财务管理的价值观念课件

第二章财务管理的价值观念 n第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 引例：引例：n美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和波士顿美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和波士顿捐赠捐赠1 000美元，不过，此笔遗嘱需在美元，不过，此笔遗嘱需在200年后才能交年后才能交付。这两笔捐赠在相关机构的管理下，年增长率分别付。这两笔捐赠在相关机构的管理下，年增长率分别为为3.87和和4.3%，最终这两个城市获得，最终这两个城市获得200万美元和万美元和450万美元，万美元，2 00年前的年前的1 000美元等于现在的美元等于现在的450万，万，这就是这就是“时间价值时间价值”的神奇之处。的神奇之处。n众所周知，贩毒是各国政府严令禁止的，最高判处死众所周知，贩毒是各国政府严令禁止的，最高判处死型；炒股是有可能亏损的，一人赚，二人平，七人亏。型；炒股是有可能亏损的，一人赚，二人平，七人亏。但为什么贩毒屡禁不止？投机炒股者依然如故呢？因但为什么贩毒屡禁不止？投机炒股者依然如故呢？因为贩毒可以获取百分之几百的暴利，炒股可以实现为贩毒可以获取百分之几百的暴利，炒股可以实现“一夜暴富一夜暴富”，冒风险可以实现巨额报酬，这就是，冒风险可以实现巨额报酬，这就是“风风险价值险价值”。n n引例：美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和波士顿捐赠引例：美国前总统富兰克林在其遗嘱中分别向费城和波士顿捐赠1 本章教学内容n本章主要介绍财务管理的两个价值观念，即资本章主要介绍财务管理的两个价值观念，即资金时间价值观念和风险价值观念。要求同学们金时间价值观念和风险价值观念。要求同学们掌握资金时间价值的概念和计算方法；熟悉风掌握资金时间价值的概念和计算方法；熟悉风险价值的概念和风险衡量的指标。险价值的概念和风险衡量的指标。n第一节第一节 货币时间价值货币时间价值n第二节第二节 风险与收益风险与收益n本章教学内容本章主要介绍财务管理的两个价值观念，即资金时间价本章教学内容本章主要介绍财务管理的两个价值观念，即资金时间价第一节货币时间价值n一、货币时间价值的含义一、货币时间价值的含义n二、复利终值与现值的计算二、复利终值与现值的计算n三、年金终值和现值的计算三、年金终值和现值的计算n四、货币时间价值计算的运用四、货币时间价值计算的运用n第一节第一节 货币时间价值货币时间价值一、货币时间价值的含义一、货币时间价值的含义一、货币时间价值的含义一、货币时间价值的含义n货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值价值n在实务中，人们习惯使用相对数字表示货币的在实务中，人们习惯使用相对数字表示货币的时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来表示。来表示。n一、货币时间价值的含义货币的时间价值，是指货币经历一定时间的一、货币时间价值的含义货币的时间价值，是指货币经历一定时间的n理解时应注意以下几点：理解时应注意以下几点：n（1 1）是增加的价值；）是增加的价值；n（2 2）时间价值产生于生产流通领域，消费领域不时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值；产生时间价值；n（3 3）是没有风险和通货膨胀下的社会平均利）是没有风险和通货膨胀下的社会平均利润率润率n（4 4）经过投资和再投资）经过投资和再投资n（5 5）持续一定时间才能增长）持续一定时间才能增长n（6 6）呈几何级数增长）呈几何级数增长n从量的规定性来看，资金时间价值是没有风险从量的规定性来看，资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率n理解时应注意以下几点：理解时应注意以下几点：二、复利终值与现值的计算二、复利终值与现值的计算n复利是计算利息的一种方法。按照这种方法，每经过复利是计算利息的一种方法。按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称滚算，俗称“利滚利利滚利”。n（一）复利终值（一）复利终值n终值包括本金及利息在内的价值，又称本利和，通常终值包括本金及利息在内的价值，又称本利和，通常用符号用符号“F”表示。表示。n式中：式中：nP现值；现值；F终值；终值；i利率或折现率；利率或折现率；n计息期。计息期。n二、复利终值与现值的计算复利是计算利息的一种方法。按照这种方二、复利终值与现值的计算复利是计算利息的一种方法。按照这种方n【例例】现将现将10000元存入银行，定期元存入银行，定期3年，到年，到期一次还本付息，年利率期一次还本付息，年利率6%，按复利计算，按复利计算，问问3年到期能从银行取回多少钱？年到期能从银行取回多少钱？