伊利乳业价值评估案例分析报告

伊 利 乳 业 价 值 评 估 案 例 分 析 报 告A股 600887（ 上 证 ）组 员 ： 裘 莲 芳 ， 罗 鸳 鸳 ， 周 松 英 ，邵 含 芝 ， 茹 丹 伊利乳业资产评估报告概要 公 司 简 介 基 于 财 务 视 角 的 企 业 价 值 分 析 基 于 评 估 视 角 的 企 业 价 值 分 析 结 束 语 一 、 公 司 概 况伊利集团是全国乳品行业龙头企业之一，也是国家经贸委评定的全国520家重点工业企业和国家八部委确定的全国151家农业产业化龙头企业之一。 1996年3月，伊利股票在上海证券交易所挂牌交易（A股 600887 ） 1999年“伊利”商标被国家工商行政管理局认定为“中国驰名商标”。 2001年，伊利股份主营业务收入达27亿多元，利税总额达3.4亿元。伊利股票每股收益为0.82元，在全国1175家上市公司中排名第8位。伊利奶粉、奶茶粉产销量一直稳居全国前三位，2005年上第二季度起成为行业第一。 2008年伊利为北京奥运会的唯一乳制品。 2010年伊利成为上海世博会唯一乳制品。 基 于 财 务 视 角 的 企 业 价 值 分 析盈 利 能 力 状 况 的 分 析 1 净资产收益率 2 总资产收益率 3 销售（营运）利润率 4盈 余 现 金 保 障 倍 数 1、净资产收益率=（净资产所有者权益平均余额）100%平均股东权益（期初股东权益+期末股东权益）/2、分析：它是反映所有者对企业投资部分的获利能力。指标值越高，说明投资 带来的收益越高。从05到09年，其值经历了持平、下降到上升的过程，说明企业所有者权益获利的能力也随之经历了维持原有水平、变弱到增强的过程 2 总 资 产 报 酬 率 （ 资 产 所 得 率 ） =（ 利 润 总 额 +利 息 支 出 ） /平 均 资 *100% 平 均 资 产 =（ 资 产 总 额 年 初 数 +资 产 总 额 年 末 数 ） /2 分 析 ： 它 表 示 企 业 包 括 净 资 产 和 负 债 在 内 的 全 部 资 产 的总 体 获 利 能 力 ， 用 以 评 价 企 业 运 用 全 部 资 产 的 总 体 获 利 能力 ， 是 评 价 企 业 资 产 运 营 效 益 的 重 要 指 标 。 从 05到 09年 ，其 值 经 历 了 持 平 、 下 降 到 上 升 的 过 程 ， 说 明 企 业 总 体 获 利能 力 也 随 之 经 历 了 维 持 原 有 水 平 、 变 弱 到 增 强 的 过 程 。 05到 08年 总 体 呈 现 下 降 趋 势 ， 原 因 主 要 是 2006年 开 始 ， 国内 乳 品 行 业 的 市 场 竞 争 持 续 加 剧 ， 原 料 成 本 上 升 ， 例 如2007年 ， 受 澳 洲 连 续 干 旱 ， 奶 源 供 应 紧 张 以 及 08年 经 济危 机 的 冲 击 。 而 从 08到 09甚 至 到 现 在 其 总 体 获 利 能 力 增 强主 要 是 08年 北 京 奥 运 伊 利 作 为 唯 一 乳 制 品 的 荣 誉 以 及 10年上 海 世 博 唯 一 指 定 的 乳 制 品 为 其 企 业 的 发 展 带 来 了 大 好 的契 机 。 3、 销 售 利 润 率 利 润 总 额 / 营 业 收 入 100分 析 ： 它 衡 量 企 业 销 售 收 入 的 收 益 水 平 的 指 标 。 从 05到 08年 ， 其 值 出 现 持 续 下 降 的 趋 势 ， 08年 09年 一 直 到 现 在 其 值 出 现 了 上 扬 的 趋 势 。 总 的 来 看 ， 企 业 销 售收 入 的 收 益 水 平 开 始 逐 渐 的 好 转 。 4、 盈 余 现 金 保 障 倍 数 经 营 现 金 净 流 量 净 利 润分 析 ： 它 指 企 业 一 定 时 期 经 营 现 金 净 流 量 同 净 利 润 的 比 值 ， 反 映 了 企 业 当 期 净利 润 中 现 金 收 益 的 保 障 程 度 ， 真 实 地 反 映 了 企 业 的 盈 余 的 质 量 。 