股利分配有关问题--课件

第四讲股利分配有关问题l导读导读l经过一年的经营，小李所在的企业税前盈余比上一年增经过一年的经营，小李所在的企业税前盈余比上一年增加加140%140%。经过董事会与股东大会的决议，在股利分配上，。经过董事会与股东大会的决议，在股利分配上，配发配发1.51.5元的股票股利（即每股配发元的股票股利（即每股配发0.150.15股）。股）。l 这种低股利分配政策令许多投资者感到疑惑不解，因为这种低股利分配政策令许多投资者感到疑惑不解，因为同行业的同行业的B B企业，虽然税前盈余只比上一年增加企业，虽然税前盈余只比上一年增加10%10%，仍，仍配发配发3 3元的股票股利（即每股配发元的股票股利（即每股配发0.30.3股）。股）。l两家企业为什么会采取不同的股利分配政策呢？两家企业为什么会采取不同的股利分配政策呢？l 这种不同的政策对于企业的价值会产生怎样的影响呢？这种不同的政策对于企业的价值会产生怎样的影响呢？l 实务中在制定股利政策时需要考虑哪些因素呢？实务中在制定股利政策时需要考虑哪些因素呢？1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2 2 关于股利分配管理关于股利分配管理l2.1 2.1 了解股利政策的基本内容和股利支付程序了解股利政策的基本内容和股利支付程序；l2.2 2.2 明确影响股利政策的因素明确影响股利政策的因素；l2.3 2.3 掌握股利分配的程序掌握股利分配的程序；l2.4 2.4 掌握各种股利政策的特点与适用情况。掌握各种股利政策的特点与适用情况。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.1 2.1 股利股利种类种类l股利股利分配是指股份制企业向股东分派股利，是企业利润分配分配是指股份制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分的一部分。l现金股利l股票股利l股利分配的具体问题：股利分配的具体问题：l日期的确定l股利支付比率的确定l股利支付形式的确定l支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等l其中最主要的是确定股利的支付比率其中最主要的是确定股利的支付比率1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.1.1 2.1.1 股利分配的股利分配的项目项目l1 1.盈余盈余公积金公积金l法定法定盈余盈余公积金：按照公积金：按照税后利润税后利润10%10%的比例提取；当盈的比例提取；当盈余公积金累计达到公司注册资本余公积金累计达到公司注册资本50%50%时，可不再继续提时，可不再继续提取取。l任意任意盈余盈余公积金：提取公积金：提取由股东会根据需要决定由股东会根据需要决定。l2 2.公益金：公益金公益金：公益金按照税后利润的按照税后利润的5%5%10%10%的比例提取的比例提取。l3 3.股利股利 ：股利：股利的分配按照各股东持有股份的数额为依的分配按照各股东持有股份的数额为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。据，每一股东取得的股利与其持有的股份数成正比。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.1.2 2.1.2 股利分配的股利分配的顺序顺序l1 1.计算可供分配的利润计算可供分配的利润；l如果可供分配的利润为负数（即亏损），则不能进行后续分配如果可供分配的利润为正数（即本年累计盈余），则进行后续分配l2 2.计提法定盈余公积金计提法定盈余公积金；l只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应提取数l3 3.计提公益金计提公益金；l4 4.计提任意盈余公积金计提任意盈余公积金；l5 5.向股东（投资者）支付股利（分配利润）。向股东（投资者）支付股利（分配利润）。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.1.3 2.1.3 股利分配的支付股利分配的支付方式方式l1 1.现金股利：现金股利：l以现金支付的股利。例如，每10股派2元等。l主要的支付方式l2 2.财产财产股利：股利：l以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.1.3 2.1.3 股利分配的支付股利分配的支付方式方式l3 3.负债负债股利股利l以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。l财产股利和负债股利在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。l4 4.股票股票股利：股票股利：股票股利是公司以增发的股票作为股利股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式的支付方式。l例如10股送2股等。l避免现金流出，避免缴纳所得税。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.2 2.2 股利分配股利分配程序程序l股份有限公司股份有限公司向股东支付股利，主要包括以下过程向股东支付股利，主要包括以下过程：l（1 1）股利宣告）股利宣告日日l即即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期，公告公司董事会将股利支付情况予以公告的日期，公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期的日期和股利支付日期。l（2 2）股权登记）股权登记日日l即即有权领取股利的股东的资格登记截止日期，也称为有权领取股利的股东的资格登记截止日期，也称为除权日。除权日。