《企业筹资管理》PPT课件

企 业 筹 资 管 理* 第 一 节 筹 资 渠 道 资 金 从 那 里 来* 第 二 节 筹 资 方 式 资 金 怎 样 来* 第 三 节 资 金 成 本* 第 四 节 资 本 结 构* 第 五 节 财 务 杠 杆 第 一 节 筹 资 渠 道o 国 家 资 金o 银 行 信 贷 资 金工 行 、 农 行 、 建 行 、 交 行 等o 非 银 行 金 融 机 构 资 金信 托 投 资 公 司 、 租 赁 公 司 、 保 险 公 司 等o 其 他 企 业 资 金o 居 民 个 人 资 金o 企 业 自 留 资 金 第 二 节 筹 资 方 式o 吸 收 直 接 投 资o 发 行 股 票o 银 行 借 款o 发 行 债 券o 利 用 商 业 信 用o 租 赁 融 资o 利 润 留 存 筹 资 方 式 的 种 类 1.按 照 资 金 来 源 渠 道 不 同 分 为 ：权 益 筹 资 发 行 股 票吸 收 直 接 投 资内 部 筹 资 构 成 企 业 所 有 者 权 益风 险 小 成 本 高权 益 筹 资 负 债 筹 资 负 债 筹 资 发 行 债 券银 行 借 款融 资 租 赁商 业 信 用 构 成 企 业 负 债风 险 大 成 本 小 2.按 照 使 用 期 限 的 长 短 分 为 ：短 期 资 金 商 业 信 用银 行 短 期 借 款长 期 资 金 吸 收 投 资发 行 股 票发 行 债 券长 期 借 款融 资 租 赁内 部 积 累短 期 融 资 券 7知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 一 、 吸 收 直 接 投 资 概 念 ： 吸 收 直 接 投 资 是 企 业 以 合 同 、 协 议 等 形 式 吸 收 国 家 、 法 人 、 个 人 、外 商 等 直 接 投 入 资 金 ， 形 成 企 业 自 有 资 金 的 一 种 筹 资 方 式 。 它 是 以 协 议 、 合 约形 式 存 在 的 。 投 资 者 对 企 业 共 同 经 营 、 共 担 风 险 、 共 享 利 润 。 吸 收 直 接 投 资 是非 股 份 制 企 业 吸 收 自 有 资 金 的 主 要 方 式 。（ 一 ） 吸 收 投资 的 种 类 国 家 投 资法 人 投 资个 人 投 资 8知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 现 金 投 资 实 物 资 产 无 形 资 产非 现 金 投 资（ 二 ） 出 资 方 式 9知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 三 ） 吸 收 投 资 的 程 序确 定 吸 收 投 资 所 需 的 资 金 数 量 联 系 投 资 单 位 ， 商 定 投 资 数 额 和 出 资 方 式 签 署 投 资 协 议 共 享 投 资 利 润 10知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 四 ） 吸 收 投 资 的 优 缺 点 优 点 缺 点1 能 提 高 企 业 的 资 信 和 借 款能 力 。 筹 资 资 本 成 本 较 高2 实 物 资 产 、 无 形 资 产 投 资能 尽 快 形 成 经 营 能 力 。 没 有 证 券 作 为 媒 介 ， 不便 于 产 权 的 交 易3 筹 资 企 业 的 财 务 风 险 较 低 。 容 易 分 散 企 业 控 制 权 二 、 发 行 股 票o 股 票 是 股 份 公 司 为 筹 集 自 有 资 金 而 发 行 的 有价 证 券 ， 是 投 资 者 入 股 并 取 得 股 息 、 红 利 的凭 证 ， 它 代 表 了 对 股 份 制 公 司 的 所 有 权 。 一 、 发 行 股 票(一 )股 票 的 分 类按 不 同 的 标 准 ， 可 把 股 票 分 成 以 下 几 种 类 别 ：o 1.按 股 东 享 受 权 利 和 承 担 义 务 的 大 小 ， 可 把 股 票 分为 普 通 股 和 优 先 股o 2.按 股 票 票 面 上 有 无 记 名 ， 可 分 为 记 名 股 和 不 记 名股o 3.按 股 票 是 否 标 明 金 额 ， 可 分 为 面 值 股 票 和 无 面 值股 票o 4.按 投 资 主 体 的 不 同 ， 可 分 为 国 家 股 、 法 人 股 、 个人 股 和 外 资 股 (一 )股 票 的 分 类 1.按 股 东 权 利 和 义 务 的 不 同 普 通 股 :股 东 权 利优 先 股 :股 东 权 利 经 营 管 理 权 分 享 盈 余 权 剩 余 财 产 要 求 权 优 先 认 股 权 优 先 获 得 股 利 优 先 分 配 剩 余 财 产 2 股 票 按 票 面 有 无 记 名 记 名 股 票 无 记 名 股 票 票 面 上 载 有 股 东 姓 名 将 股 东 姓 名 记 入 公 司 股 东 名 册 股 东 具 备 股 票 和 股 权 手 册 才 能 领 取 股 利 股 票 的 转 让 、 继 承 要 办 理 过 户 手 续 。 票 面 上 不 记 载 股 东 姓 名 股 票 的 转 让 、 继 承 无 需 办 理 过 户 手 续 3 股 票 按 票 面 是 否 表 明 金 额 面 值 股 票 无 面 值 股 票 在 票 面 上 标 明 每 张 股 票 的 金 额 数 量 不 标 明 每 张 股 票 的 面 值 ， 而 仅 将 企 业 资金 分 为 若 干 股 份 ， 在 股 票 上 载 明 股 数 。 备 注 :我 国 公 司 法 规 定 ， 股 票 必 须 标 明 面 值 4 股 票 按 投 资 主 体 不 同 主 体 不 同 国 家 股法 人 股个 人 股外 资 股 5.按 发 行 对 象 和 上 市 地 区 的 分 类 A股 （上海、深圳） H股 （Hong Kong) N股 （New York) S股 （Singapore) 海外上市 股票 B股 （外币购买） 中国股票 (二 )股 票 的 价 值 、 价 格 1 股 票 价 值 票 面 价 值 账 面 价 值 清 算 价 值 市 场 价 值 股 票 上 标 明 的 票 面 金 额 是 股 票 包 含 的 实 际 资 产 价 值 清 算 时 股 票 每 股 所 代 表 的 实 际价 值 市 场 交 易 价 格 2 股 票 价 格发 行 价 格 交 易 价 格 20知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 三 ） 股 票 的 发 行1 发 行 条 件 :首 次 发 行 股 票 ：（ 1） ： 发 起 人 认 缴 和 社 会 公 开 募 集 的 股 本 达 到 法 定 资 本 最 低 限额 。