第02章-外汇与汇率(Foreign-Exchange课件

第02章外汇与汇率(ForeignExchange动态外汇：动态外汇：n 动态的外汇动态的外汇汇兑行为汇兑行为n所谓所谓“兑兑”是指不同国家货币的相互转是指不同国家货币的相互转换；换；n所谓所谓“汇汇”是指货币资金在国际间的转是指货币资金在国际间的转移。移。n因此，因此，动态的外汇是指将一国货币兑换动态的外汇是指将一国货币兑换为另一国货币并借助于各种信用工具将为另一国货币并借助于各种信用工具将货币资金转移到另一国以清偿国际间债货币资金转移到另一国以清偿国际间债权债务关系的专门性经营活动。权债务关系的专门性经营活动。7/12/2024静态外汇：静态外汇：n静态含义的外汇（具体意义的外汇）静态含义的外汇（具体意义的外汇）n兑换手段兑换手段n是指是指以外币表示的，随时可用于国以外币表示的，随时可用于国际结算和清偿国际债务的支付手段际结算和清偿国际债务的支付手段。7/12/2024n其资产的主要形式为：其资产的主要形式为：n（1 1）外国货币外国货币，包括各种钞票、铸币。，包括各种钞票、铸币。n（2 2）外外币币有有价价证证券券，包包括括政政府府公公债债、国国库券、股票等。库券、股票等。n（3 3）外外币币支支付付凭凭证证，包包括括各各种种存存款款、外币票据。外币票据。n（4 4）其它其它外汇资金。外汇资金。7/12/2024n构成外汇有三个基本条件：构成外汇有三个基本条件：n（1 1）必须是以外币表示的资产必须是以外币表示的资产n（2 2）必须可以自由兑换）必须可以自由兑换 n即具有国际汇兑性。即具有国际汇兑性。n（3 3）普遍接受性）普遍接受性二、构成外汇条件二、构成外汇条件7/12/2024三、外汇的种类三、外汇的种类（一）按外汇可否自由兑换，通常将外（一）按外汇可否自由兑换，通常将外汇划分为汇划分为自由外汇和记帐外汇自由外汇和记帐外汇。这这是与两种国际结算制度相联系的。是与两种国际结算制度相联系的。7/12/20241.1.自由外汇自由外汇n不不需需要要经经过过外外汇汇管管理理当当局局批批准准，可可以以自自由由兑兑换换成成其其他他货货币币，或或者者向向第第三三国国办办理理支支付付的的外外国国货货币币与与支支付付凭凭证。证。7/12/20242.2.记帐外汇记帐外汇 也称或协定外汇、双边外汇、清算外汇也称或协定外汇、双边外汇、清算外汇。即不经货币即不经货币发行国批准，不能自由兑换成其发行国批准，不能自由兑换成其他国家的货币，也不能对第三国办理支付业他国家的货币，也不能对第三国办理支付业务的外汇。务的外汇。只能根据协定规定，在签订协定只能根据协定规定，在签订协定的两国之间相互使用。的两国之间相互使用。7/12/2024n（二二）按按照照外外汇汇来来源源和和用用途途划划分分为为:贸贸易易外汇和非贸易外汇外汇和非贸易外汇n前前者者是是由由于于进进出出口口贸贸易易而而产产生生的的外外汇汇。如如商商品品的的输输出出、输输入入所所收收付付的的外外汇汇以以及及与与进进出出口口贸贸易易有有关关的的从从属属费费，如如保保险险、运运输输、手续费等。手续费等。n后后者者是是由由于于资资本本流流动动及及其其它它非非贸贸易易业业务务而而收收付付的的外外汇汇。如如国国际际间间的的投投资资、贷贷款款、旅旅游等收付的外汇。游等收付的外汇。7/12/2024n（三三）按按外外汇汇买买卖卖的的交交割割期期分分：即即期期外外汇汇和远期外汇和远期外汇n交交割割期期(delivery(delivery date):date):买买进进外外汇汇付付出出本本国国货货币币的的日日期期或或者者卖卖出出外外汇汇得得到到本本国国货货币币的日期。的日期。n1 1、即即期期外外汇汇简简称称现现汇汇（spot spot exchange)exchange)。买买卖卖双双方方买买卖卖成成交交以以后后在在一一个个较较短短时时间间内内（一般为两个营业日内）交割的外汇（一般为两个营业日内）交割的外汇。7/12/2024说明说明n（1 1）进进行行即即期期外外汇汇交交易易，并并不不意意味味着着双双方必须立即办理交割方必须立即办理交割。n（2 2）交交割割日日必必须须是是营营业业日日。营营业业日日是是指指实实行行交交割割的的两两种种货货币币所所在在国国的的银银行行都都营营业业的日子。的日子。7/12/2024n大大多多数数国国家家实实行行每每周周五五日日工工作作制制，因因此此买买卖卖双双方方成成交交以以后后如如果果遇遇到到周周六六或或者者周周日日以以及及其其它它公公休休假假日日，交交割割日日必必须须顺顺延延至至下下一一个营业日，一般情况为：个营业日，一般情况为：n成交日：周一成交日：周一 周二周二 周三周三 周四周四 周五周五n交割日：周三交割日：周三 周四周四 周五周五 下周一下周一 下周二下周二7/12/2024n2 2、远期外汇简称期汇（、远期外汇简称期汇（forward forward exchange)exchange)n买卖双方成交以后先签订远期合同买卖双方成交以后先签订远期合同（forward contract),forward contract),约定好具体项目，约定好具体项目，在约定的日期交割的外汇称为远期外汇在约定的日期交割的外汇称为远期外汇。7/12/2024四、外汇的功能四、外汇的功能 1 1、外外汇汇实实现现了了国国际际购购买买力力的的转转移移，促促进进了了各各国之间的相互交流。国之间的相互交流。2 2、外汇促进了国际贸易的发展。、外汇促进了国际贸易的发展。3 3、外汇实现了国际间资金供求不平衡的调节。、外汇实现了国际间资金供求不平衡的调节。4 4、外外汇汇储储备备是是衡衡量量一一国国国国际际经经济济地地位位的的标标志志之一。之一。5 5、外汇是政府调节宏观经济活动的重要工具。、外汇是政府调节宏观经济活动的重要工具。