财务管理的价值观念12345678910111213141516课件

第二章 财务管理的价值观念教学目的教学目的教学重点与难点教学重点与难点教学内容教学内容复习思考复习思考案例分析案例分析教学目的教学目的 本章讲授影响企业财务管理工作中本章讲授影响企业财务管理工作中面临的三个基本要素面临的三个基本要素时间价值，风险报酬，时间价值，风险报酬，证券估值方法，它们均是财务决策的基本依据。证券估值方法，它们均是财务决策的基本依据。学习本章，必须要求学生准确掌握各因素的概学习本章，必须要求学生准确掌握各因素的概念和计算方法，使学生不仅树立起财务管理价念和计算方法，使学生不仅树立起财务管理价值观念，而且能熟练地运用，根据已知和预测值观念，而且能熟练地运用，根据已知和预测的各种条件进行财务决策，为以后各章学习奠的各种条件进行财务决策，为以后各章学习奠定基础。定基础。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 二、复利的计算二、复利的计算 三、年金的计算三、年金的计算传说：传说：在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（3030枚金枚金币）交给三位仆人保管，每人币）交给三位仆人保管，每人1010枚枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报A A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损我把金币埋在安全的地方，现在完好无损B B：我把金币借给别人，现在连本带利共有我把金币借给别人，现在连本带利共有1111枚枚C C：我用金币去做生意，现在共有我用金币去做生意，现在共有1414枚枚5案例分析案例分析资料：资料：1.2201.220亿热钱撤出温州楼市转战民间借贷亿热钱撤出温州楼市转战民间借贷 月息达月息达8 8分；分；2.2.三央企三央企8 8月豪掷月豪掷7070亿建财务公司亿建财务公司3.3.上市公司大买理财产品上市公司大买理财产品 变相放高利贷变相放高利贷4.4.上市公司竟成上市公司竟成“资金倒爷资金倒爷”5.5.上市公司玩转上市公司玩转“高利贷高利贷”或成现金中转站或成现金中转站6.6.上市公司争放上市公司争放“高利贷高利贷”利息收入超过主业利润利息收入超过主业利润7.7.一月内成立六家财务公司一月内成立六家财务公司 产融结合向非央企蔓延产融结合向非央企蔓延8.8.重庆法院支持民间借贷按重庆法院支持民间借贷按“利滚利利滚利”收账收账9.9.评论全民高利贷狂欢评论全民高利贷狂欢讨论问题：讨论问题：1.1.何为高利贷？高利贷合法吗？何为高利贷？高利贷合法吗？2.2.财务公司与高利贷有什么关系？财务公司与高利贷有什么关系？3.3.政府允许上市公司变向放利滚利或利滚利吗？政府允许上市公司变向放利滚利或利滚利吗？4.4.请谈谈你对上述资料的看法。请谈谈你对上述资料的看法。6关于高利贷的界定：关于高利贷的界定：中国人民银行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的中国人民银行关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知通知中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，中规定：民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机但双方协商的利率不得超过中国人民银行公布的金融机构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的4 4倍。倍。超过上超过上述标准的，应界定为高利借贷行为述标准的，应界定为高利借贷行为（但现在一般不会仅（但现在一般不会仅因此定罪，比过去要宽松一些）。因此定罪，比过去要宽松一些）。高利贷是违法的高利贷是违法的 刑法中没有关于高利贷的罪名，只是规定非法吸收公众刑法中没有关于高利贷的罪名，只是规定非法吸收公众存款罪，但在放高利贷的过程中有触犯刑法的，要依法存款罪，但在放高利贷的过程中有触犯刑法的，要依法追究其刑事责任。追究其刑事责任。7产融结合向非央企蔓延产融结合向非央企蔓延产融结合：产业投资金融产融结合：产业投资金融一朵带刺玫瑰一朵带刺玫瑰曾备受争议的曾备受争议的“产融结合产融结合”发展路线再次呈现扩张发展路线再次呈现扩张之势。大连港集团、青岛啤酒、中国外运长航集团之势。大连港集团、青岛啤酒、中国外运长航集团等等6 6家企业纷纷宣布成立财务公司，以提高自身的家企业纷纷宣布成立财务公司，以提高自身的资金集中管控能力。资金集中管控能力。从被监管部门明令禁止，再到如今的明确支持，从被监管部门明令禁止，再到如今的明确支持，以央企为代表的以央企为代表的“产业投资金融产业投资金融”路径正带动越来路径正带动越来越多的大集团加入产业资本与金融资本相结合的掘越多的大集团加入产业资本与金融资本相结合的掘金热潮。