第三章金融市场

2024/5/1http:/1第三章第三章 金融市场金融市场百脑慧财经百脑慧财经百脑慧财经百脑慧财经http:/http:/2024/5/1http:/2 金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。行的融资活动就可以理解为一种融资机制。第一节第一节第一节第一节 金融市场概述金融市场概述金融市场概述金融市场概述 一、金融市场的概念与特性一、金融市场的概念与特性1、金融市场的概念金融市场的概念2024/5/1http:/3 金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下所示：运动轨迹如下所示：金融工具卖出者金融工具卖出者（资金需求者）（资金需求者）金融工具金融工具金融工具买入者金融工具买入者（资金供给者）（资金供给者）货币资金货币资金金融市场货币资金运动示意图金融市场货币资金运动示意图2024/5/1http:/4(1)市场商品的特殊性市场商品的特殊性 金融市场交易的对象是货币、资金以及其他金金融市场交易的对象是货币、资金以及其他金融工具。融工具。(2)市场交易价格的一致性市场交易价格的一致性 利率作为货币资金价格的表现形式，在市场机利率作为货币资金价格的表现形式，在市场机制的作用下，不同市场的利率水平将趋于一致。制的作用下，不同市场的利率水平将趋于一致。2.2.金融市场的特点金融市场的特点2024/5/1http:/5(3)市场交易活动的集中性市场交易活动的集中性在金融市场上，金融工具的交易是通过一些专业机构组在金融市场上，金融工具的交易是通过一些专业机构组织实现的，通常有固定的交易场所和无形的交易平台。织实现的，通常有固定的交易场所和无形的交易平台。(4)交易主体角色的可变性交易主体角色的可变性在金融市场上，市场交易主体角色并非固定。一般来说，在金融市场上，市场交易主体角色并非固定。一般来说，企业通常是资金的短缺方，往往是资金的需求者；家庭或个企业通常是资金的短缺方，往往是资金的需求者；家庭或个人通常是资金的盈余方，往往是资金的供应者。企业资金也人通常是资金的盈余方，往往是资金的供应者。企业资金也有闲置的时候，这时它就成了资金的供应者，而家庭或个人有闲置的时候，这时它就成了资金的供应者，而家庭或个人也可能成为资金的需求者。也可能成为资金的需求者。2024/5/1http:/6二、金融市场的分类二、金融市场的分类金融市场按融资期限分类按融资方式分类 按交易层次分类 短期市场长期市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场 黄金市场 证券市场保险市场 按交易方式分类 现货市场期货市场按交易场所分类 有形市场无形市场 按功能分类 综合市场单一市场 按区域分类国内市场国外市场 2024/5/1http:/7三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素1.1.交易主体：交易主体：指金融市场的参与者指金融市场的参与者 交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行2024/5/1http:/82.2.交易对象：交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。即通过交易所要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。的是为了投向商品生产和流通领域。2024/5/1http:/93.3.交易工具：交易工具：即以书面形式发行和流通的借以保证债权债即以书面形式发行和流通的借以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证务双方权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。，也称信用工具或金融工具。金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。有法律约束意义的证明文件。金融金融工具工具传统金融工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等2024/5/1http:/104.4.交易价格：交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种：交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种：(1)资金价格资金价格 人们习惯于把利息视作为资金的价格。应该承认，人们习惯于把利息视作为资金的价格。应该承认，这种认识有其合理之处。如利息与普通商品一样既具有这种认识有其合理之处。如利息与普通商品一样既具有价值，也具有使用价值，且使用价值的重要性是对他人价值，也具有使用价值，且使用价值的重要性是对他人的；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。的；利息与普通商品价格一样也受供求的影响。2024/5/1http:/11(2)证券价格证券价格 证券价格主要包括股票价格和债券价格。证券价格主要包括股票价格和债券价格。股票价格股票价格主要由其本身带来的收入和当时的市场利率主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为：场利率成反比。