（ 2） ： 发 起 设 立 的 ， 需 由 发 起 人 认 购 公 司 应 发 行 的 全 部 股 份 。（ 3） ： 募 集 设 立 的 ， 发 起 人 认 购 的 股 份 不 得 少 于 公 司 股 份 总 数的 35%， 其 余 股 份 应 向 社 会 公 开 募 集 。 21知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 2 发 行 程 序公 司 设 立 发 行 始 发 股 的 程 序 如 下 ： （ 1） 公 司 做 出 新 股 发 行 决 议 ； （ 2） 公 司做 好 发 行 新 股 的 准 备 工 作 ， 编 写 必 备 的 文 件 资 料 和 获 取 有 关 的 证 明 材 料 ； （ 3）提 出 募 集 股 份 申 请 ； （ 4） 有 关 机 构 进 行 审 核 ； （ 4） 签 署 承 销 协 议 （ 5） 公 告招 股 说 明 书 ， 制 作 认 股 书 ， 签 订 承 销 协 议 和 代 收 股 款 协 议 ； （ 6） 认 股 人 招 认股 份 ， 缴 纳 股 款 ； （ 7） 召 开 创 立 大 会 ， 选 举 董 事 会 、 监 事 会 ； （ 8） 办 理 设立 登 记 ， 交 割 股 票 。公 司 增 资 发 行 新 股 的 程 序 如 下 ： （ 1） 股 东 大 会 作 出 发 行 新 股 的 决 议 ； （ 2）由 董 事 会 向 国 务 院 授 权 的 部 门 或 省 级 人 民 政 府 申 请 并 经 批 准 ； （ 3） 公 告 新 股招 股 说 明 书 和 财 务 会 计 报 表 及 附 属 明 细 表 ， 与 证 券 经 营 机 构 签 订 承 销 合 同 ，定 向 募 集 时 向 新 股 认 购 人 发 出 认 购 公 告 或 通 知 ； （ 4） 招 认 股 份 ， 缴 纳 股 款 ；（ 5） 改 组 董 事 会 、 监 事 会 ， 办 理 变 更 登 记 并 向 社 会 公 告 。 22知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 3 股 票 发 行 方 式 、 销 售 方 式 和 发 行 价 格 发 行 销 售 方 式 : 包销 代销 委托承销方式 自销方式 股票推销自 销 方 式 ：是 将 股 份 公 司 自 行 直 接 将 股 票 出 售 给 投 资 者 ， 而 不 经 过 证券 经 营 机 构 承 销 。 23知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 委 托 承 销 方 式委 托 承 销 方 式 ：是 指 发 行 公 司 将 股 票 销 售 业 务 委 托 给 证 券 承 销 机 构 代 理 。包 销 ：是 发 行 公 司 与 证 券 经 营 机 构 签 订 承 销 协 议 ， 由 证 券 承 销 机 构 买 进股 份 公 司 的 全 部 股 票 ， 然 后 将 所 购 股 票 转 销 给 社 会 上 的 投 资 者 。代 销 ： 是 由 证 券 经 营 机 构 代 理 股 票 发 售 业 务 ， 若 实 际 募 集 股 份 数 达 不 到发 行 数 ， 承 销 将 未 售 出 的 股 份 归 还 给 发 行 公 司 。 24知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 包 销 与 代 销 方 式 对 发 行 公 司 的 风 险有 利 不 利包 销 可 以 促 进 股 票 顺 利 出 售 ，免 于 承 担 发 行 风 险 ； 将 股 票 以 略 低 的 价 格 售 给 承销 商 ， 实 际 发 行 费 用 高 ；代 销 将 股 票 以 略 高 的 价 格 售 给承 销 商 ， 实 际 发 行 费 用 低 ； 发 行 风 险 由 发 行 公 司 自 己 承担 。 25知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 股 票 的 发 行 价 格 股 票 发 行 价 格（ 一 ）等 价 （ 二 ）时 价 （ 三 ）中 间 价溢 价 发 行 ： 按 超 过 股 票 面 额 的 价 格 发 行 股 票 。折 价 发 行 ： 按 低 于 股 票 面 额 的 价 格 发 行 股 票 。我 国 公 司 法 规 定 :股 票 发 行 价 格 可 以 是 票 面 金 额 （ 即 等价 ） ， 也 可 以 超 过 票 面 金 额 （ 即 溢 价 ） 发 行 ， 但 不 得 低 于 票 面 金 额 （ 即 折 价 ） 。 26知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 四 ） 股 票 上 市 1 股 票 上 市 的 目 的（ 1） 提 高 公 司 所 发 行 股 票 的 流 动 性 和 变 现 性 。（ 2） 股 权 社 会 化 ， 防 止 股 权 过 于 集 中 。（ 3） 提 高 公 司 的 知 名 度 。（ 4） 有 助 于 确 定 公 司 增 发 新 股 的 发 行 价 格 。（ 5） 便 于 确 定 公 司 的 价 值 ， 以 利 于 促 进 公 司 实现 财 富 最 大 化 目 标 。 27知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 股 票 上 市 的 不 利 之 处 ：（ 1） 各 种 “ 公 开 ” 的 要 求 可 能 会 暴 露 公 司 的 商 业秘 密 。（ 2） 股 市 的 人 为 波 动 可 能 歪 曲 公 司 的 实 际 情 况 。（ 3） 可 能 分 散 公 司 的 控 制 权 。有 些 公 司 即 使 已 符 合 上 市 条 件 ， 也 宁 愿 放 弃 上 市 机 会 。 