金热潮。82011-07-01 21世纪经济报道2011年上半年部分上市公司年上半年部分上市公司委托贷款委托贷款 单位：万元单位：万元公司名称公司名称委托贷款委托贷款利润利润金额金额期限（月）期限（月）利率利率年利息年利息一季度一季度半年半年全年全年钱江生化钱江生化140002412%16801368武汉健民武汉健民150001220%30003620京山轻机京山轻机6000615%-16%450*2174金陵饭店金陵饭店200001212%24002910香溢融通香溢融通335501212%-21.6%2470本表格统计范围为今年以来曾发布公告或报告，委托贷款年利率在本表格统计范围为今年以来曾发布公告或报告，委托贷款年利率在12%以上的上市公司，以上的上市公司，系不完全统计。（加系不完全统计。（加*条目含该公司控股企业委托贷款）。数据来源：条目含该公司控股企业委托贷款）。数据来源：Wind腾讯腾讯9一、资金时间价值的概念 资资金金时时间间价价值值要要素素时间(t)终值(F)现值(P)折现率(i)利息(I)货币在使用中随时货币在使用中随时间的推移而发生的间的推移而发生的增值增值习惯上使用相对数字表示，习惯上使用相对数字表示，即用增加价值占投入货币的即用增加价值占投入货币的百分数来表示百分数来表示资金时间价值是指在没有通货资金时间价值是指在没有通货膨胀和没有风险情况下的膨胀和没有风险情况下的社会平均资金利润率。社会平均资金利润率。假设你现在有假设你现在有1000010000元元,通过投资理财通过投资理财,每年赚每年赚15%,15%,那么那么,连续连续2020年年,最后连本带利变成了最后连本带利变成了163665.37163665.37元元连续连续3030年年,总额就变成了总额就变成了662117.72662117.72元元如果连续如果连续4040年年,总额总额2678635.462678635.46也就是说一个也就是说一个2525岁的上班族岁的上班族,投资投资1000010000元元,每年挣每年挣钱钱15%,15%,到到6565岁时岁时,就能成为百万富翁了就能成为百万富翁了.你可能会说你可能会说,每年挣每年挣15%15%这不可能啊这不可能啊!我们在这里说的回报率是个平均数我们在这里说的回报率是个平均数,如果你有足够如果你有足够的耐心加上合理的投资的耐心加上合理的投资,这个回报率是不难做到的这个回报率是不难做到的.二、复利计算二、复利计算将所生利息加入将所生利息加入本金再计利息本金再计利息1.复利终值复利终值F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中其中(1+(1+i)i)n n为复利终值系数，记为为复利终值系数，记为FVIFFVIFi,ni,n 某人将某人将1000010000元投资于一项事业，年报酬率为元投资于一项事业，年报酬率为6%6%，问第，问第三年的期终金额是多少？三年的期终金额是多少？F=P(1+i)F=P(1+i)3 3=100001.1910=11910=100001.1910=11910（元）元）2.复利现值复利现值 F=P(1+i)F=P(1+i)n n 其中为现值系数，记为其中为现值系数，记为PVIFPVIFi,n i,n 某人拟在某人拟在5 5年后获得本利和年后获得本利和1000010000元，假设投资报酬率元，假设投资报酬率为为10%10%，他现在应投入多少元？，他现在应投入多少元？P=F P=F PVIF10%,5 PVIF10%,5 =10000 PVIF10%,5 =10000 PVIF10%,5 =100000.621=6210 =100000.621=6210（元）元）例：某人拟租房，租期例：某人拟租房，租期2 2年，房主提出年，房主提出2 2种方案：种方案：一是全部租金一是全部租金3500035000元于租房时一次性付清；元于租房时一次性付清；二是租入时支付二是租入时支付2000020000元，元，2 2年期满后再支付年期满后再支付1800018000元。同期市场利率为元。同期市场利率为12%12%，试问租房者应，试问租房者应选何种方案？选何种方案？第二种方案的现值为：第二种方案的现值为：20000+18000*20000+18000*PVIF（12%，2）=34349（元）。元）。应选第二种方案。应选第二种方案。四四、年金的计算、年金的计算等期、定额的等期、定额的系列收支系列收支普通年金普通年金递延年金递延年金年 金永永续续年年金金预预付付年年金金各期各期期末期末收付收付的的年金年金各期各期期初期初收付收付的的年金年金无限期定额支无限期定额支付的现金付的现金第一次支付发生在第第一次支付发生在第二期或以后的年金二期或以后的年金普通年金终值普通年金终值A AA A AA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 n-2 n-1 n012其中其中为年金终值系数为年金终值系数记为记为FVIFAFVIFAi,ni,n 5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行100100元，存款利率为元，存款利率为8%8%，求第求第5 5年末年金终值年末年金终值？