财务管理--基础篇--课件

公司财务管理公司财务管理financialmanagement中国人民大学出版社中国人民大学出版社教材与参考书教材与参考书财务管理财务管理（第四版）卢家仪主编（第四版）卢家仪主编清华大学出版社清华大学出版社财务管理学财务管理学刘玉平刘玉平编著编著财务管理财务管理陆正飞陆正飞主编主编东北财经大学出版社东北财经大学出版社v公司理财公司理财斯蒂芬斯蒂芬A.罗斯等著罗斯等著机械工业出版社机械工业出版社v公司财务学公司财务学齐寅峰著齐寅峰著经济科学出版社经济科学出版社财务成本管理财务成本管理注册会计师考试用书注册会计师考试用书本课程的结构框架第一篇第一篇 基础篇基础篇基本概念基本概念 PartBasePart本篇论述了几个现代财务管理中的基本篇论述了几个现代财务管理中的基本问题。现代财务管理理论有其建立和发本问题。现代财务管理理论有其建立和发展的环境。财务理论对指导财务实践活动展的环境。财务理论对指导财务实践活动有着密不可分的重要意义。本篇对财务管有着密不可分的重要意义。本篇对财务管理的发展及主要理论作简要介绍，对企业理的发展及主要理论作简要介绍，对企业财务管理目标及其市场环境作基本论述。财务管理目标及其市场环境作基本论述。在此基础上，介绍财务管理中常用分析方在此基础上，介绍财务管理中常用分析方法的基本理论。法的基本理论。开篇问题开篇问题 不同国家因国情、体制等差异，企业不同国家因国情、体制等差异，企业不同国家因国情、体制等差异，企业不同国家因国情、体制等差异，企业的利益相关者排序有较大差异，你认为的利益相关者排序有较大差异，你认为的利益相关者排序有较大差异，你认为的利益相关者排序有较大差异，你认为企业在财务目标上应如何考虑股东之外企业在财务目标上应如何考虑股东之外企业在财务目标上应如何考虑股东之外企业在财务目标上应如何考虑股东之外的利益相关者的利益？的利益相关者的利益？的利益相关者的利益？的利益相关者的利益？第一章第一章 财务管理基本概念财务管理基本概念Chapter1TheBaseConceptofFinancialManagement 财务管理的研究对象 财务管理的职能 企业的组织形式与理财目标 财务分层财务管理的研究对象财务管理的研究对象Theobjectofresearchforfinancialmanagement财务、财务、财物财物辨析辨析财务管理的研究财务管理的研究对象对象、内容、内容财务管理学科的发展财务管理学科的发展公司财务的含义公司财务的含义“财务财务”(FINANCE)是指政府、企业和是指政府、企业和个人对货币这一资源的获取和管理。个人对货币这一资源的获取和管理。本文的财务仅仅针对企业而言，特别针本文的财务仅仅针对企业而言，特别针对公司而言。对公司而言。财物：财物：泛指钱财和物资等泛指钱财和物资等。公司财务管理的定义公司财务管理的定义财务管理是财务管理是组织企业财务活动，处理企业同组织企业财务活动，处理企业同各方面的财务关系的一项经济管理活动，各方面的财务关系的一项经济管理活动，是企业管理的重要组成部分是企业管理的重要组成部分。财务管理区别于其他管理的特点，在于它是财务管理区别于其他管理的特点，在于它是一种一种价值管理价值管理，是对企业再生产过程中的，是对企业再生产过程中的价值运动所进行的管理。价值运动所进行的管理。资金运动的过程资金运动的过程TheProcessofCapitalMovement筹集筹集货币资金货币资金购建厂购建厂房设备房设备生生产产销销售售收收入入与与再分配再分配循环周转循环周转筹资活动筹资活动投资活动投资活动经营活动经营活动购材料购材料雇人工雇人工分配活动分配活动返回财务关系财务关系TheFinancialRelation企企 业业投资者投资者债权人债权人被投资单位被投资单位债务人债务人职工职工内部各单位内部各单位政府政府职业经理职业经理返回供应商供应商客户客户净营运资本净营运资本流动资产流动资产流动负债流动负债 固固定定资资产产其他长期资产其他长期资产长期负债长期负债股东权益股东权益资金的用途资金的用途 资金的来源资金的来源 简要的资产负债表简要的资产负债表(BalanceSheet)财务管理的主要内容财务管理的主要内容TheMainMattertoFinancialManagement财务管理的主要内容财务管理的主要内容TheMainMattertoFinancialManagement会计与财务管理是两项有着密切关系，但又在管会计与财务管理是两项有着密切关系，但又在管理活动中有着重大差异的两项管理工作。理活动中有着重大差异的两项管理工作。会计和财务管理的基本工作内容不同：会计和财务管理的基本工作内容不同：会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其解释其结果的一种应用技术。解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序：会计活动的基本程序：确认确认计量计量报告报告分析解释分析解释美国会计师协会美国会计师协会财务会计财务会计管理会计管理会计对外解释对外解释对内解释对内解释财务管理与会计的区别财务管理与会计的区别 财务管理工作一边联系着金融市场，一边联系着财务管理工作一边联系着金融市场，一边联系着实物资产的投资。实物资产的投资。财务管理与会计的区别财务管理与会计的区别金融市场金融市场筹筹 资资投投 资资实物资产实物资产市场市场实物资产实物资产其他生产要素其他生产要素进行生产活动进行生产活动创造出现金收益创造出现金收益财务管理财务管理尽管财务管理活动的工作内容是企业的长期投尽管财务管理活动的工作内容是企业的长期投资、长期筹资和股利分配、营运资金管理所产资、长期筹资和股利分配、营运资金管理所产生的资金运动，但它为进行这些工作仍需要用生的资金运动，但它为进行这些工作仍需要用到大量的会计信息。到大量的会计信息。总之，会计活动注重于计量与报告，财务管理总之，会计活动注重于计量与报告，财务管理则更多侧重于分析与决策。则更多侧重于分析与决策。