28知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 2 股 票 上 市 的 条 件 :要 点 : （ 1） 公 司 股 本 总 额 不 少 于 人 民 币 5000万 元 。 （ 2） 持 有 股 票 面 值 人 民 币 1000元 以 上 的 股 东 不 少 于 1000人 ， 向 社 会 公 开 发 行 的 股 份 达 股 份 总 数 的 25%以 上 ； 公 司股 本 总 额 超 过 人 民 币 4亿 元 的 ， 其 向 社 会 公 开 发 行 股 份 的 比例 为 15%以 上 。 29知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 3 股 票 上 市 的 暂 停 与 终 止 股 票 上 市 公 司 有 下 列 情 形 之 一 的 ， 由 国 务 院 证 券 管 理 部 门 决 定暂 停 其 股 票 上 市 ： 公 司 股 本 总 额 股 权 分 布 等 发 生 变 化 不 再 具 备上 市 条 件 （ 限 期 内 未 能 消 除 的 ， 终 止 其 股 票 上 市 ） ； 公 司 不 按规 定 公 开 其 财 务 状 况 ， 或 者 对 财 务 报 告 做 虚 假 记 载 （ 后 果 严 重 的 ，终 止 其 股 票 上 市 ） ； 公 司 有 重 大 违 法 行 为 （ 后 果 严 重 的 ， 终 止其 股 票 上 市 ） ； 公 司 最 近 三 年 亏 损 （ 限 期 内 未 能 消 除 的 ， 终 止其 股 票 上 市 ） 。另 外 ， 公 司 决 定 解 散 ， 被 行 政 部 门 依 法 责 令 关 闭 或 者 宣 告 破 产 的 ，由 国 务 院 证 券 管 理 部 门 决 定 终 止 其 股 票 上 市 。 30知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 四 ） 普 通 股 票 筹 资 的 优 缺 点 优 点 缺 点1、 没 有 固 定 的 股 利 负 担 ； 资 本 成 本 较 高 ；（ 相 对 于 债 权 资 本 ）2、 股 本 没 有 固 定 的 到 期 日 ； 可 能 分 散 公 司 的 控 制 权3、 筹 资 企 业 的 风 险 小 ； 新 股 东 摊 薄 利 润4、 增 强 信 誉 ；形 成 资 本 公 积 发 行 新 股 会 导 致 股 票 价 格下 跌 。 31知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 三 、 银 行 借 款 (一 )银 行 借 款 的 种 类 1 按 借 款 期 限 短 期 借 款 :1年中 期 借 款长 期 借 款 : 1年2 按 借 款 条 件 信 用 借 款 :无 担 保担 保 借 款 :以 特 定 的 抵 押 品 作 担 保 的 贷 款 。票 据 贴 现 :以 持 有 的 未 到 期 的 商 业 票 据 向 银 行 贴付 一 定 的 利 息 而 取 得 的 借 款 。 3 按 提 供 贷 款 的 机 构 分 政 策 性 银 行 借 款 、 商 业 银 行 借 款 32知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 (二 )银 行 借 款 筹 资 的 程 序 企 业 提 出 借 款 申 请 银 行 审 查 借 款 申 请 银 企 签 订 借 款 合 同 企 业 取 得 借 款 企 业 还 本 付 息 33知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 1、 信 贷 额 度 ： 是 借 款 企 业 与 银 行 间 正 式 或 非 正 式 协 议 规 定 的 企 业 借 款 的最 高 限 额 。 通 常 在 授 信 额 度 内 ， 企 业 可 随 时 按 需 要 向 银 行 申 请 借 款 。 2.周 转 信 贷 协 定 :周 转 信 贷 协 定 是 银 行 从 法 律 上 承 诺 向 企 业 提 供 不 超 过 某最 高 限 额 的 贷 款 协 定 。 例 ： 某 企 业 取 得 银 行 为 期 一 年 的 周 转 信 贷 ， 金 额 是 100万 元 ， 年 度 内 使 用60万 元 ， 使 用 期 平 均 为 6个 月 ， 贷 款 的 年 利 率 是 12%。 承 诺 费 是 0.5%。 要 求 ： 企 业 年 终 支 付 的 承 诺 费 和 利 息 是 多 少 ？ 答 案 ： 60 12% 1/2 60 0.5% 1/2 40 0.5% 3.95万 元 如 果 转 换 一 下 ： 取 得 银 行 为 期 一 年 的 周 转 信 贷 ， 金 额 100万 元 ，年 度 内 使 用 了 80万 元 ， 使 用 期 9个 月 ， 利 率 和 承 诺 费 率 不 变 ， 问 ： 企 业 年终 支 付 的 承 诺 费 和 利 息 是 多 少 ？ 答 案 ： 80 12% 9/12 80 0.5% 3/12 20 0.5% 如 果 转 换 一 下 ： 取 得 银 行 为 期 半 年 的 周 转 信 贷 ， 问 ： 企 业 年 终 支付 的 承 诺 费 和 利 息 是 多 少 ？ 答 案 ： 60 12% 1/2+40 0.5% 1/2 (三 )与 银 行 借 款 有 关 的 信 用 条 件 34知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 3、 补 偿 性 余 额 ： 是 银 行 要 求 借 款 企 业 将 借 款 的 10%-20%的 平均 存 款 余 额 留 存 银 行 。目 的 ： 降 低 银 行 贷 款 风 险 ， 提 高 贷 款 的 有 效 利 率 ， 以 便 补 偿银 行 的 损 失 。 补 偿 性 余 额名 义 借 款 数 额支 付 利 息实 际 利 率 1例 ： 某 企 业 向 银 行 借 款 100万 元 ， 年 利 率 是 5%， 银 行 要 求 补 偿 性 余 额 20%。要 求 ： 计 算 企 业 实 际 负 担 的 年 利 率 。 