7/12/2024应熟悉主要国家货币及其符号缩写应熟悉主要国家货币及其符号缩写人民币人民币RMBRMB美元美元 USD USD 欧欧元元EUREUR（欧欧元元区区1212国国家家统统一一货货币币，包包括括原原来来的的德德国国马马克克DEMDEM、法法国国法法郎郎FRFFRF、澳澳大大利利亚亚元元AUDAUD、比利时法郎、比利时法郎BEFBEF、意大利里拉、意大利里拉ITLITL等）等）港币港币HKDHKD日元日元JPY JPY 英镑英镑GBP GBP 瑞士法郎瑞士法郎CHF CHF 加拿大元加拿大元CADCAD7/12/2024第二节第二节 汇率的概念与种类汇率的概念与种类 7/12/2024一、汇率的概念与标价方法一、汇率的概念与标价方法 汇率汇率(Exchange rate)(Exchange rate)，也叫汇价、，也叫汇价、外汇牌价或外汇行市，外汇牌价或外汇行市，指一种货币指一种货币与另一种货币之间的兑换比率与另一种货币之间的兑换比率，或，或以一种货币表示的另一种货币的价以一种货币表示的另一种货币的价格，由外汇银行挂牌表示。格，由外汇银行挂牌表示。7/12/2024汇率的标价方法汇率的标价方法 ：n1、直接标价法直接标价法n直接标价法直接标价法(direct quotation)(direct quotation)：以以一定单位的外国货币为标准，折成相一定单位的外国货币为标准，折成相应数额的本国货币。应数额的本国货币。n如：在我国外汇市场如：在我国外汇市场n$1=1=￥8.22508.22508.22608.2260，为直接标价法，为直接标价法7/12/20242、间接标价法间接标价法n间接标价法间接标价法(indirect quotation)(indirect quotation)：以一以一定单位的本国货币为标准，折成相应数额定单位的本国货币为标准，折成相应数额的外国货币。的外国货币。n如：如：LondonLondon外汇市场外汇市场,1 1$1.5525$1.5525 n在在NYNY外汇市场外汇市场,$1=JPY105.2,$1=JPY105.27/12/2024说明说明n目目前前世世界界上上只只有有美美元元与与英英镑镑采采用用间间接接标标价价法法，而而美美元元与与英英镑镑的的汇汇率率仍仍沿沿用用历历史史的的直直接接标标价价法，其他各国货币都是采用直接标价法。法，其他各国货币都是采用直接标价法。n第第二二次次世世界界大大战战后后，由由于于美美元元的的霸霸主主地地位位，也也为为了了方方便便外外汇汇交交易易，各各国国际际金金融融中中心心均均采采用用“美美元元标标价价法法”(do11ar”(do11ar quotation)quotation)。即即各各大大外外汇汇市市场场都都以以美美元元作作为为单单位位货货币币进进行行报报价。价。n19991999年年1 1月月1 1日日，欧欧元元问问世世后后，市市场场上上各各种种货货币对欧元的报价则都以欧元为单位货币。币对欧元的报价则都以欧元为单位货币。7/12/2024n习惯上，人们将各种标价法下数量固定不变习惯上，人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（的货币叫做基准货币（Base CurrencyBase Currency）或）或单位货币单位货币，把数量变化的货币叫做标价货币，把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted CurrencyQuoted Currency）或）或计价货币计价货币。7/12/2024 二、汇率的种类二、汇率的种类 7/12/2024(一一)基本汇率与套算汇率基本汇率与套算汇率n这是从汇率制订的角度来划分的。这是从汇率制订的角度来划分的。n基本汇率基本汇率(basic rate)(basic rate)是根据本币与主是根据本币与主要货币的价值而制订的汇率。要货币的价值而制订的汇率。n套算汇率套算汇率(cross rate)(cross rate)是根据基本汇率是根据基本汇率套算的出一种货币与另一种货币的汇率。套算的出一种货币与另一种货币的汇率。7/12/2024套汇汇率的计算：套汇汇率的计算：n（1 1）根据中间价计算套算汇率）根据中间价计算套算汇率n根据中间价计算套算汇率较为简单，得根据中间价计算套算汇率较为简单，得到的套算汇率也是中间价到的套算汇率也是中间价 。n例如：例如：USDUSDHKDHKD7 779627962，n USD USDCHFCHF1 145454545，则，则n CHF CHFHKDHKD 7.7962/1.4545 7.7962/1.4545 n 5 5360l360l7/12/2024n又如，又如，USD USDCHFCHF1 14545 4545 n GBP GBPUSDUSD1 16812 6812 n所以所以 GBP GBPCHFCHF1 168l2168l2145454545n 2 24453 4453 7/12/2024n（2 2）根据有关汇率的买入价与卖出价计）根据有关汇率的买入价与卖出价计算套算汇率的买入价和卖出价：算套算汇率的买入价和卖出价：n分为两种情况：分为两种情况：n一种情况是两个汇率以同种货币作为单一种情况是两个汇率以同种货币作为单位货币或计价货币，则用交叉相除；位货币或计价货币，则用交叉相除；n另一种情况是两个汇率一个以某货币作另一种情况是两个汇率一个以某货币作单位货币单位货币(或计价货币或计价货币)，而另一个以同，而另一个以同种货币作计价货币种货币作计价货币(或单位货币或单位货币)，则用，则用同边相乘。同边相乘。