第二讲金融衍生产品课件

第二讲 金融衍生产品什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类基本金融衍生产品介绍基本金融衍生产品介绍金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征1第二讲金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类基第一部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能2第一部分什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的特金融衍生产品的概念金融衍生产品指其价值依赖于根本金融衍生产品指其价值依赖于根本（underlying)资产价格的金融工具，如资产价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。远期，期货，期权，互换等。3金融衍生产品的概念金融衍生产品指其价值依赖于根本（under“金融衍生品金融衍生品”还没有一个明确的定义还没有一个明确的定义国内的不同叫法国内的不同叫法金融衍生商品，金融衍生产品，金融衍生金融衍生商品，金融衍生产品，金融衍生工具，派生金融工具，金融派生品，金融工具，派生金融工具，金融派生品，金融衍生证券等衍生证券等国外的不同叫法国外的不同叫法“FinancialDerivativeInstrument”、“DerivativeFinancialInstrument”、“DerivativeSecurity”4“金融衍生品”还没有一个明确的定义4由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为有相应科目，因而也被称为“资产负债表外交资产负债表外交易（简称易（简称“表外交易表外交易”）对企业的影响是潜在的，而其爆发的后果却是对企业的影响是潜在的，而其爆发的后果却是非常严重的，有时甚至是致命的。非常严重的，有时甚至是致命的。现在监管加强，趋势是要变成现在监管加强，趋势是要变成“表内交易表内交易”表外交易5由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被经济合作与发展组织（经济合作与发展组织（OECD）定义）定义“一般来说，衍生交易是一份双边合约或支一般来说，衍生交易是一份双边合约或支付交换协议，它们的价值是从根本的资产或付交换协议，它们的价值是从根本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生出来的某种基础性的利率或指数上衍生出来的”。“衍生交易所依赖的基础包括利率、汇率、衍生交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其指数商品、股票及其指数”；“衍生品一词也被用来包括具有上述衍生性，衍生品一词也被用来包括具有上述衍生性，或包含了选择权的债务工具以及拆散其他工或包含了选择权的债务工具以及拆散其他工具，如本金与利息收入而创造出来的债务工具，如本金与利息收入而创造出来的债务工具具”。6经济合作与发展组织（OECD）定义“一般来说，衍生交易是一份国际互换交易协会的定义国际互换交易协会的定义“衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格来决定。格来决定。互换交易、远期交易、利率上限互换交易、远期交易、利率上限(Caps)和利率和利率下限下限(Floors)是双方协议成交的，而期货和认是双方协议成交的，而期货和认股权证则是在交易所交易的标准衍生工具股权证则是在交易所交易的标准衍生工具。”7国际互换交易协会的定义“衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交JohnHull（1993年）的定义年）的定义衍生证券衍生证券(DerivativeSecurity，也称，也称衍生工具衍生工具)是一种证券，其价值依赖于是一种证券，其价值依赖于其他更基本的标的变量。其他更基本的标的变量。“衍生证券也称为或有债权衍生证券也称为或有债权（contingentClaims）。）。8JohnHull（1993年）的定义衍生证券(Deriva第二部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能9第二部分什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的特金融衍生产品的种类（一）按基础商品或资产（一）按基础商品或资产商品类衍生品商品类衍生品以农产品、有色金属、能源、软产品、畜产品等为基以农产品、有色金属、能源、软产品、畜产品等为基础商品的衍生品；础商品的衍生品；金融类衍生品金融类衍生品以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。