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.2 2.2 股利分配股利分配程序程序l股份有限公司股份有限公司向股东支付股利，主要包括以下过程向股东支付股利，主要包括以下过程：l（3 3）除息）除息日日l即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。l除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利。l除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股息和红利。l（4 4）股利支付）股利支付日日l即向股东发放股利的日期。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.2 2.2 股利分配股利分配程序程序 例例11辽宁成大股份有限公司辽宁成大股份有限公司20002000年年5 5月月2828日发布股东大会日发布股东大会决议，每决议，每1010股送股送6 6股，派发现金股，派发现金2 2元。股利宣告日为元。股利宣告日为20002000年年5 5月月2828日，股权登记日日，股权登记日20002000年年6 6月月3 3日，除息日为日，除息日为20002000年年6 6月月4 4日，红利派发日为日，红利派发日为20002000年年6 6月月8 8日。日。即在即在20002000年年6 6月月3 3日之前在公司股东名册上有名的股东，日之前在公司股东名册上有名的股东，有权利分享股利。有权利分享股利。6 6月月4 4日新购入的股票不参加分红。日新购入的股票不参加分红。6 6月月8 8日向股东发放股利。日向股东发放股利。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3 2.3 股利分配股利分配理论理论l2.3.1 2.3.1 股利政策股利政策理论理论l股利股利分配作为财务管理的一部分，同样要考虑其对公分配作为财务管理的一部分，同样要考虑其对公司价值的影响。在股利分配对公司价值的影响这一问司价值的影响。在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点题上，存在不同的观点。l1 1.股利无关股利无关论论l2 2.股利相关股利相关论论l高登“手中鸟”理论l信号传递理论l税收效应理论1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3 2.3 股利分配股利分配理论理论l1 1.股利无关股利无关论论l基本假定基本假定l(1)1)不存在个人或公司所得税；不存在个人或公司所得税；l(2)(2)不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；费用）；l(3)(3)公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）；不受股利分配的影响）；l(4)(4)公司的投资者和管理当局可相同地获得关于公司未公司的投资者和管理当局可相同地获得关于公司未来投资机会的信息。来投资机会的信息。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3 2.3 股利分配股利分配理论理论l1 1.股利无关股利无关论论l基本观点基本观点l(1)1)投资者并不关心公司股利的分配投资者并不关心公司股利的分配l投资者对股利和资本利得并无偏好，即对于当期利益和投资者对股利和资本利得并无偏好，即对于当期利益和长远利益并无偏好，送股和送红利没有区别长远利益并无偏好，送股和送红利没有区别。l(2)2)股利的支付比率不影响公司的价值股利的支付比率不影响公司的价值l既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全完全由其由其投资的获利能力所决定，公司的盈余分配比率并不影响公投资的获利能力所决定，公司的盈余分配比率并不影响公司的价值。司的价值。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3 2.3 股利分配股利分配理论理论l1 1.股利无关股利无关论论l存在存在的问题的问题假设缺乏假设缺乏现实性现实性l(1)1)企业和投资者需要支付所得税企业和投资者需要支付所得税；l(2)2)企业增发新股需要支付发行费用，投资者需要支付企业增发新股需要支付发行费用，投资者需要支付交易费用交易费用；l(3)3)股利政策通过影响企业现金流量，从而影响投资决股利政策通过影响企业现金流量，从而影响投资决策策；l(4)4)企业管理层与投资者之间存在信息不对称。企业管理层与投资者之间存在信息不对称。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3 2.3 股利分配股利分配理论理论l2.2.股利相关论股利相关论l股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值是有股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值是有影响的。影响的。l高登高登“手中鸟手中鸟”理论理论l基本观点基本观点l由于股利比资本利得具有相对的确定性，从收益的确定由于股利比资本利得具有相对的确定性，从收益的确定性或低风险性考虑，投资者宁愿以较高的价格购买现在就性或低风险性考虑，投资者宁愿以较高的价格购买现在就能收到相对可靠的现金股利的股票，也不愿购入未来可能能收到相对可靠的现金股利的股票，也不愿购入未来可能上涨与将来可能支付较高现金股利的股票。上涨与将来可能支付较高现金股利的股票。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3 2.3 股利分配股利分配理论理论l2.2.股利相关论股利相关论l信号传递理论信号传递理论l基本观点基本观点l在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。一般而言，保持股利传递有关公司未来盈利能力的信息。