股指期货基础交易与实战教学课件

股指期货基础交易与实战股指期货基础交易与实战1、战鼓一响，法律无声。英国2、任何法律的根本；不，不成文法本身就是讲道理法律，也-即明示道理。爱科克3、法律是最保险的头盔。爱科克4、一个国家如果纲纪不正，其国风一定颓败。塞内加5、法律不能使人人平等，但是在法律面前人人是平等的。波洛克民生期民生期 货研发部货研发部民生期民生期 货研发部货研发部民生期民生期 货研发部货研发部民生期民生期 货研发部货研发部沪深300指数期货合约表合约标的合约标的沪深沪深300300指数（指数（000300000300）合约乘数合约乘数每点每点300300元元合约价值合约价值沪深沪深300300指数点指数点300300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.20.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间9:15-11:30,13:00-15:159:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:009:15-11:30,13:00-15:00价格限制价格限制上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的10%10%（季月合约（季月合约20%)20%)合约交易保证金合约交易保证金合约价值的合约价值的15%(15%(季月合约季月合约18%)18%)交割方式交割方式现金交割现金交割最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日最后结算日同最后交易日同最后交易日交易代码交易代码IFIF民生期民生期 货研发部货研发部1.保证金交易保证金交易 2.双向操作双向操作 3.T+0制度制度 4.每日无负债结算每日无负债结算 期货交易“五”大特点5.到期交割到期交割 民生期民生期 货研发部货研发部行情软件股指期货“报价画面”股指期货股指期货股票页面股票页面VSVS民生期民生期 货研发部货研发部目前国内期货交易品种铜、铝、锌、铅铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、黄金、螺纹钢、线材、黄金燃油、燃油、天然橡胶天然橡胶大豆、豆粕、豆油、棕榈油大豆、豆粕、豆油、棕榈油、玉米玉米玉米玉米线线型型低低密密度度聚聚乙乙烯烯(LLDPE）、聚聚氯氯乙乙烯烯（PVC)、焦炭、焦炭硬麦、强麦、硬麦、强麦、硬麦、强麦、硬麦、强麦、早籼稻、早籼稻、早籼稻、早籼稻、棉花、白糖、棉花、白糖、菜籽油菜籽油精对苯二甲酸（精对苯二甲酸（PTA)、甲醇、甲醇沪深沪深300股指期货股指期货民生期民生期 货研发部货研发部股指期股指期股指期股指期货货货货三种交易策略三种交易策略三种交易策略三种交易策略投机交易策略投机交易策略（投机者投机者）套期保值套期保值 交易策略交易策略（套保者）（套保者）套利交易策略套利交易策略（套利者）（套利者）二、股指期货“交易策略篇”民生期民生期 货研发部货研发部 双向投机双向投机预计指数上涨，买入股指期货合预计指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利。约，上涨后卖出平仓获利。预计指数下跌，卖出股指期货合预计指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利。约，下跌后买入平仓获利。1.1.投机交易策略投机交易策略（投机投机者者）民生期民生期 货研发部货研发部做空机制做空机制双双向向交交易易空单开仓空单开仓持有空单持有空单空单平仓空单平仓对冲空头对冲空头多单多单平仓平仓多单多单开仓开仓 双向投机双向投机民生期民生期 货研发部货研发部n 投投机机交交易易策策略略 之之 “基基本本面面”分析分析宏观经济数据宏观经济数据财政政策与货币政策财政政策与货币政策通货膨胀预期通货膨胀预期国际金融市场走势国际金融市场走势合约到期合约到期市场信心、估值影响市场信心、估值影响汇率变动趋势汇率变动趋势成份股企业相关的各种信息成份股企业相关的各种信息影响股指期货影响股指期货价格的因素价格的因素民生期民生期 货研发部货研发部技术分析技术分析技术分析技术分析基础：基础：三项合理假定三项合理假定要素：要素：价、量、时、空价、量、时、空方法：方法：指标类、形态类、指标类、形态类、K线类和波浪类线类和波浪类n 投投机机交交易易策策略略 之之 “技技术术面面”分析分析民生期民生期 货研发部货研发部1234不不善善选选股股的的股票投资者股票投资者 擅擅 长长 短短 线线交交 易易 股股 票票投资者投资者 激激进进型型敢敢于于承承担担风风险投机者险投机者 商商 品品 期期 货货投资者投资者 适合参与期指适合参与期指“投机投机”交易的投资者类型交易的投资者类型民生期民生期 货研发部货研发部2.2.