第12章外汇市场与外汇交易课件

第第1212章章 外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易 主要内容：主要内容：外汇市场概述外汇市场概述 传统的外汇交易传统的外汇交易 创新的外汇交易创新的外汇交易 互换交易互换交易 案例分析案例分析7/17/20241西北大学精品课程第12章 外汇市场与外汇交易 主要内容：外汇市场概述 本章阅读资料本章阅读资料 nJohn C.Hull,John C.Hull,张陶伟译，期货、期权和衍生证券，华张陶伟译，期货、期权和衍生证券，华夏出版社，夏出版社，19971997。n陈湛匀：国际金融陈湛匀：国际金融理论、实务、案例，理论、实务、案例，p93121.p93121.7/17/20242西北大学精品课程 本章阅读资料 John C.Hull,张 第第1 1节节 外汇市场的概述外汇市场的概述1.1.1.1.外汇市场的涵义外汇市场的涵义 -外汇买卖的场所外汇买卖的场所相关概念：相关概念：相关概念：相关概念：国际金融市场：国际货币市场国际金融市场：国际货币市场 国际资本市场国际资本市场 国际外汇市场国际外汇市场 国际黄金市场国际黄金市场7/17/20243西北大学精品课程 第1节 外汇市场的概述1.1.外汇市场的涵义相关概念：8 第第1 1节节 外汇市场的概述外汇市场的概述在岸金融市场与离岸金融市场在岸金融市场与离岸金融市场C1C2C3C4国内金国内金融市场融市场在岸金在岸金融市场融市场离岸金离岸金融市场融市场7/17/20244西北大学精品课程 第1节 外汇市场的概述在岸金融市场与离岸金融市场C1C2 外汇银行外汇银行 外汇经纪人外汇经纪人 外汇交易商外汇交易商 中央银行等外汇管理机构中央银行等外汇管理机构 一般客户一般客户 外汇投机者等外汇投机者等1.2 1.2 外汇市场的参与主体外汇市场的参与主体 第第1 1节节 外汇市场的概述外汇市场的概述7/17/20245西北大学精品课程 外汇银行 外汇经纪人 外汇交易商 中央银行等外汇 第第1 1节节 外汇市场的概述外汇市场的概述1.3 外汇市场的交易层次外汇市场的交易层次银行与客户之间银行与客户之间银行与银行之间银行与银行之间外汇银行与中央银行之间外汇银行与中央银行之间7/17/20246西北大学精品课程 第1节 外汇市场的概述1.3 外汇市场的交易层次银行与客1.4 1.4 现代外汇市场的特点现代外汇市场的特点 市场交易品种有升有降市场交易品种有升有降现代科学技术的发展，大大缩小了各国外汇市场的时空差，使各个现代科学技术的发展，大大缩小了各国外汇市场的时空差，使各个外汇市场联成一体，具有真正的世界统一性。外汇市场联成一体，具有真正的世界统一性。全球各外汇市场形成全球各外汇市场形成2424小时不间断交易（小时不间断交易（见下页见下页）同一时间不同外汇市场间的汇价差缩小同一时间不同外汇市场间的汇价差缩小 不同时间同一外汇市场上的汇率波幅增大不同时间同一外汇市场上的汇率波幅增大 外汇市场与资本市场融为一体外汇市场与资本市场融为一体 第第1 1节节 外汇市场的概述外汇市场的概述7/17/20247西北大学精品课程1.4 现代外汇市场的特点 市场交易品种有升有降现代科学 全球主要外汇市场交易时间全球主要外汇市场交易时间 市市 场场 格林威治时间格林威治时间 当地时间当地时间 伦伦 敦敦 916 916 法兰克福、巴黎法兰克福、巴黎 816 917 苏黎世、阿姆斯特丹苏黎世、阿姆斯特丹 816 917 纽纽 约约 1422 917 旧旧 金金 山山 171 917 东东 京京 07 916 香港、新加坡香港、新加坡 19 917 7/17/20248西北大学精品课程 全球主要外汇市场交易时间 市 场 第第2 2节节 传统的外汇交易传统的外汇交易 即期外汇交易即期外汇交易 远期外汇交易远期外汇交易 套汇交易套汇交易 套利交易套利交易案例分析案例分析7/17/20249西北大学精品课程第2节 传统的外汇交易 即期外汇交易8/14/202392.1 2.1 即期外汇交易即期外汇交易 概念概念 又叫现汇交易，即双方在外汇交易成交以后，必须在两又叫现汇交易，即双方在外汇交易成交以后，必须在两个营业日内办理外汇交割的外汇交易个营业日内办理外汇交割的外汇交易.即期外汇交易的报价即期外汇交易的报价 用即期汇率用即期汇率 买卖双方均须同时报出买价和卖价买卖双方均须同时报出买价和卖价7/17/202410西北大学精品课程2.1 即期外汇交易 概念即期外汇交易的报价8/14/2即期外汇交易的交割惯例即期外汇交易的交割惯例 在两个营业日内进行交割在两个营业日内进行交割 遇到节假日，交割期顺延遇到节假日，交割期顺延 交叉买卖的货币，遇到任何一方的节假日，交割期交叉买卖的货币，遇到任何一方的节假日，交割期均顺延均顺延2.1 2.1 即期外汇交易即期外汇交易7/17/202411西北大学精品课程即期外汇交易的交割惯例2.1 即期外汇交易8/14/2021991年年5月月6日路透社终端显示的汇率报价日路透社终端显示的汇率报价报价时间报价时间 货币货币 报价银行名称报价银行名称 即期汇率即期汇率 1427 DEM AEHK 1.7339/46 1427 JPY CSXX 138.05/15 1427 GBP BOIK 1.7062/72 1425 CHF CSSK 1.4640/50 1426 AUD ANZM 0.7803/10 1413 NZD ANZM 0.5883/90 1404 HKD CBHK 7.7940/50 1415 SGD DBSX 1.7730/40 1427 MYR DCBX 2.7567/75 1422 FRF BWHK 5.8705/257/17/202412西北大学精品课程1991年5月6日路透社终端显示的汇率报价报价时间 2.2 2.2 远期外汇交易远期外汇交易概念概念概念概念 远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务，即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种.