用公式表示即为：股票价格股票价格=预期股息收入预期股息收入/市场利率。市场利率。债券价格债券价格确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样。2024/5/1http:/12(3)外汇价格外汇价格是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。法：一是直接标价法；二是间接标价法。直接标价法直接标价法是指以一定单位的外国货币兑换成若干本是指以一定单位的外国货币兑换成若干本国货币的标价法。国货币的标价法。间接标价法间接标价法是指以一定单位的本国货币兑换成若干外是指以一定单位的本国货币兑换成若干外国货币的标价法。国货币的标价法。2024/5/1http:/13(3)黄金价格黄金价格由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。决于黄金货币化的程度。2024/5/1http:/14四、金融市场的功能四、金融市场的功能 金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。（1 1）微观经济功能）微观经济功能集聚功能。集聚功能。金融市场有引导众多分散的小额资金汇聚成投入社金融市场有引导众多分散的小额资金汇聚成投入社会再生产的资金集聚功能。会再生产的资金集聚功能。财富功能。财富功能。金融市场上销售的金融工具为投资者提供了储存财金融市场上销售的金融工具为投资者提供了储存财富、保有资产和财富增值的途径。富、保有资产和财富增值的途径。2024/5/1http:/15避险功能。避险功能。金融市场为市场参与者提供了防范资产风险和收入风险金融市场为市场参与者提供了防范资产风险和收入风险的手段。金融市场为市场参与者提供风险补偿机制，有两种的手段。金融市场为市场参与者提供风险补偿机制，有两种实现方式：一是保险机构出售保险单；二是金融市场提供套实现方式：一是保险机构出售保险单；二是金融市场提供套期保值、组合投资的条件和机会，达到风险对冲、风险转移、期保值、组合投资的条件和机会，达到风险对冲、风险转移、风险分散和风险规避的目的。风险分散和风险规避的目的。交易功能。交易功能。借助金融市场的交易组织、交易规则和管理制度，金融借助金融市场的交易组织、交易规则和管理制度，金融工具比较便利地实现交易。便利的金融资产交易和丰富的金工具比较便利地实现交易。便利的金融资产交易和丰富的金融产品选择，降低了交易成本，促进了金融市场的发展。融产品选择，降低了交易成本，促进了金融市场的发展。2024/5/1http:/16(2)(2)宏观经济功能宏观经济功能资源配置功能资源配置功能金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到利用效金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到利用效率高的部门，使社会经济资源有效地配置在效率最高或效用率高的部门，使社会经济资源有效地配置在效率最高或效用最大的部门，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。最大的部门，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。反映功能反映功能 金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。金情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。金融市场常被看做国民经济的融市场常被看做国民经济的“晴雨表晴雨表”和和“气象台气象台”，它是，它是国民经济景气度指标的重要信号系统。国民经济景气度指标的重要信号系统。2024/5/1http:/17调节功能调节功能 调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用，包括调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用，包括金融市场的自发调节和政府实施的主动调节。在金融市场金融市场的自发调节和政府实施的主动调节。在金融市场大量的投融资活动中，投资者追求经济利益，谨慎选择投大量的投融资活动中，投资者追求经济利益，谨慎选择投资对象。金融市场通过其特有的资本集聚功能和引导资本资对象。金融市场通过其特有的资本集聚功能和引导资本合理配置的机制，首先对微观经济部门产生影响，进而影合理配置的机制，首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动。此外，政府运用法定存款准备金制度、响到宏观经济活动。此外，政府运用法定存款准备金制度、再贴现和公开市场操作等货币政策，对宏观经济实施调控。再贴现和公开市场操作等货币政策，对宏观经济实施调控。2024/5/1http:/18五、金融市场的发展五、金融市场的发展1 1我国金融市场的发展我国金融市场的发展（1 1）货币市场的发展）货币市场的发展 经过经过2020多年的发展，我国已初步建立起了以银行短多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能上看，目前我国的货城乡信用社等各类金融机构。从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。方面发挥了重要的作用。