效率越高。越快，运用效率越高。资本周本周转率越低，率越低，则表明公司表明公司的的资本运用率越差。其本运用率越差。其计算公式算公式为：31资本周转率31四、利用四、利用财务报表表进行公司基行公司基 本面分析需要注意的本面分析需要注意的问题1 1）财务报表数据的准确性、真表数据的准确性、真实性与可靠性性与可靠性2 2）财务分析分析结果的果的预测性性调整整 3 3）公司增）公司增资行行为对财务结构的影响构的影响 4 4）投）投资项目目对公司公司经营和和业绩的影响的影响 5 5）资产重重组对公司公司经营和和业绩的影响的影响 6 6）关）关联交易交易对公司公司经营和和业绩的影响的影响 7 7）会）会计和税收政策和税收政策调整整对公司公司业绩的影响的影响 32四、利用财务报表进行公司基本面分析需要注意的第二种方法第二种方法 技技术分析法分析法一、技一、技术分析概述分析概述 （一）什么是技（一）什么是技术分析分析 （二）技（二）技术分析的基本原理分析的基本原理 （三）技（三）技术分析的目的分析的目的 （四）技（四）技术分析的假分析的假设条件条件 （五）技（五）技术分析与基本面分析的区分析与基本面分析的区别 （六）技（六）技术分析的局限性分析的局限性 （七）运用技（七）运用技术分析需要注意的分析需要注意的问题二、技二、技术分析理分析理论与方法与方法 （一）股市理（一）股市理论 （二）（二）图表分析表分析 （三）技（三）技术指指标分析分析33第二种方法技术分析法一、技术分析概述33一、技一、技术分析概述分析概述 （一）什么是技（一）什么是技术分析分析 所所谓技技术分析就是借助于各种分析就是借助于各种图形、曲形、曲线等技等技术手手段，段，对证券市券市场过去和去和现在的市在的市场行行为进行分析，从而行分析，从而预测证券市券市场中各中各类证券价格券价格变动趋势的方法。的方法。比比较常用的技常用的技术分析方法有：分析方法有：K K线分析法、形分析法、形态分析分析法、切法、切线分析法、指分析法、指标分析法等。分析法等。现在已开在已开发出多种出多种电脑分析分析软件，被投件，被投资者广泛者广泛应用。用。实践践证明，技明，技术分析在短期投分析在短期投资中中对投投资者有者有较强的的指指导作用。作用。34一、技术分析概述（一）什么是技术分析34 （二）技（二）技术分析的基本原理分析的基本原理 技技术分析的基本原理可分析的基本原理可归纳为以下几点：以下几点：（1 1）股票的价格是由股票的供求关系决定的；）股票的价格是由股票的供求关系决定的；（2 2）股票的供）股票的供给与需求是由各种合理与非合理因与需求是由各种合理与非合理因素决定的；素决定的；（3 3）如果忽略股价微小的波）如果忽略股价微小的波动情况，情况，则股票市股票市场价格的价格的变动就会在一段就会在一段时期内期内显示出一定的示出一定的趋势；（4 4）股价的）股价的变动趋势会随市会随市场供求关系的供求关系的变化而化而变化。化。35（二）技术分析的基本原理技术分析的基本原理可 （三）技（三）技术分析的目的分析的目的 技技术分析的目的就是研究股价的未来分析的目的就是研究股价的未来趋势或走或走势。股价的股价的趋势或走或走势，简称称“势”。“势”分分为：涨势（投（投资者若在者若在涨势中踏空就会中踏空就会错失良机）、失良机）、跌跌势（投（投资者若在跌者若在跌势中中买入股票就会蒙受入股票就会蒙受损失）、失）、盘势（投（投资者若在者若在盘势中介入就会中介入就会进退两退两难）。投）。投资的原的原则就是：就是：顺“势”而而为、逢低吸、逢低吸纳、逢高、逢高卖出。出。为此，此，证券投券投资者必者必须掌握掌握“势”的形成、的形成、变化与反化与反转，而技，而技术分析就分析就是研究是研究“势”的有效工具与手段。