7/12/2024举例：举例：nUSDUSDCHFCHF1 1459314593146334633nUSDUSDHKDHKD7 779207792078060 8060 n两个汇率都以美元作为单位货币，故用两个汇率都以美元作为单位货币，故用交叉相除交叉相除 ，套算汇率为：，套算汇率为：nCHF/HKD=7.7920/1.4633CHF/HKD=7.7920/1.4633n 7.8060/1.4593 7.8060/1.4593n =5.3250 =5.32505.34915.34917/12/2024又例：又例：nUSDUSDCHFCHF1 1459314593146334633nGBPGBPUSDUSD1 1680816808168l 668l 6n两个汇率中美元与瑞士法郎汇率以美元为两个汇率中美元与瑞士法郎汇率以美元为单位货币，英镑和美元汇率以美元为计价单位货币，英镑和美元汇率以美元为计价货币，故用同边相乘，得：货币，故用同边相乘，得：nGBPGBPCHFCHF(1.680 81(1.680 814593)4593)(1(168161681614633)4633)即：即：GBPGBPCHFCHF2 24528245282460 7 460 7 7/12/2024(二二)买入汇率、卖出汇率与中买入汇率、卖出汇率与中间价间价n这是站在银行买卖业务角度来分的这是站在银行买卖业务角度来分的n买入汇率买入汇率（Buying RateBuying Rate），也称买入价），也称买入价（the Bid Ratethe Bid Rate），即银行从同业或客），即银行从同业或客户户买入买入外汇时所使用的汇率。外汇时所使用的汇率。n卖出汇率卖出汇率（Selling RateSelling Rate），也称卖出），也称卖出价（价（the Offer Ratethe Offer Rate），即银行向同业），即银行向同业或客户或客户卖出卖出外汇时所使用的汇率。外汇时所使用的汇率。7/12/2024特别要注意的是：特别要注意的是：n1 1、买入或卖出是从报价银行的角度来说买入或卖出是从报价银行的角度来说的，必须与客户或询价银行区别开来。的，必须与客户或询价银行区别开来。n2 2、“贱买贵卖贱买贵卖”是银行进行外汇交易的是银行进行外汇交易的基本原则。基本原则。所以买入与卖出汇率间有一所以买入与卖出汇率间有一差额，此差额即为外汇银行买卖外汇的差额，此差额即为外汇银行买卖外汇的收益。而银行对客户的买卖差价通常比收益。而银行对客户的买卖差价通常比银行同业间买卖差价大一些。通常将买银行同业间买卖差价大一些。通常将买卖差价的卖差价的0 00001(0001(日元为日元为0 001)01)称为称为1 1点。点。7/12/2024n3 3、外汇市场上，、外汇市场上，银行报价通常都采用双银行报价通常都采用双向报价，即同时报出买入价和卖出价向报价，即同时报出买入价和卖出价，有，有效数字一般为效数字一般为5 5位，在所报的两个汇率中，位，在所报的两个汇率中，前一数值较小，后一数值较大。前一数值较小，后一数值较大。n4 4、银银行行买买卖卖外外汇汇可可向向一一般般客客户户，也也可可向向其其它它银银行行，一一般般情情况况下下银银行行买买卖卖外外汇汇时时：银行同业：差价小；银行与客户：差价大银行同业：差价小；银行与客户：差价大n（思考：不同标价方法哪个数字是买入价，（思考：不同标价方法哪个数字是买入价，哪个是卖出价？哪个是卖出价？n判断依据是：买入卖出价的含义以及判断依据是：买入卖出价的含义以及“贱贱买贵卖买贵卖”原则）原则）7/12/2024例：（以美元为外币）例：（以美元为外币）nUSDUSDJPYJPY12212273731231230303n或表示为或表示为 ：USD USDJPYJPY12212273733 303 03 n试确定买入价与卖出价？试确定买入价与卖出价？n再如：再如：GBPGBPUSDUSD1 1680868081 168166816n或表示为或表示为 nGBPGBPUSDUSD1 16808680816 16 n试确定买入价与卖出价？试确定买入价与卖出价？7/12/2024n由由于于将将买买卖卖差差价价的的0 00001(0001(日日元元为为0 001)01)称为称为1 1点，故：点，故：n上上例例中中每每美美元元的的买买卖卖差差价价为为0 03030日日元元，即即3030点点，每每英英镑镑的的买买卖卖差差价价为为0 000080008美美元，即元，即8 8点。点。7/12/2024n所谓所谓中间价中间价（Middle RateMiddle Rate），就是买入），就是买入价与卖出价的算术平均值。价与卖出价的算术平均值。n现钞汇率现钞汇率（Bank Notes RateBank Notes Rate），即银行），即银行买卖外国钞票的价格。买卖外国钞票的价格。n银行挂牌汇率按从小到大的顺序依次为银行挂牌汇率按从小到大的顺序依次为现钞买入价、外汇买入价、外汇现钞买入价、外汇买入价、外汇(现钞现钞)卖出价。卖出价。7/12/2024例子例子n例例1 1在在NYNY有有客客户户卖卖出出英英镑镑10001000需需付付美美元元多多少？如少？如GBPGBPUSDUSD1 1680868081616n答：付答：付USD USD（1000*11000*168086808）n例例2 2在在NYNY有有银银行行卖卖出出英英镑镑10001000得得美美元元多多少少？如？如GBPGBPUSDUSD1 1680868081616n答：得答：得USD USD（1000*11000*168166816）n例例3 3在在LondonLondon有有客客户户卖卖出出美美元元10001000得得英英镑镑多少？如多少？如GBPGBPUSDUSD1 1680868081616n答：得答：得GBPGBP（1000/1 1000/168166816）7/12/2024(三三)即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率 n这是从外汇买卖的交割期来划分的。这是从外汇买卖的交割期来划分的。n即期汇率即期汇率(spot rate)(spot rate)又叫现汇汇率，是又叫现汇汇率，是银行进行即期外汇交易银行进行即期外汇交易(或叫现汇交易或叫现汇交易)时所用的汇率。时所用的汇率。n即期外汇交易即期外汇交易：买卖双方成交后，在两：买卖双方成交后，在两个营业日（个营业日（Working DayWorking Day）内办理交割的）内办理交割的外汇交易。