盈 余 现 金 保 障倍 数 从 现 金 流 入 和 流 出 的 动 态 角 度 ， 对 企 业 收 益 的 质 量 进 行 评 价 ， 对 企 业 的 实 际 收 益 能 力 再 一 次 修 正 。一 般 而 言 ， 当 企 业 当 期 净 利 润 大 于 0时 ， 该 指 标 应 当 大 于 1。 该 指 标 越 大 ， 表 明企 业 经 营 活 动 产 生 的 净 利 润 对 现 金 的 贡 献 越 大 。 从 06到 09， 其 值 出 现 了 下 降 到上 升 的 变 化 过 程 ， 说 明 了 企 业 经 营 活 动 产 生 的 净 利 润 对 现 金 的 贡 献 也 经 历 降 低到 上 升 的 过 程 ， 而 且 有 进 一 步 上 升 的 趋 势 。 盈 利 能 力 状 况 的 综 合 分 析 项 目净资产收益率总资产报酬率销售利润率盈余现金保障倍数2005 0.13 0.05 0.29 1.4562006 0.13 0.05 -0.24 2.5242007 0.00 0.00 0.00 -7.8632008 -0.60 -0.14 -0.09 -0.1052009 0.19 0.05 0.03 3.050 资 产 状 况 （ 营 运 能 力 ） 分 析 1 总 资 产 周 转 率 2 应 收 账 款 周 转 率 3 流 动 资 产 周 转 率 1 总 资 产 周 转 率 1、 总 资 产 周 转 率 =主 营 业 务 收 入 净 额 /平 均 资 产 总 额 *100% （ 注 ： 主 营 业 务 收 入 净 额 是 指 企 业 当 期 销 售 产 品 、 商 品 、 提 供 劳 务 等 主 要 经营 活 动 取 得 的 收 入 减 去 折 扣 与 折 让 后 的 数 额 。 其 计 算 公 式 为 ： 平 均 资 产 总 额 =（ 资 产 总 额 年 初 数 +资 产 总 额 年 末 数 ） /2） 分 析 ： 总 资 产 周 转 率 是 考 察 企 业 资 产 运 营 效 率 的一 项 重 要 指 标 ， 体 现 了 企 业 经 营 期 间 全 部 资 产 从投 入 到 产 出 的 流 转 速 度 ， 反 映 了 企 业 全 部 资 产 的管 理 质 量 和 利 用 效 率 。 通 过 05年 到 09年 该 指 标 的对 比 分 析 ， 可 以 反 映 企 业 本 年 度 以 及 以 前 年 度 总资 产 的 运 营 效 率 和 变 化 ， 发 现 企 业 与 同 类 企 业 在资 产 利 用 上 的 差 距 ， 促 进 企 业 挖 掘 潜 力 、 积 极 创收 、 提 高 产 品 市 场 占 有 率 、 提 高 资 产 利 用 效 率 。一 般 情 况 下 ， 该 数 值 越 高 ， 表 明 企 业 总 资 产 周 转速 度 越 快 。 销 售 能 力 越 强 ， 资 产 利 用 效 率 越 高 。 2应 收 账 款 周 转 率 分析：一般来说，应收帐款周转率越高越好,表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。从05年到09 年的数据可以看出，该企业应收帐速度较快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。 3 流 动 资 产 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 =（ 主 营 业 务 收 入 净 额 /平 均 流 动 资 产 总 额 ） *100% 注 ： 主 营 业 务 收 入 净 额 是 指 企 业 当 期 销 售 产 品 、 商 品 、 提 供 劳 务 等 主要 经 营 活 动 取 得 的 收 入 减 去 折 扣 与 折 让 后 的 数 额 。 