《国际金融学》教材课件

国 际 金 融 学国 际 金 融 学International本课程的研究内容本课程的研究内容从从货币金融角度研究研究开放经济下内外均衡目标内外均衡目标的同时实现的同时实现问题。问题。本课程的研究内容从货币金融角度研究开放经济下内外均衡目标的同 第一章 开放经济下的国民收入账户和 国际收支账户 第二章 开放经济下的国际金融活动 第三章 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户 第四章 国际资金流动下的经济运行 第五章 汇率决定理论（上）第六章 汇率决定理论（中）第七章 汇率决定理论（下）本学期的任务本学期的任务 第一章 开放经济下的国民收入账户和 本学第八章第八章 开放经济下的政策目标与工具开放经济下的政策目标与工具第九章第九章 开放经济下的财政、货币政策开放经济下的财政、货币政策第十章第十章 开放经济下的汇率政策开放经济下的汇率政策第十一章第十一章 开放经济下的直接管制政策开放经济下的直接管制政策第十二章第十二章 开放经济下的其他政策开放经济下的其他政策第十三章第十三章 政策的国际协调政策的国际协调第十四章第十四章 国际协调的制度安排：国际货币体系国际协调的制度安排：国际货币体系第十五章第十五章 国际协调的区域实践：欧洲货币一体化国际协调的区域实践：欧洲货币一体化本学期的任务本学期的任务第八章 开放经济下的政策目标与工具本学期的任务第一章 开放经济下的国民收入账户和国际收支账户第一章 开放经济下的国民收入账户和国际收支账户什么是国际金融学与其他学科的关系什么是国际金融学与其他学科的关系一、开放经济下的国民收入账户（一）开放经济下的国民收入等式 封闭经济下的国民收入等式：C+I+GYC+S+T 开放经济下的国民收入等式：Y C+I+GX-M一、开放经济下的国民收入账户（二）开放经济下的国民收入（二）开放经济下的国民收入（二）开放经济下的国民收入（二）开放经济下的国民收入 国民收入的两种衡量方式：国内生产总值国民收入的两种衡量方式：国内生产总值国民收入的两种衡量方式：国内生产总值国民收入的两种衡量方式：国内生产总值（GDPGDPGDPGDP）和国民生产总值（和国民生产总值（和国民生产总值（和国民生产总值（GNPGNPGNPGNP）两者的关系：两者的关系：两者的关系：两者的关系：GNP=GDP+NFPGNP=GDP+NFPGNP=GDP+NFPGNP=GDP+NFP 其中，其中，其中，其中，NFPNFPNFPNFP为从国外获得的净要素收入。为从国外获得的净要素收入。为从国外获得的净要素收入。为从国外获得的净要素收入。（二）开放经济下的国民收入 经经 常常 账账 户户 余余 额额(current(current account account balance)balance)即即国国民民收收入入中中因因为为经经济济开开放放而而得得自自外外国国的的部部分分，由由贸贸易易账账户户余余额额（TBTB）与与从从外外国国取取得的净要素收入两者之和构成。得的净要素收入两者之和构成。CA=TB+NFPCA=TB+NFP 经常账户余额(current account ba（三）经常账户的宏观经济分析（三）经常账户的宏观经济分析 1 1经常账户（经常账户（current accountcurrent account）与进出口贸易）与进出口贸易 CA=X-M不考虑净要素收入时，经常账户反映的是进出口情况，同时不考虑净要素收入时，经常账户反映的是进出口情况，同时体现了一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反体现了一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映了一国的国际竞争力水平。映了一国的国际竞争力水平。（三）经常账户的宏观经济分析2 2 2 2经常账户与国内吸收经常账户与国内吸收经常账户与国内吸收经常账户与国内吸收(domestic absorption)(domestic absorption)CA=Y-ACA=Y-A 在开放经济下，一国的国民收入和国内支在开放经济下，一国的国民收入和国内支出可以不必相等。经常账户余额反映了国民收出可以不必相等。经常账户余额反映了国民收入与国内吸收之间的关系：顺差表明国民收入入与国内吸收之间的关系：顺差表明国民收入超过国内吸收，逆差表明国民收入小于国内支超过国内吸收，逆差表明国民收入小于国内支出。出。2经常账户与国内吸收(domestic absorptio3 3经常账户与国际投资头寸经常账户与国际投资头寸国国 际际 投投 资资 头头 寸寸(international investment position,IIP)净净 国国 际际 投投 资资 头头 寸寸（net international investment position，NIIP）CA=NIIP-NIIPCA=NIIP-NIIP-1-1经常账户余额可以引起国际投资头寸的变化。经常账户余额可以引起国际投资头寸的变化。3经常账户与国际投资头寸19801989年美国的经常账户余额年美国的经常账户余额和净国际投资头寸和净国际投资头寸19801989年美国的经常账户余额和净国际投资头寸4 4经常账户与储蓄、投资经常账户与储蓄、投资 CA=S-ICA=S-I开放经济条件下，一国的储蓄和投资不必相等。开放经济条件下，一国的储蓄和投资不必相等。当本国储蓄不足以支持本国投资时，可以通过产当本国储蓄不足以支持本国投资时，可以通过产生经常账户逆差的方法来满足投资需要，形成国生经常账户逆差的方法来满足投资需要，形成国内资产。内资产。4经常账户与储蓄、投资 二、开放经济下的国际收支账户开放经济下的国际收支账户（一）国际收支的概念（一）国际收支的概念1 1概概念念：国国际际收收支支（balance of payments）是是一一国国居居民民与与外外国国居居民民在在一一定定时时期期内内各各项项经经济济交交易易的的货货币价值总和。币价值总和。2 2含义：含义：（1 1）国际收支是一个流量概念（时段）。）国际收支是一个流量概念（时段）。（2 2）国际收支反映的内容是以货币记录的交易。）国际收支反映的内容是以货币记录的交易。（3 3）国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交）国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。