社会融资规模教学课件

社会融资规模o这里的金融体系是整体金融的概念“从机构看，包括银行、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等社会融资规模主要由三个部分构成。社会融资规模o根据中国人民银行 2019年5月发布的 社会融资规模构成指标说明，社会融资规模=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票融资+保险公司赔偿+投资性房地产+其他。（参见表1）社会融资规模社会融资规模发展o近年来我国社会融资规模的发展变化 1.信贷融资在社会融资规模中占比呈下降趋势信贷融资在社会融资规模中占比呈下降趋势 从中国人民银行公布的统计数据看，近年来我国社会融资规模增长较快，金融体系对实体经济的支持力度不断增强。2019-2019 年，我国社会融资规模由 1.96 万亿元扩大到12.83 万亿元，年均增长 28.41%，比贷款年均增速高 7.65 个百分点。2019年，社会融资规模与 GDP 之比为 27.20%比2019 年提高了 10.7个百分点。社会融资规模 2019 年，新增人民币贷款 1.8万亿元占社会融资规模的比例高达92.90%；2019年新增人民币贷款 7.47万亿元，占社会融资规模的比例下降为58.20%(如图 1所示)。社会融资规模 在贷款占社会融资规模比例下降的同时，金融机构通过表外贷款对实体经济的支持力度加大。2019年，金融机构通过委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票方式对实体经济的表外融资合计 2.53万亿元，占社会融资规模的19.72%，而 2019年金融机构的这些表外业务不足 0.1万亿元。社会融资规模 据中国人民银行统计，在信贷融资中，2019 年金融机构表内贷款占比 61.60%比 2019年下降了 31.4个百分点；表外贷款占比 22.71%，比 2019 年上升了 22.3 个百分点。从近年的变化趋势看，金融机构表内贷款和表外贷款具有明显的”此消彼长”的特征(如图 2所示)。社会融资规模社会融资规模 金融机构表内贷款规模受货币政策取向的影响大,在从紧的货币政策形势下，金融机构一方面要增加收益，另一方面又要规避贷款规模限制，通常的做法是将一部分表内贷款转化为表外贷款。2.证券融资发展较快证券融资发展较快o 社会融资规模 近年来，随着股票市场和债券市场的扩容发展，证券融资规模不断扩大。2019 年非金融企业股票和债券融资合计1.81万亿元，是 2019 年的 18 倍，占当年社会融资规模的比例为 14.10%，而 2019年证券融资占社会融资规模的比例只有 4.93%。（见表2）社会融资规模社会融资规模3.保险融资和其他融资规模不断扩大保险融资和其他融资规模不断扩大 进入新世纪以来，我国非银行金融机构快速发展，与此相应的保险融资和其他融资规模不断扩大。2019 年，保险公司赔偿和小额贷款公司与贷款公司新增贷款合计 4392亿元，其中，保险公司赔偿 2456亿元，是 2019 年的 5.7倍；小额贷款公司、贷款公司新增贷款 1936亿元，而 2019 年基本上没有这类贷款。社会融资规模 2019年，保险公司赔偿、保险公司投资性房地产、小额贷款公司和贷款公司贷款、产业投资基金等融资合计近 5000 亿元，为 2019 年的 10 倍多，占社会融资规模的比例为 4.0%。非银行金融机构的信贷和投资活动，增加了实体经济的融资渠道，为缓解中小企业融资难做出了贡献。社会融资规模影响 过去，中央银行是把货币供应量和新增贷款作为货币政策中间目标和监测指标，但是，随着我国社会融资规模结构的不断变化，新增贷款已不能全面反映实体经济从金融体系融资的真实情况。如果只关注新增贷款规模，就会出现大量资金绕过贷款规模控制投向实体经济，而宏观调控部门却未能将其纳入到统计和监测视野，影响到宏观调控政策的科学制定和预期调控目标的实现。社会融资规模o对社会融资规模进行统计监测的重要意义（一）有利于提高金融宏观调控的有效性 建立社会融资总量的统计监测体系，并将其作为宏观调控的中间目标，相对于贷款而言，可能会更加有效。首先，社会融资总量指标可以避免统计数据的非正常波动，因为它包括了商业银行的表内、表外各种授信形式，不会出现表内贷款与其他授信形式“跷跷板”而使融资数据人为波动的现象；其次，社会融资总量与主要经济指标的相关性更密切，向实体经济传递政策信号将更有效率；社会融资规模 第三，社会融资总量在可控性上一定程度上可以克服贷款指标存在的问题，而且其统计口径与全社会的流动性指标更为接近，可以选择一些能够有效控制流动性总量的政策工具来对其进行调控。o（二）有利于建立健全金融宏观审慎管理框架 此轮国际金融危机的教训告诉人们，加强对整个金融体系的宏观审慎管理，防范系统性金融风险的累积，对于维护金融稳定，保持国民经济的持续健康发展，显得十分重要。社会融资规模（三）有利于降低社会信用过度集中于银行业 所带来的系统性风险长期以来，我国融资体系呈现银行贷款独大的畸形结构，其他融资形式，特别是直接融资发展较为缓慢。