平 均 流 动 资 产 总 额是 指 企 业 流 动 资 产 总 额 的 年 初 数 与 年 末 数 的 平 均 值 。 平 均 流 动 资 产 总额 =（ 流 动 资 产 年 初 数 +流 动 资 产 年 末 数 ） /2） 分 析 ： 流 动 资 产 周 转 率 反 映 了 企 业 流 动 资 产 的 周 转 速 度 ， 是 从 企 业 全部 资 产 中 流 动 性 最 强 的 流 动 资 产 角 度 对 企 业 资 产 的 利 用 效 率 进 行 分 析 ，以 进 一 步 揭 示 影 响 企 业 资 产 质 量 的 主 要 因 素 。 一 般 情 况 下 ， 该 指 标越 高 ， 表 明 企 业 流 动 资 产 周 转 速 度 越 快 ， 利 用 越 好 。 在 较 快 的 周 转 速度 下 ， 流 动 资 产 会 相 对 节 约 ， 相 当 于 流 动 资 产 投 入 的 增 加 ， 在 一 定 程度 上 增 强 了 企 业 的 盈 利 能 力 ； 而 周 转 速 度 慢 ， 则 需 要 补 充 流 动 资 金 参加 周 转 ， 会 形 成 资 金 浪 费 ， 降 低 企 业 盈 利 能 力 。 从 05 年 到 09年 的 数据 可 以 看 出 ， 企 业 流 动 资 产 周 转 速 度 呈 现 出 由 上 升 到 下 降 的 变 化 过 程 ，但 从 总 体 上 可 以 看 出 其 流 动 资 产 周 转 速 度 相 对 较 快 ， 增 强 了 企 业 的 盈利 能 力 。 资 产 状 况 综 合 分 析项 目 总 资 产 周 转率 应 收 账 款 周转 率 流 动 资 产 周转 率2005 2.36 80.23 4.202006 2.52 101.40 5.032007 2.21 70.64 4.832008 1.97 107.77 4.31 2009 1.95 117.23 3.97 债 务 风 险 （ 偿 债 能 力 ） 状 况 分 析 1、 资 产 负 债 率 2、 速 动 比 率 3、 现 金 流 动 负 债 比 率 资 产 负 债 率 =（ 负 债 总 额 /资 产 总 额 ） *100 分 析 ： 资 产 负 债 率 反 映 在 总 资 产 中 有 多 大 比 例 是 通 过 借 债 来 筹 资 的 ， 也 可 以 衡 量 企业 在 清 算 时 保 护 债 权 人 利 益 的 程 度 ， 是 衡 量 债 权 人 权 益 安 全 程 度 的 尺 度 。 速 动 比 率 （ 酸 性 测 验 比 率 ） =（ 流 动 资 产 -存 货 -预 付 账 款 -待 摊 费 用 ） /流 动 负 债 总 额 100% 分 析 ： 速 冻 比 率 反 映 企 业 短 期 内 可 变 现 资 产 偿 还 短 期 内 到 期 债 务 的 能 力 ， 它 是 对 流动 比 率 的 补 充 ， 并 且 比 流 动 比 率 反 映 得 更 加 直 观 可 信 。 速 动 比 率 一 般 应 保 持 在 100 以 上 。 一 般 来 说 速 动 比 率 与 流 动 比 率 得 比 值 在 1比 1.5左 右 最 为 合 适 。 现 金 流 动 负 债 比 率 =年 经 营 现 金 净 流 量 /年 末 流 动 负 债 100% 分 析 ： 现 金 流 动 负 债 比 率 是 企 业 一 定 时 期 的 经 营 现 金 净 流 量 同 流 动 负 债 的 比 率 ， 它可 以 从 现 金 流 量 角 度 来 反 映 企 业 当 期 偿 付 短 期 负 债 的 能 力 。 现 金 流 动 负 债 比 率 越 大 ，表 明 企 业 经 营 活 动 产 生 的 现 金 净 流 量 越 多 ， 越 能 保 障 企 业 按 期 偿 还 到 期 债 务 。 但 是 ，该 指 标 也 不 是 越 大 越 好 ， 指 标 过 大 表 明 企 业 流 动 资 金 利 用 不 充 分 ， 获 利 能 力 不 强 。