第二篇-金融市场与金融机构课件

第二篇第二篇 金融市场与金融机构金融市场与金融机构金融学金融学1第二篇第二篇 目目 录录第五章第五章 金融市场概述金融市场概述第六章第六章 金融市场机制理论金融市场机制理论第七章第七章 金融中介概述金融中介概述第八章第八章 存款货币银行存款货币银行第九章第九章 中央银行中央银行2第五章第五章 金融市场概述金融市场概述第二篇第二篇 金融市场与金融中介金融市场与金融中介3第五章第五章 目目 录录第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 资本市场资本市场第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场第五节第五节 投资基金投资基金第六节第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场4第五章第五章 金融市场概述金融市场概述第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素5一、金融市场的含义一、金融市场的含义l金融交易方式在人类历史的不同发展阶段是不金融交易方式在人类历史的不同发展阶段是不一样的。一样的。l金融市场属于要素市场，专门提供资本。金融市场属于要素市场，专门提供资本。l金融市场包括银行、非银行金融机构及个人、金融市场包括银行、非银行金融机构及个人、企业、政府等所有的融资活动。企业、政府等所有的融资活动。l金融市场发达与否是一国经济、金融发达程度金融市场发达与否是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。及制度选择取向的重要标志。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素6l金融市场金融市场（financial market），），属于属于要素市场，是资金融通的市场，是指要素市场，是资金融通的市场，是指建立在金融商品买卖内容基础上的融建立在金融商品买卖内容基础上的融资场所、融资机制和各种融资活动的资场所、融资机制和各种融资活动的总称。即资金从赢余单位流向赤字部总称。即资金从赢余单位流向赤字部门的行为总和，从而实现社会资源的门的行为总和，从而实现社会资源的配置。配置。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素7 广义的金融市场广义的金融市场 包括票据及有价证券买卖、银行存贷款等包括票据及有价证券买卖、银行存贷款等货币经营活动和经营方式，涉及所有的资货币经营活动和经营方式，涉及所有的资金融通行为。金融通行为。狭义的金融市场狭义的金融市场 主要是指典型金融商品（票据、有价证券等）主要是指典型金融商品（票据、有价证券等）的买卖而进行的融资活动。的买卖而进行的融资活动。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素8二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素(一一)交易主体交易主体l金融市场的交易主体，即金融市场的参与金融市场的交易主体，即金融市场的参与者者资金供应者、资金需求者、中介人。资金供应者、资金需求者、中介人。l金融市场交易主体一般包括：金融市场交易主体一般包括：政府部门、工商企业、家庭个人、政府部门、工商企业、家庭个人、金融机构。金融机构。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素9（二）交易对象（二）交易对象 金融工具金融工具 l金融市场的交易对象金融市场的交易对象即即金融市场的客体金融市场的客体l总括而论，金融市场交易的对象是货币总括而论，金融市场交易的对象是货币资金。具体讲，交易对象的资金又是以资金。具体讲，交易对象的资金又是以缔结各种金融契约的形式表现出来的，缔结各种金融契约的形式表现出来的，这些金融契约又叫这些金融契约又叫金融工具、金融商品金融工具、金融商品或金融资产或金融资产。l金融工具的种类金融工具的种类第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素10第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素原生金融工具原生金融工具衍生金融工具衍生金融工具货币市场工具货币市场工具资本市场工具资本市场工具直接融资工具直接融资工具间接融资工具间接融资工具债权凭证债权凭证所有权凭证所有权凭证期期限限融资形式融资形式权权利利性性质质与实际信用活动关系与实际信用活动关系金融工具的种类金融工具的种类11 原生金融工具原生金融工具 是指在实际信用活动中出具的能证明债券债务是指在实际信用活动中出具的能证明债券债务关系或所有权关系的合法凭证，主要有商业票关系或所有权关系的合法凭证，主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。权凭证。衍生金融工具衍生金融工具 是在货币、票据、股票、债券等基本金融工具是在货币、票据、股票、债券等基本金融工具的基础上派生出的金融工具的基础上派生出的金融工具,是金融创新的产物。是金融创新的产物。其本质是一种金融合同。其本质是一种金融合同。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素12l金融工具的特征金融工具的特征货币性或流动性货币性或流动性即指其可以用来作为货币，或者很容易转换成货即指其可以用来作为货币，或者很容易转换成货币，行使交易媒介或支付的功能。币，行使交易媒介或支付的功能。偿还性偿还性金融工具一般都注明发行日至到期日的期限，即金融工具一般都注明发行日至到期日的期限，即偿偿还期还期。债务人到期必须偿还金融工具上所记载的应。债务人到期必须偿还金融工具上所记载的应付债务额。付债务额。金融工具一般都有偿还期，但也存在特例。金融工具一般都有偿还期，但也存在特例。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素13风险性风险性是指投资者购买金融资产的本金有遭受损失的是指投资者购买金融资产的本金有遭受损失的可能性。可能性。使本金遭受损失的风险主要有两类：使本金遭受损失的风险主要有两类：收益性收益性即金融工具能定期或不定期地为购买人带来一即金融工具能定期或不定期地为购买人带来一定的收入。