财务管理与会计的区别财务管理与会计的区别财务管理的历史演进财务管理的历史演进西方企业财务管理西方企业财务管理财务管理职能财务管理职能预测职能预测职能计划职能计划职能决策职能决策职能控制职能控制职能分析职能分析职能toplantolead(commandanddecision)tocontrol返回详细内容学生自己学习。详细内容学生自己学习。财务管理的职能财务管理的职能Thefinancialmanagementfunction企业的组织形式与理财目标企业的组织形式与理财目标 Enterpriseorganizationandfinancinggoal企业的组织形式企业的组织形式企业的理财目标企业的理财目标代理问题代理问题 企业的组织形式企业的组织形式 Enterpriseorganization 独资企业独资企业合伙企业合伙企业公司企业公司企业依据不同的标准依据不同的标准,可以将企业组织划可以将企业组织划分为不同的类型：分为不同的类型：按企业经济性质按企业经济性质:全民所有制全民所有制,集体集体所有制所有制,私营所有制及混合所有制。有利私营所有制及混合所有制。有利于国家对不同的企业采用不同的政策。于国家对不同的企业采用不同的政策。2.按企业经营范围按企业经营范围:工业企业、农业企工业企业、农业企业、商业企业、交通运输企业、服务企业、商业企业、交通运输企业、服务企业等。有利于经济统计。业等。有利于经济统计。3.按企业的法律形式：独资企业、合伙按企业的法律形式：独资企业、合伙企业、公司企业等。有利于国家统计、企业、公司企业等。有利于国家统计、宏观决策。宏观决策。独资企业独资企业Soleproprietorship企业特征：企业特征：独资企业是个人所有；独资企业是个人所有；业主对企业的资产拥有所有权，同时对债务负有个人无业主对企业的资产拥有所有权，同时对债务负有个人无限连带责任，业主自负盈亏；限连带责任，业主自负盈亏；业主在经营管理上有很大的自由，决策快、效率高，利业主在经营管理上有很大的自由，决策快、效率高，利润归业主所有。润归业主所有。特点：特点：简单易建，设立成本低简单易建，设立成本低受政府限制少受政府限制少寿命有限，规模有限寿命有限，规模有限独资企业是一种不具有法定组织构架的组织形式独资企业是一种不具有法定组织构架的组织形式返回合伙企业合伙企业Partnership企业特征：企业特征：合合伙伙企企业业是是由由两两人人以以上上共共同同出出资资组组成成，合合伙伙人人是是一一种种共共同同经经营营的的关关系系。业业主主对对企企业业的的资资产产拥拥有有所所有有权权，对对债债务务也也负负有有无无限限连连带带责责任任，业业主主自自负负盈盈亏，即共享受权益、承担义务。有两种类型：亏，即共享受权益、承担义务。有两种类型：无无限限合合伙伙(General(General partnership)partnership)合合伙伙人人共共同同出出资资，共享利润和损失，每个合伙人都负无限责任共享利润和损失，每个合伙人都负无限责任有有限限合合伙伙(Limited(Limited partnership)partnership)至至少少有有一一个个合合伙伙人人负负无无限限责责任任，其其他他合合伙伙人人负负有有限限责责任任。有有限限责责任任合合伙伙人人不参与企业的管理不参与企业的管理合伙企业合伙企业Partnership特点特点 组建容易，成本不高组建容易，成本不高寿命有限，规模有限寿命有限，规模有限按合伙契约规定分配利润或承担损失按合伙契约规定分配利润或承担损失合伙企业也是一种不具有法定组织构架的组织形式合伙企业也是一种不具有法定组织构架的组织形式返回公司企业公司企业Corporation必须是必须是以营利为目的以营利为目的以营利为目的以营利为目的的经济实体（经济上的特征）的经济实体（经济上的特征）必须是必须是法人法人公公司司是是以以股股东东投投资资行行为为为为基基础础而而设设立立的的集集合合体体性性质的经济组织质的经济组织公司是依法设立的营利性组织公司是依法设立的营利性组织。公司必须依法成立（合法性）公司必须依法成立（合法性）公司拥有独立的财产（存在的基础和前提）公司拥有独立的财产（存在的基础和前提）公司必须有自己的名称、组织机构或场所（组织特征）公司必须有自己的名称、组织机构或场所（组织特征）公司必须独立承担责任公司必须独立承担责任 公司必须独立承担责任：公司必须独立承担责任：公司必须独立承担责任：公司必须独立承担责任：公司要以其全部财产承担债务；公司要以其全部财产承担债务；公司对它的法定代表和代理人的经营活动承担民事公司对它的法定代表和代理人的经营活动承担民事责任；责任；股东不对公司的债务直接承担责任；股东不对公司的债务直接承担责任；公司独立地以其全部财产承担债务，如果公司不能公司独立地以其全部财产承担债务，如果公司不能及时清偿到期债务，其财产也不足以抵偿债务时，公及时清偿到期债务，其财产也不足以抵偿债务时，公司则应依法宣告破产。司则应依法宣告破产。返回返回公司企业公司企业Corporation公司是依法设立的营利性组织公司是依法设立的营利性组织 三三种主要形式：种主要形式：有限责任公司有限责任公司(Limitedliabilitycompany)特点：股东人数少；不能公开募集股份；股东出资特点：股东人数少；不能公开募集股份；股东出资不能不能 随意转让；公司财务不必公开等。随意转让；公司财务不必公开等。股份有限公司股份有限公司(Corporation)特点：公司资本被划分成等额股份；股东人数只有特点：公司资本被划分成等额股份；股东人数只有下限下限 而无上限；可以公开发行股票筹集资本；而无上限；可以公开发行股票筹集资本；股票可股票可 以随意转让，公司财务必须公开。以随意转让，公司财务必须公开。国有独资企业国有独资企业 特点：一人公司、有限责任特点：一人公司、有限责任返回公司企业公司企业Corporation特点（股份公司）：特点（股份公司）：公司企业公司企业Corporation责任有限责任有限组建复杂组建复杂所有权容易转移所有权容易转移设立成本高设立成本高永续存在永续存在易于筹资易于筹资企业的目标及其对财务管理的要求企业的目标及其对财务管理的要求 企业是营利性组织，其出发点和归宿是获利。企业管理企业是营利性组织，其出发点和归宿是获利。