FVA5=AFVIFA8%,5 =1005.867=586.7（元）元）思考：思考：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？偿债基金偿债基金普通年金现值普通年金现值012n-1nAAA AA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n 其中其中为为年金现值系数，记为年金现值系数，记为PVIFAPVIFAi,ni,n 某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取现金现金40004000元，连续元，连续8 8年，在年利率为年，在年利率为6%6%的情况下，现在应存入的情况下，现在应存入银行多少元银行多少元？PVA8=APVIFA6%,8 =40006.210=24840（元）元）思考：思考：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？投资回收投资回收先付年金终值某人租房，每年年初支付某人租房，每年年初支付200200元，银行利率元，银行利率8%8%，租住，租住6 6年时间，此人在年时间，此人在6 6年后一共支付了年后一共支付了多少房租？多少房租？F=AF=AFVIFAFVIFA8%.68%.6（1+i1+i）=2007.336(1+8%)=1584.60=2007.336(1+8%)=1584.60（元）元）先付年金现值 XPVAXPVAn n=A=A(PVIFA(PVIFAi,n-1i,n-1+1)+1)年金现值年金现值某人买手机，在某人买手机，在6 6年内分期付款，每年年初年内分期付款，每年年初付款付款500500元，银行利率为元，银行利率为10%10%，该项分期付，该项分期付款购价相当于现在一次现金支付的购价为款购价相当于现在一次现金支付的购价为多少多少?P=AP=A(PVIFA(PVIFAi,n-1i,n-1+1)+1)=500 =500（3.79083.79081 1）=2395.40=2395.40（元）元）延期年金现值 F=AFVIFAi,n 某人从第四年末起，每年年末支付某人从第四年末起，每年年末支付100100元，利率为元，利率为10%10%，问，问第七年末共支付利息多少？第七年末共支付利息多少？递延年金终值递延年金终值递延年金的终值递延年金的终值大小与递延期无大小与递延期无关关01234567 100 100 100 100 F=A(FVIFA10%,4)=1004.641=464.1（元）元）P=APVIFAi,nPVIFi,m 或或APVIFAi,n+m-APVIFAi,m递延年金递延年金现值现值0 1 2 m m+1 m+n AAA 某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出出10001000元，至第元，至第6 6年年末全部取完，银行存款利率为年年末全部取完，银行存款利率为10%10%。要。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？求计算最初时一次存入银行的款项是多少？P=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736)=2619 或或 P=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.16990.8264=2619.61 永续年金现值永续年金永续年金现值可通过普通年金现值公式导出现值可通过普通年金现值公式导出:当当n 时，时，永续年金没永续年金没有终值有终值 某公司拟购置一项设备，目前有某公司拟购置一项设备，目前有A A、B B两种可两种可供选择。供选择。A A设备的价格比设备的价格比B B设备高设备高5000050000元，但每年元，但每年可节约维修费可节约维修费1000010000元。假设元。假设A A设备的经济寿命为设备的经济寿命为6 6年，利率为年，利率为8%8%，问该公司应选择哪一种设备？，问该公司应选择哪一种设备？答案：答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000应选择应选择B设备设备练习题练习题假设以假设以1010的年利率借得的年利率借得3000030000元，投资于某个寿命为元，投资于某个寿命为1010年年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）。的现金数额为（）。