2024/5/1http:/19（2 2）资本市场的发展）资本市场的发展 我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：个方面：一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。二是资本市场规模逐年扩大。二是资本市场规模逐年扩大。三是品种结构日趋合理。三是品种结构日趋合理。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。六是多层次资本市场的结构已初步形成。六是多层次资本市场的结构已初步形成。2024/5/1http:/202 2全球金融市场发展的趋向全球金融市场发展的趋向（1 1）金融资产证券化）金融资产证券化 所谓资产证券化，是指把流动性较差的资产，通过商所谓资产证券化，是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。来发行证券，实现相关债权的流动化。*主要含义主要含义:一是证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大；一是证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。2024/5/1http:/21*主要特点主要特点:将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。融资方式非中介化的趋势。*资产证券化的新发展：资产证券化的新发展：一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化。对这些小额债权进行证券化。二是商业不动产融资的流动化。二是商业不动产融资的流动化。三是担保抵押债券。三是担保抵押债券。2024/5/1http:/22(2(2）金融市场国际化）金融市场国际化 *具体内容：具体内容：一是投融资活动的国际化和市场交易的国际化一是投融资活动的国际化和市场交易的国际化 二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化 三是外汇市场的国际性和活跃性增强三是外汇市场的国际性和活跃性增强 四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化2024/5/1http:/23 金融活动自由化的趋势是指金融活动自由化的趋势是指2020世纪世纪7070年代中期以来，年代中期以来，西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程，主要表现为：融活动的管制措施的过程，主要表现为：开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒；开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒；放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉；放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉；放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。（3 3）金融活动自由化）金融活动自由化2024/5/1http:/24第二节第二节 货币市场货币市场 货币市场工具包括政府发行的短期政府债券、商业货币市场工具包括政府发行的短期政府债券、商业票据、可转让的大额定期存单以及货币市场共同基金等。票据、可转让的大额定期存单以及货币市场共同基金等。这些交易工具可以随时在市场上出售变现，从这个意义这些交易工具可以随时在市场上出售变现，从这个意义上说，它们常常作为机构和企业的流动性二级准备，故上说，它们常常作为机构和企业的流动性二级准备，故被称为准货币，而融通短期资金的市场也被称为货币市被称为准货币，而融通短期资金的市场也被称为货币市场。场。2024/5/1http:/25（1）低风险、低收益。）低风险、低收益。货币市场是一种债务工具的交货币市场是一种债务工具的交易市场，相对于以股权交易为对象的资本市场而言，货易市场，相对于以股权交易为对象的资本市场而言，货币市场具有低风险、低收益的特征。币市场具有低风险、低收益的特征。（2）期限短、流动性高。）期限短、流动性高。货币市场是短期资金的融通货币市场是短期资金的融通市场，资金融通期限通常在一年以内。市场，资金融通期限通常在一年以内。（3）交易量大。）交易量大。相对于居民和中小机构的借款和储蓄相对于居民和中小机构的借款和储蓄的零售市场而言，货币市场交易量大，在某种意义上可的零售市场而言，货币市场交易量大，在某种意义上可以称为资金批发市场。以称为资金批发市场。货币市场的特征货币市场的特征2024/5/1http:/26一、短期借贷市场一、短期借贷市场 1 1短期借贷的种类短期借贷的种类 主要是流动资金贷款。主要是流动资金贷款。近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内近年来，我国将流动资金贷款分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。年以上到三年以内，为周转贷款。2024/5/1http:/272 2短期借款的期限：短期借款的期限：通常应在一年以内。通常应在一年以内。