外汇交易基本种类课件

第三章第三章 外汇市场外汇市场 与外汇交易与外汇交易第二节第二节 外汇交易基本种类外汇交易基本种类第三章 外汇市场 与外汇交易第二节 1学习什么？l概念：即期外汇交易、远期外汇交易、概念：即期外汇交易、远期外汇交易、套期保值、套汇、套利、掉期交易、择套期保值、套汇、套利、掉期交易、择期交易期交易l掌握：各类外汇基本交易的交易过程及掌握：各类外汇基本交易的交易过程及盈亏计算盈亏计算.学习什么？概念：即期外汇交易、远期外汇交易、套期保值、套汇、2第二节第二节 外汇交易基本种类外汇交易基本种类 l即期外汇交易即期外汇交易l远期外汇交易远期外汇交易l套汇套汇l套利套利 l掉期交易掉期交易l择期交易择期交易第二节 外汇交易基本种类 即期外汇交易3外汇交易的概念外汇交易的概念 是指各种货币之间的兑换活动，即外汇买卖是指各种货币之间的兑换活动，即外汇买卖。l外汇头寸：外汇头寸：l外汇头寸是暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额。外汇头寸是暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额。l是银行业务术语，银行对营业资金的称谓是银行业务术语，银行对营业资金的称谓l 三种情况：三种情况：多头头寸，多头头寸，买入金额大于卖出金额，超买买入金额大于卖出金额，超买=多多头头抛抛 空头头寸，空头头寸，买入金额小于卖出金额，超卖买入金额小于卖出金额，超卖=空空头头补补 平仓或扎平头寸，买入金额等于卖出金额，平仓或扎平头寸，买入金额等于卖出金额，平平头头外汇交易的概念 是指各种货币之间的兑换活动，即4一、即期外汇交易一、即期外汇交易（Spot Transaction）l1.1.概念概念 即即期期外外汇汇交交易易（现现汇汇交交易易）是是指指在在外外汇汇买买卖卖成成交交以以后后，按按规规定定在在两两个个营营业业日日之之内内办办理理交割交割的外汇业务。的外汇业务。l在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见最普遍的交易形势，其交易量约占汇市场中最常见最普遍的交易形势，其交易量约占全部外汇交易量的全部外汇交易量的2/32/3，属各类外汇交易量之首。，属各类外汇交易量之首。一、即期外汇交易（Spot Transaction）1.概念5 交割日（交割日（delivery datedelivery date）交割日（交割日（delivery datedelivery date），或称起息日），或称起息日（value datevalue date），交易双方相互支付货币），交易双方相互支付货币类型：类型：标准交割日标准交割日，即期外汇交易在成交后第二个营业日，即期外汇交易在成交后第二个营业日交割，又称交割，又称T+2T+2交割。大多数国家采用交割。大多数国家采用隔日交割隔日交割，即期外汇交易在成交后第一个营业日交，即期外汇交易在成交后第一个营业日交割，又称割，又称T+1T+1交割。新加坡、日本、马来西亚、加交割。新加坡、日本、马来西亚、加拿大拿大当日交割当日交割，即期外汇交易在成交后当日交割，又称，即期外汇交易在成交后当日交割，又称T+0T+0交割。交割。交割日（delivery date）交割日（delive62.2.类型类型l同业交易同业交易银行与银行之间的即期外汇交易银行与银行之间的即期外汇交易 银行由于与客户进行外汇交易，经常会发银行由于与客户进行外汇交易，经常会发上买卖不平衡的情况，即外汇持有额超买或超上买卖不平衡的情况，即外汇持有额超买或超卖，这都可能会遭受汇率变动的风险。因此银卖，这都可能会遭受汇率变动的风险。因此银行必须进行行必须进行“外汇抛补外汇抛补”交易，即平盘，设法维交易，即平盘，设法维持外汇买卖差额为零的状态。持外汇买卖差额为零的状态。l客盘交易客盘交易银行与客户之间的即期外汇交易银行与客户之间的即期外汇交易2.类型同业交易银行与银行之间的即期外汇交易73.3.即期外汇交易程序即期外汇交易程序l四个步骤：即询价（四个步骤：即询价（AskingAsking）、）、报价报价（QuotationQuotation）、）、成交（成交（DoneDone）及证实（）及证实（ConfirmationConfirmation）。）。l即期同业交易程序即期同业交易程序l1.1.选择交易对手（报价行）选择交易对手（报价行）l2.2.报出自己银行的名称（询价行）报出自己银行的名称（询价行）l3.3.询价（询价（AskingAsking）。包括交易货币、交割日、金额和交易类）。包括交易货币、交割日、金额和交易类型。型。l4.4.报价报价（QuotationQuotation）。双向报出最后两位数。）。双向报出最后两位数。l5.5.成交（成交（DoneDone）。询价行先表示买卖金额，然后由报价行承）。询价行先表示买卖金额，然后由报价行承诺。诺。l6.6.证实（证实（ConfirmationConfirmation）。报价行交易员说出）。报价行交易员说出“OK“OK，Done”Done”后，为保证交易不出差错，交易双方都要相互证实。包括：后，为保证交易不出差错，交易双方都要相互证实。包括：买卖货币的名称、汇率、金额、交割日及结算方法等。买卖货币的名称、汇率、金额、交割日及结算方法等。3.即期外汇交易程序四个步骤：即询价（Asking）、报价（8l*即期外汇交易一般采用汇款方式进行：即期外汇交易一般采用汇款方式进行：（l l）电电汇汇：即即汇汇款款人人向向当当地地外外汇汇银银行行交交付付本本国国货货币币，由由该该行行用用电电报报或或电电传传通通知知国国外外分分行行或或代代理理行行立即付出外币。立即付出外币。（2 2）信信汇汇：是是指指汇汇款款人人向向当当地地银银行行交交付付本本国国货货币币，由由银银行行开开具具付付款款委委托托书书，用用航航邮邮寄寄交交国国外外代代理理行行，办理付出外汇业务。办理付出外汇业务。（3 3）票票汇汇：是是指指汇汇出出行行应应汇汇款款人人的的申申请请，开开立立以以汇汇入入行行为为付付款款人人的的汇汇票票，列列明明收收款款人人的的姓姓名名、汇汇款款金金额额等等，交交由由汇汇款款人人自自行行寄寄送送给给收收款款人人或或亲亲自自携带携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。