10金融衍生产品的种类（一）按基础商品或资产10（二）按衍生品自身交易方法及特点二）按衍生品自身交易方法及特点远期合约远期合约期货期货期权期权互换互换11（二）按衍生品自身交易方法及特点11（三）按基础产品的交易形式三）按基础产品的交易形式一类是交易双方的风险收益对称一类是交易双方的风险收益对称买方双方都负有在将来某一日期按照一定条件买方双方都负有在将来某一日期按照一定条件进行交易的义务，包括远期合约、期货、互换进行交易的义务，包括远期合约、期货、互换另一类是交易双方风险收益不对称另一类是交易双方风险收益不对称合约购买方有权选择履约与否，包括期权及期合约购买方有权选择履约与否，包括期权及期权的变通形式：认股权证、可转换债券、可换股债权的变通形式：认股权证、可转换债券、可换股债券、利率上限券、利率上限(下限、上下限下限、上下限)等。等。12（三）按基础产品的交易形式12（四）按交易地点（四）按交易地点场内交易衍生品场内交易衍生品场外交易衍生品场外交易衍生品直接交易市场直接交易市场间接交易市场间接交易市场13（四）按交易地点13衍生品的价格信息衍生品的价格信息可以直接从各种公开的媒介和金融信息网络终端中获可以直接从各种公开的媒介和金融信息网络终端中获得得衍生品的结构衍生品的结构是市场通用的是市场通用的交易和交易对象交易和交易对象是各家金融机构随时都可以提供报价成交的是各家金融机构随时都可以提供报价成交的它的交易对象主要是普通衍生品，如期权、远期、互它的交易对象主要是普通衍生品，如期权、远期、互换的交易换的交易直接交易市场14衍生品的价格信息直接交易市场14间接交易市场衍生品的价格信息衍生品的价格信息由银行等金融机构向客户提出，客户一般难以在由银行等金融机构向客户提出，客户一般难以在公开市场找到可供参考的价格标准公开市场找到可供参考的价格标准衍生品的结构衍生品的结构用专有产品的形式包装起来，不对外公开用专有产品的形式包装起来，不对外公开这类专有产品实际上就是结构性或复合型衍这类专有产品实际上就是结构性或复合型衍生品生品国际性大金融机构大多有结构性衍生品的设国际性大金融机构大多有结构性衍生品的设计部门，专门为客户或为自己达到营销目的计部门，专门为客户或为自己达到营销目的而设计各种各样的产品，可以说是度身定做。而设计各种各样的产品，可以说是度身定做。15间接交易市场衍生品的价格信息15（五）按衍生品的形式（五）按衍生品的形式普通型衍生品或称第一代衍生品、简单香草普通型衍生品或称第一代衍生品、简单香草”衍生品衍生品“Plainvanilla，即期货、期权、远期和互换，其结，即期货、期权、远期和互换，其结构与定价方式己基本标准化和市场化构与定价方式己基本标准化和市场化结构性或复合型的衍生品，结构性或复合型的衍生品，“奇异奇异”或或“异型异型”衍生品衍生品它是将各种普通衍生品组合在一起，有时也与存贷款它是将各种普通衍生品组合在一起，有时也与存贷款业务联系在一起，形成一种特制的产品业务联系在一起，形成一种特制的产品16（五）按衍生品的形式16结构性或复合型衍生品结构性或复合型衍生品专门为满足客户某种持殊需要而设专门为满足客户某种持殊需要而设计的计的银行出于推销包装目的或自身获利银行出于推销包装目的或自身获利目的，根据其对市场走势的判断和目的，根据其对市场走势的判断和对数学模型的推算而制作的对数学模型的推算而制作的内部结构一般被视为是一种内部结构一般被视为是一种“知识知识产权产权”而不会向外界透露而不会向外界透露价格与风险都难以从外部加以判断价格与风险都难以从外部加以判断17结构性或复合型衍生品专门为满足客户某种持殊需要而设计的17第三部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能18第三部分什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的特基本衍生产品远期合约远期合约期货期货期权期权互换互换19基本衍生产品远期合约19什么是远期指交易双方约定在未来指定的某一特定指交易双方约定在未来指定的某一特定日期，按照约定价格进行交易的合同日期，按照约定价格进行交易的合同与即期交易不同，远期的交易时间被推与即期交易不同，远期的交易时间被推迟到以后某个固定日期进行，而交易的迟到以后某个固定日期进行，而交易的价格则在签订交易合同时即固定下来，价格则在签订交易合同时即固定下来，不随市场波动不随市场波动远期利率交易与远期汇率交易远期利率交易与远期汇率交易20什么是远期指交易双方约定在未来指定的某一特定日期，按照约定价什么是期货是标准化的远期，指一份合法的有约束是标准化的远期，指一份合法的有约束力的合同，规定以确定的价格在未来特力的合同，规定以确定的价格在未来特定的一个日期交割一定数量的资产。