如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：十分重要，一般采用如下方法：*一是按定额流动资金的周转期为归还期：一是按定额流动资金的周转期为归还期：年计划销售收入额 本次贷款归还期=360天 流动资金平均占用额2024/5/1http:/28二是以贷款物资的消耗进度确定归还期限：二是以贷款物资的消耗进度确定归还期限：本次贷款金额 本次贷款期限=本次贷款物资平均日耗定额*三是按合同确定的交货期确定归还期限：三是按合同确定的交货期确定归还期限：贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。已具备还款能力，故应以交货期为还款期。*四是确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用：四是确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用：这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要及时借贷。期，视资金周转需要及时借贷。2024/5/1http:/293.3.短期借贷的风险短期借贷的风险 短期借贷的风险低于长期借贷的风险。按国际惯例短期借贷的风险低于长期借贷的风险。按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。2024/5/1http:/30二、同业拆借市场二、同业拆借市场1 1同业拆借市场的形成同业拆借市场的形成 同业拆借市场是银行等金融机构之间相互借贷在中央同业拆借市场是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，以调剂资金余缺。同业拆银行存款账户上的准备金余额，以调剂资金余缺。同业拆借利率形成机制分为两种：一是由拆借双方当事人协定，借利率形成机制分为两种：一是由拆借双方当事人协定，这种机制下形成的利率主要取决于拆借双方拆借资金愿望这种机制下形成的利率主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度，利率弹性比较大；另一种是借助中介人经纪的强烈程度，利率弹性比较大；另一种是借助中介人经纪商，通过公开竞价确定，这种机制下形成的利率主要取决商，通过公开竞价确定，这种机制下形成的利率主要取决于市场拆借资金的供求状况，利率弹性较小。于市场拆借资金的供求状况，利率弹性较小。2024/5/1http:/312 2同业拆借市场的特点同业拆借市场的特点 （1 1）进入市场的主体有严格的限制。）进入市场的主体有严格的限制。（2 2）融资期限较短。）融资期限较短。（3 3）交易手段比较先进。）交易手段比较先进。（4 4）交易额较大。）交易额较大。（5 5）利率由供求双方议定。）利率由供求双方议定。2024/5/1http:/32（1 1）资金需求者）资金需求者 在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行，其原在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行，其原因是：一方面商业银行作为一国金融组织体系中的主体力量，因是：一方面商业银行作为一国金融组织体系中的主体力量，承担着重要的信用中介和支付中介职能，所需的资产流动性承担着重要的信用中介和支付中介职能，所需的资产流动性及支付准备金也较多。同时，大的商业银行是中央银行金融及支付准备金也较多。同时，大的商业银行是中央银行金融宏观调控的主要对象，其在运营过程中会经常出现准备金头宏观调控的主要对象，其在运营过程中会经常出现准备金头寸、清算头寸及短期资金不足的情况。另一方面商业银行资寸、清算头寸及短期资金不足的情况。另一方面商业银行资金实力强、信誉高，因而可以在同业拆借市场上得到资金的金实力强、信誉高，因而可以在同业拆借市场上得到资金的融通。融通。3 3同业拆借市场的参与者同业拆借市场的参与者2024/5/1http:/33（2 2）资金供给者）资金供给者 在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的，主在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的，主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。市场的资金供给者或拆出者。（3 3）中介机构）中介机构 同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。2024/5/1http:/344 4同业拆借市场的分类同业拆借市场的分类（1）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。介市场。（2）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。保市场。5 5同业拆借市场利率同业拆借市场利率 同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。银行的再贴现利率或再贷款利率。2024/5/1http:/356 6同业拆借市场的运作同业拆借市场的运作（1 1）通过中介的同业拆借市场的运作。通过中介的同）通过中介的同业拆借市场的运作。通过中介的同业拆借有两种方式：业拆借有两种方式：一是通过中介机构的同城同业拆借。一是通过中介机构的同城同业拆借。