筹资管理培训(PPT 200页)

项目三 筹资管理学习目标v【技能目标技能目标】v 能预测出企业对外筹资额v 会计算各种筹资方式的实际利率v 会计算个别和综合资本成本v 会计算经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆v 能把握企业筹资风险v 能利用最佳资本结构的方法进行筹资决策v【知识目标知识目标】v 了解筹资的常见渠道和方式v 掌握企业资金需要量预测的方法v 熟悉销售百分比法的基本原理v 掌握个别和综合资本成本的计算方法v 掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法v 掌握每股收益无差别点法及比较资本成本法学习内容v 任务1 筹资渠道与方式v任务2 筹资需要量预测v任务3 筹资成本比较v任务4 杠杆效应分析v任务5 最优资本结构确定任务情境:任务1 筹资渠道与方式v筹资渠道与筹资方式的密切配合子任务1.1v结合自身体会，试构建企业筹资渠道与筹资方式相配合的对应关系。一、筹资的概念筹资的概念 筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过一定渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。知识链接知识链接:v（一）企业的筹资渠道企业的筹资渠道v是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。二、企业的筹资渠道和方式企业资金企业资金的来源的来源由投资人提供的权益由投资人提供的权益资金（长期）资金（长期）由债权人提供的债务由债权人提供的债务资金（长短）资金（长短）资本成本高财资本成本高财务风险小务风险小资本成本低财资本成本低财务风险大务风险大企业具体筹资的渠道企企业业筹筹资资渠渠道道 国家财政资金国家财政资金 银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金 其他企业资金其他企业资金 社会资金社会资金 企业内部资金企业内部资金 境外资金境外资金（二）企业筹资的方式-采用的具体形式企企业业筹筹资资方方式式吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票利用留存收益利用留存收益向银行借款向银行借款发行公司债券发行公司债券融资租赁融资租赁利用商业信用利用商业信用筹集权益资金筹集权益资金筹集负债资金筹集负债资金（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系v筹资渠道解决的是资金来源问题筹资渠道解决的是资金来源问题v筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题 v同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得v同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道 任务情境:任务1 筹资渠道与方式v权益资金的筹集子任务1.2v彩云实业股份有限公司现有注册资本5 000万元，其中权益资本3000万元，债务资本2000万元。2015年度欲筹资3 000万元，以调整公司的资本结构，筹资方式可采用权益筹资，试分析彩云实业股份有限公司以权益资金的形式筹资时，可以考虑选择的筹资方式及筹资中注意的事项。资资产产的的来来源源所有者权益所有者权益负债负债实收资本实收资本(股本股本)资本公积资本公积盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润吸收直接投资、发行股票、留存收益吸收直接投资、发行股票、留存收益知识链接知识链接:一、吸收直接投资 吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资 是指企业按照是指企业按照是指企业按照是指企业按照“共同投资、共同经营、共同投资、共同经营、共同投资、共同经营、共同投资、共同经营、共担风险、共享利润共担风险、共享利润共担风险、共享利润共担风险、共享利润”的原则直接吸收国的原则直接吸收国的原则直接吸收国的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹家、法人、个人、外商投入资金的一种筹家、法人、个人、外商投入资金的一种筹家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。资方式。资方式。资方式。知识链接知识链接:(一)吸收直接投资的渠道 吸收直接吸收直接投资的渠道投资的渠道吸收吸收国家国家投资投资吸收吸收法人法人投资投资吸收吸收个人个人投资投资吸收吸收外商外商投资投资 (二)吸收直接投资的出资方式吸收直接投资吸收直接投资的出资方式的出资方式现金投资现金投资实物投资实物投资工业产权投资工业产权投资土地使用权出资土地使用权出资 (三)吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序确定吸收直接投资所需的资金数量确定吸收直接投资所需的资金数量寻求投资单位，商定投资数额和出资方式寻求投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议签署投资协议取得所筹集资金取得所筹集资金 (四)吸收直接投资的优缺点优 (1)筹资方式简便、筹资速度快；(2)有利于增强企业信誉；(3)有利于尽快形成生产能力；(4)有利于降低财务风险。吸收直接投资的吸收直接投资的优点优点 (四)吸收直接投资的优缺点缺 (1)资金成本较高；(2)企业控制权分散。吸收直接投资的缺点 二、发行普通股股票 是股份公司为筹集主权资金而发行的是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表了持股人在股份公司中凭证，它代表了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。拥有的权利和应承担的义务。普通股是股份制企业筹集权益资金的最主要方式，具备股票的一般特征，发行普通股筹资是一种风险型投资，普通股股票的持有人称为股东。