期定的一个日期交割一定数量的资产。期货合约中所约定的需要交割的资产称为货合约中所约定的需要交割的资产称为根本资产。根本资产。商品期货和金融期货商品期货和金融期货21什么是期货是标准化的远期，指一份合法的有约束力的合同，规定以什么是期权是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。格购进或售出一种资产的权利。对于期权的买方而言，他只有权利而没有义对于期权的买方而言，他只有权利而没有义务，但对于卖方，它却有绝对的义务。务，但对于卖方，它却有绝对的义务。除了股票期权外，以其他资产作为根本资产除了股票期权外，以其他资产作为根本资产的期权也被广泛交易，包括外汇及其期货、的期权也被广泛交易，包括外汇及其期货、农产品期货、金、银、固定收益证券、行业农产品期货、金、银、固定收益证券、行业指数等。指数等。22什么是期权是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某给定日期或该什么是互换是交易双方签订的一种合约，彼此同意是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，以不同货币计算和支付，计算方金流，以不同货币计算和支付，计算方式可能相同也可能不同。式可能相同也可能不同。互换包括利率互换和货币互换两种基本互换包括利率互换和货币互换两种基本形式。形式。23什么是互换是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间金融衍生产品的功能(1)规避市场风险：规避市场风险：比如，利率远期、利率期货、利率期权等都可以比如，利率远期、利率期货、利率期权等都可以用于规避利率波动的风险用于规避利率波动的风险(2)套利：套利：比如，利率互换就是一种利用双方比较优势的套比如，利率互换就是一种利用双方比较优势的套利产品利产品(3)投机：投机：规避市场风险和套利都是针对风险厌恶的投资者规避市场风险和套利都是针对风险厌恶的投资者说的，而对于投机者而言，金融衍生产品则增加说的，而对于投机者而言，金融衍生产品则增加了市场的投机机会了市场的投机机会24金融衍生产品的功能(1)规避市场风险：24从整个市场的角度看从整个市场的角度看(4)(4)提高交易效率：提高交易效率：衍衍生生产产品品提提高高了了市市场场的的流流动动性性，降降低低交交易易成本，从而提高了整个市场的交易效率。成本，从而提高了整个市场的交易效率。(5)促进了金融市场的完善：促进了金融市场的完善：衍生产品补充和丰富了金融市场的交易品衍生产品补充和丰富了金融市场的交易品种，衍生产品和根本产品的组合可以为投种，衍生产品和根本产品的组合可以为投资者提供任何收益和风险特性相匹配的产资者提供任何收益和风险特性相匹配的产品品25从整个市场的角度看25衍产品使用者之广泛 26衍产品使用者之广泛262727衍生品交易量之巨大柜台OTC衍生品市场的交易情况（单位：10亿美元）产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值合约总价值合约总价值20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底利率衍生品利率衍生品远远期期利利率率协协议议7,7377,7378,7928,79210,76910,769191922221919利率互换利率互换58,89758,89779,12079,120111,20111,209 91,9691,9693,8643,8643,9183,918期权期权10,93310,93313,74613,74620,01220,012222222381381391391合计合计77,56877,568101,65101,658 8141,99141,991 12,2102,2104,2664,2664,3284,32828衍生品交易量之巨大柜台OTC衍生品市场的交易情况（单位：10产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值合约总价值合约总价值20012001年底年底20022002年底年底20032003年底年底20012001年底年底20022002年底年底20032003年底年底外汇衍生品外汇衍生品直直接接的的远远期期和和外外汇汇互换互换10,3310,336 610,7110,719 912,3812,387 7374374468468607607货币互换货币互换3,9423,9424,5034,5036,3716,371335335337337557557期权期权2,4702,4703,2383,2385,7265,72670707676136136合计合计16,7416,748 