出国，以凭票取款的一种汇款方式。*即期外汇交易一般采用汇款方式进行：94.4.即期外汇交易的目的即期外汇交易的目的l 满足临时性的支付需要满足临时性的支付需要 l 调整持有的外币币种结构调整持有的外币币种结构 l 进行外汇投机进行外汇投机 l 银行从事即期外汇交易，主要是获取买银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖差价卖差价 4.即期外汇交易的目的 满足临时性的支付需要 10l例例1 1：法国实行直接标价，某日外汇标价：法国实行直接标价，某日外汇标价：l$1=FF5.7505-5.7615$1=FF5.7505-5.7615l买入价？买入价？l卖出价？卖出价？l差额？差额？例1：法国实行直接标价，某日外汇标价：11l习题习题1 1l英国实行间接标价，某日外汇标价：英国实行间接标价，某日外汇标价：l1=$1.88701.88901=$1.88701.8890l买入价？买入价？l卖出价？卖出价？l差额？差额？习题112套算汇率（套算汇率（1 1）按中间汇率套算按中间汇率套算l1=$1.55411=$1.5541l$1=Can$1.1976$1=Can$1.1976l1=1=?Can$Can$套算汇率（1）按中间汇率套算1=$1.554113套算汇率（套算汇率（2 2）交叉相除法交叉相除法l适用于关键货币相同的汇率适用于关键货币相同的汇率l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725$1=J103.5/103.6$1=J103.5/103.6l套算过程：套算过程：l以日元换马克以日元换马克l1J1/103.5$1.5725/103.5DM1J1/103.5$1.5725/103.5DM，lJJ的卖出价为的卖出价为1.5725/103.5DM,1.5725/103.5DM,l即即J1=DM 0.01519J1=DM 0.01519lDMDM的买入价为的买入价为103.5/1.5725J103.5/1.5725J，即，即DM1=J65.82DM1=J65.82套算汇率（2）交叉相除法适用于关键货币相同的汇率14l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，$1=J103.5/103.6$1=J103.5/103.6l以马克换日元以马克换日元l1DM1/1.5715$103.6/1.5715J1DM1/1.5715$103.6/1.5715J，lDMDM的卖出价为的卖出价为103.6/1.5715J103.6/1.5715J，l即即DM1=J 65.92DM1=J 65.92l或或JJ的买入价为的买入价为1.5715/103.6DM1.5715/103.6DM，即，即J1=DM0.01517J1=DM0.01517l所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725l l$1=J103.5-103.6$1=J103.5-103.6；$1=DM1.5715/1.5725，$1=J103.5/15l1 1 两种汇率均为直接标价法两种汇率均为直接标价法-标价货币汇率标价货币汇率与基本货币汇率与基本货币汇率-交叉相除交叉相除USD/DEM=1.8340/50USD/DEM=1.8340/50USD/CHF=1.6350/60USD/CHF=1.6350/60l2 2 两种汇率均为间接标价法两种汇率均为间接标价法-基本货币汇率基本货币汇率与标价货币汇率与标价货币汇率-交叉相除交叉相除CAD/USD=0.8950/53CAD/USD=0.8950/53GBP/USD=2.2530/40GBP/USD=2.2530/40DEM/CHF=1.6350/1.8350/1.6360/1.8340GBP/CAD=2.2530/0.8953/2.2540/0.89501 两种汇率均为直接标价法-标价货币汇率与基本货币汇率16套算（套算（3 3）同边相乘法同边相乘法l适用于关键货币不同的汇率适用于关键货币不同的汇率l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4600/1.46101=$1.4600/1.4610l以马克买入英镑以马克买入英镑l1DM1/1.5715$1/1DM1/1.5715$1/（1.4600*1.57151.4600*1.5715）l 的买入价为的买入价为1.4600*1.5715DM1.4600*1.5715DM，l即即1=DM2.29441=DM2.2944l或马克的卖出价为或马克的卖出价为1/1/（1.4600*1.57151.4600*1.5715），即，即DM1=DM1=0.43580.4358 套算（3）同边相乘法适用于关键货币不同的汇率17l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4600/1.46101=$1.4600/1.4610l以英镑买马克以英镑买马克l11.4610$1.4610*1.5725DM11.4610$1.4610*1.5725DMl即英镑的卖出价为即英镑的卖出价为1.4610*1.5725DM1.4610*1.5725DM，l1=DM 2.29741=DM 2.2974l或马克的买入价为（或马克的买入价为（1/1.46101/1.4610）*（1/1.57251/1.5725），DM1=0.4353DM1=0.4353l所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725l l 1=$1.46001.4610 1=$1.46001.4610$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4600/18l3 3 既有直接又有间接标价法既有直接又有间接标价法-同边相同边相乘乘USD/HKD=8.1120/30GBP/USD=2.2530/40GBP/HKD=2.2530*8.1120*/2.2540*8.11303 既有直接又有间接标价法-同边相乘GBP/HKD=219二、远期外汇交易二、远期外汇交易（Forward Forward Transaction Transaction）1.1.