A.6000A.6000B.3000B.3000C.5374C.5374D.4882 D.4882【答案】答案】D D解析，本题为时间价值计算中求知三求四的问题，已知：解析，本题为时间价值计算中求知三求四的问题，已知：p p3000030000，i i1010，n n1010，求求A A，因为：因为：P PA A（P/AP/A，1010，1010）3000030000A 6.145A 6.145所以：所以：A A30000 6.14530000 6.14548824882（元）元）货币时间价值的具体运用货币时间价值的具体运用年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算间隔期短于间隔期短于1 1年的资金的终值和现值计算年的资金的终值和现值计算 实际利率与名义利率的换算实际利率与名义利率的换算折现率的计算折现率的计算1000100010001000200020002000200020003000年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算109 012345678间隔期短于间隔期短于1 1年的资金的终值和现值计算年的资金的终值和现值计算某人现有某人现有10001000元，准备投资元，准备投资5 5年，年利率年，年利率8%8%，每季度复，每季度复利一次，问利一次，问5 5年后终值是多少？求实际利率是多少？年后终值是多少？求实际利率是多少？方法一：每季度利率方法一：每季度利率8%48%42%2%复利的次数复利的次数54542020 FV FV2020=1000FVIF=1000FVIF2%,202%,20=10001.486=1486=10001.486=1486 求实际利率：求实际利率：FV5=PVFVIFi,51486=1000FVIFi,5FVIFi,5=1.486FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538 i=8.25%8%一个内插法（插值法或插补法）的例子一个内插法（插值法或插补法）的例子某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款2000020000元，每年年末还本付息额均为元，每年年末还本付息额均为40004000元，连续元，连续9 9年还清。问借款利率应为多少？年还清。问借款利率应为多少？依据题意：依据题意：P=20000P=20000，n=9n=9；则则P/A=20000/4000=5=P/A=20000/4000=5=。由于在由于在n=9n=9的一行上没有找到恰好为的一行上没有找到恰好为5 5的系数值，故在该行上找两个最的系数值，故在该行上找两个最接近接近5 5的临界系数值，分别为的临界系数值，分别为1=5.32821=5.3282、2=4.91642=4.9164；同时同时读出临界利率为读出临界利率为 i i1 1=12%=12%、i i2 2=14%=14%。注意：期间注意：期间n n的推算其原理和步骤同利率的推算相似。的推算其原理和步骤同利率的推算相似。折现率的计算折现率的计算 贴现率 系数 12%5.3282 i 5 14%4.9164x 2%0.3282 0.4056 1、某人想在三年后获得本利和5000元，假设利息率为10%。他现在应入银行多少元？2、某企业有一个投资项目，每年末需投资10000元。连续投资6年，年利率8%，计算第6年末企业的总投资额是多少？3、某企业租用营业用房8年，每年年初支付租金2000元。银行利率为10%，该项分期付租相当于一次现金支付的租价是多少？4、某企业从银行取得一笔长期借款，年利息率为12%。期限为10%。银行规定前奏年不用还本付息。但后5年每年年末偿还本息5000元，问这笔款项的现值应是多少？*作业题1 1、某企业拟建立一项基金，每年初投入、某企业拟建立一项基金，每年初投入100 000100 000元，若利率为元，若利率为10%10%，五，五年后该项基金本利和将为（年后该项基金本利和将为（）。）。A A671600 B671600 B564100564100 C C871600 D871600 D610500610500 2 2、有一项年金，前、有一项年金，前3 3年无流入，后年无流入，后5 5年每年年初流入年每年年初流入500500万元，假设年万元，假设年利率为利率为1010，其现值为，其现值为()()万元。万元。A.1994.59 B A.1994.59 B 1565.681565.68 C C1813.48 D1813.48 D 1423.211423.213 3、甲方案在五年中每年年初付款、甲方案在五年中每年年初付款20002000元，乙方案在五年中每年年末付元，乙方案在五年中每年年末付款款20002000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值()()。