收益大小通过定的收入。收益大小通过收益率收益率来表示。来表示。违约风险违约风险市场风险市场风险第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素14收益率收益率通常是年净收益与本金的比率通常是年净收益与本金的比率u名义收益率名义收益率 =票面利息额票面利息额/票面金额票面金额u即期收益率即期收益率 =票面利息额票面利息额/市场价格市场价格u实际收益率实际收益率 =（票面利息额（票面利息额+年均资本利得或损失）年均资本利得或损失）/买入价格买入价格第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素15例题例题1市场发行一票面面额为市场发行一票面面额为500500元，期限为元，期限为2 2年年的债券，年利息额为的债券，年利息额为4040元。王先生以市价元。王先生以市价 480480元购进，并持有该债券到期。元购进，并持有该债券到期。那么王先生所持有该债券的票面收益率、那么王先生所持有该债券的票面收益率、当期收益率、到期实际收益率各为多少？当期收益率、到期实际收益率各为多少？第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素16解：解：票面票面收益率收益率 =40 500 x 100%=8%当期收益率当期收益率 =40 480 x 100%=8.33%到期实际收益率到期实际收益率 =40+(500 480)/2 480 x 100%=10.42%第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素17例题例题例题2 皮特于皮特于19981998年年1 1月月1 1日以日以9797元的价格从爱伦手元的价格从爱伦手中购买了一张面值是中购买了一张面值是100100元、利率为元、利率为10%10%、每、每年年1 1月月1 1日支付一次利息的日支付一次利息的19961996年发行的年发行的5 5年年期国债，并持有到期国债，并持有到20012001年年1 1月月1 1日到期。日到期。那么债券购买者皮特和出售者爱伦的实际那么债券购买者皮特和出售者爱伦的实际收益率、票面收益率各为多少？收益率、票面收益率各为多少？第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素18购买者购买者皮特皮特的实际收益率的实际收益率=（100-97）/3+100 10%97 100%=11.34%出售者出售者爱伦爱伦实际收益率实际收益率=（97 100）/2+100 10%100 100%=8.5%票面收益率票面收益率=10%（二者一样二者一样）第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素19(三三)交易价格利率交易价格利率l金融市场上，交易对象的价格就是货币资金融市场上，交易对象的价格就是货币资金的价格，即利率。金的价格，即利率。l金融市场上借贷资金的集中和分配，会形金融市场上借贷资金的集中和分配，会形成一定的资金供给与资金需求的对比，从成一定的资金供给与资金需求的对比，从而形成该市场的价格而形成该市场的价格利率。利率。l各各种种利利率率高高低低变变化化是是金金融融市市场场上上资资金金供供求求作作用用的的结结果果，而而利利率率变变动动又又调调节节着着资资金金的的供求规模和结构。供求规模和结构。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素20三、金融市场运作流程：三、金融市场运作流程：直接融资与间接融资直接融资与间接融资（一）金融市场的参与者（一）金融市场的参与者 金融市场的交易是在市场参与者之间进行的，金融市场的交易是在市场参与者之间进行的，依据参与者的交易特征，他们可以分为依据参与者的交易特征，他们可以分为最终最终投资者、最终筹资者投资者、最终筹资者和和中介机构中介机构三类。三类。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素21（二）直接融资（二）直接融资l直接融资直接融资（direct finance）也称为直接金也称为直接金融，是指资金在最终的投资者与最终的筹资融，是指资金在最终的投资者与最终的筹资者之间直接实现转移，不通过各种金融中介者之间直接实现转移，不通过各种金融中介而实现的一种融资方式。而实现的一种融资方式。l典型的直接融资是通过发行股票、债券等有典型的直接融资是通过发行股票、债券等有价证券实现的融资过程价证券实现的融资过程第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素22第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素直接融资过程直接融资过程最终最终投资者投资者金融金融市场市场最终最终筹资者筹资者购买证券购买证券出售证券出售证券资金资金资金资金23（三）间接融资（三）间接融资l间接融资间接融资（indirect finance）也称为金融也称为金融机构融资、间接金融，是指以金融机构为机构融资、间接金融，是指以金融机构为桥梁作用而间接实现资金由最终的投资者桥梁作用而间接实现资金由最终的投资者向最终的筹资者转移的一种融资方式。向最终的筹资者转移的一种融资方式。l典型的间接融资是通过银行存款、贷款活动典型的间接融资是通过银行存款、贷款活动实现的融资过程实现的融资过程第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素24第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素间接融资过程间接融资过程最终最终投资者投资者金融金融机构机构最终最终筹资者筹资者证券证券证券证券资金资金资金资金买卖买卖间接证券间接证券买卖买卖直接证券直接证券25第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素 直接金融直接金融 间接金融间接金融盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直直接接融融资资工工具具直直接接融融资资工工具具货货币币资资金金货货币币资资金金货货币币资资金金货货币币资资金金间间接接融融资资工工具具一一间间接接融融资资工工具具二二金融市场流程的简单概括金融市场流程的简单概括26（四）直接融资与间接融资判定依据（四）直接融资与间接融资判定依据l资金最终出让方和最终使用者之间的关系资金最终出让方和最终使用者之间的关系l是否存在中介不是决定性的判定依据，中介是否存在中介不是决定性的判定依据，中介所扮演的角色至关重要。