易。二、开放经济下的国际收支账户 （二）国际收支账户的基本原理国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。1 1账户设置：账户设置：（1 1）（）（current accountcurrent account）经常账户：对实际资源）经常账户：对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户。在国际间的流动行为进行记录的账户。（2 2）（）（capital and financial accountcapital and financial account）资本与）资本与金融账户：对资产所有权在国际间的流动行为进行金融账户：对资产所有权在国际间的流动行为进行记录的账户。记录的账户。（3 3）（）（errors and omissions accounterrors and omissions account）错误与）错误与遗漏账户遗漏账户1账户设置：国国 际际 收收 支支 账账 户户经常账户经常账户货物货物服务服务收入收入经常转移经常转移资本与金融账户资本与金融账户资本账户（资本转移及非生产、非金资本账户（资本转移及非生产、非金融资产的收买和放弃）融资产的收买和放弃）金融账户（直接投资、证券投资、其金融账户（直接投资、证券投资、其他投资、储备资产）他投资、储备资产）错误与遗漏账户错误与遗漏账户 国际收支账户构成示意图国际收支账户构成示意图国 际 收 支 账 户经常账户货物资本与金融账户资本账户（资2 2记账规则：复式记账法记账规则：复式记账法 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。借方表示资产（资源）持有量的增加表示。借方表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量和负债减少，贷方表示资产（资源）持有量的减少和负债增加。的减少和负债增加。2记账规则：复式记账法3.记账实例：1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；3、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币；4、甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。3.记账实例：1、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业（三）国际收支账户分析（三）国际收支账户分析1 1贸易账户余额贸易账户余额 贸易账户余额在传统上经常作为整个国际收支的代表，贸易账户余额在传统上经常作为整个国际收支的代表，在全部国际收支中所占的比重相当大在全部国际收支中所占的比重相当大 ，同时贸易收支的数，同时贸易收支的数字尤其是商品贸易收支的数字易于通过海关的途径及时收字尤其是商品贸易收支的数字易于通过海关的途径及时收集，能够比较快地反映出一国对外经济交往情况。贸易账集，能够比较快地反映出一国对外经济交往情况。贸易账户余额表现了一个国家或地区自我创汇的能力，反映了一户余额表现了一个国家或地区自我创汇的能力，反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位，是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账地位，是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。户的变化。（三）国际收支账户分析2 2经常账户余额经常账户余额 经常账户余额与贸易账户余额的关系经常账户余额与贸易账户余额的关系2经常账户余额3 3资本与金融账户余额资本与金融账户余额 由于国际收支账户采用复式记账法，因此不考虑错误与遗漏由于国际收支账户采用复式记账法，因此不考虑错误与遗漏因素时，经常账户中的余额必然对应着资本与金融账户在相反因素时，经常账户中的余额必然对应着资本与金融账户在相反方向上的数量相等的余额。方向上的数量相等的余额。03资本与金融账户余额图：资本与金融账户为经常账户提供融资示意图图：资本与金融账户为经常账户提供融资示意图a a，封闭条件下的小国自发性投资上升，封闭条件下的小国自发性投资上升b b，开发条件下的小国自发性投资上升，开发条件下的小国自发性投资上升图：资本与金融账户为经常账户提供融资示意图a，封闭条件下的小 资本与金融账户为经常账户提供融资不是没有制约的。资本与金融账户为经常账户提供融资不是没有制约的。资本与金融账户已经不再是被动地由经常账户所决定而为资本与金融账户已经不再是被动地由经常账户所决定而为经常账户提供融资服务，这一账户中的资本流动存在着独立的经常账户提供融资服务，这一账户中的资本流动存在着独立的运动规律。运动规律。资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中，债务收入资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中，债务收入因素对经常账户也会产生影响。资本与金融账户中的不同项目因素对经常账户也会产生影响。资本与金融账户中的不同项目为经常账户提供的融资具有不同的特点，因此有必要对这些不为经常账户提供的融资具有不同的特点，因此有必要对这些不同的项目与经常账户一起构成的局部余额进行分别分析。这些同的项目与经常账户一起构成的局部余额进行分别分析。这些局部余额中，现在运用得最多的是综合账户余额或总差额局部余额中，现在运用得最多的是综合账户余额或总差额(overall balance)overall balance)。综合账户余额是指经常账户和资本与金综合账户余额是指经常账户和资本与金融账户中的资本转移，直接投资、证券投资、其他投资账户所融账户中的资本转移，直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，意义在于可以衡量国际收支对一国储备持有所造构成的余额，意义在于可以衡量国际收支对一国储备持有所造成的压力。成的压力。资本与金融账户为经常账户提供融资不是没有制约的。