财务战略的性质与范围

ACCA:财务战略内容概述n财务战略的性质和范围n投资评估n融资n资本市场n流动资金n兼并与收购第1章 财务战略的性质和范围n财务管理和财务战略n财务战略与组织目标n财务部门在财务战略中的作用1.1 财务管理和财务战略n财务管理的涵义和内容n财务管理、财务会计和管理会计n财务战略的涵义和内容1.1 财务管理和财务战略n财务管理的涵义和内容n涵义：一个组织为到达其财务目标对其财务进展管理财务经理的活动和职责n内容：投资管理/融资管理/股利决策/流动资金营运资本管理1.1 财务管理和财务战略2.财务管理、财务会计和管理会计财务会计对外报告会计：保持会计记录，提供财务报表，向企业外部利益相关者提供反映企业财务状况和经营成果的信息管理会计对内报告会计：规划、控制经济活动，为企业内部管理层提供有助于其作出正确决策的信息财务会计、管理会计与财务管理的联系1.1 财务管理和财务战略n财务战略的涵义和内容n战略：为到达特定目标采取的行动路线n战略决策的特征n财务战略：涉及财务性质的战略决策n内容：公司战略/商业竞争战略/经营战略1.2 财务战略与组织目标n私营公司的财务目标n非财务目标n利益相关者的目标n非盈利性组织的目标1.2 财务战略与组织目标n私营公司的财务目标n股东财富最大化企业价值最大化/利润最大化/代理问题所有权和经营权别离导致管理层追求自身而非股东利益最大化n股东财富的衡量：资产负债表衡量法历史本钱法/在解散的根底上衡量清算价格法/市场价值法未来股利期望值的现值+股票转让时市场价值的现值股东投资的回报：股利+资本利得1.2 财务战略与组织目标主要短期财务目标：利润/每股收益/每股股利增加其他财务目标：资本负债率/利润留存率/营业利润率等短期和其他财务目标通常以年为单位衡量，是帮助公司在不承担过多风险的前提下到达根本财务目标的限定条件1.2 财务战略与组织目标n非财务目标n雇员福利n管理层福利n社会整体福利n提供效劳n对客户和供给商履行责任1.2 财务战略与组织目标3.利益相关者的目标利益相关者：公司活动对其产生影响的群体和个人组成：股东/债权人/职员/资深管理层/客户/供给商/政府利益相关者的目标公司战略目标确实定应当权衡公司的盈利目标和非股东利益相关者的目标 1.2 财务战略与组织目标n非盈利性组织的目标n非盈利性组织：国家和地方政府机构和提供公众效劳的机构n目标：主要目标是非财务性的，但要有财务目标的支持n财务目标：花销合理：经济/高效/有效1.3 财务部门在财务战略中的作用n帮助董事会作出投资、融资、重组或兼并决策n监控资本投资工程并进展工程完成后审计n准备长期预测或方案，制定公司财务目标n向董事会提供财务信息n贯彻制定的战略n制定新的战略方案投资评估n工程评估的步骤n投资评估中的非财务性因素n各种长期投资评估方法n资产更新决策n敏感性分析n单一限定资本配给决策第2章 资本投资n投资和投资决策概述n工程评估的步骤n工程评估的方法财务评估方法n资本投资决策中的非财务因素n会计回报率法n投资回收期法2.1 投资和投资决策概述n投资概述涵义：旨在获取未来收益和回报的支出资本性支出和收益性支出资本性支出：资产及其增置支出/涉及金额大，能在长期内带来收益/形成资产负债表中的资产收益性支出：出于商业目的或维持固定资产现有盈利能力目的发生的支出/金额不大，支出的效益仅涉及一个会计年度/计作损益表中的费用2.1 投资和投资决策概述固定资产投资和流动资金投资固定资产投资：购置固定资产的投资流动资金投资：存货+应收账款-应付账款/营业利润-收回现金近似资本投资评估的惯例：假定各年现金流营业现金流量在期末发生；投资固定资产/流动资金投资在年初发生；流动资金投资在年末收回2.1 投资和投资决策概述n投资决策n类型：独立投资方案决策/互斥投资方案决策/资本分配投资决策n企业投资决策主要取决于财务方面因素，也考虑非财务方面n非盈利性组织投资决策很少考虑财务回报，更多考虑社会本钱和社会收益2.2 工程评估的步骤n工程评估的益处：控制费用和资源的使用/使投资决策与公司长期战略目标相一致/有利于评估风险n工程评估的步骤：审查工程报告的初步调查/详细评估/分析风险/考察融资渠道/、批准、落实、监控、工程完成后审计2.3 工程评估的方法财务评估方法n静态评估法n会计回报率法n回收期法n2.