一 般 该 指 标 大 于 1， 表 示 企 业 流 动 负 债 的 偿 还 有 可 靠 保 证 。 企 业 总 的 发 展 状 况 销 售 增 长 率 =本 年 销 售 增 长 额 上 年 销 售 额 =（ 本 年 销 售 额 -上 年 销 售额 ） 上 年 销 售 额 分 析 ： 销 售 增 长 率 是 衡 量 企 业 经 营 状 况 和 市 场 占 有 能 力 、 预 测 企 业 经营 业 务 拓 展 趋 势 的 重 要 指 标 ， 也 是 企 业 扩 张 增 量 资 本 和 存 量 资 本 的 重要 前 提 。 该 指 标 越 大 ， 表 明 其 增 长 速 度 越 快 ， 企 业 市 场 前 景 越 好 。 销 售 利 润 增 长 率 =（ 本 期 利 润 -上 期 利 润 ） /上 期 利 润 分 析 ： 销 售 利 润 增 长 率 是 衡 量 一 个 企 业 销 售 利 润 增 长 的 指 标 。 总 资 产 增 长 率 =本 年 总 资 产 增 长 额 /年 初 资 产 总 额 100% 本 年 总 资 产 增 长 额 年 末 资 产 总 额 -年 初 资 产 总 额 分 析 ; 总 资 产 增 长 率 越 高 ， 表 明 企 业 一 定 时 期 内 资 产 经 营 规 模 扩 张 的速 度 越 快 。 但 在 分 析 时 ， 需 要 关 注 资 产 规 模 扩 张 的 质 和 量 的 关 系 ， 以及 企 业 的 后 续 发 展 能 力 ， 避 免 盲 目 扩 张 。 综 合 财 务 分 析 杜 邦 分 析 法 ： 基 本 思 想 是 将 企 业 净 资 产 收 益 率 逐 级 分 解 为 多 项 财 务 比率 乘 积 ， 这 样 有 助 于 深 入 分 析 比 较 企 业 经 营 业 绩 。 具 体 来 说 ： 1、 权 益 净 利 率 是 一 个 综 合 性 最 强 的 财 务 分 析 指 标 ， 是 杜 邦 分 析 系 统的 核 心 。 2、 资 产 净 利 率 是 影 响 权 益 净 利 率 的 最 重 要 的 指 标 ， 具 有 很 强 的 综 合性 ， 而 资 产 净 利 率 又 取 决 于 销 售 净 利 率 和 总 资 产 周 转 率 的 高 低 。 总 资产 周 转 率 是 反 映 总 资 产 的 周 转 速 度 。 对 资 产 周 转 率 的 分 析 ， 需 要 对 影响 资 产 周 转 的 各 因 素 进 行 分 析 ， 以 判 明 影 响 公 司 资 产 周 转 的 主 要 问 题在 哪 里 。 销 售 净 利 率 反 映 销 售 收 入 的 收 益 水 平 。 扩 大 销 售 收 入 ， 降 低成 本 费 用 是 提 高 企 业 销 售 利 润 率 的 根 本 途 径 ， 而 扩 大 销 售 ， 同 时 也 是提 高 资 产 周 转 率 的 必 要 条 件 和 途 径 。 3、 权 益 乘 数 表 示 企 业 的 负 债 程 度 ， 反 映 了 公 司 利 用 财 务 杠 杆 进 行 经营 活 动 的 程 度 。 资 产 负 债 率 高 ， 权 益 乘 数 就 大 ， 这 说 明 公 司 负 债 程 度高 ， 公 司 会 有 较 多 的 杠 杆 利 益 ， 但 风 险 也 高 ； 反 之 ， 资 产 负 债 率 低 ，权 益 乘 数 就 小 ， 这 说 明 公 司 负 债 程 度 低 ， 公 司 会 有 较 少 的 杠 杆 利 益 ， 但 相 应 所 承 担 的 风 险 也 低 。 杜 邦 分 析 如 下 图 基 于 评 估 视 角 的 企 业 价 值 分 析 伊 利 乳 业 每 股 收 益 与 同 行 业 （ 食 品 制 造 业 ） 平 均 指 标 值 比 较 ： 分析： 它 反 映 了 公 司 每 一 股 所 具 有 的 当 前 获 利 能 力 。 