二、发行普通股普通股筹资-普通股股东的权利普普通通股股股股东东的的权权利利对公司的经营管理权对公司的经营管理权对公司的盈利分享权对公司的盈利分享权优先认股权优先认股权剩余财产要求权剩余财产要求权股票转让权股票转让权普通股筹资普通股筹资-普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点普普通通股股筹筹资资的的优优点点能增加公司的信誉能增加公司的信誉能减少公司的风险能减少公司的风险能增强公司经营的灵活性能增强公司经营的灵活性没有固定的利息负担没有固定的利息负担没有固定的到期日，不用偿还没有固定的到期日，不用偿还普通股筹资-普通股筹资的优缺点普普通通股股筹筹资资的的缺缺点点资金成本较高资金成本较高容易分散控制权容易分散控制权有可能降低原股东的收益水平有可能降低原股东的收益水平优先股是股份公司发行的具有一定优先权的优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它股票。它既具有普通股的某些特征，又与债券既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处有相似之处。从法律上讲，企业对优先股不承。从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。担还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。三、发行优先股优先股筹资优先股筹资-优先股股东的权利优先股股东的权利 优优先先股股股股东东的的权权利利优先分配股利权优先分配股利权优先分配剩余财产权优先分配剩余财产权部分管理权部分管理权优先股筹资-优先股筹资的优缺点 优优先先股股股股东东的的优优点点没有固定的到期日，不用偿还本没有固定的到期日，不用偿还本金；金；股利支付率虽然固定，但无约定性；股利支付率虽然固定，但无约定性；优先股属于自有资金，能增强公司信誉及优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。优先股筹资-优先股筹资的优缺点 优优先先股股股股东东的的缺缺点点资金成本高；资金成本高；优先股较普通股限制条款多。优先股较普通股限制条款多。四、利用留存收益 留存收益留存收益留存收益留存收益留存收益也是权益资金的一种，是指留存收益也是权益资金的一种，是指留存收益也是权益资金的一种，是指留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。企业的盈余公积、未分配利润等。企业的盈余公积、未分配利润等。企业的盈余公积、未分配利润等。实质是投资者对企业的实质是投资者对企业的再投资再投资，但这种筹，但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。策。(一)留存收益的实质v（二）留存收益的筹资途径v1.盈余公积 盈余公积，是指有指定用途的留存净利润,它是企业按规定从净利润中提取的积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余公积金。v2.未分配利润 未分配利润，是指未限定用途的留存净利润。这里有两层含义：一是这部分净利润没有分给企业的股东；二是这部分净利润未指定用途。(三)留存收益筹资的优缺点 v1.内部留存收益筹资的优点 (1)资金成本较普通股低 (2)保持普通股股东的控制权 (3)增强企业的信誉v2.内部留存收益筹资的缺点 (1)筹资数额有限制；(2)资金使用受制约v彩云实业股份有限公司2015年权益筹资可以采取吸收直接投资、发行股票、内部留存收益等形式完成筹资任务，公司可选择上述中的一种形式，或几种形式混合使用。v吸收直接投资中出资方式的选择、实物出资价值的确定及企业吸收土地使用权投资应符合条件；股票筹资的条件、股票价值的确定等；以内部留存收益筹资时，注意盈余公积提取比例及股东股利分配的保证等；选择各不同的筹资类型，充分发挥权益筹资的财务风险小、筹资限制条件少等优点；克服控制权分散、筹资成本高、稀释普通股收益等不足，从而实现调整公司资本结构的目标。任务实施任务情境:任务1 筹资渠道与方式v负债资金的筹集子任务1.3v1.红绫股份有限公司最近拓展新的业务，需要筹集一笔短期资金，公司经理把任务交给陈娟负责，陈娟经过反复分析测算，确定需要筹资800万元，并且决定采用银行借款的筹资方式，通过与银行协商，支付银行贷款利息的方式有以下几种选择：（1）如采用收款法（到期本息一起付清），则利息率为13；（2）如采用贴现法（先从本金中扣除利息，到期还本），利息率为12；（3）如采用补偿性余额，利息率降为11，银行要求的补偿性余额比例为15；请问：如果你是红绫公司的财务经理，你选择哪种支付方式？v2.橙光股份有限公司筹备发行面额为1000元、票面利率为10、每年付息一次的10年期债券。在经过有关部门层层审批核准后，市场利率发生波动，假设达到8或10或12时，发行价格该如何确定？v3.黄河股份有限公司采用融资租赁方式于2014年1月1日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为100 000元，租期为8年，租赁合同中约定租赁期满后设备规企业所有，租赁公司的内含报酬率为12。则承租方黄河股份有限公司每年年末应付的租金较每年年初应付的租金少多少？v4.绿箭股份有限公司采购价值4 000元的货物，对方所提供的折扣条件是“2/10，n/30”，对是否放弃现金折扣，如何进行决策？任务情境:银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等负债负债一、银行借款 银行借款银行借款银行借款银行借款 是指企业根据借款合同向银行或是指企业根据借款合同向银行或是指企业根据借款合同向银行或是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息非银行金融机构借入的需要还本付息非银行金融机构借入的需要还本付息非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。的款项。的款项。的款项。知识链接 1.1.按借款期限长短分类按借款期限长短分类 2.2.按借款担保条件分类按借款担保条件分类 3.3.按借款用途分类按借款用途分类 4.4.按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类银行借款-种类1.