一般而言，保持股利的稳定，并根据收益状况增加股利发放，那么投资者可能的稳定，并根据收益状况增加股利发放，那么投资者可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，进而刺激股价的上涨。进而刺激股价的上涨。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3 2.3 股利分配股利分配理论理论l2.2.股利相关论股利相关论l税收效应理论税收效应理论l基本观点基本观点l根据税制，资本利得所得税一般高于股利所得税，此外，根据税制，资本利得所得税一般高于股利所得税，此外，投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟交纳资本利得所投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟交纳资本利得所得税，因此资本利得税低于股利所得税，所以股东偏好资得税，因此资本利得税低于股利所得税，所以股东偏好资本利得而不是现金股利。本利得而不是现金股利。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3.2 2.3.2 影响股利分配的影响股利分配的因素因素l法律因素法律因素l股东因素股东因素l公司的因素公司的因素l(1)(1)法律因素法律因素l资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。发放股利。l企业积累：规定公司必须按净利润的一定比例提取法定企业积累：规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。盈余公积金。l净利润：规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发净利润：规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。放股利，以前年度亏损必须足额弥补。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3.2 2.3.2 影响股利分配的影响股利分配的因素因素l法律因素法律因素l股东因素股东因素l公司的因素公司的因素1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3.2 2.3.2 影响股利分配的影响股利分配的因素因素l(1)1)法律因素法律因素l资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。股利。l企业积累：规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公企业积累：规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。积金。l净利润：规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，净利润：规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补以前年度亏损必须足额弥补。l超额累积利润：由于股东接受股利交纳的所得税高于其进行股超额累积利润：由于股东接受股利交纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。税额。l例如我国个人股票所得税为例如我国个人股票所得税为20%20%，每收到，每收到1 1元现金，缴纳元现金，缴纳20%20%所所得税。而不派发股利，使股票价值升高，投资者卖出股票变现得税。而不派发股利，使股票价值升高，投资者卖出股票变现时不缴纳所得税，只缴纳印花税，支付手续费。时不缴纳所得税，只缴纳印花税，支付手续费。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3.2 2.3.2 影响股利分配的影响股利分配的因素因素l（2 2）股东因素）股东因素l稳定的收入和避税l一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利；另一方面，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑（股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对公司发放较多的股利。l控制权的稀释控制权的稀释l公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3.2 2.3.2 影响股利分配的影响股利分配的因素因素l(3)(3)公司的因素公司的因素l盈余的稳定性盈余的稳定性l资产的流动性资产的流动性l举债能力举债能力l投资机会投资机会1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.3.3 2.3.3 实务中股利政策的实务中股利政策的类型类型l剩余股利政策剩余股利政策l固定股利额政策固定股利额政策l固定股利支付率政策固定股利支付率政策l低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l1.1.剩余股利政策剩余股利政策l剩余股利政策是将股利的分配与公司的资金结构有机地剩余股利政策是将股利的分配与公司的资金结构有机地联系起来，即根据公司的最佳资本结构测算出公司投资所联系起来，即根据公司的最佳资本结构测算出公司投资所需要的权益资本数额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈需要的权益资本数额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利给所有者进行分配。余作为股利给所有者进行分配。l优点：保持理想的资本结构，并使得资金供求相优点：保持理想的资本结构，并使得资金供求相 等，使等，使加权平均资本成本最低，提高企业价值。加权平均资本成本最低，提高企业价值。