资源描述
股指期货基础及应用股指期货基础及应用 股指期货概况股指期货概况 1 沪深沪深300300股指期货合约简介股指期货合约简介 2 股指期货风险及防范股指期货风险及防范 4 股指期货开户及交易股指期货开户及交易5 股指期货应用股指期货应用 3引言引言自自20062006年年1 1月月中国金融期货交易所筹备组成立，至中国金融期货交易所筹备组成立，至20102010年年4 4月月1616日沪深日沪深300300股指期货合约正式上市交易，历经四年股指期货正式股指期货合约正式上市交易，历经四年股指期货正式启动，标志着我国资本市场改革发展又迈出了一大步。启动，标志着我国资本市场改革发展又迈出了一大步。股指期货的推出是中国金融市场上的一次重大创新股指期货的推出是中国金融市场上的一次重大创新p 填补了我国金融期货的空白填补了我国金融期货的空白p 改变当前市场单一的博弈模式改变当前市场单一的博弈模式p 结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状p 有利于提高金融市场效率与市场透明度有利于提高金融市场效率与市场透明度p 积极推动产品创新、策略创新积极推动产品创新、策略创新（一）基本概念（一）基本概念v期货合约期货合约l期货期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物。是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物。l期货合约期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。割一定数量标的物的标准化合约。p根据合约标的物的不同，期货合约分为根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约商品期货合约金融期货合约金融期货合约商品期货合约的标的物包括农产品、工业品、能源和其他商品及其商品期货合约的标的物包括农产品、工业品、能源和其他商品及其相关指数产品；金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率相关指数产品；金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。等金融产品及其相关指数产品。股指期货股指期货v股票价格指数股票价格指数是用以反映整个市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况是用以反映整个市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况的指标的指标l股票价格指数一般是由一些有影响的机构编制，并定期及时公布。国际市场上比较著名的指数有道琼斯工业股价平均指数、标准普尔500 指数、伦敦金融时报指数等。v股指期货股指期货以某种股票价格指数为标的物的标准化的期货合约以某种股票价格指数为标的物的标准化的期货合约 l交易时，买卖双方根据自己对未来市场走势的判断，选择不同交割月份的股指期货合约，以指数点报价，在计算机系统内撮合成交。l股指期货自1982年诞生（美国价值线综合指数期货），现已发展成为国际市场上主要的交易品种之一。据美国期货业协会统计，2008年全球期货期权交易量达到176.53亿张，其中股指期货、期权的交易量达到64.88亿张，占比36.76%，交易额超过84万亿美元，是全球GDP的1.3倍。全球期货期权市场成交量结构图全球期货期权市场成交量结构图 数据来源：FIA，2008p 结构特点：场内衍生品中，股指类产品比重最大结构特点：场内衍生品中，股指类产品比重最大 2000-20082000-2008年，全球股指期货及期权年交易量由年，全球股指期货及期权年交易量由6.86.8亿张亿张合约，增长到合约，增长到64.964.9亿张合约，亿张合约，8 8年增加年增加8 8倍。倍。p 股指期货及期权近年发展迅猛股指期货及期权近年发展迅猛资料来源：FIA（2000-2008）2007 20086000开仓开仓/平仓平仓/持仓持仓l开仓开仓 也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。约。l平仓平仓 是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，了结股指期货交易的行为。指期货交易的行为。l持仓持仓 期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：择机平仓持有至最后交易日并进行现金交割多头多头/空头空头v多头多头 在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称叫多头持仓，简称“多头多头”v空头空头 卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称“空头空头”换手交易换手交易 换手交易有换手交易有“多头换手多头换手”和和“空头换手空头换手”之分，当原来持有之分，当原来持有多头的投资者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为多头的投资者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头多头换手换手”；“空头换手空头换手”是指原来持有空头头寸的投资者在买是指原来持有空头头寸的投资者在买进平仓，新的空头再开仓卖出。进平仓，新的空头再开仓卖出。成交量成交量/持仓量持仓量/总持仓量总持仓量v成交量成交量是指某一期货合约在当日所有成交合约的单边数量。是指某一期货合约在当日所有成交合约的单边数量。v持仓量持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的单边数量。是指期货交易者所持有的未平仓合约的单边数量。v总持仓量总持仓量是市场上所有投资者（包括多头和空头）在该期货合约上总的是市场上所有投资者（包括多头和空头）在该期货合约上总的“未未平仓合约平仓合约”数量。数量。