所扮演的角色至关重要。l要看金融工具的特性是否发生了变化要看金融工具的特性是否发生了变化第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素27四、金融市场的类型四、金融市场的类型l金融市场是指资金供应者和资金需求者双金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而方通过信用工具进行交易而融通资金融通资金的市的市场，是实现货币借贷和场，是实现货币借贷和资金融通资金融通、办理各、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。种票据和有价证券交易活动的市场。l金融市场的构成十分复杂，它是由许多不金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的、相互独立且又有紧密关联的市场组同的、相互独立且又有紧密关联的市场组成的一个庞大体系。成的一个庞大体系。第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素28第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素金金融融市市场场类类型型货币市场、资本市场货币市场、资本市场本币市场、外汇市场、本币市场、外汇市场、保险市场、黄金市场保险市场、黄金市场现货市场、期货市场现货市场、期货市场国内金融市场、国内金融市场、国际金融市场国际金融市场29第五章第五章 金融市场概述金融市场概述第二节第二节 货币市场货币市场30 一、货币市场的概念和特点一、货币市场的概念和特点l货货币币市市场场（monetary market）又又称称为为短短期期资资金金市市场场，是是以以短短期期金金融融工工具具为为媒媒介介而而进进行行融融资资活活动动的的市市场场，融融资资期期一一般般在在1 1年年以内。以内。第二节第二节 货币市场货币市场31l货币市场的特点货币市场的特点货币市场资金融通期限短货币市场资金融通期限短货货币币市市场场金金融融工工具具具具有有较较高高流流动动性性和和较较低低风险性风险性货货币币市市场场资资金金融融通通的的主主要要目目的的是是为为了了解解决决短期资金周转的需要短期资金周转的需要货货币币市市场场是是一一个个批批发发市市场场，参参与与者者大大多多是是资信比较高的机构投资者资信比较高的机构投资者货币市场又是一个不断创新的市场货币市场又是一个不断创新的市场第二节第二节 货币市场货币市场32二、货币市场的几种子市场二、货币市场的几种子市场（一）票据与贴现市场（一）票据与贴现市场l票据和票据的分类票据和票据的分类 票据票据 是具有一定格式、载明金额和日期，是具有一定格式、载明金额和日期，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。一定款项的信用凭证。第二节第二节 货币市场货币市场33第二节第二节 货币市场货币市场汇票本票支票票 据 的 分 类按按票票据据的的性性质质划划分分按按出出票票人人身身份份划划分分商业票据银行票据34本票本票 本票本票（Promissory Note）又称期票，是债又称期票，是债务人（出票人）向债权人发出的，承诺在一务人（出票人）向债权人发出的，承诺在一定时间地点无条件支付一定款项的支付承诺定时间地点无条件支付一定款项的支付承诺书或保证书。书或保证书。商业本票商业本票银行本票银行本票第二节第二节 货币市场货币市场35第二节第二节 货币市场货币市场本本票票的的特特点点自付票据自付票据基本当事人少基本当事人少只有出票人和收款人只有出票人和收款人无须承兑无须承兑36汇票汇票 汇票汇票(Bill of Exchange)是由出票人（债权是由出票人（债权人）向债务人签发的，要求即期或定期无条人）向债务人签发的，要求即期或定期无条件支付一定款项给收款人的支付命令书或信件支付一定款项给收款人的支付命令书或信用凭证。用凭证。商业汇票商业汇票银行汇票银行汇票第二节第二节 货币市场货币市场37第二节第二节 货币市场货币市场汇汇票票的的特特点点是委托是委托(委托他人付款委托他人付款)证券证券基本当事人三方基本当事人三方出票人、收票人和付款人出票人、收票人和付款人必须经过承兑才能生效必须经过承兑才能生效38l支票支票（check）支票支票（checkcheck），），是银行活期存款户对银是银行活期存款户对银行签发的授权银行对某人或其指定人或执行签发的授权银行对某人或其指定人或执票来人即期支付一定金额的无条件书面支票来人即期支付一定金额的无条件书面支付命令。付命令。第二节第二节 货币市场货币市场39现金支票现金支票转帐支票转帐支票普通支票普通支票（划线支票）（划线支票）即期支票即期支票远期支票远期支票保付支票保付支票旅行支票等旅行支票等记名支票记名支票不记名支票不记名支票第二节第二节 货币市场货币市场结算方式结算方式是否记名是否记名期期限限其其他他支票分类支票分类40l票据行为票据行为 出票出票 (draw)背书背书 (endorsement)承兑承兑 (acceptance)保证保证 (guarantee)贴现贴现 (discount)付款付款 (payment)拒付或退票拒付或退票(refusal of payment;to dishonor)第二节第二节 货币市场货币市场41l票据承兑市场票据承兑市场 票据承兑，一般是对商业汇票而言的。票据承兑，一般是对商业汇票而言的。由工商企业承兑的汇票称为商业承兑汇票，由工商企业承兑的汇票称为商业承兑汇票，而由银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。而由银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。经过银行承兑的汇票，信用风险相对比较小经过银行承兑的汇票，信用风险相对比较小,更易于转让和贴现。更易于转让和贴现。第二节第二节 货币市场货币市场42l票据贴现市场票据贴现市场贴现贴现(discount)，是指是指持票人持票人在票据到期日前，在票据到期日前，为了取得资金，贴付一定为了取得资金，贴付一定利息利息将票据权利转让将票据权利转让给银行的给银行的票据行为票据行为，是银行向持票人融通资金，是银行向持票人融通资金的一种方式。