套期保值交易策略套期保值交易策略（套保者）（套保者）套期保值原理：套期保值原理：就是买入就是买入(卖出卖出)与证券组合市值相当、与证券组合市值相当、但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈（亏）弥补但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈（亏）弥补另一个市场的亏（盈），达到规避证券市场系统性风险的另一个市场的亏（盈），达到规避证券市场系统性风险的目的。目的。套保操作四原则：套保操作四原则：1.1.种类相同或相关种类相同或相关2.2.数量相等或相当数量相等或相当3.3.月份相同或相近月份相同或相近4.4.交易方向相反交易方向相反套期保值的作用套期保值的作用锁定利润锁定利润锁定利润锁定利润锁定成本锁定成本锁定成本锁定成本套期保值的作用套期保值的作用民生期民生期 货研发部货研发部类型定义应用买入买入套期保值套期保值多头多头保值保值预期股市短期内会上涨，预期股市短期内会上涨，为了控制购入股票的成本，为了控制购入股票的成本，先在股指期货市场买入股先在股指期货市场买入股指合约，等资金到位后再指合约，等资金到位后再进行股票投资。进行股票投资。卖出卖出套期保值套期保值空头空头保值保值预测股价将会下跌，为避预测股价将会下跌，为避免股价下跌带来的损失卖免股价下跌带来的损失卖出股指期货合约。出股指期货合约。看好大盘，但是资金短缺看好大盘，但是资金短缺 控制短期集中建仓的市场冲击成本控制短期集中建仓的市场冲击成本 早盘时间段提前买入早盘时间段提前买入 规避股票持仓较重价格下跌的风险规避股票持仓较重价格下跌的风险 应对基金分红或大规模赎回应对基金分红或大规模赎回 预防有限制条件股票解禁变现时的风险预防有限制条件股票解禁变现时的风险 对冲机构或基金对冲调仓风险对冲机构或基金对冲调仓风险 预防股票交易时间之外的风险预防股票交易时间之外的风险股指期货 买入套期保值与卖出套期保值民生期民生期 货研发部货研发部概念：概念：股票组合的股票组合的、系数系数根据资本资产定价模型（根据资本资产定价模型（CAPM)CAPM)：系数，是一投资或基金的系数，是一投资或基金的绝对回报绝对回报和按照和按照系数计算的系数计算的预期回报预期回报之间的差额。之间的差额。绝对回报是绝对回报是 基金基金/投资的投资的实际回报减去无风险投资收益实际回报减去无风险投资收益（在中国为（在中国为1 1年期银行定期存年期银行定期存款回报）。绝对回报是用来测量一投资者或基金经理的投资技术。预期回报贝塔系数款回报）。绝对回报是用来测量一投资者或基金经理的投资技术。预期回报贝塔系数和市场回报的乘积，反映投资或基金由于市场整体变动而获得的回报。和市场回报的乘积，反映投资或基金由于市场整体变动而获得的回报。其中其中R Rf f 为无风险投资收益，为无风险投资收益，R Rm m 为证券市场的期望收益。为证券市场的期望收益。一句话，一句话，平均实际回报平均实际回报和和平均预期回报平均预期回报的差额即的差额即系数。系数。系数简单理解系数简单理解 00，表示一基金或股票的价格可能被低估，建议买入。亦即表示该基金或股票，表示一基金或股票的价格可能被低估，建议买入。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报大的实际回报。以投资技术获得平均比预期回报大的实际回报。假设有一投资组合，通过对其的风险水平分析，资本资产定价模型预测其每年回报率为假设有一投资组合，通过对其的风险水平分析，资本资产定价模型预测其每年回报率为1414。但是该投资。但是该投资组合的实际回报率为每年组合的实际回报率为每年1919。此时，这个投资组合的。此时，这个投资组合的系数为系数为5 5（19191414），即表示该组合的实际回报），即表示该组合的实际回报率超过由资本资产定价模型预测的回报率率超过由资本资产定价模型预测的回报率5 5个百分点。个百分点。民生期民生期 货研发部货研发部系数：系数：线性回归方程的线性回归方程的回归系数，更直观地，在散点回归系数，更直观地，在散点图上图上 表示为拟合直线的斜率。