n解：解：n第三年的期终金额为：第三年的期终金额为：n=10 000(1+6)3n=10 000 x1.1910n=11 910(元元)n【例】现将【例】现将10000元存入银行，定期元存入银行，定期3年，到期一次还本付息，年，到期一次还本付息，n【例例】假定中华公司董事长决定从今年留存收益中提假定中华公司董事长决定从今年留存收益中提取取120 000元存入银行，准备元存入银行，准备8年后更新设备。如银行年后更新设备。如银行定期定期8年的存款利率为年的存款利率为6（每年复利一次）。该公司（每年复利一次）。该公司8年后可用来更新设备的金额为多少？年后可用来更新设备的金额为多少？n解：解：n这个问题可以表述为：已知这个问题可以表述为：已知 i=6，n=8，P=120 000元，求元，求F=？n根据复利现值公式可得：根据复利现值公式可得：nF120 000（FP，6，8）n120 0001.5938n191 256（元）（元）n计算可知，中华公司计算可知，中华公司8年后可向银行取得本利和为年后可向银行取得本利和为191256元用来更新设备。元用来更新设备。n【例】假定中华公司董事长决定从今年留存收益中提取【例】假定中华公司董事长决定从今年留存收益中提取120 00（二）复利现值（二）复利现值n现值又称本金，指以后收入或支出相当于现在价值或现值又称本金，指以后收入或支出相当于现在价值或当前的收支金额，通常用符号当前的收支金额，通常用符号“P”表示。根据复利表示。根据复利终值公式可得出复利现值公式：终值公式可得出复利现值公式：n（二）复利现值现值又称本金，指以后收入或支出相当于现在价值或（二）复利现值现值又称本金，指以后收入或支出相当于现在价值或n【例例】某人存入一笔钱，想某人存入一笔钱，想5年后得到年后得到10万，万，若银行存款利率为若银行存款利率为5%，按复利计算，问现在，按复利计算，问现在应一次性存入多少钱？应一次性存入多少钱？n解：解：n这个问题可以表述为：已知这个问题可以表述为：已知 i=10，n=5，F=10万元，求万元，求P=？n根据复利现值公式可得：根据复利现值公式可得：nP=F(PF，i，n)n=10(P/F，5%，5)n=100.7835=7.835（万元）（万元）n【例】某人存入一笔钱，想【例】某人存入一笔钱，想5年后得到年后得到10万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为5三、年金终值和现值的计算三、年金终值和现值的计算n年金指等额、定期的系列收支款年金指等额、定期的系列收支款，通常用符，通常用符号号“A”表示。表示。n年金按收付的时间及次数分为：年金按收付的时间及次数分为：n1.后付年金后付年金n后付年金又称普通年金，指从第一期开始每期后付年金又称普通年金，指从第一期开始每期期末收款、付款的年金。期末收款、付款的年金。n2.先付年金先付年金n先付年金又称预付年金，从第一期开始每期期先付年金又称预付年金，从第一期开始每期期初收款、付款的年金。初收款、付款的年金。n n三、年金终值和现值的计算年金指等额、定期的系列收支款三、年金终值和现值的计算年金指等额、定期的系列收支款，通常，通常n3.递延年金递延年金n递延年金是在第二期或第二期以后收付的年金。递延年金是在第二期或第二期以后收付的年金。n4.永续年金永续年金n永续年金是无限期的普通年金。永续年金是无限期的普通年金。n n3.递延年金递延年金n(一一)后付年金后付年金n1后付年金终值后付年金终值n后付年金终值是指其最后一次收付时的本利和，后付年金终值是指其最后一次收付时的本利和，它是每次收付的复利终值之和，通常用符号它是每次收付的复利终值之和，通常用符号 表示。表示。n(一一)后付年金后付年金 A A A A A A A A 1 2 n-1 n A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 后付年金终值示意图后付年金终值示意图 n A A n【例例】某人拟在某人拟在5年后还清年后还清l0 000元债务，从现在起每元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为l0，每年需要存入多少元，每年需要存入多少元?n解：解：n这个问题可以表述为：已知这个问题可以表述为：已知 i=10，n=5，F=10 000，求，求A=？n根据普通年金终值计算公式可得：根据普通年金终值计算公式可得：nA=10 000/(F/A，10%，5)n查查“年金终值系数表年金终值系数表”知：知：n(F/A，10%，5)=6.105，故：，故：nA=10 000/6.105=1 638(元元)n因此，在银行利率为因此，在银行利率为10时，每年存入时，每年存入l 638元，元，5年年后可得后可得l0 000元，用来还清债务。元，用来还清债务。n【例】某人拟在【例】某人拟在5年后还清年后还清l0 000元债务，从现在起每年末等元债务，从现在起每年末等n2.后付年金现值后付年金现值n后付年金现值是指为在每期期末取得相等金额后付年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额，通常用符号的款项，现在需要投入的金额，通常用符号 表示后付年金现值。