定义定义：远期外汇交易（期汇交易）即预约买远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的合同，规定交易的币种币种、金额金额及及汇率汇率，于，于将来约定的时间将来约定的时间进行交割的外汇交易。进行交割的外汇交易。l远期汇率固定远期汇率固定l成交额固定成交额固定l合约期限固定合约期限固定二、远期外汇交易（Forward Transaction）202.2.种类种类 (1)(1)根根据据交交割割日日的的确确定定方方式式，远远期期外外汇汇交易分为固定交割期和选择交割期。交易分为固定交割期和选择交割期。l固定交割期固定交割期是指交割日在某一固定日期的是指交割日在某一固定日期的交易。交易。l选择交割期选择交割期（择期交易择期交易）客户可以在将来）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。割。2.种类 (1)根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为21（2)根根据据交交割割日日的的不不同同，远远期期外外汇汇交交易易分分为为规则交割日和不规则交割日。规则交割日和不规则交割日。l规则交割日规则交割日是指远期期限是整数月的交易，是指远期期限是整数月的交易，如如1 1个月（个月（3030天）、天）、3 3个月个月(90(90天天)、6 6个月个月（180180天）等。天）等。l不规则交割日不规则交割日是指出是指出于特殊需要，银行与于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如期的远期外汇交易，如1 1个月零个月零5 5天等。天等。（2)根据交割日的不同，远期外汇交易分为规则交割日和不规则交22远期交割日的确定远期交割日的确定l最常见的远期外汇交易交割期限一般有最常见的远期外汇交易交割期限一般有1 1个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、1212个月。若期限再长则被称为超远期个月。若期限再长则被称为超远期交易。确定其交割日或有效起息日的惯例为：交易。确定其交割日或有效起息日的惯例为：l 1.1.任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即期加月数或星期数。若远期合约是以天交割日是以即期加月数或星期数。若远期合约是以天数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天数作为数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天数作为基准，而非营业日。基准，而非营业日。l 2.2.远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营日。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。业日为交割日。l 3.“3.“双底双底”惯例。假定即期交割日为当月的最后惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。日。远期交割日的确定最常见的远期外汇交易交割期限一般有1个月、2233 3、远期汇率的报价、远期汇率的报价l（1 1）直接远期报价法直接远期报价法l与现汇报价相同，即直接将各种不同交割与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。l例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：率为：即期汇率即期汇率 1 1个月远期汇率个月远期汇率 3 3个月远期汇率个月远期汇率 6 6个月远期汇个月远期汇率率 1.6205/15 1.6235/50 1.6265/95 1.6345/90 3、远期汇率的报价（1）直接远期报价法24（2 2）差额表示法差额表示法即标出远期汇率和即期汇率的差额即标出远期汇率和即期汇率的差额lA:A:以升水、贴水、平价表示方法以升水、贴水、平价表示方法 远期差价有升水、贴水、平价三种。远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（升水（at premiumat premium）表示期汇比现汇贵）表示期汇比现汇贵贴水（贴水（at discountat discount）表示期汇比现汇贱）表示期汇比现汇贱平价（平价（at parat par），表示两者的汇率相同），表示两者的汇率相同（2）差额表示法即标出远期汇率和即期汇率的差额A:以升水、25l*其计算方法是：其计算方法是：直接标价法下：直接标价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率十升水；即期汇率十升水；远期汇率远期汇率=即期汇率一贴水。即期汇率一贴水。间接标价法下：间接标价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率一升水；即期汇率一升水；远期汇率远期汇率=即期汇率十贴水。即期汇率十贴水。*其计算方法是：26银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（每点（pointpoint）为万分之一，即）为万分之一，即0.00010.0001。例一：例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000USD1=FRF5.1000三个月美元升水三个月美元升水500500点，六月期美元贴水点，六月期美元贴水450450点。点。则在直接标价法下，则在直接标价法下，三月期美元汇率为三月期美元汇率为USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000+0.05005.1000+0.0500）=FRF5.1500=FRF5.1500，六月期美元汇率为六月期美元汇率为USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000-0.0450 5.1000-0.0450）=FRF5.0550=FRF5.0550。