答 案 ： 实 际 利 率 100 5%/(100 100 20%) 6.25% 35知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 (四 )借 款 利 息 的 支 付 办 法 收 款 法 ， 借 款 到 期 时 向 银 行 支 付 利 息 的 方 法 ； 贴 现 法 ， 银 行 向 企 业 发 放 借 款 时 ， 先 从 本 金 扣 除利 息 部 分 、 而 到 期 时 借 款 企 业 要 偿 还 全 部 本 金 的一 种 计 息 方 法 ； 加 息 法 ， 银 行 发 放 分 期 等 额 偿 还 贷 款 时 采 用 的 利息 收 取 方 法 。 36知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 实 际 利 率 计 算 公 式 为 ： 实 际 可 动 用 资 金实 际 支 付 利 息实 际 利 率 100 37知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 某 企 业 从 银 行 取 得 为 期 1年 的 借 款 10万 元 ，名 义 利 率 7%。 1.按 收 款 法 ， 这 笔 贷 款 的 实 际 利 率 为 7 2.按 照 贴 现 法 ， 这 笔 贷 款 的 实 际 利 率 为（ 10 7%） /(10-10 7 ） 7.53% 3.按 加 息 法 ： 这 笔 贷 款 的 实 际 利 率 为 10 7 /（ 10/2)=14% 38知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 年 单 选 题 1 企 业 从 银 行 借 入 短 期 借 款 ， 不 会 导 致 实 际 利 率高 于 名 义 利 率 的 利 息 支 付 方 式 是 （ ） 。 A. 收 款 法 B. 贴 现 法 C. 加 息 法 D.分 期 等 额 偿 还 本 利 和 的 方 法 39知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 长 期 借 款 的 保 护 性 条 款 有 三 类 一 般 性 保 护 条 款 ； 一 般 性 保 护 条 款 应 用 于 大 多 数借 款 合 同 ， 但 根 椐 具 体 情 况 会 有 不 同 内 容 ； 例 行 性 保 护 条 款 ； 例 行 性 保 护 条 款 作 为 例 行 常规 ， 在 大 多 数 借 款 合 同 中 都 会 出 现 ； 特 殊 性 保 护 条 款 。 特 殊 性 保 护 条 款 是 针 对 某 些特 殊 情 况 而 出 现 在 部 分 借 款 合 同 中 。 40知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 优 点 缺 点1、 借 款 筹 资 速 度 快 ； 筹 资 风 险 较 高 ；2、 借 款 成 本 较 低 ；（ 低 于 债 券 ） 限 制 条 件 较 多 ；3、 借 款 弹 性 较 大 ；4、 财 务 杠 杆 作 用 。 筹 资 数 量 有 限 。(五 )银 行 借 款 筹 资 的 优 缺 点 41知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 一 ） 债 券 的 含 义 与 特 征 债 券 :是 债 务 人 依 照 法 律 程 序 发 行 ， 承 诺 按 约 定 的 利 率 和日 期 支 付 利 息 ， 并 在 特 定 日 期 偿 还 本 金 的 书 面 债 务 凭 证 。 债 券 与 普 通 股 的 区 别 ： 1.债 券 是 债 务 凭 证 ， 股 票 是 一 种 债 权 。 2.债 券 支 付 的 是 利 息 ， 股 票 支 付 的 股 利 。 3.债 券 的 风 险 小 ， 股 票 风 险 大 。 4.债 券 是 有 期 限 的 ， 股 票 是 无 限 期 的 。 5. 债 券 是 属 于 公 司 的 债 务 四 、 发 行 公 司 债 券 42知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 二 ） 债 券 的 基 本 要 素 债 券 的 面 值 债 券 的 期 限 债 券 的 利 率 债 券 的 价 格 债 券 到 期 时 偿 还 债 务 的 金 额 到 期 一 次 或 分 期 还 本 或 付 息固 定 或 浮 动 年 利 率等 价 、 溢 价 或 折 价 43知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 三 ） 债 券 的 种 类1 按 有 无 抵 押 担 保 分 类 信 用 债 券 抵 押 债 券 担 保 债 券 无 担 保 债 券 ： 没 有 抵 押 品 或 担 保 人附 属 信 用 债 券 ： 对 发 行 者 的 普 通 资 产和 收 益 拥 有 次 级 要 求 权以 一 定 抵 押 品 作 抵 押 由 一 定 保 证 人 作 担 保 44知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 2 按 债 券 上 是 否 记 有 持 券 人 的 姓 名 或 名 称 记 名 债 券 无 记 名 债 券 3.按 能 否 转 换 为 公 司 股 票 可 转 换 债 券 不 可 转 换 债 券 一 定 时 期 按 既 定 条 件 转 换 为 本 公 司 股 票 45知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 4 按 是 否 参 与 公 司 盈 余 分 配 参 加 公 司 债 券 不 参 加 公 司 债 券 外 加 按 规 定 参 加 公 司 盈 余 分 配 5 按 利 率 不 同 固 定 利 率 债 券 非 固 定 利 率 债 券 46知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 6 按 能 否 上 市 上 市 债 券 非 上 市 债 券 7 按 照 偿 还 方 式 到 期 一 次 债 券 分 期 债 券 到 期 日 一 次 集 中 清 偿 本 金 分 期 、 分 批 偿 还 的 债 券 本 金 47知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 8 按 照 其 他 特 征 收 益 公 司 债券 附 认 股 权 债券 附 属 信 用 债 券 只 有 当 公 司 获 得 盈 利 时 方 向 持 券 人 支 付 利 息 附 带 允 许 债 券 持 有 人 