信息失真与报表分析新思维课件

研 讨 大 纲有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析框架，并将其用于分析Dell,Microsoft和四川长虹的财务报表，旨在：了解财务报表的分析框架；掌握战略分析的主要方法熟悉会计分析的主要步骤和方法学习财务分析的主要方法6/17/20246/17/20241 1Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA研 讨 大 纲有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据哈佛分析框架1、从企业活动到财务报表6/17/20246/17/20242 2Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架1、从企业活动到财务报表企业活动会计系统财务哈佛分析框架2、财务报表分析框架6/17/20246/17/20243 3Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架2、财务报表分析框架战略分析会计分析财务分析前景哈佛分析框架6/17/20246/17/20244 4Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA财务报表商业上的运用分析工具战略分析会计分析财务分析前景分二、战略分析行业特征分析市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行 业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度6/17/20246/17/20245 5Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA二、战略分析行业特征分析行业性质及其在市场总量行业所处行二、战略分析行业生命周期分析6/17/20246/17/20246 6Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA二、战略分析行业生命周期分析投增成衰8/9/20236H二、战略分析不同生命周期的特性6/17/20246/17/20247 7Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA二、战略分析不同生命周期的特性8/9/20237Harv现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力行业获利能力分析6/17/20246/17/20248 8Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争新进入对手的威胁 替代产竞争战略分析6/17/20246/17/20249 9Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA竞争战略分析成本优势差异优势 竞争优势8/9/20239HaDell ComputerRevenue&NI6/17/20246/17/20241010Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerRevenue&NI8/9/Dell ComputerWC&CA6/17/20246/17/20241111Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerWC&CA8/9/20231Dell ComputerCurrent Ratio6/17/20246/17/20241212Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerCurrent Ratio8/9Dell ComputerDays of Supply in Inventory6/17/20246/17/20241313Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerDays of Supply iDell ComputerDays of Sales in AR6/17/20246/17/20241414Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerDays of Sales inDell ComputerDays of Accounts Payable6/17/20246/17/20241515Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerDays of AccountsDell ComputerCash CycleOther Peoples Money6/17/20246/17/20241616Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerCash CycleOtherDell ComputerEmployees6/17/20246/17/20241717Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell ComputerEmployees8/9/202R&D:Dell,IBM,HP6/17/20246/17/20241818Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAR&D:Dell,IBM,HP8/9/202318HSG&A:Dell,IBM,HP6/17/20246/17/20241919Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSASG&A:Dell,IBM,HP8/9/202319HDell的秘密:低成本战略竞争战略6要素Direct selling(直销)Make-to-order manufacturing(订单制造法)Strategic Alliance(战略联盟）Outsourcing maintenance service(外包维修服务）Selective R&D（选择性研究开发）Flexible Employment（弹性雇佣政策）6/17/20246/17/20242020Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSADell的秘密:低成本战略竞争战略6要素8/9/20232Value