的有效工具与手段。36（三）技术分析的目的技术分析的目的就是研究股价的（四）技（四）技术分析的假分析的假设条件条件v 技技术分析是以分析是以统计科学的方法，根据科学的方法，根据证券价格的券价格的过去运去运动轨迹来研判迹来研判未来未来证券价格的券价格的变动趋势。但是必。但是必须注意，技注意，技术分析分析对市市场的的观念是基于念是基于以下三个假以下三个假设条件的：条件的：v（1 1）有效市）有效市场假假设v 所所谓有效市有效市场是指一种能是指一种能够充分反映已知信息的充分反映已知信息的证券市券市场，投，投资者者按行市价按行市价买卖任何任何证券券时，其，其预期期净收益相等（收益相等（为零），即投零），即投资者者预期的期的盈盈亏相抵，或者相抵，或者说边际收益等于收益等于边际成本，不存在超成本，不存在超额利利润。v（2 2）供求决定假）供求决定假设v 技技术分析学派分析学派认为，股票价格是由供求关系决定的，企，股票价格是由供求关系决定的，企业的盈利和的盈利和股息水平的影响是很小的，供需关系是一种理性与非理性的力量，它是股息水平的影响是很小的，供需关系是一种理性与非理性的力量，它是对未来的信心、心理、未来的信心、心理、观点和猜点和猜测等因素的等因素的综合。合。v（3 3）历史相似（重演）假史相似（重演）假设v A A在条件不在条件不变的情况下，事物的的情况下，事物的过去决定着事物的未来；去决定着事物的未来；v B B过去与未来的去与未来的规律一律一样，根据，根据过去去资料可判断未来股价走料可判断未来股价走势v C C历史是相似的，甚至史是相似的，甚至历史史还会重演。会重演。v 37（四）技术分析的假设条件技术分析是以统计科学的方法，根据证 （五）技（五）技术分析与基本面分析的区分析与基本面分析的区别 （1 1）从目的上看，基本面分析主要在于分析股票的）从目的上看，基本面分析主要在于分析股票的内在投内在投资价价值；技；技术分析主要在于分析股价的运分析主要在于分析股价的运动规律。律。（2 2）从使用方法和角度上看，基本面分析从股票市）从使用方法和角度上看，基本面分析从股票市场的外部决定因素入手，的外部决定因素入手，对股票市股票市场进行分析；而技行分析；而技术分分析析则直接从股票市直接从股票市场入手，根据股票的供需、市入手，根据股票的供需、市场价格和价格和交易数量等市交易数量等市场因素因素进行分析。行分析。（3 3）从基本性）从基本性质上看，基本面分析关心上看，基本面分析关心证券的内在券的内在价价值和和长期投期投资收益，具有收益，具有长期性期性质，适用于中，适用于中长线投投资分析；技分析；技术分析关心分析关心证券的短期券的短期变动和短期投和短期投资收益，具收益，具有短期性，适用于短有短期性，适用于短线投投资者。者。（4 4）从作用和意）从作用和意义上看，基本面分析引上看，基本面分析引导投投资者正者正确地确地选择证券投券投资的的对象；技象；技术分析可帮助投分析可帮助投资者者选择适适当的投当的投资时机和操作方法。机和操作方法。38（五）技术分析与基本面分析的区别（1）从目的上看，基（六）技（六）技术分析的局限性分析的局限性v 技技术分析方法分析方法虽然然为投投资者提供了者提供了较具直具直观性和可性和可操作性的分析方法，但是它也存在操作性的分析方法，但是它也存在许多缺点和局限：多缺点和局限：v （1 1）技）技术分析依分析依赖于于许多多严格的前提假格的前提假设，这无疑无疑损害了其害了其对现实的分析能力；的分析能力；v （2 2）技）技术分析完全无分析完全无视证券内在价券内在价值以及市以及市场供求供求以外的其他因素以外的其他因素对证券价格的决定与影响，因此无法解券价格的决定与影响，因此无法解释证券供求关系券供求关系变化的原因；化的原因；v （3 3）技）技术分析分析对证券价格复券价格复杂走走势的分析研判方法的分析研判方法过于于简单化和程式化；化和程式化；v （4 4）技）技术分析所使用的分析所使用的图形与指形与指标常常具有常常具有“多意多意性性”，这使得分析使得分析结果往往具有因人而异的随意性。