按 特 定 价 格 认 购 公 司 股 票 权 利 当 公 司 清 偿 时 ， 受 偿 权 排 列 顺 序 低 于 其 他 债 券 48知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 四 ） 发 行 债 券 的 资 格 和 条 件 1 发 行 债 券 的 资 格 （ 一 ） 股 份 有 限 公 司（ 二 ） 国 有 独 资 公 司（ 一 种 特 殊 的 有 限 责 任 公 司 ）（ 三 ） 两 个 以 上 的 国 有 企 业 或 者其 他 两 个 以 上 的 国 有 投 资 主 体 设立 的 有 限 责 任 公 司 49知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 2 发 行 债 券 的 条 件 （ 1） 股 份 有 限 公 司 的 净 资 产 额 不 低 于 人 民 币 3000万 元 ， 有 限 责 任 公 司 的 净 资 产 额 不 低 于 人 民 币 6000万 元 。（ 2） 累 计 债 券 总 额 不 超 过 公 司 净 资 产 的 40%。（ 3） 最 近 3年 的 平 均 可 分 配 利 润 足 以 支 付 公 司 债 券 1年 的 利 息 。我 国 公 司 法 规 定 发 行 公 司 债 券 必 须 符 合 下 列 条 件 ：（ 4） 债 券 的 利 率 不 得 超 过 国 务 院 限 定 的 利 率 水 平 。发 行 公 司 债 券 有 下 列 情 形 之 一 的 ， 不 得 再 次 发 行 公 司 债 券 ：（ 1） 前 一 次 发 行 的 公 司 债 券 尚 未 募 足 的 。 （ 2） 对 已 发 行 公 司 债 券 或 其 债 务 有 违 约 或 延 迟 支 付 利 息 的 事 实 ， 且 仍处 于 持 续 状 态 的 。 50知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 五 ） 发 行 债 券 的 程 序 作 出 发 行 债 券 的 决 议 或 决 定 发 行 债 券 的 申 请 和 批 准 制 定 募 集 办 法 并 予 以 公 告 募 集 借 款 51知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 六 ） 债 券 的 发 行 价 格 1.决 定 债 券 发 行 价 格 的 因 素决 定 因 素 （ 一 ） 债 券 面 额 F（ 二 ） 债 券 利 率 i（ 三 ） 市 场 利 率 K （ 四 ） 债 券 期 限 n 52知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 2.债 券 估 价 的 基 本 模 型 nnt t KFKFiP 111P债 券 价 格F债 券 面 值K市 场 利 率 或 投 资 人 要 求 的 必 要 报 酬 率n付 息 总 期 数 特 别 注 意 ： 票 面 利 率 与 市 场利 率 的 区 别债 券 的 价 值 是 未 来 现 金 流 入 的 现 值 之 和 。 53知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 3.债 券 的 发 行 价 格 等 价 发 行 折 价 发 行 溢 价 发 行 票 面 利 率 =市 场 利 率 票 面 利 率 市 场 利 率 票 面 利 率 市 场 利 率 54知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 例 ： 有 一 张 面 值 是 1000元 ， 5年 期 的 债 券 ， 票 面 利 率 是 10%，市 场 利 率 是 8%。 共 发 行 10000张 ， 确 定 债 券 的 发 行 价 格 。 要求 ： （ 1） 单 利 计 息 确 定 债 券 的 发 行 价 格 和 发 行 总 额 （ 2） 一 年 复 利 一 次 债 券 的 发 行 价 格 和 发 行 总 额 （ 3） 一 年 复 利 两 次 债 券 的 发 行 价 格 和 发 行 总 额 55知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 答 案 ： （ 1） 1000 （ 1 10% 5） （ P/F,8%,5) 1020.9元 发 行 总 额 1020.9 10000 1020.9万 元 （ 2） 1000 （ P /F,8%,5） +1000 10% (P/A,8%,5)1079.87元 发 行 总 额 1079.87 10000 1079.87万 元（ 3） 1000 5% (P /A,4%,10)+1000 (P /F,4%,10)=1081.14元 发 行 总 额 1081.14 10000 1081.14万 元 56知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 七 ） 债 券 的 偿 还 1.债 券 的 偿 还 时 间 到 期 偿 还提 前 偿 还形 式 :滞 后 偿 还 强 制 性 赎 回 通 知 赎 回 选 择 性 赎 回 转 期 ： 将 较 早 到 期 的 债 券 换 成 到 期 日 较 晚 的 债 券 转 换 ： 将 债 券 按 一 定 的 条 件 转 换 成 本 公 司 的 股 票 57知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 2 债 券 的 付 息利 息 率 的 确 定 付 息 频 率 付 息 方 式 固 定 利 率浮 动 利 率按 年 付 息 按 半 年 付 息 按 季 付 息 按 月 付 息 到 期 一 次 付 息 现 金 方 式息 票 方 式 58知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 八 ） 债 券 筹 资 的 优 缺 点优 点 缺 点1、 债 券 成 本 较 低 ；（ 利 息 税 前 扣 除 ） 财 务 风 险 较 高 ；（ 定 期 偿 付 本 息 ）2、 可 利 用 财 务 杠 杆 ； 限 制 条 件 较 多 ；3、 保 障 股 东 控 制 权 ； 筹 资 数 量 有 限 。4、 便 于 调 整 资 本 结 构 。 