从 05年 到 07年 ，很 明 显 伊 利 乳 业 的 每 股 收 益 都 高 于 同 行 业 的 每 股 收 益 ， 这 说 明 了 伊 利乳 业 的 每 股 的 获 利 能 力 都 高 于 同 行 业 的 ， 主 要 原 因 是 A、 国 内 经 济 持续 发 展 和 居 民 收 入 水 平 的 提 高 以 及 城 镇 化 建 设 的 推 进 ， 对 乳 品 消 费 起到 了 巨 大 的 推 动 作 用 ， 乳 品 需 求 仍 会 稳 定 增 长 。 B、 政 府 对 乳 业 发 展的 重 视 以 及 国 家 政 策 对 乳 品 行 业 的 支 持 ， 为 乳 业 的 健 康 、 规 范 发 展 提供 保 障 。 C、 作 为 2008年 北 京 奥 运 会 唯 一 乳 制 品 赞 助 商 ， 伊 利 品 牌 将会 得 到 进 一 步 提 升 ， 对 销 售 的 促 进 作 用 会 进 一 步 加 强 。 但 是 在 07年 到08年 却 低 于 同 行 业 水 平 ， 特 别 是 08年 -2.3， 其 企 业 出 现 了 每 股 获 利 能力 低 于 了 同 行 业 的 ， 主 要 原 因 是 08年 “ 三 聚 氰 胺 事 件 ” 的 发 生 ,对 整个 乳 品 行 业 造 成 了 非 常 严 重 的 负 面 影 响 ,使 公 司 产 品 销 售 大 幅 下 滑 ， 存货 积 压 报 废 严 重 ,为 恢 复 市 场 销 售 的 促 销 和 宣 传 费 用 增 加 还 有 就 是 08年 的 经 融 危 机 对 其 的 冲 击 。 08年 后 又 出 逐 渐 上 升 ， 高 于 了 同 行 业 的 水平 ， 主 要 原 因 是 A、 国 内 经 济 持 续 发 展 和 居 民 收 入 水 平 的 提 高 以 及 城镇 化 建 设 的 推 进 ， 对 乳 品 消 费 起 到 了 巨 大 的 推 动 作 用 ， 乳 品 需 求 仍 会稳 定 增 长 。 B、 政 府 对 乳 业 发 展 的 重 视 以 及 国 家 政 策 对 乳 品 行 业 的 支持 ， 为 乳 业 的 健 康 、 规 范 发 展 提 供 保 障 。 C、 宏 观 经 济 政 策 将 继 续 以扩 大 内 需 、 保 持 经 济 稳 步 增 长 为 第 一 要 务 。 国 内 乳 制 品 需 求 上 升 的 趋势 未 变 ， 乳 品 行 业 仍 然 有 着 很 大 的 潜 力 。 伊 利 乳 业 每 股 收 益 与 三 元 股 份 光 明 股 份 比 较 分 析 ： 它 反 映 了 公 司 每 一 股 所 具 有 的 当 前 获 利 能 力 。 在 08年 第 2季 度之 前 ， 伊 利 每 股 收 益 一 直 处 于 三 元 和 光 明 之 上 ， 这 说 明 了 伊 利 公 司 每一 股 所 具 有 的 获 利 能 力 高 于 三 元 和 光 明 ， 主 要 是 因 为 伊 利 在 推 销 以 及乳 制 品 的 质 量 方 面 处 于 较 好 的 水 平 和 高 科 技 的 应 用 。 但 是 08年 的 急 剧下 滑 甚 至 在 负 的 水 平 ， 主 要 是 08年 “ 三 聚 氰 胺 事 件 ” 的 发 生 对 伊 利 的影 响 尤 为 严 重 ， 它 造 成 存 货 报 废 88466.60 万 元 ,同 时 公 司 对 期 末 存 货进 行 核 查 ， 按 成 本 与 可 变 现 净 值 孰 低 原 则 ， 计 提 跌 价 准 备 23848.07 万 元 ,因 此 导 致 报 告 期 内 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 发 生 大 幅 亏 损 ,也 使 其他 相 关 财 务 指 标 产 生 了 大 幅 度 的 变 动 。 