4 4错误与遗漏账户余额错误与遗漏账户余额 国际收支统计中的错误与遗漏一般是由于统国际收支统计中的错误与遗漏一般是由于统计技术原因造成的，有时也有人为因素，它的数计技术原因造成的，有时也有人为因素，它的数额过大会影响到国际收支分析的准确性。额过大会影响到国际收支分析的准确性。4错误与遗漏账户余额 第二章 开放经济下的国际金融活动第二章 开放经济下的国际金融活动第一节资金国际流动的基本原理一、资金国际流动的发生机制外国金融市场（foreign financial market）与欧洲货币市场（European currency market）本国投资者本国投资者本国借款人本国借款人国内金融市场国内金融市场外国金融市场外国金融市场欧洲货币市场欧洲货币市场外国投资者外国投资者外国借款人外国借款人第一节 资金国际流动的基本原理一、资金国际流动的发生机制本国二、国际金融市场简介1.国际资本市场（期限在一年以上的跨国资本流动）国际银行中长期贷款市场：独家银行贷款、辛迪加贷款证券市场：国际债券市场（外国债券、欧洲债券）、国际股票市场2.国际货币市场（一年以内的短期跨国资本流动）银行短期信贷市场短期证券市场贴现市场二、国际金融市场简介三、国际金融中心（international financial center）1、国际金融中心的概念能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易场所的城市。13世纪意大利的佛罗伦萨超国家金融中心：纽约、伦敦地区性国际金融中心：法兰克福、巴黎、东京、苏黎世、香港、新加坡三、国际金融中心（international financi2、国际金融中心的类型根据业务特点，分为国际资本的净输出地（net supplier of domestic capital）、国际金融服务中心（entrepot financial center）、离岸金融中心根据功能，分为功能型（functional center）国际金融中心、名义型（paper center）国际金融中心2、国际金融中心的类型四、国际资金流动概况1、国际资金流动类型（international funds flow）根据与实际生产、交换的关系不同，国际资金流动分为：与实际生产、交换发生直接联系的资本流动与实际生产、交换没有直接联系的资本流动两者的区别：主体、形式、成因、特点四、国际资金流动概况四、国际资金流动概况2、当前国际资金流动的基本状况规模结构主体 3、国际资金流动迅速发展的成因与影响成因：金融资产的积累、管制放松影响：增加国际金融活动的风险、各国金融市场的联系加深四、国际资金流动概况第二节第二节 外汇市场外汇市场第二节 外汇市场一、外汇与汇率的概念1、外汇定义：外汇（foreign exchange）是指外国货币、或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。例如，外国货币、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权、其他外汇资产。一种外币资产成为外汇的条件：自由兑换性，即这种外币能自由地兑换成主要国际货币。普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用。可偿性，即这种外币资产是可以保证得到偿付的。一、外汇与汇率的概念1、外汇国家或地区货币符号ISO标准代码中国人民币元RMBCNY香港港元HK$HKD美国美元$USD日本日元JPY欧元区欧元EUR瑞典瑞典克朗SKrSEK瑞士瑞士法郎SFCHF英国英镑GBP国家或地区货币符号ISO标准代码中国人民币元RMBCNY香一、外汇与汇率的概念2、汇率定义：汇率就是指两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。标价方法：直接标价法间接标价法美元标价法！目的：简化报价程序；广泛比较各种货币的汇价。一、外汇与汇率的概念2、汇率一、外汇与汇率的概念2、汇率汇率的种类固定汇率和浮动汇率单一汇率与复汇率即期汇率与远期汇率实际汇率与有效汇率实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率：有效汇率是一种加权平均汇率，或称汇率指数。一、外汇与汇率的概念2、汇率二、外汇市场交易活动简介：基础知识外汇市场的概念：外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇市场的结构：银行同业市场客户与银行之间的市场外汇市场的组织形态：有形市场外汇交易所无形市场表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络。目前的外汇市场全球24小时不间断交易。二、外汇市场交易活动简介：基础知识外汇市场的概念：二、外汇市场交易活动简介：行情简介二、外汇市场交易活动简介：行情简介相关资料：欧元区首次加入欧元区的国家：奥地利、比利时、芬兰、法：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙葡萄牙、西班牙2007.1.1斯洛文尼亚斯洛文尼亚 2008.1.1塞浦路斯、马耳他塞浦路斯、马耳他相关资料：欧元区首次加入欧元区的国家：奥地利、比利时、芬兰、二、外汇市场交易活动简介：行情简介基本汇率(basic rate)和套算汇率(cross rate)各国（地区）货币与美元之间的汇率为基本汇率；通过基本汇率套算出来的汇率为套算汇率或交叉汇率。例如：来源于的主要货币交叉汇率数据。计算方法二、外汇市场交易活动简介：行情简介基本汇率(basic ra二、外汇市场交易活动简介：行情简介买入汇率(bid rate)、卖出汇率(offer rate)、中间汇率(closing midpoint rate)例如USD1FRF7.2785-7.2895；GBP1USD1.4405-1.4420如何计算套算汇率？标价方法相同时，交叉相除；标价方法不同时，同向相乘例一：USD1CNY6.8400-6.8434；USD1HKD7.7938-7.7942 HKD1CNY？（6.8400/7.7942-6.8434/7.7938）例二：USD1CNY6.8400-6.8434；GBP1USD1.7953-1.7957 GBP1CNY？（6.84001.7953-6.84341.7957）二、外汇市场交易活动简介：行情简介买入汇率(bid rate二、外汇市场交易活动简介：行情简介外汇市场行情解读报价的简写，从小数点后第二位开始报起。