A A、相等、相等 B B、前者大于后者、前者大于后者 C C、前者小于后、前者小于后者者 D D、可能会出现上述三种情况中的任何一种、可能会出现上述三种情况中的任何一种 1.A 2.B3.B第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险的概念一、风险的概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬一定条件下和一定时一定条件下和一定时期内可能发生的各种期内可能发生的各种结果的变动程度结果的变动程度风风险险公公司司本本身身投投资资主主体体经营风险经营风险财务风险财务风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险风险报酬：因为风险投资而得到额外报酬风险报酬：因为风险投资而得到额外报酬（一）确定概率分布（一）确定概率分布1 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用用P Pi i 来表示。来表示。2 2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即所有的概率即P Pi i 都在都在0 0和和1 1之间，所有结果的概率之和之间，所有结果的概率之和等于等于1 1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬假定今年利润假定今年利润100100万元，明年利润增加后为万元，明年利润增加后为120120万万元，利润减少后为元，利润减少后为8080万元。万元。可能出现的结果（i）概率（Pi）利润增加利润减少6040合计100（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率(平均报酬率平均报酬率)1 1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机随机变量取值的平均化。变量取值的平均化。2 2、公式、公式：pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目所有可能结果的数目公式中，公式中，2 2、公式、公式：-期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；期望报酬率；-第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；-第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率；n -可能结果的个数。可能结果的个数。1 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。的综合差异，是反映离散度的一种量度。（三）计算标准离差（三）计算标准离差 但是，标准差是一个绝对数，不便于不同规模投资项目的比较。但是，标准差是一个绝对数，不便于不同规模投资项目的比较。（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。风险程度。公式：公式：（五）计算风险报酬率（五）计算风险报酬率 1 1、公式：、公式：R RR R=b=bV V R RR R 风险报酬率风险报酬率 b b 风险报酬率系数风险报酬率系数 V V 标准离差率标准离差率 投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 K=RK=RF F+R+RR R=R=RF F+b+bV V式中：式中：K-K-投资报酬率投资报酬率 R RF F-无风险报酬率无风险报酬率单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬确定概率分布确定概率分布Pi计算期望报酬率计算期望报酬率;计算标准离差计算标准离差;计算标准离差率计算标准离差率;计算投资报酬率计算投资报酬率;K=RF+bV 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%10%，西京自来水公司，西京自来水公司风险报酬系数为风险报酬系数为5%5%，东方制造公司的为，东方制造公司的为8%8%，试计算两家公司的，试计算两家公司的标准离差率和投资报酬率标准离差率和投资报酬率?经济情况经济情况该种经济情况发该种经济情况发生的概率生的概率(p pi i)报酬率报酬率(K Ki i)西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.200.2040%40%70%70%一般一般0.600.6020%20%20%20%衰退衰退0.200.200%0%-30%-30%东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望报酬率的缺陷：只能衡量平均收益水平，不能衡量风险。期望报酬率的缺陷：只能衡量平均收益水平，不能衡量风险。结结论论西京自来水公司的标离差：西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差东方制造公司的标准离差：=31.62%在两家公司期望报酬率相同的情况下，标准离差越小，说明离在两家公司期望报酬率相同的情况下，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之，亦然。