59知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 五 、 融 资 租 赁 （ 一 ） 融 资 租 赁 的 含 义 及 特 点 概 念 :是 由 租 赁 公 司 按 照 承 租 企 业 的 要 求 融 资 购 买 设 备 ， 并 在 契 约 或 合 同规 定 的 较 长 期 限 内 提 供 给 承 租 企 业 使 用 的 信 用 性 业 务 。主 要 目 的 ： 融 通 资 金 。 融 资 与 融 物 结 合 ， 借 贷 性 质 。 特 点 : （ 1） 由 租 赁 公 司 融 资 购 进 设 备 租 给 承 租 企 业 使 用 。 (2)租 赁 期 限 较 长 ， 大 多 为 设 备 耐 用 年 限 一 半 以 上 。（ 3） 租 赁 合 同 比 较 稳 定 ， 在 规 定 的 租 期 内 非 经 双 方 同 意 ， 任 何 一 方 不 得 中途 解 约 。（ 4） 承 租 企 业 负 责 设 备 的 维 修 保 养 和 保 险 ， 但 无 权 自 行 拆 卸 改 装 。 （ 5） 租 赁 期 满 时 ， 处 置 设 备 一 般 有 退 租 、 续 租 、 留 购 3种 选 择 ， 通 常 由 承 租企 业 留 购 。 60知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 留 购 是 指 根 据 法 律 或 者 合 同 规 定 ， 在 租 赁 关系 终 止 后 ， 承 租 人 支 付 租 赁 物 的 残 值 或 者合 同 约 定 价 值 之 后 获 得 租 赁 物 的 所 有 权 。 61知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 二 ） 融 资 租 赁 的 基 本 程 序 选 择 租 赁 公 司 办 理 租 赁 委 托 签 订 购 货 协 议 签 订 租 赁 合 同办 理 验 货 与 投 保 支 付 租 金 处 理 租 赁 期 满 的 设 备 62知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 三 ） 融 资 租 赁 租 金 的 构 成 及 计 算 构 成 资 产 买 价 租 息 购 买 价 格 运 杂 费 途 中 保 险 费 融 资 成 本 租 赁 手 续 费 63知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 租 金 的 支 付 方 式 (1)按 支 付 时 期 的 长 短 :年 付 、 半 年 付 、 季 付 和 月 付 。 (2)按 支 付 时 期 先 后 :先 付 租 金 和 后 付 租 金 。先 付 租 金 是 指 在 期 初 支 付 ；后 付 租 金 是 指 在 期 末 支 付 。 (3)按 每 期 支 付 金 额 :等 额 支 付 和 不 等 额 支 付 两 种 。 64知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 (四 )融 资 租 赁 筹 资 的 优 缺 点优 点 缺 点1、 迅 速 获 得 所 需 资 产 ； 成 本 较 高 ， 租 金 总 额 通 常 要 高于 设 备 价 值 的 30%；承 租 企 业 财 务 困 难 时 期 ， 支 付租 金 也 将 构 成 沉 重 的 负 担 。2、 限 制 较 少 ；3、 免 遭 设 备 陈 旧 过 时 的 风 险 ；4、 全 部 租 金 分 期 支 付 ， 降 低 。付 款 风 险 ；5、 租 金 税 前 扣 除 。 65知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 六 、 利 用 商 业 信 用 商 业 信 用 :指 商 品 交 易 中 的 延 期 付 款 或 延 期 交 货 所 形 成 的 借 贷 关 系 ， 是 企 业之 间 的 一 种 直 接 信 用 关 系 。 (一 )可 利 用 的 商 业 信 用 的 形 式 赊 购 商 品 预 收 货 款 商 业 汇 票 (二 )商 业 信 用 条 件1.延 期 付 款 ， 但 早 付 款 没 有 现 金 折 扣2.延 期 付 款 ， 但 早 付 款 可 享 受 现 金 折 扣 ， 如 “ 2/10,1/30,n/60”。 现 金 折 扣 一 般 为 发 票 金 额 的 1% 5%之 间 。 66知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 (三 )现 金 折 扣 成 本 的 计 算 %1003601 NCDCD放 弃 现 金 折 扣 的 成 本例 :某 企 业 拟 以 “ 2/10， n/30”信 用 条 件 购 进 一 批 原 料 。 这 一 信 用 条 件 意味 着 企 业 如 在 10天 之 内 付 款 ， 可 享 受 2 的 现 金 折 扣 ； 若 不 享 受 现 金 折扣 ， 货 款 应 在 30天 内 付 清 。 则 放 弃 折 扣 的 成 本 为 ： %73.36%1001030360%21 %2 放 弃 现 金 折 扣 的 成 本“放 弃 现 金 折 扣 的 成 本 ” 在 数 量 上 等 于 享 受 现 金 折 扣 的 收 益 。 67知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 举 例 ： 某 企 业 按 “ 2/10， n/30”的 条 件 购 入 10万 元商 品 。 10天 内 付 款 ， 免 费 信 用 额 ： 9.8万 元 ； 11-30天 付 款 ， 有 代 价 信 用 ： 9.8+0.2万 元 放 弃 折 扣 成 本 ： 2%/（ 1-2%） *360/（ 30-10） =36.7% 68知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 (四 )商 业 信 用 融 资 的 优 缺 点 优 点 缺 点1、 便 利 时 间 短 ；如 放 弃 现 金 折 扣 ， 资 金 成 本 较高 。2、 限 制 较 少 ；3、 成 本 低 69知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 七 、 短 期 融 资 券 短 期 融 资 券 是 由 企 业 发 行 的 无 担 保 短 期 本票 。 