第六章远期合约及其在外汇和货币市场的应用-课件

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第六章第六章 远期合约及其在外汇和货远期合约及其在外汇和货币市场的应用币市场的应用 1 远期交易简介远期交易简介 一、远期合约(一、远期合约(Forward Contract)涵义涵义 二、远期合约的基本特性二、远期合约的基本特性 12 远期外汇交易远期外汇交易 一、远期外汇交易的含义与分类一、远期外汇交易的含义与分类 远期外汇交易(远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)1.固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易 2.非固定交割日的远期外汇交易非固定交割日的远期外汇交易 2二、远期汇率与利率二、远期汇率与利率1.远期汇率的决定远期汇率的决定:基期的汇率:基期的汇率,:远期汇率:远期汇率(均为直接标价法均为直接标价法),I:本国利率,:本国利率,:外国利率:外国利率,3(6.3)均衡时有:均衡时有:这就是所谓的利率平价公式,也就是:这就是所谓的利率平价公式,也就是:(6.4)4 如果如果t到到t+1的时间不是一年,记其间的天数为的时间不是一年,记其间的天数为D,一年的天数为一年的天数为Y:远期汇率的表达式变成:远期汇率的表达式变成:(6.5)52.远期汇差远期汇差如果用如果用W表示远期汇差,那么就有:表示远期汇差,那么就有:(6.6)6通常更小,可以忽略,上式就近似地成为:通常更小,可以忽略,上式就近似地成为:(6.7)可见,当本国利率大于外国利率时,远期汇率可见,当本国利率大于外国利率时,远期汇率大于即期汇率;而当本国利率小于外国利率时,远大于即期汇率;而当本国利率小于外国利率时,远期汇率小于即期汇率。期汇率小于即期汇率。当考虑的时期较短、也就是当考虑的时期较短、也就是比较小时,比较小时,7三、远期汇率的表现形态三、远期汇率的表现形态 远期汇率是指未来一定时间两种货币的比价,远期汇率是指未来一定时间两种货币的比价,通常有两种报价方式。通常有两种报价方式。1.直接远期报价(直接远期报价(outright rate)2.掉期率(掉期率(swap rate)报价方式)报价方式3调期率报价与直接远期汇率报价调期率报价与直接远期汇率报价 8在直接标价法下:在直接标价法下:远期汇率现货汇率升水远期汇率现货汇率升水远期汇率现货汇率贴水远期汇率现货汇率贴水在间接标价法下:在间接标价法下:远期汇率现货汇率升水远期汇率现货汇率升水远期汇率现货汇率贴水远期汇率现货汇率贴水9 汇率直接标价:汇率直接标价:远期汇率现货汇率升水(左低右高)远期汇率现货汇率升水(左低右高)汇率间接标价:汇率间接标价:远期汇率现货汇率贴水(左低右高)远期汇率现货汇率贴水(左低右高)另外还有:另外还有:汇率直接标价:汇率直接标价:远期汇率现货汇率贴水(左高右低)远期汇率现货汇率贴水(左高右低)汇率间接标价:汇率间接标价:远期汇率现货汇率升水(左高右低)远期汇率现货汇率升水(左高右低)总结:总结:“左高右低左高右低”往下减;往下减;“左低右高左低右高”往上加。往上加。10如果已知市场上即期汇率为:如果已知市场上即期汇率为:美元英镑()美元英镑()瑞士法郎美元(瑞士法郎美元(SF)2.250 010 1.810 010而市场上而市场上3个月调期率为:个月调期率为:美元英镑()美元英镑()瑞士法郎美元(瑞士法郎美元(SF)350340 300290 11 先分别算出直接报价的远期汇率(先分别算出直接报价的远期汇率(“左高右低左高右低”往下减):往下减):美元英镑()美元英镑()瑞士法郎美元(瑞士法郎美元(SF)2.250 0 2.251 0 1.810 0 1.811 00.035 0 0.034 0 0.030 0 0.029 0=2.215 0 =2.217 0 =1.780 0 =1.782 0 12即:即:2.215 070()()1.780 020(SF)3个月瑞士法郎对英镑(个月瑞士法郎对英镑(SF)的直接远期汇率)的直接远期汇率套算计算原理:套算计算原理:SFSF3.942 7 3.950 7 2.215 0 2.217 0 1.780 0 1.782 0 3个月瑞士法郎对英镑的直接远期汇率报价为:个月瑞士法郎对英镑的直接远期汇率报价为:3.942 73.950 7。133 直接远期外汇交易、汇率协议直接远期外汇交易、汇率协议 和远期外汇协议和远期外汇协议 三、远期外汇协议三、远期外汇协议1.A、B方交易,方交易,A方持有本币方持有本币A币,币,B方持有方持有2.外汇外汇B币;外币币;外币B称为一级货币,本币称为一级货币,本币A称为称为3.二级货币。二级货币。一、直接远期外汇交易一、直接远期外汇交易二、汇率协议二、汇率协议142.双方缔结远期外汇协议的时间为双方缔结远期外汇协议的时间为0时,协时,协 议中的结算日为议中的结算日为t时,到期日为时,到期日为T时,时,0tT;结算日至到期日的天数为;结算日至到期日的天数为N。3.协议中分别约定了结算日的远期合同汇率,协议中分别约定了结算日的远期合同汇率,以及到期日的远期合同汇率以及到期日的远期合同汇率,汇率均为直接汇率均为直接标价法。标价法。4.在结算日当日,市场上自然有当日的即期在结算日当日,市场上自然有当日的即期汇率汇率Et,同时也有了从结算日到到期日的市,同时也有了从结算日到到期日的市场远期汇率场远期汇率FEtT。