散程度越小，风险也就越小；反之，亦然。结结论论 V=12.65%20%=63.25%K=10%+5%63.25%=13.16%西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：东方制造公司的标准离差率和投资报酬率东方制造公司的标准离差率和投资报酬率：V=31.62%20%=158.1%K=10%+8%158.1%=22.65%证券投资组合的风险报酬证券投资组合的风险报酬1 1、风险分散理论：、风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险平均风险，故投资组合能降低风险。2 2、贝他系数、贝他系数分析：分析：反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是特有风险。是特有风险。贝塔贝塔系数系数是统计学上的概念，它所反映的是某一是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象投资对象相对于相对于大盘大盘的表现情况。其的表现情况。其绝对值绝对值越大，越大，显示其收益变化幅度相对于显示其收益变化幅度相对于大盘大盘的变化幅度越大；的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。如果是负值，则显示其变化的方向与如果是负值，则显示其变化的方向与大盘大盘的变化的变化方向相反方向相反 当当 =0.5 说明该股票的风险只有整个市说明该股票的风险只有整个市 场股票场股票 的风险一半。的风险一半。当当 =1 说明该股票的风险等于整个市场说明该股票的风险等于整个市场股票的股票的 风险。风险。当当 =2 说明该股票的风险是整个市说明该股票的风险是整个市场股票的风险的场股票的风险的2倍。倍。现实中的现实中的 系数系数普通股普通股BetaBeta系数系数普通股普通股BetaBeta系数系数阿列克斯阿列克斯 布布朗朗1.901.90波音公司波音公司1.001.00表格马表格马 库博库博尔尔1.651.65波克施尔波克施尔 哈兹伟哈兹伟0.950.95耐克公司耐克公司B B1.501.50明尼苏达采矿明尼苏达采矿0.950.95微软公司微软公司1.401.40夸克夸克 奥茨奥茨0.900.90ITTITT公司公司1.201.20AT TAT T公司公司0.850.85百事可乐百事可乐1.101.10吉普森吉普森 格雷斯汀格雷斯汀0.850.85J JP P摩根公司摩根公司1.151.15波士顿波士顿 爱迪生爱迪生0.750.75通用电气通用电气1.101.10佛罗里达程序处理公司佛罗里达程序处理公司0.650.65内曼内曼 马克斯马克斯1.001.00施乐公司施乐公司0.600.60麦当劳公司麦当劳公司1.051.05爱德荷能源公司爱德荷能源公司0.600.60证券组合系数的计算证券组合系数的计算 公式：公式：证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。额外报酬。公式中公式中：-证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率-证券组合的系数证券组合的系数 K Km m-所有股票的平均报酬率或市场报酬率所有股票的平均报酬率或市场报酬率系数的经济意义在于：它告诉我们相对于市场组系数的经济意义在于：它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少合而言特定资产的系统风险是多少某一项股票的某一项股票的值得大小反映了这种股票的收益变值得大小反映了这种股票的收益变动与整个股票市场变动之间的相关关系动与整个股票市场变动之间的相关关系在均衡状态下（在均衡状态下（K Km mR Rf f）是投资者为补偿承担超过是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外的收益无风险收益的平均风险而要求的额外的收益 几点说明：几点说明：风险与报酬的关系风险与报酬的关系（一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。（一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率（二）公式：资本资产定价模式：（二）公式：资本资产定价模式：-第第i i种股票的系数种股票的系数 Ki-Ki-第第i i种股票或证券组合的必要报酬率种股票或证券组合的必要报酬率 Km-Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF-RF-无风险报酬率无风险报酬率资本资产定价模型的假设资本资产定价模型的假设（1 1）所所有有投投资资者者均均追追求求单单期期财财富富的的期期望望效效应应最最大大化化，并并以以各备选组合的期望收益率和标准差为基础进行组合选择。