外汇交易。7/12/2024n远期汇率远期汇率(forward rate)(forward rate)也叫期汇汇率，是也叫期汇汇率，是银行进行远期外汇交易时所使用的汇率。银行进行远期外汇交易时所使用的汇率。n远期外汇交易远期外汇交易:是指买卖双方成交后，不立是指买卖双方成交后，不立即交割，而是先签订远期合约，按合约规定即交割，而是先签订远期合约，按合约规定的交割期实施交割的外汇交易。合约中约定的交割期实施交割的外汇交易。合约中约定的未来交割时所用的汇率就是远期汇率，交的未来交割时所用的汇率就是远期汇率，交割期不同，汇率也不一样。割期不同，汇率也不一样。n规定远期汇率的目的主要是（规定远期汇率的目的主要是（1 1）避免风险；）避免风险；（2 2）投机。）投机。7/12/2024n前面我们介绍的买入价、卖出价实际上前面我们介绍的买入价、卖出价实际上是即期汇率。是即期汇率。n对于即期汇率，各银行都对于即期汇率，各银行都直接报出买入直接报出买入价与卖出价价与卖出价，n而对于远期汇率，其报价方式有而对于远期汇率，其报价方式有直接报直接报价价和和远期差价远期差价报价两种。报价两种。7/12/2024n一一般般来来说说，远远期期汇汇率率和和即即期期汇汇率率有有差差异异，称称为为远期差价远期差价（marginmargin），分：），分：n远小于即远小于即at discount at discount 外汇贴水外汇贴水n远大于即远大于即at premium at premium 外汇升水外汇升水n远等于即远等于即at par at par 外汇平价外汇平价n在直接标价法下，远即外汇升水在直接标价法下，远即外汇升水n 远远=即外汇贴水即外汇贴水n在间接标价法下：远即外汇升水在间接标价法下：远即外汇升水n 远远=即外汇贴水即外汇贴水 7/12/2024n由由于于远远和和即即汇汇率率相相比比不不会会相相差差太太大大，因因此此升升贴贴水水常常用用点点数数表表示示，一一个个点点数数的的汇汇率率差差表表示示汇汇率率变变动动1/10000,1/10000,由由于于实实际际汇汇率率有有买买、卖卖价价之之分分，因因此此远远期期差差价价也也有有两两个个点点数数，如如“50“5060”;”10060”;”10090”90”等等等等。那那么么如如何判断升还是贴？何判断升还是贴？7/12/2024n一种较简单的判别方法：一种较简单的判别方法：n如买大于卖如买大于卖-贴水贴水n买小于卖买小于卖升水升水n例：以美元作为外币，某日即期汇率：例：以美元作为外币，某日即期汇率：n GBP GBPUSDUSD1 1680868081 168166816n三月期升贴水为三月期升贴水为“100“10090”90”n也也即即三三月月期期远远期期汇汇率率为为GBPGBPUSDUSD1 1670867081 167266726n详细内容将在第四章介绍。（详细内容将在第四章介绍。（P118P118）7/12/2024(四四)电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率 n这是从外汇交易的支付工具（汇付方式）这是从外汇交易的支付工具（汇付方式）来划分的。来划分的。n1 1、电汇汇率（、电汇汇率（Telegraphic Transfer Telegraphic Transfer RateRate，简称，简称T/T RateT/T Rate）是以电汇方式买）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。卖外汇时所使用的汇率。7/12/2024n2 2、信汇汇率（、信汇汇率（Mail Transfer RateMail Transfer Rate，简，简称称M/T RateM/T Rate）是以信汇方式买卖外汇时）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。所使用的汇率。n3 3、票汇汇率（、票汇汇率（Draft RateDraft Rate）是以票汇方）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。式买卖外汇时所使用的汇率。n汇票有即期、远期之分，故汇率又分即汇票有即期、远期之分，故汇率又分即期票汇汇率和远期票汇汇率。期票汇汇率和远期票汇汇率。7/12/2024(五五)开盘汇率与收盘汇率开盘汇率与收盘汇率n这是按外汇市场的营业时间来划分的。这是按外汇市场的营业时间来划分的。开盘汇率开盘汇率(opening rate):(opening rate):营业日刚开始营业日刚开始时进行外汇买卖的汇率；时进行外汇买卖的汇率；n收盘汇率收盘汇率(closing rate):(closing rate):外汇市场上营外汇市场上营业日终了时的汇率。业日终了时的汇率。7/12/2024(六六)固定汇率和浮动汇率固定汇率和浮动汇率n 这是按汇率制度划分的。这是按汇率制度划分的。n固定汇率固定汇率(fixed rate)(fixed rate)是指由货币当局制订是指由货币当局制订基础汇率，汇率波动幅度被限制在一定范围基础汇率，汇率波动幅度被限制在一定范围以内的汇率。以内的汇率。n浮动汇率浮动汇率(floating rate)(floating rate)是货币当局不再制是货币当局不再制订法定汇率，而是听任外汇市场供求所决定订法定汇率，而是听任外汇市场供求所决定的汇率。浮动汇率又有自由浮动汇率和有管的汇率。浮动汇率又有自由浮动汇率和有管理的浮动汇率。理的浮动汇率。7/12/2024(七七)官方汇率和市场汇率官方汇率和市场汇率n这是从是否有外汇管制或管制宽严程度划这是从是否有外汇管制或管制宽严程度划分的。分的。n官方汇率官方汇率(official rate)(official rate)是由货币当局制是由货币当局制订并公布的汇率。