果往往具有因人而异的随意性。39（六）技术分析的局限性技术分析方法虽然为投资者提供了较 （七）运用技（七）运用技术分析需要注意的分析需要注意的问题 （1 1）技技术分析与基本面分析相分析与基本面分析相结合；合；（2 2）多种技多种技术分析方法相分析方法相结合；合；（3 3）量价分析相量价分析相结合；合；（4 4）趋势研判与研判与顺势而而为相相结合合。40（七）运用技术分析需要注意的问题（1）技术分析与基本二、技二、技术分析理分析理论与方法与方法 证券投券投资的技的技术分析包括：分析包括：股市理股市理论、图表分析表分析和和技技术指指标分析分析三三类。q 股市理股市理论主要包括：道氏理主要包括：道氏理论、波浪理、波浪理论、相反理、相反理论、心理分析理心理分析理论等；等；q 图表分析主要包括：表分析主要包括：K K线分析、切分析、切线分析、形分析、形态分析等分析等q 技技术指指标主要包括：相主要包括：相对强弱指弱指标、腾落指数、随机指落指数、随机指标、威廉指、威廉指标、乖离率、乖离率、动向指向指标等。等。41二、技术分析理论与方法证券投资的技术分析包括：股市理论（一）股市理（一）股市理论 1.1.道氏理道氏理论（Dow TheoryDow Theory）道氏理道氏理论是是1919世世纪8080至至9090年代由美国年代由美国证券分析券分析师兼出兼出版商版商查尔斯斯 道（道（Charies H.DowCharies H.Dow）首先提出的。之后首先提出的。之后经过后人的后人的补充和充和发展，形成了展，形成了较完整的道氏理完整的道氏理论体系。体系。该理理论于于19291929年年1010月成功地月成功地预测了美国股市的了美国股市的“潮流反潮流反转”（A Turn In the TideA Turn In the Tide），），从此从此闻名于世。名于世。道氏理道氏理论认为，股票市，股票市场不是建立在随机不是建立在随机变化基化基础上上的，股票市的，股票市场的走的走势是受三种可区分的周期运是受三种可区分的周期运动影响和决影响和决定的，因此股票价格是可以定的，因此股票价格是可以预测的。的。这三种周期性的运三种周期性的运动是：是：日常运日常运动、次要运次要运动和和主要运主要运动。42（一）股市理论1.道氏理论（DowTheory）4 （1 1）日常运）日常运动（Daily MovementDaily Movement）它是指股价每天无它是指股价每天无规则的起伏波的起伏波动，人，人们一般无一般无法法预测它的波它的波动轨迹，迹，这种波种波动是由消息的好坏及其是由消息的好坏及其他一些技他一些技术因素的影响所至，一般持因素的影响所至，一般持续几个小几个小时到几到几天。天。由于它是短由于它是短时间的波的波动变化，因而它只化，因而它只对一些随一些随进随出的投随出的投资者有意者有意义，对一般投一般投资者来者来说是无关是无关紧要的。要的。43（1）日常运动（DailyMovement）（2）次要运）次要运动（Secondary Movement）也称次也称次级运运动，是指股价在持，是指股价在持续上上涨过程中突然出程中突然出现中中级回跌回跌现象，或者在持象，或者在持续下跌下跌过程中突然出程中突然出现中中级反反弹现象。象。