数额数额数额数额.汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同 规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。7/17/202413西北大学精品课程2.2 远期外汇交易概念8/14/202313西北大学精远期交易的目的远期交易的目的远期交易的目的远期交易的目的 保值的需要保值的需要保值的需要保值的需要 进出口商进出口商进出口商进出口商 国际债权债务者国际债权债务者国际债权债务者国际债权债务者 外汇银行调剂外汇头寸的需要外汇银行调剂外汇头寸的需要外汇银行调剂外汇头寸的需要外汇银行调剂外汇头寸的需要 外汇投机的需要外汇投机的需要外汇投机的需要外汇投机的需要 卖空（先卖后买）卖空（先卖后买）卖空（先卖后买）卖空（先卖后买）买空（先买后卖）买空（先买后卖）买空（先买后卖）买空（先买后卖）2.2 2.2 远期外汇交易远期外汇交易7/17/202414西北大学精品课程远期交易的目的2.2 远期外汇交易8/14/2023142.2 2.2 远期外汇交易远期外汇交易远期交易的汇率远期交易的汇率远期交易的汇率远期交易的汇率 远期汇率的表示方法远期汇率的表示方法远期汇率的表示方法远期汇率的表示方法 平白远期汇率平白远期汇率平白远期汇率平白远期汇率 (USD/CHF)(USD/CHF)(USD/CHF)(USD/CHF)SPOT 1M 2M 3M SPOT 1M 2M 3M SPOT 1M 2M 3M SPOT 1M 2M 3M 1.6550/60 1.6401/09 1.6218/33 1.6078/93 1.6550/60 1.6401/09 1.6218/33 1.6078/93 1.6550/60 1.6401/09 1.6218/33 1.6078/93 1.6550/60 1.6401/09 1.6218/33 1.6078/93 升贴水点数表示升贴水点数表示升贴水点数表示升贴水点数表示 (USD/FRF)(USD/FRF)(USD/FRF)(USD/FRF)SPOT 1M 2M 3M SPOT 1M 2M 3M SPOT 1M 2M 3M SPOT 1M 2M 3M 5.2130/60 70/30 120/80 160/40 5.2130/60 70/30 120/80 160/40 5.2130/60 70/30 120/80 160/40 5.2130/60 70/30 120/80 160/40 7/17/202415西北大学精品课程2.2 远期外汇交易远期交易的汇率8/14/202315具体的换算关系为：具体的换算关系为：（1 1）当第一栏点数）当第一栏点数第二栏点数时：第二栏点数时：远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 点数点数 （2 2）当第一栏点数）当第一栏点数第二栏点数时：第二栏点数时：远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+点数点数 (即即:左低右高往上加左低右高往上加,左高右低往下减左高右低往下减)2.2 2.2 远期外汇交易远期外汇交易7/17/202416西北大学精品课程具体的换算关系为：2.2 远期外汇交易8/14/20231 远期汇率的决定远期汇率的决定远期汇率的决定远期汇率的决定 由远期外汇的供求关系决定由远期外汇的供求关系决定由远期外汇的供求关系决定由远期外汇的供求关系决定 供求关系平衡时，远期汇率变化的决定为：供求关系平衡时，远期汇率变化的决定为：供求关系平衡时，远期汇率变化的决定为：供求关系平衡时，远期汇率变化的决定为：远期差价远期差价=即期汇率即期汇率两国利差两国利差合同月份合同月份/12/122.2 2.2 远期外汇交易远期外汇交易7/17/202417西北大学精品课程 远期汇率的决定供求关系平衡时，远期汇率变化的决定为：2.中国工商银行远期汇价中国工商银行远期汇价（2005.10.29）期限美元兑人民币中间价现汇买入价现汇卖出价起息日7天(7D)808.34806.32810.362005-11-0720天(20D)807.77805.75809.792005-11-211个月(1M)807.4805.38809.422005-11-302个月(2M)805.69803.68807.712005-12-303个月(3M)803.79801.78805.82006-01-274个月(4M)801.87799.87803.882006-02-285个月(5M)799.98797.98801.982006-03-316个月(6M)796.99795798.982006-04-287个月(7M)794.67792.49796.862006-05-318个月(8M)792.52790.14794.892006-06-309个月(9M)790.26787.69792.822006-07-3110个月(10M)787.38784.63790.142006-08-3111个月(11M)785.24782.29788.182006-09-2912个月(1Y)782.84779.71785.982006-10-317/17/202418西北大学精品课程 中国工商银行远期汇价（2005.10.29）期2.2 2.2 远期外汇交易远期外汇交易远期交易的类型远期交易的类型远期交易的类型远期交易的类型 固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易 选择交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易 选择交割月份选择交割月份选择交割月份选择交割月份 选择交割有效期选择交割有效期选择交割有效期选择交割有效期7/17/202419西北大学精品课程2.2 远期外汇交易远期交易的类型8/14/202319 远期外汇交易案例远期外汇交易案例1 1：保值交易：保值交易案例：案例：案例：案例：某出口公司某出口公司某出口公司某出口公司2005200520052005年年年年9 9 9 9月月月月20202020日向美国出口一批服装，日向美国出口一批服装，日向美国出口一批服装，日向美国出口一批服装，合同金额合同金额合同金额合同金额50505050万美元，当时汇率万美元，当时汇率万美元，当时汇率万美元，当时汇率USD1=CNY8.0845/8.1251.USD1=CNY8.0845/8.1251.USD1=CNY8.0845/8.1251.USD1=CNY8.0845/8.1251.