受直接金融不发达和惯性思维的影响，各级政府和广大企业在融资上对银行贷款严重依赖。这不仅给银行业的正常经营管理带来了过大的压力，而且也将金融风险集中到了银行业。社会融资规模（四）有利于促进金融结构的多元化发展 如上文所述，社会融资总量是一个跨行业、跨系统的统计指标，覆盖了整个金融业。通过对这一指标的统计监测，可以观察银行、证券、保险及其他新兴金融行业的发展概况，可以分析金融业的结构特征。获得这些信息，有助于人们判断我国或者一个地区的金融发展水平，发现金融发展中存在的结构性缺陷，从而采取有针对性的政策措施，弥补不足，促进金融结构的多元化发展，提升金融业的整体实力和抗风险能力。社会融资规模o社会融资规模作为货币政策中介指标存在的问题（一）统计口径尚有争议 1.国债。当前社会融资规模并没有包含财政部发行的国债，而中央政府是一个重要的消费投资主体。我国近几年一直采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策，意在积极扩大国内需求，加快民生工程、基础设施建设，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。社会融资规模 积极财政政策的实施，是巨大的政府支出，这对我国经济各方面的影响是不可忽视的。而国债又是政府的主要资金来源之一，因此社会融资规模作为有效的中介目标，国债应当纳入其统计范围当中。2.外汇占款。一方面，我国国际贸易份额稳步增长，使得出口企业收入不断增加，我国实行的银行结售汇，企业赚得外汇出售给商业银行换的人民币，商业银行以外汇向中央银行换得人民币，这使得大量人民币流入市场。社会融资规模 外汇占款数量的增大，使其创造基础货币的数量不断增大，外汇占款逐渐成为基础货币投放的主要方式。因此在描述我国流动性时，没有外汇占款这一项显然是不合理的，社会融资规模应将其纳入其中。o（二）三性问题有待进一步解决社会融资规模1.可测性。中国社会科学院金融研究所副所长殷剑峰表示由于不同的工具掌握在不同部委手中，是否能做到及时的统计是一个问题。人民银行和银监会主要负责统计银行业金融机构的数据，其中人民银行负责信贷收支统计而银监会负责的是监管统计。证监会、保监会分别负责证券业和保险业的数据统计。企业债的统计涉及到发改委、证监会、银行间市场交易商协会等多个部门。社会融资规模 各个部门都有自己的相对独立的一套统计方法和体系，而我国社会融资规模的统计数据是各个部门简单的统计相加后进行简单的调整得到的，这缺乏合理性。同时，没有一套统计的统计标准和制度，这使得各部门的统计缺乏一致性，从而影响了测量的准确性。o2.可控性。社会融资规模涵盖的几项指标当中，人民币贷款和外币贷款是相对来说较为容易控制的，但由于各方面的原因，例如银行为增收等会尽量增加放贷量，这势必会阻碍央行调控工作的开展。保险公司赔偿和保险公司投资性房地产是最难控制的，因为它们基本独立于央行政策，而是以盈利为目的的融资，因此政策是很难涉及到这方面的。这使得社会融资规模这项指标的可控性面临很大的挑战。3.相关性。我国的社会融资规模与GDP、消费、CPI、工业、投资等几项最主要的经济指标的相关度较人民币各项贷款更高。社会融资规模 但是在几年的统计当中，融资总量与GDP 比率并没有表现出很好的稳定性。另一方面我们至今还没有一个科学有效的社会融资规模统计数据，其与各项经济指标的具体相关性还有待考究。而且以上统计指标只显示的是同期的相关性，相关性最重要的是能作为前期的一个预测变量，这都是社会融资规模作为货币政策中介目标都必须面对的问题。社会融资规模o总结 通过上文的分析，在我国经济飞速发展，金融行业不断创新，对外开放程度逐年增强的背景下，M2 作为货币政策中介目标的地位已渐渐下降。2019 年底首次正式提出了社会融资规模的概念，相对于M2作为货币政策盯住目标有很多优势。与各项重要的经济指标关系更加密切，从而可以更加准确地描述我国经济发展的现状，更加有效地反映流动性现状。社会融资规模 然而，在其具备如此多优势的前提下，我们要客观的看到它还存在着一些有待加强的地方。首先在统计测量方面，由于我国目前分业经营的大背景下，各项数据是由不同的部门统计的，统计后再合计在一起，因此为了使得结果准确有效，一套统一的标准是必须的，同时各个部门之间的交流应该更进一步加强，确保工作的及时性和同步性。其次，我国中央银行应将国债、外汇占款等对我国经济有着重大影响的数据纳入社会融资规模统计当中，使得其包含的内容更广泛，从而让社会融资规模这一指标更加准确，更加全面有效真实的反映整个经济状况。社会融资规模o参考文献：1.陈涤非.关于社会融资规模的几个问题J.货币政策.2019(3)2 中国人民银行调查统计司.社会融资规模构成指标的说明 EB/OL.中国人民银行网.pbc.gov.2019-05-30 3.殷剑峰.货币、流动性与通货膨胀J.中国金融，2019(23)社会融资规模 4.盛松成.社会融资规模的内涵及实践意义N.金融时报，2019-02-18 5.罗展，2019，社会融资规模将遵循市场化调控，财经第8期。6.盛松成，1993，现代货币供给理论与实践，中国金融出版社年。7.游碧芙，应千凡.社会融资总量的测度与分析 J.金融发展评论。