银行借款的种类银行借款的种类-按借款期限长短分类 (一一)银行借款-种类按借款期限长按借款期限长短分类短分类短期借款短期借款中期借款中期借款长期借款长期借款1 1年以内年以内(含含1 1年年)1 1年以上年以上5 5年以下年以下(含含5 5年年)5 5年以上年以上银行借款的种类-按借款担保条件分类按借款担保按借款担保条件分类条件分类信用借款信用借款担保借款担保借款票据贴现票据贴现以借款人的信誉为依据，无以借款人的信誉为依据，无需财产抵押需财产抵押以一定的财产做抵押或以保证人做以一定的财产做抵押或以保证人做担保而获得的借款担保而获得的借款。以持有未到期的商业票据向银行贴付以持有未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。一定的利息而取得的借款。银行借款的种类银行借款的种类-按借款用途分类按借款用途分类按按借借款款用用途途分分类类基本建设借款基本建设借款专项借款专项借款流动资金借款流动资金借款银行借款的种类-按提供贷款的机构分类按提按提供贷供贷款机款机构分构分政策性银行贷款政策性银行贷款商业性银行贷款商业性银行贷款(二二)银行借款的程序银行借款的程序银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款企业提出借款申请申请银行银行审查审查借款申请借款申请签订签订借款合同借款合同企业企业取得取得借款借款企业企业归还归还借款本息借款本息 1.补偿性余额2.信贷额度3.周转信贷协议 4.借款抵押(三)银行借款的信用条件1、银行借款的信用条件-补偿性余额补偿性余额是指是银行要求借款企业在银行中保留一定数额是指是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的的存款余额，约为借款额的10%10%20%20%，其目的是，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性降低银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。余额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。实际利率实际利息/实际能动用的借款额 2、银行借款的信用条件-信贷额度 在信贷额度内，企业可以在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款随时按需要支用借款，但当企，但当企业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且不承担法律责任不承担法律责任。此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。款限额保证贷款的法律义务。信贷额度信贷额度信贷额度信贷额度 是借款企业与银行在协议中规定的是借款企业与银行在协议中规定的是借款企业与银行在协议中规定的是借款企业与银行在协议中规定的借款借款借款借款最高限额。信贷额度的有效期通常为最高限额。信贷额度的有效期通常为最高限额。信贷额度的有效期通常为最高限额。信贷额度的有效期通常为1 1 1 1年，年，年，年，但根据情况也可延期但根据情况也可延期但根据情况也可延期但根据情况也可延期1 1 1 1年。年。年。年。3、银行借款的信用条件-周转信贷协议 在协定的有效期内，只要企业借款总额在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限未超过最高限额额，银行必须满足银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔未使用部分付给银行一笔承诺费。承诺费。周转信贷协议周转信贷协议周转信贷协议周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供是银行具有法律义务地承诺提供是银行具有法律义务地承诺提供是银行具有法律义务地承诺提供不超过不超过不超过不超过某一最高限额某一最高限额某一最高限额某一最高限额的贷款协议。的贷款协议。的贷款协议。的贷款协议。v4.借款利息的支付方式v（1）收款法v又称利随本清法，是指借款企业在借款到期时向银行支付利息的方法。在这种方法下，实际利率等于名义利率。v（2）贴现法v贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还全部本金的一种计息方法。采取这种方法，企业实际得到的贷款只是本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。(四)银行借款的优缺点 银银行行借借款款的的优优点点筹资速度快筹资速度快筹资的成本低筹资的成本低借款的灵活性大借款的灵活性大 银银行行借借款款的的缺缺点点筹资数额有限筹资数额有限较多的限制条款较多的限制条款财务风险大财务风险大 (四)银行借款的优缺点v情境1.v（1）在采用收款法下，借款实际利率13；v（2）在采用贴现法下，借款实际利率96/（800-96）100%13.64%；v（3）在补偿性余额条件下，借款实际利率12.94%v 比较三种借款方式的实际利率，第三种方式的实际利率最小，红绫股份有限公司应选择第三种方式借款。任务实施二、发行债券 债券债券债券债券 是债务人依照法定程序发行的、承诺是债务人依照法定程序发行的、承诺是债务人依照法定程序发行的、承诺是债务人依照法定程序发行的、承诺按约定的利率和日期定期支付利息，并按约定的利率和日期定期支付利息，并按约定的利率和日期定期支付利息，并按约定的利率和日期定期支付利息，并到期偿还本金的书面债务凭证。到期偿还本金的书面债务凭证。到期偿还本金的书面债务凭证。到期偿还本金的书面债务凭证。知识链接1.1.按按发行主体发行主体分类分类2.2.按按有无抵押担保有无抵押担保分类分类3.3.按按偿还期限偿还期限分类分类4.4.按按是否记名是否记名分类分类5.5.按按计息标准计息标准分类分类6.6.按按是否可转换成普通股分是否可转换成普通股分类类 (一)债券的种类债券的种类-按发行主体分类按发行主按发行主体的分类体的分类政府债券政府债券金融债券金融债券企业债券企业债券中央政府或地方政府发行中央政府或地方政府发行风险小、流动性强。风险小、流动性强。银行或其他金融机构发行银行或其他金融机构发行风险不大、流动性较强、利率较高。风险不大、流动性较强、利率较高。由各类企业发行由各类企业发行风险较大、利率较高、流动性差别风险较大、利率较高、流动性差别较大。较大。债券的种类-按有无抵押担保分类按有无抵押按有无抵押担保分类担保分类信用债券信用债券抵押债券抵押债券担保债券担保债券以债券发行者自身的信誉发行。以债券发行者自身的信誉发行。