货款回收大约在货款回收大约在货款回收大约在货款回收大约在2006200620062006年年年年1 1 1 1月。假如工商银行月。假如工商银行月。假如工商银行月。假如工商银行4 4 4 4个月期汇率个月期汇率个月期汇率个月期汇率为：为：为：为：USD1=CNY8.0725/8.1105 USD1=CNY8.0725/8.1105 USD1=CNY8.0725/8.1105 USD1=CNY8.0725/8.1105 西北大学经管学院金融系西北大学经管学院金融系西北大学经管学院金融系西北大学经管学院金融系7/17/202420西北大学精品课程 远期外汇交易案例1：保值交易案例：某出口公司2005年若该公司不作远期交易：若该公司不作远期交易：若该公司不作远期交易：若该公司不作远期交易：2006 2006 2006 2006年年年年1 1 1 1月月月月15151515日汇率为：日汇率为：日汇率为：日汇率为：USD1=CNY8.0510/8.0912 USD1=CNY8.0510/8.0912 USD1=CNY8.0510/8.0912 USD1=CNY8.0510/8.0912 该公司的收入为：该公司的收入为：该公司的收入为：该公司的收入为：508.0510=402.55508.0510=402.55508.0510=402.55508.0510=402.55万元万元万元万元 若该公司作若该公司作若该公司作若该公司作远期外汇交易：远期外汇交易：远期外汇交易：远期外汇交易：该公司的收入为：该公司的收入为：该公司的收入为：该公司的收入为：505050508.0725=403.6258.0725=403.6258.0725=403.6258.0725=403.625万元万元万元万元 多收入：多收入：多收入：多收入：1.0751.0751.0751.075万元万元万元万元 远期外汇交易案例远期外汇交易案例1 1：保值交易：保值交易7/17/202421西北大学精品课程若该公司不作远期交易：远期外汇交易案例1：保值交易8/远期外汇交易案例远期外汇交易案例2 2：投机交易：投机交易案例：案例：案例：案例：某公司某公司某公司某公司2005200520052005年年年年10101010月份账户有月份账户有月份账户有月份账户有100100100100万美元闲置资金，即万美元闲置资金，即万美元闲置资金，即万美元闲置资金，即期汇率为期汇率为期汇率为期汇率为USD1=CNY8.0835/8.1240.USD1=CNY8.0835/8.1240.USD1=CNY8.0835/8.1240.USD1=CNY8.0835/8.1240.当时工商银行的当时工商银行的当时工商银行的当时工商银行的10101010个月个月个月个月的期汇报价为：的期汇报价为：的期汇报价为：的期汇报价为：USD1=CNY7.8463/7.9015 USD1=CNY7.8463/7.9015 USD1=CNY7.8463/7.9015 USD1=CNY7.8463/7.9015。即贬值约。即贬值约。即贬值约。即贬值约：（7.8463+7.90157.8463+7.90157.8463+7.90157.8463+7.9015）/（8.0835+8.12408.0835+8.12408.0835+8.12408.0835+8.1240）-1=2.60%-1=2.60%-1=2.60%-1=2.60%若该投机者向银行作买入若该投机者向银行作买入若该投机者向银行作买入若该投机者向银行作买入10101010个月美元远期交易（个月美元远期交易（个月美元远期交易（个月美元远期交易（2006200620062006年年年年8 8 8 8月底交割）。月底交割）。月底交割）。月底交割）。8 8 8 8月底现汇率为：月底现汇率为：月底现汇率为：月底现汇率为：USD1=CNY7.9824/8.0123.USD1=CNY7.9824/8.0123.USD1=CNY7.9824/8.0123.USD1=CNY7.9824/8.0123.该投机者获利：该投机者获利：该投机者获利：该投机者获利：（7.9824-7.90157.9824-7.90157.9824-7.90157.9824-7.9015）1000=8.091000=8.091000=8.091000=8.09万元万元万元万元7/17/202422西北大学精品课程 远期外汇交易案例2：投机交易案例：某公司2005年10概念概念 2.3 2.3 套汇交易套汇交易墨西哥墨西哥小镇小镇美国小镇美国小镇啤酒：啤酒：0.10.1比索比索/杯杯汇率：汇率：0.90.9比索比索/1/1美元美元啤酒：啤酒：0.10.1美元美元/杯杯汇率：汇率：0.90.9美元美元/1/1比索比索思考：美国与墨西哥边境是开放的，会思考：美国与墨西哥边境是开放的，会 发生什么现象？发生什么现象？墨西哥人宝钱的秘密墨西哥人宝钱的秘密嘿，我什么时候才能嘿，我什么时候才能遇到这样的好事？遇到这样的好事？