表示为拟合直线的斜率。系数，系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的股市的价格波动情况价格波动情况。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。如果 为 1，则市场上涨 10，股票上涨 10；市场下滑 10，股票相应下滑 10。如果 为 1.1,市场上涨 10 时，股票上涨 11%；市场下滑 10 时，股票下滑 11%。如果 为 0.9,市场上涨 10 时，股票上涨 9%；市场下滑 10 时，股票下滑 9%。民生期民生期 货研发部货研发部在软件上查找股票组合的在软件上查找股票组合的、数据数据民生期民生期 货研发部货研发部套期保值的步骤：套期保值的步骤：1234计算所持有计算所持有股票收益率股票收益率与沪深与沪深300股指期货收股指期货收益率的益率的系系数数。计算股票计算股票组合的贝组合的贝塔系数塔系数。计算出持有计算出持有股票的市值股票的市值总和总和。以到期月份以到期月份的期货价格的期货价格为依据算出为依据算出进行套保所进行套保所需合约数。需合约数。套套期期保保值值比比率率计计算公式：算公式：民生期民生期 货研发部货研发部组合系数 1.5（1/3）+1.3（1/3）+0.8（1/3）=1.2需要合约数3000，000/（2300300）1.2 5.22=5张张“多头多头”套期保值案例套期保值案例某某机机构构在在20122012年年1 1月月1 1日日已已知知3 3月月1010日日有有300300万万元元资资金金到到帐帐。该该机机构构看看中中A A、B B、C C三三只只股股票票，系系数数分分别别为为1.51.5 、1.31.3 、0.80.8。现现在在价价格格分分别别为为2020、2525、5050元元，如如果果每每个个股股票票投投入入100100万万元元就就可可以以分分别别买买进进5 5万万股股、4 4万万股股和和2 2万万股股。由由于于行行情情看看涨涨，担担心心资资金金到到帐帐时时就就买买不不到到这这么么多多股股票票了了。于于是是，采采取买进股指期货合约的方法锁定成本，假如当天期指点位为取买进股指期货合约的方法锁定成本，假如当天期指点位为23002300点点民生期民生期 货研发部货研发部 股票现货市场股票现货市场 股指期货市场股指期货市场1月月1日日预计预计3 3月月1010日可收到日可收到300300万元，准备购进万元，准备购进A A、B B、C C三只股票，当天三只股票的市场价三只股票，当天三只股票的市场价为：为：A A股票股票2020元，元，系数系数1.51.5 B B股票股票2525元，元，系数系数1.31.3 C C股票股票5050元，元，系数系数0.80.8按此价格，各投资按此价格，各投资100100万元，可购买：万元，可购买：A A股票股票5 5万股万股 B B股票股票4 4万股万股 C C股票股票2 2万股万股买进买进5 5张张3 3月到期的指数期货月到期的指数期货合约合约IF1203IF1203，期指点为，期指点为23002300点点，合约总值为，合约总值为5230030052300300345345万元。万元。3月月10日日收到收到300300万元，但股票价格已上涨至：万元，但股票价格已上涨至：A A股票股票2323元（上涨元（上涨1515）B B股票股票28.2528.25元（上涨元（上涨1313）C C股票股票5454元（上涨元（上涨8 8）如按计划数量购买，资金缺口为如按计划数量购买，资金缺口为=3*5+3.25*4+4*2=363*5+3.25*4+4*2=36万元万元卖出卖出5 5张张3 3月到期的指数期货月到期的指数期货合约平仓，期指为合约平仓，期指为25502550点，点，上涨上涨250250点，涨幅点，涨幅10%10%。合约。合约总值为总值为52550300=382.552550300=382.5万。万。各自各自损益益 3636万元万元=382.5-345=382.5-345=37.537.5万万或者或者=5 300=5 300 250=250=37.537.5最终盈余最终盈余=现货市场现货市场+期指市场期指市场=（-36）+37.5=1.5万万锁定成本锁定成本锁定成本锁定成本民生期民生期 货研发部货研发部“空头空头”套期保值案例套期保值案例则则由由公公式式可可得得该该投投资资组组合合与与沪沪深深300的的系数为：系数为：某某证证券券投投资资基基金金主主要要在在股股票票市市场场上上进进行行投投资资，在在1月月1日日时时，其其收收益益率率已已达达到到16%，鉴鉴于于后后市市不不太太明明朗朗，下下跌跌的的可可能能性性很很大大，为为了了保保持持这这一一成成绩绩到到3月月，基基金金决决定定用用沪沪深深300指指数数期期货货进进行行保保值值。