不动产、有价证券、设备作为抵押品不动产、有价证券、设备作为抵押品一定保证人作担保而发行，保证人偿还。一定保证人作担保而发行，保证人偿还。债券的种类-按偿还期限分类按偿还期按偿还期限分类限分类短期债券短期债券中期债券中期债券长期债券长期债券一年以内一年以内1 1年以上年以上5 5年以下年以下5 5年以上年以上债券的种类-按是否记名分类按按是是否否记记名名分分类类记名债券记名债券无记名债券无记名债券债券上登记债券持有人的姓名，债券上登记债券持有人的姓名，债权人名册上进行登记债权人名册上进行登记债券上不登记债券持有人的姓名，债券上不登记债券持有人的姓名，也不在发行公司的债权人名册上也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。进行登记的债券。债券的种类-按计息标准分类按按计计息息标标准准分分类类固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券 指将利率明确记载于债券上，在指将利率明确记载于债券上，在整个债券期限内按这一固定利率向债整个债券期限内按这一固定利率向债务人支付利息的债券。务人支付利息的债券。指利率随基本利率指利率随基本利率(一般是国库一般是国库券利率或银行同业拆放利率券利率或银行同业拆放利率)变动而变动而变动的债券。变动的债券。债券的种类-按是否可转换成普通股分类按是按是否可否可转换转换成普成普通股通股分类分类可转换债券可转换债券不可转换债券不可转换债券在一定期间内按照约定的条在一定期间内按照约定的条件规定可以转换成股票的债件规定可以转换成股票的债券。券。指债券不能转换成股票指债券不能转换成股票的债券。大多数债券属于的债券。大多数债券属于不可转换债券。不可转换债券。(二)债券的发行-发行债券的要素发发行行债债券券的的要要素素债券的面值债券的面值债券的期限债券的期限债券的利率债券的利率债券的偿还方式债券的偿还方式债券的发行价格债券的发行价格(二)债券的发行-影响债券发行价格的因素影响债券发行影响债券发行价格的因素价格的因素 票面金额票面金额 票面利率票面利率市场利率市场利率 债券期限债券期限 (二二)债券的发行债券的发行-债券发行价格的确定债券发行价格的确定债券发行价格债券发行价格的确定方法的确定方法面值发行面值发行折价发行折价发行溢价发行溢价发行v债券发行时：债券发行时：v（1）债券票面利率市场利率，债券发行）债券票面利率市场利率，债券发行价格债券面值，溢价发行价格债券面值，溢价发行v（2）债券票面利率市场利率，债券发行）债券票面利率市场利率，债券发行价格价格=债券面值，平价发行债券面值，平价发行v（3）债券票面利率市场利率，债券发行）债券票面利率市场利率，债券发行价格债券面值，折价发行价格债券面值，折价发行(二二)债券的发行债券的发行-债券发行价格的确定债券发行价格的确定 （1 1）每期末支付利息，到期支付面值的债券发行价每期末支付利息，到期支付面值的债券发行价格计算公式（复利计息）格计算公式（复利计息）:债券发行价格债券发行价格 债券面值债券面值（P/F,i,n)P/F,i,n)债券面值债券面值 票面利率票面利率（P/A,i,n)P/A,i,n)（2 2）单利计息，到期一次还本付息债券发行价格）单利计息，到期一次还本付息债券发行价格计算公式计算公式:债券发行价格债券发行价格债券面值债券面值（P/F,i,n)P/F,i,n)债券面值债券面值票面票面利率利率n n（P/F,i,n)P/F,i,n)(三三三三)债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点债券筹资债券筹资的优点的优点资金成本较低资金成本较低保证控制权保证控制权发挥财务杠杆的作用发挥财务杠杆的作用 (三三三三)债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点债券筹资债券筹资的缺点的缺点筹资风险高筹资风险高限制条件多限制条件多筹资数量有限筹资数量有限v情境2.橙光股份有限公司在市场利率分别为8、10和12时的发行价格如下：v（1）市场利率为8时，v发行价格1000/(1+8)10+100/(1+8)t v1000(p/F，8，10)100(P/A，8，10)v1134(元)v（2）市场利率为10时，v发行价格1000/(1+10)10+100/(1+10)tv1000(p/F，10，10)100(P/A，10，10)v1000(元)v（3）市场利率为12时，v发行价格1000/(1+12)10+100/(1+12)tv1000(p/F，12，10)100(P/A，12，10)v886（元）v可见，橙光股份有限公司在市场利率低于票面利率时，宜溢价发行；在市场利率等于票面利率时，宜等价发行；在市场利率高于票面利率时，宜折价发行。任务实施三、融资租赁 租赁租赁 是承租人向出租人交付租金，出租人是承租人向出租人交付租金，出租人是承租人向出租人交付租金，出租人是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的在契约或合同规定的期限内将资产的在契约或合同规定的期限内将资产的在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。使用权让渡给承租人的一种经济行为。使用权让渡给承租人的一种经济行为。使用权让渡给承租人的一种经济行为。知识链接(一)租赁的种类租租赁赁按按性性质质的的分分类类经营性租赁经营性租赁融资性租赁融资性租赁 1.1.经营性租赁经营性租赁经营性租赁经营性租赁经营性租赁经营性租赁 是承又称服务性租赁、营业租赁。是承又称服务性租赁、营业租赁。是承又称服务性租赁、营业租赁。是承又称服务性租赁、营业租赁。它是由承租人向出租人交付租金，它是由承租人向出租人交付租金，它是由承租人向出租人交付租金，它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供资产使用及出租人向承租人提供资产使用及出租人向承租人提供资产使用及出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由相关的服务，并在租赁期满时由相关的服务，并在租赁期满时由相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。承租人把资产归还给出租人的租赁。承租人把资产归还给出租人的租赁。承租人把资产归还给出租人的租赁。1.1.