p市场总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。开盘价开盘价/收盘价收盘价/结算价结算价v开盘价开盘价是指某一期货合约经集合竞价产生的成交价格。集合竞是指某一期货合约经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。盘价。v收盘价收盘价是指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。是指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。v结算价结算价是指某一期货合约是指某一期货合约当日一定时间内当日一定时间内成交价格按照成交量成交价格按照成交量的加权平均价。的加权平均价。当日结算价当日结算价/交割结算价交割结算价v当日结算价当日结算价是指某一是指某一期货合约最后期货合约最后1 1小时小时成交价格按照成交量的加成交价格按照成交量的加权平均价。权平均价。v交割结算价交割结算价为更加有效地防范市场操纵的风险，在为更加有效地防范市场操纵的风险，在中国金融期货中国金融期货交易所结算细则交易所结算细则中，沪深中，沪深300 300 股指期货的交割结算价股指期货的交割结算价为最后交易日为最后交易日标的指数最后标的指数最后2 2小时小时的算术平均价。的算术平均价。市价指令市价指令/限价指令限价指令v市价指令市价指令是指不限定价格的、按当时市场上可执行的最优报价成交的指令。是指不限定价格的、按当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销。v限价指令限价指令是指按限定价格或更优价格成交的指令。是指按限定价格或更优价格成交的指令。限价指令在买进时，必须在其限价或限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或限价以上的价格成交。限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。时最优限价指令的限定价格。客户在集合竞价阶段只能下达限价指令，不能下达市客户在集合竞价阶段只能下达限价指令，不能下达市价指令；在连续交易阶段既可以下达限价指令，也可以价指令；在连续交易阶段既可以下达限价指令，也可以下达市价指令。下达市价指令。交易指令的报价只能在合约价格限制范围内，超过价交易指令的报价只能在合约价格限制范围内，超过价格限制范围的报价视为无效。报价按照指数点进行，其格限制范围的报价视为无效。报价按照指数点进行，其价格必须是中金所规定的最小变动价位的整数倍。价格必须是中金所规定的最小变动价位的整数倍。交易指令每次最小下单数量为交易指令每次最小下单数量为1 1手，市价指令每次最大手，市价指令每次最大下单数量为下单数量为5050手，限价指令每次最大下单数量为手，限价指令每次最大下单数量为100100手。手。注意注意结算结算/交割交割v结算结算是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。行的资金清算和划转。v交割交割是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。价结算，了结到期未平仓合约的过程。p股指期货合约采用现金交割方式，即在最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。保证金制度保证金制度v在股指期货交易中，为了确保履约，维护交易双方的在股指期货交易中，为了确保履约，维护交易双方的合法权益，实行保证金制度。合法权益，实行保证金制度。v保证金保证金:是交易所向结算会员收取的用于结算和担保合是交易所向结算会员收取的用于结算和担保合约履行的资金。约履行的资金。经交易所批准，会员可以用中国证监会认定的有价证券充抵保证金。v保证金分为结算准备金和交易保证金。保证金分为结算准备金和交易保证金。l交易保证金是指已被合约占用的保证金。交易保证金是指已被合约占用的保证金。股指期货合约最低交易保证金标准为12。结算会员向交易会员收取的保证金不得低于交易所规定的保证金标准。l结算准备金是指未被合约占用的保证金。结算准备金是指未被合约占用的保证金。结算会员的结算准备金最低余额标准为200 万元，应当以结算会员自有资金缴纳。中国金融期货交易所各合约合约IF1005IF1006IF1009IF1012公司保证金交易所保证金公司保证金交易所保证金公司保证金交易所保证金公司保证金交易所保证金20.00%15.00%20.00%15.00%25.00%18.00%25.00%18.00%中国金融期货交易所各合约合约IF1006IF1007IF1009IF1012公司保证金交易所保证金公司保证金交易所保证金公司保证金交易所保证金公司保证金交易所保证金17.00%15.00%17.00%15.00%20.00%18.00%20.00%18.00%2010年05月25日主要合约保证金参数一览表 *期货期货2010年04月16日主要合约保证金参数一览表 当日无负债结算制度当日无负债结算制度v当日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有当日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增清算，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或者减少结算准备金。结算会员在交易所结算完成加或者减少结算准备金。结算会员在交易所结算完成后，按照前款原则对客户、交易会员进行结算；交易后，按照前款原则对客户、交易会员进行结算；交易会员按照前款原则对客户进行结算。会员按照前款原则对客户进行结算。p结算完毕后，结算会员的结算准备金余额低于最低余额标准时，该结算结果即视为交易所向结算会员发出的追加保证金通知，两者的差额即为追加保证金金额。分级结算制度分级结算制度v交易所会员由结算会员和非结算会员（交易会员）组交易所会员由结算会员和非结算会员（交易会员）组成，交易所对结算会员进行结算，结算会员对其客户、成，交易所对结算会员进行结算，结算会员对其客户、受托的交易会员进行结算，交易会员对其客户进行结受托的交易会员进行结算，交易会员对其客户进行结算。