l缺点：股利政策不稳定，不利于股价稳定缺点：股利政策不稳定，不利于股价稳定如企业每如企业每年的盈利变化、投资机会变化。年的盈利变化、投资机会变化。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l采用剩余股利政策支付股利的程序采用剩余股利政策支付股利的程序 l1 1确定公司最佳资本结构；确定公司最佳资本结构；l2 2确定在最佳资金结构下所需权益资本数额；确定在最佳资金结构下所需权益资本数额；l3 3最大限度地使用公司留存收益来满足投资方案对权益最大限度地使用公司留存收益来满足投资方案对权益资本的需要数额；资本的需要数额；l4 4投资方案所需要的权益性资本得到满足后，如果公司投资方案所需要的权益性资本得到满足后，如果公司的未分配利润还有剩余，就将其作为股利发放给股东。的未分配利润还有剩余，就将其作为股利发放给股东。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l 例例22某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利为为600600万元，第二年的投资计划所需资金万元，第二年的投资计划所需资金800800万元。公司万元。公司的最佳资本结构为权益资本占的最佳资本结构为权益资本占60%60%、债务资本占、债务资本占40%40%，那，那么，按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的权么，按照最佳资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：益资本数额为：80060%80060%480480（万元）（万元）公司当年全部可用于分配股利的盈余为公司当年全部可用于分配股利的盈余为600600万元，可以万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：600600480=120480=120（万元）（万元）1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.2.固定股利额政策固定股利额政策l固定股利额政策是指公司支付给股东的现金股利不随公固定股利额政策是指公司支付给股东的现金股利不随公司税后利润的多少而调整，即公司定期支付固定的股利额。司税后利润的多少而调整，即公司定期支付固定的股利额。l优点优点:l1.1.可使公司树立良好的市场形象，有利于公司股票，价可使公司树立良好的市场形象，有利于公司股票，价格的稳定，增加投资者的投资信心；格的稳定，增加投资者的投资信心；l2.2.有利于投资者。投资者可以预先根据公司的股利水平有利于投资者。投资者可以预先根据公司的股利水平安排支出，从而降低了投资风险，而当公司股利较丰厚时，安排支出，从而降低了投资风险，而当公司股利较丰厚时，则股票价格会大幅提高。则股票价格会大幅提高。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.2.固定股利额政策固定股利额政策l缺点缺点:l1.1.固定股利对企业来说是一种必需开支的固定股利对企业来说是一种必需开支的“固定费用固定费用”，增加企业风险；，增加企业风险；l2.2.股利的支付与公司盈余相脱节。当公司盈余较股利的支付与公司盈余相脱节。当公司盈余较 低时低时仍需支付固定的股利额，这会导致公司资金紧张，财务状仍需支付固定的股利额，这会导致公司资金紧张，财务状况恶化。况恶化。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l3.3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策l固定股利支付率政策是指公司预先确定一个股利占净利固定股利支付率政策是指公司预先确定一个股利占净利润的比率，并且长期按此比率支付股利的政策。公司每年润的比率，并且长期按此比率支付股利的政策。公司每年支付的股利会随其净利润额的多少而波动，从而使股利支支付的股利会随其净利润额的多少而波动，从而使股利支付额极不稳定，公司支付股利后剩余部分作为公司的留存付额极不稳定，公司支付股利后剩余部分作为公司的留存收益，用于公司投资使用。收益，用于公司投资使用。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l3.3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策l优点：优点：l股东所获股利与企业经营效益紧密结合，体现多盈多分、股东所获股利与企业经营效益紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，股东与企业共担风险、共享少盈少分、不盈不分的原则，股东与企业共担风险、共享收益。收益。l缺点：缺点：l1.1.股利不稳定，随盈利变动而波动，导致股价不稳定，股利不稳定，随盈利变动而波动，导致股价不稳定，造成公司经营不稳定的印象；造成公司经营不稳定的印象；l2.2.不能像剩余股利政策那样能够保持相对较低的资金成不能像剩余股利政策那样能够保持相对较低的资金成本。本。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l4.4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策l低正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年支付低正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年支付固定的、数额较低的股利，在盈利多的年份，再根据实际固定的、数额较低的股利，在盈利多的年份，再根据实际情况向股东支付额外股利。但额外股利并不固定，不意味情况向股东支付额外股利。但额外股利并不固定，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。着公司永久地提高了规定的股利率。