Chains of PC ManufacturersTraditional value chain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/direct sales value chain(Dell,Gateway)供应商制造电脑部件制造商组装电脑(库存或经销商)经销商市场促销终端用户购买电脑经销商或制造业向最终用户提供服务供应商制造电脑部件制造商根据订单组装电脑终端用户购买电脑制造业或维修商提供服务6/17/20246/17/20242121Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAValue Chains of PC ManufactureMicrosoft:Perfect ModelQuality of Earnings,Quality of Assets,Cash FlowQuality of Earnings,Quality of Assets,Cash Flow6/17/20246/17/20242222Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:Perfect ModelQualiMicrosoft:营业收入与净利润6/17/20246/17/20242323Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:营业收入与净利润8/9/202323HMicrosoft:R&D6/17/20246/17/20242424Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:R&D8/9/202324HarvMicrosoft:广告促销支出6/17/20246/17/20242525Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:广告促销支出8/9/202325HarMicrosoft:递延收入6/17/20246/17/20242626Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:递延收入8/9/202326HarvaMicrosoft:资产总额、现金及短期投资6/17/20246/17/20242727Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:资产总额、现金及短期投资8/9/202Microsoft:应收账款及存货6/17/20246/17/20242828Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:应收账款及存货8/9/202328HaMicrosoft:固定资产、长期投资、商誉6/17/20246/17/20242929Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:固定资产、长期投资、商誉8/9/202Microsoft:经营活动现金流量6/17/20246/17/20243030Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft:经营活动现金流量8/9/202330HMicrosoft的秘密:差异化战略 竞争战略要素维护软件行业的领导地位致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发不惜代价保护版权拒绝技术的授权使用注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏6/17/20246/17/20243131Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAMicrosoft的秘密:差异化战略 竞争战略要素8/9/Step 3:评价会计策 略Step 1辨认关键会计政策Step 2:评估会计弹 性Step 4:评价披露质 量Step 5:辨别危险信 号Step 6:消除会计信息失真会计分析步骤及方法6/17/20246/17/20243232Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAStep 3:Step 1Step 2:Step 4:Ste辨认危险信号 常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在“提升”利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估巨额的补贴收入、资产捐赠6/17/20246/17/20243333Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA辨认危险信号 常见的危险信号8/9/202333Harvar 消除会计信息失真6/17/20246/17/20243434Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA 消除会计信息失真虚拟资产异常利润关联交易审计报告现金流量8财务分析1、财务分析架构6/17/20246/17/20243535Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA财务分析1、财务分析架构盈利能力与成长性产品战略财务战略经营财务分析2、财务指标体系6/17/20246/17/20243636Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA财务分析2、财务指标体系可持续的成长率股利支付率净资产收益率财务分析3、Du Pont 财务指标分析法-+6/17/20246/17/20243737Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA财务分析3、Du Pont 财务指标分析法净资总资权益销 现金流量分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？AR，INV，AP的变动是否正常？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？