次要运次要运动一般持一般持续一周至一、两个月，它与下面的主一周至一、两个月，它与下面的主要运要运动的方向相反，从而的方向相反，从而对股价的股价的长期期趋势产生生牵制和修制和修正作用。正作用。对于短期投于短期投资者（投机者）来者（投机者）来说，次要运，次要运动是很重要是很重要的。在的。在长期上期上涨趋势中，中期回档的次要运中，中期回档的次要运动往往是追加往往是追加投投资的好的好时机；在机；在长期下跌期下跌趋势中，中期反中，中期反弹的次要运的次要运动往往是抛空的好机会。往往是抛空的好机会。44（2）次要运动（SecondaryMovemen （3）主要运）主要运动（Primary Movement）也称主要也称主要趋势，它可分，它可分为两种：（两种：（1）股票市）股票市场价格价格长期普遍上期普遍上涨趋势，形成多，形成多头市市场（牛市、看（牛市、看涨市市场）；）；（2）股票市）股票市场价格价格长期普遍下跌，形成空期普遍下跌，形成空头市市场（熊市、（熊市、看跌市看跌市场）。）。主要运主要运动一一经形成，通常持形成，通常持续一年或一年以上。因此一年或一年以上。因此它是它是长期投期投资者最关心的甚至是唯一考者最关心的甚至是唯一考虑的，其目的是要的，其目的是要尽可能在多尽可能在多头市市场上上买入股票，而在空入股票，而在空头市市场形成之前及形成之前及时地地卖出股票。出股票。道氏理道氏理论认为，主要，主要趋势形成后，通常都会被形成后，通常都会被23次次次次级运运动所干所干扰和打断，和打断，长期投期投资者者应作出正确判断。作出正确判断。45（3）主要运动（PrimaryMovement）2.波浪理波浪理论 波浪理波浪理论是世界上运用最是世界上运用最为普遍的投普遍的投资分析工具之一，分析工具之一，是由美国是由美国证券分析券分析师艾略特（艾略特（R.N.Elliott）于于20世世纪30年年代末提出。代末提出。该理理论认为股票价格波股票价格波动，与大自然的潮汐一，与大自然的潮汐一样，具有一定，具有一定规律性投律性投资者可根据者可根据这些些规律性的波律性的波动来来预测股市未来的走股市未来的走势。波浪理波浪理论认为，股市波，股市波动的形的形态有多种有多种层次：第一个次：第一个层次是由次是由1个个主波主波和和1个个调整波整波所构成；第二个所构成；第二个层次是指，次是指，每个主波又由每个主波又由3个上升的个上升的推推动波波和和2个个回档波回档波组成，每个成，每个调整波又由整波又由2个个下跌波下跌波和和1个个反反弹波波组成；第三个成；第三个层次是指，次是指，每个小波浪里又浪中有浪（如每个小波浪里又浪中有浪（如图）。）。462.波浪理论464747（二）（二）图表分析表分析 1.1.K K线分析（分析（Candlestick AnalysisCandlestick Analysis）K K线又称蜡又称蜡烛线（CandlestickCandlestick）是日本幕府）是日本幕府时代大坂府代大坂府米市用于米市用于记载每天米价每天米价涨跌的跌的图示法，后引入股票市示法，后引入股票市场，成，成为技技术分析的一种基本方法。分析的一种基本方法。股票价格股票价格变动由供需力量由供需力量对比所决定，比所决定，K K线就是以就是以图示示法来揭示供需关系，借以法来揭示供需关系，借以预测股价股价变动趋势。