假假定定其其股股票票组组合合的的现现值值为为1000万万元元人民币，并且其股票组合的种类和比例以及人民币，并且其股票组合的种类和比例以及系数如下表：系数如下表：民生期民生期 货研发部货研发部 股票现货市场股票现货市场 股指期货市场股指期货市场1月月1日日股票组合市值股票组合市值10001000万，鉴于后市万，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到为了保持这一成绩到3 3月，在月，在3 3月月期指合约上布置空单。期指合约上布置空单。组合组合值值=0.86=0.86当日期指点为当日期指点为23002300点点，所需合约张数，所需合约张数=（10000000/230030010000000/2300300）0.86=14.5=0.86=14.5=1515由于出现判断失误，在受到政策由于出现判断失误，在受到政策利好消息刺激下，股票市场逆势利好消息刺激下，股票市场逆势上涨，到上涨，到3 3月月1010日，股票组合整日，股票组合整体上涨了体上涨了9%9%，盈利，盈利9090万。万。3 3月月1010日期指点数日期指点数25302530点点，上涨，上涨230230点，点，涨幅涨幅10%10%，将，将1515手空单平仓，期指市场亏手空单平仓，期指市场亏损损=15 300 230=15 300 230=103.5103.5万万最终盈余最终盈余=现货市场现货市场+期指市场期指市场=90+(-103.5)=-13.5万万3月月10日日股票组合整体下跌股票组合整体下跌9%9%，亏损，亏损9090万万3 3月月1010日日期期指指点点数数20702070点点，下下跌跌230230点点，跌跌幅幅10%10%，将将1515手手空空单单平平仓仓，期期指指市市场场盈利盈利=15 300 230=15 300 230=103.5103.5万万最终盈余最终盈余=现货市场现货市场+期指市场期指市场=（-90）+103.5=13.5万万3月月10日日锁定利润锁定利润锁定利润锁定利润民生期民生期 货研发部货研发部时间时间价价格格无无套套利利机机会会区区间间套利机会套利机会套套利利：套套利利交交易易是是指指利利用用市市场场或或相相关关合合约约之之间间的的价价差差变变化化，在在相相关关市市场场或或合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。“不合理的价格关系经历一定的时间后总会趋于合理不合理的价格关系经历一定的时间后总会趋于合理”3.3.套利交易策略套利交易策略（套利（套利者者）A AB BC C民生期民生期 货研发部货研发部 套利交易类别 期现套利期现套利期现套利期现套利 跨品种跨品种跨品种跨品种 套利套利套利套利跨期套利跨期套利跨期套利跨期套利跨市场跨市场跨市场跨市场套利套利套利套利套利交易三特点：套利交易三特点：1.套利交易是根据不同合约的相对价格变动来获取收益。套利交易是根据不同合约的相对价格变动来获取收益。2.套利交易分析的是相关合约之间的价差变化因素。套利交易分析的是相关合约之间的价差变化因素。3.套套利利交交易易要要同同时时对对相相关关品品种种合合约约进进行行方方向向相相反反的的对对冲冲交交易易，交交易易者者同同时时持持有有多头和空头头寸。多头和空头头寸。跨跨市市场场/品品种种套套利利在在商品期货应用较多商品期货应用较多民生期民生期 货研发部货研发部 期期指指套套利利交交易易策策略略之之“跨跨期期套套利利”跨跨期期套套利利：是是指指在在同同一一市市场场（即即同同一一交交易易所所）买买入入（或或卖卖出出）某某一一交交割割月月份份期期货货合合约约的的同同时时，卖卖出出（或或买买入入）另另一一交交割割月月份份的的同同种种商商品品期期货货合合约，以期在约，以期在两个不同月份两个不同月份的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利。的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利。在在期期指指跨跨期期套套利利中中，尽尽量量选选取取当当月月主主力力合合约约和和下下月月次次主主力力合约。合约。