6/17/20246/17/20243838Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA现金流量分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原eroxSales v.s.Cash Flow6/17/20246/17/20243939Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSAeroxSales v.s.Cash Flow8/9/财务报表分析框架在四川长虹的运用（一）公司背景国内最大的彩电厂家截止2002年6月，彩电销售量超过5000万台，平均每6个家庭就有一台长虹彩电“长虹”品牌闻名遐尔，2001年末品牌估值261亿元曾是中国股市耀眼夺目的绩优股（600839）从1992年上市至今，累计销售收入突破1000亿元，累计净利润约100亿元2001年末，资产总额达170亿元，股东权益超过130亿元1998年以来，业绩大幅滑坡，净利润由鼎盛时期（1997）的26.12亿元锐减至2001年的8853.6万元6/17/20246/17/20244040Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA财务报表分析框架在四川长虹的运用（一）公司背景8/9/202哈佛分析框架在四川长虹的运用（二）战略分析1、家电行业特征分析引进国外先进设备和技术，通过吸收和消化，形成了颇具竞争力、高度市场化的行业经过20多年发展，家电行业日期成熟，产业集中度显著提高，产销规模尚处于扩展中，但增长速度明显趋缓供大于求的现象日益凸显，产业结构急需调整生产技术由国外引进转向“引进吸收和自主开发”并重，研究开发投入呈上升趋势，但核心技术仍掌握在国外厂商手中市场竞争已由单纯的价格战逐步演变为以价格战和以企业核心竞争力（资本、人才、技术、营销和信息优势）并重的格局6/17/20246/17/20244141Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（二）战略分析8/9/20234哈佛分析框架在四川长虹的运用2、彩电行业特征分析彩电行业现状产品同质化现象严重生产能力过剩价格战仍是主要竞争战略城镇步入更新期，农村进入普及期消费层次越来越明显，差异性扩大国产品牌的市场地位日趋稳固，进口品牌退居次要彩电行业的进入和退出壁垒进入壁垒较低政策限制不明显；技术门槛不高；启动资金不多规模壁垒相对突出推出壁垒较高设备专用性强；设备投资较大；转化成本和退出成本较高 6/17/20246/17/20244242Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用2、彩电行业特征分析8/9/20哈佛分析框架在四川长虹的运用彩电行业竞争策略以价格竞争为主要竞争手段争取市场份额96年3月，长虹宣布降价8%-18%，创维以主流产品降价22%应战98年下半年，长虹发起彩管资源收购大战99年4月，长虹再次发动价格战，创维、康佳、TCL、厦华等厂家应战，其中创维宣布降价18%2000年起，价格战虽没有间断，但激烈程度有所缓和彩电企业结构调整和资产重组步伐明显加快以技术创新和售后服务为主要形式的高层次、全方位竞争格局正在形成大力拓展国际化经营成为彩电企业新的发展方向2002年上半年彩电行业发展现状全国重点彩电企业生产彩电2144万台，同比增长34%；累计销售2182万台，同比增长35%；累计出口700万台，同比增长71%特点：出口增长迅速、高端产品看好、价格大战趋缓、产品结构调整加快，复苏迹象明显问题：产能依然过剩、全球竞争受制于人、微利时代没有改观 6/17/20246/17/20244343Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用彩电行业竞争策略8/9/2023哈佛分析框架在四川长虹的运用3、彩电行业竞争结构分析(5 Forces)（1）现有企业的竞争主要竞争对手（见下页）（2）潜在进入者的威胁（3）替代产品的威胁（4）买方谈判能力（5）供方谈判能力6/17/20246/17/20244444Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用3、彩电行业竞争结构分析(5 哈佛分析框架在四川长虹的运用与竞争对手产销量的对比6/17/20246/17/20244545Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用与竞争对手产销量的对比8/9/2哈佛分析框架在四川长虹的运用4、长虹竞争战略分析（1）产业结构分析原有8大产业彩电、背投、空调、视听、器件、网络、电池、设备新增4大产业游戏、液晶电视机、安防产品及应当电视What are the implications for financial statement analysis?（2）核心业务分析产能和成本分析年产1200万台，中国最大彩电生产基地2001年生产635万台，占产能53%，产能严重闲置从销售利润率方面看，长虹的成本优势并不明显见下页6/17/20246/17/20244646Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用4、长虹竞争战略分析8/9/20哈佛分析框架在四川长虹的运用毛利率：规模经济的优势？6/17/20246/17/20244747Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用毛利率：规模经济的优势？8/9/哈佛分析框架在四川长虹的运用技术优势在背投彩电方面具有较强的技术优势售后服务优势（3）长虹战略目标2002年5月，长虹提出宏伟的发展战略及目标以市场为导向，以技术开发为手段，以信息家电为主业，以大规模制造为基础，充分利用全球技术资源，提升全球竞争力，将长虹打造成为世界级企业营销目标：占有全球彩电市场13%的份额2003年力争海外收入占全部收入的三分之一措施：加强应用研究，提高研究成果的商业转化，提高生产组织运作效率，降低产品成本6/17/20246/17/20244848Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用技术优势8/9/202348Ha哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）优劣势分析优势130亿元的净资产，负债率较低（2001年末只有21%），举债经营空间较大作为知名的上市公司，股权融资潜力较大作为12年的中国彩电大王，极具品牌优势经营规模、技术水平、市场营销具备世界级企业的雏形国际市场空间较大劣势高端产品价格战库存居高不下产业多元化进展不顺利地域限制国有体制的烙印明显6/17/20246/17/20244949Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）优劣势分析8/9/2023哈佛分析框架在四川长虹的运用二、会计分析（一）确定关注对象及其相应会计政策或估计6/17/20246/17/20245050Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用二、会计分析8/9/202350哈佛分析框架在四川长虹的运用（二）分析主要会计政策和会计估计1、存货质量（1）会计政策分析成本与可变现净值孰低法（2）存货跌价准备计提情况（3）同行业比较6/17/20246/17/20245151Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（二）分析主要会计政策和会计估计哈佛分析框架在四川长虹的运用6/17/20246/17/20245252Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用8/9/202352Harvar哈佛分析框架在四川长虹的运用6/17/20246/17/20245353Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用8/9/202353Harvar哈佛分析框架在四川长虹的运用6/17/20246/17/20245454Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用8/9/202354Harvar哈佛分析框架在四川长虹的运用6/17/20246/17/20245555Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用8/9/202355Harvar哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）存货会计评价通过纵向比较可以看出，长虹的存货居高不下，主要是1998年的存货余额比1997年增加了117%，此后存货余额就一直徘徊在60至70亿元左右。与竞争对手相比，存货跌价准备的比例适中，但存货周转率最低，意味着存货积压可能较为严重，积压存货的清理也落后于竞争对手初步结论：长虹的存货积压较为严重，跌价准备计提不够充分2、应收账款质量（1）坏账计提政策1998年之前，按应收账款余额的3计提，1999年开始按账龄分析法计提与众不同的做法：1年以来不提；关联应收款也不提；应收票据不提6/17/20246/17/20245656Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）存货会计评价8/9/202（2）历年坏账准备计提情况（单位：万元）6/17/20246/17/20245757Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA（2）历年坏账准备计提情况（单位：万元）8/9/202357哈佛分析框架在四川长虹的运用6/17/20246/17/20245858Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用8/9/202358Harvar哈佛分析框架在四川长虹的运用(3)与主要竞争对手的比较6/17/20246/17/20245959Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用(3)与主要竞争对手的比较8/哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）应收账款、存货和收入的增幅比较6/17/20246/17/20246060Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（4）应收账款、存货和收入的增幅哈佛分析框架在四川长虹的运用（5）评价与主要竞争相比，长虹的应收账款占资产总额的比重较高，且2000年起呈上升趋势应收账款的增幅大于收入的增幅。2001年，主营业务收入同比下降11%，但应收账款余额却增长了58%（红旗！），6个月之后，应收账款又增加了31%。放宽信用条件？应收账款催收力度不足？关联方资金占用数额巨大，比重较高。2002年加大对长虹集团资金拆借的清收力度，情况有所好转，但比例仍较高坏账准备计提不足对账龄在一年之内不提坏账准备有利润操纵嫌疑。2001年四家家电上市公司销售货款回收天数从18天至89天不等，平均为56天，长虹为89天。1999至2001，长虹为83天。可见一年之内的应收账款不像长虹所言不存在收款风险。按其他三家竞争对手对一年内应收账款的计提比例3.33%测算，2001年长虹少提坏账准备1.28亿元，相当于其税后利润8854万元的145%6/17/20246/17/20246161Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（5）评价8/9/202361H哈佛分析框架在四川长虹的运用坏账准备计提不足对关联方未计提任何坏账准备的做法有违稳健原则。从1999年起，长虹每年被大股东占用的资金平均在10亿元以上，占应收款项的比例较高，且占用时间较长。如果按照3.33%测算，少计提3300万元的坏账准备总体应收款项的坏账准备计提比例太低，可能夸大盈利能力。长虹历年的平均坏账准备计提比例只有0.142%，远低于其主要竞争对手。在四家比较对象中，长虹应收账款占资产总额的比例最高，且货款回收期最长，但坏账准备的计提比例却最低（三）评价收益质量从损益表结构看，长虹2001年度净利润为8,854万元，非经常性损益的金额高达14,660万元，扣除这些项目后，净利润为-5806万元，盈利质量之低由此可见一斑6/17/20246/17/20246262Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用坏账准备计提不足8/9/2023哈佛分析框架在四川长虹的运用长虹非经常性损益项目的构成情况（万元）其中第1、3项为关联交易，扣除这些关联交易后，长虹2001年度为亏损。