l这种股利支付政策是介于固定股利支付政策与变动股利这种股利支付政策是介于固定股利支付政策与变动股利政策之间的一种折衷政策，具有较大的灵活性，可以使投政策之间的一种折衷政策，具有较大的灵活性，可以使投资者接受正常的较低股利。资者接受正常的较低股利。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.4 2.4 股票分割与股票分割与股价股价l股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。l例如，将原来的一股股票交换成两股股票。例如，将原来的一股股票交换成两股股票。l股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股票分割不属于某种股利方式，但其所产生的效果与发放股票股利近似。股利近似。l股票分割时发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈股票分割时发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相其相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相同之处，又有不同之处。同之处，又有不同之处。l从实践效果看，由于股票分割与股票股利非常接近，所以一般从实践效果看，由于股票分割与股票股利非常接近，所以一般要根据证券管理部门的具体规定对二者加以区分。例如，有的国要根据证券管理部门的具体规定对二者加以区分。例如，有的国家证券交易机构规定，发放家证券交易机构规定，发放2525以上的股票股利即属于股票分割。以上的股票股利即属于股票分割。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.4 2.4 股票分割与股票分割与股价股价l对于公司来讲对于公司来讲 ，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。l此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割此外，股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种公司正处于发展之中的印象，这种有利信息会对后容易给人一种公司正处于发展之中的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。公司有所帮助。l对于股东来讲，虽然股票分割后各股东持有的股数增加，但持对于股东来讲，虽然股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。但股票分割向社会传播的股比例不变，持有股票的总价值不变。但股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。其价格上升，进而增加股东财富。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l2.4 2.4 股票分割与股票分割与股价股价l一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。l相反，若公司认为自己股票的价格过低，为了提高股价，会采相反，若公司认为自己股票的价格过低，为了提高股价，会采取反分割（也称股票合并）的措施。取反分割（也称股票合并）的措施。l反分割是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并反分割是股票分割的相反行为，即将数股面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。为一股面额较高的股票。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l我国上市公司股利分配我国上市公司股利分配状况状况l1.1.我国上市公司财务分配行为中存在的问题我国上市公司财务分配行为中存在的问题 第一，给投资者分配股利本应是上市公司的责任，但就整个上第一，给投资者分配股利本应是上市公司的责任，但就整个上市公司股利政策实践综合来看，仅有市公司股利政策实践综合来看，仅有51.97%51.97%的公司分配了现金股的公司分配了现金股利。可见，我国上市公司不分配股利倾向比较严重，且派现水平利。可见，我国上市公司不分配股利倾向比较严重，且派现水平较低。较低。第二，再筹资行为成为左右上市公司股利政策的重要因素，致使第二，再筹资行为成为左右上市公司股利政策的重要因素，致使股利信号丧失了客观真实性。股利信号丧失了客观真实性。第三，股票股利在股利分配形式中占有重要地位，说明我国的上第三，股票股利在股利分配形式中占有重要地位，说明我国的上市公司普遍存在股本扩张，容易产生过剩投资问题。市公司普遍存在股本扩张，容易产生过剩投资问题。第四，股利政策波动多变，缺乏连续性和稳定性第四，股利政策波动多变，缺乏连续性和稳定性 。第五，股利分配方案制定的严肃性不够，忽视了股利政策对公第五，股利分配方案制定的严肃性不够，忽视了股利政策对公司财务治理的效能。司财务治理的效能。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l我国上市公司股利分配我国上市公司股利分配状况状况l2.2.我国上市公司财务分配行为问题成因分析我国上市公司财务分配行为问题成因分析l（1 1）股权结构不合理。基于我国的特殊国情，我国上市公司的股权结股权结构不合理。基于我国的特殊国情，我国上市公司的股权结构是由国家股、法人股、公众股和内部职工股等组成，其中占上市公司构是由国家股、法人股、公众股和内部职工股等组成，其中占上市公司总股本近总股本近2 23 3左右的国家股和法人股左右的国家股和法人股 。财务治理结构的不完善。财务治理结构的不完善。第一，股东保护法制不完善。在股东保护法制不完善的情况下，公司法、证券法很少涉及对控股股东的约束，也末提供股东保护的民事途径，因此，广大小股东无法对内部人形成有效约束，也不能通过民事诉讼获取补偿的机会。