K K线由上影由上影线、下影下影线和和实体三部分构成，表示方法如下：体三部分构成，表示方法如下：最高价最高价最低价最低价开开盘价价收收盘价价最高价最高价最低价最低价收收盘价价开开盘价价48（二）图表分析1.K线分析（Candlesti 由于市由于市场供需关系有供需关系有强弱之分，反映在弱之分，反映在K线图上，就上，就表表现出不同的形状：出不同的形状：小阳小阳线小阴小阴线大阳大阳线大阴大阴线有上影有上影线的阳的阳线有上影有上影线的阴的阴线有下影有下影线的阳的阳线有下影有下影线的阴的阴线有上下影有上下影线的阳的阳线有上下影有上下影线的阴的阴线十字型十字型 字型字型 字型字型倒倒 字型字型（1）K线的种的种类49由于市场供需关系有强弱之分，反映在K线图上，（2）各各类K线的意的意义 小阳小阳线：以最低价开：以最低价开盘，最高价收，最高价收盘，由于，由于实体体很小，表示很小，表示买方占有方占有优势，但，但优势有限。有限。小阴小阴线：以最高价开：以最高价开盘，最低价收，最低价收盘，卖方略占方略占优势。大阳大阳线：以最低价开：以最低价开盘，最高价收，最高价收盘，表示表示买方方占尽上占尽上风。大阴大阴线：以最高价开：以最高价开盘，最低价收，最低价收盘，表示表示卖方方占占绝对优势。带有上影有上影线的阳的阳线：表示：表示买方受阻，上升方受阻，上升趋缓。在在实体体长于上影于上影线时，买方仍有余力方仍有余力试探上攻；若探上攻；若实体短体短于上影于上影线时，则上方阻力太大，短期上攻力量将消失。上方阻力太大，短期上攻力量将消失。50（2）各类K线的意义50 带有上影有上影线的阴的阴线：表示股价上：表示股价上涨中遇到中遇到卖方阻方阻力。在力。在实体体长于影于影线时，卖方占有方占有优势；而当；而当实体短于影体短于影线时，尽管以当日最低价收，尽管以当日最低价收盘，但，但买方方势力已力已强，后市有，后市有可能出可能出现转势。带有下影有下影线的阳的阳线：表示先跌后表示先跌后涨，买方气方气势趋强。这种种K线若在低价区出若在低价区出现，则下影下影线越越长越好，它表示在越好，它表示在低价区后市反攻的可能性低价区后市反攻的可能性较大。大。带有下影有下影线的阴的阴线：属于下跌抵抗。：属于下跌抵抗。这种种K线若在低若在低价区出价区出现，则下影下影线越越长越好，它表示在低价区后市反攻越好，它表示在低价区后市反攻的可能性的可能性较大。大。带有上下影有上下影线的阳的阳线：表示：表示买卖双方双方处于相于相对均均势之中，之中，51带有上影线的阴线：表示股价上涨中遇到卖方 带有上下影有上下影线的阴的阴线：表示：表示买卖双方双方处于相于相对均均势之中，之中，十字型：表示十字型：表示买卖双方双方势均力均力敌，市，市场分歧正在加分歧正在加大。在高价或低价区出大。在高价或低价区出现，多，多为转市市讯号；在号；在涨市或跌市市或跌市中出中出现，则表示表示暂时的的调整，改整，改变不了原有不了原有趋势。字型：表示全天交易都在开字型：表示全天交易都在开盘价下方运行，收价下方运行，收盘在最高价，表示在最高价，表示买方力量方力量渐强。在低价区。在低价区为转市信号。市信号。倒倒 字型：表示字型：表示卖方力量方力量渐强。在高价区。在高价区为转市市信号。信号。字型：表示全天交易都集中在一个价位达成，通字型：表示全天交易都集中在一个价位达成，通常表示交投清淡，但在有常表示交投清淡，但在有涨跌停板的市跌停板的市场上，上，则通常意味通常意味着着涨停板和跌停板，停板和跌停板，显示示买方极方极强或或卖方极方极强。52带有上下影线的阴线：表示买卖双方处于相对均 （3）K线组合分析合分析 单根根K线只有在特定价格区域中才有只有在特定价格区域中才有较大判析作用，一般大判析作用，一般都要根据若干都要根据若干K线形成的形成的组合合进行研判，下面先以两根行研判，下面先以两根K线组合来分析多空力量合来分析多空力量对比。比。买方占方占优势的的组合合卖方占方占优势的的组合合53（3）K线组合分析买方占优势的组合卖方占优势的组优势向向卖方方转换的的组合合优势向向买方方转换的的组合合54优势向卖方转换的组合优势向买方转换的组合54K线数量越多将越有助于正确研判市数量越多将越有助于正确研判市场趋势。