7/17/202423西北大学精品课程2.3 套汇交易墨西哥美国小镇啤酒：0.1比索/杯啤酒：02.3 2.3 套汇交易套汇交易类型：类型：类型：类型：直接套汇：两个外汇市场上套汇直接套汇：两个外汇市场上套汇直接套汇：两个外汇市场上套汇直接套汇：两个外汇市场上套汇 间接套汇：在三个以上外汇市场套汇间接套汇：在三个以上外汇市场套汇间接套汇：在三个以上外汇市场套汇间接套汇：在三个以上外汇市场套汇 7/17/202424西北大学精品课程2.3 套汇交易类型：8/14/202324西北大学精例例例例1 1：某日纽约外汇市场汇率为：某日纽约外汇市场汇率为：某日纽约外汇市场汇率为：某日纽约外汇市场汇率为：USD1=GBP0.4295USD1=GBP0.4295 伦敦外汇市场汇率为：伦敦外汇市场汇率为：伦敦外汇市场汇率为：伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD2.3215GBP1=USD2.3215 则：则：则：则：USD GBP USD GBP USD GBP USD GBP 可获利：可获利：可获利：可获利：1/2.32150.4295=0.001251/2.32150.4295=0.00125英镑英镑英镑英镑纽约纽约伦敦伦敦2.3 2.3 套汇交易套汇交易7/17/202425西北大学精品课程例1：某日纽约外汇市场汇率为：USD1=GBP0.4295纽例例例例2 2：某日欧洲货币市场汇率如下：某日欧洲货币市场汇率如下：某日欧洲货币市场汇率如下：某日欧洲货币市场汇率如下：纽约：纽约：纽约：纽约：USD1=DEM1.9105 USD1=DEM1.9105 法兰克福：法兰克福：法兰克福：法兰克福：GBP1=DEM3.7795 GBP1=DEM3.7795 伦敦：伦敦：伦敦：伦敦：GBP1=USD2.0045 GBP1=USD2.0045 某人有某人有某人有某人有100100万美元暂时闲置，可否套汇获利？万美元暂时闲置，可否套汇获利？万美元暂时闲置，可否套汇获利？万美元暂时闲置，可否套汇获利？2.3 2.3 套汇交易套汇交易间接套汇：间接套汇：7/17/202426西北大学精品课程例2：某日欧洲货币市场汇率如下：2.3 套汇交易间接套汇：间接套汇的判断：间接套汇的判断：间接套汇的判断：间接套汇的判断：（1 1）换算为同一种标价方法）换算为同一种标价方法）换算为同一种标价方法）换算为同一种标价方法 （2 2）汇率相乘，结果若为）汇率相乘，结果若为）汇率相乘，结果若为）汇率相乘，结果若为1 1，套汇不可行；否则，可行。，套汇不可行；否则，可行。，套汇不可行；否则，可行。，套汇不可行；否则，可行。汇率换算如下：汇率换算如下：汇率换算如下：汇率换算如下：纽约：纽约：纽约：纽约：USD1=DEM1.9105 USD1=DEM1.9105 法兰克福：法兰克福：法兰克福：法兰克福：DEM1=GBP0.2646 DEM1=GBP0.2646 伦敦：伦敦：伦敦：伦敦：GBP1=USD2.0045 GBP1=USD2.0045 汇率乘积：汇率乘积：汇率乘积：汇率乘积：1.9105 1.9105 0.2646 0.2646 2.0045=1.01332.0045=1.01332.3 2.3 套汇交易套汇交易7/17/202427西北大学精品课程间接套汇的判断：汇率换算如下：2.3 套汇交易8/14/套汇方向：套汇方向：套汇方向：套汇方向：（1 1 1 1）USDDEMGBPUSDUSDDEMGBPUSDUSDDEMGBPUSDUSDDEMGBPUSD（正确）（正确）（正确）（正确）（2 2 2 2）USDGBPDEMUSDUSDGBPDEMUSDUSDGBPDEMUSDUSDGBPDEMUSD（错误）（错误）（错误）（错误）方向验证：方向验证：方向验证：方向验证：USD1DEM1.9105GBP0.5055USD1.0133USD1DEM1.9105GBP0.5055USD1.0133USD1DEM1.9105GBP0.5055USD1.0133USD1DEM1.9105GBP0.5055USD1.0133 （1.9105 1.9105 1.9105 1.9105 0.26460.26460.26460.2646）（1.9105 1.9105 1.9105 1.9105 0.2646 0.2646 2.0045 2.0045）可获利：可获利：100100万万（1.0133-11.0133-11.0133-11.0133-1）=1.33=1.33=1.33=1.33万美元万美元万美元万美元 2.3 2.3 套汇交易套汇交易7/17/202428西北大学精品课程套汇方向：方向验证：2.3 套汇交易8/14/2023282.3 2.3 套汇交易套汇交易:案例案例例例例例3 3：跨国公司的资金方案设计：跨国公司的资金方案设计：跨国公司的资金方案设计：跨国公司的资金方案设计：1999 1999年年年年6 6月，美国月，美国月，美国月，美国C C公司的德国子公司公司的德国子公司公司的德国子公司公司的德国子公司C1C1在经营过程在经营过程在经营过程在经营过程中出现了资金的不足，而此时其法国子公司中出现了资金的不足，而此时其法国子公司中出现了资金的不足，而此时其法国子公司中出现了资金的不足，而此时其法国子公司C2C2正好有正好有正好有正好有50005000万法国法郎的资金闲置，总公司决定万法国法郎的资金闲置，总公司决定万法国法郎的资金闲置，总公司决定万法国法郎的资金闲置，总公司决定C1C1资金问题资金问题资金问题资金问题由由由由C2C2的资金调出来解决。此时欧洲货币市场各银行的外的资金调出来解决。此时欧洲货币市场各银行的外的资金调出来解决。此时欧洲货币市场各银行的外的资金调出来解决。此时欧洲货币市场各银行的外汇报价如下：汇报价如下：汇报价如下：汇报价如下：7/17/202429西北大学精品课程2.3 套汇交易:案例例3：跨国公司的资金方案设计：8/报价银行报价银行 币币 种种 汇汇 率率美国银行美国银行USD/DEMUSD/DEMUSD/FRFUSD/FRF2.7307/2.73222.7307/2.73225.3220/5.32775.3220/5.3277法国银行法国银行USD/FRFUSD/FRFDEM/FRFDEM/FRF5.3250/5.32605.3250/5.32601.9495/1.94991.9495/1.9499德国银行德国银行USD/DEMUSD/DEMFRF/DEMFRF/DEM2.7310/2.73202.7310/2.73200.5128/0.51300.5128/0.5130问：该公司的资金调度方案如何设计？