企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。的目标可以概括为生存、发展和获利。财务管理目标财务管理目标 理财目标理财目标financinggoal产值最大化目标的分析产值最大化目标的分析 theanalysisforProductionvaluemaximization传统集权管理模式下，企业财产的所有权和经传统集权管理模式下，企业财产的所有权和经营权高度集中，企业的主要任务就是执行国家营权高度集中，企业的主要任务就是执行国家下达的总产值指标。下达的总产值指标。产值最大化的目标存在的缺点产值最大化的目标存在的缺点只讲产值，不讲效益；只讲产值，不讲效益；只讲数量，不求质量；只讲数量，不求质量；只重投入，不重挖潜；只重投入，不重挖潜；利润最大化目标的分析theanalysisforprofitmaximization利润最大化利润最大化(ProfitMaximization)是一种传统、典型是一种传统、典型的看法。它认为，企业是盈利性组织，必然要追求利的看法。它认为，企业是盈利性组织，必然要追求利润最大化，即税后收益润最大化，即税后收益（Earningaftertaxes)最大化。最大化。合理性：合理性：利润是企业新创造的价值，是企业生存和发展的必要条件，利润是企业新创造的价值，是企业生存和发展的必要条件，也是企业和社会发展的重要动力。也是企业和社会发展的重要动力。利润是一项反映企业综合运用各项资源的能力及经营管理利润是一项反映企业综合运用各项资源的能力及经营管理的综合性指标。的综合性指标。追求利润最大化是市场经济的基础，在市场机制的调节下，追求利润最大化是市场经济的基础，在市场机制的调节下，可以达到优化资源配置和提高社会经济效益的目的。可以达到优化资源配置和提高社会经济效益的目的。不足之处：不足之处：只强调了所实现的只强调了所实现的利润总额利润总额，而没有考虑资金的时间价值；，而没有考虑资金的时间价值；没有反映出创造的利润与投入的资本之间的关系，使得不没有反映出创造的利润与投入的资本之间的关系，使得不同规模的企业或同一企业不同时期之间难于比较。同规模的企业或同一企业不同时期之间难于比较。利润最大化目标是建立在确定性假设基础上，没有考虑风利润最大化目标是建立在确定性假设基础上，没有考虑风险与收益的关系。险与收益的关系。强调利润最大化所带来的问题：强调利润最大化所带来的问题：易产生短期行为；易产生短期行为；会扰乱正常的社会经济秩序；会扰乱正常的社会经济秩序；会使企业忽视社会责任。会使企业忽视社会责任。利润最大化目标的分析利润最大化目标的分析theanalysisforprofitmaximization每股利润每股利润(资本利润率资本利润率)最大化目标的分析最大化目标的分析theanalysisforEarningspersharemaximization每股利润每股利润(EPS)=(EPS)=利润额利润额/普通股股数普通股股数 (股份制企股份制企业业)合理性：合理性：反映了企业实现的利润与投入的资本或股本数之间的反映了企业实现的利润与投入的资本或股本数之间的关系，可以说明企业的盈利水平。关系，可以说明企业的盈利水平。能将不同规模的企业或同一企业不同期间进行对比能将不同规模的企业或同一企业不同期间进行对比,可以揭示出盈利水平的差异。可以揭示出盈利水平的差异。不足之处：不足之处：没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险因素没有考虑风险因素股东财富最大化股东财富最大化股东财富的表现形式股东财富的表现形式P=股票市价股票市价*持股数量持股数量（股份制企业）（股份制企业）净资产收益率净资产收益率 =净利润净利润/净资产（非股份制企业）净资产（非股份制企业）有其积极的方面:p概念清晰。股东财富最大化可以用股票市价来计量概念清晰。股东财富最大化可以用股票市价来计量;p考虑了资金的时间价值，一定程度上能够克服企业在追求考虑了资金的时间价值，一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为利润上的短期行为p科学地考虑了风险因素科学地考虑了风险因素,因为风险的高低会对股票价格产生因为风险的高低会对股票价格产生重要影响重要影响;p股东财富最大化目标比较容易量化股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖惩。便于考核和奖惩。股东财富最大化股东财富最大化该目标的缺陷：该目标的缺陷：1.非股份公司只能用其出售价格替代。非股份公司只能用其出售价格替代。2.股份公司的市价受到外部因素影响。股份公司的市价受到外部因素影响。3.突出股东价值，可能忽略其他利益相关者突出股东价值，可能忽略其他利益相关者的利益。的利益。4.股东财富最大化要求金融市场是有效的。股东财富最大化要求金融市场是有效的。企业价值最大化目标的分析企业价值最大化目标的分析theanalysisforenterprisevaluemaximization企业价值企业价值:是企业在未来经营活动中所能是企业在未来经营活动中所能够创造的现金流量的折现值，而不是企业够创造的现金流量的折现值，而不是企业所获得的会计利润。所获得的会计利润。V 公司价值公司价值；NCFt 预计每期的报酬预计每期的报酬,以以现金流量表示；现金流量表示；i 贴现率。贴现率。即：即：企业价值最大化目标的分析企业价值最大化目标的分析theanalysisforenterprisevaluemaximization企业价值的核心概念：企业价值的核心概念：各期净现金流：企业收益的大小，与企业价值各期净现金流：企业收益的大小，与企业价值成正比。成正比。贴现率：反映了风险程度的高低，与企业价值贴现率：反映了风险程度的高低，与企业价值成反比。成反比。收益和风险是成正比关系的。收益越高，风收益和风险是成正比关系的。收益越高，风险越大。收益的增加是以提高风险为代价的。险越大。收益的增加是以提高风险为代价的。因此，在讨论企业价值最大化时，要考虑收因此，在讨论企业价值最大化时，要考虑收益和风险两个影响因素。