818,4618,460 024,4824,484 47797798818811,3011,30129产品类别合约名义面值合约总价值2001年底2002年底20产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值合约总价值合约总价值20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底股权类衍生品股权类衍生品远期和互换远期和互换320320364364601601585861615757期权期权1,5611,5611,9441,9443,1863,186147147194194217217合计合计1,8811,8812,3092,3093,7873,78720520525525527427430产品类别合约名义面值合约总价值2001年底2002年底20产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值合约总价值合约总价值20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底商品类衍生品商品类衍生品黄金黄金231231315315344344202028283939其他商品其他商品3673676086081,0621,062565658588888合计合计5985989239231,4061,40675758686128128其他其他14,38414,38418,33018,33025,51025,510519519871871957957合计合计111,17111,178 8141,67141,679 9197,17197,177 73,7883,7886,3606,3606,9876,98731产品类别合约名义面值合约总价值2001年底2002年底20交易所金融衍生品市场的交易量情况（单位：交易所金融衍生品市场的交易量情况（单位：10亿美元）亿美元）未平仓合约价值未平仓合约价值成交金额成交金额20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底20042004年年 3 3月月底底20022002年年20032003年年期货期货利率利率9,269.9,269.5 59,955.9,955.6 613,123.13,123.1 116,234.416,234.4472,827.472,827.1 1588,740.588,740.8 8外汇外汇65.665.647.047.080.180.175.275.22,513.12,513.13,937.43,937.4股股票票指指数数333.9333.9325.5325.5501.8501.8549.5549.526,506.26,506.3 332,433.32,433.2 2合计合计9,669.9,669.0 010,328.10,328.1 113,705.13,705.0 016,859.116,859.1501,846.501,846.6 6625,111.625,111.4 432交易所金融衍生品市场的交易量情况（单位：10亿美元）未平未平仓合约价值未平仓合约价值成交金额成交金额20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底20042004年年 3 3月月底底20022002年年20032003年年期权期权利率利率12,492.12,492.8 811,759.11,759.5 520,793.20,793.8 826,285.126,285.1154,509.154,509.8 8205,385.205,385.8 8外汇外汇27.427.427.427.437.937.944.644.6422.7422.7492.3492.3股股票票指指数数1,574.1,574.8 81,700.1,700.2 22,196.2,196.9 92,681.22,681.236,369.36,369.6 643,112.43,112.9 9合计合计14,095.14,095.1 113,487.13,487.1 123,028.23,028.5 529,010.829,010.8191,302.191,302.1 1248,991.248,991.0 