算。p借鉴国际期货市场惯例，中金所在制度设计中引入了分级结算借鉴国际期货市场惯例，中金所在制度设计中引入了分级结算制度，以强化中金所的整体抗风险能力。在分级结算制度下，制度，以强化中金所的整体抗风险能力。在分级结算制度下，资金实力雄厚、管理经验丰富的机构才能成为结算会员，而其资金实力雄厚、管理经验丰富的机构才能成为结算会员，而其他不具备结算会员资格的交易会员必须通过结算会员进行结算，他不具备结算会员资格的交易会员必须通过结算会员进行结算，从而形成多层次的风险管理体系。从而形成多层次的风险管理体系。p结算会员对其受托交易会员的期货交易承担履约责任，交易会结算会员对其受托交易会员的期货交易承担履约责任，交易会员无法履约时，结算会员应当代为履约，并取得对违约交易会员无法履约时，结算会员应当代为履约，并取得对违约交易会员的相应追偿权。员的相应追偿权。全面结算会员全面结算会员特别结算会员特别结算会员交易结算会员交易结算会员投资者投资者投资者投资者 交易会员交易会员 交易会员交易会员投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者投资者p 目前，中金所会员130家，其中全面结算会员15家，交易结算会员61家，交易会员54家。爆仓爆仓v是指投资者保证金账户中的结算准备金余额为零或者是指投资者保证金账户中的结算准备金余额为零或者为负值，且在规定的时间内不能满足追加保证金的要为负值，且在规定的时间内不能满足追加保证金的要求，而被强行平仓的情况。求，而被强行平仓的情况。在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易保证金所占用，而且交易方向又与市场走势绝大部分都被交易保证金所占用，而且交易方向又与市场走势相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现爆仓。相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现爆仓。如果爆仓导致了亏空且由投资者的原因引起，投资者需要将亏如果爆仓导致了亏空且由投资者的原因引起，投资者需要将亏空补足，否则会面临法律追索。空补足，否则会面临法律追索。p发生爆仓实际上是投资者资金链断裂的结果。为避免这种情况发生爆仓实际上是投资者资金链断裂的结果。为避免这种情况的发生，需要特别控制好头寸，合理地进行资金管理，切忌像的发生，需要特别控制好头寸，合理地进行资金管理，切忌像股票交易中可能出现的满仓操作；并且与股票交易不同，投资股票交易中可能出现的满仓操作；并且与股票交易不同，投资者必须对股指期货行情进行及时跟踪。者必须对股指期货行情进行及时跟踪。（二）股指期货特点、功能及与股票（二）股指期货特点、功能及与股票的区别的区别股指期货的特点股指期货的特点v（1 1）跨期性。跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。v（2 2）杠杆效应。杠杆效应。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。在收益可能成倍放大的支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也成倍放大。同时，投资者可能承担的损失也成倍放大。v（3 3）联动性。联动性。股指期货的价格与其标的资产股指期货的价格与其标的资产股票指数的变动联系极股票指数的变动联系极为紧密。股票指数对股指期货价格的变动具有很大影响。同时，股指期货是为紧密。股票指数对股指期货价格的变动具有很大影响。同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的反映。对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的反映。v（4 4）风险转移。风险转移。股指期货沟通股市和期货两个市场，沟通风险厌恶和风股指期货沟通股市和期货两个市场，沟通风险厌恶和风险偏好两类投资者，使得市场参与者可以轻松把股市风险转移到期货市场上。险偏好两类投资者，使得市场参与者可以轻松把股市风险转移到期货市场上。v（5 5）透明性和流动性。透明性和流动性。股指期货是标准化合约，同一股指期货合约的市股指期货是标准化合约，同一股指期货合约的市场参与者可以轻易找到交易另一方，从而确保市场流动性；在我国交易的股场参与者可以轻易找到交易另一方，从而确保市场流动性；在我国交易的股指期货全部采用电子交易，确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。指期货全部采用电子交易，确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。v（6 6）灵活性。灵活性。股指期货可以双向交易、股指期货可以双向交易、T+0T+0交易，投资者可以在任何交易交易，投资者可以在任何交易时间根据其对市场判断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。时间根据其对市场判断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。v（7 7）高风险性和风险的多样性。高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。股指期货风险类型较为复杂，如市场风险、操作风险、市场更高的风险性。股指期货风险类型较为复杂，如市场风险、操作风险、现金流风险等。现金流风险等。将股指期货市场作为转移价格风险的场所，将股指期货合约作为股票将股指期货市场作为转移价格风险的场所，将股指期货合约作为股票 现货的对冲，即投资者通过股票市场和股指期货市场反向操作，构建现货的对冲，即投资者通过股票市场和股指期货市场反向操作，构建 一种盈亏冲抵机制，以达到规避股市波动风险的目的一种盈亏冲抵机制，以达到规避股市波动风险的目的风险规避风险规避 通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，产生了股指期货价通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，产生了股指期货价 格，这个价格中包含了来自各方对股市走势预期的信息。