各备选组合的期望收益率和标准差为基础进行组合选择。（2 2）所所有有投投资资者者均均可可以以无无风风险险利利率率、无无限限制制地地借借出出或或借借入入资金。资金。（3 3）所所有有投投资资者者拥拥有有同同样样的的预预期期，即即对对所所有有资资产产收收益益的的均均值、方差、和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。值、方差、和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。（4 4）所所有有的的资资金金均均可可以以被被完完全全细细分分，拥拥有有充充分分的的流流动动性性而而且没有交易成本。且没有交易成本。（5 5）没有税金。）没有税金。（6 6）所所有有投投资资者者均均为为价价格格接接受受者者，即即日日任任何何一一个个投投资资者者的的买卖行为都不会对股票价格产生影响。买卖行为都不会对股票价格产生影响。（7 7）所有投资者的数量是给定的和固定不变的。）所有投资者的数量是给定的和固定不变的。例题：国库券的利息率为例题：国库券的利息率为8%8%，证券市场股票的平均，证券市场股票的平均报酬报酬率为率为15%15%。要求：。要求：(1)(1)如果某一投资计划的如果某一投资计划的系数为系数为1.21.2，其短期投资的报酬率，其短期投资的报酬率为为16%16%，问是否应该投资？，问是否应该投资？(2)(2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%16%，则其，则其系数是多少？系数是多少？答案：答案：(1)(1)必要报酬率必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%16%由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+(2)16%=8%+(15%-8%)(15%-8%)=1.14=1.14证券组合风险证券组合风险系数系数证券组合风险报酬证券组合风险报酬证券组合报酬证券组合报酬证券组合风险证券组合风险 风风 险险证券种类证券种类市市场场平平均均风风险险公司特有风险公司特有风险系统风险（市场风险）系统风险（市场风险）某公司拟购买股票市场中的某公司拟购买股票市场中的A、B、C、D四种股票组成一四种股票组成一投资组合，投资组合，A、B、C、D四种股票分别占四种股票分别占40%、20%、10%、30%的贝他系数分别为的贝他系数分别为2、1.2、1和和0.5，证券市场中国库券的，证券市场中国库券的收益率为收益率为6%，市场平均风险股票的必要报酬率为，市场平均风险股票的必要报酬率为10%。求：求：(1)投资组合的贝他系数；投资组合的贝他系数；(2)投资组合的预期收益率。投资组合的预期收益率。组合贝他系数组合贝他系数 =240%+1.220%+110%+0.530%=1.29组合报酬率组合报酬率 =6%+1.29(10%-6%)=11.16%复习思考复习思考1 1、什么是时间价值、什么是时间价值？如何计算？如何计算？2 2、什么是风险报酬？如何计算？、什么是风险报酬？如何计算？(一一)基本案情基本案情 北北方方公公司司19981998年年陷陷入入经经营营困困境境，原原有有柠柠檬檬饮饮料料因因市市场场竞竞争争激激烈烈，消消费费者者喜喜好好产产生生变变化化等等开开始始滞滞销销。为为改改变变产产品品结结构构，开开拓拓新新的的市市场场领领域域，拟拟开开发发两两种种新新产产品。品。1.1.开发洁清纯净水开发洁清纯净水 面面对对全全国国范范围围内内的的节节水水运运动动及及限限制制供供应应，尤尤其其是是北北方方十十年年九九旱旱的的特特殊殊环环境境，开开发发部部认认为为洁洁清清纯纯净净水水将将进进入入百百姓姓的的日日常常生生活活，市市场场前前景景看看好好，有有关关预预测测资资料料如下：如下：风险收益的计量风险收益的计量图表图表2 23 3 经过专家测定该项目的风险系数为经过专家测定该项目的风险系数为0.50.5。2.2.开发消渴啤酒开发消渴啤酒 北北方方人人有有豪豪爽爽、好好客客、畅畅饮饮的的性性格格，亲亲朋朋好好友友聚聚会会的的机机会会日日益益增增多多；北北方方气气温温大大幅幅度度升升高高，并并且且气气候候干干燥燥；北北方方人人的的收收入入明明显显增增多多，生生活活水水平平日日益益提提高高。开开发发部部据据此此提提出出开开发发消消渴渴啤啤酒酒方方案案，有关市场预测资料如下：有关市场预测资料如下：150万元 50万元-10万元 60%20%20%好一般 差 预计年利润概 率市场销路图表图表2 24 4 据专家测算该项目的风险系数为据专家测算该项目的风险系数为0.70.7。(二二)分析要点分析要点 1.1.对对两两个个产产品品开开发发方方案案的的收收益益与与风风险险予予以以计量。计量。2.2.进行方案评价。进行方案评价。市场销路概 率预计年利润 好一般 差 50%20%30%180万元 85万元-25万元