第二，投资者高度分散，投资非机构化。第三，上市公司融资目的不明确。l 市场监管手段落后。市场监管手段落后。l税收制度不够健全。税收制度不够健全。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l我国上市公司股利分配我国上市公司股利分配状况状况l3.3.对我国上市公司财务分配行为不规范问题的对策思考对我国上市公司财务分配行为不规范问题的对策思考 l完善上市公司股权结构，彻底解决一股独大的局面。完善上市公司股权结构，彻底解决一股独大的局面。l加强对股东的法律保护。加强对股东的法律保护。l培养中小投资者的投资理性，提高市场成熟度；培养中小投资者的投资理性，提高市场成熟度；l应应制制定定相相关关的的法法律律法法规规，使使股股东东投投票票更更便便利利，只只需需较较小小比比例例的的股股份份即即可可召召集集股股东东特特别别会会议议，允允许许小小股股东东实实行行累累积积投投票票制制，老老股股东东可可优优先先购购买买公公司司新新发发行行的的股股票票，小小股股东东可可通通过过集集体体诉诉讼讼等等法法律律手手段段制制约内部人的不良行为等等；约内部人的不良行为等等；l强调规定具备股利分配条件的上市公司务必实施分配。强调规定具备股利分配条件的上市公司务必实施分配。l强化对上市公司的监管，提高监管水平。强化对上市公司的监管，提高监管水平。l上市公司自身应提高经营管理水平，优化其股利政策上市公司自身应提高经营管理水平，优化其股利政策 1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l我国上市公司股利分配我国上市公司股利分配状况状况l3.3.对我国上市公司财务分配行为不规范问题的对策思考对我国上市公司财务分配行为不规范问题的对策思考 l完善上市公司股权结构，彻底解决一股独大的局面。完善上市公司股权结构，彻底解决一股独大的局面。l加强对股东的法律保护。加强对股东的法律保护。l培养中小投资者的投资理性，提高市场成熟度；培养中小投资者的投资理性，提高市场成熟度；l应应制制定定相相关关的的法法律律法法规规，使使股股东东投投票票更更便便利利，只只需需较较小小比比例例的的股股份份即即可可召召集集股股东东特特别别会会议议，允允许许小小股股东东实实行行累累积积投投票票制制，老老股股东东可可优优先先购购买买公公司司新新发发行行的的股股票票，小小股股东东可可通通过过集集体体诉诉讼讼等等法法律律手手段段制制约内部人的不良行为等等；约内部人的不良行为等等；l强调规定具备股利分配条件的上市公司务必实施分配。强调规定具备股利分配条件的上市公司务必实施分配。l强化对上市公司的监管，提高监管水平。强化对上市公司的监管，提高监管水平。l上市公司自身应提高经营管理水平，优化其股利政策上市公司自身应提高经营管理水平，优化其股利政策 1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题l某某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利为公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利为600600万元，第二年投资计划所需资金为万元，第二年投资计划所需资金为800800万元。公司要求万元。公司要求的最佳资本结构为权益资本占的最佳资本结构为权益资本占60%60%、债务资本占、债务资本占40%40%。l问题问题1 1、如果公司采用剩余股利政策，当年股利发放额、如果公司采用剩余股利政策，当年股利发放额为多少？（为多少？（6 6分）分）l问题问题2 2、在实务中，公司经常采用哪些类型的股利政策，、在实务中，公司经常采用哪些类型的股利政策，这些股利政策的优缺点各有哪些？这些股利政策的优缺点各有哪些？1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题问题问题1 1、如果公司采用剩余股利政策。当年股利发放额为多少？、如果公司采用剩余股利政策。当年股利发放额为多少？投资所需要的自有资金投资所需要的自有资金=800*60%=480=800*60%=480（万元（万元）当年股利发放额当年股利发放额=600-480=120=600-480=120（万元（万元）1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论第四讲股利分配有关问题问题问题2 2、在实务中，公司经常采用哪些类型的股利政策，这些股利政策的、在实务中，公司经常采用哪些类型的股利政策，这些股利政策的优缺点各有哪些？优缺点各有哪些？（1 1）剩余股利政策：能保持公司的最佳资本结构，使公司资金成本达到）剩余股利政策：能保持公司的最佳资本结构，使公司资金成本达到最低，从而使公司价值达到最大。最低，从而使公司价值达到最大。（2 2）固定股利政策：）固定股利政策：优点：（优点：（1 1）能使公司树立良好的市场形象，有利于公司股价的稳定，增）能使公司树立良好的市场形象，有利于公司股价的稳定，增强投资者的信心。（强投资者的信心。（2 2）稳定的股利有利于投资者。主要缺点是股利支付）稳定的股利有利于投资者。主要缺点是股利支付与公司盈余脱节。与公司盈余脱节。（3 3）固定股利支付率政策。优点：保持利润分配与留存收益之间的一定）固定股利支付率政策。优点：保持利润分配与留存收益之间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益之间的一致性。缺点：股利支付比例关系，体现了风险投资与风险收益之间的一致性。缺点：股利支付额不稳定，传递出公司经营不稳定的不利信息；不容易保持相对较低的额不稳定，传递出公司经营不稳定的不利信息；不容易保持相对较低的资金成本。资金成本。（4 4）低正常股利加额外股利政策。）低正常股利加额外股利政策。优点：股利支付具有较大的灵活性；公司股利保持一定的稳定性，吸引优点：股利支付具有较大的灵活性；公司股利保持一定的稳定性，吸引股东股东。1 导读导读2 关于关于股利分股利分配配管理管理2.1 股利股利种类种类2.2 股利股利分配分配程序程序2.3 股利分配股利分配理论理论