银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）27例二例二l在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500GBP1=USD1.5500 一月期美元升水一月期美元升水300300点，二月期美元贴水点，二月期美元贴水400400点。点。则在间接标价法下，则在间接标价法下，一月期美元汇率为：一月期美元汇率为：GBP1=USD GBP1=USD（1.5500-0.03001.5500-0.0300）=USD1.5200=USD1.5200 二月期美元汇率为：二月期美元汇率为：GBP1=USD GBP1=USD（1.5500+0.04001.5500+0.0400）=USD1.5900=USD1.5900例二在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD28B.B.点数报价法点数报价法l“点点”是表明货币比价数字中的小是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。数点以后的第四位数。计算原则：前小后大计算原则：前小后大 “+”“+”前大后小前大后小 “-”“-”B.点数报价法“点”是表明货币比价数字中的小数点以后的第四29例：例：即期汇率即期汇率 USD/DEM 1.8310 USD/DEM 1.831020 USD/HKD 8.1130/5020 USD/HKD 8.1130/503 3个月汇水个月汇水 30 3040 2540 2515153 3个月远期汇率个月远期汇率 USDA/DEM1.8340 USDA/DEM1.834060 USD/HKD 8.1105/3560 USD/HKD 8.1105/35例：304.4.远期汇率的确定远期汇率的确定l利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。及到两种货币的利率差异和远期期限。l计算公式：计算公式：l远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率即期汇率即期汇率（拆（拆借利率拆借利率）借利率拆借利率）远期天数远期天数 结论：结论：A A利利率率较较高高的的货货币币其其远远期期汇汇率率表表现现为为贴贴水水；利利率较率较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。B B远远期期汇汇率率同同即即期期汇汇率率的的差差价价，约约等等于于两两国国的的利率差。利率差。4.远期汇率的确定利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据315.5.远期外汇交易目的远期外汇交易目的A A套期保值套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变动的（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险风险)指指卖卖出出或或买买入入金金额额相相等等于于一一笔笔外外汇汇资资产产或或负负债债的的外外汇汇，使使这这笔笔外外币币资资产产或或负负债债以以本本币币表表示示的价值避免遭受汇率变动的影响。的价值避免遭受汇率变动的影响。B B投机获利投机获利 指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。润。5.远期外汇交易目的A套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变32思考：思考：即期外汇交易与远期外即期外汇交易与远期外汇交易的关系？汇交易的关系？思考：即期外汇交易与远期外汇交易的关系？33远期外汇交易与即期外汇交易的远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别在于：主要区别在于：l（1 1）目的不同。）目的不同。即期交易主要是出于实际需要，属兑换即期交易主要是出于实际需要，属兑换性质，而远期交易主要是为了保值。性质，而远期交易主要是为了保值。l（2 2）汇率不同。）汇率不同。即期交易是按当天、当时的汇率成交的，即期交易是按当天、当时的汇率成交的，而远期交易是按远期汇率成交的。而远期交易是按远期汇率成交的。l（3 3）交割日不同。）交割日不同。即期交易在成交后两个营业日内要交即期交易在成交后两个营业日内要交割完毕，远期交易则在约定的到期日或期限内才交割。割完毕，远期交易则在约定的到期日或期限内才交割。l（4 4）交割方式不同。）交割方式不同。即期交易必须在交割日足额交割，即期交易必须在交割日足额交割，而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交收。而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交收。远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别在于：（1）目的不同。即346.6.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用套期保值套期保值l保值保值：l外外汇汇交交易易商商通通过过即即期期外外汇汇市市场场和和远远期期外外汇汇市市场场来来避避免免或或消消除除汇汇率率变变动动风风险险的的买买卖卖外外汇的行为汇的行为l目的在于避免外汇风险而非赚取利润，目的在于避免外汇风险而非赚取利润，6.远期外汇交易的作用套期保值保值：35A.多头寸时，卖出远期通货，降低损失l例例3 3：某某美美国国人人三三月月后后收收到到40004000英英镑镑，当当前前即即期期汇汇率率1=$2.0001=$2.000，三三月月远远期期汇汇率率1=1.81=1.8，则则三月后，如汇率不变，可换回三月后，如汇率不变，可换回80008000美元美元l但但若若英英镑镑汇汇率率不不断断下下跌跌，假假设设三三月月后后变变为为1=$1.5001=$1.500，则？