股指期货对信格，这个价格中包含了来自各方对股市走势预期的信息。股指期货对信 息的反应速度更快，其原因在于股指期货采用保证金交易，成本低，杠息的反应速度更快，其原因在于股指期货采用保证金交易，成本低，杠 杆倍数高，投资者在收到市场新信息后，更愿意先在股指期货市场调整杆倍数高，投资者在收到市场新信息后，更愿意先在股指期货市场调整 头寸头寸 资产配置是指投资者在股票、债券及现金三个基本资产类型中合理分资产配置是指投资者在股票、债券及现金三个基本资产类型中合理分 配投资。由于股指期货可以替代一篮子股票组合买卖，因此可将其作配投资。由于股指期货可以替代一篮子股票组合买卖，因此可将其作 为资产配置的工具之一为资产配置的工具之一资产配置资产配置价格发现价格发现股指期货的主要功能股指期货的主要功能股指期货与股票的主要区别股指期货与股票的主要区别 股份股份股份股份 全额交易全额交易全额交易全额交易 T+1T+1T+1T+1 单向交易单向交易单向交易单向交易 无特定到期日无特定到期日无特定到期日无特定到期日 非当日无负债结算非当日无负债结算非当日无负债结算非当日无负债结算 个股分析个股分析个股分析个股分析 股指期货合约股指期货合约股指期货合约股指期货合约 保证金交易保证金交易保证金交易保证金交易 T+0T+0T+0T+0 双向交易双向交易双向交易双向交易 有特定到期日有特定到期日有特定到期日有特定到期日 当日无负债结算当日无负债结算当日无负债结算当日无负债结算 宏观分析宏观分析宏观分析宏观分析股票股票股指股指期货期货100100100100万万万万100100100100万万万万17171717万万万万100100100100万万万万10101010万万万万10101010万万万万10101010万万万万股票股票股指期货股指期货10101010万万万万10%10%涨幅涨幅59%59%59%59%利利利利润润润润10%10%10%10%利润利润利润利润1 1 1 17 7 7 7%保保保保证证证证金金金金p 上市股指期货是资本市场建设的战略之举，对股市会逐步产上市股指期货是资本市场建设的战略之举，对股市会逐步产生重要影响。生重要影响。l一个完整的股票市场，既要有发行股票的一级市场，又要有交易股票的二级市场，还应该有管理股市风险的股指期货市场。l三个市场紧密联动，相伴共生，不可或缺，构成了内在联系的有机整体。（三）股指期货对股市的影响（三）股指期货对股市的影响一级一级发行市场发行市场二级二级交易市场交易市场股指期货股指期货风险管理市场风险管理市场主要股票市场都已上市股指期货主要股票市场都已上市股指期货市场标的指数上市日期市场标的指数上市日期美国美国Value LineValue Line198219822 22424智利智利IPSAIPSA1990.121990.12美国美国S&P500S&P500198219824 42121西班牙西班牙IBEX 35IBEX 351992.1.141992.1.14澳大利亚澳大利亚All OrdinariesAll Ordinaries1983.2.161983.2.16奥地利奥地利ATXATX1992.8.71992.8.7英国英国FTSE100FTSE1001984.5.31984.5.3挪威挪威OBXOBX1992.9.41992.9.4加拿大加拿大TSE300TSE3001984.1.161984.1.16比利时比利时SEL 20SEL 201993.10.291993.10.29巴西巴西BOVESPABOVESPA1986.2.141986.2.14意大利意大利MIB 30MIB 301994.11.281994.11.28香港香港恒生指数恒生指数1986.5.61986.5.6匈牙利匈牙利BSIBSI1995.3.311995.3.31新加坡新加坡Nikkei 225Nikkei 2251986.9.31986.9.3以色列以色列MAOF 25MAOF 251995.10.271995.10.27日本（大阪）日本（大阪）SOE 50SOE 501987.6.91987.6.9马来西亚马来西亚KLCIKLCI1995.12.151995.12.15日本（大阪）日本（大阪）Nikkei 225Nikkei 2251988.9.31988.9.3韩国韩国KOSPI 200KOSPI 2001996.5.31996.5.3日本（东京）日本（东京）TOPIXTOPIX1988.9.31988.9.3葡萄牙葡萄牙PSI 20PSI 201996.7.201996.7.20新西兰新西兰Barclay ShareBarclay Share1987.11987.1新加坡新加坡摩台指数摩台指数1997.11997.1瑞典瑞典OMXOMX1987.4.31987.4.3委内瑞拉委内瑞拉IBCIBC1997.9.51997.9.5芬兰芬兰FOXFOX1988.5.21988.5.2波兰波兰WIG 20WIG 201998.1.161998.1.16荷兰荷兰AEXAEX1988.10.241988.10.24欧洲欧洲道琼斯道琼斯EURO STOXX 50EURO STOXX 50指数指数1998.6.221998.6.22法国法国CAC 40CAC 401988.111988.119 9台湾台湾台湾加权指数台湾加权指数1998.7.211998.7.21丹麦丹麦KFXKFX1989.12.71989.12.7台湾台湾电子、金融股价指数电子、金融股价指数1999.7.211999.7.21南非南非ALL ShareALL Share1990.4.301990.4.30希腊希腊FTSE/ASE 20FTSE/ASE 201999.8.271999.8.27瑞士瑞士SMISMI1990.111990.119 9印度印度标准普尔标准普尔CNX NiftyCNX Nifty指数指数2000.6.122000.6.12德国德国DAXDAX1990.111990.112323俄罗斯俄罗斯RTSRTS指数指数2005.8.32005.8.3全球主要股指期货品种上市时间全球主要股指期货品种上市时间 股指期货概况股指期货概况 1 股指期货风险及防范股指期货风险及防范 4 股指期货开户及交易股指期货开户及交易5 股指期货应用股指期货应用 3 沪深沪深300300股指期货合约简介股指期货合约简介 2p 为何选择沪深为何选择沪深300300指数作为首个股指期货合指数作为首个股指期货合约的标的？