益和风险两个影响因素。将企业价值价值最大化作为企业的目标是在将企业价值价值最大化作为企业的目标是在20世世纪末所发生的一个重大变化。纪末所发生的一个重大变化。合理性：合理性：考虑了资金的时间价值和投资的风险价值考虑了资金的时间价值和投资的风险价值反映了对企业资产的保值、增值的要求反映了对企业资产的保值、增值的要求有利于克服管理上的片面性和短期行为有利于克服管理上的片面性和短期行为有利于社会资源的合理配置以及实现社会效益最大化有利于社会资源的合理配置以及实现社会效益最大化企业价值最大化目标的分析企业价值最大化目标的分析theanalysisforenterprisevaluemaximization企业价值最大化、股东财富最大化的区别有些人将企业价值最大化等同于股东财富最大化，实际上这两种理财目标是不同的，主要表现在：对象不同。在企业价值最大化下，管理者的服务、负责对象是人化的“企业”，而在股东财富最大化下，管理者的服务、负责对象是股东；内容不同。企业价值包括股东权益和负债两个部分的价值，而股东财富只包括股东权益这部分的价值加上分配的股利。虽然负债对股东财富有影响，但它不属于股东财富的内容。企业社会责任企业社会责任在批判股东利益最大化经营模式的基础上，国外对企业社在批判股东利益最大化经营模式的基础上，国外对企业社会责任的研究逐步演进为现在的利益相关者框架。利益相会责任的研究逐步演进为现在的利益相关者框架。利益相关理论主张企业不应只关注股东的利益，还应关注员工、关理论主张企业不应只关注股东的利益，还应关注员工、顾客、环境、社区等利益相关者的利益。顾客、环境、社区等利益相关者的利益。Clarkson(2019)Clarkson(2019)认为：企业的社会责任就是企业对其利益认为：企业的社会责任就是企业对其利益相关者应当承担的责任。相关者应当承担的责任。K.B.Boal&N.Peery(1985)K.B.Boal&N.Peery(1985)提出了企业社会责任四阶段模提出了企业社会责任四阶段模型型,不断扩展企业社会责任的对象：阶段一的对象是所有不断扩展企业社会责任的对象：阶段一的对象是所有者和管理者；阶段二中社会责任的对象扩展到员工；阶段者和管理者；阶段二中社会责任的对象扩展到员工；阶段三中的对象扩展到具体环境中其他利益相关者；阶段四中三中的对象扩展到具体环境中其他利益相关者；阶段四中强调对社会整体负责等。强调对社会整体负责等。企业社会责任企业社会责任JohnElkington(2019)提出了提出了“三重底线三重底线”的概念，从而将的概念，从而将企业社会责任具体化，其含义是企业为了实现可持续发展，企业社会责任具体化，其含义是企业为了实现可持续发展，除了经济利益外，还必须将除了经济利益外，还必须将“社会的适应性社会的适应性”和和“环境的环境的适应性适应性”作为其经营活动的组成部分并反映在企业的战略作为其经营活动的组成部分并反映在企业的战略中。中。Carrol(2019)提出了企业社会责任的层次模型，即企业社提出了企业社会责任的层次模型，即企业社会责任是一个包括经济责任、法律责任、伦理责任与自由会责任是一个包括经济责任、法律责任、伦理责任与自由决定的责任，呈现决定的责任，呈现“金字塔金字塔”层次的结构体系。利益相关层次的结构体系。利益相关者理论的引入，把企业社会责任的研究层面从宏观转移到者理论的引入，把企业社会责任的研究层面从宏观转移到了微观，为揭示企业承担社会责任的机理提供了可能。了微观，为揭示企业承担社会责任的机理提供了可能。我国企业社会责任我国企业社会责任企业社会责任的研究严重滞后，具体表现在：企业社会责任的研究严重滞后，具体表现在：(1)在观念上，企业社会责任特别是环境责任的道德理念尚未在观念上，企业社会责任特别是环境责任的道德理念尚未真正形成，仍将环境成本作为企业的一项额外负担，未纳真正形成，仍将环境成本作为企业的一项额外负担，未纳入企业的决策中；入企业的决策中；(2)在研究中，科学合理、符合我国国情的企业社会责任的框在研究中，科学合理、符合我国国情的企业社会责任的框架仍未形成；架仍未形成；(3)在实务上，企业没有建立起完整的社会责任信息系统，信在实务上，企业没有建立起完整的社会责任信息系统，信息披露严重不足且缺乏可比性和可靠性；息披露严重不足且缺乏可比性和可靠性；(4)在企业社会责任的实现上，实施机制尚不健全。在企业社会责任的实现上，实施机制尚不健全。企业理财的目标企业理财的目标Finacinggoals企业理财的目标可以分为基本目标和具体目标两个层次。企业理财的目标可以分为基本目标和具体目标两个层次。基本目标：企业财务管理工作是企业管理工作的一部分，所以财务基本目标：企业财务管理工作是企业管理工作的一部分，所以财务管理的基本目标应与企业运行的总目标一致，即都是管理的基本目标应与企业运行的总目标一致，即都是“在满足其他在满足其他利益集团的合法利益请求和履行其社会责任的基础上追求企业价值利益集团的合法利益请求和履行其社会责任的基础上追求企业价值的最大化。的最大化。”具体目标：具体目标：在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效在保证企业安全运行的前提下，努力提高资金的使用效率，使资金运用取得良好的效果率，使资金运用取得良好的效果。成果目标：在控制投资风险的前提下，努力提高资金的收益率。成果目标：在控制投资风险的前提下，努力提高资金的收益率。效率目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金使用效率。效率目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金使用效率。安全目标：要保持一定的偿债能力及控制财务风险，以保证企业安全安全目标：要保持一定的偿债能力及控制财务风险，以保证企业安全运行。运行。具体目标也可以按财务管理的内容来划分，即：投资管理目标，筹具体目标也可以按财务管理的内容来划分，即：投资管理目标，筹资管理目标，营运资金管理目标和利润管理目标等。资管理目标，营运资金管理目标和利润管理目标等。