表示后付年金现值。n2.后付年金现值后付年金现值 1 2 N-1 N 1 2 N-1 NA(1+i)A(1+i)-1-1A(1+i)A(1+i)-2-2 A(1+i)A(1+i)-(n-1)-(n-1)A(1+i)A(1+i)-n-n 复利现值示意图复利现值示意图 n n【例例】某人出国某人出国3年。请你代付房租，每年租年。请你代付房租，每年租金金100元，设银行存款利率为元，设银行存款利率为10，他应当现，他应当现在给你在银行存入多少钱在给你在银行存入多少钱?n解：解：n这个问题可以表述为：已知这个问题可以表述为：已知i=10，n=3，A=100，求，求PVA=？n根据年金现值公式根据年金现值公式2-4n=100(P/A，10%，3)n(P/A，10%，3)=2.4868n故：故：100(P/A，10%，3)n=1002.4868=248.68(元元)n【例】某人出国【例】某人出国3年。请你代付房租，每年租金年。请你代付房租，每年租金100元，设银行存元，设银行存(二二)先付年金先付年金n先付年金与后付年金之间的关系可以用下图加以比较：n0 1 2n-2 n-1 nnA A A A A n期先付年金n0 1 2.n-2 n-1 nn A A A A A n期后付年金n(二二)先付年金先付年金与后付年金之间的关系可以用下图加以比较先付年金先付年金与后付年金之间的关系可以用下图加以比较 1 2 n-1 n A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n-1 A(1+i)n 先付年金终值示意图先付年金终值示意图 n 终值终值=A例：某企业拟建立一项基金，每年初投入例：某企业拟建立一项基金，每年初投入100 000100 000元，元，若利率为若利率为10%10%，五年后该项基金本利和为多少？，五年后该项基金本利和为多少？100 000100 000（F/AF/A，10%10%，5+15+1）11 =100 000 =100 000（7.7167.7161 1）=671 600=671 600n例：某企业拟建立一项基金，每年初投入例：某企业拟建立一项基金，每年初投入100 000元，若利率元，若利率 1 2 n-1 n A(1+i)0 A(1+i)-1 A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)先付年金现值示意图先付年金现值示意图 n n n期预付年金终值系数期预付年金终值系数=n=n期普通年金终值系数期普通年金终值系数 1+i1+i=（n+1n+1）期普通年金终值系数）期普通年金终值系数-n n期预付年金现值系数期预付年金现值系数=n=n期普通年金现值系数期普通年金现值系数1+i1+i=（n n1 1）期普通年金现值系数）期普通年金现值系数+现值现值=An n期预付年金终值系数现值期预付年金终值系数现值=An【例例】6年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付200元，设银行利元，设银行利率为率为10，该项分期付款相当于一次现金支付的购价，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少是多少?n解：解：n这个问题可以表述为：已知这个问题可以表述为：已知i=10，n=6，A=200，求求V0=？n根据先付年金现值计算公式可知：根据先付年金现值计算公式可知：n200(P/A，10%，5)(1+10%)n 查查“年金现值系数表年金现值系数表”：n(PA，10，5)=3.7908n故：故：n200(P/A，10%，5)(1+10%)n=2003.7908(1+8%)n=1 584.60(元元)=95820(元元)n【例】【例】6年分期付款购物，每年初付年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为元，设银行利率为10（三）延期年金（三）延期年金n终值：计算与普通年金终值计算一样。终值：计算与普通年金终值计算一样。n（三）延期年金终值：计算与普通年金终值计算一样。（三）延期年金终值：计算与普通年金终值计算一样。现值的计算：现值的计算：第一种：第一种：第二种：第二种：第三种：第三种：n现值的计算：第一种：第二种：现值的计算：第一种：第二种：第三种：第三种：n【例例】某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算。要求计算此人最初时一次存入银行的款项是多少？此人最初时一次存入银行的款项是多少？