约的标的？l沪深沪深300 指数具有的优势指数具有的优势l 股指期货标的指数应符合的标准股指期货标的指数应符合的标准 主导地位主导地位充当旗舰指数充当旗舰指数 指数成分股行业覆盖面广指数成分股行业覆盖面广波动反映整体波动反映整体经济的变化经济的变化 市场覆盖率高市场覆盖率高防市场操纵防市场操纵沪深300指数（简称：沪深300）于2005年4月8日正式发布，是沪深交易所联合发布的第一只跨市场的反映A股市场整体走势的指数，由中证指数有限公司编制与维护，成份股票300 只，指数代码：沪市000300,深市399300，指数基准日为2004年12月31日,基准点位1000点。该指数借鉴了国际市场成熟的编制理念，采用调整股本加权、分级靠档、样本调整缓冲区等先进技术编制而成。l 代表性好代表性好 n 由沪深A股中规模大、流动性强、基本面好、最具代表性的300只股票组成，综合反映沪深A股市场整体表现。n 目前国内证券市场跟踪资产最多、使用广泛度最高的指数。l 编制方法科学编制方法科学n 自由流通量加权：剔除了上市公司股本中的非流通股份，以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股份n 分级靠档：使计算指数的股本相对稳定自由流通自由流通比例比例（%）10（10，20（20，30（30，40（40，50（50，60（60，70（70，80 80加权加权比例比例（%）自由流自由流通比例通比例 20 30 40 50 60 70 80100l抗操纵性强抗操纵性强n市场覆盖率高。2009年底，市值和流通市值覆盖率分别为72.40%和72.23%。n成分股权重分散。前10大成份股累计权重约为24.69%，前20大成份股累计权重约为36.80%。n高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数有比较好的抗操纵性。l套期保值效果好套期保值效果好n套期保值是股指期货的重要功能之一。沪深300 指数成份股涵盖能源、原材料、工业、金融等多个行业，行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，这种特点使该指数能够抵抗行业的周期性波动，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足投资者的风险管理需求。股票名称权重（）招商银行3.48交通银行3.04中国平安2.83民生银行2.67中信证券2.64兴业银行2.53浦发银行2.06中国神华2.06万科1.87北京银行1.51股票名称权重（）中国石油12.17工商银行7.41中国石化5.35中国银行4.18中国人寿3.58中国神华3.12交通银行1.78招商银行1.53中国平安1.43中信银行1.19样本数累计权重占比（）514.661024.692036.80沪深沪深300前十大权重股（前十大权重股（2009年底）年底）上证综指前十大权重股（上证综指前十大权重股（2009年底）年底）样本数累计权重占比（）532.691041.742051.12沪深沪深300300股指期货合约文本股指期货合约文本合约标的合约标的沪深300指数合约乘数合约乘数每点300元报价单位报价单位指数点最小变动价位最小变动价位0.2点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间上午：9:15-11:30(第一节），下午：13:00-15:15(第二节）最后交易日交易时间最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的12%最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期同最后交易日交割方式交割方式现金交割交易代码交易代码IF上市交易所上市交易所中国金融期货交易所与国内商品期货品种比较期货合约名称期货合约名称合约面值（合约面值（20092009年底）年底）铜铜30万元万元/手手黄金黄金24万元万元/手手天然橡胶、铝、天然橡胶、铝、锌锌12万元万元/手手棉花棉花8万元万元/手手螺纹钢螺纹钢5万万/手手豆粕豆粕3万元万元/手手小麦、玉米小麦、玉米2万元万元/手手沪深沪深300105万元万元/手手 一手沪深300股指期货的合约价值，相当于铜的3.5倍，黄金的4倍，天然橡胶、锌和铝的9倍，豆粕的35倍，小麦和玉米的52倍。股指期货概况股指期货概况 1 沪深沪深300300股指期货合约简介股指期货合约简介 2 股指期货风险及防范股指期货风险及防范 4 股指期货开户及交易股指期货开户及交易5 股指期货应用股指期货应用 3（一）利用股指期货可选择的主要投资策略（一）利用股指期货可选择的主要投资策略套利套利股指期货股指期货投资策略投资策略资产配置资产配置套期保值套期保值 买入买入(卖出卖出)与股票现货品种相同或相近、数量相当，但交易方向相反的与股票现货品种相同或相近、数量相当，但交易方向相反的 股指期货合约，以期在未来某一时间用一个市场的盈利弥补另外一个市股指期货合约，以期在未来某一时间用一个市场的盈利弥补另外一个市 场的亏损，最终达到规避现货价格波动风险的目的场的亏损，最终达到规避现货价格波动风险的目的 套期套期保值保值 利用股指期货、股票现货两个市场或股指期货不同合约之间的价差变化，利用股指期货、股票现货两个市场或股指期货不同合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约间进行方向相反的交易，以期利用价差的有利变在相关市场或相关合约间进行方向相反的交易，以期利用价差的有利变 化而获利。