033未平仓合约价值成交金额2001年底2002年底2003中国的金融衍生产品稍有发展的稍有发展的商品期货商品期货可转债、认股权证可转债、认股权证可能会发展：可能会发展：股值期货股值期货原因：原因：利率和汇率的管制利率和汇率的管制34中国的金融衍生产品稍有发展的34第四部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能35第四部分什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的特金融衍生产品的共同特征（一）保证金交易（一）保证金交易只要支付一定比例的保证金就可进行全只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在到期日以实物交割方式履进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款约的合约才需要买方交足货款具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大，通俗的讲就是以越大，风险也就越大，通俗的讲就是以小博大小博大36金融衍生产品的共同特征（一）保证金交易36（二）未来性（二）未来性在现时对基础工具未来可能产生的结果在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。其交易在现时发生而结果要进行交易。其交易在现时发生而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。到未来某一约定的时刻才能产生。未来性是衍生品最基本的持性未来性是衍生品最基本的持性37（二）未来性37（三）契约性（三）契约性衍生品交易的对象并不是基础工具而衍生品交易的对象并不是基础工具而是对这些基础工具在未来某种条件下处是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务，这些权利和义务以契置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品约形式存在，构成所谓的产品38（三）契约性38（四）帐外性（四）帐外性衍生品是对未来的交易，按照现有的财衍生品是对未来的交易，按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易双务规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中不会记录这类交易的方的资产负债表中不会记录这类交易的情况，其潜在的盈亏或风险无法在财务情况，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现报表中体现“安然安然”事件在爆发前，投资者并不能事件在爆发前，投资者并不能从其财务报表中了解其衍生金融产品的从其财务报表中了解其衍生金融产品的交易量，也不了解其所承担的风险交易量，也不了解其所承担的风险39（四）帐外性39（五）替代性（五）替代性从本质上说，衍生品是一种现金运作的从本质上说，衍生品是一种现金运作的替代物。如果有足够的现金，任何衍生替代物。如果有足够的现金，任何衍生品的经济功能都能通过运用现金来达到品的经济功能都能通过运用现金来达到对于同一种基本工具而言，其任何衍生对于同一种基本工具而言，其任何衍生品都可以通过普通衍生品品都可以通过普通衍生品(第一代衍生第一代衍生品品)的组合来达到经济上的等效。也就的组合来达到经济上的等效。也就是说，任何一种衍生品都可以找到它的是说，任何一种衍生品都可以找到它的衍生替代物衍生替代物40（五）替代性40（六）组合性（六）组合性从理论上讲，衍生品可以有无数种不同的形从理论上讲，衍生品可以有无数种不同的形式式它可以把不同的时间、不同的基础工具、不它可以把不同的时间、不同的基础工具、不同的现金流量的种种工具组合成不同的产品。同的现金流量的种种工具组合成不同的产品。这种产品在数学上表现为一种模型、或者公这种产品在数学上表现为一种模型、或者公式、或者图表式、或者图表但无论如何组合，产品怎么复杂，其基本构但无论如何组合，产品怎么复杂，其基本构成元素仍是若干个简单的基础工具和普通衍成元素仍是若干个简单的基础工具和普通衍生品生品41（六）组合性41（七）反向性七）反向性衍生品交易既可以针对基础工具作相反衍生品交易既可以针对基础工具作相反的未来的交易。也可以对已存在的衍生的未来的交易。也可以对已存在的衍生品做反向交易，即所谓的套利（或套期品做反向交易，即所谓的套利（或套期保值）交易。保值）交易。42（七）反向性42（八）融资性（八）融资性衍生品是一种现金运作的替代物，反过衍生品是一种现金运作的替代物，反过来说，利用衍生品，只需提供一定的保来说，利用衍生品，只需提供一定的保证金或以信用为保证，就能达到原来需证金或以信用为保证，就能达到原来需要用大量现金才能达到的目的。从这个要用大量现金才能达到的目的。从这个意义上讲，衍生品具有融资性。意义上讲，衍生品具有融资性。