经营性租赁经营性租赁 (1)(1)资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。产使用权，不是为了融资。(2)(2)经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。在租期内可按规定提出解除租赁合同。(3)(3)租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。小部分。(4)(4)出租企业向承租企业提供资产维修、保养出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。及人员培训等服务。(5)(5)租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。还给出租企业。经营性租赁的特点经营性租赁的特点 2.融资性租赁 它是以它是以融物为形式，融资为实质融物为形式，融资为实质的经济行为，是的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。出租人为承租人提供信贷的信用业务。融资性租赁融资性租赁融资性租赁融资性租赁 又称财务租赁、资本租赁。它是又称财务租赁、资本租赁。它是又称财务租赁、资本租赁。它是又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为承租人为承租人为承租人为融通资金融通资金融通资金融通资金而向出租人租用而向出租人租用而向出租人租用而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买由出租人出资按承租人要求购买由出租人出资按承租人要求购买由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。的租赁物的租赁。的租赁物的租赁。的租赁物的租赁。2.融资性租赁 (1)(1)资产资产所有权形式上属于出租方所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。(2)(2)融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。中途不得退租。(3)(3)租赁期长，租赁期一般为租赁资产使用寿命期的一租赁期长，租赁期一般为租赁资产使用寿命期的一半以上。半以上。(4)(4)出租方一般不提供维修、保养方面的服务。出租方一般不提供维修、保养方面的服务。(5)(5)租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。由承租人留购。融资性租赁的特点融资性租赁的特点项目项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁租赁租赁程序程序由承租人向出租人提正式申请，由承租人向出租人提正式申请，由出租人融通资金引进设备，由出租人融通资金引进设备，再租给承租人。再租给承租人。承租人可随时向出租人提出租承租人可随时向出租人提出租赁资产的要求。赁资产的要求。租赁租赁期限期限租赁期长，规定不短于寿命期租赁期长，规定不短于寿命期的一半。的一半。租赁期短，不涉及长期而固定租赁期短，不涉及长期而固定的义务。的义务。合同合同约束约束租赁合同稳定，中途不得退租、租赁合同稳定，中途不得退租、解约，合同有法律效力，合同解约，合同有法律效力，合同具有不可撤销性。具有不可撤销性。租赁合同有可撤销性，合同灵租赁合同有可撤销性，合同灵活，承租人活，承租人在租期内可按规定在租期内可按规定提出解除租赁合同。提出解除租赁合同。期满财期满财产处置产处置租赁期满，承租人可选择留购、租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留续租或退还，通常由承租人留购。购。租赁期满后，资产应归还出租租赁期满后，资产应归还出租人。人。维修维修保养保养租期内，出租人一般不提供维租期内，出租人一般不提供维修保养，由承租人负责。修保养，由承租人负责。租期内，出租人提供设备保养、租期内，出租人提供设备保养、维修和保险等服务。维修和保险等服务。(二)融资租赁的形式融融资资租租赁赁的的形形式式直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁 指承租人直接向出租人租入所需指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并向出租人支付租金。要的资产，并向出租人支付租金。指指承租人承租人先把其拥有的某项资产先把其拥有的某项资产出售给出租人出售给出租人，然后再将该项资产，然后再将该项资产租租回回使用并按期向出租人支付租金的一使用并按期向出租人支付租金的一种形式。种形式。是由资金出借人为出租人提供是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。购入资产租给承租人的方式。v杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。方当事人。(三)融资租赁租金的计算融资性融资性融资性融资性租赁租金租赁租金租赁租金租赁租金 是承租企业支付给租赁公司让渡租赁是承租企业支付给租赁公司让渡租赁是承租企业支付给租赁公司让渡租赁是承租企业支付给租赁公司让渡租赁设备的设备的设备的设备的使用权或价值的代价使用权或价值的代价使用权或价值的代价使用权或价值的代价。租金的。租金的。租金的。租金的数额大小、支付方式对承租企业的财务数额大小、支付方式对承租企业的财务数额大小、支付方式对承租企业的财务数额大小、支付方式对承租企业的财务状况有直接的影响，也是租赁决策的重要状况有直接的影响，也是租赁决策的重要状况有直接的影响，也是租赁决策的重要状况有直接的影响，也是租赁决策的重要依据。依据。依据。依据。融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算-融资租赁租金的构成融资租赁租金的构成融资租赁租融资租赁租金的构成金的构成租赁资产的租赁资产的价款价款融资成本融资成本租赁手续租赁手续费费 包括设备的买价、运杂费及途包括设备的买价、运杂费及途中保险费等。中保险费等。租赁公司为承租企业购置设备租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。融资而应计的利息。包括租赁公司承办租赁业务的包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得的利润。