订并公布的汇率。n官方汇率的调整，由官方明文宣布，称法官方汇率的调整，由官方明文宣布，称法定升值定升值(revaluation)(revaluation)或法定贬值或法定贬值(devaluation)(devaluation)n市场汇率市场汇率(market rate)(market rate)是由外汇市场供求是由外汇市场供求决定的汇率，也即是在外汇市场上自由买决定的汇率，也即是在外汇市场上自由买卖外汇时所用的实际汇率卖外汇时所用的实际汇率 。7/12/2024n如果某种可兑换货币在一定时期内汇率如果某种可兑换货币在一定时期内汇率相对稳定，并有升值趋势，该货币称为相对稳定，并有升值趋势，该货币称为硬货币硬货币；n如果某种可兑换货币在一定时期内汇率如果某种可兑换货币在一定时期内汇率相对不稳定，并不断贬值，该货币称为相对不稳定，并不断贬值，该货币称为软货币软货币.7/12/2024(八八)单一汇率和复汇率单一汇率和复汇率n这是从汇率是否统一角度划分的。这是从汇率是否统一角度划分的。n单一汇率单一汇率(uniform rate)(uniform rate)是指一个国家是指一个国家其货币汇率只有一种。其货币汇率只有一种。n复汇率复汇率(multiple rate)(multiple rate)是指一个国家其是指一个国家其货币汇率有两种或两种以上。货币汇率有两种或两种以上。7/12/2024(九九)名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率 nn n这是从衡量货币实际价值角度来划分这是从衡量货币实际价值角度来划分的。的。nn n实际汇率实际汇率(real exchange rate)(real exchange rate)是是相对于名义汇率（相对于名义汇率（nominal exchange nominal exchange raterate）而言的，名义汇率也即公布的汇）而言的，名义汇率也即公布的汇率，它可能由市场决定，也可能由官方率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。制定。7/12/2024n实际汇率的确定：实际汇率的确定：nn n方法一：方法一：nn n各国政府为达到各国政府为达到“奖出限入奖出限入”之目的，之目的，常常对出口商品给以财政补贴或税收减免，常常对出口商品给以财政补贴或税收减免，而对进口则征收各种类型的附加税。而对进口则征收各种类型的附加税。nn n实际汇率就是名义汇率与这些补贴和实际汇率就是名义汇率与这些补贴和税收减免或附加税之和或之差。税收减免或附加税之和或之差。nn n方法二：方法二：nn n用名义汇率消除通货膨胀影响后得到。用名义汇率消除通货膨胀影响后得到。即用名义汇率扣除通货膨胀率。即用名义汇率扣除通货膨胀率。7/12/2024第三节第三节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动7/12/2024n在历史上，国际货币制度经历了在历史上，国际货币制度经历了:n金币本位制金币本位制金块本位制金块本位制金汇兑本位金汇兑本位制制纸币本位制等不同阶段。纸币本位制等不同阶段。n其中金币本位制、金块本位制、金汇兑其中金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制属于金本位制，而金币本位制是本位制属于金本位制，而金币本位制是典型的金本位制。典型的金本位制。7/12/2024一、金本位制下汇率的决定与变一、金本位制下汇率的决定与变动动(以典型的金币本位制度说明以典型的金币本位制度说明)7/12/2024n它是把特定重量和成色的黄金规定为本国它是把特定重量和成色的黄金规定为本国的本位货币单位。的本位货币单位。n其特点：其特点：na a）各各国国货货币币是是含含有有一一定定重重量量和和成成色色的的黄黄金组成。金组成。nb)b)金币可以自由铸造。金币可以自由铸造。nc)c)政政府府有有义义务务按按规规定定的的金金价价对对居居民民买买卖卖黄黄金。金。nd)d)黄金可以自由输出入。黄金可以自由输出入。7/12/2024（一）汇率决定的基础（一）汇率决定的基础n金金币币本本位位制制下下，流流通通中中的的货货币币是是金金币币，具具有有法法定定的的含含金金量量，因因而而两两国国单单位位货货币币含含金金量量之之比比即即铸铸币币平平价价(mintparity)(mintparity)就就是金币本位制下汇率决定的基础。是金币本位制下汇率决定的基础。7/12/2024n例如，历史上英国曾规定例如，历史上英国曾规定1 1英镑金币的含英镑金币的含金量为金量为11311300l 600l 6格令格令(合合7 732243224克克)，美国则规定美国则规定1 1美元金币的含金量为美元金币的含金量为23232222格令格令(合合1 1504656504656克克)，n两者相比即为铸币平价。两者相比即为铸币平价。n英镑和美元的铸币平价英镑和美元的铸币平价n 113 11300l 600l 6232322224 486658665n或或 7 73224 13224 15046565046564 486658665n即即1 1英镑折合英镑折合4 486658665美元美元 7/12/2024n铸铸币币平平价价是是金金平平价价(goldparity)(goldparity)的的一种表现形式。一种表现形式。n所所谓谓金金平平价价，就就是是两两种种货货币币含含金金量量(金金币币本本身身的的含含金金量量或或纸纸币币所所代代表表的的金量金量)的对比。的对比。7/12/2024（二）汇率的变动（二）汇率的变动n金币本位制下汇率波动的幅度受制于黄金金币本位制下汇率波动的幅度受制于黄金输送点输送点(gold points)(gold points)。n所谓所谓黄金输送点是指在金本位制下汇率涨黄金输送点是指在金本位制下汇率涨落引起黄金输入或输出的界限。