，则？l如何保值？如何保值？A.多头寸时，卖出远期通货，降低损失例3：某美国人三月后收到36l进行套期保值进行套期保值l为此，要进行远期外汇交易：为此，要进行远期外汇交易：l三三月月远远期期汇汇率率1=1.81=1.8，签签订订三三个个月月的的远远期期合合同同出出卖卖英英镑镑，到到期期可可以以得得到到40001.8=7200$40001.8=7200$，避避免免损失损失12001200（2000-8002000-800）l保值成本保值成本=净外汇资产净外汇资产远期外汇贴水远期外汇贴水l =40000.2=800$.=40000.2=800$.进行套期保值37B.缺头寸时，买进远期外汇，以降低损失l例例4 4：一一美美国国人人三三个个月月后后需需支支付付40004000，现现在在即即期期汇汇率率为为1=2$1=2$，三三个个月月远远期期汇汇率率为为1=$2.2.1=$2.2.如如果果汇汇率率不不变变，则则三三月月后后需需花花8000$8000$购买购买40004000以支付以支付l如如果果英英镑镑汇汇率率一一直直上上升升，三三月月后后可可能能为为1=$2.51=$2.5，则？，则？l如何保值？如何保值？B.缺头寸时，买进远期外汇，以降低损失例4：一美国人三个月后38l进行套期保值进行套期保值l目目前前三三个个月月远远期期汇汇率率为为1=$2.21=$2.2，为为减减少少损损失失，可可签签订订三三个个月月购购买买英英镑镑远远期期合合同同，到到期期交交割割时时，需需要要以以8800$8800$购购买买40004000进进行行支支付付，减少损失减少损失1200$1200$（2000-8002000-800）l保保 值值 成成 本本=净净 外外 币币 负负 债债 额额 远远 期期 升升 水水=40000.20=800$.=40000.20=800$.进行套期保值39l习题习题2 2l一墨西哥进口商从美国进口价值一墨西哥进口商从美国进口价值 100000$100000$的的商品，双方达成协议，于成交后商品，双方达成协议，于成交后3030天付款，天付款，货款以美元结算。当时外汇市场上的即期汇货款以美元结算。当时外汇市场上的即期汇率为率为Mex$26.80/$Mex$26.80/$，3030天远期汇率为天远期汇率为Mex$28.21/$Mex$28.21/$。若。若3030天后的即期汇率为天后的即期汇率为Mex$35.20/$Mex$35.20/$。l墨西哥进口商如何进行套期保值？保值成本墨西哥进口商如何进行套期保值？保值成本为多少？为多少？习题2407.7.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用投机投机l（1 1）软货币）软货币空头交易空头交易l空空头头交交易易：对对软软货货币币先先贵贵卖卖后后贱贱买买的的交交易易方方式称为空头交易式称为空头交易 l例例5 5：投投机机者者本本金金10001000，贬贬值值前前的的即即期期汇汇率率为为1=$2.8,1=$2.8,三三个个月月后后贬贬值值的的即即期期汇汇率率1 1=$2.4,=$2.4,三个月远期英镑汇率为三个月远期英镑汇率为1=$2.7651=$2.765l如何投机？如何投机？7.远期外汇交易的作用投机（1）软货币空头交易41l先先以以1=$2.7651=$2.765的的高高价价签签订订卖卖10001000三三个个月月远期合同，三月后收到远期合同，三月后收到10002.765=2765$10002.765=2765$l再再以以1=$2.41=$2.4的的低低价价在在即即期期（三三月月后后）的的外外汇汇市市场场上上买买进进，得得到到2765/2.4=11522765/2.4=1152，则则投机利润为投机利润为11521000=15211521000=152.先以1=$2.765的高价签订卖1000三个月远期合同，42l软货币软货币早付迟收早付迟收l例例6 6：即即期期汇汇率率可可能能在在三三个个月月后后从从1=$2.81=$2.8降为降为1=2.4$1=2.4$lA.A.英国进口商要对进口提前付款英国进口商要对进口提前付款l如如果果进进口口货货物物的的价价值值为为10000$10000$，则则提提前前付付款款时时，支支付付10000/2.810000/2.8的的货货款款，而而贬贬值值后后需需付付10000/2.410000/2.4的的货货款款，提提前付款有利，前付款有利，软货币早付迟收43lB.B.英国出口商要推迟收款英国出口商要推迟收款l如如果果出出口口10000$10000$的的货货物物，目目前前只只能能收收10000/2.810000/2.8的的货货款款，贬贬值值后后则则可可收收10000/2.410000/2.4的的货货款款，推推迟迟收收款款有有利利.B.英国出口商要推迟收款44l（2 2）硬货币）硬货币多头交易多头交易l多多头头交交易易：对对硬硬货货币币先先贱贱买买，后后贵贵卖卖的的投机行为投机行为 l例例7 7：投投机机者者本本金金$1000$1000，DMDM升升值值前前的的即即期期汇汇率率为为DM1=$0.25DM1=$0.25，三三个个月月后后即即期期汇汇率率为为DM1=$0.27DM1=$0.27，三三个个月月远远期期DMDM的的汇汇率率为为DM1=$0.254DM1=$0.254l如何投机？如何投机？（2）硬货币多头交易45l先先以以DM1=$0.254DM1=$0.254在在远远期期外外汇汇市市场场上上签签订订买买 进进 三三 个个 月月 远远 期期 DMDM，即即 可可 买买 入入1000/0.254=DM39371000/0.254=DM3937l三三 个个 月月 后后，投投 机机 者者 支支 付付 1000$1000$得得 到到3937DM3937DM，再再以以DM1=$0.27DM1=$0.27高高价价卖卖掉掉，得得到到39370.27=1063$39370.27=1063$l投机利润为投机利润为10631000=$6310631000=$63。先以DM1=$0.254在远期外汇市场上签订买进三个月远期D46三、套汇三、套汇两角套汇两角套汇l定义定义：l利利用用不不同同外外汇汇市市场场的的外外汇汇差差价价，在在某某一一地地买买进进，另另一一地地卖卖出出该该种货币，以此赚取利润种货币，以此赚取利润l分分两两角角套套汇汇，三三角角套套汇汇和和多多角角套汇套汇。