二是通过中介机构的异地同业拆借。二是通过中介机构的异地同业拆借。（2 2）不通过中介机构的同业拆借。）不通过中介机构的同业拆借。双方直接洽谈协商。双方直接洽谈协商。2024/5/1http:/36三、商业票据市场三、商业票据市场 1 1商业票据承兑市场商业票据承兑市场 汇票本身分即期汇票和远期汇票。汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。和拒绝承兑四种。2024/5/1http:/37具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现 票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：的实付贴现金额。计算公式如下：贴现利息贴现利息=票面金额票面金额贴现率贴现率贴现天数贴现天数/360/360 票据贴现价格票据贴现价格=票面金额贴现利息票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。到期日止的时间。2 2商业票据贴现市场商业票据贴现市场2024/5/1http:/38四、短期债券市场四、短期债券市场1 1短期政府债券短期政府债券又称国库券市场，是政府作为债务人，承诺一年内又称国库券市场，是政府作为债务人，承诺一年内债务到期时偿还本息的有价证券。短期政府债券市场是债务到期时偿还本息的有价证券。短期政府债券市场是以发行和流通短期政府债券所形成的市场，通常将其称以发行和流通短期政府债券所形成的市场，通常将其称为国库券市场。为国库券市场。短期政府债券具有违约风险小、流动性强、交易成短期政府债券具有违约风险小、流动性强、交易成本低和收入免税的特点。本低和收入免税的特点。2024/5/1http:/392 2企业短期融资券市场企业短期融资券市场 其特点其特点:一是获取资金的成本较低。一是获取资金的成本较低。二是筹集资金的灵活性较强。二是筹集资金的灵活性较强。三是对利率变动反映灵敏。三是对利率变动反映灵敏。四是有利于提高发行公司的信誉。四是有利于提高发行公司的信誉。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。2024/5/1http:/40五、回购市场五、回购市场1.1.回购与逆回购回购与逆回购 回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。买回的一种交易方式。逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。回给卖方，即买入证券借出资金的过程。回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方款方(卖方卖方)到期须支付一定的利息给贷款方到期须支付一定的利息给贷款方(买方买方)。利率通。利率通常略低于同业拆借利率。常略低于同业拆借利率。2024/5/1http:/412.2.回购协议直接交易程序回购协议直接交易程序证券购买者证券购买者（贷出者）（贷出者）证券出售者证券出售者（借入者）（借入者）1.证券证券2.资金资金逆回购逆回购回购回购3.证券证券4.资金（本息）资金（本息）图示图示 回购协议直接交易程序之一回购协议直接交易程序之一2024/5/1http:/42图示图示 回购协议直接交易程序之二回购协议直接交易程序之二2024/5/1http:/43六、六、CDs市场市场大额可转让定期存单市场是银行可转让大额定期存单大额可转让定期存单市场是银行可转让大额定期存单发行和买卖的场所。发行和买卖的场所。大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（CDs）是银行）是银行发行的有固定面额、可转让流通的凭证。发行的有固定面额、可转让流通的凭证。大额可转让定期存单的特点有：大额可转让定期存单的特点有：不记名；不记名；固固定金额，且面额较大；定金额，且面额较大；利率既有固定的，也有浮动的，利率既有固定的，也有浮动的，一般比同期限的定期存单的利率高；一般比同期限的定期存单的利率高；不能提前支取，但不能提前支取，但是可以在二级市场上流通转让。是可以在二级市场上流通转让。2024/5/1http:/44第三节第三节 资本市资本市场场一、股票市场一、股票市场1 1股票的定义股票的定义 股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的、股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息和红用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。股票一经发行，持有者即为发行股票的公司的利的凭证。股票一经发行，持有者即为发行股票的公司的股东，有权参与公司的决策、分享公司的利益；同时也要股东，有权参与公司的决策、分享公司的利益；同时也要分担公司的责任和经营风险。股票一经认购，持有者不能分担公司的责任和经营风险。股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。和出售。2024/5/1http:/452 2 2 2、股票的特征、股票的特征、股票的特征、股票的特征（1 1）收益性）收益性）收益性）收益性收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有人带来收益的特性。