我。我们以数根以数根K线的的组合来分析合来分析买卖力量力量对比，其准确性要高于比，其准确性要高于单根或两根根或两根K线组合。合。买方占方占绝对优势的的组合合卖方占方占绝对优势的的组合合55K线数量越多将越有助于正确研判市场趋势。我们以数根K线的组合多方多方优势渐失的失的组合合空方空方优势渐失的失的组合合56多方优势渐失的组合空方优势渐失的组合562.切切线分析分析 （1）压力力线和支撑和支撑线 压力力线：又称阻力：又称阻力线，主要由以前的密集成交区构成，主要由以前的密集成交区构成，常以前期股价各高点作水平切常以前期股价各高点作水平切线而成。股价在上升而成。股价在上升时，往，往往在此往在此线附近遇阻，大量的附近遇阻，大量的兑现压力使股价掉力使股价掉头朝下，形朝下，形成价格上升的极大阻力。成价格上升的极大阻力。支撑支撑线：又称抵抗：又称抵抗线，由前期各低点作水平切，由前期各低点作水平切线而成。而成。股价在下跌股价在下跌时往往在此往往在此线附近附近获得有效支撑，大量的得有效支撑，大量的买盘将阻止股价将阻止股价进一步下跌。一步下跌。572.切线分析57 （2）轨道道线 轨道道线分分为上升上升轨道道线、下降、下降轨道道线和水平和水平盘整整轨道道线三种。三种。58（2）轨道线583.形形态分析分析 （1）三角形）三角形 三角形：是一种整理形三角形：是一种整理形态，具体可分，具体可分为正三角形、上正三角形、上升三角形和下降三角形三种。升三角形和下降三角形三种。593.形态分析59 （2）矩形）矩形 矩形：是由两条平行的水平切矩形：是由两条平行的水平切线所所组成的，上面切成的，上面切线为压力力线，下面的切，下面的切线则是支撑是支撑线，股价在，股价在这一区域里窄一区域里窄幅波幅波动，是一种典型的整理形，是一种典型的整理形态。突破突破60（2）矩形突破60 （3）旗形）旗形 旗形：在一段大幅上升或下降的行情中，中途往往出旗形：在一段大幅上升或下降的行情中，中途往往出现休整，后市的休整，后市的趋势往往另投往往另投资者迷茫，它是行情中途者迷茫，它是行情中途进行研判的一个整理形行研判的一个整理形态。旗形是以快速升降的股价作旗杆，。旗形是以快速升降的股价作旗杆，整理形整理形态作旗面所形成。分作旗面所形成。分为上升旗形和下降旗形两种。上升旗形和下降旗形两种。上升旗形上升旗形上升旗形上升旗形下降旗形下降旗形下降旗形下降旗形61（3）旗形上升旗形上升旗形下降旗形下降旗形61 （4）双重）双重顶和双重底和双重底 双重双重顶：又称：又称为M头，在高价位出，在高价位出现。双重底：又称双重底：又称为W底底，在低价位出，在低价位出现。二者都是常。二者都是常见的反的反转形形态。颈线双重底双重底双重双重顶62（4）双重顶和双重底颈线双重底双重顶62 （5）头肩肩顶和和头肩底肩底 头肩形也是一种肩形也是一种头部或底部的反部或底部的反转形形态，但，但头肩肩顶和和头肩底的形肩底的形态特征正好相反。它有特征正好相反。它有时也会出也会出现复合形复合形态。颈线颈线左肩左肩头右肩右肩左肩左肩右肩右肩头头肩肩顶头肩底肩底63（5）头肩顶和头肩底颈线颈线左肩头右肩左肩右肩头头肩（三）技（三）技术指指标 （1 1）成交量和股价）成交量和股价 成交量是指一日交易中成交的股数。成交量和股成交量是指一日交易中成交的股数。成交量和股价的分析在技价的分析在技术分析中占主分析中占主导地位，尤其是成交量的分析地位，尤其是成交量的分析更更为重要，因此常有重要，因此常有“量量为价先价先”的的说法。法。