民生期民生期 货研发部货研发部 跨期套利理论、模型跨期套利理论、模型空头跨期套利空头跨期套利:条件：股票市场趋势条件：股票市场趋势向向下下 原理：远月合约价格会原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下比近月合约价格更易迅速下跌跌 操作：此时操作：此时买买入入近近月合月合约约卖卖出出远远月合约进行空头套月合约进行空头套期获利期获利多头跨期套利：多头跨期套利：条件：股票市场趋势条件：股票市场趋势向上向上原理：远月合约价格会比原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升近月合约价格更易迅速上升操作：此时操作：此时卖卖出出近近月合约月合约买买入入远远月合约进行多头套期月合约进行多头套期获利获利两个相同：交易的数量相同；买和卖的交易时间相同两个相同：交易的数量相同；买和卖的交易时间相同两个不同：合约月份不同；两个不同：合约月份不同；合约价格不同合约价格不同交易特点：交易特点：民生期民生期 货研发部货研发部卖卖IFIF当当月月，买买IFIF次次月月机会仅出现一次。机会仅出现一次。期期指指跨跨期期套套利利：“理理想想很很丰丰满满，现现实实很很骨骨感感”！期指跨期套利虽然风险小，但机会比较难得期指跨期套利虽然风险小，但机会比较难得,关注关注盘中机会盘中机会。民生期民生期 货研发部货研发部 期指套利交易策略之期指套利交易策略之“期现套利期现套利”利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本超出交易成本，通过，通过买入低估值买入低估值一方，一方，卖出高估值卖出高估值一方，当两市场回到均一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。民生期民生期 货研发部货研发部F=S*e(rq)(Tt)买入现货买入现货,卖空期货卖空期货卖空现货卖空现货,买入期货买入期货F S*e(rq)(Tt)F S*e(rq)(Tt)资产的远期合约定价：资产的远期合约定价：理论价格理论价格=S*e S*e(r(r q)(T q)(Tt)t)r:r:以连续复利计算的无风险年以连续复利计算的无风险年利率利率q:q:红利收益率红利收益率T:T:远期合约到期的时间远期合约到期的时间S S：现货价格：现货价格期现套利原理期现套利原理民生期民生期 货研发部货研发部跨期套利理论、模型跨期套利理论、模型反向套利机会反向套利机会下限下限=理论价格理论价格-各种成本各种成本正向套利机会正向套利机会上限上限=理论价格理论价格+各种成本各种成本正向套利：正向套利：当期货合约价格高于无当期货合约价格高于无套利机会区间上限时，套利机会区间上限时，买入股票组合，同时卖买入股票组合，同时卖出期货合约出期货合约；待基差收；待基差收敛后，双向平仓。敛后，双向平仓。反向套利：反向套利：当期货合约价格低于无当期货合约价格低于无套利机会区间下限时，套利机会区间下限时，卖出股票组合，同时买卖出股票组合，同时买入指数期货入指数期货；待基差收；待基差收敛后，双向平仓。敛后，双向平仓。民生期民生期 货研发部货研发部5了结套了结套利头寸利头寸4监视基监视基差变动差变动3实施套实施套利操作利操作2发现套发现套利机会利机会1预估套预估套利成本利成本期现套利交易流程期现套利交易流程 套利成本包括套利成本包括交易税费、冲交易税费、冲击成本、跟踪击成本、跟踪误差、资金成误差、资金成本等等。本等等。当基差满足平当基差满足平仓条件，即可仓条件，即可了结套利头寸了结套利头寸获取收益。获取收益。如果持有至期货如果持有至期货合约到期，基差合约到期，基差将归零，也可以将归零，也可以获取套利收益。获取套利收益。如果市场发生剧烈如果市场发生剧烈波动，可能带来保波动，可能带来保证金风险，因此期证金风险，因此期现套利需要预留备现套利需要预留备用保证金。用保证金。34民生期民生期 货研发部货研发部股指期货期现套利案例分析股指期货期现套利案例分析1111月月1919日，股票市场上沪深日，股票市场上沪深300300指数收盘时为指数收盘时为1953.121953.12点。此时，点。此时，1212月月1919日到期的沪深日到期的沪深300300指数期货合约价格为指数期货合约价格为2003.62003.6点。假设期点。假设期货保证金比例为货保证金比例为12%12%，且某投资者的资金成本为每年，且某投资者的资金成本为每年4.8%4.8%，预计，预计本年沪深本年沪深300300指数各成份股在指数各成份股在1212月底前不会分红，此时是否存在月底前不会分红，此时是否存在期现套利机会？