一般将0.0001（日元为0.01）称为一点。远期汇率的报价方法：直接报价、只报远期差价【用升水(at premium)、贴水(at discount)、平价(at par)表示】。直接标价法下：远期汇率即期汇率升水额（贴水额）间接标价法下：远期汇率即期汇率升水额（贴水额）例：人民币的即期汇率为USD1=CNY6.8450，一个月的远期汇率为升水10点，则一个月的远期汇率为USD1=CNY6.8460二、外汇市场交易活动简介：行情简介外汇市场行情解读？如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？办？例如，银行报出的美元和欧元的报价为：例如，银行报出的美元和欧元的报价为：USD1USD1EUR0.9917-22EUR0.9917-22 一个月掉期率为一个月掉期率为34/2534/25，三个月掉期率为，三个月掉期率为20/4520/45。美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？左低右高，往上加左低右高，往上加 左高右低，往下减左高右低，往下减？如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不标出三、外汇市场上的交易活动：远期外汇交易远期外汇交易的目的规避风险，套期保值：进出口商和资金借贷者为进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡避免汇率风险而进行远期买卖；外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖等。期汇头寸而进行远期买卖等。投机以赚取利润：投机者为谋取汇率变动的差价投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。进行远期交易。三、外汇市场上的交易活动：远期外汇交易远期外汇交易的目的三、外汇市场上的交易活动：套汇交易定义：定义：指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。类型：类型：两角套汇三角套汇三、外汇市场上的交易活动：套汇交易定义：1、两角套汇1995年，纽约：USD100DEM190.7500 法兰克福：USD1DEM1.9100套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。1、两角套汇2、三角套汇纽约：USD100FRF500.0000巴黎：GBP1FRF8.5400伦敦：GBP1USD1.7200套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。2、三角套汇判断方法：u统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1；u将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会；u根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。纽约：USD1FRF5.0000 巴黎：FRF1GBP1/8.5400 伦敦：GBP1USD1.7200 5/8.541.72=1.007判断方法：假设：纽约：USD1=DEM1.670020法兰克福:GBP1=DEM2.850010伦敦:GBP1=USD1.750010 某投资者有100万美元闲资,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何？假设：纽约：USD1=DEM1.670020第三节欧洲货币市场上的国际金融活动一、欧洲货币市场的概念欧洲货币市场是指在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。根据营运特点，欧洲货币市场可以分为：欧洲货欧洲货币市场币市场名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、安第列斯群岛、巴林等）安第列斯群岛、巴林等）功能中心功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）一体化中心（伦敦、香港）第三节欧洲货币市场上的国际金融活动一、欧洲货币市场的概念欧 二、欧洲货币市场的形成和发展（一）欧洲美元市场的出现（东西方冷战）（二）欧洲美元市场的发展l 1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量流出国外；l 美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的发展。l1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展；l 60年代后，这一市场上交易的货币不再局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现在市场上。l这一市场的地理位置也扩大了，在亚洲的新加坡、香港等地也出现了对美元、马克等货币的借贷。二、欧洲货币市场的形成和发展三、欧洲货币市场的经营特点三、欧洲货币市场的经营特点市场范围广阔，不受地理限制，是由现代化市场范围广阔，不受地理限制，是由现代化网络联系而成的全球性统一市场，但也存在网络联系而成的全球性统一市场，但也存在着一些地理中心。着一些地理中心。交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新极其活跃。创新极其活跃。有自己独特的利率结构：有自己独特的利率结构：LIBOR主要从事非居民的境外货币借贷，所受管制主要从事非居民的境外货币借贷，所受管制较少。较少。三、欧洲货币市场的经营特点市场范围广阔，不受地理限制，是由现 第三章第三章 开放经济下的商品市场、货币市场开放经济下的商品市场、货币市场 与经常账户与经常账户 第三章 第一节开放经济下的简单商品市场平衡假定：产出完全由总需求决定不考虑货币因素不考虑资金流动与服务的进出口、经常转移，国际收支完全反映为商品的进出口一国只生产一种可贸易品，这一商品部分供本国消费，部分供出口。