在 我 国 ， 短 期 融 资 券 是 指 企 业 依 照 短 期 融 资 券 管 理 办 法 的 条 件 和 程 序 在银 行 间 债 券 市 场 发 行 和 交 易 并 约 定 在 一 定期 限 内 还 本 付 息 的 有 价 证 券 ， 是 企 业 筹 措短 期 （ 1年 以 内 ） 资 金 的 直 接 融 资 方 式 。（ 一 ） 短 期 融 资 券 的 定 义 70知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 二 ） 短 期 融 资 券 的 种 类 1、 按 发 行 方 式 分 类 ， 可 将 短 期 融 资 券分 为 经 纪 人 代 销 的 融 资 券 和 直 接 销 售 的 融资 券 。 2、 按 发 行 人 的 不 同 分 类 ， 可 将 短 期 融资 券 分 为 金 融 企 业 的 融 资 券 和 非 金 融 企 业的 融 资 券 。 3、 按 融 资 券 的 发 行 和 流 通 范 围 分 类 ，可 将 短 期 融 资 券 分 为 国 内 融 资 券 和 国 际 融资 券 。 71知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 （ 三 ） 短 期 融 资 券 的 特 点 ： 利 率 低 融 资 量 大 提 高 企 业 知 名 度 但 ： 对 企 业 财 务 清 偿 能 力 要 求 高 ， 财务 风 险 大 72知 识 改 变 命 运 学 习 成 就 未 来 【 小 结 】 主 要 筹 资 方 式 、 筹 资 风 险 及 其 资 本 成 本 的 比 较 比 较 基 础 筹 资 方 式 筹 资 风 险 资 本 成 本1.普 通 股 和 长 期负 债 筹 资 比 较 普 通 股 筹 资 小 ， （ 股 利 视 经 营 需 要 和盈 利 情 况 而 定 ） 高 ， （ 投 资 风 险 高 ， 报 酬 高 ，不 抵 税 ， 发 行 费 用 高 ）长 期 负 债 筹 资 大 ， （ 有 固 定 的 到 期 还 本付 息 压 力 ） 低 ， （ 抵 税 ， 投 资 风 险 小 ， 利率 较 低 ）2.长 期 负 债 和 短期 负 债 比 较 长 期 负 债 小 ， （ 归 还 期 长 ， 可 作 长期 安 排 ） 高 ， （ 利 率 一 般 高 于 短 期 负 债 ）短 期 负 债 大 ， （ 短 期 要 足 够 资 金 还本 付 息 ） 低 ， （ 利 率 一 般 低 于 长 期 负 债 ） 3.长 期 债 券 和 长期 借 款 比 较 长 期 债 券 大 ， （ 协 商 改 善 筹 资 条 件可 能 性 很 小 ） 高 ， （ 利 率 高 ， 发 行 费 用 高 ）长 期 借 款 小 ， （ 可 与 银 行 直 接 协 商改 善 筹 资 条 件 ） 低 ， （ 利 率 一 般 低 于 债 券 ， 直接 筹 资 费 用 低 ）4.长 期 借 款 和 短期 借 款 比 较 长 期 借 款 小 ， （ 归 还 期 长 可 作 长 期安 排 ） 高 ， （ 利 率 通 常 高 于 短 期 借 款 ，注 意 特 殊 情 况 ）短 期 借 款 大 ， （ 短 期 偿 还 ， 如 附 带条 件 风 险 加 剧 ） 低 ， （ 利 率 通 常 低 于 长 期 借 款 ，注 意 特 殊 情 况 ） 筹 资 方 式 与 筹 资 渠 道 的 配 合o 一 定 的 筹 资 方 式 可 能 只 适 用 某 一 特 定 的 筹 资 渠 道 。o 同 一 渠 道 的 资 金 可 以 采 用 不 同 的 筹 资 方 式 。o 同 一 筹 资 方 式 又 往 往 适 用 与 不 同 的 筹 资 渠 道筹 资 方 式 与 筹 资 渠 道 的 配 合 表 国 家 财 政 资 金银 行 信 贷 资 金非 银 行 信 贷 资 金社 会外 商 资 金方 式渠 道 吸 收 直接 投 资 发 行股 票 银 行借 款 商 业信 用 发 行债 券 租 赁融 资 练 习 题 o某 公 司 于 2001年 发 行 一 种 债 券 ， 面 值1000元 ， 年 利 率 15%， 每 年 计 息 一 次 ， 到期 还 本 ， 期 限 10年 。 分 别 确 定 当 市 场 利 率 为15%、 10%、 20%时 该 公 司 债 券 的 价 格 。 判 断 题 o1 从 理 论 上 说 ， 债 权 人 不 得 干 预 企 业 的 资金 投 向 和 股 利 分 配 方 案 。 （ ） 判 断 题o答 案 ： 错 o解 析 :为 保 证 债 务 能 够 按 时 足 额 偿 还 ， 债 权 人常 会 提 出 一 些 保 护 性 条 款 ， 并 写 进 贷 款 合 同 。 单 选 题 o2 长 期 借 款 筹 资 与 长 期 债 券 筹 资 相 比 ， 其 特 点 是（ ） 。 A 利 息 能 节 税 B 筹 资 弹 性 大 C 筹 资 费 用 大 D 债 务 利 息 高 单 选 题o答 案 ： B o解 析 :采 用 长 期 借 款 筹 资 方 式 ， 借 款 条 件 可 通过 和 银 行 谈 判 确 定 ,债 券 则 面 对 社 会 公 众 ， 协商 改 变 筹 资 条 件 的 可 能 性 较 小 。 o某 公 司 拟 发 行 5年 期 债 券 进 行 筹 资 ， 债 券 票 面 金 额为 100元 ， 票 面 利 率 为 12%， 而 当 时 市 场 利 率 为10%， 那 么 ， 该 公 司 债 券 发 行 价 格 应 为 ( )元 。 A. 93.22 B. 100 C. 105.35 D. 107.58 o 答 案 ： Do 解 析 ： 计 算 债 券 发 行 价 格 的 公 式 分 为 到 期 一 次 付 息 和 每 年 年 末 付 一次 息 两 种 情 况 ，n100*（ P/F， 10%， 5） 100*12%*（ P/A， 10%， 5）=107.58；n100*（ P/F， 10%， 5） 100*12%*5（ P/F， 10%，5） =99.34。n 根 据 给 出 的 选 项 应 选 择 D， 所 以 该 债 券 应 该 是 每 年 年 末 付 一 次 息 。 判 断 题o某 企 业 计 划 购 入 原 材 料 ， 供 应 商 给 出 的 付 款 条 件 为1/20、 N/50。 