n解：解：n依题依题:A=1000 m=2,n=4n方法一：方法一：nAP/A，i,（m+n）-A(P/A，i,m)n=A(P/A，10%,6)-A(P/A，10%,2)n=1000(4.355-1.736)n=2619（元）（元）n方法二：方法二：nA（P/A，i,n）(P/F,i,m)n=1000（P/A，10%,4）(P/F,10%,2)=10003.16990.8264 n=2619（元）（元）n【例】某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出【例】某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出10n例、有一项年金，前例、有一项年金，前3 3年无流入，后年无流入，后5 5年每年年年每年年初流入初流入500500万元，假设年利率为万元，假设年利率为10%10%，其现值为，其现值为多少？多少？n解：解：nP=500P=500（P/AP/A，10%10%，5 5）（P/SP/S，10%10%，2 2）n=5003.7910.826=5003.7910.826n=1565.68=1565.68n或：或：nP=500P=500（P/AP/A，10%10%，4 4）+1+1（P/SP/S，10%10%，3 3）=500=500（3.170+13.170+1）0.751=1565.840.751=1565.84n例、有一项年金，前例、有一项年金，前3年无流入，后年无流入，后5年每年年初流入年每年年初流入500万元，万元，(四四)永续年金永续年金 n是无限期或无终结点的年金是无限期或无终结点的年金n无终值无终值n永续年金现值永续年金现值n(四四)永续年金永续年金 是无限期或无终结点的年金是无限期或无终结点的年金n【例例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颇发划颇发l0 000元奖金。若利率为元奖金。若利率为10，现在应，现在应存入多少钱存入多少钱?n解：解：n10 000/l0=100 000(元元)n【例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颇发【例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颇发l0 000元元四、货币时间价值计算的应用四、货币时间价值计算的应用n(一一)折现率（利息率）的推算折现率（利息率）的推算n1、复利终值公式下的推算、复利终值公式下的推算n2、永续年金现值公式下的推算、永续年金现值公式下的推算n四、货币时间价值计算的应用四、货币时间价值计算的应用(一一)折现率（利息率）的推算折现率（利息率）的推算n3 3、普通年金现值公式下的推算、普通年金现值公式下的推算若若P P、A A、n n已知，则可利用普通年金现值已知，则可利用普通年金现值系数表，找出系数值为系数表，找出系数值为P/AP/A相对应的相对应的i i即可；即可；若找不到完全对应的若找不到完全对应的i i，则可运用内插法求，则可运用内插法求得。得。n3、普通年金现值公式下的推算、普通年金现值公式下的推算若若P、A、n已知，则可利用普通已知，则可利用普通 解：解：已知已知P=20 000 A=4000 n=9 P=20 000 A=4000 n=9 则：则：P/A=20000/4000=5=(P/A,i,n)P/A=20000/4000=5=(P/A,i,n)例：例：某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款20 00020 000元，每年元，每年年末还本付息均为年末还本付息均为40004000元，连续元，连续9 9年还清。问借年还清。问借款利率是多少？款利率是多少？查期数为查期数为9 9的普通年金现值系数的普通年金现值系数表，无法找到刚好等于表，无法找到刚好等于5 5的系数的系数值，于是找大于和小于值，于是找大于和小于5 5的临界的临界系数值，分别为：系数值，分别为：5.32825.3282，4.91644.9164，其对应的利率分别为，其对应的利率分别为1313，1414，则：，则：1313 5.1325.132 i 5 i 5 14%4.946 14%4.946n 解：例：解：例：某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款20 000元，每年年末还元，每年年末还（二）期间的推算（二）期间的推算n 其原理同上述利息率的推算。其原理同上述利息率的推算。n（二）期间的推算（二）期间的推算 其原理同上述利息率的推算。其原理同上述利息率的推算。n例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出元，但柴油机价格较汽油机高出1500元。问柴油机应使用多少年才合算？（假设年利率为元。问柴油机应使用多少年才合算？（假设年利率为12，每月复利一次），每月复利一次）解：解：P1500 P60（P/A，1，n）1500=60（P/A，1，n）（P/A，1，n）25 查年金现值系数表，可知：查年金现值系数表，可知：25 22.023 n 25 30 25.808 n28.93（月）（月）2.41（年）（年）n例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约例：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约（三）名义利率与实际利率的换算（三）名义利率与实际利率的换算n对于一年内多次复利的情况，可采取两种方法计算时间价值对于一年内多次复利的情况，可采取两种方法计算时间价值 n第一种方法：第一种方法：将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。