第一节 开放经济下的简单商品市场平衡假定：第一节 开放经济下的简单商品市场平衡一、开放经济下的贸易余额和国民收入（一）贸易余额与国民收入TTY第一节 开放经济下的简单商品市场平衡一、开放经济下的贸（二）国内吸收与国民收入（二）国内吸收与国民收入其中其中,（三）开放经济下均衡国民收入的确定（三）开放经济下均衡国民收入的确定其中，其中，（二）国内吸收与国民收入二、贬值的经济效应分析二、贬值的经济效应分析二、贬值的经济效应分析二、贬值的经济效应分析（一）贬值与贸易余额（一）贬值与贸易余额（一）贬值与贸易余额（一）贬值与贸易余额 假定贬值不影响国民收入、国内吸收，只影响贸易假定贬值不影响国民收入、国内吸收，只影响贸易假定贬值不影响国民收入、国内吸收，只影响贸易假定贬值不影响国民收入、国内吸收，只影响贸易余额。余额。余额。余额。此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值能够带来此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值能够带来贸易收支或经常账户改善的必要条件。贸易收支或经常账户改善的必要条件。二、贬值的经济效应分析此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值能够带TTY图：贬值对贸易余额的影响图：贬值对贸易余额的影响TTY图：贬值对贸易余额的影响（二）（二）（二）（二）贬值与国民收入：贬值与国民收入：贬值与国民收入：贬值与国民收入：假定贬值不影响国内吸收假定贬值不影响国内吸收假定贬值不影响国内吸收假定贬值不影响国内吸收T1T0TTH=Y-AYH、ANDY0Y0图：考虑收入变动时贬值对贸易余额的影响图：考虑收入变动时贬值对贸易余额的影响（二）贬值与国民收入：假定贬值不影响国内吸收T1T0TT（三）（三）（三）（三）贬值与自主性吸收贬值与自主性吸收贬值与自主性吸收贬值与自主性吸收T0TTH=Y-AYH、ANDY0H=Y-AT0Y0图：考虑吸收恶化后贬值对贸易余额的影响图：考虑吸收恶化后贬值对贸易余额的影响（三）贬值与自主性吸收T0TTH=Y-AYH、AND（四）贬值的时滞效应（四）贬值的时滞效应（四）贬值的时滞效应（四）贬值的时滞效应J J J J曲线效应曲线效应曲线效应曲线效应ABCDtt0t1（四）贬值的时滞效应J曲线效应ABCDtt0t1三、开放经济的相互依存性分析三、开放经济的相互依存性分析三、开放经济的相互依存性分析三、开放经济的相互依存性分析 （一）开放经济的溢出效应：指一国的收入变动会通（一）开放经济的溢出效应：指一国的收入变动会通（一）开放经济的溢出效应：指一国的收入变动会通（一）开放经济的溢出效应：指一国的收入变动会通过贸易渠道引起另一国收入的相应变动。过贸易渠道引起另一国收入的相应变动。过贸易渠道引起另一国收入的相应变动。过贸易渠道引起另一国收入的相应变动。三、开放经济的相互依存性分析（二）开放经济的反馈效应（二）开放经济的反馈效应（二）开放经济的反馈效应（二）开放经济的反馈效应（repercussion repercussion repercussion repercussion effectseffectseffectseffects）：）：）：）：本国国民收入的增加在对外国国民收入产生扩本国国民收入的增加在对外国国民收入产生扩本国国民收入的增加在对外国国民收入产生扩本国国民收入的增加在对外国国民收入产生扩张效果以后，外国收入的扩张又进一步反作用张效果以后，外国收入的扩张又进一步反作用张效果以后，外国收入的扩张又进一步反作用张效果以后，外国收入的扩张又进一步反作用于本国的国民收入。于本国的国民收入。于本国的国民收入。于本国的国民收入。（二）开放经济的反馈效应（repercussion effe本国国民本国国民收入增加收入增加本国进口本国进口支出增加支出增加外国自主性外国自主性出口增加出口增加外国国民外国国民收入增加收入增加本国自主性本国自主性出口增加出口增加外国进口外国进口支出增加支出增加边际进口倾向溢出效应溢出效应收入乘数效应收入乘数效应边际进口倾向反馈效应反馈效应 开放经济间的溢出效应与反馈效应本国国民本国进口外国自主性外国国民本国自主性外国进口边际进溢第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡假定：假定：假定：假定：1 1 1 1、产出完全由总需求决定。、产出完全由总需求决定。、产出完全由总需求决定。、产出完全由总需求决定。2 2 2 2、不考虑资金流动及服务的进出口、经常转移，国、不考虑资金流动及服务的进出口、经常转移，国、不考虑资金流动及服务的进出口、经常转移，国、不考虑资金流动及服务的进出口、经常转移，国际收支完全反映为商品的进出口。际收支完全反映为商品的进出口。际收支完全反映为商品的进出口。际收支完全反映为商品的进出口。3 3 3 3、一国只生产一种可贸易商品，部分供本国消费，、一国只生产一种可贸易商品，部分供本国消费，、一国只生产一种可贸易商品，部分供本国消费，、一国只生产一种可贸易商品，部分供本国消费，部分供出口。部分供出口。部分供出口。部分供出口。第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡假定第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡一、开放经济下的一、开放经济下的ISIS、LMLM、CACA曲线曲线（一）开放经济下的IS曲线IS曲线反映商品市场达到均衡时利率与国民收入的组合。斜率；政府支出和汇率变动引起曲线的移动；与封闭经济下的IS曲线不同之处。第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡一、第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡一、开放经济下的一、开放经济下的ISIS、LMLM、CACA曲线曲线（二）开放经济下的LM曲线LM曲线反映货币市场达到均衡时利率与国民收入的组合。斜率；名义货币供给和物价水平对曲线的影响；固定汇率制下国际收支对曲线的影响。