股票收益来源可分成两类：一是来自人带来收益的特性。股票收益来源可分成两类：一是来自人带来收益的特性。股票收益来源可分成两类：一是来自人带来收益的特性。股票收益来源可分成两类：一是来自股票公司，其大小取决于公司的经营状况和盈利水平。二股票公司，其大小取决于公司的经营状况和盈利水平。二股票公司，其大小取决于公司的经营状况和盈利水平。二股票公司，其大小取决于公司的经营状况和盈利水平。二是来自股票流通，其收益大小是买卖股票的价差，又称资是来自股票流通，其收益大小是买卖股票的价差，又称资是来自股票流通，其收益大小是买卖股票的价差，又称资是来自股票流通，其收益大小是买卖股票的价差，又称资本得利。本得利。本得利。本得利。（2 2）风险性）风险性）风险性）风险性风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特征。风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特征。风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特征。风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特征。股票的风险性是与股票的收益性相对应的。认购了股票，股票的风险性是与股票的收益性相对应的。认购了股票，股票的风险性是与股票的收益性相对应的。认购了股票，股票的风险性是与股票的收益性相对应的。认购了股票，投资者既有可能获取较高的投资收益，同时也要承担较大投资者既有可能获取较高的投资收益，同时也要承担较大投资者既有可能获取较高的投资收益，同时也要承担较大投资者既有可能获取较高的投资收益，同时也要承担较大的投资风险。的投资风险。的投资风险。的投资风险。2024/5/1http:/46（3 3）流动性）流动性）流动性）流动性流动性是指股票可以在依法设立的证券交易所上市交易流动性是指股票可以在依法设立的证券交易所上市交易流动性是指股票可以在依法设立的证券交易所上市交易流动性是指股票可以在依法设立的证券交易所上市交易或在经批准设立的其他证券交易场所转让的特征。股票转让或在经批准设立的其他证券交易场所转让的特征。股票转让或在经批准设立的其他证券交易场所转让的特征。股票转让或在经批准设立的其他证券交易场所转让的特征。股票转让意味着转让者将其出资金额以股价的形式收回，而将股票所意味着转让者将其出资金额以股价的形式收回，而将股票所意味着转让者将其出资金额以股价的形式收回，而将股票所意味着转让者将其出资金额以股价的形式收回，而将股票所代表的股东身份及各种权益让渡给了受让者。代表的股东身份及各种权益让渡给了受让者。代表的股东身份及各种权益让渡给了受让者。代表的股东身份及各种权益让渡给了受让者。（4 4）永久性）永久性）永久性）永久性永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。股票是一种无期限的法律凭为它是一种无期限的法律凭证。股票是一种无期限的法律凭为它是一种无期限的法律凭证。股票是一种无期限的法律凭为它是一种无期限的法律凭证。股票是一种无期限的法律凭证，它反映着股东与公司之间比较稳定的经济关系；同时，证，它反映着股东与公司之间比较稳定的经济关系；同时，证，它反映着股东与公司之间比较稳定的经济关系；同时，证，它反映着股东与公司之间比较稳定的经济关系；同时，投资者购买了股票就不能退股，股票的有效存在又是与公司投资者购买了股票就不能退股，股票的有效存在又是与公司投资者购买了股票就不能退股，股票的有效存在又是与公司投资者购买了股票就不能退股，股票的有效存在又是与公司的存续期间相联系的。的存续期间相联系的。的存续期间相联系的。的存续期间相联系的。2024/5/1http:/47（5 5）参与性）参与性）参与性）参与性股票的持有者即是发行股票的公司的股东，有权股票的持有者即是发行股票的公司的股东，有权股票的持有者即是发行股票的公司的股东，有权股票的持有者即是发行股票的公司的股东，有权出席股东大会；选举公司的董事会；参与公司的经营决出席股东大会；选举公司的董事会；参与公司的经营决出席股东大会；选举公司的董事会；参与公司的经营决出席股东大会；选举公司的董事会；参与公司的经营决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过股东参与权的行使而实现的。股东参与公司经营决通过股东参与权的行使而实现的。股东参与公司经营决通过股东参与权的行使而实现的。股东参与公司经营决通过股东参与权的行使而实现的。股东参与公司经营决策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。2024/5/1http:/48股票市场交易的对象是股票，股票的市场价格除了股票市场交易的对象是股票，股票的市场价格除了与股份公司的经营状况和盈利水平有关外，还受到其他与股份公司的经营状况和盈利水平有关外，还受到其他如政治、社会、经济等多方面因素的综合影响，因此，如政治、社会、经济等多方面因素的综合影响，因此，股票价格经常处于波动之中。股票股票价格经常处于波动之中。股票市场可以分为发行市市场可以分为发行市场和交易市场。场和交易市场。3、股票市场、股票市场2024/5/1http:/49二、长期债券市场二、长期债券市场（1）长期政府债券）长期政府债券政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。