套利方式包括期现套利、跨期套利等化而获利。套利方式包括期现套利、跨期套利等 运用股指期货可以简单调节投资组合运用股指期货可以简单调节投资组合值和改变投资于股市的规模这两值和改变投资于股市的规模这两 个基本功能，以实现多样化的投资策略，可以将主动投资与被动投资有个基本功能，以实现多样化的投资策略，可以将主动投资与被动投资有 效结合起来效结合起来 资产配置资产配置套利套利（二）套期保值（二）套期保值（HedgeHedge）p套期保值的原理套期保值的原理股指期货套期保值之所以能够规避股票价格波动的风险，是因为期货市场和现股指期货套期保值之所以能够规避股票价格波动的风险，是因为期货市场和现货市场存在两个基本经济原理：货市场存在两个基本经济原理：同一股票指数的期货价格与现货价格走势基本一致同一股票指数的期货价格与现货价格走势基本一致 在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变在一般情况下，股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，从而它们的变动方向基本上是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场与股票现货市场建立数量动方向基本上是一致的。因此，投资者只要在股指期货市场与股票现货市场建立数量相同、方向相反的交易，则在市场价格发生变化时，他可能在一个市场上获利，而在相同、方向相反的交易，则在市场价格发生变化时，他可能在一个市场上获利，而在另一个市场上受损。用一个市场的盈利弥补另外一个市场的亏损，两个市场之间构建另一个市场上受损。用一个市场的盈利弥补另外一个市场的亏损，两个市场之间构建了一种盈亏冲抵机制，最终达到锁定股票市值的目的。了一种盈亏冲抵机制，最终达到锁定股票市值的目的。股指期货价格与现货指数的差距随着期货合约到期日的临近而逐步收敛股指期货价格与现货指数的差距随着期货合约到期日的临近而逐步收敛 股指期货的交割制度以及股指期货与股票市场套利交易的存在，促使股指期货价格与股指期货的交割制度以及股指期货与股票市场套利交易的存在，促使股指期货价格与标的股票指数价格随着交割期的临近而逐渐趋于一致。标的股票指数价格随着交割期的临近而逐渐趋于一致。价格到期日时间股票指数现货价格股指期货价格p套期保值的特点套期保值的特点是一种以现货经营为主体、期货行为为保障的是一种以现货经营为主体、期货行为为保障的经营手段经营手段 需要在期货和现货两个市场上进行交易需要在期货和现货两个市场上进行交易是一种防卫性的经营策略是一种防卫性的经营策略有时需要进行到期交割有时需要进行到期交割 需要注意的是，在实际交易中，盈亏正好相等的完全套需要注意的是，在实际交易中，盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现，一是因为期货合约的标准化使套期保值往往难以实现，一是因为期货合约的标准化使套期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日；期保值者难以根据实际需要选择合意的数量和交割日；二是由于受基差风险的影响。二是由于受基差风险的影响。p套期保值的分类套期保值的分类买入套期保值买入套期保值概念：是指现货商因为担心标的物价格上涨而买入相应期货合约的交易行为。概念：是指现货商因为担心标的物价格上涨而买入相应期货合约的交易行为。目的目的:锁定标的物买入价格、规避价格上涨风险。锁定标的物买入价格、规避价格上涨风险。应用情形：应用情形：卖出套期保值卖出套期保值概念：是指现货商因为担心标的物价格下跌而卖出相应期货合约的交易行为。概念：是指现货商因为担心标的物价格下跌而卖出相应期货合约的交易行为。目的目的:锁定标的物卖出价格、规避价格下跌风险。锁定标的物卖出价格、规避价格下跌风险。应用情形：应用情形：预期未来一段时间内可收到一笔资金，准备投入到股市，但认为现在是预期未来一段时间内可收到一笔资金，准备投入到股市，但认为现在是最好的建仓机会，等到资金到账恐股价上涨提高建仓成本最好的建仓机会，等到资金到账恐股价上涨提高建仓成本机构投资者现在拥有大量资金，计划按照当前价格买进一组股票机构投资者现在拥有大量资金，计划按照当前价格买进一组股票投资者在股票期权或股指期权上卖出看涨期权，一旦股票价格上涨，将投资者在股票期权或股指期权上卖出看涨期权，一旦股票价格上涨，将面临亏损面临亏损投资者进行融券做空，一旦价格上涨，为了归还股票不得不以更高的价投资者进行融券做空，一旦价格上涨，为了归还股票不得不以更高的价格买回股票格买回股票 机构大户手中持有大量股票，看好自己持有的股票，但看空大盘机构大户手中持有大量股票，看好自己持有的股票，但看空大盘 长期持股的大股东长期持股的大股东,如果看空后市但不愿因为卖出股票失去大股东地位如果看空后市但不愿因为卖出股票失去大股东地位 投资银行与股票包销商包销股票投资银行与股票包销商包销股票,如果后市不好，股票可能销不掉留在如果后市不好，股票可能销不掉留在 手中手中 投资者在股票期权或股指期权上卖出看跌期权投资者在股票期权或股指期权上卖出看跌期权p套期保值应遵循的原则套期保值应遵循的原则v品种相同或相近原则品种相同或相近原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。v月份相同或相近原则月份相同或相近原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的拟交易时间尽可能一致或接近。v方向相反原则方向相反原则该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种（相近）商品在两个市场上的价格走势一致，因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损，盈亏相抵从而达到保值的目的。v数量大致相当原则数量大致相当原则该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用的期货品种其合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当。