落引起黄金输入或输出的界限。汇率上涨汇率上涨引起黄金输出的界限叫引起黄金输出的界限叫黄金输出点黄金输出点，汇率，汇率下跌引起黄金输入的界限叫下跌引起黄金输入的界限叫黄金输入点黄金输入点。7/12/2024n黄金输出点黄金输出点是铸币平价加上黄金运送是铸币平价加上黄金运送费用，是汇率波动的上限；费用，是汇率波动的上限；n黄金输入点黄金输入点是铸币平价减去黄金运送是铸币平价减去黄金运送费用，是汇率波动的下限。费用，是汇率波动的下限。7/12/2024n例如：例如：n假定当时在英美两国之间运送假定当时在英美两国之间运送1 1英镑黄金的费英镑黄金的费用为用为0 00303美元，那么，美元，那么，1 1英镑铸币平价英镑铸币平价4 486658665美元加上运送费美元加上运送费0 00303美元等于美元等于4 489658965美美元，这就是英镑与美元汇率波动的上限元，这就是英镑与美元汇率波动的上限 ，即，即美国对英国的黄金输出点。美国对英国的黄金输出点。7/12/2024例如例如n 一一个个美美国国出出口口商商向向英英国国出出口口价价值值为为100100万万英英镑镑的的商商品品，英英国国进进口口商商付付款款时时，市市场场汇汇率率下下跌跌到到1 14 482008200，(美美元元汇汇率率小小于于1 14 483658365）n这这时时，美美国国出出口口商商如如收收进进100100万万英英镑镑，只只能能兑兑换换到到482482万万美美元元，而而如如果果他他将将这这笔笔货货款款在在英英国国就就地地购购买买黄黄金金输输入入，即即使使考考虑虑到到运运送送费费用用0 00303，到美国还可以兑换到，到美国还可以兑换到48365004836500美元。美元。n可多收可多收1650016500美元（美元（48365004836500美元美元48200004820000美美元）。元）。7/12/2024n 由此可见，由此可见，n金币本位制下汇率决定的基础是铸币金币本位制下汇率决定的基础是铸币平价，汇率波动的界限是黄金输送点。平价，汇率波动的界限是黄金输送点。7/12/2024二、纸币本位制度下汇率的决定二、纸币本位制度下汇率的决定与变动与变动 7/12/2024（一）汇率的决定（一）汇率的决定n纸币本位制度下汇率的决定分两种情况：纸币本位制度下汇率的决定分两种情况：n 第一种情况：第一种情况：“黄金平价黄金平价”或或“法定平价法定平价”n3030年年代代大大危危机机彻彻底底冲冲跨跨了了金金本本位位制制，各各国国相相继继实实行行纸纸币币流流通通制制度度。在在纸纸币币制制度度下下，各各国国政政府府都都以以立立法法形形式式规规定定本本国国单单位位纸纸币币代代表表的的金金量量，即即“黄黄金金平平价价”，因因此此，两两种种货货币币的的黄黄金金平平价价之比是汇率决定的基础。之比是汇率决定的基础。n第二种情况：（浮动汇率制）第二种情况：（浮动汇率制）n决决定定纸纸币币汇汇率率的的基基础础是是纸纸币币实实际际所所代代表表的的价价值值量（或购买力）之比。量（或购买力）之比。7/12/2024(二二)影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素n1 1、利率、利率n较高的利率较高的利率资本流入增加，资本流入增加，流出减流出减少少别国对本国需求增加别国对本国需求增加 本币升值本币升值 n这是利率变化产生的短期效应这是利率变化产生的短期效应 。7/12/20242 2、国际收支、国际收支nBOPBOP顺差顺差 本国对外债权多本国对外债权多 外汇供过外汇供过于求于求 外汇汇率下降或者本币升值外汇汇率下降或者本币升值 BOP BOP逆差逆差 本国对外债务多本国对外债务多 外汇供不外汇供不应求应求 外汇汇率上升或本币贬值外汇汇率上升或本币贬值 7/12/20243 3、通货膨胀率差异、通货膨胀率差异n通胀的现实影响：通胀的现实影响：n较高通胀较高通胀对内价值对内价值或者国内价格或者国内价格 本本国商品竞争力国商品竞争力如官方汇率不变，则出口如官方汇率不变，则出口进口进口 外币汇率外币汇率或本币汇率或本币汇率 n同时，同时，n较高通胀较高通胀人们预期汇率将下降人们预期汇率将下降资本外逃资本外逃对外币需求对外币需求 外币汇率外币汇率或本币汇率或本币汇率 n两方面都使国际收支逆差增加，顺差减少两方面都使国际收支逆差增加，顺差减少本本币贬值币贬值7/12/20244 4、经济增长率差异、经济增长率差异n国内外经济增长率的差异对汇率的影响作用是多方国内外经济增长率的差异对汇率的影响作用是多方面的面的 。n1 1、一国经济增长率高、一国经济增长率高 收入上升收入上升进口需求进口需求造成该国货币币值下降的压力造成该国货币币值下降的压力 n2 2、一国经济持续较快地增长、一国经济持续较快地增长 生产率提高生产率提高出口出口能力强能力强使该国货币币值坚挺使该国货币币值坚挺 n3 3、一国经济持续增长，有助于吸收外资流入进行、一国经济持续增长，有助于吸收外资流入进行直接投资，从而改善资本账户收支直接投资，从而改善资本账户收支 。n4 4、经济增长快，经济实力强的国家有助于增强外、经济增长快，经济实力强的国家有助于增强外汇市场上对其货币的信心汇市场上对其货币的信心 。n因此，经济增长率对汇率的影响将取决于上述各方因此，经济增长率对汇率的影响将取决于上述各方面综合作用的结果。面综合作用的结果。7/12/2024 n一一般般来来说说，高高的的经经济济增增长长率率在在短短期期内内可可能能引引起起该该国国货货币币汇汇率率下下跃跃，但但长长期期来来看看，却有助于该国货币汇率的稳定或坚挺。却有助于该国货币汇率的稳定或坚挺。7/12/20245 5、总需求与总供给、总需求与总供给 n总总需需求求和和总总供供给给在在结结构构和和总总量量上上增增长长的的不不一一致致也也会影响汇率：会影响汇率：n一一是是若若总总需需求求中中对对进进口口的的需需求求增增长长快快于于总总供供给给中中出出口口供供给给的的增增长长，意意味味着着外外汇汇需需求求上上升升，从从而而本本币汇率下降；币汇率下降；n二二是是若若总总需需求求增增长长快快于于总总供供给给增增长长，其其超超额额总总需需求求将将转转向向国国外外产产品品，引引起起进进口口增增加加，从从而而引引起起本本币汇率下降。