三、套汇两角套汇定义：471.1.两角套汇两角套汇l例例8 8：l 伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：1=$1.981=$1.98l 纽约外汇市场：纽约外汇市场：1=$2.001=$2.00l供给不足供给不足l则则在在伦伦敦敦花花19800$19800$买买1000010000，然然后后在在纽纽约约卖卖掉收入掉收入20000$20000$，一买一卖赚得，一买一卖赚得200$200$l自发调节两个外汇市场的供求，拉平价格自发调节两个外汇市场的供求，拉平价格l套汇净利润套汇净利润=毛利润毛利润-手续费手续费.1.两角套汇例8：48l习题习题33三角套汇三角套汇l伦敦：伦敦：1=$21=$2l巴黎：巴黎：1=FF101=FF10l纽约：纽约：$1=FF5$1=FF5l如何套汇？如何套汇？习题3三角套汇49l套套汇汇者者无无利利可可图图，前前两两者者套套算算后后有有$1=FF5$1=FF5，套算汇率一致，套算汇率一致l而伦敦：而伦敦：1=$21=$2l 巴黎：巴黎：1=FF101=FF10l 纽约：纽约：$1=FF6$1=FF6l？套汇者无利可图，前两者套算后有$1=FF5，套算汇率一致50如何判断三个级以上的市场是否存如何判断三个级以上的市场是否存在套汇机会？在套汇机会？l（1 1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1 1l（2 2）将不同市场的汇率用同一标价法表示）将不同市场的汇率用同一标价法表示l（3 3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘）将不同市场的汇率中的标价货币相乘l如果乘积不等于如果乘积不等于1 1，说明存在套汇机会；如果，说明存在套汇机会；如果乘积等于乘积等于1 1，说明不存在套汇机会。，说明不存在套汇机会。如何判断三个级以上的市场是否存在套汇机会？（1）将不同市场的51l套汇公式套汇公式le eabab*e*ebcbc*e*ecdcd*e*emnmn*e*enana 1 1套汇公式52四、套利四、套利l定义：定义：l投资者或借贷者同时利用两地利投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润流动资本以赚取利润 l种类：不抵补套利与抵补套利种类：不抵补套利与抵补套利,四、套利定义：531.不抵补套利不抵补套利l定义：定义：l套利者仅仅利用不同货币利率差，套利者仅仅利用不同货币利率差，将利率较低货币转变成利率较高货将利率较低货币转变成利率较高货币以赚取利润（只买不卖或只卖不币以赚取利润（只买不卖或只卖不买）买）l银行不求外汇头寸平衡，只买不卖银行不求外汇头寸平衡，只买不卖或只卖不买或只卖不买,1.不抵补套利定义：54不抵补套利不抵补套利 例例lUSAUSA，一年期财政部国库券，一年期财政部国库券Rusa=5%Rusa=5%lUKUK，一年期财政部国库券，一年期财政部国库券Ruk=10%Ruk=10%lE E：1=$21=$2l假设假设1 1：E E不变，不变，1=$21=$2l假设假设2 2：E E上涨，上涨，1=$2.101=$2.10l假设假设3 3：E E下跌，下跌，1=$1.801=$1.80不抵补套利 例USA，一年期财政部国库券Rusa=5%55l定义定义：l为避免汇率风险，套利者按即期汇率把利息率较为避免汇率风险，套利者按即期汇率把利息率较低的通货兑换成利息率较高的通货并存入利率较低的通货兑换成利息率较高的通货并存入利率较高国家的银行，同时按远期汇率把利息率较高的高国家的银行，同时按远期汇率把利息率较高的通货兑换成利息率较低的通货通货兑换成利息率较低的通货l实质实质：l占尽利率不同的便宜，规避汇率变动的风险占尽利率不同的便宜，规避汇率变动的风险l结果结果：l利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。期汇率呈下降趋势。2.抵补套利抵补套利定义：2.抵补套利56l接假设接假设2 2，在英国投资同时，在远期外汇，在英国投资同时，在远期外汇市场按市场按1=$1.961=$1.96卖出到期应获得的本利卖出到期应获得的本利和？，从而确定了投资收益和？，从而确定了投资收益l高利率货币不断贴水，低利率货币不断升高利率货币不断贴水，低利率货币不断升水水-套利收益逐渐减少，当利差与汇差套利收益逐渐减少，当利差与汇差相抵消时，套利活动停止，相抵消时，套利活动停止，接假设2，在英国投资同时，在远期外汇市场按1=$1.96卖57归纳？归纳？l1.1.高利率货币的预期贬值率等于利率差，则不会高利率货币的预期贬值率等于利率差，则不会出现套利行为出现套利行为l2.2.高利率货币的预期贬值率小于利率差，资本将高利率货币的预期贬值率小于利率差，资本将流入高利率国家流入高利率国家l3.3.高利率货币的预期贬值率大于利率差，资本将高利率货币的预期贬值率大于利率差，资本将流入低利率国家流入低利率国家l4.4.在利率相等的条件下，资本将流入硬币国家在利率相等的条件下，资本将流入硬币国家l5.5.高利率货币若出现预期升值率，则套利可获双高利率货币若出现预期升值率，则套利可获双重利益重利益归纳？1.高利率货币的预期贬值率等于利率差，则不会出现套利行583.套利对经济的影响套利对经济的影响l提高资本的使用效率提高资本的使用效率l使不同国家利息率水平趋于相等使不同国家利息率水平趋于相等l利率较高国家通货的即期汇率上升，利率较高国家通货的即期汇率上升，远期汇率下降。远期汇率下降。3.套利对经济的影响提高资本的使用效率59五、掉期交易五、掉期交易（Swap Transaction）l定义定义：l是是指指交交易易双双方方约约定定在在未未来来某某一一时时期期相相互互交换某种资产的交易形式交换某种资产的交易形式l即即当当事事人人之之间间约约定定在在未未来来某某一一期期间间内内相相互互交交换换认认为为具具有有等等价价经经济济价价值值的的现现金金流流的交易的交易五、掉期交易（Swap Transaction）定义：60掉期交易的特点掉期交易的特点 l1.1.买与卖是有意识地同时进行的买与卖是有意识地同时进行的 l2.2.