动态评估法折现现金流法n净现值法n内部收益率法n折现回收期法2.4 资本投资决策中的非财务因素n法律因素n道德因素n政府法规n政治因素n质量因素n个人因素2.5 会计回报率ARR法n会计回报率：会计利润与投资金额之比n计算公式：nARR=预期平均利润/预期平均投资典型n预期平均利润=投资期内各期预期利润之和/投资期限n预期平均投资=工程期初固定资产投资+期末固定资产投资/2+流动资产投资2.5 会计回报率ARR法ARR=预期平均利润/预期总投资预期总投资=期初固定资产投资+流动资产投资ARR=预期总利润/预期总投资预期总利润=投资期内各期预期利润之和决策标准独立工程：工程ARR超过目标ARR，承受互斥工程：承受ARR高的工程2.5 会计回报率ARR法n优缺点优点：计算简便，易于理解缺点没有考虑投资利润的时间价值基于会计利润而非现金流5.会计回报率法在实际中的运用2.6 投资回收期法n回收期：用工程现金流入回收工程现金支出所需要的时间n计算n决策标准n独立工程：工程回收期低于标准，承受n互斥工程：承受回收期短的工程2.6 回收期法n优缺点n优点：计算简便，易于理解；先期筛选的较好选择；关注早期现金流考虑风险n缺点：没有考虑资金的时间价值，也没有考虑工程寿命期内的总回报回收期满后工程的现金流量状况n5.回收期法在实际中的应用第3章 投资评估中的折现现金流法 n根本概念n净现值法n折现回收期法n内部收益率法n净现值法和内部收益率法的比较n资产更新决策3.1 根本概念n现金流：一定时期内的现金流入和现金流出初始/营业/终结n相关本钱：未来的增量本钱n非相关本钱无关本钱：漂浮本钱已经发生的本钱/承诺本钱通过现在决策无法改变的未来本钱3.1 根本概念n货币的时间价值n含义：货币再投资所实现的增值n计算n复利：以当期末本利和为根底计算下期利息，即利上加利n复利终值：一定量的本金按复利计算的假设干期后的本利和n复利现值：今后某一规定时间收到或付出的一笔款项的现在时点价值3.1 根本概念复利终值公式：F=P1+in=PF/P，i，n复利现值公式：P=F1+i-n=P/F，i，n年金：一定时期内每期等额的系列收付款项 普通年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和 计算公式：FA A 普通年金现值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和 计算公式：P=A =A3.1 根本概念5.资本本钱：企业为筹集和使用资金而付出的代价。从筹资的角度看，是筹资的代价；从投资的角度看，是投资者要求的最低报酬率3.2 净现值法1.净现值NPV:投资工程投入使用后产生的现金流入量按资本本钱或企业期望到达的报酬率折算为现值，与现金流出量的现值初始投资额的差额2.计算公式3.2 净现值法n决策规那么 n独立工程：NPV0，那么工程的回报率资本本钱，承受；NPV0，那么工程的回报率资本本钱，拒绝。n互斥工程：选择净现值为正值中的最大者n4.优缺点n优点：考虑了资金的时间价值；假设前提现实n缺点：难以理解；不适用于出现现金流问题的公司；不能提醒投资工程实际可能到达的报酬率3.3 折现回收期法n折现回收期：用折现现金流入回收现金流出所需要的时间n计算n决策标准n独立工程：NPV 0且折现回收期低于标准，承受n互斥工程：承受NPV 0且折现回收期短的工程3.3 折现回收期法n优缺点n优点：把折现现金流法和投资回收期法相结合，考虑了资金时间价值n缺点：没有考虑投资回收期以后的现金流工程全部预期现金流3.4 内部收益率IRR法n内部收益率IRR:使投资工程未来现金流入量的现值等于初始投资额的贴现率，即使投资工程的净现值等于零时的贴现率,是投资工程在其寿命周期内按现值计算实际可能到达的投资收益率 n计算公式n 具体计算时采用逐次测试和插值法进展3.4 内部收益率IRR法n决策标准n独立工程：IRR 资本本钱或目标收益率，承受n互斥工程：承受IRR较大者n4.