只有如此，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。p套期保值需买卖合约数量的确定套期保值需买卖合约数量的确定l 最小方差套期保值比率最小方差套期保值比率套期保值比率：是指套期保值者在对现货进行套期保值时，用来套期保值比率：是指套期保值者在对现货进行套期保值时，用来计算所需买进或卖出某种期货合约数量的比率计算所需买进或卖出某种期货合约数量的比率其中：其中：市值管理的两种基本策略市值管理的两种基本策略A A、多头套保策略、多头套保策略如企业在增持、回购上市公司股票或者战略性收购其他上市公司股票如企业在增持、回购上市公司股票或者战略性收购其他上市公司股票的过程中，可适时考虑运用股指期货多头套期保值策略进行市值管理的过程中，可适时考虑运用股指期货多头套期保值策略进行市值管理牛市行情中，某上市公司控股股东或上市公司计牛市行情中，某上市公司控股股东或上市公司计划在未来某个时点增持或回购公司股票，且此时划在未来某个时点增持或回购公司股票，且此时公司股价与大盘指数均处于相对低位，但预见在公司股价与大盘指数均处于相对低位，但预见在计划增持的时点，大盘、股价极可能较当前水平计划增持的时点，大盘、股价极可能较当前水平上涨上涨15%15%，此时该如何处理呢？，此时该如何处理呢？答案：答案：市值管理市值管理股指期货的买入套期保值股指期货的买入套期保值 将股票增持（回购）成本锁定在企业满意的低位将股票增持（回购）成本锁定在企业满意的低位一个例子：一个例子：20102010年年3 3月月3131日，某国企预计日，某国企预计5 5月月2020日左右将会收到日左右将会收到20002000万现金，企业想利用万现金，企业想利用这笔现金增持股票，但预计股市近期将展开一轮上涨行情，为锁定股票增持这笔现金增持股票，但预计股市近期将展开一轮上涨行情，为锁定股票增持成本，企业于成本，企业于4 4月月1 1日买入沪深日买入沪深300300指数期货以进行多头套保市值管理。指数期货以进行多头套保市值管理。4 4月月1 1日，买入日，买入2323手股指期货手股指期货 ；5 5月月2020日日20002000万到帐，平仓指数期货，然后增万到帐，平仓指数期货，然后增持股票。持股票。（单位：元）（单位：元）计划增持的股票（组合）计划增持的股票（组合）沪深沪深300300指数期货指数期货期初期末价值期初期末价值4 4月月1 1日日19,999,83719,999,83719,621,53019,621,5305 5月月2020日日23,559,616.623,559,616.623,305,23323,305,233组合盈亏组合盈亏期间收益期间收益-3,559,779.6-3,559,779.63,683,7033,683,703组合盈亏组合盈亏123,923.4123,923.4（达到锁定增持成本的目的）（达到锁定增持成本的目的）B B、空头套保策略、空头套保策略在熊市中，股价下跌会导致企业市值、股权收益或是金融资产在熊市中，股价下跌会导致企业市值、股权收益或是金融资产投资收益的损失，迫切需要股指期货工具进行市值管理投资收益的损失，迫切需要股指期货工具进行市值管理两个例子两个例子：熊市中，常规增发很难进行，熊市中，常规增发很难进行，而股指期货推出后，上市公司而股指期货推出后，上市公司可以单独回购或与某些机构合可以单独回购或与某些机构合作购入公司股票，使股票价格作购入公司股票，使股票价格得以维持在得以维持在“合理合理”范围，同范围，同时卖出股指期货合约，对相应时卖出股指期货合约，对相应头寸进行套期保值、市值管理，头寸进行套期保值、市值管理，规避股市系统风险，最大限度规避股市系统风险，最大限度地保证增发计划的高效完成地保证增发计划的高效完成当二级市场某上市公司股票价当二级市场某上市公司股票价格理想，但因上市公司或控股格理想，但因上市公司或控股股东受到政策等方面限制暂时股东受到政策等方面限制暂时无法减持时，为了规避系统性无法减持时，为了规避系统性下跌风险，使得预期减持收益下跌风险，使得预期减持收益流失，可考虑卖出相应数量的流失，可考虑卖出相应数量的股指期货合约以进行市值管理，股指期货合约以进行市值管理，锁定收益锁定收益举个举个例子：例子：某央企某央企2010.4.32010.4.3共投资有共投资有1010只股票，非常担忧只股票，非常担忧4 4月期间市场整体月期间市场整体系统性下跌风险，担忧其股票资产的市值受到损失：系统性下跌风险，担忧其股票资产的市值受到损失：股票代码股票代码股票简称股票简称持仓数量持仓数量600036600036招商银行招商银行2662.892662.89万股万股601328601328交通银行交通银行6055.006055.00万股万股600000600000浦发银行浦发银行2015.972015.97万股万股600895600895张江高科张江高科2963.502963.50万股万股002024002024苏宁电器苏宁电器2770.922770.92万股万股601166601166兴业银行兴业银行1086.151086.15万股万股600649600649城投控股城投控股2552.962552.96万股万股600104600104上海汽车上海汽车2344.002344.00万股万股601169601169北京银行北京银行2112.522112.52万股万股000024000024招商地产招商地产987.03987.03万股万股显然，该央企显然，该央企可以利用股指可以利用股指期货空头套保期货空头套保来进行市值风来进行市值风险管理险管理市值管理的损益分析表市值管理的损益分析表采用空头套保的市值管理方案，卖空相应数量的股指采用空头套保的市值管理方案，卖空相应数量的股指期货合约，有效地规避市值贬损的风险。期货合约，有效地规避市值贬损的风险。2.2.