币汇率下降。n一一般般来来说说，当当总总需需求求增增长长快快于于总总供供给给时时，本本币币汇汇率呈现下降趋势。率呈现下降趋势。7/12/2024 6 6、中央银行的干预、中央银行的干预 n直接干预：以交易者身份进入外汇市场，直接干预：以交易者身份进入外汇市场，吞吐外汇。吞吐外汇。n间接干预：通过货币政策或公开言论间间接干预：通过货币政策或公开言论间接影响外汇市场。接影响外汇市场。7/12/2024n直接干预效果明显。例如，直接干预效果明显。例如，n如如果果外外汇汇市市场场上上外外汇汇汇汇率率下下跌跌，中中央央银银行行为为维维持持汇汇率率稳稳定定，就就在在外外汇汇市市场场上上购购买买外外汇汇，平抑外汇的超额供给，使汇价趋于稳定；平抑外汇的超额供给，使汇价趋于稳定；n反之，则在外汇市场上抛出外汇。反之，则在外汇市场上抛出外汇。7/12/20247 7、市场预期心理、市场预期心理n包括非稳定性预期和稳定性预期包括非稳定性预期和稳定性预期n（1 1）非稳定性预期也称破坏稳定性预期）非稳定性预期也称破坏稳定性预期一种投机行为。一种投机行为。n其过程为：其过程为：n预期某货币汇率预期某货币汇率买进该货币（作多头）买进该货币（作多头）该货币汇率该货币汇率 幅度比预期还高；幅度比预期还高；n相反，该货币汇率下跌幅度比预期还低。相反，该货币汇率下跌幅度比预期还低。7/12/2024n（2 2）稳定性预期）稳定性预期适用于政府干预适用于政府干预n其过程相反，其过程相反，n预期某货币汇率预期某货币汇率卖进该货币（作空卖进该货币（作空头）头）降低了货币汇率上升幅度；降低了货币汇率上升幅度；n相反，则降低了货币汇率下跌幅度。相反，则降低了货币汇率下跌幅度。7/12/2024n影响汇率变动的因素除了上述主要因素外，影响汇率变动的因素除了上述主要因素外，还有许多其他因素，如：还有许多其他因素，如：n各国的宏观经济政策、金融工具价格的变各国的宏观经济政策、金融工具价格的变动、石油价格的变动和黄金价格的变动以动、石油价格的变动和黄金价格的变动以及国际政治局势，等等。但这些因素大都及国际政治局势，等等。但这些因素大都又是通过上述各种因素对汇率发生作用的。又是通过上述各种因素对汇率发生作用的。7/12/2024n上述的分析是假定其他因素不变的情况上述的分析是假定其他因素不变的情况下就每一因素所进行的。实际中，需要下就每一因素所进行的。实际中，需要对各项因素进行综合全面的考察，对具对各项因素进行综合全面的考察，对具体情况作具体分析，才能对汇率变动的体情况作具体分析，才能对汇率变动的分析做出较为正确的结论。分析做出较为正确的结论。7/12/2024 三三、汇率变动对经济的影响、汇率变动对经济的影响 n汇率的变动有升值与贬值两个方面，汇率的变动有升值与贬值两个方面，其影响作用正好相反，以贬值为例其影响作用正好相反，以贬值为例,其影响主要表现在：其影响主要表现在：7/12/2024(一一)贬值对一国国际收支的影响贬值对一国国际收支的影响(二二)贬值对国内经济的影响贬值对国内经济的影响 (三三)汇率变动对世界经济的影响汇率变动对世界经济的影响7/12/2024 第四节第四节 汇率理论汇率理论n汇汇率率决决定定理理论论是是国国际际金金融融理理论论的的核核心心之之一一，随随着着经经济济背背景景和和经经济济学学基基础础理理论论的的演演变变经经历历了了不不同同的的发发展展，主主要要经经历历了了国国际际借借贷贷说说、汇汇兑兑心心理理说说、购购买买力力平平价价说说、利利率率平平价价说说、国国际收支等阶段。际收支等阶段。7/12/2024一、购买力平价说一、购买力平价说n购买力平价说购买力平价说(The Theory of(The Theory of Purchasing Power Parity)Purchasing Power Parity)，又称三，又称三P P说，说，是有瑞典学者卡塞尔（是有瑞典学者卡塞尔（G.CasselG.Cassel）在总）在总结前人零星的基础上于结前人零星的基础上于19221922年提出的。年提出的。7/12/2024（一）（一）购买力平价说基础购买力平价说基础n货币的价值同货币的购买力成正比，同物货币的价值同货币的购买力成正比，同物价水平成反比。价水平成反比。n购买力平价理论认为：按一定比率用本币购买力平价理论认为：按一定比率用本币购买外币，也就是购进了外币的购买力，购买外币，也就是购进了外币的购买力，所以，两国货币之间的兑换率由两国货币所以，两国货币之间的兑换率由两国货币的购买力决定。的购买力决定。7/12/2024n购买力平价有两种基本形式：购买力平价有两种基本形式：n绝对形式（绝对形式（absolute versionabsolute version）与相对）与相对形式（形式（relative versionrelative version）。）。（二）购买力平价的基本形式（二）购买力平价的基本形式7/12/2024（三）评价（三）评价（P57)P57)7/12/2024二、利率平价说二、利率平价说7/12/2024（一）概述（一）概述n利率平价说或者利率平价理论（利率平价说或者利率平价理论（Theory of Theory of Interest ParityInterest Parity），也称远期汇率理论。它），也称远期汇率理论。它由英国经济学家凯恩斯于由英国经济学家凯恩斯于19231923年提出，后经西年提出，后经西方国家其它经济学家发展而形成。方国家其它经济学家发展而形成。7/12/2024（二）利率平价理论内容（二）利率平价理论内容 利率平价理论认为：由于各国间存在差利率平价理论认为：由于各国间存在差异，投资者为了获得较高收益，愿意将异，投资者为了获得较高收益，愿意将资本从利率较低的国家转移到利率较高资本从利率较低的国家转移到利率较高的国家去投资。