的一种方式。票据贴现不仅仅是一种票据的买卖行为，票据贴现不仅仅是一种票据的买卖行为，它实质上又是对票据债权债务的转移。它实质上又是对票据债权债务的转移。第二节第二节 货币市场货币市场43票据贴现市场是从事未到期的承兑汇票、票据贴现市场是从事未到期的承兑汇票、其他商业票据、国库券以及其他短期公债其他商业票据、国库券以及其他短期公债等短期金融工具贴现的市场，可使持票人等短期金融工具贴现的市场，可使持票人在支付一定贴息的情况下提前获得资金。在支付一定贴息的情况下提前获得资金。票据贴现业务形式包括三种：票据贴现业务形式包括三种：贴现、贴现、转贴现、再贴现转贴现、再贴现 第二节第二节 货币市场货币市场44贴现利息、实贷金额的计算公式贴现利息、实贷金额的计算公式 贴现利息贴现利息 =汇票票面金额汇票票面金额 X X 贴现天数贴现天数 X X日贴现率日贴现率 实付贴现金额实付贴现金额 =汇票票面额汇票票面额 贴现利息贴现利息第二节第二节 货币市场货币市场45例题例题20072007年年4 4月月2121日日,华达贸易公司持一金额为华达贸易公司持一金额为4040万元，万元，6 6月月2121日到期的商业承兑汇票向开日到期的商业承兑汇票向开户银行申请贴现。银行经审核同意当日办户银行申请贴现。银行经审核同意当日办理贴现，贴现率确定为理贴现，贴现率确定为4.5 4.5 。计算其贴现利息及实贷金额计算其贴现利息及实贷金额第二节第二节 货币市场货币市场46贴现利息贴现利息 =400000 X 4.5 30 X 61 =3660（元）（元）实贷金额实贷金额 =400000 3660 =396340（元）（元）第二节第二节 货币市场货币市场47（二）银行间同业拆借市场（二）银行间同业拆借市场l银行间同业拆借市场银行间同业拆借市场(inter bank market(inter bank market)是指金融机构（央行除外）之间相互借贷是指金融机构（央行除外）之间相互借贷短期资金的市场，主要表现为银行同业之间短期资金的市场，主要表现为银行同业之间买卖在央行的存款帐户的超额准备金余额。买卖在央行的存款帐户的超额准备金余额。l同业拆借市场的特点同业拆借市场的特点第二节第二节 货币市场货币市场48第二节第二节 货币市场货币市场银银行行间间同同业业拆拆借借市市场场特点特点同业性同业性短期性短期性信用性信用性优惠性优惠性无需交纳法定存款准备无需交纳法定存款准备49(三三)国库券市场国库券市场l国库券国库券（Treasury Securities）是财政部是财政部为了应付国库季节性需要而发行的短期债为了应付国库季节性需要而发行的短期债券，期限一般是券，期限一般是1 1年以内的。年以内的。l国库券通常采用不记名形式，无须经过背国库券通常采用不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。书就可以转让流通。l国库券市场的特点国库券市场的特点 第二节第二节 货币市场货币市场50第二节第二节 货币市场货币市场国国库库券券市市场场特特点点低风险性低风险性高流动性高流动性贴现发行贴现发行发行频率高发行频率高51(四四)可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场l可转让大额定期存单可转让大额定期存单也简称也简称CDsCDs（Negotiable certificates of deposit，CDs）是一种银行是一种银行定期的存款凭证，与普通的定期存款不同，定期的存款凭证，与普通的定期存款不同，它由银行大票金额发行，且可以在二级市场它由银行大票金额发行，且可以在二级市场自由转让，利率高于同期的国库券的利率。自由转让，利率高于同期的国库券的利率。l可转让大额定期存单市场的特点可转让大额定期存单市场的特点第二节第二节 货币市场货币市场52第二节第二节 货币市场货币市场可可转转让让定定期期存存单单市市场场不记名不记名可自由转让可自由转让面额固定且较大面额固定且较大期限较短期限较短特点特点53（五）回购协议市场（五）回购协议市场l回购协议回购协议（repurchase agreement），），是是指交易者在货币市场上出售证券以融通资金指交易者在货币市场上出售证券以融通资金时，交易双方同时签定协议，以使出售证券时，交易双方同时签定协议，以使出售证券的一方在约定的时间内按照协定价格购后原的一方在约定的时间内按照协定价格购后原证券。证券。l回购协议表面上看是一笔证券买卖业务，而回购协议表面上看是一笔证券买卖业务，而实质是以证券为抵押品的短期资金融通。实质是以证券为抵押品的短期资金融通。第二节第二节 货币市场货币市场54l回购协议的期限回购协议的期限 l正回购和逆回购正回购和逆回购每笔回购协议交易由一方的正回购协议和每笔回购协议交易由一方的正回购协议和另一方的反向回购另一方的反向回购(逆回购逆回购)协议组成。协议组成。隔夜合约隔夜合约 定期合约定期合约 连续性合约连续性合约第二节第二节 货币市场货币市场55正回购正回购是一方以一定规模有价证券作抵押融入是一方以一定规模有价证券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。行为。逆回购逆回购是一方向另一方购买有价证券，并约定是一方向另一方购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给对方的交易行在未来特定日期将有价证券卖给对方的交易行为。为。l回购协议市场的特点回购协议市场的特点第二节第二节 货币市场货币市场56第二节第二节 货币市场货币市场回回购购协协议议市市场场协议多以短期为主协议多以短期为主流动性强流动性强安全性高安全性高收益稳定收益稳定并较银行存款收益为高并较银行存款收益为高 融入资金免交存款准备金融入资金免交存款准备金特点特点57第五章第五章 金融市场概述金融市场概述第三节资本市场第三节资本市场58 一、资本市场的概念与特点一、资本市场的概念与特点l资本市场资本市场 （capital market）,又称为长又称为长期资金市场、长期金融市场期资金市场、长期金融市场。它包括借。它包括借贷期在贷期在1 1年以上的长期借贷市场及在年以上的长期借贷市场及在1 1年以年以上的中长期有价证券的发行和交易活动的上的中长期有价证券的发行和交易活动的场所。场所。