公司法人治理结构有两种委托代理关系有两种委托代理关系:股东与管理者之间股东与管理者之间2.2.股东与债权人之间股东与债权人之间股东、经营者和债权人利益的冲突与协调公司法人治理结构股东与管理者的矛盾股东与管理者的矛盾Theconflictbetweenshareholdersandmanagers 股东的目标股东的目标 管理者的目标管理者的目标资产的保值、增值；资产的保值、增值；管理者丰厚的报酬；管理者丰厚的报酬；(费用偏好费用偏好）管管理理者者追追求求自自我我价价值值的的实实现现。(生生存存、独独立立性和自我满足）性和自我满足）经理层追求的是公司规模的扩大，而不是利润的增加；经理层试图通过多元化来分散风险；经理层规避风险；管理者将个人利益最大化；管理者对自身地位的保护。代理引发的问题调和股东和管理者之间矛盾的措施调和股东和管理者之间矛盾的措施Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers 股股东东通通过过设设计计适适合合的的激激励励和和监监督督制制度度来来引引导导管管理理者者的行为，以减少管理者背离股东的利益。的行为，以减少管理者背离股东的利益。用用来来解解决决股股东东和和管管理理者者之之间间利利益益冲冲突突的的费费用用成成为为“代理成本代理成本”。两种极端的措施：两种极端的措施：付给管理者的报酬全是本公司股票付给管理者的报酬全是本公司股票 股股东东不不愿意、代理成本高愿意、代理成本高 股东严密监督管理者的各种行动股东严密监督管理者的各种行动 毫毫无无效效率率 大大量量代代理成本理成本 股东能控制管理者的行为吗？股东能控制管理者的行为吗？解雇威胁解雇威胁 兼并威胁兼并威胁 激励计划激励计划 股票选择权股票选择权 绩效股绩效股 经理人才市场经理人才市场 调和股东和管理者之间矛盾的措施调和股东和管理者之间矛盾的措施Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers 问题问题 央视财经频道关于五粮液股份公司“集团关联交易”的节目，关注的内容之一是五粮液股份公司将利润丰厚的销售环节从公司剥离出来的内部关联交易。当记者问到为何把这么大一块利润从股份公司剥离并造成投资者利益受损时，总经理的回答是：销售环节受淡季影响是有风险的，我们不想承担这样的风险，所以将其剥离，至于剥离的条件对销售商丰厚一些也是有道理的，毕竟人家承担了风险，合作，我们首先得考虑到人家的风险。你如何看待上述事件？股东与债权人的矛盾股东与债权人的矛盾 Theconflictbetweenshareholdersandbondholders未经债权人同意，迫使管理者作出决策，未经债权人同意，迫使管理者作出决策，投资于比债权人预期风险更高的项目投资于比债权人预期风险更高的项目未经债权人同意，迫使管理者发行新债，未经债权人同意，迫使管理者发行新债，使旧债的价值降低使旧债的价值降低协调股东与债权人的矛盾的措施协调股东与债权人的矛盾的措施 Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandbondholders债权人要求在债务契约中加入各种限制性条款债权人要求在债务契约中加入各种限制性条款债权人发现利益可能被剥夺时，拒绝同债务公债权人发现利益可能被剥夺时，拒绝同债务公司继续合作司继续合作债权人要求更高的利率以得到风险补偿债权人要求更高的利率以得到风险补偿诉讼诉讼返回公司内部财务结构公司内部财务结构会计长会计长财务长财务长现金管理现金管理授信管理授信管理资本预算资本预算财务计划财务计划税务会计税务会计成本会计成本会计财务会计财务会计信息处理信息处理生产副经理生产副经理营销副经理营销副经理财务副经理财务副经理董事会董事会董事长与总经理董事长与总经理ChiefExecutiveOfficerChieffinancialOfficer返回财务分层财务分层管理对象管理对象管理目标管理目标管理特征管理特征权限划分权限划分出资者财务出资者财务资本资本资本的保值、资本的保值、增值增值间接控制间接控制监督权监督权经营者财务经营者财务法人资本法人资本法人资本的有法人资本的有效配置与高效效配置与高效运营运营长远战略长远战略决策权决策权财务经理财务财务经理财务现金流转现金流转现金性质收益现金性质收益的提高的提高短期经营短期经营执行权执行权第二章第二章 企业的理财环境企业的理财环境Chapter2 Thefinancialenvironmentofenterprises 经济环境经济环境 法律环境法律环境 金融环境金融环境财税环境财税环境开篇问题开篇问题今年以来，民间借贷市场发展迅猛，已形成今年以来，民间借贷市场发展迅猛，已形成庞大规模，备受各方关注。央行有关负责人表示，庞大规模，备受各方关注。央行有关负责人表示，民间借贷是正规金融的有益补充，具有制度层面民间借贷是正规金融的有益补充，具有制度层面合法性。对此，分析人士表示，民间借贷合法化合法性。对此，分析人士表示，民间借贷合法化是水到渠成，银行面临存款资金分流问题，这将是水到渠成，银行面临存款资金分流问题，这将加快银行利率市场化进程。加快银行利率市场化进程。2.1 经济环境经济环境Theeconomicenvironmentofenterprises对企业财务有重要影响的一系列经济因素。分为对企业财务有重要影响的一系列经济因素。分为：宏观经济环境宏观经济环境:经济体制、经济发展周期经济体制、经济发展周期、通货膨胀、技术发展水平与经、通货膨胀、技术发展水平与经济政策等。济政策等。微观经济环境微观经济环境:企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境等。企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境等。企业理财环境主要是指对企业财务活动有影企业理财环境主要是指对企业财务活动有影 响的响的各种各种条件。其中经济环境包括条件。其中经济环境包括:2.1 经济环境经济环境Theeconomicenvironmentofenterprises 1.