43（八）融资性43金融衍生品的市场特征（一）衍生品交易的高风险性及信用风险（一）衍生品交易的高风险性及信用风险相对集中性相对集中性（二）衍生品交易的杠杆性（二）衍生品交易的杠杆性（三）衍生品的虚拟性（三）衍生品的虚拟性（四）产品定价中的高科技性（四）产品定价中的高科技性44金融衍生品的市场特征（一）衍生品交易的高风险性及信用风险相对第五部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能45第五部分什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的特远期与期货的发展历史早在古希腊和古罗马时期早在古希腊和古罗马时期出现了中央交易场所、易货交易、货币制度，形出现了中央交易场所、易货交易、货币制度，形成了按照既定时间和场所开展正式交易活动以及成了按照既定时间和场所开展正式交易活动以及签定远期交货合约的做法签定远期交货合约的做法到到13世纪世纪在普遍采用的即期交货的现货合同基础上，已开在普遍采用的即期交货的现货合同基础上，已开始出现根据样品的质量而签定远期交货合约的做始出现根据样品的质量而签定远期交货合约的做法法”1730年，日本的年，日本的Dojima大米远期市场大米远期市场进行大米的远期合约交易，除了进行大米的远期合约交易，除了Dojima市场，日市场，日本还成立了食用油、棉花和贵金属市场，但交易本还成立了食用油、棉花和贵金属市场，但交易量远不及大米那样多量远不及大米那样多46远期与期货的发展历史早在古希腊和古罗马时期46真正的现代期货市场真正的现代期货市场芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所(CBOT)于于1848年由年由82位商位商人组建，对期货市场的形成和发展功不可没人组建，对期货市场的形成和发展功不可没克里米亚战争和美国内战使得粮食价格波动克里米亚战争和美国内战使得粮食价格波动不定，因而在内战期间粮食交易大增。据记不定，因而在内战期间粮食交易大增。据记载，最早的一份玉米远期合约签订于载，最早的一份玉米远期合约签订于1851年年3月月13日，该合约的交易量为日，该合约的交易量为3000蒲式耳，交蒲式耳，交货期为货期为6月份，交易价格为每蒲式耳低于月份，交易价格为每蒲式耳低于3月月l3日当地玉米市价日当地玉米市价1美分美分CBOT于于1865年制定了共同法则，进行年制定了共同法则，进行了第一笔期货合约交易了第一笔期货合约交易。47真正的现代期货市场芝加哥商品交易所(CBOT)于1848年由期权交易的历史据专家考证，早在古希腊、古罗马时期，据专家考证，早在古希腊、古罗马时期，一些地方即已出现了期权交易的雏形。一些地方即已出现了期权交易的雏形。到到18、19世纪，美国和欧洲的农产品期世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已相当流行。而股票期权早在权交易已相当流行。而股票期权早在19世纪即已在美国产生，但在世纪即已在美国产生，但在1973年之前，年之前，这种交易都分散在各店头市场进行，因这种交易都分散在各店头市场进行，因而交易的品种比较单一交易的规模也而交易的品种比较单一交易的规模也相当有限。相当有限。1973年之后，大规模交易年之后，大规模交易48期权交易的历史据专家考证，早在古希腊、古罗马时期，一些地方即互换交易的历史互换交易的历史可能更为久远，原始社互换交易的历史可能更为久远，原始社会的物物交换就是互换交易的雏型。会的物物交换就是互换交易的雏型。80年代初期在平行信贷基础上发展而来年代初期在平行信贷基础上发展而来的，但互换业务的不断创新使其本质特的，但互换业务的不断创新使其本质特征日益向征日益向“物物交换物物交换”这一最古老的交这一最古老的交易方式回归易方式回归49互换交易的历史互换交易的历史可能更为久远，原始社会的物物交换真正现代意义上的金融衍生品市场真正现代意义上的金融衍生品市场自自1848年芝加哥商品交易所成立年芝加哥商品交易所成立其蓬勃发展则是由于石油危机、布雷顿森其蓬勃发展则是由于石油危机、布雷顿森林体系解体所导致的全球经济波动性加大林体系解体所导致的全球经济波动性加大1972年货币期货出现年货币期货出现1973年股票期权出现年股票期权出现50真正现代意义上的金融衍生品市场自1848年芝加哥商品交易所成年份衍生品1848农产品远期合同1865商品期货1972货币期货1973股票期权1975抵押债券期货、国库券期货表表2-1主要衍生品及其产生年代主要衍生品及其产生年代51年份衍生品1848农产品远期合同1865商品期货1972货币1977长期政府债券期货1979场外货币期权1980货币互换1981股票指数期货、中期政府债券期货、银行存款单期货、欧洲美元期货、利率互换、长期政府债券期货期权1983利率上限和下限期权、中期政府债券期货期权、货币期货期权、股指期货期权1985欧洲美元期权、互换期权、美元及市政债券指数期货521977长期政府债券期货1979场外货币期权1980货币互换