第三节第三节 资本市场资本市场59l资本市场的特点资本市场的特点融资期限长融资期限长流动性相对较差流动性相对较差 风险较高风险较高收益性收益性差异大且相对较高差异大且相对较高第三节第三节 资本市场资本市场60二、资本市场之一：股票市场二、资本市场之一：股票市场（一）股票（一）股票l股票（股票（stockstock）是一种有价证券，是股份有是一种有价证券，是股份有限公司筹集资本时向出资人公开发行的、限公司筹集资本时向出资人公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并根用以证明投资者的股东身份和权益、并根据股票持有人所持有的股份数享有权益和据股票持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的可转证的书面凭证，是一种所承担义务的可转证的书面凭证，是一种所有权证书。有权证书。第三节第三节 资本市场资本市场61l股票代表其持有人（即股东）对股票代表其持有人（即股东）对股份公司股份公司的的所有权，每一股股票所代表的公司所有权所有权，每一股股票所代表的公司所有权是相等的，即是相等的，即“同股同权同股同权”。l根据角度的不同，股票可分为不同的种类，根据角度的不同，股票可分为不同的种类，一般是按照按股东的权利分类，股票可以一般是按照按股东的权利分类，股票可以分为分为普通股、优先股普通股、优先股。第三节第三节 资本市场资本市场62第三节第三节 资本市场资本市场 普通股普通股 优先股优先股蓝筹股蓝筹股绩优股绩优股 垃圾股垃圾股A A股股 B B股股 H H股股 S S股股 N N股股红红筹筹股股国家股国家股法人股法人股外资股外资股个人股个人股股票股票63普通股普通股(Common stock)是指在公司的经营管是指在公司的经营管理和理和盈利盈利及财产的分配上享有普通权利的及财产的分配上享有普通权利的股份股份，代表满足所有代表满足所有债权债权偿付要求及优先股东的偿付要求及优先股东的收益收益权权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是取权，它构成公司资本的基础，是股票股票的一种的一种基本形式。基本形式。优先股优先股(preferred stock)是股份公司发是股份公司发行的在收益分配和剩余财产索取时比普通股具行的在收益分配和剩余财产索取时比普通股具有优先权利的一种股份权益形式。有优先权利的一种股份权益形式。第三节第三节 资本市场资本市场64(二二)股票市场股票市场l股票市场是专门对股票进行公开交易的股票市场是专门对股票进行公开交易的市场市场,包括股票的发行和转让。包括股票的发行和转让。l股票的发行市场股票的发行市场即股票的初级市场，也即股票的初级市场，也称为股票的一级市场。称为股票的一级市场。在一级市场上发在一级市场上发行股票，是股票从无到有的增创过程，行股票，是股票从无到有的增创过程，也是股份公司借以筹集资金的过程。也是股份公司借以筹集资金的过程。第三节第三节 资本市场资本市场65l股票的交易市场股票的交易市场即股票的流通市场，是即股票的流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。投资者之间买卖已发行股票的场所。股股票的交易市场仅仅引起股票的易手，并票的交易市场仅仅引起股票的易手，并不影响筹资者已经筹集到的资金。不影响筹资者已经筹集到的资金。证券交易所证券交易所场外市场场外市场（OTC）第三节第三节 资本市场资本市场66证券交易所证券交易所证券交易所证券交易所（stock exchange），），是经过证券是经过证券管理部门批准，为证券买卖双方集中公开竟价管理部门批准，为证券买卖双方集中公开竟价提供固定地点场所和有关设施，并制定各项规提供固定地点场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。正式组织。第三节第三节 资本市场资本市场67 证券交所市场的主要特点证券交所市场的主要特点u具有集中、固定的交易场所和严格的交易时间具有集中、固定的交易场所和严格的交易时间u市场交易参加者必须属于交易所的成员（证券公市场交易参加者必须属于交易所的成员（证券公司、证券商），即在场内获得司、证券商），即在场内获得“席位席位“的成员；的成员；其他证券投资者的交易方式采取经纪制其他证券投资者的交易方式采取经纪制u交易对象限定为符合标准在交易所上市的证券交易对象限定为符合标准在交易所上市的证券u交易通过公开竞价方式确定交易价格交易通过公开竞价方式确定交易价格价格优先价格优先时间优先时间优先第三节第三节 资本市场资本市场68第三节第三节 资本市场资本市场交易厅的交易厅的自营商自营商佣金佣金经纪商经纪商交易厅的交易厅的经纪商经纪商交易所会员交易所会员69纽约证券交易所第三节第三节 资本市场资本市场70第三节第三节 资本市场资本市场纽约证券交易所交易员纽约证券交易所交易员71 中国上海证券交易所中国上海证券交易所第三节第三节 资本市场资本市场72上海证券交易所交易大厅上海证券交易所交易大厅第三节第三节 资本市场资本市场73上海证券交易所内交易席上海证券交易所内交易席第三节第三节 资本市场资本市场74中国深圳证券交易所中国深圳证券交易所第三节第三节 资本市场资本市场75场外市场场外市场（Over the counter，OTC）又又称柜台交易市场或店头交易市场，指在交称柜台交易市场或店头交易市场，指在交易所以外由证券买卖双方当面议价成交的易所以外由证券买卖双方当面议价成交的市场。市场。它没有固定的场所，其交易主要利用它没有固定的场所，其交易主要利用电子通讯设备进行，交易的证券以不电子通讯设备进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。在交易所上市的证券为主。第三节第三节 资本市场资本市场76场外市场的主要特点：场外市场的主要特点：u是一分散的市场，且多为无形市场是一分散的市场，且多为无形市场u没有成员限制和上市标准，任何证券都没有成员限制和上市标准，任何证券都可以交易可以交易u交易可通过交易商或经纪人，客户间也交易可通过交易商或经纪人，客户间也可直接进行可直接进行u场外市场以议价方式进行证券交易场外市场以议价方式进行证券交易第三节第三节 资本市场资本市场77（三）我国股票市场的发展（三）我国股票市场的发展l我国在我国在1880年前后开始有股票交易年前后开始有股票交易l1949年新中国成立后证券交易全面停止年新中国成立后证券交易全面停止l1986年开始恢复证券交易活动年开始恢复证券交易活动l1990年上海证券交易所成立年上海证券交易所成立l1991年深圳证券交易所正式挂牌交易年深圳证券交易所正式挂牌交易l1998年年证券法证券法出台出台第三节第三节 资本市场资本市场78三、资本市场之二：债券市场三、资本市场之二：债券市场（一）债券（一）债券l债券债券(bond)(bond)是债务人为了筹集资金，承诺是债务人为了筹集资金，承诺按一定利率和在一定日期支付利息，并在按一定利率和在一定日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面的债务证书。