财务管理的立足点不同：面向市场或计划 2.财务管理的目标不同：3.财务管理的主体不同 4.财务管理的手段不同 5.财务管理与经营管理的关系不同在不同的经济体制下，财务管理存在着根本的区别：在不同的经济体制下，财务管理存在着根本的区别：经济周期：经济周期：企业经营的好坏，在很大程度上取决与企业经营的好坏，在很大程度上取决与宏观经济环境。在社会经济欣欣向荣时，大多数企业都宏观经济环境。在社会经济欣欣向荣时，大多数企业都兴旺发达；当经济萧条低迷时，大量的企业就会陷入比兴旺发达；当经济萧条低迷时，大量的企业就会陷入比较困难的境地，甚至破产。较困难的境地，甚至破产。复复 苏苏繁繁 荣荣衰退衰退萧萧 条条增加厂房、设备增加厂房、设备实行长期租赁实行长期租赁建立存货建立存货引入新产品引入新产品增加劳动力增加劳动力扩充厂房、设备扩充厂房、设备继续增加存货继续增加存货提高提高价格价格开展营销规划开展营销规划增加劳动力增加劳动力停止扩张，出售多停止扩张，出售多余设备，停产不利余设备，停产不利产品，停止长期采产品，停止长期采购，削减存货，停购，削减存货，停止增加雇员止增加雇员建立投资标准，保建立投资标准，保持市场份额，缩减持市场份额，缩减管理费用，放弃次管理费用，放弃次要开资，削减存货，要开资，削减存货，裁减雇员裁减雇员峰谷谷返回2.1 经济环境经济环境Theeconomicenvironmentofenterprises2.2 2.2 财税环境财税环境 Thefinancialenvironment.国家采取收缩的财税政策时，会使用企国家采取收缩的财税政策时，会使用企业的纯收入留归企业部分减少，企业现业的纯收入留归企业部分减少，企业现金流出增加，现金流入相对减少以至绝金流出增加，现金流入相对减少以至绝对减少，增加企业的资金紧缺程度。对减少，增加企业的资金紧缺程度。.国家采取扩张的财税政策时，会使企业国家采取扩张的财税政策时，会使企业纯收入留归企业的部分增加，企业从国纯收入留归企业的部分增加，企业从国家获得投资和补贴的可能性增加。家获得投资和补贴的可能性增加。.国家调整税收政策和财政支出政策时，国家调整税收政策和财政支出政策时，企业应善于用好用足政策调整给企业带企业应善于用好用足政策调整给企业带来的潜在好处，合理进行税收和财政补来的潜在好处，合理进行税收和财政补贴筹划，以期获得最大的政策利益。贴筹划，以期获得最大的政策利益。.国家调整税收政策和财政支出政策时，国家调整税收政策和财政支出政策时，企业应善于把握其政策导向，如产业导企业应善于把握其政策导向，如产业导向和生产力布局导向，及时调整设资方向和生产力布局导向，及时调整设资方向，谋求最大投资收益。向，谋求最大投资收益。2.2 2.2 财税环境财税环境 Thefinancialenvironment2.3 法律环境法律环境Thelawenvironment约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。如：企业组织法规、税务法规、财务会计法规、证券如：企业组织法规、税务法规、财务会计法规、证券法律法规等。法律法规等。根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：对企业筹资决策的影响对企业筹资决策的影响 负债式筹资，成本税前列支负债式筹资，成本税前列支权益式筹资，成本税后列支权益式筹资，成本税后列支 对投资决策的影响对投资决策的影响 固定资产投资，折旧抵税固定资产投资，折旧抵税国债投资，利息免税国债投资，利息免税公司债投资，利息纳税公司债投资，利息纳税 影响利润分配的各种法规。影响利润分配的各种法规。返回2.3 法律环境法律环境Thelawenvironment1.1.在筹资活动中，国家通过法律规定了筹资的最低规在筹资活动中，国家通过法律规定了筹资的最低规模和结构，规定了筹资的前提条件和基本程序。模和结构，规定了筹资的前提条件和基本程序。2.2.在投资活动中，国家通过法律规定了投资的基本前在投资活动中，国家通过法律规定了投资的基本前提、投资的基本程序和应履行的手续。提、投资的基本程序和应履行的手续。3.3.在分配活动中，国家通过法律规定了企业分配的类在分配活动中，国家通过法律规定了企业分配的类型或结构，分配的方式和程序、分配过程中应履行的型或结构，分配的方式和程序、分配过程中应履行的手续，以及分配的数量。手续，以及分配的数量。4.4.在生产经营活动中，国家规定的各项法律也会引起在生产经营活动中，国家规定的各项法律也会引起财务安排的变动，或者说在财务活动中必须予以考虑。财务安排的变动，或者说在财务活动中必须予以考虑。返回2.4金融市场环境Thefinancialmarketenvironment融资和投资是现代企业财务活动的核心内容融资和投资是现代企业财务活动的核心内容而它们都离不开金融市场。而它们都离不开金融市场。金融体系金融体系金融工具金融工具利息率利息率有效市场理论有效市场理论2.4.1金融体系金融体系Thefinancialsystem金融体系是由金融市场、金融机构及资金供应者和金融体系是由金融市场、金融机构及资金供应者和资金需求者构成的资金集中与分配系统。资金需求者构成的资金集中与分配系统。金融体系的作用金融体系的作用 金融体系的核心作用是在一个不确定的环境中为经济资金融体系的核心作用是在一个不确定的环境中为经济资源在时间和空间上的转移和利用提供方便源在时间和空间上的转移和利用提供方便。金融市场金融市场中介机构中介机构盈余部门盈余部门赤字部门赤字部门中介机构证券中介机构证券资金资金企业证券企业证券资金资金资金资金资金资金企业证券企业证券企业证券企业证券 金融市场（金融市场（Financial market)Financial market)：金融产品（金融工：金融产品（金融工具）进行交易的场所。具）进行交易的场所。金融市场构成要素：金融市场构成要素：交易对象交易对象 货币资金货币资金 交易主体交易主体资金的供给者和需求者资金的供给者和需求者 交易工具交易工具金融工具，主要有商业票据、金融工具，主要有商业票据、债券、股票、可转让大额定期存单等。