依政府债务发在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。依政府债务发行主体的不同，又可分为中央政府债券和地方政府债券。中行主体的不同，又可分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府发行的债券称为国债。央政府发行的债券称为国债。长期债券：是指偿还期限在长期债券：是指偿还期限在1年以上的国债。政府发行中年以上的国债。政府发行中期国债筹集的资金主要用于弥补赤字。期国债筹集的资金主要用于弥补赤字。1 1长期债券市场的品种结构长期债券市场的品种结构2024/5/1http:/50（2）长期公司债券）长期公司债券公司债券是公司以照法定程序发行的、约定在一定期公司债券是公司以照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权债品种，它反映发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。务关系。（3）长期金融债券）长期金融债券金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。2024/5/1http:/512 2长期债券的发行长期债券的发行 （1）发行方式：）发行方式：集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行（2）影响长期债券发行价格的因素）影响长期债券发行价格的因素第一，市场利率第一，市场利率第二，市场供求关系第二，市场供求关系第三，社会经济发展状况第三，社会经济发展状况第四，财政收支状况第四，财政收支状况第五，货币政策第五，货币政策第六，国际间利差和汇率的影响第六，国际间利差和汇率的影响2024/5/1http:/523 3长期债券的交易长期债券的交易（1）长期债券的交易方式）长期债券的交易方式既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。场和第四市场等场外市场交易。（2）长期债券转让价格的确定）长期债券转让价格的确定*由三个主要变量决定：由三个主要变量决定：一是长期债券的期值一是长期债券的期值二是债券的待偿期限二是债券的待偿期限三是市场收益率或称市场利率三是市场收益率或称市场利率2024/5/1http:/534 4长期债券的偿还长期债券的偿还 （1 1）定期偿还：）定期偿还：经过一定限期后，每过半年或经过一定限期后，每过半年或1年年偿还一定金额的本金。抽签偿还偿还一定金额的本金。抽签偿还/市价购回市价购回 （2 2）任意偿还：）任意偿还：债券发行一段时间债券发行一段时间(保护期保护期)后，发后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部行人可以任意偿还债券的一部分或全部2024/5/1http:/54(1)长期债券的评级原则：长期债券的评级原则：第一，客观性原则第一，客观性原则第二，对事不对人的原则第二，对事不对人的原则(2)长期债券信用级别的内容长期债券信用级别的内容按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的一等的AAA、AA、A级和二等的级和二等的BBB级，投机类包括二级，投机类包括二等的等的BB、B级和三等的级和三等的CCC、CC、C级。级。5 5长期债券的评级长期债券的评级2024/5/1http:/55第四节第四节 其他金融市场其他金融市场一、黄金市场一、黄金市场（1）黄金的特性）黄金的特性黄金是一种贵重金属，也是一种特殊的商品，黄金曾在黄金是一种贵重金属，也是一种特殊的商品，黄金曾在很长一段时间内担任着货币的职能。黄金稀有而且珍贵，具很长一段时间内担任着货币的职能。黄金稀有而且珍贵，具有储藏、保值、获利等金融属性，黄金极易变现，这是当代有储藏、保值、获利等金融属性，黄金极易变现，这是当代黄金的货币和金融属性的一个突出表现。黄金的货币和金融属性的一个突出表现。1.1.黄金及其特性黄金及其特性2024/5/1http:/56（2）金条的重量与成色）金条的重量与成色为了便于进行市场交易，黄金被制成各种重量的金为了便于进行市场交易，黄金被制成各种重量的金条，其中最著名的是国际通用的伦敦交割标准金条，标条，其中最著名的是国际通用的伦敦交割标准金条，标准重量是准重量是350430盎司（盎司（1盎司等于盎司等于31.1035克），最常用克），最常用的是的是400盎司，也就是盎司，也就是12.5千克。千克。金条含金量的多少被称为成色，通常用百分或者千金条含金量的多少被称为成色，通常用百分或者千分含表示。例如，上海黄金交易所规定参加交易的金条分含表示。例如，上海黄金交易所规定参加交易的金条成色有成色有4种规格：种规格：99.99%，99.95%，99.9%，99.5%。2024/5/1http:/57（1）黄金市场的主要参与者）黄金市场的主要参与者黄金市场由供给方和需求方组成。黄金的供给方主要是：黄金市场由供给方和需求方组成。黄金的供给方主要是：产金商、出售或借出黄金的中央银行、打算出售黄金的私人产金商、出售或借出黄金的中央银行、打算出售黄金的私人或集团；黄金的需求方主要是：黄金加工商、购入或收回黄或集团；黄金的需求方主要是：黄金加工商、购入或收回黄金的中央银行、进行保值或投资的购买者。金的中央银行、进行保值或投资的购买者。（2）国际主要黄金市场）国际主要黄金市场世界上大大小小的黄金市场约有世界上大大小小的黄金市场约有40多个，比较重要的和多个，比较重要的和影响较大的有伦敦、纽约、苏黎世、香港等地的黄金市场。