第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡一、第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡一、开放经济下的一、开放经济下的ISIS、LMLM、CACA曲线曲线（三）开放经济下的CA曲线CA曲线反映经常账户收支平衡时利率与国民收入的组合。垂直于横轴；实际汇率q变动会引起曲线的移动第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡一、二、固定汇率制下的开放经济平衡二、固定汇率制下的开放经济平衡（一）（一）开放经济的平衡条件：要求经常账户也处于开放经济的平衡条件：要求经常账户也处于平衡状态平衡状态不考虑国际资金流动时，开放经济下的经济平衡不考虑国际资金流动时，开放经济下的经济平衡CALMISY0Ai0iY二、固定汇率制下的开放经济平衡不考虑国际资金流动时，开放经济（二）开放经济的自动平衡机制：（二）开放经济的自动平衡机制：短期通过收入机制：短期通过收入机制：ii0i0Y0Y0YCACALMLMIS固定汇率制下经济自动调整的收入机制固定汇率制下经济自动调整的收入机制（二）开放经济的自动平衡机制：ii0i0Y0Y0YCA固定汇率制下收入机制的基本原理：固定汇率制下收入机制的基本原理：外汇储备减少外汇储备减少名义货币供给减少名义货币供给减少国际收支逆差国际收支逆差进口支出下降进口支出下降经常账户改善经常账户改善固定汇率制下收入机制的基本原理：外汇储备减少名义货币供给减少长期通过货币长期通过货币价格机制：价格机制：M PM Pii0i0CA(q0)CA(q1)LMY0Y0YIS(q0)IS(q1)AB固定汇率制下经济调整的货币价格机制固定汇率制下经济调整的货币价格机制长期通过货币价格机制：M Pii0i0CA(q0)固定汇率制下货币价格机制的基本原理：固定汇率制下货币价格机制的基本原理：国际收支逆差国际收支逆差外汇储备减少外汇储备减少名义货币供给下降名义货币供给下降物价水平下降物价水平下降实际汇率贬值实际汇率贬值经常账户改善经常账户改善固定汇率制下货币价格机制的基本原理：国际收支逆差外汇储备减少三、浮动汇率制下的开放经济平衡三、浮动汇率制下的开放经济平衡（一）浮动汇率制下经济的平衡条件：（一）浮动汇率制下经济的平衡条件：ISIS、LMLM、CACA曲线同时处于平衡曲线同时处于平衡LMCAISAiYY0i0三、浮动汇率制下的开放经济平衡LMCAISAiYY0i0（二）开放经济的自动平衡机制：货币（二）开放经济的自动平衡机制：货币价格机制价格机制 ii0i0ABYY0Y0IS(e1)IS(e0)LMCA(e0)CA(e1)浮动汇率制下经济自动调整的货币价格机制浮动汇率制下经济自动调整的货币价格机制（二）开放经济的自动平衡机制：货币价格机制 ii0i0浮动汇率制下的货币价格机制的原理：浮动汇率制下的货币价格机制的原理：国际收支逆差国际收支逆差外汇供小于求外汇供小于求名义汇率贬值名义汇率贬值实际汇率贬值实际汇率贬值经常账户改善经常账户改善浮动汇率制下的货币价格机制的原理：国际收支逆差外汇供小于求第四章国际资金流动下的经济运行第一节第一节 国际资金流动的宏观机制国际资金流动的宏观机制第二节第二节 国际资金流动的微观机理国际资金流动的微观机理第三节第三节 国际中长期资金流动与债务危机国际中长期资金流动与债务危机第四节第四节 国际短期资金流动与货币危机国际短期资金流动与货币危机第四章 国际资金流动下的经济运行第一节 国际资金流动的宏观机第一节第一节 国际资金流动的宏观机制国际资金流动的宏观机制一、概述一、概述定义：与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济：与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资本流动。本流动。研究方式：分别确定影响经常账户和资本与金融账户：分别确定影响经常账户和资本与金融账户的因素，再综合起来分析；对经常账户和资本与金融的因素，再综合起来分析；对经常账户和资本与金融账户不加区分账户不加区分理论观点：流量理论与存量理论：流量理论与存量理论第一节 国际资金流动的宏观机制一、概述第一节国际资金流动的宏观机制二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论1.1.流量理论中的流量理论中的BPBP曲线曲线 第一节 国际资金流动的宏观机制二、国际资金流动下的开放经Yii*O资金完全不流动资金完全不流动资金不完全流动资金不完全流动资金完全流动资金完全流动 BP曲线三种情况曲线三种情况Yii*O资金完全不流动资金不完全流动资金完全流动 2.固定汇率制下的开放经济平衡（1 1）资金完全流动时：利率机制）资金完全流动时：利率机制ii*YBALMLMIS2.固定汇率制下的开放经济平衡（1）资金完全流动时：利率机制国际收支改善国际收支逆差外汇储备减少货币供给减少本国利率上升资本流入在固定汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程在固定汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程国际收支改善国际收支逆差外汇储备减少货币供给减少本国利率上升(2)资金不完全流动时：利率机制、收入机制、货币价格机制LMLMBPBPISISBAiY(2)资金不完全流动时：利率机制、收入机制、货币价格机制L3.浮动汇率制下的开放经济平衡（1 1）资金完全流动时：利率机制）资金完全流动时：利率机制ii*YABISISBPLM3.浮动汇率制下的开放经济平衡（1）资金完全流动时：利率机制国际收支改善国际收支逆差本国货币贬值出口需求上升本国利率上升资本流入在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程国际收支改善国际收支逆差本国货币贬值出口需求上升本国利率上升(2)资金不完全流动时：利率机制、货币价格机制LMBPBPISISiYY0YABii0(2)资金不完全流动时：利率机制、货币价格机制LMBPBP三、国际收支的货币分析法创立者：哈里约翰逊；雅各布弗兰科1.1.货币论的假定前提货币论的假定前提（1 1）价格在短期内也可以灵活调整价格在短期内也可以灵活调整（2 2）一国的实际货币需求是收入和利率的稳定函数）一国的实际货币需求是收入和利率的稳定函数（3 3）商品的价格和利率由世界市场决定）商品的价格和利率由世界市场决定三、国际收支的货币分析法创立者：哈里约翰逊；雅各布弗三、国际收支的货币分析法2 2、货币论的基本理论、货币论的基本理论国际收支问题，实际上反映的是货币供应量对货币需求的调整过程。