问：该公司的资金调度方案如何设计？问：该公司的资金调度方案如何设计？问：该公司的资金调度方案如何设计？各银行的外汇报价各银行的外汇报价各银行的外汇报价各银行的外汇报价7/17/202430西北大学精品课程报价银行 币 种 汇 率美国银行USD/DEM2.2.4 2.4 套利交易套利交易问题提出：问题提出：问题提出：问题提出：某人手中现有美元存款某人手中现有美元存款某人手中现有美元存款某人手中现有美元存款10101010万元，美元利率为万元，美元利率为万元，美元利率为万元，美元利率为5%5%5%5%，英镑，英镑，英镑，英镑利率为利率为利率为利率为6.5%6.5%6.5%6.5%，现行汇率为，现行汇率为，现行汇率为，现行汇率为1 1 1 1英镑英镑英镑英镑=1.5=1.5=1.5=1.5美元。一年期英镑的贴美元。一年期英镑的贴美元。一年期英镑的贴美元。一年期英镑的贴水为水为水为水为0.03150.03150.03150.0315美元。问：该人如何存款，比较有利？美元。问：该人如何存款，比较有利？美元。问：该人如何存款，比较有利？美元。问：该人如何存款，比较有利？概念：概念：概念：概念：利用不同货币间的利率差异，谋取利差的一种外汇交易利用不同货币间的利率差异，谋取利差的一种外汇交易利用不同货币间的利率差异，谋取利差的一种外汇交易利用不同货币间的利率差异，谋取利差的一种外汇交易活动。活动。活动。活动。7/17/202431西北大学精品课程2.4 套利交易问题提出：8/14/202331西北大套利可行与否的判断：套利可行与否的判断：套利可行与否的判断：套利可行与否的判断：C=P(D)12/C=P(D)12/C=P(D)12/C=P(D)12/（E E E E M M M M）式中：式中：式中：式中：CCCC为掉期率为掉期率为掉期率为掉期率 P(D P(D P(D P(D）升水值（贴水值）升水值（贴水值）升水值（贴水值）升水值（贴水值）E E E E即期汇率即期汇率即期汇率即期汇率 M M M M合同月数合同月数合同月数合同月数 R R R R为利差为利差为利差为利差 2.4 2.4 套利交易套利交易7/17/202432西北大学精品课程套利可行与否的判断：2.4 套利交易8/14/2023 R R R R为利差为利差为利差为利差 若：若：若：若：R R R R：则套利不可行：则套利不可行：则套利不可行：则套利不可行 若：若：若：若：R R R R ：则套利可行：则套利可行：则套利可行：则套利可行 R R R R：资金由低利率货币向高利率货币流动：资金由低利率货币向高利率货币流动：资金由低利率货币向高利率货币流动：资金由低利率货币向高利率货币流动 R R R R：资金由高利率货币向低利率货币流动：资金由高利率货币向低利率货币流动：资金由高利率货币向低利率货币流动：资金由高利率货币向低利率货币流动 2.4 2.4 套利交易套利交易7/17/202433西北大学精品课程 2.4 套利交易8/14/202333西北大学精品课程问题答案：问题答案：问题答案：问题答案：C=0.0315 12/(1.50 12)=0.021 (C=0.0315 12/(1.50 12)=0.021 (C=0.0315 12/(1.50 12)=0.021 (C=0.0315 12/(1.50 12)=0.021 (即：即：即：即：2.1%2.1%2.1%2.1%）R=1.5%R=1.5%R=1.5%R=1.5%结论：存美元划算结论：存美元划算结论：存美元划算结论：存美元划算 验证：验证：验证：验证：存美元：存美元：存美元：存美元：10 10 10 10（1+5%1+5%1+5%1+5%）=10.5=10.5=10.5=10.5万美元万美元万美元万美元 存英镑：存英镑：存英镑：存英镑：（10/1.5010/1.5010/1.5010/1.50）（1+6.5%1+6.5%1+6.5%1+6.5%）=7.1=7.1=7.1=7.1万英镑万英镑万英镑万英镑=10.426=10.426=10.426=10.426万美元万美元万美元万美元 即：即：即：即：7.1 7.1 7.1 7.1（1.50-0.03151.50-0.03151.50-0.03151.50-0.0315）2.4 2.4 套利交易套利交易7/17/202434西北大学精品课程问题答案：验证：2.4 套利交易8/14/2023n外汇期货交易外汇期货交易n外汇期权交易外汇期权交易第第3 3节节 创新的外汇交易创新的外汇交易7/17/202435西北大学精品课程外汇期货交易第3节 创新的外汇交易8/14/202335西北期货交易的概念期货交易的概念买卖双方在期货交易所以公开喊价的方式成交后，买卖双方在期货交易所以公开喊价的方式成交后，承诺在未来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某承诺在未来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量商品的合约交易。种特定标准数量商品的合约交易。