若 银 行 短 期 借 款 利 率 为 10%， 则企 业 应 在 折 扣 期 内 支 付 货 款 。 （ ） 判 断 题o答 案 ： 对 o解 析 :根 椐 公 式 计 算 放 弃 折 扣 的 机 会 成 本 为12.12%， 高 于 银 行 短 期 借 款 利 率 。 所 以 企 业 应 当利 用 更 便 宜 的 银 行 借 款 在 折 扣 期 内 偿 还 应 付 账 款 。 第 三 节 资 本 成 本 （一）资本成本的含义资 本 成 本 是 指 公 司 为 筹 集 和 使 用 资 本 而 付 出 的 代 价 。 资金筹集费资金占用费 资 金 筹 集 费 ： 是 资 金 在 筹 集 过 程 中支 付 的 各 种 费 用 ， 包 括 为 取 得 银 行 借款 支 付 的 手 续 费 ； 为 发 行 股 票 、 债 券支 付 的 广 告 费 、 印 刷 费 、 评 估 费 、 公证 费 、 代 理 发 行 费 等 。 通 常 这 部 分 费 用 在 筹 资 过 程 中 一次 性 发 生 ， 用 资 过 程 中 不 再 发 生 。 资 金 占 用 费 ： 是 企 业 为 占 用 资 金 而 发 生 的 支出 。 包 括 ： 银 行 借 款 的 利 息 债 券 的 利 息 股 票 的 股 利 等 。 一 般 而 言 ， 使 用 费 用 是 资 本 成 本 的 主 要组 成 部 分 。 用于追加筹资决策用 于 追 加 筹 资 决 策用于资本结构决策用 于 资 本 结 构 决 策资本成本按用途不同，区别为不同的概念：个别资本成本综合资本成本边际资本成本各单个长期资金来源的成本。用于比较各种筹资方式各种来源的个别资本成本的加权平均成本。新筹资本的成本。用于比较各种筹资方式 年 使 用 费 用资 本 成 本 筹 资 数 额 筹 资 费 用 nnKCFKCFKCFKCFfp )1()1()1()1()1( 2211000 筹 资总 额 筹 资费 用 资 本成 本 第 n期 支 付的 使 用 费 用 （ 四 ） 资 本 成 本 的 理 解o 从 两 个 角 度提 供 资 金方 使 用 资金 方衡 量 投 资 项 目 的 标 准满 足 投 资 方 最 低 要 求所 付 出 的 代 价投 出 资 金 所 要 求 的最 低 回 报 率 The Cost of Capital: Issuesn Key issues:u What do we mean by “cost of capital”u How can we come up with an estimate?n Preliminaries 1. Vocabularythe following all mean the same thing: a. Required return b. Appropriate discount rate c. Cost of capital (or cost of money) 2. The cost of capital is an opportunity costit depends on where the money goes, not where it comes from. 3. For now, assume the firms capital structure (mix of debt and equity) is fixed. （ 五 ） 资 本 成 本 的 作 用o （ 1） 资 本 成 本 是 比 较 筹 资 方 式 ， 选 择 筹 资方 案 的 依 据 ；o （ 2） 资 本 成 本 是 评 价 投 资 项 目 、 比 较 投 资方 案 的 依 据 之 一 ；o （ 3） 资 本 成 本 是 评 价 企 业 经 营 成 果 的 尺 度 。 （ 六 ） 式 中 ： I每 年 支 付 的 利 息 ； B0债 券 发 行 总 额 ； Kb债 券 成 本 ； T所 得 税 税 率 ； f债 券 筹 资 费 用 率 。若 债 券 溢 价 或 折 价 发 行 ， 为 更 精 确 地 计 算 资 金 成 本 ， 应 以 实 际 发 行 价格 作 为 债 券 筹 资 额 。 （ 一 ） 债 券 成 本 0(1 )(1 )b I TK B f （ 二 ） 长 期 借 款 成 本式 中 ： Kl长 期 借 款 成 本 ； I长 期 借 款 年 利 息 ； T所 得 税 税 率 ； L长 期 借 款 筹 资 额 ； f长 期 借 款 筹 资 费 用 率 。 (1 )(1 )l I TK L f （ 三 ） 优 先 股 成 本 企 业 发 行 优 先 股 ， 要 支 付 筹 资 费 用 ， 定 期 支 付 股 利 。 但 它 与 债 券 不 同 ，股 利 在 税 后 支 付 ， 且 没 有 固 定 的 到 期 日 。 式 中 ： Kp优 先 股 成 本 ； D优 先 股 每 年 的 股 利 ； K0发 行 优 先 股 总 额 。 0(1 )p DK K f （ 四 ） 普 通 股 成 本1 评 价 法式 中 ： Ks普 通 股 成 本 ； ； Pc普 通 股 筹 资 额 ； f普 通 股 筹 资 费 用 率 ； g普 通 股 利 年 增 长 率 。 2 资 本 资 产 定 价 模 型 法 式 中 ： RF无 风 险 报 酬 率 ； 股 票 的 贝 塔 系 数 ； Rm平 均 风 险 股 票 必 要 报 酬 率 。 1(1 )s c DK gP f ( )s F m FK R R R （ 五 ） 保 留 盈 余 成 本 保 留 盈 余 成 本 的 计 算 ， 与 普 通 股 基 本 相 同 ， 但 不 用 考 虑 筹 资 费 用 。 股 利 不 断 增 加 的 企 业 则 为 式 中 ： Rr保 留 盈 余 成 本 Dc， Pc， g等 符 号 含 义 同 前 。 cr cDK Pcr cDK gP 综 合 资 金 成 本 是 以 各 种 资 金 所 占 的 比 重 为 权 数 ， 对 各 种 资 金 的 成 本 加 权平 均 计 算 出 的 ， 也 称 为 加 权 平 均 的 资 金 成 本 。 式 中 ： Kw综 合 资 金 成 本 ； Kj第 j种 个 别 资 金 成 本 ； Wj第 j种 个 别 资 金 占 全 部 资 金 的 比 重 。 1nw j jjK K W 第 四 节 资 本 结 构o资本结构理论 一、资本结构理论 （ 一 ） 早 期 的 资 本 结 构 理