这种方法的缺点是调整后的实际利率往往带有小算时间价值。这种方法的缺点是调整后的实际利率往往带有小数点，不利于查表。数点，不利于查表。n第二种方法：第二种方法：n不计算实际利率，而是相应调整有关指标不计算实际利率，而是相应调整有关指标n即即:利率变为利率变为r/m，n期数变为期数变为mnn（三）名义利率与实际利率的换算对于一年内多次复利的情况，可采（三）名义利率与实际利率的换算对于一年内多次复利的情况，可采n例：某企业于年初存入例：某企业于年初存入1010万元，在年利率为万元，在年利率为1010，半，半年复利一次的情况下，到第年复利一次的情况下，到第1010年末，该企业能得到本年末，该企业能得到本利和为多少？利和为多少？n解：已知解：已知P=10 r=10%m=2 n=10P=10 r=10%m=2 n=10n则：则：n或：或：n例：某企业于年初存入例：某企业于年初存入10万元，在年利率为万元，在年利率为10，半年复利一次，半年复利一次第二节风险与收益n一、风险和收益的定义一、风险和收益的定义n二、证券组合的风险和收益二、证券组合的风险和收益n第二节第二节 风险与收益一、风险和收益的定义风险与收益一、风险和收益的定义一、风险和收益的定义一、风险和收益的定义n（一）风险（一）风险n风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。的各种结果的变动程度。n（二）收益（二）收益n在证券投资中，收益和风险的基本关系是：收在证券投资中，收益和风险的基本关系是：收益与风险是相对应的，就是说风险大的证券要益与风险是相对应的，就是说风险大的证券要求的收益率也高，而收益率低的投资往往风险求的收益率也高，而收益率低的投资往往风险也比较小，正所谓也比较小，正所谓高风险，高收益：低风险，高风险，高收益：低风险，低收益低收益。n一、风险和收益的定义（一）风险一、风险和收益的定义（一）风险n在理论上，风险与收益的关系可表示为：在理论上，风险与收益的关系可表示为：预期收益率无风险利率风险补偿预期收益率无风险利率风险补偿n无风险利率是指把资金投资于某一没有任何风无风险利率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的利息率，险的投资对象而能得到的利息率，n相对而言，国家发行的债券尤其是短期的国库相对而言，国家发行的债券尤其是短期的国库券有国家信用和税收的担保，而且流动性好、券有国家信用和税收的担保，而且流动性好、风险很低，因此通常把它的利率作为无风险利风险很低，因此通常把它的利率作为无风险利率。率。n在理论上，风险与收益的关系可表示为：在理论上，风险与收益的关系可表示为：二、证券组合的风险和收益二、证券组合的风险和收益n投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。投资组合能降低风险。n二、证券组合的风险和收益投资组合理论认为，若干种证券组成的投二、证券组合的风险和收益投资组合理论认为，若干种证券组成的投(一一)证券组合的风险证券组合的风险n风险可以分为市场风险和公司特有风险。风险可以分为市场风险和公司特有风险。n公司特有风险是个别公司特有事件造成的风险，公司特有风险是个别公司特有事件造成的风险，如：罢工，新产品开发失败，没争取到重要合如：罢工，新产品开发失败，没争取到重要合同，同，诉讼失败等。公司特有风险可以通过多诉讼失败等。公司特有风险可以通过多角化投资来分散，故又称为可分散风险或非系角化投资来分散，故又称为可分散风险或非系统风险。统风险。n市场风险是指由于某些因素给市场所有证券都市场风险是指由于某些因素给市场所有证券都带来经济损失的可能性，如：战争、经济衰退、带来经济损失的可能性，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。市场风险不能多角化投通货膨胀、高利率等。市场风险不能多角化投资来分散，故又称为不可分散风险或系统风险。资来分散，故又称为不可分散风险或系统风险。n(一一)证券组合的风险风险可以分为市场风险和公司特有风险。证券组合的风险风险可以分为市场风险和公司特有风险。n一般我们用贝他系数（个别股票相对于平均风一般我们用贝他系数（个别股票相对于平均风险股票的变动程度）反映市场风险。险股票的变动程度）反映市场风险。n如：贝他系数如：贝他系数=0.5 说明该股票的风险只有整个说明该股票的风险只有整个市场股票的风险一半；贝他系数市场股票的风险一半；贝他系数=1说明该股票说明该股票的风险等于整个市场股票的风险；贝他系数的风险等于整个市场股票的风险；贝他系数=2说明该股票的风险是整个市场股票的风险的说明该股票的风险是整个市场股票的风险的2倍。倍。