特定日期偿还本金的书面的债务证书。l债券的基本要素包括：债券的基本要素包括：票面面值、票面利票面面值、票面利率、偿还期、偿息期等。率、偿还期、偿息期等。第三节第三节 资本市场资本市场79l根据角度的不同，债券可分为不同的种类，根据角度的不同，债券可分为不同的种类，一般是按照按发行主体分类，债券可以分为一般是按照按发行主体分类，债券可以分为政府债券政府债券和和公司债券（金融债券）公司债券（金融债券）。一般而言，政府债券风险最小，金融债券次一般而言，政府债券风险最小，金融债券次之，公司债券风险最大。之，公司债券风险最大。公司债券的发行与交易一般需要先通过权威公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的信用评级机构进行评级。的信用评级机构进行评级。第三节第三节 资本市场资本市场80第三节第三节 资本市场资本市场债债券券政府债券政府债券 金融债券金融债券公司债券公司债券担保债券担保债券信用债券信用债券短期债券短期债券中期债券中期债券长期债券长期债券不可流通债券不可流通债券可流通债券可流通债券实物债券实物债券凭证式债券凭证式债券记账式债券记账式债券不可转换债券不可转换债券可转换债券可转换债券折扣债券折扣债券累进利息债券累进利息债券附息票债券附息票债券固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券债券分类债券分类81（二）债券市场（二）债券市场l债券市场债券市场是专门对债券进行公开交易的市是专门对债券进行公开交易的市场，场，也是由发行市场和流通市场组成。也是由发行市场和流通市场组成。l债券市场一般是按照债券不同的发行主体债券市场一般是按照债券不同的发行主体来划分的：政府债券市场和公司债券市场来划分的：政府债券市场和公司债券市场l债券交易一般是在场外市场中进行债券交易一般是在场外市场中进行 第三节第三节 资本市场资本市场82 债券的发行债券的发行准备阶段准备阶段债券的评级债券的评级审批阶段审批阶段债券的发行、交易债券的发行、交易债券的偿还债券的偿还债券市场的运行债券市场的运行第三节第三节 资本市场资本市场83四、初级市场与二级市场四、初级市场与二级市场l初级市场初级市场（primary market）即有价证券的即有价证券的发行市场或一级市场，它的活动主要包括直发行市场或一级市场，它的活动主要包括直接证券从发行者手中转移到投资者手中，相接证券从发行者手中转移到投资者手中，相应的资金从赢余单位流向赤字部门的这一金应的资金从赢余单位流向赤字部门的这一金融交易过程。融交易过程。初级市场也称为实现融资的市场初级市场也称为实现融资的市场第三节第三节 资本市场资本市场84证券发行市场的构成证券发行市场的构成初级市场证券发行一般有初级市场证券发行一般有公募公募和和私募私募两种两种方式方式证券发行人证券发行人证券投资者证券投资者证券市场中介机构证券市场中介机构第三节第三节 资本市场资本市场85u私募方式私募方式 又称为证券的直接发行，即发行者将证券直又称为证券的直接发行，即发行者将证券直接推销给特定的投资者。接推销给特定的投资者。u公募方式公募方式 即证券发行人公开向不特定的投资者推销证即证券发行人公开向不特定的投资者推销证券。券。一般采用间接发行，即通过证券发行中一般采用间接发行，即通过证券发行中介机构介机构(主要是投资银行主要是投资银行)进行承购推销。进行承购推销。第三节第三节 资本市场资本市场86l次级市场次级市场（second market）又称为交易又称为交易市场或二级市场，是已经发行的现有证券市场或二级市场，是已经发行的现有证券买卖的市场。买卖的市场。在次级市场上是投资者之间相互买卖证券在次级市场上是投资者之间相互买卖证券次级市场最重要的功能是赋予了有价证券次级市场最重要的功能是赋予了有价证券流动性和可销性流动性和可销性次级市场通常可以分为有组织的证券交易次级市场通常可以分为有组织的证券交易所和场外交易所和场外交易第三节第三节 资本市场资本市场87初级市场与二级市场的关系有着紧密的相初级市场与二级市场的关系有着紧密的相互依存关系互依存关系u初级市场是二级市场的基础和前提初级市场是二级市场的基础和前提u二级市场是一级市场得以持续扩大发行的二级市场是一级市场得以持续扩大发行的必要条件必要条件u二级市场的价格制约和影响着证券的发行二级市场的价格制约和影响着证券的发行价格价格第三节第三节 资本市场资本市场88五、对证券市场的监管五、对证券市场的监管l证券监管的目的在于维护市场的充分竞争性证券监管的目的在于维护市场的充分竞争性和灵活的流通性，即缓解信息不对称和外部和灵活的流通性，即缓解信息不对称和外部效应等因素所引起的市场失灵现象，防范和效应等因素所引起的市场失灵现象，防范和惩戒欺诈、操纵股价等违规行为。惩戒欺诈、操纵股价等违规行为。l证券监管的基本原则是证券监管的基本原则是“公正、公平、公开公正、公平、公开”l证券监管机构的主要职责证券监管机构的主要职责第三节第三节 资本市场资本市场89第五章第五章 金融市场概述金融市场概述第四节第四节衍生工具衍生工具市场市场90一、衍生金融产品概述一、衍生金融产品概述l衍生金融产品衍生金融产品(derivative financial product)，又称为金融衍生工具，指建立在又称为金融衍生工具，指建立在原生金融工具或基础金融工具之上，其价格原生金融工具或基础金融工具之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。取决于后者价格变动的派生产品。l衍生金融产品并非同实物资产全然割断联系，衍生金融产品并非同实物资产全然割断联系，只不过两者间的联系是间接地通过原生金融只不过两者间的联系是间接地通过原生金融产品迂回地实现。产品迂回地实现。