15于是,远期外汇协议结算规则为:于是,远期外汇协议结算规则为:在结算日,在结算日,A方用本币方用本币A按合同汇率按合同汇率名义上购入数额为名义上购入数额为K的的B币,币,(单位为本币):(单位为本币):与与B方结算合同汇率方结算合同汇率与即期汇率与即期汇率的差额的差额实际上实际上(6.9)16再与再与B方就与结算日至到期日的市场远期汇率方就与结算日至到期日的市场远期汇率的差额的差额进行结算(单位也为本币):进行结算(单位也为本币):(6.10)事实上的结算金额事实上的结算金额。(6.11)整个远期外汇协议的结算总额为:整个远期外汇协议的结算总额为:(6.12)17案例:案例:缔约日行情(缔约日行情(1月月10日)日)日期日期汇率类型汇率类型汇率数值汇率数值相关符号相关符号2019110 即期即期 0.856 0 2019410 3个月远期个月远期 0.852 0 20191010 10个月远期个月远期 0.840 0 结算日行情(结算日行情(4月月10日)日)日期日期 汇率类型汇率类型 汇率数值汇率数值 相关符号相关符号 2019410 即期即期 0.835 0 20191010 6个月远期个月远期 0.825 0 18根据公式,买方的结算金额为:根据公式,买方的结算金额为:194 远期利率协议远期利率协议 一、远期利率协议概述一、远期利率协议概述 结算日(结算日(settlement date):远期利率协议的):远期利率协议的结算日,是协议中计算利息的起息日。结算日,是协议中计算利息的起息日。在起息日就进行结算,意味着结算的金额一定在起息日就进行结算,意味着结算的金额一定要经过贴现。要经过贴现。这是远期利率协议的利息支付区别于一般借贷这是远期利率协议的利息支付区别于一般借贷合约的重要特征。合约的重要特征。20 到期日(到期日(maturity date):):合约有效的最后一天,也是合约约定的名义借贷关系的到期日。合同期(合同期(Contract Period):):结算日至到期日的天数,是名义借贷关系的计息日期。结算金额(结算金额(Settlement Sum):):是由协议一方支付给另一方的金额,其数量等于名义本金乘以合同利率与参照利率的差额,再经过贴现。21签约日 结算日(起息日)到期日 X YX 签约日至结算日的时间(月)(计息时间)签约日至到期日的时间(月)Y 图图6.2 签约日、结算日、到期日签约日、结算日、到期日226126 99 123 6签约日3个月6个月9个月12个月图图6.3 远期利率协议的期限结构远期利率协议的期限结构23二、远期利率协议的结算:结算日至到期日天数(计息天数),:结算日至到期日天数(计息天数),:一年的天数。:一年的天数。(6.14)P:名义本金,:名义本金,:结算金额,:结算金额,:参照利率,:参照利率,:合同利率,:合同利率,24 A银行计划在银行计划在3个月后筹集短期资金个月后筹集短期资金1 000万万美元,为避免市场利率上升带来筹资成本增加的美元,为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失,该行作为买方参与远期利率协议。合同中损失,该行作为买方参与远期利率协议。合同中的协议利率为的协议利率为8.00%,协议金额为,协议金额为1 000万美元,万美元,协议天数为协议天数为91天,参照利率为天,参照利率为3个月的个月的LIBOR。现考虑在结算日现考虑在结算日LIBOR分别为分别为7.9%和和8.10%两种两种情况下,该行会受到什么影响?情况下,该行会受到什么影响?25解:首先假设结算日市场上的解:首先假设结算日市场上的Libor为为7.9%,由公式(由公式(6.10)式,得:)式,得:计算结果表明,该行在结算日需付出计算结果表明,该行在结算日需付出2 444.99美元。美元。26当市场利率为当市场利率为8.10%时,由公式(时,由公式(6.10)式,得:)式,得:27三、远期利率协议中合同利率的确定三、远期利率协议中合同利率的确定 6个月 12个月 6%7 如选择长期投资,单位投资的收益如选择长期投资,单位投资的收益为:为:(6.15)图图6.4 远期合同利率与长短期利率远期合同利率与长短期利率28如选择半年半年的两个短期投资,则单位收益如选择半年半年的两个短期投资,则单位收益为:为:(6.16)(6.17)在套利机制下二者应该相等在套利机制下二者应该相等:29所谓所谓“长期长期”(签约日至到期日的时间)不一定是一年,(签约日至到期日的时间)不一定是一年,可以是任意时间可以是任意时间,所谓短期(签约日至起息日)可以是,所谓短期(签约日至起息日)可以是这时,结算日至到期日(计息时间)的长度为这时,结算日至到期日(计息时间)的长度为。如果记一年的天数为如果记一年的天数为Y,则合同远期利率的确定公式就成为:,则合同远期利率的确定公式就成为:(6.18)即即(6.19)30 (6.20)四、合同远期利率四、合同远期利率IF对长期利率对长期利率IL 和短期利率和短期利率IS的敏感性的敏感性31 (6.21)32和和都同样上升或者都同样下降都同样上升或者都同样下降时,时,何去何从呢?何去何从呢?33(6.22)也就是:也就是:(6.23)34
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