3.1 3.1 外汇期货交易外汇期货交易7/17/202436西北大学精品课程期货交易的概念买卖双方在期货交易所以公开喊价的方式成交期货交易的类型期货交易的类型3.1 3.1 外汇期货交易外汇期货交易7/17/202437西北大学精品课程期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货 交易 利率期外汇外汇期货交易的功能期货交易的功能3.1 3.1 外汇期货交易外汇期货交易7/17/202438西北大学精品课程期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率以小博大，远期外汇交易与外汇期货交易的区别远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约规范交易合约规范程度程度 标准化合约标准化合约 非标准化合约非标准化合约交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求双方必须按规定交保证金双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金7/17/202439西北大学精品课程远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易远期外汇交易交外汇外汇期货交易的基本规定期货交易的基本规定 交易所必须分别与期货的买方和卖方签定契约交易所必须分别与期货的买方和卖方签定契约 必须交纳保证金：必须交纳保证金：初始保证金：交易开始时交纳的保证金初始保证金：交易开始时交纳的保证金 维持保证金：允许帐户保证金下降的最低水平维持保证金：允许帐户保证金下降的最低水平 未平仓的每笔期货交易均需按当日市场收盘价逐日清算未平仓的每笔期货交易均需按当日市场收盘价逐日清算,并并以市价决定期货价格，按逐日追随市价的结算方式来反映以市价决定期货价格，按逐日追随市价的结算方式来反映盈亏，进而调整初始保证金水平。盈亏，进而调整初始保证金水平。3.1 3.1 外汇期货交易外汇期货交易7/17/202440西北大学精品课程外汇期货交易的基本规定3.1 外汇期货交易8/14/202n规定有期货合约每日价格的最高最低波动幅度规定有期货合约每日价格的最高最低波动幅度n每张合约的交易量为固定的标准数量、交割日由交易每张合约的交易量为固定的标准数量、交割日由交易所统一规定（交割月份的第所统一规定（交割月份的第3 3个星期三）个星期三）n执行美元报价制度执行美元报价制度3.1 3.1 外汇期货交易外汇期货交易7/17/202441西北大学精品课程规定有期货合约每日价格的最高最低波动幅度3.1 外汇期货交易 附：附：IMMIMM的有关规定的有关规定n英镑期货合约：英镑期货合约：合约数量：合约数量：2500025000英镑英镑 价格增减量：每英镑为价格增减量：每英镑为0.00050.0005美元的倍数（即每张合美元的倍数（即每张合 约最小变动约最小变动12.512.5美元）美元）每日限价：升降幅度不超过每日限价：升降幅度不超过0.050.05美元（即每张合约美元（即每张合约 1250 1250美元）美元）交易终止点：交割之前的第交易终止点：交割之前的第2 2个营业日个营业日 交割月份：交割月份：3 3、6 6、9 9、12 12 7/17/202442西北大学精品课程 附：IMM的有关规定英镑期货合约：8/14/202342西n加拿大元期货合约：加拿大元期货合约：合约数量合约数量：100000100000加元加元 价格增减量：每英镑为价格增减量：每英镑为0.00010.0001美元的倍数（即每张合美元的倍数（即每张合 约最小变动约最小变动1010美元）美元）每日限价：升降幅度不超过每日限价：升降幅度不超过0.00750.0075美元（即每张合约美元（即每张合约 750 750美元）美元）交易终止点：交割之前的第交易终止点：交割之前的第1 1个营业日个营业日 交割月份：交割月份：3 3、6 6、9 9、12 12 附：附：IMMIMM的有关规定的有关规定7/17/202443西北大学精品课程加拿大元期货合约：附：IMM的有关规定8/14/20234n德国马克期货合约：德国马克期货合约：合约数量：合约数量：1250012500德国马克德国马克 价格增减量：每英镑为价格增减量：每英镑为0.00010.0001美元的倍数（即每张合美元的倍数（即每张合 约最小变动约最小变动12.512.5美元）美元）每日限价：升降幅度不超过每日限价：升降幅度不超过0.0060.006美元（即每张合约美元（即每张合约 750 750美元）美元）交易终止点：交割之前的第交易终止点：交割之前的第2 2个营业日个营业日 交割月份：交割月份：3 3、6 6、9 9、12 12 附：附：IMMIMM的有关规定的有关规定7/17/202444西北大学精品课程德国马克期货合约：附：IMM的有关规定8/14/20234n法国法郎期货合约：法国法郎期货合约：合约数量：合约数量：250000250000法国法郎法国法郎 价格增减量：每英镑为价格增减量：每英镑为0.000050.00005美元的倍数（即每张合美元的倍数（即每张合 约最小变动约最小变动12.512.5美元）美元）每日限价：升降幅度不超过每日限价：升降幅度不超过0.0050.005美元（即每张合约美元（即每张合约 1250 1250美元）美元）交易终止点：交割之前的第交易终止点：交割之前的第2 2个营业日个营业日 交割月份：交割月份：3 3、6 6、9 9、12 12 附：附：IMMIMM的有关规定的有关规定7/17/202445西北大学精品课程法国法郎期货合约：附：IMM的有关规定8/14/20234n日元期货合约：日元期货合约：合约数量：合约数量：1250000012500000日元日元 价格增减量：每英镑为价格增减量：每英镑为0.0000010.000001美元的倍数（即每张美元的倍数（即每张 合约最小变动合约最小变动12.512.5美元）美元）每日限价：升降幅度不超过每日限价：升降幅度不超过0.000060.00006美元（即每张合约美元（即每张合约 750 750美元）美元）交易终止点：交割之前的第交易终止点：交割之前的第2 2个营业日个营业日 交割月份：交割月份：3 3、6 6、9 9、12 12 附：附：IMMIMM的有关规定的有关规定7/17/202446西北大学精品课程日元期货合约：附：IMM的有关规定8/14/202346西 附：期货报价手势图附：期货报价手势图7/17/202447西北大学精品课程 附：期货报价手势图8/14/202347西北大学精品课程3.1 3.1 外汇期货交易外汇期货交易7/17/202448西北大学精品课程3.1 外汇期货交易8/14/202348西北大学精品课程外汇期货交易的保值原理及投机原理外汇期货交易的保值原理及投机原理 