可见，长虹存在着利用关联交易粉饰盈利能力的行为6/17/20246/17/20246363Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用长虹非经常性损益项目的构成情况（哈佛分析框架在四川长虹的运用（四）初步分析结论1、长虹2001年盈利质量低下，净利润主要来自委托理财和关联交易，彩电这一主营业务的实际盈利效果不佳，主业的支撑程度值得怀疑存货比率明显偏高，周转天数远高于其主要竞争对手，以前年度积压的库存尚未及时清理，风险仍未释放，存货跌价准备计提比例偏低应收账款占资产总额的比例偏高，坏账准备计提比例明显低于其主要竞争对手的平均水平，大股东占用资金的现象较为突出，应收账款余额逐年上升，平均收款时间越来越长，形成大量资金沉淀6/17/20246/17/20246464Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（四）初步分析结论8/9/202哈佛分析框架在四川长虹的运用三、财务分析（一）纵向比较财务状况纵向比较盈利能力纵向现金流量纵向（二）横向比较财务状况横向比较盈利能力横向比较现金流量横向比较（三）比率分析（四）现金流量分析6/17/20246/17/20246565Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用三、财务分析8/9/202365长虹财务状况纵向比较(亿元）6/17/20246/17/20246666Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹财务状况纵向比较(亿元）8/9/202366Harvar长虹盈利能力纵向比较(亿元）6/17/20246/17/20246767Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹盈利能力纵向比较(亿元）8/9/202367Harvar长虹净资产收益率纵向比较(%）6/17/20246/17/20246868Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹净资产收益率纵向比较(%）8/9/202368Harva长虹现金流量纵向比较(亿元）6/17/20246/17/20246969Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹现金流量纵向比较(亿元）8/9/202369Harvar长虹财务状况横向比较(亿元）（2001）6/17/20246/17/20247070Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹财务状况横向比较(亿元）（2001）8/9/202370长虹经营业绩横向比较(亿元）（2001）6/17/20246/17/20247171Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹经营业绩横向比较(亿元）（2001）8/9/202371长虹现金流量横向比较(亿元）（2001）6/17/20246/17/20247272Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹现金流量横向比较(亿元）（2001）8/9/202372长虹净资产收益率分解6/17/20246/17/20247373Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹净资产收益率分解8/9/202373Harvards 长虹毛利率与销售利润率横向比较(2001）6/17/20246/17/20247474Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹毛利率与销售利润率横向比较(2001）8/9/20237长虹毛利率等指标纵向比较(亿元）6/17/20246/17/20247575Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹毛利率等指标纵向比较(亿元）8/9/202375Harv长虹资产管理能力横向比较（2001）6/17/20246/17/20247676Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹资产管理能力横向比较（2001）8/9/202376Ha长虹资产管理能力纵向比较6/17/20246/17/20247777Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹资产管理能力纵向比较8/9/202377Harvard长虹财务杠杆横向比较（2001）6/17/20246/17/20247878Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹财务杠杆横向比较（2001）8/9/202378Harv长虹财务杠杆纵向比较6/17/20246/17/20247979Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹财务杠杆纵向比较8/9/202379Harvards 长虹现金流量评价指标纵向比较6/17/20246/17/20248080Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹现金流量评价指标纵向比较8/9/202380Harvar长虹现金流量评价指标横向比较（2001）6/17/20246/17/20248181Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA长虹现金流量评价指标横向比较（2001）8/9/202381精品课件精品课件！6/17/20246/17/20248282Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA精品课件！8/9/202382Harvards Frame精品课件精品课件！6/17/20246/17/20248383Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA精品课件！8/9/202383Harvards Frame哈佛分析框架在四川长虹的运用（五）财务分析结论长虹在主营业务方面的实际盈利优势并不明显，与其主要竞争对手相比，费用支出较大长虹各项资产管理指标明显逊色于其主要竞争对手，资产风险较大长虹获取现金流量的能力虽然强于其主要竞争对手，但呈逐年下降趋势，经营活动的现金流量状况不佳总体结论发展前景不看好，行业风险较大会计政策不稳健，会计风险凸显长虹在2001年度的经营业绩水份较大，粉饰的迹象明显资产质量不高，资产运用效率低下，隐含的风险较大现金流量获取能力呈下降趋势财务实力较为雄厚，但与其战略定位仍有较大差距6/17/20246/17/20248484Harvards Framework for FSAHarvards Framework for FSA哈佛分析框架在四川长虹的运用（五）财务分析结论8/9/202