营业费用及应得的利润。1 1、后付租金的计算公式、后付租金的计算公式 根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：PA（P/A，i，n）AP/（P/A，i，n）【注意】公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费，是通过折现率来实现的。2 2、先付租金先付租金的计算公式的计算公式 根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：第一种方法：AP/（P/A，i，n1）1第二种方法：PA（P/A，i，n）（1i）AP/（P/A，i，n）（1i）(四)融资租赁的优缺点融融资资租租赁赁的的优优点点筹资速度快筹资速度快限制条款少限制条款少设备遭淘汰的风险小设备遭淘汰的风险小财务风险小财务风险小税收负担轻税收负担轻(四)融资租赁的优缺点融融资资租租赁赁的的缺缺点点资金成本高资金成本高不能享有设备残值不能享有设备残值固定的租金支付构成较重的固定的租金支付构成较重的财务负担财务负担v情境3.承租方黄河股份有限公司每年年末应付的租金（后付租金）为：vA100 000/（P/A，12，8）v100 000/4.9676v20 130.45（元）v采用每年年初支付的租金（先付租金）为：vA100 000/（P/A，12%，7）1v 100 000/(3.56381)v21 911.56（元）v因此，黄河股份有限公司后付租金较先付租金少1781.11元。任务实施 四、商业信用四、商业信用 商业信用商业信用商业信用商业信用 是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间交货而形成的借贷关系，是企业之间交货而形成的借贷关系，是企业之间交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用行为，也是商品运动的一种直接信用行为，也是商品运动的一种直接信用行为，也是商品运动的一种直接信用行为，也是商品运动与货币运动相脱离后形成的一种债权债与货币运动相脱离后形成的一种债权债与货币运动相脱离后形成的一种债权债与货币运动相脱离后形成的一种债权债务关系。务关系。务关系。务关系。四、商业信用四、商业信用四、商业信用四、商业信用 商商业业信信用用的的形形式式应付账款应付账款应付票据应付票据预收货款预收货款商业信用成本的计算及决策如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为：v【公式含义分析】某企业赊购商品1000元，卖方提出付款条件2/10，n/30。若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付1000（12%）980元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付1000元，这相当于占用1000（12%）980元的资金20天，付出了10002%20元的代价。利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策利利用用现现金金折折扣扣的的决决策策短期借款利率短期借款利率低于低于放弃现金折扣的机会成本，享放弃现金折扣的机会成本，享受现金折扣。受现金折扣。1短期投资收益率短期投资收益率高于高于放弃现金折扣的成本，则应放弃现金折扣的成本，则应放弃折扣去进行短期投资。放弃折扣去进行短期投资。2 如果有两家以上的卖方提供不同的信用条件，买方不准备享如果有两家以上的卖方提供不同的信用条件，买方不准备享受现金折扣时，应选择信用成本较小的；买方准备享受现金折扣受现金折扣时，应选择信用成本较小的；买方准备享受现金折扣时，应选择信用成本较大的。时，应选择信用成本较大的。4资金缺乏，准备在信用展期内付款，应在降低了的放弃折扣成本资金缺乏，准备在信用展期内付款，应在降低了的放弃折扣成本与展期付款带来的信誉恶化中做出与展期付款带来的信誉恶化中做出选择选择。3商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点便捷，属于自然融资。便捷，属于自然融资。限制条件少。限制条件少。弹性好，偿还时间有弹性好，偿还时间有一定自主权。一定自主权。优点优点缺点缺点资金成本较高。资金成本较高。时间较短。时间较短。v情境4.绿箭股份有限公司针对此次商业信用情况，分析如下：v当享有现金折扣时，属于收益的范畴；而放弃现金折扣时，则为成本的范畴。v本公司v放弃现金折扣的成本率（或享有现金折扣的收益率）v v36.73v 结论：只要计算结果大于给定的参照值（如短期借款利率、短期投资收益率），则应享有现金折扣，否则，应放弃现金折扣。任务实施享有折扣（收益80元）延期付款（机会成本80元）任务情境:任务2 筹资需要量预测v采用销售百分比法预测资金需要量子任务2.1v青瓜股份有限公司2013年销售额为10 000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2014年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。2013年12月31日的简要资产负债表如表3-2-1所示。表中，N为非变动性项目，是指该项目不随销售额增减变化而发生变动。表3-2-1 公司简要资产负债表 (2013年12月31日)单位：元资产金额与销售额关系(%)负债及所有者权益金额与销售额关系(%)货币资金 5005短期借款2500N应收账款 150015应付账款1000 10存货 300030应付票据5005固定资产 3000 N应付债券1000 N实收资本2000N留存收益1000 N合计8 000 50负债及所有者权益合计800015要求：用销售百分比法预测青翠股份有限公司2014年需要对外筹集的资金量。v一、基本原理v资产负债表会计等式：资产（资金占用）=负债+所有者权益（资金来源）v当企业销售规模扩大以后，上述会计等式中资产、负债和所有者权益要发生变化。但是增量部分，不一定保持三者恒等。这样，企业就需要从外部增加筹资。v对外筹资需要量增加的资产增加的负债增加的所有者权益v其中，所有者权益包括实收资本和留存收益。由于实收资本一般是不会发生变化的，这样，增加的所有者权益，就可以用增加的留存收益来代替。于是得到：v对外筹资需要量增加的资产增加的负债增加的留存收益v通常，销售增长率较高时，仅靠留存收益不能满足资金需要，即使获利良好的企业也需外部筹资。