按交易目的分为按交易目的分为:保值交易和投机交易保值交易和投机交易 按合约买卖方向分按合约买卖方向分:买入套期保值和卖出套期保值买入套期保值和卖出套期保值 买入套期保值：预期某种资产的价格未来将上升，买入套期保值：预期某种资产的价格未来将上升，在期货市场先行买入，将来在现货市场卖出在期货市场先行买入，将来在现货市场卖出 卖出套期保值：预期某种资产的价格未来将下降，卖出套期保值：预期某种资产的价格未来将下降，在期货市场先行卖出，将来在现货市场买入在期货市场先行卖出，将来在现货市场买入3.1 3.1 外汇期货交易外汇期货交易7/17/202449西北大学精品课程外汇期货交易的保值原理及投机原理 按交易目的分为:保值 某美国进口商某某美国进口商某6 6月月1414日与英国进口商签订合同，进口日与英国进口商签订合同，进口价值价值125000125000英镑的一批货物，并约定同年英镑的一批货物，并约定同年9 9月月1414日（周日（周一）付款提货。签约当日英镑的即期汇率为一）付款提货。签约当日英镑的即期汇率为GBP1=USD1.5678GBP1=USD1.5678，而，而3 3个月英镑的远期汇率则为个月英镑的远期汇率则为GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60。如此，美国进口商为防止。如此，美国进口商为防止3 3个月后付款个月后付款时英镑升值带来的进口成本增加，决定通过某具有时英镑升值带来的进口成本增加，决定通过某具有IMMIMM会员资格的经纪商代购会员资格的经纪商代购9 9月月1616日（周三）交割的英镑期日（周三）交割的英镑期货合约货合约5 5张（每张张（每张2500025000英镑），价格英镑），价格GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60。其。其后，具体的保值情况如下：后，具体的保值情况如下：附：买入套期保值附：买入套期保值(案例案例)：7/17/202450西北大学精品课程 某美国进口商某6月14日与英国进口商签订合同，进口价值1 日期日期 现货市场现货市场 期货市场期货市场6 6月月1414日日当日即期汇率当日即期汇率GBP1=USD1.5678GBP1=USD1.5678，3 3个个月期汇率月期汇率GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60买入买入9 9月月1616日交割合约日交割合约5 5张，成交汇张，成交汇率率GBP1=USD1.60GBP1=USD1.609 9月月1414日日即期汇率升至即期汇率升至GBP1=USD1.645GBP1=USD1.645，买入，买入现汇现汇125000125000英镑付货款，英镑付货款，支付成本为：支付成本为：1250001.6451250001.645=205625=205625美元美元当月交割英镑期货汇率升至当月交割英镑期货汇率升至GBP1=USD1.65GBP1=USD1.65，先卖掉，先卖掉6 6月月1414日购日购入的期货合约，价格为：入的期货合约，价格为：GBP1=USD1.65GBP1=USD1.65，获利：，获利：（1.65-1.65-1.601.60）125000=6250 125000=6250美元美元 盈盈 亏亏买入英镑的净成本为：买入英镑的净成本为：(205625-6250)=199375(205625-6250)=199375美元。美元。单位成本为单位成本为GBP1=USD1.595.GBP1=USD1.595.即成本锁定即成本锁定 买入套期保值买入套期保值(案例案例)：7/17/202451西北大学精品课程 日期 现货市场 期货市场当日即期汇3.2 3.2 外汇期权交易外汇期权交易外汇期权交易的概念外汇期权交易的概念又叫选择权交易，指期权买方通过支付一笔较小的又叫选择权交易，指期权买方通过支付一笔较小的费用（期权费）而买到一种权力，这种权利使得他有权费用（期权费）而买到一种权力，这种权利使得他有权在合约的到期前以预先确定的价格买入或者卖出某种外在合约的到期前以预先确定的价格买入或者卖出某种外汇的交易形式。汇的交易形式。在期权交易中在期权交易中:期权的买方具有买与不买，卖与不卖的选择权期权的买方具有买与不买，卖与不卖的选择权 期权的卖方只有义务，而无权力期权的卖方只有义务，而无权力7/17/202452西北大学精品课程3.2 外汇期权交易外汇期权交易的概念又叫选择权交易，看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权美式期权美式期权欧式期权欧式期权即期外币期权即期外币期权外币期货期权外币期货期权期货式期权期货式期权外汇期权交易的分类外汇期权交易的分类3.2 3.2 外汇期权交易外汇期权交易7/17/202453西北大学精品课程外汇期权看涨期权按期权性质按行使期权时间分美式期权按期权交易 例：例：假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3 3月月5 5日买进日买进1 1份份6 6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60，期权价格为每，期权价格为每1 1英镑英镑4 4美分，一份期权合约美分，一份期权合约的金额为的金额为2.52.5万英镑，那么该人花万英镑，那么该人花10001000美元美元（0.04250000.0425000）便买进了一种权力，即在）便买进了一种权力，即在6 6月底以前，无月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60价格从价格从卖方手中买进卖方手中买进2500025000英镑。英镑。买入外汇看涨期权买入外汇看涨期权3.2 3.2 外汇期权交易外汇期权交易7/17/202454西北大学精品课程 例：假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3月5日买进1份6讨论：市场价格分别为以下几种情况时，该如何选择？