债券、股票、可转让大额定期存单等。交易价格交易价格利率。交易主体对资金的需利率。交易主体对资金的需求影响价格，而价格的高低也调节供求。求影响价格，而价格的高低也调节供求。2.4.1金融体系金融体系Thefinancialsystem 金融市场的分类：金融市场的分类：1.1.按买卖金融工具的偿还期限划分按买卖金融工具的偿还期限划分 货币市场、资本市场货币市场、资本市场 2.2.按金融工具发行的顺序划分按金融工具发行的顺序划分 初级市场初级市场(Primary market)(Primary market)、二级市场、二级市场(Secondary market)(Secondary market)3.3.按金融工具的交割时间划分按金融工具的交割时间划分 现货市场、期货市场现货市场、期货市场 4.4.按金融交易的直接对象划分按金融交易的直接对象划分 票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、票据贴现市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、保险市场。保险市场。5.5.按金融交易的地域范围划分按金融交易的地域范围划分 地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性地方性市场、全国性市场、区域性市场和国际性金融市场等金融市场等。2.4.1金融体系金融体系Thefinancialsystem金融市场金融市场TheFinancialmarket货币市场货币市场(Money market)(Money market)短期资金市场短期资金市场商业票据市场商业票据市场资金拆借市场资金拆借市场短期证券市场短期证券市场资本市场资本市场(Capital market)(Capital market)长期资金市场长期资金市场长期借贷市场长期借贷市场长期证券市场长期证券市场返回股票市场股票市场债券市场债券市场承兑市场承兑市场贴现市场贴现市场企业债券企业债券国库券国库券初级市场初级市场Primarymarket初级市场（一级市场），是新证券发行的市初级市场（一级市场），是新证券发行的市场。在一级市场上，资金通过新证券的出售场。在一级市场上，资金通过新证券的出售筹集，从最终储蓄者的手中流入实物资产的筹集，从最终储蓄者的手中流入实物资产的最终投资者手中。最终投资者手中。发行证券的种类：发行证券的种类：债券债券 股票股票返回二级市场二级市场Secondarymarket二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行二级市场是进行已发行的证券买卖。这些已发行的证券的交易并不会给金融资本投资者提供新的的证券的交易并不会给金融资本投资者提供新的资金。资金。二级市场的作用：二级市场的作用：二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的二级市场的存在，使得证券可以很方便自由的交易。所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购买新的交易。所以，二级市场的存在鼓励了投资者去购买新的证券，从而也提高了一级市场的效率。证券，从而也提高了一级市场的效率。二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提二级市场的存在，也从另一个角度上为投资者提供了一个了解和监督企业经营业绩的窗口。供了一个了解和监督企业经营业绩的窗口。金融机构金融机构（Financial organization)Financial organization):在金融活动中处在金融活动中处于中介地位，专门从事各种金融活动的组织。于中介地位，专门从事各种金融活动的组织。金融机构的分类：金融机构的分类：1.1.银行类金融机构银行类金融机构 中央银行中央银行 商业银行商业银行 专业银行专业银行 2.2.非银行类金融机构非银行类金融机构 保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信用合作社、邮政储蓄、退休基金用合作社、邮政储蓄、退休基金2.4.1金融体系金融体系Thefinancialsystem我国的金融管理体系中中国国人人民民银银行行 发发行行货货币币，为为政政府府提提供供信信用用，是银行的银行是银行的银行.政政策策性性银银行行 国国家家开开发发银银行行、中中国国进进出出口口银银行、中国农业发展银行行、中国农业发展银行商业银行商业银行 国有国有 股份制银行股份制银行非非银银行行金金融融机机构构 保保险险公公司司、租租赁赁公公司司、证证券公司等券公司等返回2.4.2 金融工具金融工具Thefinancialtools金融工具：金融市场上交易对象的表现形式金融工具：金融市场上交易对象的表现形式(信用工具）。信用工具）。金融工具的特征：金融工具的特征：流动性流动性 风险性风险性 收益性收益性金融工具的种类：金融工具的种类：股票、债券、票据、外汇等及其衍生工具。股票、债券、票据、外汇等及其衍生工具。返回流动性和收益性成反比；流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比。收益性和风险性成正比。利率利率 年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金年利息与本金的比率。一般是指借款人借用资金而付给贷款人的报酬。而付给贷款人的报酬。利息率对借款人来说利息率对借款人来说,是使用资金的代价；对贷款人来说是使用资金的代价；对贷款人来说,则是提供资金应得的报酬。所以则是提供资金应得的报酬。所以,利息率是资金使用权的价利息率是资金使用权的价格。格。利息决定理论：利息决定理论：l 古典和新古典学派古典和新古典学派 1.1.生产力学说生产力学说,认为利息是资本作为生产力的报酬。认为利息是资本作为生产力的报酬。2.2.