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场91l金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意交易的品种、在合约上载明买卖双方同意交易的品种、价格、数量、交割时间、地点等。价格、数量、交割时间、地点等。远期、期货、期权、互换等远期、期货、期权、互换等l自自2020世纪世纪7070年代金融衍生金融工具得到了年代金融衍生金融工具得到了迅速的发展，特别是期权定价公式的出现迅速的发展，特别是期权定价公式的出现是刺激金融衍生工具迅速拓展的一个重要是刺激金融衍生工具迅速拓展的一个重要因素。因素。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场92二、金融衍生工具介绍二、金融衍生工具介绍（一）远期交易（一）远期交易l远期交易远期交易（forward transaction），），即即远远期合约双方事先约定在将来某个确定日期，期合约双方事先约定在将来某个确定日期，按照约定的价格买卖约定数量的相关资产。按照约定的价格买卖约定数量的相关资产。l远期合约主要有货币远期和利率远期远期合约主要有货币远期和利率远期l远期合约到期时，一般并不进行实物交割，远期合约到期时，一般并不进行实物交割，只是根据市场价格的变化直接结算盈亏。只是根据市场价格的变化直接结算盈亏。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场93l远期市场是个场外市场远期市场是个场外市场l远期合同特点各异，一般没有二级市场，交远期合同特点各异，一般没有二级市场，交易双方很难在未到期前脱手，也就很难回避易双方很难在未到期前脱手，也就很难回避可能的价格波动风险。可能的价格波动风险。l合约有效期内，合约价值随着相关资产市场合约有效期内，合约价值随着相关资产市场价格的波动而变化。因此远期合约的买卖双价格的波动而变化。因此远期合约的买卖双方可能形成的收益或损失都是方可能形成的收益或损失都是“无限大无限大”的。的。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场94例如例如 某投资公司与中国银行签订协议，将于某投资公司与中国银行签订协议，将于6060日日到期时按照到期时按照1:6.71:6.7的汇价从银行购买的汇价从银行购买100100万美万美元。协议到期时，外汇市场的汇价下跌至元。协议到期时，外汇市场的汇价下跌至1:6.61:6.6，那么哪一方受损，应如何结算？，那么哪一方受损，应如何结算？若协议到期时，外汇市场的汇价上升至若协议到期时，外汇市场的汇价上升至1:6.751:6.75，那么情况又会怎样？，那么情况又会怎样？第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场951 1、协议到期时外汇市场的汇价是、协议到期时外汇市场的汇价是1:6.61:6.6时，时，是投资公司受损是投资公司受损 投资公司应向中国银行支付人民币投资公司应向中国银行支付人民币 （6.7-6.66.7-6.6）X 100=10X 100=10万元万元2 2、协议到期时外汇市场的汇价是、协议到期时外汇市场的汇价是1:6.751:6.75时，时，是中国银行受损是中国银行受损 中国银行应向投资公司支付人民币中国银行应向投资公司支付人民币 （6.75-6.76.75-6.7）X 100=5X 100=5万元万元第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场96第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场收益收益+买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线市场价格（合约到期日）市场价格（合约到期日）执行价格执行价格0A远期合约的收益远期合约的收益/损失图示损失图示损失损失-97（二）期货（二）期货l期货期货(futures)合约与远期合约类似，它也合约与远期合约类似，它也是交易双方按照约定价格在未来某一时期是交易双方按照约定价格在未来某一时期完成特定资产的交易行为。完成特定资产的交易行为。l与远期合约不同的是期货合约是一标准化与远期合约不同的是期货合约是一标准化的、可转让的延期交割合同。的、可转让的延期交割合同。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场98l期货合约期货合约由期货交易所设计的一种针对某一由期货交易所设计的一种针对某一特定的标的物的种类、规格、数量、交割月特定的标的物的种类、规格、数量、交割月份、交割地点都做出统一规定的标准化的书份、交割地点都做出统一规定的标准化的书面协议。惟有价格可变。面协议。惟有价格可变。l早在公元前的希腊和罗马已有带期货性质的早在公元前的希腊和罗马已有带期货性质的交易活动交易活动;近代有组织的、大规模的商品期近代有组织的、大规模的商品期货交易是在货交易是在1919世纪中叶；金融期货合约则是世纪中叶；金融期货合约则是在在2020世纪世纪7070年代才开展起来的。年代才开展起来的。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场99 例如例如目前在美国芝加哥期货交易所（目前在美国芝加哥期货交易所（CBOTCBOT）交易）交易的玉米期货合约的标准规格是：的玉米期货合约的标准规格是：每张合约的规模为每张合约的规模为50005000蒲式耳；交割的等级蒲式耳；交割的等级以以2 2号黄玉米为准；合约到期月份分号黄玉米为准；合约到期月份分1 1，2 2，3 3，5 5，7 7，9 9六种；合约的最后交易日为交割六种；合约的最后交易日为交割月最后营业日之前的第七个营业日。月最后营业日之前的第七个营业日。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场100金融期货金融期货外汇期货外汇期货利率期货利率期货股指期货股指期货第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场商品期货商品期货石油期货石油期货玉米期货玉米期货钢铁期货等钢铁期货等101l期货交易的特点期货交易的特点交易在固定场所内集中进行，且交易价格交易在固定场所内集中进行，且交易价格是通过公开竞价的方式确定是通过公开竞价的方式确定期货合同都是标准化的期货合同都是标准化的期货交易清算都是通过交易所的清算机构期货交易清算都是通过交易所的清算机构完成的，并且实行无负债制度。