价价涨量增量增价价涨量量缩价跌量增价跌量增价跌量价跌量缩64（三）技术指标（1）成交量和股价价涨量增价涨量缩价跌 （2）相）相对强弱指数弱指数 相相对强弱指数弱指数（Relative Strength Index,简称称RSI）用于判断市用于判断市场买卖力量的相力量的相对强弱。弱。计算公式如下：算公式如下：65（2）相对强弱指数65 （3）腾落指数落指数 腾落指数落指数（Advance-Decline Line,简称称ADL）是以是以股票每天上股票每天上涨或下跌的只数作或下跌的只数作为衡量市衡量市场人气盛衰的指人气盛衰的指标。其其计算公式如下：算公式如下：66（3）腾落指数66 （4）涨跌比率跌比率 涨跌比率跌比率（Advance-Decline Ratio,简称称ADR）也是也是以股票每天上以股票每天上涨或下跌的只数作或下跌的只数作为衡量市衡量市场人气盛衰的指人气盛衰的指标。其。其计算公式如下：算公式如下：67（4）涨跌比率67第三种方法第三种方法 证券券组合分析法合分析法一、一、证券投券投资组合的定合的定义二、二、证券投券投资组合的分合的分类三、三、证券投券投资组合理合理论的的产生生过程程四、四、证券投券投资组合理合理论的的发展展过程程五、五、证券投券投资组合的收益与合的收益与风险计量量六、最小方差集合与有效集六、最小方差集合与有效集七、最七、最优组合合八、八、对马氏理氏理论的的评价价九、九、马氏理氏理论存在的存在的问题68第三种方法证券组合分析法一、证券投资组合的定义68一、一、证券投券投资组合的定合的定义q证券投券投资组合（合（PortfolioPortfolio），），就是将就是将资金适金适时地按地按不同的比例，投不同的比例，投资于多种不同的于多种不同的证券，以减少券，以减少风险或增加收益。或增加收益。q投投资组合理合理论，就是研究投，就是研究投资组合合选择和投和投资组合合调整的理整的理论。q证券投券投资组合及其理合及其理论的原因和意的原因和意义：通：通过投投资的的多多样化，即同化，即同时投投资于若干种不同的于若干种不同的证券，就有可券，就有可能在能在风险和收益之和收益之间求得一种平衡，使整个投求得一种平衡，使整个投资的的期望收益率高于低期望收益率高于低风险、低收益的、低收益的单一一证券的收益券的收益率，同率，同时，又使整个投，又使整个投资的的风险低于高低于高风险、高收、高收益的益的单一一证券的券的风险。这就要求投就要求投资者正确地者正确地选择若干种若干种证券，券，进行正确的搭配。行正确的搭配。69一、证券投资组合的定义证券投资组合（Portfolio），就二、二、证券投券投资组合的分合的分类 证券券组合的分合的分类通常以通常以组合的投合的投资目目标为标准。常准。常见的有：的有：避税型避税型证券券组合合收入型收入型证券券组合合增增长型型证券券组合合收入收入-增增长混合型混合型证券券组合合货币市市场型型证券券组合合国国际型型证券券组合合指数化指数化证券券组合合 等等 70二、证券投资组合的分类证券组合的分类通常以组合的投资目标三、三、证券投券投资组合理合理论的的产生生过程程马柯柯维茨（茨（Harry M.Markowitz,Harry M.Markowitz,纽约市立大学市立大学经济学学教授）是教授）是现代代证券投券投资组合理合理论的的创始人。始人。1952 1952年，年，他他发表了一篇表了一篇证券券组合合选择的的论文，文，标志着志着现代代证券投券投资组合理合理论(Modern Portfolio Theory,MPT)Modern Portfolio Theory,MPT)的的创立和立和兴起。起。