买与卖的货币种类相同，金额相等买与卖的货币种类相同，金额相等 l3.3.买卖交割期限不相同买卖交割期限不相同 掉期交易的特点 1.买与卖是有意识地同时进行的 61掉期交易的类型掉期交易的类型 l1 1即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps)(spot-forward swaps)指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。形式。l2.2.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易(spot Against spot)(spot Against spot)指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的即期外汇。同种货币的即期外汇。l3 3远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易(forward-forward swaps)(forward-forward swaps)指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。汇。掉期交易的类型 1即期对远期的掉期交易(spot-forw62掉期交易掉期交易 例例1 1l 日本日本A A公司有一项对外投资计划：投资金额为公司有一项对外投资计划：投资金额为500500万美元，预期在万美元，预期在6 6个月后收回。个月后收回。A A公司预测公司预测6 6个个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期500500万美元对卖出万美元对卖出6 6个月个月500500万美元的掉期交易。假设万美元的掉期交易。假设当时即期汇率为当时即期汇率为l l美元美元=110.25=110.253636日元。日元。6 6个月的个月的远期汇水为远期汇水为152152116116，投资收益率为，投资收益率为8.58.5，6 6个个月后现汇市场汇率为月后现汇市场汇率为l l美元美元=105.78=105.788585日元。日元。l 问：分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，问：分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。并进行比较。掉期交易 例1 日本A公司有一项对外投资计划：投资金额为563l(1)(1)不做掉期交易不做掉期交易l买人即期买人即期500500万美元所需要支付的日元金额万美元所需要支付的日元金额为：为：500 x 110.36=55 l80(500 x 110.36=55 l80(万日元万日元)l6 6个月后收回的资金为：个月后收回的资金为：500 x(1+8.5500 x(1+8.5)x 105.78=57 385.65()x 105.78=57 385.65(万日元万日元)l不做掉期交易获得的利润为：不做掉期交易获得的利润为：57 38557 3856555180=2 2056555180=2 20565(65(万日元万日元)(1)不做掉期交易64l(2)(2)做掉期交易做掉期交易l 首先根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，首先根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，再根据该远期汇率和再根据该远期汇率和6 6个月后现汇汇率分别计算出个月后现汇汇率分别计算出6 6个月后个月后500500万美元投资收回的本金和投资收益。万美元投资收回的本金和投资收益。l6 6个月后收回的本金：个月后收回的本金：500 x(1lO.25 500 x(1lO.25一一1.52)=54 365(1.52)=54 365(万日元万日元)l6 6个月后的投资收益为：个月后的投资收益为：500 x 8.5 500 x 8.5x 1 05.78=4 495.65(x 1 05.78=4 495.65(万日元万日元)l做掉期交易获得的利润为：做掉期交易获得的利润为：(54 365+4 495.65)(54 365+4 495.65)一一55 180=3 680.65(55 180=3 680.65(万日元万日元)l通过比较可以知道，做掉期交易比不做掉通过比较可以知道，做掉期交易比不做掉期交易获利多。期交易获利多。(2)做掉期交易65掉期交易掉期交易 例例2 2l某香港公司从欧洲进口设备，某香港公司从欧洲进口设备，1 1个月后将支个月后将支100100万欧元。同时，该公司也向欧洲出口产品，万欧元。同时，该公司也向欧洲出口产品，3 3个个月后将收到月后将收到100100万欧元货款。香港公司做了笔掉万欧元货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。假设外汇市场上的汇期交易来规避外汇风险。假设外汇市场上的汇率报价为：率报价为：即期汇率即期汇率 EUR EURHKD=7.7900HKD=7.79000505 1 1个月远期个月远期 10 101515 3 3个月远期个月远期 30 304545l 问：香港公司如何进行远期对远期掉期交易以问：香港公司如何进行远期对远期掉期交易以保值保值?其收益状况如何其收益状况如何?掉期交易 例2某香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支100万66l解解 香港公司可进行香港公司可进行1 1月对月对3 3月的远期对远期掉月的远期对远期掉期交易：买入期交易：买入1 1个月远期的个月远期的100100万欧元，同时卖万欧元，同时卖出出3 3个月远期的个月远期的100100万欧元。万欧元。