当名义货币供应量超过名义货币需求时会导致国际收支逆差。三、国际收支的货币分析法2、货币论的基本理论以实行固定汇率制的小国为例：货币市场均衡与国以实行固定汇率制的小国为例：货币市场均衡与国际收支的关系际收支的关系国内信国内信贷贷DDMsMd对国外商品和金对国外商品和金融资产的需求融资产的需求国际收国际收支赤字支赤字外汇市场干外汇市场干预、储备预、储备RRMsMd以实行固定汇率制的小国为例：货币市场均衡与国际收支的关系国以实行固定汇率制的小国为例：货币市场均衡与国以实行固定汇率制的小国为例：货币市场均衡与国际收支的关系际收支的关系变卖国外金融资产、减变卖国外金融资产、减少对国外商品的需求少对国外商品的需求国内信国内信贷贷DDMsMd国际收国际收支盈余支盈余外汇市场干外汇市场干预、储备预、储备RRMsMd以实行固定汇率制的小国为例：货币市场均衡与国际收支的关系变结论：结论：l 国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存量失衡的反映，国际收支从根本上说是一种货量失衡的反映，国际收支从根本上说是一种货币现象。币现象。l 对于实行固定汇率制的小国来讲，货币当局对于实行固定汇率制的小国来讲，货币当局无法控制本国的货币供给。无法控制本国的货币供给。结论：l 国际收支是一种货币现象，实际因素对国际国际收支是一种货币现象，实际因素对国际收支的影响需经由货币需求来产生影响。收入收支的影响需经由货币需求来产生影响。收入增长和价格上升通过提高货币需求造成国际收增长和价格上升通过提高货币需求造成国际收支盈余，利率上升通过降低货币需求造成国际支盈余，利率上升通过降低货币需求造成国际收支赤字。收支赤字。l 一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大，故调节国际收支的对策是实行紧缩的货过大，故调节国际收支的对策是实行紧缩的货币政策。币政策。国际收支是一种货币现象，实际因素对国际收支的影响需经由货币3.3.货币分析法对贬值的分析货币分析法对贬值的分析 在充分就业情况下，贬值意味着贬值国的国内价在充分就业情况下，贬值意味着贬值国的国内价格上涨；格上涨；物价变化意味着实际现金余额减少，压缩投资、物价变化意味着实际现金余额减少，压缩投资、消费支出；消费支出；支出减少，进口需求减少，贸易收支改善。支出减少，进口需求减少，贸易收支改善。3.货币分析法对贬值的分析结论：结论：在国内名义货币供应量不变的前提下，贬值能够改善本国的国际收支。4.4.对货币分析法的评价对货币分析法的评价结论：第二节国际资金流动的微观机理一一.国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理（一）资产组合（一）资产组合（portfolio investment）理论简介）理论简介1.1.理论假定理论假定（1 1）证券市场是有效的：市场价格涵盖一切信息，即包括）证券市场是有效的：市场价格涵盖一切信息，即包括过去的、公开的和一切私人消息。过去的、公开的和一切私人消息。（2 2）假定投资者都是风险厌恶者：在收益一定的情况下风）假定投资者都是风险厌恶者：在收益一定的情况下风险越小越好；或风险一定收益越大越好。险越小越好；或风险一定收益越大越好。第二节 国际资金流动的微观机理一.国际资金流动的形成2.2.预期收益的衡量预期收益的衡量3.3.风险的衡量风险的衡量2.预期收益的衡量4.4.资产组合的有效边界资产组合的有效边界4.资产组合的有效边界5.最优资产组合的确定repp2EV e5.最优资产组合的确定repp2EV e（二）进行国际资产组合投资的动因跨国的金融投资活动能够较之国内的金融投资活动更为跨国的金融投资活动能够较之国内的金融投资活动更为有效地实现风险与收益的最佳组合。有效地实现风险与收益的最佳组合。1 1.为了降低风险：经济发展的不一致性；汇率风险：一为了降低风险：经济发展的不一致性；汇率风险：一国货币贬值伴随着另一国货币的升值国货币贬值伴随着另一国货币的升值2 2.为了增加收益：处于不同经济发展阶段的国家，其收为了增加收益：处于不同经济发展阶段的国家，其收益率不同；积极利用汇率的变化而投机获利益率不同；积极利用汇率的变化而投机获利（二）进行国际资产组合投资的动因跨国的金融投资活动能够较之国第三节国际中长期资金流动与债务危机一一.国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响1.1.生产性贷款对宏观经济的影响生产性贷款对宏观经济的影响A,YtY:存在借款时存在借款时A:存在借款时存在借款时Y=A：不存在：不存在对外借款时对外借款时净资金流入净债务偿还第三节 国际中长期资金流动与债务危机一.国际中长期资金流动2.消费性贷款对宏观经济的影响（1）推迟消费AYtA,YO2.消费性贷款对宏观经济的影响AYtA,YO（2）提前消费YAtA,YO（2）提前消费YAtA,YO（3）熨平消费AYtA,YO（3）熨平消费AYtA,YO二.国际债务危机的有关情况（一）发展中国家外债状况 1.债务增长速度快，债务规模比较大：外债余额占GNP的比重；当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率，即偿债率 2.债务以浮动利率负债为主 3.债务以向私人贷款者借款为主，官方比重较小 国际金融学教材课件（二）债务危机爆发的原因二）债务危机爆发的原因1.1.国际金融市场利率上升国际金融市场利率上升2.2.石油危机增加了第三世界国家的进口，因此产生石油危机增加了第三世界国家的进口，因此产生经常账户赤字需要融资经常账户赤字需要融资3.3.发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长快速增长4.4.商业银行没有采取能有效控制风险的措施商业银行没有采取能有效控制风险的措施（二）债务危机爆发的原因（三）债务危机的解决方案债务危机给世界带来了巨大冲击，债权银行陷入困境，美国1982年底，最大的9家银行共向拉美国家提供510亿美元贷款，相当于这些银行自有资金总额的176，其余银行提供了790亿美元。