知识链接v二、假设前提v运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：v（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；v（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。v三、基本步骤v（1）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。要注意区分直接随销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。v（2）计算变动性项目的销售百分比基期变动性资产或（负债）/基期销售额v（3）确定需要增加的资金需要量v（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资需要量v 增加的留存收益预计销售额销售净利率收益留存率v预计销售额销售净利率（1-股利支付率）v对外筹资需要量需要增加的资金需要量增加的留存收益v增加的资产增加的负债增加的留存收益v首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。v其次，确定需要增加的资金量。从表中可以看出，销售额每增加100元，必须增加50元的资产，但同时自动增加15元的负债，两者差额还有35元的资金需求量。因此，每增加100元的销售额，公司必须取得35元的资金来源，销售额从10 000万元增加到12 000万元，按照35%的比率可预测将增加700万元的资金需求。v最后，确定外部融资需求的数量。2014年的净利润为1 200万元(12 00010%)，利润留存为40%，则将有480万元利润被留存下来，还有220万元的资金必须从外部筹集。任务实施v根据青瓜股份有限公司的资料：v变动性资产占销售额的百分比50%v变动性负债占销售额的百分比15%v增加的销售额10 00020%2 000（万元）v增加的资产2 00050%01000（万元）v增加的负债2 00015%0300（万元）v需要增加的资金需要量1000300700（万元）v增加的留存收益10 000（120%）10%（160%）480（万元）v需要对外筹集资金量1000300480 220(万元)任务情境:任务2 筹资需要量预测v采用高低点法预测资金需要量子任务2.2v青果股份有限公司历史上现金占用与产销量之间的关系如表3-2-32-3所示（单位：万元）。若预测2014年的预计产销量为7.8万吨。v表3-2-3 2-3 现金占用与产销量之间的关系表表表3-3-2-3 现金占用与产销量之间的关系表现金占用与产销量之间的关系表年度产销量（Xi）现金占用（Yi）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：用高低点法预测青果股份有限公司2014年的需要资金量。v一、资金习性一、资金习性v 所谓资金习性，是指资金的变动所谓资金习性，是指资金的变动与产销量（业务量）变动之间的依存关系。与产销量（业务量）变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。动资金。知识链接v二、高低点法预测应用v 高低点法是根据资金习性预测资金需要量的一种具体方法。v 这种方法，选择业务量最高和最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：vbaybx（x和y可用高点或低点的资料，结果相同）v a最高业务期的资金占用量b最高业务量v 或最低业务期的资金占用量b最低业务量v YabXv将预测期的预计业务量代入上式，即可求得预测期所需的资金需要量。v【提示】高低点是指业务量的高低点，与高点业务量对应的资金占用量并不一定是资金占用量的最大值；而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。v任务实施v根据任务情境中的资料，采用高低点法计算如下：v每万吨产销量占用变动现金 b50v产销量占用不变现金总额 v a550507.0200（万元）v或 a500506.0200（万元）v解得：Y20050Xv最后，把2014年预计的销售量代入v Y20050Xv 200507.8v 590（万元）v即得出青果股份有限公司2014年的资金需要量590万元。任务实施任务情境:任务2 筹资需要量预测v采用线性回归分析法预测资金需要量子任务2.3v青豆股份有限公司2009年至2013年的产销量和资金需要量见下表3-2-42-4所示，若预测2014年的预计产销量为7.8万吨，v表3-2-4 2-4 某企业产销量与资金需要量表表表3-3-2-4 某企业产销量与资金需要量表某企业产销量与资金需要量表年度产销量（x）（万吨）资金需要量（y）（万元）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：建立资金的回归直线方程，并预测2014年的资金需要量。v线性回归分析法也是利用资金习性预测资金需要量的一种具体方法。v这种方法是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。v设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，它们之间的关系可用下式表示：vYabXv式中，a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。v可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。a和b可用回归直线方程求出。知识链接运用这种方法预测资金需要量，首先需要列表计算出公式中的几个累加值，然后代入公式计算a和b，最后运用预测模型进行预测。v根据任务情境中的资料，制作回归直线方程数据计算表3-2-52-5v表3-2-5 回归直线方程数据计算表任务实施年度产销量（x）（万吨）资金需要量（y）（万元）xyx220096.050030003620105.54752612.530.2520115.045022502520126.5520338042.2520137.0550385049n5x30y=2495xy=15092.5x2182.5v代入联立方程组：v得：vv解方程得：va205（万元）；b49（万元/万吨）；v所以：y20549xv青豆股份有限公司2014年的资金需要量205497.8587.2（万元）任务情境:任务3 筹资成本比较v个别筹资方式资本成本的计算子任务3.1v蓝田股份有限公司需要筹集1010万元资本，现公司初步确定了以下四种均可实现的筹资方案：v甲方案：向中国工商银行借款1010万元，年利率10，借款的手续费率为0.1，每年付息一次、5年到期还本.