l1 1个月后香港公司买入个月后香港公司买入100100万欧元，需支付港币万欧元，需支付港币为：为：1007.7920=779.20(1007.7920=779.20(万港元万港元)l3 3个月后香港公司卖出个月后香港公司卖出100100万欧元，可获得港币万欧元，可获得港币为：为：1007.7930=779.30(1007.7930=779.30(万港元万港元)l通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为：为：779.30779.20=0.1(779.30779.20=0.1(万港元万港元)解 香港公司可进行1月对3月的远期对远期掉期交易：买入1个67掉期交易的作用掉期交易的作用 l1 1有利于进出口商进行套期保值。有利于进出口商进行套期保值。l2 2有利于证券投资者进行货币转换，避有利于证券投资者进行货币转换，避开汇率变动风险。开汇率变动风险。l3 3有利于银行消除与客户单独进行远期有利于银行消除与客户单独进行远期交易承受的汇率风险。交易承受的汇率风险。掉期交易的作用 1有利于进出口商进行套期保值。68六、择期交易六、择期交易（Option Forward）l定义定义：l又称交收日可选择的外汇交易，指买卖双方在订又称交收日可选择的外汇交易，指买卖双方在订立合约时，事先确定了交易价格和期限，但订约立合约时，事先确定了交易价格和期限，但订约人可在这一期限内的任何日期买进或卖出一定数人可在这一期限内的任何日期买进或卖出一定数量的外汇量的外汇l特点特点：l为贸易商提供了很大方便为贸易商提供了很大方便 l为银行带来了风险为银行带来了风险 l银行总会选择在择定期限内对客户最不利的汇率银行总会选择在择定期限内对客户最不利的汇率 六、择期交易（Option Forward）定义：69出口商的择期交易出口商的择期交易l一英国出口商与法国进口商于一英国出口商与法国进口商于9 9月月2828日签订进出日签订进出口合同，英国出口商通知法国人会在口合同，英国出口商通知法国人会在1010月月2828日日至至1212月月2828日之间的某一天支付货款，为避免这日之间的某一天支付货款，为避免这种结算日不确定情况下的外汇风险，英国出口种结算日不确定情况下的外汇风险，英国出口商在签订贸易合同的同时与银行签订一个向银商在签订贸易合同的同时与银行签订一个向银行出售远期法郎的择期合同。对交割日的择定行出售远期法郎的择期合同。对交割日的择定期定在第二个月和第三个月。如果期定在第二个月和第三个月。如果9 9月月2828日伦敦日伦敦外汇市场上法国法郎的行市如外汇市场上法国法郎的行市如表表1 1出口商的择期交易一英国出口商与法国进口商于9月28日签订进出70表表1 1：择期交易：择期交易期限期限卖出价卖出价买入价买入价即期即期FF11.521FF11.531一月期一月期11.51911.537二月期二月期11.51611.546三月期三月期11.51111.553则银行会以则银行会以FF11.553/FF11.553/的汇率与客户成交，即择定期的汇率与客户成交，即择定期限中银行买入法郎的最低价。限中银行买入法郎的最低价。表1：择期交易期限卖出价买入价即期FF11.521FF11.71l一美国进口商在一美国进口商在6 6月月2020日从瑞士进口价值日从瑞士进口价值1250012500美元的货物，货款将以瑞士法郎结美元的货物，货款将以瑞士法郎结算，预计货款可在三个月内支付，但具体算，预计货款可在三个月内支付，但具体日期不能确定。因此，日期不能确定。因此，该进口商在签订该进口商在签订贸易合约时与银行签订一项择期交易，择贸易合约时与银行签订一项择期交易，择定期限在三个月。假如定期限在三个月。假如6 6月月2020日纽约外汇日纽约外汇市场的瑞士法郎报价如市场的瑞士法郎报价如 表表2 2进口商的择期交易进口商的择期交易一美国进口商在6月20日从瑞士进口价值12500美元的货物，72表表2 2：择期交易：择期交易 期限期限卖出价卖出价买入价买入价即期即期CHF1.2179CHF1.2183一月期一月期1.21751.2185二月期二月期1.21731.2187 三月期三月期1.21711.2189银行与客户签订的择期交易合约将在银行与客户签订的择期交易合约将在CHF1.2171/CHF1.2171/的汇率的汇率上成交，即银行出售瑞士法郎的最高价。上成交，即银行出售瑞士法郎的最高价。表2：择期交易 期限卖出价买入价即期CHF1.2179CH73择期利率的确定择期利率的确定 汇率变化汇率变化汇率变化汇率变化银行买入本币卖出外银行买入本币卖出外汇汇银行卖出本币买入外银行卖出本币买入外汇汇本币升水外币贴本币升水外币贴水水择期从现在开始，用择期从现在开始，用即期汇率；即期汇率；择期在未来两日之间，择期在未来两日之间，按最初一日报价按最初一日报价按择期最后一天报价按择期最后一天报价本币贴水外币升本币贴水外币升水水按择期最后一天报价按择期最后一天报价择期从现在开始，用择期从现在开始，用即期汇率；即期汇率；择期在未来两日之间，择期在未来两日之间，按最初一日报价按最初一日报价择期利率的确定银行买入本币卖出外汇银行卖出本币买入外汇本币升74世界上第一笔货币掉期交易世界上第一笔货币掉期交易l19811981年，年，IBMIBM公司和世界银行进行了一笔瑞士公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德园马克与美元之间的货币掉期交易法郎和德园马克与美元之间的货币掉期交易l当时，世界银行在欧洲美元市场上能够以较当时，世界银行在欧洲美元市场上能够以较为有利的条件筹集到美元资金，但是实际需为有利的条件筹集到美元资金，但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。此时持有瑞要的却是瑞士法郎和德国马克。此时持有瑞士法郎和德国马克资金的士法郎和德国马克资金的IBMIBM公司，正好希望公司，正好希望将这两种货币形式的资金换成美元资金，以将这两种货币形式的资金换成美元资金，以回避利率风险，回避利率风险，世界上第一笔货币掉期交易1981年，IBM公司和世界银行进行75l在所罗门兄弟公司的中介下，世界银行将以在所罗门兄弟公司的中介下，世界银行将以低息筹集到的美元资金提供给低息筹集到的美元资金提供给IBMIBM公司，公司，IBMIBM公司将自己持有的瑞上法郎和德国马克资金公司将自己持有的瑞上法郎和德国马克资金提供给世界银行提供给世界银行l通过掉期，世界银行以比自己筹集资金更为通过掉期，世界银行以比自己筹集资金更为有利的条件筹集到了所需的瑞士法郎和德国有利的条件筹集到了所需的瑞士法郎和德国马克资金，马克资金，IBMIBM公司