影响较大的有伦敦、纽约、苏黎世、香港等地的黄金市场。2.2.黄金市场黄金市场2024/5/1http:/58（1）供求关系及均衡价格）供求关系及均衡价格黄金市场的均衡要求黄金的流量市场和存量市场同时到黄金市场的均衡要求黄金的流量市场和存量市场同时到达均衡。如果在一定的价格上，流量市场供大于求，会导达均衡。如果在一定的价格上，流量市场供大于求，会导致存量市场的供给过剩，进而导致价格下降；反之，则会致存量市场的供给过剩，进而导致价格下降；反之，则会上升。上升。（2）通货膨胀）通货膨胀通货膨胀时产品的名义价格发生普遍上涨，黄金的名通货膨胀时产品的名义价格发生普遍上涨，黄金的名义价格也会相应上升。因此，一般而言，在面对通货膨胀义价格也会相应上升。因此，一般而言，在面对通货膨胀压力的情况下，黄金投资具有保值增值的作用。压力的情况下，黄金投资具有保值增值的作用。3.3.影响黄金价格变动的因素影响黄金价格变动的因素2024/5/1http:/59（3）利率）利率实际利率较高时，持有黄金的机构就会卖出黄金，将实际利率较高时，持有黄金的机构就会卖出黄金，将多有货币用于购买债券或者其他金融资产来获得更高收益，多有货币用于购买债券或者其他金融资产来获得更高收益，因此会导致黄金价格的下降，相反，如果实际利率下降，因此会导致黄金价格的下降，相反，如果实际利率下降，机构急于持有黄金的机会成本（即由此造成的利息损失）机构急于持有黄金的机会成本（即由此造成的利息损失）就会减少，从而促进黄金需求的增加，导致黄金价格的上就会减少，从而促进黄金需求的增加，导致黄金价格的上升。升。（4）汇率）汇率通常情况下美元是黄金的主要标价货币，如果美元汇通常情况下美元是黄金的主要标价货币，如果美元汇率相对于其他货币贬值，则只有黄金的美元价格上升才能率相对于其他货币贬值，则只有黄金的美元价格上升才能使黄金市场重新回到均衡。使黄金市场重新回到均衡。2024/5/1http:/60二、外汇市场二、外汇市场1 1外汇市场的概念外汇市场的概念有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市有狭义和广义之分，前者是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的场，即外汇交易所；后者是指有形和无形外汇买卖市场的总和，它不仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有总和，它不仅包括封闭式外汇交易中心，而且还包括没有特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇特定交易场所，通过电话、电报、电传等方式进行的外汇交易。交易。2024/5/1http:/61空间统一性和时间连续性。所谓空间统一性是指由空间统一性和时间连续性。所谓空间统一性是指由于各国外汇市场都用现代化的通讯技术（电话、电报、于各国外汇市场都用现代化的通讯技术（电话、电报、电传等）进行外汇交易，因此它们之间的联系非常紧密，电传等）进行外汇交易，因此它们之间的联系非常紧密，形成一个统一的世界外汇市场。所谓时间连续性是指世形成一个统一的世界外汇市场。所谓时间连续性是指世界上的各个外汇市场在营业时间上相互交替，形成一种界上的各个外汇市场在营业时间上相互交替，形成一种前后继起的循环作业格局。前后继起的循环作业格局。目前，世界上大约有目前，世界上大约有30多个主要的外汇市场，它们多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。交易量较大的外遍布于世界各大洲的不同国家和地区。交易量较大的外汇市场在伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港、汇市场在伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港、法兰克福等著名的国际金融中心。其中，伦敦是世界最法兰克福等著名的国际金融中心。其中，伦敦是世界最大的外汇交易中心，东京是亚洲地区最大的外汇交易中大的外汇交易中心，东京是亚洲地区最大的外汇交易中心，纽约则是北美洲最活跃的外汇市场。心，纽约则是北美洲最活跃的外汇市场。2 2外汇市场的特点外汇市场的特点2024/5/1http:/62（1）充当国际金融活动的枢纽。）充当国际金融活动的枢纽。国际金融活动只有通过国际金融活动只有通过在外汇市场上买卖外汇才能顺利进行。同时，外汇市在外汇市场上买卖外汇才能顺利进行。同时，外汇市场上的外汇交易在很大程度上进一步带动和促进其他场上的外汇交易在很大程度上进一步带动和促进其他金融市场的交易活动。金融市场的交易活动。（2）形成外汇价格体系。）形成外汇价格体系。在外汇市场上，外汇的买卖方在外汇市场上，外汇的买卖方式是公开的报价和竞价，最后形成外汇的市场价格，式是公开的报价和竞价，最后形成外汇的市场价格，进而确定一国货币的汇率水平和各国货币间的汇价体进而确定一国货币的汇率水平和各国货币间的汇价体系。系。（3）调剂外汇余缺，调节外汇供求。）调剂外汇余缺，调节外汇供求。（4）实现不同地区间的支付结算。）实现不同地区间的支付结算。（5）运用操作技术规避外汇风险。）运用操作技术规避外汇风险。3 3外汇市场的功能外汇市场的功能2024/5/1http:/63三、保险市场三、保险市场1 1保险市场的含义保险市场的含义保保险险是是指指投投保保人人根根据据合合同同的的约约定定，向向保保险险人人支支付付保保险险费费，保保险险人人