09年 的 第 一 季 度 又 出 现 了 快 速上 升 并 且 又 高 于 三 元 和 光 明 ， 这 主 要 是 技 术 创 新 ， 2009 年 公 司 继 续积 极 推 进 科 技 创 新 ， 新 申 请 发 明 和 实 用 新 型 专 利 达 到 140多 件 ， 独 立研 发 并 上 市 新 产 品 60多 个 。 公 司 成 功 建 立 中 国 首 个 母 乳 数 据 库 ， 成立 了 “ 伊 利 母 婴 营 养 研 究 中 心 ” 。 借 助 世 博 营 销 ， 强 化 品 牌 资 产 ，打 造 品 牌 优 势 。 2010 年 ， 是 万 众 期 盼 的 世 博 年 ， 伊 利 继 成 为 北 京 2008年 奥 运 会 唯 一 指 定 乳 制 品 赞 助 商 后 又 一 次 牵 手 世 界 盛 会 ， 成 为 2010 年 上 海 世 博 会 唯 一 乳 制 品 高 级 赞 助 商 。 公 司 将 抓 住 这 一 难 得 的历 史 机 遇 ， 紧 紧 围 绕 世 博 会 ， 充 分 利 用 世 博 平 台 和 媒 体 资 源 ， 全 面 规划 品 牌 策 略 和 市 场 策 略 ， 以 “ 让 世 界 品 尝 的 浓 香 纯 ” 为 主 题 ， 加 强 品牌 宣 传 ， 全 面 提 升 产 品 竞 争 力 ， 并 以 此 继 续 打 造 伊 利 品 牌 优 势 。 伊 利 乳 业 市 盈 率 与 三 元 股 份 光 明 股 份 比 较 分 析 : 市 盈 率 是 某 种 股 票 每 股 市 价 与 每 股 盈 利 的 比 率 。 该指 标 为 衡 量 股 票 投 资 价 值 的 一 种 动 态 指 标 。 一 般 认 为 ， 如果 一 家 公 司 股 票 的 市 盈 率 过 高 ， 那 么 该 股 票 的 价 格 具 有 泡沫 ， 价 值 被 高 估 。 当 一 家 公 司 增 长 迅 速 以 及 未 来 的 业 绩 增长 非 常 看 好 时 ， 股 票 目 前 的 高 市 盈 率 可 能 恰 好 准 确 地 估 量了 该 公 司 的 价 值 。 一 般 来 说 ， 市 盈 率 水 平 为 ： (1)0 ：指 该 公 司 盈 利 为 负 （ 因 盈 利 为 负 ， 计 算 市 盈 率 没 有 意 义 ，所 以 一 般 软 件 显 示 为 “ ”） ; (2) 0-13 ： 即 价 值 被 低 估 (3) 14-20： 即 正 常 水 平 (4) 21-28： 即 价 值 被 高 估 (5) 28+ ： 反 映 股 市 出 现 投 机 性 泡 沫 。 在 08年 以 前 ， 三 元 的市 盈 率 高 于 伊 利 和 光 明 的 ， 而 且 指 标 远 远 高 于 28， 说 明 了三 元 的 股 市 出 现 投 机 性 泡 沫 的 可 能 ； 而 在 08年 后 出 现 了 持续 下 降 的 趋 势 ， 甚 至 远 远 低 于 0， 说 明 了 三 元 盈 利 为 负 。伊 利 07年 第 二 季 度 到 第 四 季 度 末 出 现 了 下 滑 并 低 于 0， 说明 伊 利 盈 利 为 负 ； 但 是 05年 06年 处 于 以 及 08年 在 20到 28水 平 ， 说 明 了 其 价 值 被 高 估 ;08年 后 高 于 28特 别 是 10年 6月30日 达 到 50， 说 明 伊 利 股 市 出 现 投 机 性 泡 沫 ， 但 没 有 三 元严 重 。 光 明 是 他 们 当 中 相 对 稳 定 的 。 结 束 语 1 风 险 提 示 2 投 资 建 议 3 免 责 声 明 风 险 提 示 对 公 司 未 来 发 展 战 略 和 经 营 目 标 的 实 现 产 生 不 利 影 响 的 风 险 因 素 以 及 应 对 措 施 ： 1） 市 场 风 险 2010年 ， 乳 品 行 业 健 康 持 续 发 展 进 程 中 仍 存 在 诸 多 不 确 定 性 因 素 ， 给 企 业 的 发 展 带 来了 巨 大 的 风 险 。 