期现套利机会？民生期民生期 货研发部货研发部1212月期货合约的价格为月期货合约的价格为2003.62003.6点，点，2003.62003.6点点1953.121953.12点点50.4850.4816.9816.98点，即：点，即：1212月期货合约的价格月期货合约的价格大于大于无套利区间的上界，市场存在无套利区间的上界，市场存在正向正向套利机会套利机会股票买卖的双边手续费为成交金额的股票买卖的双边手续费为成交金额的0.1%0.1%，折合折合1953.121953.12点点0.1%=1.950.1%=1.95点点股票买卖的印花税为成交金额的股票买卖的印花税为成交金额的0.1%0.1%，1953.121953.12点点0.1%=1.950.1%=1.95点点股票买卖的冲击成本为成交金额的股票买卖的冲击成本为成交金额的0.05%0.05%，1953.121953.12点点0.05%=0.980.05%=0.98点点股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%0.2%，1953.121953.12点点0.2%=3.910.2%=3.91点点一个月的资金成本约为指数点位的一个月的资金成本约为指数点位的4.8%4.8%12120.4%0.4%，1953.121953.12点点0.4%=7.810.4%=7.81点点期货买卖的双边手续费为期货买卖的双边手续费为0.20.2个指数点，个指数点，0.20.2点点期货买入和卖出的冲击成本为期货买入和卖出的冲击成本为0.20.2个指数点，个指数点，0.20.2点点套利成本合计套利成本合计TCTC=1.95=1.951.951.950.980.983.913.917.817.810.20.20.2=0.2=16.9816.98点点股指期货期现套利案例分析股指期货期现套利案例分析 第一步，计算套利成本第一步，计算套利成本第二步，发现套利机会第二步，发现套利机会民生期民生期 货研发部货研发部1212月月1818日，日，1212月期货合约临近交割，收盘价为月期货合约临近交割，收盘价为2058.42058.4，沪深，沪深300300指数价格指数价格收盘时为收盘时为2052.42052.4，基差缩小为，基差缩小为6 6个点，期货价格与现货价格收敛基本一致个点，期货价格与现货价格收敛基本一致 与与1111月月1919日相比，日相比，1212月月1818日收盘，沪深日收盘，沪深300300指数上涨了指数上涨了2052.42052.41953.12=99.281953.12=99.28点，期指亏损点，期指亏损=2058.4-2003.6=54.8=2058.4-2003.6=54.8点，点，总体盈利总体盈利=54.8-=54.8-99.28=44.4899.28=44.48或者初始基差或者初始基差=2003.6-1953.12=50.48=2003.6-1953.12=50.48点，期末基差点，期末基差=6=6，盈利盈利44.4844.48点。点。股指期货期现套利案例分析股指期货期现套利案例分析 第四步，监视基差变动第四步，监视基差变动第五步，了结套利头寸第五步，了结套利头寸民生期民生期 货研发部货研发部期期指指期期现现套套利利：随随着着投投资资者者对对期期指指交交易易了了解解逐逐渐渐加加深深，尤尤其其是是20112011年年以以来来，期期指指现现货货价价格格和和期期指指价价格格收收敛敛性性日渐增强，期现套利的机会在逐渐减少，关注日渐增强，期现套利的机会在逐渐减少，关注盘中机会盘中机会。民生期民生期 货研发部货研发部期期指指期期现现套套利利 难难点点：“现现货货标标的的选选择择”1.1.沪深沪深300指数基金进行指数模拟指数基金进行指数模拟目目前前市市场场中中并并无无现现成成的的沪沪深深300ETF 300ETF。需需要要注注意意的的是是，我我国国现现在在的的沪沪深深300300指指数数基基金金大大多多为为LOFLOF基基金金，实实行行T+2T+2的的交交割割方方式式对对套套利利效效率率会会有有影影响响，并并且且由由于于基基金金规规模模限限制制，这种方法这种方法并不适合大规模套利。并不适合大规模套利。2.2.ETF模拟模拟ETFETF即即交交易易型型开开放放式式指指数数基基金金（Exchange Exchange Traded Traded FundFund），根根据据收收盘盘数数据据进进行行相相关关分分析析 ，ETFETF也也表表现现出出了了与与沪沪深深300300指指数数极极强强的的相相关关性性，因因此此投投资资者者在在操操作作中中也也可可选选择择有有关关ETFETF进进行行操操作作。