使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都使用代价学说，认为使用资本与使用其他物品一样都要付出代价。要付出代价。3.3.忍欲学说忍欲学说,认为利息是贷方在借贷关系中认为利息是贷方在借贷关系中,牺牲当前消牺牲当前消费欲望的代价。费欲望的代价。4.4.劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资劳动积累学说，认为利息是贷出过去劳动积累下来资本的报酬。本的报酬。5.5.时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补时间偏好学说，认为放弃现在资金使用权应得到的补偿。偿。2.4.3利息率利息率Interest 利息率的分类：利息率的分类：按基本确定方式按基本确定方式 按是按是否考虑通货膨胀否考虑通货膨胀 基准利率基准利率*名义利率名义利率*套算利率套算利率 实际利率实际利率*按利率变动与市场的关系按利率变动与市场的关系 按贷款期内是按贷款期内是否调整否调整 市场利率市场利率 固定利率固定利率 管定利率管定利率 浮动利率浮动利率实际利率实际利率 =名义利率名义利率 -通货膨胀通货膨胀率率 2.4.3利息率利息率Interest2019年CPI同比增5.4%超过4%的预期目标问题问题由于国家银根收紧，监管部门对各银行由于国家银根收紧，监管部门对各银行的监管越来越严，自的监管越来越严，自2019年年7月起，银行承兑月起，银行承兑汇票直贴价格直线走高，并在汇票直贴价格直线走高，并在9月末一度达到月末一度达到13%以上，而借款利率则高达以上，而借款利率则高达15%，导致企，导致企业融资成本迅速增加。业融资成本迅速增加。利率水平的决定因素利率水平的决定因素市场利率可用公式表示：市场利率可用公式表示：K=KK=K0 0+IP IP+DP DP+LP LP+MP MP 式中：式中：K K 名义市场名义市场利率利率;K K0 0 纯（实际无风险）利率纯（实际无风险）利率;IP IP 通货膨胀风险补偿率通货膨胀风险补偿率;DP DP违约风险补偿率违约风险补偿率;LP LP 流动性风险补偿率流动性风险补偿率;MP MP期限风险补偿率。期限风险补偿率。影响利率水平的宏观因素影响利率水平的宏观因素 生产机会生产机会 消费的时间倾向消费的时间倾向 通货膨胀率通货膨胀率中央政府货币政策中央政府货币政策国家的财政政策国家的财政政策国际收支状况国际收支状况 2.4.3利息率利息率Interestl 实际无风险利率实际无风险利率(Real risk-free rate of(Real risk-free rate of interest)interest)指无通货膨胀、无风险情况下的平均指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。实际利率的高低受资金供求关系和国家宏观经利率。实际利率的高低受资金供求关系和国家宏观经济政策的影响。济政策的影响。l 通货膨胀溢价：通货膨胀溢价：(inflation risk premium)(inflation risk premium)为了为了弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。弥补通货膨胀造成的损失，投资者多要求的报酬率。一般称：一般称：l 违约风险补偿率违约风险补偿率(default risk premium)(default risk premium)指预期指预期借款人未能按时支付利息或未能按期偿还本金而使投借款人未能按时支付利息或未能按期偿还本金而使投资者多要求的报酬率。资者多要求的报酬率。2.4.3利息率利息率Interestl流动性风险补偿率流动性风险补偿率(liquidity risk premium)(liquidity risk premium)指投资者因证券流动性的不同而多要求的报酬指投资者因证券流动性的不同而多要求的报酬率率(流动性流动性)l期限风险补偿率期限风险补偿率(maturity risk premium)(maturity risk premium)指指因到期前证券价格有下降的风险而使投资者多因到期前证券价格有下降的风险而使投资者多要求的报酬率。是对投资者承担利率变动风险要求的报酬率。是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。的一种补偿。2.4.3利息率利息率Interest在资本市场上，如果你知道的信息比其他投在资本市场上，如果你知道的信息比其他投资者多，就可以在获得好消息时买入，而在资者多，就可以在获得好消息时买入，而在坏消息时卖出，从中获取超常利润。但如果坏消息时卖出，从中获取超常利润。但如果任何人都不能利用任何信息来获取超常利润，任何人都不能利用任何信息来获取超常利润，此时的资本市场即为此时的资本市场即为有效资本市场有效资本市场(efficientmarkethypothesis)。在一个有效的资本市场上，只能从他们的投在一个有效的资本市场上，只能从他们的投资中获得均衡收益，而企业也只能支付均衡资中获得均衡收益，而企业也只能支付均衡资本成本。资本成本。2.4.4 有效资本市场假说有效资本市场假说EfficientMarketHypothesis股票价格股票价格信息公告日信息公告日前后天数前后天数-30-20-100102030反映迟钝反映迟钝反映过度反映过度有效市场有效市场n 在在有有效效和和无无效效市市场场上上价价格格对对新新信信息息的的反反应应2.4.4 有效资本市场假说有效资本市场假说EfficientMarketHypothesis市场有效性的等级市场有效性的等级 19761976年，哈里年，哈里罗伯茨（罗伯茨（H.Roberts)H.Roberts)把市场分为三个级把市场分为三个级别。别。弱式有效（弱式有效（weak form efficient)weak form efficient)次强有效（次强有效（semistrong form efficient)semistrong form efficient)强式有效（强式有效（strong form ef