n一般我们用贝他系数（个别股票相对于平均风险股票的变动程度）反一般我们用贝他系数（个别股票相对于平均风险股票的变动程度）反n根据投资组合理论，证券组合可以分散公司特根据投资组合理论，证券组合可以分散公司特有风险，因此证券组合的风险主要体现为市场有风险，因此证券组合的风险主要体现为市场风险。证券组合的风险通常用证券组合的贝他风险。证券组合的风险通常用证券组合的贝他系数来表示，其计算公式为：系数来表示，其计算公式为：n式中：式中：n 证券组合的贝他系数证券组合的贝他系数;nXi 第第i种证券资金占证券组合的比重；种证券资金占证券组合的比重；n 第第i种证券的贝他系数。种证券的贝他系数。n根据投资组合理论，证券组合可以分散公司特有风险，因此证券组合根据投资组合理论，证券组合可以分散公司特有风险，因此证券组合n【例例】特林公司持有甲、乙、丙三种股票构成特林公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的贝他系数分别为的证券组合，它们的贝他系数分别为2.0，1.0和和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和和10%，试确定这种证券组合的贝，试确定这种证券组合的贝他系数。他系数。n解：解：n60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55n【例】特林公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的贝【例】特林公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的贝(二二)证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬n证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。证券组合的风险报酬可以用以下过时间价值的那部分额外报酬。证券组合的风险报酬可以用以下公式来计量：公式来计量：n式中：式中：n 所有股票市场报酬率；所有股票市场报酬率；n 无风险报酬率；无风险报酬率；n(-)证券市场风险报酬率；证券市场风险报酬率；np-证券组合的贝他系数证券组合的贝他系数;n 证券组合的风险报酬率。证券组合的风险报酬率。n(二二)证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬是投资者因承担不证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬是投资者因承担不n承上例，若股票的市场报酬率为承上例，若股票的市场报酬率为14%，无风险，无风险的报酬率为的报酬率为10%，则证券组合的风险报酬率为，则证券组合的风险报酬率为多少？多少？n解：解：n1.55（14%-10%）=6.2%n承上例，若股票的市场报酬率为承上例，若股票的市场报酬率为14%，无风险的报酬率为，无风险的报酬率为10%，（三）资本资产定价模型（三）资本资产定价模型n 在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产和报酬率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型（定价模型（capital asset prcing model CAPM）这）这一模型表述为：一模型表述为：n式中：式中：n Ki-第第i种股票或证券组合的必要报酬率（要求的种股票或证券组合的必要报酬率（要求的最低报酬率）；最低报酬率）；n Km-所有股票的市场报酬率；所有股票的市场报酬率；n RF-无风险报酬率；无风险报酬率；n i-第第i种证券的贝他系数。种证券的贝他系数。n（三）资本资产定价模型（三）资本资产定价模型 在西方金融学和财务管理学中，有许多模在西方金融学和财务管理学中，有许多模n【例例】国库券的利息率为国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均，证券市场股票的平均率为率为15%。要求：。要求：n (1)如果某一投资计划的贝他系数为如果某一投资计划的贝他系数为1.2，其短期投资，其短期投资的报酬率为的报酬率为16%，问是否应该投资？，问是否应该投资？n (2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%，则其贝他系数，则其贝他系数是多少？是多少？n 解：依资本资产定价模型可知：解：依资本资产定价模型可知：n (1)必要报酬率必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%n 由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。n (2)16%=8%+(15%-8%)=1.14得得:n=1.14n【例】国库券的利息率为【例】国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为，证券市场股票的平均率为15%。要。要n谢谢！谢谢！