为 此 ， 公 司 将 通 过 加 强 奶 源 基 地 建 设 、 提 升 品 牌 价 值 、 优 化 产 品 结 构 、完 善 渠 道 和 供 应 链 管 理 、 提 高 终 端 服 务 能 力 等 重 点 工 作 不 断 地 提 升 公 司 综 合 竞 争 能 力 。 2） 产 品 质 量 风 险 质 量 不 仅 是 企 业 的 生 命 ， 也 是 企 业 向 消 费 者 做 出 的 承 诺 。 2010年 ， 公 司 将 进 一 步 加 强质 量 管 理 ， 保 证 产 品 安 全 营 养 ， 将 奶 源 建 设 与 产 品 品 质 充 分 结 合 ， 建 立 原 奶 全 程 质 量管 理 体 系 ， 从 每 个 环 节 、 每 个 细 节 做 起 ， 不 断 升 级 质 量 管 理 措 施 ， 推 进 质 量 管 理 技 术创 新 ， 保 证 产 品 质 量 安 全 。 3） 成 本 控 制 风 险 乳 业 的 产 业 链 发 展 周 期 漫 长 ， 行 业 危 机 重 创 了 国 内 奶 牛 养 殖 业 ， 原 料 奶 短 缺 、 饲 料 成本 持 续 上 升 导 致 了 原 料 奶 采 购 价 格 的 居 高 不 下 ， 再 加 上 自 2009年 下 半 年 以 来 白 糖 等 原料 价 格 的 上 涨 ， 乳 品 企 业 的 生 产 成 本 控 制 风 险 加 大 ， 面 临 着 巨 大 的 成 本 压 力 。 2010年 ， 公 司 将 进 一 步 加 强 成 本 管 理 、 严 格 控 制 各 项 费 用 ； 同 时 ， 继 续 优 化 产 品 结 构 ， 通 过 营销 助 推 高 附 加 值 产 品 的 销 售 ， 进 一 步 提 升 公 司 的 盈 利 能 力 。 4） 财 务 风 险 公 司 属 于 快 速 消 费 品 行 业 ， 对 资 产 的 流 动 性 要 求 较 高 。 为 了 降 低 资 产 流 动 性 可 能 带 来的 风 险 ， 公 司 将 加 强 对 资 产 的 运 营 管 理 ， 减 少 资 金 占 用 ， 提 高 资 产 的 使 用 效 率 。 投 资 建 议 价 值 投 资 的 基 础 是 个 股 的 基 本 面 质 地 ， 机 构 是 推动 股 市 上 涨 的 中 坚 力 量 ， 而 左 右 机 构 做 多 或 做 空的 主 要 动 因 ， 则 完 全 取 决 于 股 票 的 业 绩 是 否 大 幅度 预 增 ！ 股 市 时 刻 存 在 风 险 ， 这 个 风 险 来 自 两 个 方 面 ， 一个 是 基 本 面 是 否 能 支 撑 得 住 当 前 股 价 ， 二 是 技 术面 上 该 股 是 否 已 经 进 入 高 风 险 区 域 ！ 免 责 申 明 本 分 析 报 告 由 我 们 小 组 成 员 共 同 讨 论 并 撰 写 ,分 析报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 。 报 告 根 据 国 际 和行 业 通 行 的 准 则 ， 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息 ， 尽可 能 保 证 可 靠 、 准 确 和 完 整 ， 但 并 不 保 证 报 告 所述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 。 本 报 告 不 能 作 为 投 资研 究 决 策 的 依 据 ， 不 能 作 为 道 义 的 、 责 任 的 和 法律 的 依 据 或 者 凭 证 ， 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 。 对 于 本 报 告 所 提 供 信 息 所 导 致 的 任 何 直 接 的 或 者间 接 的 投 资 盈 亏 后 果 不 承 担 任 何 责 任 。 谢 谢 欣 赏 ！