19591959年，他出版了同名年，他出版了同名专著，将著，将线性代数、概率性代数、概率论与数与数理理统计的方法的方法应用于用于证券投券投资组合理合理论的研究，探的研究，探讨了了不同的、运不同的、运动方向各异的方向各异的证券之券之间的相关性，解答了如的相关性，解答了如何使多元化何使多元化证券券组合最有效的合最有效的问题，论述了述了“证券券组合合”的基本原理，从而的基本原理，从而为现代西方代西方证券投券投资理理论奠定了基奠定了基础。71三、证券投资组合理论的产生过程马柯维茨（HarryM.M“portfolio Selection”portfolio Selection”Journal of FinanceJournal of Finance,7,no.1(March 1952):77-91哈里马柯柯维茨茨的理论开拓1952City University of New York NY,USA（1927）1990年获诺贝尔奖72“portfolioSelection”Journa“portfolio Selection”Journal of Finance,7,no.1(March 1952):77-91Markowitz论 述 了 寻 找 Efficient Portfolio Frontier（即在给定风险水平下所有收益最高的资产组合的集合或在给定收益水平下风险最小的资产组合集合）的思想，奠定了现代证券组合理论的基石。73“portfolioSelection”William F.Sharpe对投资学理论的贡献v（1934）v Stanford University Stanford,CA,USAv 1990年获诺贝尔奖 74WilliamF.Sharpe对投资学理论的贡献（19“A Simplified Model for Portfolio Analysis”Management ScienceManagement Science,9,no.2 (January 1963):277-293William F.Sharpe利用单一指数模型即系数分析法来衡量证券的风险特性，使得马柯维茨的理论应用于投资实际领域。目前在西方发达国家，单一指数模型已被广泛应用于证券组合中普通股之间的投资分配上，而最初的更一般的均值方差模型则被应用于不同类型证券之间的投资分配上，如债券、股票等。75“ASimplifiedModelforPortfo四、四、证券投券投资组合理合理论的的发展展过程程由于由于应用用马柯柯维茨的原理去茨的原理去选择证券券组合，需要合，需要进行大量繁重的行大量繁重的计算工作，于是夏普（算工作，于是夏普（William F.SharpeWilliam F.Sharpe）在在19631963年年发表了表了对于于证券券组合分析的合分析的简化模型一文，开辟了化模型一文，开辟了证券券组合合选择的另一的另一途径。他途径。他认为不需要不需要计算每种股票之算每种股票之间的的协方差，那方差，那样过于繁于繁杂了，投了，投资者只要利用回者只要利用回归方程式方程式Y=+X+Y=+X+，找到每种股票的找到每种股票的年收益与市年收益与市场的年收益之的年收益之间的的联系就可以达到与系就可以达到与马柯柯维茨相似的茨相似的结果。此外，著名的果。此外，著名的“资本本资产定价模型定价模型”和和“套利定价理套利定价理论”就是在此基就是在此基础上上发展起来的。展起来的。如今，在西方如今，在西方发达国家，夏普的达国家，夏普的单因素模型已被广泛因素模型已被广泛应用于用于证券券组合中普通股票之合中普通股票之间的投的投资分配上；而分配上；而马柯柯维茨模型茨模型则被广泛被广泛应用于不同用于不同类证券（如股票、券（如股票、债券、券、风险资本和不本和不动产等）之等）之间的的投投资分配。分配。19841984年，芝加哥大学年，芝加哥大学经济学教授默学教授默顿 米勒又提出了另一套理米勒又提