的国家去投资。7/12/2024n由于两国投资收益存在差异，形成了资由于两国投资收益存在差异，形成了资本在国际间的移动，直到通过利率的调本在国际间的移动，直到通过利率的调整，两国的投资收益相等时，国际间的整，两国的投资收益相等时，国际间的资本流动才会停止。资本流动才会停止。7/12/2024利率平价公式利率平价公式n假定资金在国际间流动不存在任何限假定资金在国际间流动不存在任何限制与交易成本，且金融市场上有足够制与交易成本，且金融市场上有足够的可以自由支配的资金。投资期限为的可以自由支配的资金。投资期限为一年。令：一年。令：n =即期汇率即期汇率n =12 =12个月远期汇率个月远期汇率 n （都为直接标价）（都为直接标价）ni i=本币年利率本币年利率 n =外币年利率外币年利率7/12/2024n则：则：n1 1单位本币国内投资收益为：单位本币国内投资收益为：1+i1+in1 1单位本币国外投资收益为：单位本币国外投资收益为：7/12/2024n1+i1+i ,则投资于本国市场。则投资于本国市场。n1+i1+i ,则投资于外国市场。则投资于外国市场。n1+i=1+i=，则投资于两国一样。，则投资于两国一样。7/12/2024n（现考虑第二种情况即考虑投资于外国情（现考虑第二种情况即考虑投资于外国情况况)n由于收益不同，金融市场上就出现套利活由于收益不同，金融市场上就出现套利活动，套利活动的结果，最终使得两国投资动，套利活动的结果，最终使得两国投资收益相同。故有：收益相同。故有：n 1+i=1+i=n n整理得：整理得：7/12/2024n如果考虑到投资期限为如果考虑到投资期限为M M个月，则套补的个月，则套补的利率平价表达式为：利率平价表达式为：n n这是在投资者进行抵补套利这是在投资者进行抵补套利(covered(covered interest arbitrage)interest arbitrage)的基础上形成的。的基础上形成的。7/12/2024n此式的含义是：此式的含义是：汇率的远期升汇率的远期升(贴贴)水折水折年率等于两国货币利率差。年率等于两国货币利率差。n如果本国利率高于外国利率，则外币远如果本国利率高于外国利率，则外币远期将升值期将升值,本币远期将贬值；如果本国利本币远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。率低于外国利率，则本币在远期将升值。换句话说，换句话说，利率高的货币远期将贴水；利率高的货币远期将贴水；利率低的货币远期将升水利率低的货币远期将升水。也即汇率的。也即汇率的变动会抵消两国间的利率差异，金融市变动会抵消两国间的利率差异，金融市场场(货币市场与外汇市场货币市场与外汇市场)处于平衡状态。处于平衡状态。7/12/2024 (三三)对利率平价说的简要评价对利率平价说的简要评价 （P61)P61)n利率平价说对于远期汇率的决定及预测利率平价说对于远期汇率的决定及预测乃至干预有重要的理论与实际意义。乃至干预有重要的理论与实际意义。n理论意义：理论意义：n利率平价说的研究角度从商品流动转移利率平价说的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系，这对于正确认识外汇市在的密切关系，这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流动非常频繁的外汇场上，尤其是资金流动非常频繁的外汇市场上汇率的形成机制是非常重要的。市场上汇率的形成机制是非常重要的。7/12/2024n利率平价说的实践价值有两点利率平价说的实践价值有两点:n一是套补的利率平价被作为指导公式广一是套补的利率平价被作为指导公式广泛运用于外汇银行对远期汇率的确定；泛运用于外汇银行对远期汇率的确定；n二是为中央银行对外汇市场进行灵活的二是为中央银行对外汇市场进行灵活的调节指出了一条有效的途径：即培育一调节指出了一条有效的途径：即培育一个发达的、有效率的货币市场，在货币个发达的、有效率的货币市场，在货币市场上利用利率尤其是短期利率的变动市场上利用利率尤其是短期利率的变动来对汇率进行调节。来对汇率进行调节。7/12/2024n局限性：局限性：n1 1、与购买力平价说一样，利率平价说也、与购买力平价说一样，利率平价说也不是一个完整的、独立的汇率决定理论。不是一个完整的、独立的汇率决定理论。n2 2、这一理论没有考虑交易成本的影响，、这一理论没有考虑交易成本的影响，而且假定资本流动无障碍、资金规模无而且假定资本流动无障碍、资金规模无限制不切实际。限制不切实际。7/12/2024本章重要概念本章重要概念n外外汇汇 汇汇率率 直直接接标标价价法法 间间接接标标价价法法 基基本本汇汇率率 套套算算汇汇率率 官官方方汇汇率率 市市场场汇汇率率 单单一一汇汇率率 复复汇汇率率 名名义义汇汇率率 即即期期汇汇率率 远远期期汇汇率率 金金平平价价 铸铸币币平平价价 法法定定平平价价 黄黄金金输输送送点点 购购买买力力平平价价说说 利利率率平平价价说说 一价定律一价定律7/12/2024思考题思考题 n1 1、如如何何理理解解外外汇汇概概念念？作作为为外外汇汇有有哪哪些些特特点？它与外币有何不同？点？它与外币有何不同？n2 2、汇率的标价方法有哪些？各有何特点？、汇率的标价方法有哪些？各有何特点？n3 3、不不同同的的货货币币制制度度下下，汇汇率率的的决决定定基基础础是是什么？什么？n4 4、影影响响汇汇率率变变动动的的主主要要因因素素有有哪哪些些？怎怎样样影响？影响？n5 5、汇汇率率变变动动对对一一国国国国际际收收支支和和经经济济有有哪哪些些影响？影响？n6 6、试试述述购购买买力力平平价价和和利利率率平平价价理理论论的的基基本本结论和表达式。结论和表达式。7/12/2024