对持有的股票（组合）资产进行动态配置对持有的股票（组合）资产进行动态配置（1 1）利用股指期货进行）利用股指期货进行值调整，以增加收益和控制风险值调整，以增加收益和控制风险v 若预期行情上涨，则买入股指期货调高值，使资产更趋进攻性，扩大收益v 若预期行情下跌，则卖出股指期货调低值，使资产更趋防守性，降低损失预期行情上涨，调高预期行情上涨，调高值值预期行情下跌，调低预期行情下跌，调低值值情景：情景：（1 1）某国企预期某国企预期0909年二季度股市将大涨，因此该国企欲提高投资组合年二季度股市将大涨，因此该国企欲提高投资组合值，以获取值，以获取更大的投资收益更大的投资收益（2 2）该国企投资组合沿用前述）该国企投资组合沿用前述1010大股票组合大股票组合（3 3）该国企当前股票投资组合的）该国企当前股票投资组合的值为值为1.01,1.01,希望将希望将值调整至值调整至1.201.20 操作：操作：经测算，为将经测算，为将值调整至值调整至1.201.20，需买入股指期货合约数量，需买入股指期货合约数量8181手手调整后的盈亏变化情况（调整后的盈亏变化情况（09.4.1-09.6.3009.4.1-09.6.30）（单位：万元）（单位：万元 ）期初投入期初市值期末市值期间收益收益率收益率证券市场404814048144854437310.8%10.8%股指期货1153.27687.828688.901001.0986.8%86.8%调整后的组合情况41634.248168.8253542.905374.0912.9%12.9%通过利用股指期货将通过利用股指期货将值值调整至调整至1.201.20，该国企在牛市行情中将收益率由，该国企在牛市行情中将收益率由10.8%10.8%提升至提升至12.9%12.9%举个例子：举个例子：（2 2）利用股指期货杠杆效应进行替代投资，以释放更多资金）利用股指期货杠杆效应进行替代投资，以释放更多资金p 企业有时需要减持部分股票以释放部分资金企业有时需要减持部分股票以释放部分资金，但如果减持，但如果减持被迫发生在市场向好的大环境下，则企业将面临投资收益下被迫发生在市场向好的大环境下，则企业将面临投资收益下滑的风险。滑的风险。减持的同时，可以充分利用股指期货的杠杆效应，建立与减持股票价值减持的同时，可以充分利用股指期货的杠杆效应，建立与减持股票价值相匹配的股指期货多头，以继续获取行情上涨的收益。相匹配的股指期货多头，以继续获取行情上涨的收益。一举三得一举三得:顺利完成减持顺利完成减持 避免了投资收益因减持而下滑避免了投资收益因减持而下滑 如果企业不久后需要买回之前减持的股票，上述操作其实等同于提前如果企业不久后需要买回之前减持的股票，上述操作其实等同于提前 进行了多头保值进行了多头保值 怎么办？怎么办？时间股指期货价格需购入股指期货合约数期货头寸收益9 9月月3030日日（减持股票，释放600万元资金，同时构建股指期货多头）3004.823004.82点点7 7张张-1010月月3030日日（期货平仓）3280.373280.37点点-577,335.11577,335.11元元该企业于该企业于9 9月月3030日减持股票（价值日减持股票（价值600600万元），为避免自身投资收益因减持而下万元），为避免自身投资收益因减持而下滑，该企业于减持的同时，买入股指期货合约滑，该企业于减持的同时，买入股指期货合约7 7张，至张，至1010月月3030日，日，企业在股指企业在股指期货上获利约期货上获利约577,335577,335元，基本覆盖了股票头寸上因减持而造成的收益下滑损元，基本覆盖了股票头寸上因减持而造成的收益下滑损失，达到了预定的效果，若企业于失，达到了预定的效果，若企业于1010月月3030日购回之前减持的股票，上述操作其日购回之前减持的股票，上述操作其实等同于提前进行了多头保值。实等同于提前进行了多头保值。一个例子一个例子 股指期货概况股指期货概况 1 沪深沪深300300股指期货合约简介股指期货合约简介 2 股指期货开户及交易股指期货开户及交易5 股指期货应用股指期货应用 3 股指期货风险及防范股指期货风险及防范4（一）股指期货主要风险（一）股指期货主要风险法律风险法律风险投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护；或者从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护；或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，将所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，将可能给投资者带来损失可能给投资者带来损失市场风险市场风险由于保证金交易具有杠杆性，当出现不利行情时，股价指数由于保证金交易具有杠杆性，当出现不利行情时，股价指数微小的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失；价格波动微小的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失；价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓，遭受重大损剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓，遭受重大损失，因此投资者进行股指期货交易会面临较大的价格风险失，因此投资者进行股指期货交易会面临较大的价格风险操作风险操作风险和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单；或者由于投资者在操作的过导致无法获得行情或无法下单；或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误，都可能会造成损失程中出现操作失误，都可能会造成损失 现金流风现金流风险险指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓的保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，的保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者满仓操作，就可能会经对资金管理要求非常
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