但但是是，由由于于规规模模限限制制，这这种种方方法法适适合合一一般般投投资资者者使使用用，并并不不适适合合大大资资金金规规模模的的投投资资者者。目目前前在在沪沪深深300300指指数数中中，上上海海市市场场股股票票占占权权重重约约为为75%75%，深深圳圳市市场场股股票票占占权权重重约约为为25%25%。因此：。因此：75%75%上海市场上海市场ETF+ETF+25%25%深圳市场深圳市场ETFETF更能充分拟合沪深更能充分拟合沪深300300指数。指数。3.3.成分股股票组合模拟成分股股票组合模拟分为分为完全完全复制和复制和抽样抽样复制复制 。完完全全复复制制原原理理简简单单，理理论论上上这这种种方方法法可可以以完完全全复复制制沪沪深深300300指指数数。但但是是，这这种种方方法法局局限限性性也也非非常常明明显显，对对资资金金有有相相当当要要求求，并并且且需需要要对对成成分分股股及及权权重重进进行行适适时时跟跟踪踪，因因此此建建仓成本和模拟成本比较高，并不适合中小投资者。仓成本和模拟成本比较高，并不适合中小投资者。民生期民生期 货研发部货研发部阿尔法策略的实现原理：阿尔法策略的实现原理：首先是寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合首先是寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合或行业股票，然后通过卖出相对应的股指期货合约来对冲该投资组合的市场风险（系或行业股票，然后通过卖出相对应的股指期货合约来对冲该投资组合的市场风险（系统性风险），使组合的统性风险），使组合的值在投资全程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低值在投资全程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益的积极风险收益AlphaAlpha。期期指指套套利利之之“阿阿尔尔法法(Alpha)(Alpha)期期现现套套利利”简简答答理理解解：阿阿尔尔法法收收益益即即是是当当沪沪深深300300指指数数上上涨涨时时，股股票票组组合合能能跑跑赢赢沪沪深深300300指指数数，而而当当沪沪深深300300指指数数下下跌跌时时，股股票票组组合能合能跑赢跑赢沪深沪深300300指数。指数。例例子子持持有有100100万万价价值值的的股股票票组组合合，同同时时拥拥有价值有价值100100万的期指万的期指空头持仓空头持仓。1.1.大大盘盘上上涨涨。股股票票组组合合上上涨涨5%5%，浮浮盈盈5 5万万，期期指指指指数数上上涨涨4%4%，浮浮亏亏4 4万万，总总体盈利体盈利=1=1万万2.2.大大盘盘下下跌跌。股股票票组组合合下下跌跌4%4%，浮浮亏亏4 4万万，期期指指指指数数下下跌跌5%5%，浮浮盈盈5 5万万，总总体盈利体盈利=1=1万万民生期民生期 货研发部货研发部41案例案例：5 5月中旬，某银行月中旬，某银行AlphaAlpha策略理财产品的管理人认为，未来一段时间电力和高速公策略理财产品的管理人认为，未来一段时间电力和高速公路类的股票表现将路类的股票表现将强于强于指数。根据这一判断，该管理人从上述行业选择了指数。根据这一判断，该管理人从上述行业选择了2020支股票支股票构造投资组合，经计算，该组合的构造投资组合，经计算，该组合的BetaBeta值为值为0.920.92。5 5月月1919日，理财产品管理人构建阿尔法策略组合：日，理财产品管理人构建阿尔法策略组合：按市价买入股票，市值共计按市价买入股票，市值共计8 8亿元；亿元；在在37203720点卖空点卖空9 9月期货合约，卖空规模为月期货合约，卖空规模为8 8亿亿0.92/(37200.92/(3720点点300300元元/点点)=659)=659张张；使该组合的使该组合的BetaBeta值恰好为值恰好为0 0。到到8 8月月1212日，日，指数已经下跌约指数已经下跌约40%40%。产品管理人认为公用事业股票超越指数的走。产品管理人认为公用事业股票超越指数的走势将告一段落，因此决定停止持有该组合：势将告一段落，因此决定停止持有该组合：在在23302330点买入平仓点买入平仓9 9月期货合约空头；月期货合约空头；同期同期股票组合的市值下跌了股票组合的市值下跌了29%29%；此次此次AlphaAlpha策略的操作共获利：策略的操作共获利：8 8亿亿(-29%)+(37202330)659300=4280.3(-29%)+(37202330)659300=4280.3万元。