盈亏情况市场价格分别为以下几种情况时，该如何选择？盈亏情况如何？如何？（1 1）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.54GBP1=USD1.54（2 2）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.56GBP1=USD1.56（3 3）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.58GBP1=USD1.58（4 4）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60（5 5）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.62GBP1=USD1.62（6 6）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.64GBP1=USD1.64（7 7）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.66GBP1=USD1.667/17/202455西北大学精品课程讨论：市场价格分别为以下几种情况时，该如何选择？盈亏情况如何买入外汇看跌期权买入外汇看跌期权 例：假设某人预期未来英镑汇率将下跌，于例：假设某人预期未来英镑汇率将下跌，于3 3月月5 5日买进日买进1 1份份6 6月底到期的英镑看跌期权合约，合约的协议价格为月底到期的英镑看跌期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60，期权价格为每，期权价格为每1 1英镑英镑4 4美分，一份期权合约美分，一份期权合约的金额为的金额为2.52.5万英镑，那么该人花万英镑，那么该人花10001000美元美元（0.04250000.0425000）便买进了一种权力，即在）便买进了一种权力，即在6 6月底以前，无月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60价格卖价格卖出出2500025000英镑。英镑。3.2 3.2 外汇期权交易外汇期权交易7/17/202456西北大学精品课程买入外汇看跌期权 例：假设某人预期未来英镑汇率将下跌，于 （1 1）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.66GBP1=USD1.66 （2 2）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.64GBP1=USD1.64 （3 3）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.62GBP1=USD1.62 （4 4）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60 （5 5）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.58GBP1=USD1.58 （6 6）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.56GBP1=USD1.56 （7 7）即期汇率为：）即期汇率为：GBP1=USD1.55GBP1=USD1.55当市场汇率出现以下情况时，该如何选择？盈亏如何？当市场汇率出现以下情况时，该如何选择？盈亏如何？讨论：讨论：7/17/202457西北大学精品课程 （1）即期汇率为：GBP1=USD1.66当市场汇率出 影响期权价格的因素影响期权价格的因素 协定价格与到期的即期汇价的关系（期权的内在价值）协定价格与到期的即期汇价的关系（期权的内在价值）到期时间（时间价值）到期时间（时间价值）汇价的波动幅度汇价的波动幅度 利率差别利率差别 远期汇率远期汇率 期权价格期权价格=期权的内在价值期权的内在价值+时间价值时间价值3.2 3.2 外汇期权交易外汇期权交易7/17/202458西北大学精品课程 影响期权价格的因素 协定价格与到期的即期汇价的关系（期主要内容主要内容:利率互换利率互换 货币互换货币互换 第第4节节 互换交易互换交易7/17/202459西北大学精品课程主要内容:第4节 互换交易8/1 定义定义:交易双方发挥各自优势，互相交换所借债务的利率种交易双方发挥各自优势，互相交换所借债务的利率种类类,即固定利率债务与浮动利率债务的交换，以降低筹即固定利率债务与浮动利率债务的交换，以降低筹资成本。资成本。利率互换的背景利率互换的背景:市场上不同信用等级的借款人筹资成本不同市场上不同信用等级的借款人筹资成本不同 公司资产负债与利率的关系不同而进行保值的需要公司资产负债与利率的关系不同而进行保值的需要 4.1 4.1 利率互换利率互换7/17/202460西北大学精品课程 定义:利率互换的背景:4.1 利率互换8/14/信誉等级 C1:AAA C2:BBB 成本比较 （A-B）筹资金额 500万美元 500万美元 时 间 5年 5年固定利率 11.5%14%-2.5%浮动利率 LIBOR LIBOR+1%-1%选择：选择：C1C1公司筹集固定利率资金（优势最大）公司筹集固定利率资金（优势最大）C2 C2公司筹集浮动利率资金（劣势最小）公司筹集浮动利率资金（劣势最小）筹资过程为：筹资过程为：C1 C1公司：固定利率（公司：固定利率（11.5%11.5%）浮动利率（浮动利率（LIBOR+1%)LIBOR+1%)C2 C2公司：浮动利率（公司：浮动利率（LIBOR+1%LIBOR+1%）固定利率（固定利率（11.5%11.5%）4.1 4.1 利率互换利率互换:案例案例7/17/202461西北大学精品课程 信誉等级 C1:AAA C2:B