（单利计息）。v乙方案：委托君安证券公司公开发行债券1万张，每张债券面值为1 000元，票面利率为10%，每年末付息一次，5年到期一次还本，发行价格为1010元，发行费用为发行价格的2。v丙方案：发行普通股100万股，发行价格为每股10.10元，筹资费率为发行所得资金的5%，预期第一年的股利为每股1元，以后每年股利增长3。本公司股票的值为1.8，市场平均报酬率为12，无风险报酬率为10。v丁方案：发行普通股100万股，发行价格为每股10.10元，预计每年每股固定发放股息为0.8元，筹资费用率为4，v假定当时的所得税税率25%，如果你是这家公司的财务主管，不考虑其他因素，通过比较四种方案的资金成本高低，应如何进行筹资决策？任务情境:v一、资本成本含义一、资本成本含义 1 1、概念、概念资金成本（又称为资本成本）：是指企业在筹集资资金成本（又称为资本成本）：是指企业在筹集资金和使用资金过程中付出的代价，它包括资金使金和使用资金过程中付出的代价，它包括资金使用费用和资金筹集费用两部分。用费用和资金筹集费用两部分。资本成本（率）知识链接2、资本成本的常用形式v三种：个别资本成本、加权平均资本成本、边际资本成本v在比较各种筹资方式中,使用个别资本成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。二、资本成本的作用1、对于筹资企业讲,资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。（筹资总额、资本结构）2、对于投资企业讲，资本成本是评价投资项目、确定投资取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可以接受的。3、资本成本还可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率（总资产净利率）应高于资本成本，否则表明经营不利，业绩欠佳。三、个别资本成本的计算v1 1、债券的成本、债券的成本v2 2、长期借款成本、长期借款成本v3 3、优先股成本、优先股成本v4 4、普通股成本、普通股成本v5 5、留存收益的成本、留存收益的成本债务资本成本债务资本成本权益资本成本权益资本成本（一）资金成本的一般计算公式（一）资金成本的一般计算公式在财务管理中，资金成本一般用相对数表示。在财务管理中，资金成本一般用相对数表示。包括包括权益资金成本权益资金成本计算与计算与债务资金成本债务资金成本计算计算公式：公式：（二）债务资金的成本计算长期借款成本长期借款成本和和债券成本债券成本都是债务资金成本。都是债务资金成本。1、银行长期借款成本的计算 银行长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用可抵税，当筹资费用很小时可以忽略不计 K KI I：长期借款成本长期借款成本;I I ：借款年利息借款年利息 ;T T：所得税率；：所得税率；f f ：筹资费率筹资费率 ;L:L:借款额借款额;R R ：借款利率。借款利率。1、银行长期借款成本的计算v2 2、债券的成本（一次还本、分期付息方式）、债券的成本（一次还本、分期付息方式）v债券的成本由债券利息和发行费用构成债券的成本由债券利息和发行费用构成v特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税作用；债券的筹资费用较高，计算其成本时不可省略作用；债券的筹资费用较高，计算其成本时不可省略 K Kb b：债券资本成本债券资本成本 I Ib b：债券年利息债券年利息 T:T:所得税率所得税率 f f：筹资费率筹资费率 P P：实际筹资额：实际筹资额注意：利息注意：利息I Ib b为年利息，为年利息，I Ib b=面值面值票面利率；票面利率；P P为发行价格。为发行价格。（三）权益资金的成本估算v1、普通股（common stock）成本的计算v普通股的资本成本就是普通股投资的必要收益率，其测算方法常用的有两种：股利折现模型法和资本资产定价模型法。v（1）股利折现模型法v普通股股利折现模型的基本形式是：P式中，为第t年的股利；为普通股成本，P为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用的净额。运用上列模型测算普通股资本成本，因具体的股息政策不同而不同。公司采用固定股利政策，计算公式如下：公司采用固定股利政策，计算公式如下：固定股利增长率的政策，计算公式如下：固定股利增长率的政策，计算公式如下：v（2）资本资产定价模型法v资本资产定价模型是从投资者角度来测量的资本成本。从投资者的角度看，其要求的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率，而投资者要求的报酬率正是筹资者的资本成本率。资本资产的定价模型是v （）v式中，为无风险报酬率，为某种股票的贝塔系数，Rm为市场平均报酬率v2优先股（preferred stock）成本的计算v企业发行的优先股，即要支付筹资费用，又要定期支付利息，与债券所不同的是其股利在税后支付，因此不存在抵税作用。如果每年分派股息固定不变，优先股成本率的计算公式如下：v v3.留存收益（retained earnings）成本的计算v留存收益是由企业税后利润形成的，属于权益资本。v（1）固定股利情况下，留存收益成本的计算公式为：v（2）股利逐年增长情况下，留存收益成本的计算公式为：v个别资金成本从低到高排序：v长期借款成本债券成本优先股成本留存收益成本普通股成本v甲方案银行长期借款的成本：v 7.51%v乙方案债券资本成本为：v 7.58v丙方案普通股按股利折现模型法确定的资本成本为：v 13.42 任务实施v丙方案普通股按资本资产定价模型法股票的资本成本为：v （）v102.5（1210）10.05v丁方案优先股的资本成本为：v 8.25%v比较上面各项资金成本的高低，蓝田股份有限公司应选择甲方案。任务情境:任务3 筹资成本比较v综合资本成本的计算子任务3.2v紫金花股份有限公司准备投资500万元，建一个项目，该项目建成后，每年可获得利润80万元，企业准备通过向银行借