优缺点n优点：易于理解n缺点：容易与会计回报率法混淆；无视投资的相对规模；假设前提很难验证3.5 NPV与IRR法比较n对独立工程的判断结果一样nNPV法在评估互斥工程时更有效nNPV法比IRR法更优越，IRR法在现实中应用更广泛3.6 资产更新决策n含义：定期购置资产的最正确更新周期决策n方法：最小公倍数法/有限时间法/等量年度本钱法n最小公倍数法n计算步骤：计算资产周期的最小公倍数作为一个时间段，计算该时间段内的现金流/将现金流折现，使得本钱限制最低的方法即为最正确更新周期n特点：当最大寿命超过3年时计算较麻烦3.6 资产更新决策n等量年度本钱法n等量年度本钱：不同更新周期下的各年本钱按资本本钱折现后的现值在各年的摊销额n计算公式n 等量年度本钱=更新周期内各年本钱的现值/该周期所含年数对应的年金现值系数n等量年度本钱法是决定最正确更新周期的最简单方法第4章 工程评估、敏感性分析和资本分配n风险和不确定性及其形成原因n不确定性分析：敏感性分析/确定性当量法肯定当量法n风险分析：概率分析n单一限定资本配给决策4.1 风险和不确定性及其形成原因n风险：某种行动可能导致的结果，能够对各种结果出现的概率进展预测n不确定性：已经某种行动可能导致的结果，不能对各种结果出现的概率进展预测n形成原因：未来不能被准确预测。工程未来收入和本钱的不确定性导致了企业的风险4.2 不确定性分析n不确定性问题的分析方法：敏感性分析/确定性当量法n敏感性分析的方法n问“如果怎么办？的问题，发现临界变量现金流对其最敏感的变量n轮流适用各个变量，测量影响工程现金流的主要变量变动多大幅度会使工程失去财务上的可能性n影响工程现金流的主要变量：预期销售价格/预期销售数量/预期资本本钱/预期初始本钱/预期运营本钱/预期收益4.2 不确定性分析缺点：假设只有一个变量单独发生变化不现实/没有考虑收入和本钱发生变化的概率/没有区分管理人员可以控制的现金流和不可控制的现金流/不能提供决策方法肯定当量法将工程预期现金流转化为零风险的肯定当量，使用肯定当量进展NPV分析预期现金流的风险越高，收入的肯定当量值越低，本钱的肯定当量值越高缺点：主观性强4.3 风险分析：概率分析n概率分析n可用于风险工程决策：计算工程在各种可能结果下的NPV；根据概率分布计算NPV的期望值；NPV 0，工程可承受n可用于对可能出现的最好和最坏结果及其发生的概率进展评估n期望值：期望NPV可能永远不会出现/概率确实定比较主观/不能评估NPV的范围4.3 风险分析：概率分析n降低风险的方法n设定最长回收期的限度n使用较高的折现率资本本钱n使用敏感性分析决定决策过程中的关键要素n悲观预测法n3.复杂概率分析可以采取模拟模型4.4 单一时间段资本配给决策n资本配给决策：在公司资本有限情况下为使有限资金得到有效使用而对不同可能的投资工程进展比较n资本配给的原因：自身原因软性资本配给/外部原因硬性资本配给n单一时间段资本配给决策n含义：资本只在第1期期初是“限制因素n假设前提：如果一个工程在资本配给期内未被承受和实施，就失去了再实施的时机/不考虑风险因素/工程是可分的4.4 单一时间段资本配给决策根本方法：把所有工程按盈利指数排序，先选择盈利指数最高的工程，依次往后排直至有限的资金被分配完毕为止盈利指数：工程净现金流入的现值与初始投资支出之比，4.4 单一时间段资本配给决策盈利指数法的问题只有在工程可分的情况下才可以使用，如果工程不可分，应选择要求的总投资额等于或小于公司资本限额且NPV最大的投资组合标准过于简单化，没有在组织总目标的框架下考虑单个投资的可能战略价值没有考虑一些资本工程可以推迟的可能性多时间段资本配给：使用线性规划法选择投资工程