万元。股指期货在阿尔法股指期货在阿尔法(Alpha)策略中的应用策略中的应用回忆公式！回忆公式！原原理理很很简简单单，但但赚赚钱钱不不是是那那么么容容易易的的，此此策策略略成成功功关关键在于键在于“选股选股”的能力的能力，寻找跑赢大盘的股票组合！，寻找跑赢大盘的股票组合！民生期民生期 货研发部货研发部 趋势指标一二三（11.9）民生期民生期 货研发部货研发部 豆油（11.11）民生期民生期 货研发部货研发部民生期货民生期货蓝筹股蓝筹股/十二五成长阿尔法套利产品十二五成长阿尔法套利产品民生期民生期 货研发部货研发部三、股指期货“实战篇”1.1.早盘前先关注隔夜欧美股市收市情况及消息面。早盘前先关注隔夜欧美股市收市情况及消息面。2.2.其次关注外盘重要期货品种隔夜走势（原油、黄金、金属、美元指数等）。其次关注外盘重要期货品种隔夜走势（原油、黄金、金属、美元指数等）。3.3.收集前一收盘交易日收盘后、昨夜及今晨国内消息面。收集前一收盘交易日收盘后、昨夜及今晨国内消息面。4.4.关注商品在关注商品在9:00-9:159:00-9:15走势，期指开盘跳空比较大时等待股市开盘再入场。走势，期指开盘跳空比较大时等待股市开盘再入场。5.5.关注关注MA20MA20开仓位及开仓位及(MA20+10)(MA20+10)与（与（MA20-10MA20-10）加仓位！）加仓位！6.6.关注排名前面权重股的股票及沪深股票走势！关注排名前面权重股的股票及沪深股票走势！7.7.盘中关注大宗商品整体走势！盘中关注大宗商品整体走势！8.8.关注前一交易日期指最后关注前一交易日期指最后1515分钟独立交易行情！分钟独立交易行情！9.9.关注前一高点及低点对当下的压力和支撑。关注前一高点及低点对当下的压力和支撑。10.10.盘后每日盘后持仓情况，做好交易心得！盘后每日盘后持仓情况，做好交易心得！简称简称“期指十戒期指十戒”民生期民生期 货研发部货研发部民生期民生期 货研发部货研发部股指期股指期股指期股指期货货货货实战实战实战实战三大系三大系三大系三大系统统统统开仓系统开仓系统（“均线十点原则均线十点原则”）加仓系统加仓系统（MA20+-10MA20+-10）持仓系统持仓系统（“震荡单边线震荡单边线”）以跌破和突破以跌破和突破MA20MA20为开仓信号！为开仓信号！以（以（MA20+10/MA20-10)MA20+10/MA20-10)做为加仓位（不喜欢加仓者可不用）做为加仓位（不喜欢加仓者可不用）以以“震荡单边线震荡单边线”作为持仓信号！作为持仓信号！平仓原则：平仓原则：第一平仓位：第一平仓位：“震荡单边线震荡单边线”变色变色 预警平仓位预警平仓位第二平仓位：收盘价收在第二平仓位：收盘价收在MA20MA20之上！之上！最佳平仓位最佳平仓位第三平仓位：第三平仓位：“震荡单边线震荡单边线”变色且向上穿过变色且向上穿过MA20MA20 最后平仓位最后平仓位民生期民生期 货研发部货研发部股股指指期期货货模模拟拟交交易易案案例例(1 1)民生期民生期 货研发部货研发部每每日日盘盘后后写写一一篇篇交交易易心心得得，总总结结心心得得和和交交易易过过程程，“日日日积累提高日积累提高”民生期民生期 货研发部货研发部民生期民生期 货研发部货研发部最不喜欢的行情的就是震荡行情！民生期民生期 货研发部货研发部没没有有永永远远的的赢赢家家，系系统统有有时时也也容容易易被被误误导导，但但只只要要严严格格按按照照其其交交易，结果还是不错易，结果还是不错民生期民生期 货研发部货研发部此此行行情情可可遇遇而不可求！而不可求！民生期民生期 货研发部货研发部民生期民生期 货研发部货研发部 分析师介绍分析师介绍孙曦：孙曦：中央财经大学经济学硕士，民生期货研究员。中央财经大学经济学硕士，民生期货研究员。010-85127451 010-85127451 sunxigoodboy163重要声明重要声明本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。谢谢46、我们若已接受最坏的，就再没有什么损失。卡耐基47、书到用时方恨少、事非经过不知难。陆游48、书籍把我们引入最美好的社会，使我们认识各个时代的伟大智者。史美尔斯49、熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟。孙洙50、谁和我一样用功，谁就会和我一样成功。莫扎特