债务国基本丧失了主动从国际金融市场上筹措资金的能力，经济全面紧缩。1.1.最初的援助措施（最初的援助措施（1982198219841984）在在IMFIMF的协调下，一方面，各国政府、的协调下，一方面，各国政府、银行和国际机构向债务国提供贷款以缓解资金银行和国际机构向债务国提供贷款以缓解资金困难，另一方面，重新安排债务，困难，另一方面，重新安排债务，IMFIMF要求债要求债务国国内紧缩，债权银行延长债务本金的偿还务国国内紧缩，债权银行延长债务本金的偿还期限，但是并不减免债务总额。期限，但是并不减免债务总额。1.最初的援助措施（19821984）2.贝克计划（19851988）通过安排延长原有债务期限、新增贷款来促进债务国的经济增长，同时要求其调整国内政策。在贝克计划执行中，产生了一系列创新手段，如债务资本化、债权交换、债务回购等。2.贝克计划（19851988）3.布雷迪计划（布雷迪计划（1989年后）年后）鉴于许多银行对不良债务失去了信心，因鉴于许多银行对不良债务失去了信心，因此，提出在自愿的、市场导向的基础上，对原有此，提出在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取各种形式的减免。债务采取各种形式的减免。19901990年后，美国利率显著下降，债务国的政年后，美国利率显著下降，债务国的政策调整也初见成效。策调整也初见成效。19921992年，债务危机基本宣告年，债务危机基本宣告结束。结束。3.布雷迪计划（1989年后）LEADING THIRD WORLD DEBTORS:DEBT OWED TO COMMERCIAL BANKS (at end 1981)Due in one year or less$billions%of total%of ExportsMexico$56.9 49 85Brazil 52.7 35 67Venezuela 26.2 61 79 Argentina 24.8 47 100South Korea 19.9 58 37Chile 10.5 40 77Philippines 10.2 56 63Indonesia 7.2 41 14Taiwan 6.6 62 14 Nigeria 6.0 34 12LEADING THIRD WORLD DEBTORS:NON-OIL THIRD WORLD COUNTRIESCURRENT ACCOUNT BALANCES 1973-1982(U.S.$BILLIONS)1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982-11.6 -37.-46.5-32.-28.3 -39.2 -58.9 -86.2 -99.0 -97NON-OIL THIRD WORLD COUNTRIES第四节国际短期资金流动与货币危机一、概述国国际短期短期资金流金流动的的类型：型：套利性套利性资金流金流动避避险性性资金流金流动投机性投机性资金流金流动二、货币危机问题货币危机（国危机（国际收支危机）的概念收支危机）的概念广广义：汇率波率波动在短期内超在短期内超过一定幅度。一定幅度。狭狭义：在固定：在固定汇率制度下，市率制度下，市场参与者在参与者在对一国的固一国的固定定汇率失去信心的情况下，通率失去信心的情况下，通过外外汇市市场进行抛售等行抛售等操作而操作而导致致该国固定国固定汇率制度崩率制度崩溃、外、外汇市市场持持续动荡的的带有危机性有危机性质的事件。的事件。货币危机的危机的发生原因生原因第四节 国际短期资金流动与货币危机一、概述（一）经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币（一）经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机（第一代危机模型危机（第一代危机模型Paul KrugmanPaul Krugman）货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。投货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过机性冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位。紧缩性财政货币程。在这一过程中，政府基本处于被动地位。紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。政策是防止危机发生的关键。2020世纪世纪7070年代以来墨西哥的三次货币危机、年代以来墨西哥的三次货币危机、19821982年智利年智利货币危机等，均属于这种类型。货币危机等，均属于这种类型。货币供给时间国内信贷外汇储备货币供给存量t0（一）经济基础恶化带来的投机性冲击导致的货币危机（第一代危政府不合理的宏观政策引起政府不合理的宏观政策引起投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机的一般过程机的一般过程紧缩性的财政货币政策是防止这种危机的关键紧缩性的财政货币政策是防止这种危机的关键政府不合理的宏观政策引起（二）主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二代货币危机理论Obstfeld)预期自致模型（expectations self-fulfilling model），货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。（二）主要由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机(第二提高利率来防止投机资金的攻击具有很大的成提高利率来防止投机资金的攻击具有很大的成本本政府还本付息的成本政府还本付息的成本高利率不利于银行的经营稳定高利率不利于银行的经营稳定经济紧缩经济紧缩 失业率攀升失业率攀升提高利率来防止投机资金的攻击具有很大的成本与国际短期资金流动独特的运动规律有关与国际短期资金流动独特的运动规律有关政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这一危机发生的一般过程放弃固定汇率制是这一危机发生的一般过程与国际短期资金流动独特的运动规律有关（