完成的，并且实行无负债制度。期货交易成交者都要交纳保证金，具有杠期货交易成交者都要交纳保证金，具有杠杆效应。杆效应。仅有极少数进行实物交割，大约仅有极少数进行实物交割，大约98%98%的期货的期货合约在到期前做相反的交易实现对冲结算合约在到期前做相反的交易实现对冲结算第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场102l期货交易保证金期货交易保证金期货交易买卖双方成交时交纳的保证金叫期货交易买卖双方成交时交纳的保证金叫初始保证初始保证金金。一般初始保证金的比率为期货合约价值的。一般初始保证金的比率为期货合约价值的5%-5%-10%10%。交纳初始保证金后，每天都要以结算所公布的结算交纳初始保证金后，每天都要以结算所公布的结算价格与成交价格加以对照，调整保证金账户金额。价格与成交价格加以对照，调整保证金账户金额。保证金账户维持一个最低水平，称为保证金账户维持一个最低水平，称为维持保证金维持保证金。这一水平一般为初始保证金的这一水平一般为初始保证金的50%-75%50%-75%。当交易者。当交易者连续亏损，保证金余额不足以维持最低的水平时，连续亏损，保证金余额不足以维持最低的水平时，结算所会通知经纪人发出追加保证金的通知，要求结算所会通知经纪人发出追加保证金的通知，要求交易者在规定时间内追交保证金直至达到初始保证交易者在规定时间内追交保证金直至达到初始保证金水平。金水平。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场103 例如：例如：甲在期货市场买进了一个甲在期货市场买进了一个3 3个月期的公债期个月期的公债期货合约。价格是每百元公债货合约。价格是每百元公债8080元，一个合元，一个合约为约为1010万元的公债期货，价格为万元的公债期货，价格为8 8万元，同万元，同时乙卖出一个期限、价格、金额相同的公时乙卖出一个期限、价格、金额相同的公债期货，双方与期货交易所签约成交，并债期货，双方与期货交易所签约成交，并各按各按5%5%交纳保证金交纳保证金40004000元，维持水平是元，维持水平是30003000元。元。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场104 假如：假如：次日，次日，3 3个月期公债期货价格是每百元公债个月期公债期货价格是每百元公债价格为价格为8282元，甲的合同价值由元，甲的合同价值由8 8万元升为万元升为8.28.2万元，赢余了万元，赢余了20002000元，他的保证金账户余额元，他的保证金账户余额为为60006000元，而乙的合同则损失了元，而乙的合同则损失了20002000元，他元，他的保证金账户余额只有的保证金账户余额只有20002000元。这时甲可以元。这时甲可以提走其赢余的提走其赢余的20002000元，乙则需要补交元，乙则需要补交20002000元，元，或至少保证维持水平。或至少保证维持水平。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场105 假如：假如：次日的次日的3 3个月期的公债期货价格降为个月期的公债期货价格降为7676元，元，此时甲的合约值此时甲的合约值7.67.6万元，甲的万元，甲的40004000元保证元保证金全部亏损，甲或者再交金全部亏损，甲或者再交5%5%的保证金维持的保证金维持其买方地位，或者卖出一个远期合约来抵其买方地位，或者卖出一个远期合约来抵消，净亏消，净亏40004000元。相反，乙的合约是按元。相反，乙的合约是按8 8万万元卖出的，现在他只要按照元卖出的，现在他只要按照7.67.6万元买进一万元买进一个合约来抵消，净赢利个合约来抵消，净赢利40004000元。元。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场106（三）期权（三）期权l期权期权（option）是指一种交易合约，购买合是指一种交易合约，购买合约的人或合同持有者在付出一定的期权费约的人或合同持有者在付出一定的期权费（premium,premium,或称保险费）后就可以获得一种或称保险费）后就可以获得一种在指定时间内按照协定价格买进和卖出一定在指定时间内按照协定价格买进和卖出一定数量相关资产的权利。数量相关资产的权利。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场107l期权特点期权特点期权合约买卖的是一种卖或买的权利，而期权合约买卖的是一种卖或买的权利，而不是特定资产本身。不是特定资产本身。期权合同持有者有权利买进或卖出，但是期权合同持有者有权利买进或卖出，但是没有义务必须买进或卖出，可以放弃或转没有义务必须买进或卖出，可以放弃或转卖这种权利。卖这种权利。购买期权合同者必须要向出售合同者支付购买期权合同者必须要向出售合同者支付一定期权费一定期权费/保险费，而且无论是否履行期保险费，而且无论是否履行期权，都不再可以收回。权，都不再可以收回。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场108l期权的类型期权的类型分为看涨期权和看跌期权两个基本类型分为看涨期权和看跌期权两个基本类型看涨期权看涨期权的买方有权在某一特定的时间以协定价的买方有权在某一特定的时间以协定价格购买相关资产格购买相关资产看跌期权看跌期权的买方有权在某一特定的时间以协定价的买方有权在某一特定的时间以协定价格卖出相关资产格卖出相关资产l期权对于买方来说可以实现期权对于买方来说可以实现有限的损失有限的损失和和无限的收益，而对于卖方来说，则损失无无限的收益，而对于卖方来说，则损失无限而收益有限。限而收益有限。第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场109看涨期权看涨期权又称买进期权，或又称买进期权，或“敲进敲进”。看涨期。看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进标的物的权利。规定的价格和数量购进标的物的权利。看跌期权看跌期权又称卖方期权，或又称卖方期权，或“敲出敲出”。看跌期。看跌期权是指期权的购买者拥有在权是指期权的购买者拥有在期权合约期权合约有效期内有效期内按按执行价格执行价格卖出约定数量标的物的权利卖出约定数量标的物的权利,但不